在特朗普政府即将密集出台关税政策的背景下，两名美联储官员都在周三对“关税大棒”的危害性发出严厉警告。 作为背景， 白宫确认特朗普会在美股周三收盘后出台汽车关税 ，随后 “对等关税”也将在未来几天内明确 。与此同时，药品关税、半导体关税、铜关税等政策也在排队序列中。 在周三举行的地区商会“美联储倾听”活动上，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利强调了 “特朗普关税”对于市场信心的历史性打击 。 他表示：“过去几个月里市场的信心确实发生了变化。 我在美联储系统工作了十来年，除了新冠疫情头几个月外，这是我能回想起的最剧烈信心骤变。 现在有许多不确定性都与关税有关，没人知道税率会加到多高，哪些领域会被加税，其他国家会如何反应，以及这些关税会持续多久。” 卡什卡利强调，这里的不确定性，会造成消费者行为的变化，可能迅速引发经济萎缩。 他解释称：“ 如果现场的所有人，同时作为消费者和企业主，都对关税感到紧张，并在同一时刻减少消费和投资，将会剧烈削弱经济。 因为所有人都不去下馆子吃饭，不投资新工厂了。所以 关税对信心的打击，甚至会比关税本身更剧烈 。” 卡什卡利也补充称，好消息是信心的恢复也会相当快。如果美国与主要贸易伙伴的关税冲突能够找到解决方案，市场信心也能很快重塑，但眼下并不知道这一切会持续多久。 非常凑巧的是，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆也在周三提出警告， 关税对通胀的影响恐怕不会是短暂的 ，因此美联储可能需要在更长的时间里维持较高的政策利率。 穆萨勒姆在肯塔基州的演讲中表示，他倾向于不应假设关税上调对通胀的影响完全是短暂的，也不会轻易认为完全“忽略”（ look-through）这种影响的策略就是恰当的。尤其需要对通胀的间接、次轮效应保持高度警惕。 穆萨勒姆特意区分了关税对通胀的直接效应（一次性的价格上涨），与可能对基础通胀产生更持久影响的次轮效应。 在上周美联储议息会议后发布的经济预期中，虽然官员们的中值预测仍保持年内有两次降息，但也有接近半数的8位官员认为2025年只会降一次息，甚至不降息。

随着美国总统特朗普周一再度表示，希望美联储降低利率。这已是这位长期看鲍威尔不爽的“懂王”，短短一周内连续第三次向美联储下达降息的指令。 然而，颇有意思的是，无论是美联储官员的表态，还是利率期货和期权市场的动态，人们似乎都没有看到任何降息的急切信号，反而对年内降息幅度的预期出现了一缩再缩。 例如，与联邦基金利率密切相关的有担保隔夜融资利率(SOFR)期权市场，在本周就出现了一笔与降息截然相反的大押注。本周一和周二，SOFR期权市场浮现了一个规模逾1000万美元的新头寸——如果美联储今年不采取任何行动，该头寸将从中获益，而如果下一次利率变化是加息而不是降息，该头寸的表现会更好。 随着降息概率降低，美债的持仓变动也开始变得更为悲观。摩根大通周二发布的客户调查显示，由于纯多头仓位连续第三周下降，美债市场净多头仓位已降至了五周来的最低水平。 事实上， 在上周美联储决议后结束噤声期的美联储官员们，至今也没有任何比以往更为鸽派的表态浮现 ——原本支持年内两次降息的亚特兰大联储主席博斯蒂克，在本周一已改变立场转为仅支持一次降息；美联储理事库格勒周二也表示，将支持美联储在“一段时间内”维持利率不变。 那么，缘何所有人对特朗普的降息“圣旨”，都爱答不理呢？ 芝加哥联储主席、今年FOMC票委古尔斯比周二在接受媒体采访时所透露的内容，或许可以帮助人们厘清这一切。因为就连这位长期以来美联储内部的“鸽派”旗帜性人物，如今似乎也并不敢轻易降息…… 连美联储“大鸽派”也不敢降？ 古尔斯比周二警告称，如果有迹象表明美国债券市场的投资者正在消化更高的通胀，这将是一个“重要的信号”，可能会破坏美联储决策者的降息计划。 他着重提到了近来被业内反复提及的一组数据——密歇根大学的长期通胀预期调查。 