本周，美联储开启宽松周期带来的积极影响仍在延续，美股三大指数均连续第三周录得上涨，标普500指数和道指持续刷新历史新高。 从历史来看，9月通常是美股市场表现疲软的一个月，但在本月还剩一个交易日的情况下，标普500指数本月累计上涨1.59%，以科技股为主的纳指涨2.29%。道指涨1.80%，有望创下自2012年以来最好的9月表现。 最新数据显示，美国通胀进一步放缓，8月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.2%，剔除食品和能源等波动较大因素的核心PCE价格指数同比上涨2.7%。作为美联储偏爱的通胀指标，PCE数据已越来越接近决策者2%的目标。 随着通胀持续降温，美联储官员如今更关注就业市场的状况。 素有“小非农”之称的美国ADP就业将于下周三公布，而更为重磅的美国9月非农就业数据定于下周五出炉。 如果就业市场弱于预期，美联储可能会加快降息步伐。目前市场预计，美联储11月降息50个基点的可能性略高于降息25个基点。 美联储主席鲍威尔将于北京时间下周二凌晨1点在全美商业经济协会发表讲话，市场参与者将密切关注，以获得更多关于未来货币政策动向的线索。 中概股的表现也是下周一大看点。得益于中国本周连续推出超预期的利好政策，中概股迎来高光时刻，纳斯达克中国金龙本周大涨约24%。 四季度即将到来之际，美股Q3财报季已基本结束，下周值得关注的财报有运动服饰巨头耐克，该公司定于美东时间周二盘后公布三季度业绩。 地缘政治对资本市场的影响从来不容忽略，中东局势持续升级，以色列本周袭击黎巴嫩，致使包括真主党领导人纳斯鲁拉在内的多名真主党高层成员身亡。若局势进一步失控，料将影响国际油价和金价。 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 周一（9月30日）： 美国9月芝加哥PMI、美国9月达拉斯联储商业活动指数、德国9月CPI数据、英国第二季度GDP年率终值 周二（10月1日）： 美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会发表讲话、日本央行公布9月货币政策会议审议委员意见摘要、美国9月ISM制造业PMI、法国/德国/欧元区9月制造业PMI终值、英国9月制造业PMI、欧元区9月CPI数据 周三（10月2日）： 欧元区8月失业率、美国9月ADP就业人数、欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会举行会议 周四（10月3日）： 美国9月标普全球服务业PMI终值、美国9月ISM非制造业PMI、法国/德国/欧元区9月服务业/综合PMI终值、英国9月服务业/综合PMI 周五（10月4日）： 美国9月季调后非农就业人口、美国9月失业率、美国9月全球供应链压力指数

美联储理事库格勒周三表示， 她"强烈支持"美联储上周降息50个基点的决定，并补充称，如果通胀继续如预期般缓解，进一步降息将是合适的 。 她表示，通胀持续改善和劳动力市场放缓意味着，联邦公开市场委员会成员是时候放松政策，并密切关注其货币政策目标中的就业方面。 “劳动力市场仍然具有弹性，但联邦公开市场委员会现在需要平衡其重点，以便我们能够继续在反通胀方面取得进展，同时避免经济出现不必要的痛苦和疲软。” 库格勒周三在为哈佛大学肯尼迪学院主办的一场活动准备的讲话中表示。 “我强烈支持上周的决定，如果通胀继续如我预期般改善，我将支持进一步降低联邦基金利率，”她称。 上周，库格勒和她的大多数同事投票决定将联邦基金利率下调50个基点——这一幅度超出了许多经济学家的预期。美联储主席鲍威尔表示，大幅降息是为了在招聘放缓和价格压力缓解的情况下保护强劲的劳动力市场。 但政策制定者并未对未来的降息速度作出承诺，称未来降息的步伐将取决于经济形势。上周发布的最新预测显示，对于美联储到年底应进一步放松货币政策的程度，官员们看法不一。 官员们的预估中值显示，在美联储今年剩下的两次政策会议上，将再降息50个基点。