该调查显示，美国消费者预计未来五到十年的年通胀率将升至3.9%，创下了三十多年来的最高水平。 古尔斯比表示，“如果市场反映的长期通胀预期开始像过去两个月的这些调查数据那样表现，我会将其视为一个需要高度关注的重大危险信号。” 古尔斯比曾在奥巴马任期里担任白宫高级经济顾问。他指出， 如果投资者的预期开始与美国民众的预期趋同，美联储就将需要采取应对行动(更偏鹰派)。 “几乎无论情况如何，你都必须解决这个问题。” 事实上，随着特朗普的关税政策对美国这一全球最大经济体的影响愈发显现，美联储上周已上调了对近年通胀前景的预估，并下调了经济增长预期。尽管美联储主席鲍威尔仍以“通胀暂时论”，在一定程度上淡化了对此的忧虑情绪。 全球各地的央行官员们，都将维持长期通胀预期“受控”视为其职责的一个关键部分。如果公众不再信任他们，薪资上涨和物价上涨的恶性循环就会随之而来。而在眼下这个敏感的节骨眼，保持通胀预期可控或许比往常更为重要。 古尔斯比表示，美联储已不再处于2023年和2024年的“黄金路径”上——当时美国通胀似乎正在回落至2%，同时并没有破坏增长或推高失业率。但现在，前方的路径可能已进入“不同的篇章”，空气中弥漫着许多尘埃。 尽管美联储官员在本月发布的利率点阵图中，仍预计将在今年合计降息两次。但不难看到的是，央行官员们的点阵发布当时还是出现了明显上移。身为“鸽派”官员的古尔斯比也表示，虽然他认为未来12至18个月借款成本将大幅降低，但由于经济的不确定性，下一次降息可能需要比预期更长的时间。 他指出，“我的观点是，当空气中弥漫着尘埃时，‘观望’是面对不确定性的正确做法。但‘观望’不是没有代价的——你获得了了解新信息的能力，但你也失去了一些循序渐进采取行动的能力。” 值得一提的是，古尔斯比所在的达拉斯联储辖区本身就覆盖了密歇根州，该州是美国许多主要汽车制造商的所在地。他表示，未来三到六周将是“关键时期”——届时我们将化解一系列政策不确定性。 古尔斯比称，“当我与辖区的企业高管交谈时，他们经常提到4月2日是他们不确定的关键时间点。” 他指的是特朗普所谓的“解放日”——特朗普已计划在那一天宣布对美国贸易伙伴征收对等关税。“他们(企业高管们)不知道关税会发生什么变化，不知道关税会有多高，不知道是否会有豁免，特别是由于汽车行业与加拿大和墨西哥的整合，关税将如何适用于汽车行业，”古尔斯比称。

当地时间周二，美联储理事阿德里安娜·库格勒表示，多项美国通胀预期指标出现上升，因此支持在“一段时间内”维持基准利率不变。 库格勒指出，近几个月来商品通胀有所上升，密歇根大学的调查数据显示，在特朗普政府对贸易伙伴加征新关税，并威胁要征收更多关税导致经济不确定性增加的情况下，短期和长期通胀预期都有所上升。 库格勒表示：“我正在密切关注物价加速上涨和通胀预期上升的情况，特别是考虑到过去几年的通胀。” 具体来说，密歇根大学在3月份发布的初步调查数据显示，未来5年至10年的年度通胀率预测值为3.9%，这是30多年来的最高水平。 美联储在上周的政策会议上将基准联邦基金利率维持在4.25%-4.5%不变，该行正在评估特朗普政府在贸易、移民、支出和税收方面的一系列政策变化可能如何重塑经济前景。 让投资者感到安慰的是，美联储主席鲍威尔称通胀预期“基本稳定”，没有暗示将对关税可能带来的价格上涨采取更激进的立场。 在新的经济预测报告中，美联储官员们预计今年美国通胀率将从1月份的2.5%升至2.7%，但认为物价涨势将在2026年和2027年有所放缓。 对于目前的利率水平，库格勒认为，4.25%-4.5%的利率将继续对美国经济产生限制性影响。 库格勒表示：“我认为联邦公开市场委员会(FOMC)的政策定位良好。在我们密切关注即将到来的数据和新政策的累积效应之际，委员会可以通过维持当前利率一段时间来应对新的事态发展。” 对于抗击通胀的进程，库格勒表示，自去年夏天以来，将通胀率从2022年达到的数十年高位继续降低的进展已经放缓，并补充说，一些商品的价格在最近几个月出现了重新加速上涨的迹象。 她指出，近期经济活动数据“显示出一些疲软迹象”，如1月零售销售数据下滑，但她补充称，这可能反映了天气干扰和季节性调整问题等因素。 不过，特朗普政府已经开始实施一系列政策，这使得预测经济增长和通胀变得更加困难。据白宫方面预告称，特朗普声称的对等关税将于4月2日开始实施。

美国总统特朗普在周一（3月24日）的内阁会议上重申了对美联储降息的呼吁，他继续向央行施压，要求调整货币政策。 特朗普说道： “总体来看，物价正在下降，能源价格也在下降。我希望美联储能降低利率，你们将能够看到利率下降。” 上周三（3月19日），美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，这是自1月底会议以来，该行再次决定维持利率不变，上一次降息是在去年12月。 当天晚些时候，特朗普就在社交平台Truth Social上发帖呼吁美联储“做正确的事”，特朗普补充道，“美联储最好还是降息，因为美国关税影响开始逐渐渗透到经济中。” 隔天，特朗普再次发文，“鸡蛋价格已经比几周前拜登推升的价格低了很多，杂货和汽油价格也下降了。现在，如果美联储能做正确的事情并降低利率，那就太好了！！！” 但要指出的是，美国官方的数据还没有显示出需要降息迹象。两周前公布的2月份消费者物价指数（CPI）同比上升2.8%，提出食品和能源的核心CPI增速为3.1%，均高于央行2%的目标。 本周五，美国经济分析局将公布2月个人收支报告，其中就有美联储最青睐的通胀指标——PCE（个人消费支出）通胀数据，目前市场预计PCE同比增速为2.5%，核心指标为2.7%。 美联储主席鲍威尔在决议后的新闻发布会表示，美联储无需急于调整政策立场，因为目前的不确定性异常高涨。鲍威尔还指出，央行官员们预计特朗普加征关税将带来物价上涨压力。 发稿前不久，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）告诉媒体，对经济走向的担忧在增多，但数据尚未显示这一点。他还强调，这次的关税对物价的推升作用可能不会是一次性的。

美国前财政部长劳伦斯·萨默斯周四表示，美联储本周决定大幅放缓缩表的步伐，其实发出了一个令人担忧的信号，表明市场对长期联邦债务的需求存在问题。 “这应当引起人们的警惕，视为一个令人不安的动向，”萨默斯在电视节目中接受采访时表示。他指出，此举表明美联储决策者认为“长期债券的市场吸收能力有限”。 美联储周三宣布，他们将从4月开始把到期后不进行再投资的美国国债数量上限，从每月250亿美元下调至50亿美元。尽管鲍威尔表示，触发政策制定者讨论该问题的直接原因是联邦债务上限的复杂性，但这一决定也反映出对何为量化紧缩(QT)计划适当节奏出现更广泛讨论。 令一些观察人士意外的是，鲍威尔并未暗示在国会解决债务上限问题后(预计将在今年晚些时候)，会重新加快量化紧缩步伐。 目前担任哈佛大学教授的萨默斯表示，量化紧缩的放缓甚至发生在长期国债收益率下降之后。基准10年期国债收益率目前约为4.23%，较1月中旬的4.81%明显回落。 由于美联储购买国债时会创造银行准备金(这些准备金需按隔夜利率支付利息)，放缓QT还产生了缩短美国公共部门债务整体期限的效果。萨默斯表示，“我们发现，为了举债，有必要缩短政府债务的期限结构。” 他指出，美联储可能担心出现类似于2022年9月英国发生的情况，当时英国前首相特拉斯的政府因无资金支持的减税计划而引发危机。英国央行不得不介入债券市场以避免崩溃。 “这是美联储为遏制可能出现的'特拉斯式风险'——即英国发生的那种意外事件所采取的政策，”萨默斯表示，“这也反映出我们所听到的几乎所有财政政策动向都在恶化，而非出现改善。” 威权主义隐忧 萨默斯在最新节目中还严厉批评了美国总统特朗普上台后的一系列举动，称这些举动动摇了人们对美国法治的信心。 