但在19名官员中，有7人预计只会再降息25个基点，2人反对在2024年进一步降息。 库格勒周三在发言后的问答环节中表示，如果经济发生变化，一些官员可能会调整他们的降息时间表。“我们不知道未来几次会议到底会发生什么，”她称，并指出“每个人”都认为货币政策是限制性的。 劳动力市场“显著放缓” 库格勒在演讲中表示， 美国劳动力市场已经“显著放缓”，指出招聘放缓，辞职人数减少 。她补充称，最近对就业数据的修正使得政策制定者有必要审查一系列劳动力市场指标。 上个月，美国劳工统计局修订了非农就业数据——在2023年4月至2024年3月统计周期内，美国新增就业岗位比之前预估的减少了81.8万个。 不过，库格勒也指出， 以历史标准衡量，失业率仍然很低 。“总之，在一段时间的供不应求之后，劳动力市场似乎已经重新平衡。” 她表示，工资增长已经放缓到不太可能增加物价压力的程度。月度就业增长可能接近或低于所谓的“盈亏平衡”率，即跟上人口增长并保持失业率稳定所需的就业增长速度。。 库格勒表示， 官员们现在必须采取行动，防止劳动力市场进一步走软 。她指出，“我们现在所处的位置是，通胀率正朝着2%的方向前进，而劳动力市场已经降温。”

美国两年期国债收益率周三亚洲时段进一步跌至了逾两年来的最低位，此前一项衡量消费者信心的指标在隔夜下滑，进一步增强了美联储下次会议再度降息50基点的预期。 行情数据显示，各期限美债收益率隔夜全线收跌。 截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌5.1个基点报3.546%，5年期美债收益率下跌3.8个基点报3.474%，10年期美债收益率下跌2个基点报3.734%，30年期美债收益率下跌0.7个基点报4.087%。 而 在日内盘初，与美联储利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率进一步下跌至了3.51%附近，刷新了2022年9月以来的最低位。 短期美债收益率的下行以及市场对美联储大幅降息预期的进一步升温，显然与隔夜低迷的美国经济数据有关。 受制于对劳动力市场和整体经济前景的担忧，美国9月消费者信心意外出现三年来最大降幅。 世界大型企业联合会周二公布的数据显示，美国9月消费者信心指数下降6.9点至98.7，为2021年8月以来最大降幅。这低于接受媒体调查的所有经济学家的预估。衡量未来六个月的预期指标降至81.7，现状指标降至124.3。 分析人士表示，最近美国劳动力市场的放缓，加上持续的高生活成本，正在打压消费者信心，使该指标远低于疫情前的水平。不过，美联储上周降息并给再次大手笔降息留门，已经推动抵押贷款利率和其他借贷成本下降，这可能会支撑未来的消费者情绪。 数据显示，认为美国就业机会充足的消费者比例已连续第七个月下降，至30.9%，续创2021年3月以来的最低比例，这也是2008年以来的最长连跌。认为工作难找的比例上升至18.3%，为2021年初以来的最高水平。 从利率市场的定价来看，在周二美国消费者信心数据弱于预期之后，投资者明显开始更加倾向于美联储会在11月7日的利率决议中，会连续第二次降息50个基点。 预测美联储未来动态的互换合约完全消化了今年剩余两次会议进行一次50基点降息和一次25基点降息的情境，并押注11月降息50基点的概率达到约六成。芝商所的美联储观察工具也反映了类似的预期变化，在一天前相关概率还仅约为五五开。 波士顿宏利投资管理公司(Manulife Investment Management)高级投资组合经理Nathan Thooft表示，“我们越来越倾向于50个基点降息的阵营。尽管我们的官方立场没有改变——即今年11月和12月各降息25个基点。” 不过，尽管经济数据表现疲软，但在9月议息会议投下唯一一张反对票的美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)周二依然再度发表了鹰派言论。 鲍曼当天表示，美国通胀风险依然存在而劳动力市场也没有表现出严重疲软，因此联储降息的节奏应掌握好分寸。 