尽管特朗普政府的目标是大幅缩减美国财政赤字，但许多经济学家对特朗普总统优先考虑的联邦支出削减和关税上调措施的效果表示怀疑。美国预算缺口目前已超过GDP的6%，这一数字在过往的战时或经济或金融危机之外是前所未有的。 在过去几周，不少人已针对特朗普政府的行动提起了诉讼，其中包括DODG大幅削减国会设立的联邦机构的人员、开支和贷款，联邦政府大肆驱逐移民等举措。 “我们尚未越过违抗法院命令的‘卢比孔河’(意指历史转折点)，”萨默斯表示， “虽然还未到那一步，但两个月前尚属可能的担忧，如今在我看来已成为真正令人警醒的前景。这应当引起每位投资者的不安。” 这位前财政部长重申了他去年发出的呼吁，要求私营部门领袖联手聚焦于政府对法治的威胁。 他说，“商业和金融界的领袖们应该组织起来——他们知道他们在多大程度上依赖法治，来抵制可能造成极大破坏的长期政策变化。

时隔三年，“暂时的”(transitory)一词再度在美联储议息日，被鲍威尔用来形容于通胀，这一幕或许正令许多华尔街人士感到唏嘘不已。 而似乎是受到了“鲍威尔看跌期权”(美联储为股市托底)的感召，美国三大股指周三也纷纷大幅上涨，迎来了八个月来最为强势的一个议息日行情。 事实上，如果人们从事后回顾昨日的这个美联储议息日，不难发现，有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos在此次会议前对鲍威尔已沦为“不鸽不鹰的鸭子”的比喻，可谓是非常正确的——正如同知名财经博客网站Zerohedge所总结的， 昨晚这个美联储议息夜鹰鸽信号其实整体交织，尤其是在凌晨2点正式的决议发布时： 货币政策声明：鹰派 美联储删除了“实现就业和通胀目标的风险大体均衡”的表态，转而表示经济前景相关的不确定性增加。 SEP经济预测：喜忧参半（滞胀） 美联储大幅下调了今年的美国GDP增长预期，同时上调了通胀和失业率预期。高盛就表示，值得注意的结论是SEP中的“滞胀因素”。 点阵图（tu）：鹰派 美联储3月点阵图继续预计2025年将降息两次。但正如我们前瞻中援引高盛报告提到的，年内利率的具体点阵分布出现了上移。19位官员中如今有多达4位认为2025年不会降息，4位预计将降息一次，9位预计将降息两次，2位预计将降息三次。 QT减码：鸽派 美联储宣布将于4月1日开始进一步放缓资产负债表缩减步伐。将美国国债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，抵押贷款支持证券(MBS)减持上限维持在350亿美元/月。 上述种种的潜在变动和所有的信息点，在我们昨日的前瞻中可以说几乎无一例外的都一一提到过。 但真正在昨晚最能撬动行情的，或许并不是上述所有事先最为引人瞩目的细节。反而是鲍威尔在会后新闻发布会上有关关税影响的描述。 在特朗普掀起关税战2.0后的首个美联储议息日，鲍威尔几乎完全没有回避特朗普关税的影响。这位美联储主席毫不含糊地表示，特朗普的贸易议程很可能会推动物价上涨，尽管在具体涨多少以及物价变化是否会是“暂时的”等问题上，存在相当大的不确定性。 鲍威尔表示，很难分析通胀在多大程度上由关税推动，但美联储会试图弄清楚这一点：“显然其中一部分，很大一部分来自关税”。鲍威尔认为，现在就判断是否能忽略最初与关税相关的通胀打击还为时过早。 他指出，如果长期通胀预期能控制得好，美联储就可以忽略关税这类政策的“一次性冲击”。 在鲍威尔隔夜的一系列表态中，最受瞩目的其实便是如下这句话： “如果通胀在我们不采取行动的情况下会迅速消失，如果它是暂时的，那么适合忽略通胀。关税通胀的情况可能就是如此。我认为这取决于是否能快速度过关税通胀。”鲍威尔认为，目前的基本情况是，特朗普的关税政策导致的任何价格上涨都将是“暂时的”。 事实上，对于美联储将通胀描述为暂时(transitory)的说辞，大多数华尔街人士可能都并不陌生。 因为在疫情时期，官员们就经常使用这个词——当时他们认为当时推动价格增长的供应限制会相对较快地消失。在2021年4月，transitory一词还首度被写入了美联储货币政策声明中。 但最终，美联储在当时的判断显然错了。美国通胀此后一路如脱缰野马般飙升，在2022年夏季更是一度达到了逾9%的罕见高位。 而如今，当“暂时的”一词重回鲍威尔口中，与三年前唯二的两处区别似乎是：这一次鲍威尔的描述对象，已从“疫情通胀”变为了“关税通胀”。而有了三年前的“前车之鉴”，这一次鲍威尔对于通胀“暂时”的假设是否真的能成立，也并没有非常大的信心。鲍威尔一再表示，关税对价格的确切影响是不确定的。 但很显然，美国金融市场隔夜对于鲍威尔的上述表述，依然感到非常雀跃。 不难看到的是，昨日美股与美债的联袂上涨，更多的都是集中在凌晨2点半鲍威尔新闻发布会进行时，尤其是鲍威尔有关关税影响的表态发出之后…… Vital Knowledge的创始人亚当·克里萨弗里(Adam Crisafulli)表示，无论如何，鉴于资产负债表缩减的变化以及鲍威尔认为关税只会对通胀产生“暂时”影响的观点，周三美联储决议对市场而言无疑是净正面的。 然而，美联储再度使用transitory这个“颇有分量”的词，也毫无疑问立即引发了一些业内批评。 著名经济学家埃尔-埃里安(Mohamed A. El-Erian)周三就很快在社媒发帖就说，“我本以为，特别是在经历了本十年初的重大政策失误之后，考虑到当前的种种不确定性，一些美联储官员会表现得更加谦逊。” 而对于周三美联储决议整体传递出的信号，Janus Henderson全球短期和流动性主管兼投资组合经理Dan Siluk在一份电子邮件声明中表示，“美联储的表态‘比华尔街许多人预期的略微不那么鹰派’。 增长预期下调和失业率上调似乎掩盖了通胀预期上调的影响。” Advisors Asset Management首席执行官Scott Colyer在电话中则称，“交易员已看透了滞胀担忧，因为官员们仍在放松政策。美联储向市场发出信号，如果经济增长受到关税和失业率上升的打击，央行官员正在提前应对未来可能出现的任何流动性问题。” 此外，安联投资管理公司高级投资策略师Charlie Ripley认为，虽然此次会议结果与市场参与者的预期大致相符，但也清楚地表明了美联储在平衡增长和通胀预期方面所面临的困境。另一方面，美联储计划开始放缓资产负债表缩减，这在一定程度上安慰了市场。

在美联储周三的利率决议宣布按兵不动后不过数小时，特朗普便开始“教导”美联储做事了…… 特朗普北京时间周四早间在其社交媒体平台Truth Social上发帖表示，随着美国关税开始逐步影响经济，美联储如果降息会好得多。特朗普呼吁美联储“做正确的事”。 此前，美联储在隔夜连续第二次会议维持联邦基金利率目标区间不变，仍保持在4.25%-4.5%的相对高位。 特朗普曾多次呼吁美联储进一步降息，因为降低利率可能会进一步促进他改善美国经济增长的诸多议程。但在美国通胀持续存在粘性、且特朗普关税政策可能带来诸多不确定的背景下，美联储一直不愿承诺进一步放松货币政策。美联储官员周三在经济展望预测中就上调了2025年通胀预期，同时下调了经济增长预期。 包括美联储主席鲍威尔在内的政策制定者，普遍就特朗普政策对经济的影响表示不确定。一般而言，特朗普的关税将会由美国当地进口商承担，而进口商可能会将成本转嫁给消费者，从而推高通胀。 美联储主席鲍威尔周三在会后的新闻发布会上就表示，特朗普的贸易议程很可能会推动物价上涨，尽管在具体涨多少以及物价变化是否会是“暂时的”等问题上，存在相当大的不确定性。这也是他时隔许久再次用“暂时的”一词来用于形容通胀——美联储在新冠疫情期间通胀逐渐失控前也曾使用过同一个词。 鲍威尔表示，很难分析通胀在多大程度上由关税推动，但美联储会试图弄清楚这一点：“显然其中一部分，很大一部分来自关税”。鲍威尔认为，现在就判断是否能忽略最初与关税相关的通胀打击还为时过早。 