她表示，自己在美联储启动宽松周期之际倾向于采取更有分寸的做法是出于多个方面的考虑。“在我看来，以25个基点的开篇动作开启降息周期能更好地巩固经济状况的强劲势头，同时也能充满信心地确认我们在朝着目标取得进展。” 在此前一天，其他两位美联储官员——卡什卡利和博斯蒂克也均淡化了接下来降息50个基点的可能性。不过，鸽派官员、芝加哥联储主席古尔斯比则表示，利率需要进一步“大幅”下调。 从持仓数据来看，自上周美联储利率决议以来，利率市场已经早早开始为11月决议做起了准备。 两年期美债期货的未平仓合约出现激增，与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的12月期货的押注也明显增加。 富国银行宏观策略师Angelo Manolatos表示，短债需求总体旺盛 ，投资者更加“相信通胀已经大幅下降”，且包括劳动力市场指标在内的一些经济增长指标看起来也在放缓。 “美联储上周降息50个基点，而且可能会继续以这么大的幅度放宽政策。因此，从投资者的角度来看，利率上升的风险正在降低，有鉴于此，做多国债看起来要好得多，”Manolatos指出。 当然，在短债收益率出现回落的同时，长债收益率目前仍保持相对坚挺，这令整条收益率曲线呈现了愈发明显的陡化。 数据显示，衡量投资者对经济前景看法的美国两年期/10年期国债收益率差在周二盘中扩大至20.2个基点，为2022年6月以来最陡水平。 景顺宏观研究主管Rob Waldner指出，美联储正在放松政策，随着短期美债收益率下降，人们会看到收益率曲线趋陡。他表示，景顺目前持有10年期美债的战术性空头，并预期长债收益率会略微走高。 在债券标售方面，美国财政部在周二发行了690亿美元的两年期国债，得标收益率报3.520%，与发行前交易水平相符，为2022年8月以来两年期国债最低的得标收益率水平。今明两日，美国财政部还将陆续进行5年期和7年期国债的标售。

美国前总统、共和党总统候选人唐纳德·特朗普在周日公布的一场采访中表示， 如果他在11月5日的大选中失败，他将不会连续第四次竞选美国总统 。 当被主持人问及如果此次竞选总统失败，他是否会在四年后再次竞选时，特朗普回答称:“不，我不会。我想就这样了。我一点也不觉得（会再次竞选）。希望我们这次能成功。” 特朗普在2016年大选中击败民主党总统候选人、前国务卿希拉里·克林顿，并首次入主白宫，2020年他在连任竞选中不敌现任总统拜登。如今是他第三次角逐总统之位。 特朗普于1946年出生，现年78岁，到2028年美国总统大选时将年满82岁。在拜登宣布退出大选前，特朗普经常讽刺现年81岁的拜登太老。 当被问及离开白宫四年，是否有助于他整合重组，并找出可信任的盟友时，特朗普表示：如果我当时连任……情况会更容易。”但他补充称，他连任失败的“好处”是“证明了民主党的表现有多糟”。 特朗普还表示， 现在与任何人就内阁的人事安排达成协议还“为之过早” 。 特朗普一直将四年前输给拜登归咎于广泛的选民欺诈，由于不承认输掉2020年大选，其支持者闯入国会大厦，试图推翻大选结果，制造了一场震惊全球的“国会山骚乱”事件。 特朗普因试图推翻2020年大选结果而面临联邦和州的刑事指控，但他否认有任何不当行为，并将对自己的起诉视为政治po害。 眼下，美国2024年大选脚步正日益逼近，人们越来越担心，如果特朗普败选，美国或无法实现权利的和平移交。 根据最近公布的一份调查，46%的共和党受访者表示，如果民主党候选人获胜，他们将不会接受选举结果的合法性。14%的共和党人表示，如果民主党候选人获胜，他们将采取行动推翻选举结果。 眼下，特朗普与民主党总统候选人卡马拉·哈里斯之间的竞争非常激烈， 尽管哈里斯在全国性民调中的支持率已开始领先，但两人在关键战场州的支持率却不相上下 ，这些州可能是决定谁赢得大选的决定性因素。

北京时间本周四凌晨，美联储公布了举世瞩目的利率决议——美联储宣布降息50基点，这是过去近四年半以来首度降息。 尽管美股市场为美联储的大幅降息而欢欣鼓舞，但“债王”杰夫•冈拉克仍然认为，美联储的降息来得太晚了，因为美国不断增加的失业人数表明，美国经济已经陷入衰退。 冈拉克：美联储降息为时已晚 实际上，早在今年上半年，冈拉克就已经在警告美国就业数据走软的趋势；而在8月初，冈拉克就曾表示，他认为美联储应该在7月底的利率决议上降息。 因此，尽管美联储选择在本周降息50基点，他依旧认为，美联储的举动“为时已晚”。 冈拉克认为，美国经济已经放缓至衰退水平，并指出市场对美国就业市场疲软存在很多担忧。 他表示：“我们已经处于衰退之中…我看到很多裁员公告。” 在过去的一年里，尽管美国GDP在最近几个季度持续增长，但招聘数据却在稳步放缓。根据咨询公司Challenger, Gray， & Christmas的一份报告，上个月美国企业的裁员公告增加了193%。报告还显示，今年美国企业的招聘计划也降至有记录以来的最低水平，8月份的招聘计划比去年同期下降了41%。 美联储过去几年的表现不及格？ 尽管如此，大多数专家认为，美国经济的基础仍然稳固。美国上季度GDP增长了3%。与此同时，失业率仍接近历史低点，8月份的失业率为4.2%。 不过，冈拉克表示，他将给美联储过去几年的表现打分为“F（不及格）”。 他认为，美联储为了降低通胀，在2022年和2023年将利率上调了525个基点，但他们本应该更早地对通胀压力做出反应，这样就可以防止利率在太长时间内保持在过高的水平。 而如今，在美国通胀已经明显降温、就业市场数据连连走低之际，冈拉克认为，美联储的降息步伐也已经慢了。 他表示：“美联储已经远远落后于形势，他们应该共同行动起来。”

美国投资机构Fundstrat Global Advisors联合创始人兼研究主管Tom Lee最新警告称，尽管美联储周三的大幅降息利好美股，但在11月正式大选前应继续保持谨慎。 他周四在接受采访时表示，“我认为， 美联储的降息周期为未来一个月或三个月市场真正强劲奠定了基础。 ” “ 但是，从现在到选举日，我认为股市的走势仍有很多不确定性。 这就是为什么我对投资者是否要投资有点犹豫的原因。”他说。 事实上，在美联储召开政策会议的前几天，Lee就曾表示，降息将使美国股市迎来数周的涨势，因市场相信美联储即将进一步降息，且经济有可能软着陆。但他也指出，选举前会有波动，但之后会平静下来，迎接强劲的一年。 不出所料，在美联储降息50个基点后，美股周四开始“狂欢”：三大指数集体收涨，其中，标普500指数、道指均再创历史新高。而根据Evercore ISI数据，数十年来，在非衰退时期，在进入降息周期后的六个月内，标普500指数平均上涨了14%。 Lee是去年华尔街为数不多的多头之一，在2022年年底时他预言标普500指数将在2023年飙升20%以上至4750点。果不其然，该指数去年出人意料的大涨，最终价位与其设定的目标点位只差三十多点。据报道，在彭博追踪的策略师中，Lee的预测是最接近的，被人戏称为“华尔街神算子”。 不仅如此，他对2024年美股的乐观预期也大体是正确的，标普500指数今年迄今上涨了20.47%。 长期来看，Lee十分看好美股，他预测标准普尔500指数可能会增长两倍，到2030年达到15,000点。 不仅仅是Lee， 其他分析师也认为，总统选举会引发市场波动。 美国在线个人金融企业SoFi的Liz Young Thomas本月早些时候就说， 这种波动通常在11月选举前的10月中旬达到顶峰，之后一旦选举结果公布，股市就会出现缓解反弹。 由于选举相关的波动即将到来， Lee建议投资工业、金融和小盘股等周期性股票。 小盘股尤其将受益于降息和Lee所说的“经济周期性提振”，这将导致抵押贷款、汽车贷款和信用卡等消费者成本下降。 “所有这些都是对小盘股有利的因素，”他说。

在美联储本周公布了近四年半来首次降息决议后，市场欢欣雀跃。本周四，美股市场标普500指数再创新高，表明美联储决议给市场带来了巨大的信心提振。 对于华尔街来说，除了降息50基点的惊喜外，美联储的点阵图也给他们带来了积极信号。美联储点阵图显示，明年年底联邦基金利率中值为3.4%，这意味着美联储可能会在本周降息50基点基础上再降息150基点。 不过，美东时间周四晚上，美国前财政部长萨默斯（Lawrence Summers）表示，未来几年，通货膨胀可能会阻碍美联储像预期的那样大幅降息，美联储的实际降息路径可能没有点阵图显示的那么乐观。 美联储降息路径没那么乐观 美联储FOMC对基准利率的最新预测中，对明年年底的预期中值为3.4%，这反映出在本周降息50个基点的基础上，可能会进一步降息150个基点。此外，美联储预期在2026年将降息50个基点，利率将长期维持在2.75%至3%之间。 美联储点阵图 但萨默斯在接受采访时表示：“就通胀上升而言，若按照美联储认为的那样实施货币政策，风险相当大。” 萨默斯表示，如果通胀压力再次出现，“那么你就不会看到利率像FOMC官员们在点阵图中预测的那样大幅下降”。 长期利率可能上升 萨默斯还警告说，投资者也高估了美联储未来的宽松程度。 他表示：“我怀疑，较长期利率将会出现一些向上调整——10年期或30年期利率可能会出现相当大的向上调整。” 截至发稿，美国10年期美国国债收益率为3.73%，远低于去年5%以上的高点。萨默斯指出，随着时间的推移，收益率提高将最终推高美国的抵押贷款利率。 萨默斯表示：“与未来五年的平均利率相比，人们现在看到的抵押贷款利率可能相对较低。” 抵押贷款银行家协会数据显示，截至9月13日当周，30年期固定利率抵押贷款的合约利率为6.15%，而年初时为6.78%。在新冠疫情之前的五年里，其平均水平约为4.2%。 美联储可能低估了中性利率 萨默斯还重申了他的观点，即美联储低估了中性利率。 事实上，美联储官员在本周的最新预测中也的确表达了对中性利率存在疑虑。鲍威尔在新闻发布会上表示： 我们只是不知道”中性利率将在哪里，“我们只能通过各种表象来了解它。 他指的是，如果美联储的政策利率低于中性水平，通胀就会攀升。 萨默斯还表示，财政贷款的增加以及在可再生能源和人工智能等领域的重大投资表明，中性利率将上升，至少达到4%。

当地时间周四（9月19日），美国财政部长耶伦表示，对美国经济而言，美联储周三的降息行动是一个非常积极的信号，反映了平抑通胀的进展和保护就业市场的决心。 美联储周三宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%，超出部分市场预期。这是美联储自2022年3月开启加息周期后首次降息，标志着备受期待的新一轮降息周期终于开始。 耶伦周四参加了《大西洋月刊》(the Atlantic)主办的一场活动，她在活动上评论了美联储的最新货币政策行动。 耶伦表示：“这反映了美联储方面的信心，即通胀已经大幅下降，正朝着2%的目标迈进，通胀风险已经显著降低。”她补充道，目前最重要的事项是确保就业市场强劲。 此前公布的数据显示，美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，环比上升0.2%；8月核心CPI同比上升3.2%，环比上升0.3%。 耶伦说：“货币政策的立场仍然是限制性的，我们的预期是利率将进一步下调，但当然有必要关注即将公布的数据，因为总会有意外。” 美联储利率预测“点阵图”显示，政策制定者认为今年将再降息50个基点，2025年将累计降息100个基点，2026年则将降息50个基点，利率将长期维持在2.75%至3%之间。 对于美国就业市场，耶伦表示，尽管不像过去两年那样火热，但劳动力市场仍然正常和健康，并且有望继续保持这一趋势。 美国8月失业率为4.2%，美联储在其最新《经济预期摘要》中表示，有信心在今明两年年末将失业率维持在4.4%。

美联储以50个基点大幅降息、超级鸽派的点阵图开启了新一轮宽松周期，但市场的狂欢没持续多久，在鲍威尔的鹰派发言下，上演了大反转。 隔夜，美联储宣布降息后，美股三大股指跳涨，纳指涨超1%，标普500一度刷新历史新高，小盘股一度飙升近2.5%。美债大涨，收益率集体下行。 但在鲍威尔讲话后，一切开始反转，所有股指开始回落。 截至隔夜收盘，美股三大股指均收跌，小盘股指数罗素2000回吐几乎所有涨幅，收盘微涨0.04%。 美元指数在 FOMC 声明中大幅下跌，但在鲍威尔讲话时一路反弹。美债收益率同步回升，长期收益率当天上涨 7 个基点。 黄金价格飙升至创纪录的 2600 美元，随后在鲍威尔讲话时回落… 发生了什么？ 在发布会上，鲍威尔称美联储只是在“适度校准政策立场”，没有预先设定的政策路线，将继续在逐次会议上根据经济数据来做出决定，未来降息速度可快、可慢甚至还会暂停。 鲍威尔意图打消市场对“大幅降息50个基点成为新常态”的激进押注，他指出： “没有人应该看到 50 个基点的降息就说这是一个新的步伐。” 此外，鲍威尔还强调，中性利率可能比以前高得多——但不知道这个水平在哪里。 鲍威尔这一番讲话对市场激进的降息预期浇了一盆冷水。 美国债市不仅已经消化了隔夜的大幅降息，并对未来激进降息进行了定价，2年期美债收益率已经从4月底的 5% 以上大幅下行至3.6%左右。 贝莱德公司投资组合经理Jeffrey Rosenberg 在接受彭博电视台采访时表示，“相对于债券预期而言，（鲍威尔的言论）有点令人失望。” Citadel Securities全球利率交易主管Michael de Pass也表示，“考虑到过去六周左右债券市场的波动幅度，鲍威尔总是很难‘超越’债券市场。” 市场更担心的是，接下来会发生什么？ 鲍威尔的讲话也引发了市场对未来政策不确定性的担忧。 自疫情爆发后通胀飙升以来，交易员们一直难以预测美联储的走势，而美联储“数据依赖”的决策方式意味着，即使美联储开启降息了，未来的降息幅度也难以预测。 Brandywine Global Investment Management 投资组合经理 Jack McIntyre 对英国《金融时报》表示，一个更持久、更可预测的宽松周期即将到来， “现在将是市场预期与美联储之间的一场较量，就业数据将决定哪一方是正确的。” 也有观点认为，市场下跌是由于大幅降息引发了对经济的担忧。 但贝莱德美洲首席投资和投资组合策略师 Gargi Chaudhuri认为，周三股市小幅下跌更多是投资者在季节性疲软期到来之前获利了结的反映，而不是对经济前景的新担忧： “我不会对未来几周股市出现回调感到惊讶，但这只是因为我们到目前为止表现如此强劲。”

美国银行全球研究在最新的报告中预估，在今年剩余时间里，美联储的预期降息幅度将上调至75个基点。同日稍早，美联储一如外界预期的那样，启动了四年来首次降息举措。 美东时间周三（9月18日），美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%至5.5%调低至4.75%至5%，调整幅度大于往常。 美联储主席鲍威尔对此表示，此举表明政策决策者在通胀已经缓解的情况下，试图防止此前的加息进一步损害美国劳动力市场，维持低失业率的承诺。 美银全球研究公司周三在一份报告中表示，目前预计美联储第四季还将降息75个基点，而此前的预计是，美联储将在11月和12月会议上两次降息各25个基点。 此外美银还展望道，2025年美联储可能会再降息125个基点，将最终利率从当前联邦基金的目标利率4.75%到5.00%区间降至2.75%到3.00%区间。 美银经济学家认为，在更大幅度降息之后，美联储将被迫进一步降息。 在同一日，投行高盛保持了对今年11月和12月会议上两次降息25个基点的预测。 不过该行改变了其对明年的预期，高盛认为从2024年11月到2025年6月的数次会议上，美联储料将连续多次降息25个基点，这意味着到2025年中期，最终利率将达到3.25%-3.50%，而该行此前预计，2025年将按季度下调利率。 高盛经济学家在周三的一份报告中表示，“在我们看来，今天降息50个基点显示出更大紧迫性，以及多数与会者预计到2025年将加快的降息步伐，使得更长时间的连续降息成为最有可能的路径。” 而美联储官员是怎么认为的呢？备受关注的利率预测“点阵图”显示，19位政策制定者认为，2024年末的基准利率还将下调50个基点，2025年年下调100个基点，而2026年下调50个基点。同时政策制定者们还警告称，未来的前景必然是不确定的。