显然，特朗普对美联储的再度“指手画脚”，也引发了一些业内人士对美联储独立性的新担忧，尤其是在本周早些时候特朗普刚刚解雇了联邦贸易委员会两名民主党委员的背景下。 尽管如此，鲍威尔仍一直坚称美联储将保持独立性，他的美联储主席任期将持续到2026年5月。鲍威尔在特朗普第一任期内被任命为美联储主席。 值得一提的是，特朗普在最新社媒帖子还补充称，4月2日——他即将公布提高贸易关税计划的日期，将是美国的“解放日”。 美国总统特朗普本月早些时候在国会联席会议上曾发表讲话时称，将于4月2日开始征收对等关税。农产品关税也将于4月2日生效。特朗普称，几十年来，其他国家一直对美国征收关税，现在轮到美国开始对其他国家征收关税了。 美国财长贝森特近日也透露，美国针对各国贸易限制措施的“关税编号”将在4月2日正式生效。

北京时间周四（3月20日）凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。 决议写道，美联储将美国国债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，抵押贷款支持证券（MBS）减持上限维持在350亿美元/月。 鲍威尔在新闻发布会上表示，该行做出了“技术性”决策，放缓了缩表速度。 鲍威尔在回答环节中解释道，缩表将以更慢的速度进行，持续的时间会更长，“我们将在资产负债表缩减到略高于充足水平时停止这一过程。我们距离那个水平还有很远，接近那个水平时的速度将会更慢。” 提到美国经济，鲍威尔认为仍然强劲，但调查显示 经济不确定性加剧，不确定性将如何影响经济前景还有待观察 。他补充称，劳动力市场状况稳固，失业率处于窄幅区间；通胀已取得进展，但仍高于目标。 “整体而言，预测显示经济增长放缓、通胀上升，这需要不同的应对措施，但之间也会相互抵消。” 鲍威尔称，调查显示特朗普政府拟议的关税政策正在影响通胀预期， 对新政策及其影响的不确定性很高 ，一些短期通胀指标已出现上升趋势。他也承认，确定关税对通胀的影响程度是困难的。 很显然，关税是导致通胀的一部分因素，现在说忽视关税的影响还为时过早。我们将在几个月内知道年初前两个月的商品价格上涨是否源于关税。如果最近两个月商品通胀数据持续强劲，这肯定与关税有关。 他认为长期预期通胀不会明显上升，不要在意暂时性通胀，如果通胀自行消退，则不应收紧货币政策。鲍威尔提到了之前的密歇根大学公布的通胀预期数据，将对这个异常的数据予以关注。 鲍威尔强调，美联储 无需急于调整政策立场 ，将耐心等待更清晰的市场信息以区分信号与噪音， “如果经济保持强劲，可以更长时间保持政策的抑制作用；如果劳动力市场疲软，可以在必要时放松政策。” 鲍威尔表示，货币政策并非按照预设路线运行。在框架审查工作中，目前重点关注劳动市场动态和充分就业目标，可能会出现“通胀和就业”两大目标相互矛盾的情况。 鲍威尔称，美国劳动力市场整体保持平衡，招聘率和裁员率均处于低位。但他提到，裁员的显著增加可能会迅速转化为失业。（这里暗示了美国政府效率部可能产生的影响） 鲍威尔称，预测人士在一定程度上提高了经济衰退的可能性，但仍然不高。他补充道，情绪确实有所下滑，这种下滑与美国政府在政策上的重大变化有关。 问答环节中，鲍威尔表示，美联储 “已处于可以降息或维持当前明显紧缩的政策立场的阶段” ，当被问及是否会在5月份降息时，他回答道“我们不会急于降息。” 临近发布会尾声时，鲍威尔还透露，央行工作人员对关税影响有一个模拟预测，该预测假设美国被全面实施关税报复。他重申，不需要担心美国会重演上世纪70年代（大通胀）的情形。

北京时间周四凌晨02:00，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，与市场预期一致，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变，但仍表示可能会在今年晚些时候降息。 利率决议公布后，美股三大股指短线冲高，现货黄金价格走高，美元指数短线下挫近20点。 FOMC声明指出，委员们以11-1的投票比例通过此次的利率决定，只有美联储理事沃勒对本次利率决议持反对意见。沃勒支持不改变政策利率，但反对有关调整资产负债表政策的决定。 日益增长的不确定性 声明显示，当前经济形势存在较高的不确定性，委员会密切关注可能影响其双重使命的风险因素，删除了风险“大致平衡”的措辞。 声明称，在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测最新信息对经济前景的影响。若出现可能阻碍实现目标的风险，委员会将准备好酌情调整货币政策立场。委员会的评估将参考广泛信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际形势变化的数据。 近期以来，美国总统特朗普的一系列混乱的贸易和关税政策使得美联储面临巨大的压力，加征关税的计划引发了对经济放缓的担忧，并可能进一步推高通胀，这种组合会让政策制定者陷入两难境地。 在去年降息100个基点之后，美联储今年至今一直维持利率不变，官员们纷纷发出信号，希望在考虑采取其他行动之前，看到通胀方面取得更多进展，并更清楚地了解特朗普政策的影响。 在此期间，通胀预期不断攀升，消费者信心急剧恶化，投资者的反应也很消极，标普500指数自2月中旬以来下跌了10%以上，后来收复了部分失地。 但特朗普政府几乎没有采取任何措施来缓解对经济衰退的担忧，特朗普本月表示，美国经济面临“过渡期”。财政部长贝森特表示，美国经济和金融市场将经历“排毒期”。 2025年预计将降息两次 不过，尽管面临贸易战范围扩大以及支出可能削减的政策不确定性，但美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次，每次25个基点。 具体来看，19位官员中有4位认为2025年不会降息，4位预计将降息一次，9位预计将降息两次，2位预计将降息三次。 在经济预期方面，美联储官员并不乐观，大幅下调了今年的美国GDP增长预期，预计经济增速仅为1.7%，比去年12月的预测下降了0.4个百分点。在通胀方面，核心PCE通胀预期上调至2.8%，比之前的估计高出0.3个百分点。 另外，2026年和2027年的经济预期也被下调，分别为1.8%和1.8%，去年12月预期分别为2.0%和1.9%；2026年和2027年核心PCE通胀预期则维持不变，分别为2.2%和2.0%。 美联储还宣布将于4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐。将美国国债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，抵押贷款支持证券(MBS)减持上限维持在350亿美元/月。 Renaissance Macro的尼尔·杜塔认为美联储这次决议看起来是鸽派的。美联储认为关税不利于经济增长、失业和通胀。然而，虽然美联储将核心通胀预测上调了0.3个百分点，但利率中位数没有变化，仍显示出年内还会有两次降息。 “美联储传声筒”Nick Timiraos评论称，官员们下调了对GDP的预测，上调了对通胀和失业率的预测。但是几乎所有人都看到了经济的下行风险。而且，几乎所有人都认为，他们对失业率和通胀的预测存在上行风险。 LPL Financial首席分析师Jeffrey Roach表示，美联储维持利率不变并不令人意外，委员会正处于政策迷雾之中，他们在观望关税的影响。“由于经济增长前景不稳，且通胀仍居高不下，我们预计投资者将更加担心滞胀的风险。”

①美联储3月宣布继续“按兵不动”，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变，与市场预期一致； ②美联储宣布将于4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐。