11月7日周四，美联储11月利率决议来袭。 美联储决议公布前 美联储决议声明发布前，美股、美债日内上涨，美元指数大跌，黄金大涨： 标普500指数涨0.66%，纳指涨1.35%，道指位于平盘附近。 美国10年期国债收益率跌8.6个基点，持稳于日低4.3374%附近。 美元指数跌0.74%，报104.38。美元兑日元跌1.07%，欧元兑美元涨0.66%，英镑兑美元涨0.76%。 现货黄金涨超1.3%，持稳于日高2700.36美元/盎司一线。 美联储决议公布后 美东时间下午2点，也即北京时间凌晨3点，美联储如期降息25个基点，表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。本次利率决议获得一致通过。 一些美联储观察人士猜测，删除“在抗通胀问题上获得信心”表述，这可能暗示政策制定者们对12月暂停降息持开放态度。 美联储决议公布后，美股波动不大，日内仍显著上涨，美债收益率跌幅收窄，比特币回落： 美股标普500指数维持0.6%的涨幅。纳指100波动不大，大体维持日内近1.5%的涨幅。中概股指纳斯达克金龙中国指数短线涨幅回落后再度上涨，涨幅扩大至4.3%，刷新日高。 美国2年期国债收益率缩窄跌幅自日内低位回升，报4.22%，日内仍下跌约4个基点。 美元短线拉涨，日内跌幅收窄。 比特币自日高显著回落约500美元。 现货黄金短线小幅走高，报2693美元/盎司。 油价收盘，收涨超0.9%。WTI 12月原油期货收涨0.67美元，涨幅0.93%，报72.36美元/桶。布伦特1月原油期货收涨0.71美元，涨幅0.95%，报75.63美元/桶。 鲍威尔新闻发布会 北京时间凌晨3点30分，美联储主席鲍威尔举行货币政策新闻发布会。 鲍威尔表示，随着我们接近中性利率，可能放慢降息节奏是适宜的，但才刚刚开始考虑调整降息的步伐。此前公布的通胀数据并不糟糕，但的确比预料的更高。对于近期飙升的美债收益率，鲍威尔指出，似乎美债走势并非由通胀高于预期主导。 鲍威尔新闻发布会期间： 美股震荡，此后涨幅重新扩大、一度刷新日高。 两年期美债收益率一度反弹至4.25%上方，随后回落至接近日低4.1848%的水平。 鲍威尔新闻发布会初，美元跌幅继续收窄，但此后重新扩大。 鲍威尔新闻发布会结束后，人民币涨幅重新扩大。离岸人民币兑美元涨534点，涨幅0.74%，报7.15元，北京时间周四23:55曾刷新日高至7.1415元。交易员依然预计人民币未来一周和一个月内会上涨。 比特币一度涨幅再度扩大，刷新历史新高，达到76850美元，此后涨幅又有所收窄。 贵金属涨幅扩大。现货黄金涨超1.7%，刷新日高至2705.20美元，新闻发布会期间曾回落至接近2688美元的水平。现货白银日内涨幅达3.0%，报32.12美元/盎司。 总结 整体来看，市场对12月美联储降息的预期回撤，但未妨碍美股当日涨势，美债在经历了此前重挫后，周四震荡后也稳住了日内的上涨，美元下挫，比特币显著回落后又创新高，贵金属震荡走高、日内大涨。 下图为市场对美联储12月降息的预期： 下图为当日美股走势： 下图为近来美债走势： 下图为当日美元走势： 下图为比特币走势： 下图为黄金，震荡走高：

①美联储11月宣布将基准利率下调25个基点，降息幅度与市场主流预期一致。 ②美联储依然相信通胀正在处于“颠簸下降”的道路上，最终会停在2%的政策目标上。同时认为，现在的劳动力市场已经大幅降温，不需要进一步冷却就能实现通胀目标。

美国大选终于以特朗普获胜的结果尘埃落定。如今随着美联储即将在北京时间周五（8日）凌晨公布利率决议，投资者们开始关注，“特朗普2.0”将如何美联储降息前景？ 有分析指出， “特朗普2.0”可能会颠覆美国经济前景，并在未来几个月改变美联储的政策考量，同时再次引发人们的疑问，即他在白宫第二个任期内可能会向美联储施加多大压力。 在此前的竞选过程中，特朗普承诺对美国的贸易伙伴征收更积极的关税，驱逐数百万无证移民，并延长2017年的减税政策。据许多人估计，这些政策如果实施，可能会给物价、工资和联邦赤字带来上行压力。 这将使美联储的工作复杂化，因为官员们正在寻求将通胀率降至2%的目标，同时保护劳动力市场。在这项微妙的任务中，如果特朗普像之前那样公开攻击美联储主席杰罗姆·鲍威尔，美联储可能会陷入令人不安的政治聚光灯下。 货币政策分析公司LH Meyer/Monetary Policy Analytics的经济学家Derek Tang表示，政策制定者在评估特朗普的经济建议将如何转化为实际政策时，可能会更加谨慎地对待何时以及降息多少的问题。 “他们（政策制定者们）可能认为我们在未来几年会面临更高的通胀风险，因为关税问题或移民减少。 他们的心理可能是，‘降息稍微慢一点，就能让我们有更多时间观察通胀预期和劳动力市场的实际情况。’ ”他补充说。 在利率决议后的新闻发布会上，鲍威尔几乎肯定会面临有关选举如何影响美联储前景的问题。这位美联储主席在特朗普的第一个总统任期内经常引起后者的愤怒。特朗普最近在8月份表示，鲍威尔在政策决定上“有时太早，有时太晚”。 拥有“发言权” 特朗普还表示，他认为总统应该对美联储的利率政策有“发言权”，并暗示政策制定者在9月份将利率下调0.5个百分点时是出于政治原因。尽管后来他澄清说，他不是要命令美联储做什么，但他应有权对利率走向发表评论。 尽管如此， 他的言论还是引发了人们的猜测，他可能会寻求限制美联储的自主权，并颠覆数十年来允许美联储独立于行政部门执行货币政策的做法。 在特朗普的第一个任期内，他曾考虑解雇鲍威尔。据法律学者称，此举将是前所未有的，在法律上存在问题。 而且，美联储周围有“护栏”，可以保护它不受总统的干预。例如，总统对美联储理事会成员的任命必须得到参议院的批准，而国会委员会对美联储的监督仍在继续。鲍威尔和其他官员一再向公众保证，他们的目标是不参与党派政治，在制定货币政策时不考虑政治因素。 怀疑的种子“生根发芽” 不过，乔治华盛顿大学（George Washington University）政治学教授Sarah Binder说，总统对美联储的公开和口头批评可能会引发怀疑。 “当然存在结构上的独立性。但是，如果人们开始怀疑它是否会像它所说的那样去做，那么任何程度的结构性独立都无法保护它免受怀疑。”他补充说。 在特朗普第一任期内担任白宫经济顾问委员会主席的凯文·哈塞特（Kevin Hassett）在10月份接受采访时表示，对美联储与行政部门之间协调的怀疑“应该认真对待，下一届政府应该选择一个中立的美联储领导层”。 关键职位任命 据了解，特朗普影响美联储的最直接方式将是未来几年对关键人员的任命。 他已经表示不会再次任命鲍威尔，鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束。美联储理事库格勒（Adriana Kugler）的任期将于2026年1月到期，而鲍威尔的理事职位也将于2028年1月到期。特朗普将有机会任命这些职位的人选。 包括特朗普高级经济顾问兼对冲基金Key Square Group首席执行官斯科特·贝森特（Scott Bessent）在内的多名与特朗普竞选团队关系密切的消息人士表示，哈塞特可能是特朗普最终的主席人选。 此外， 总统还可以提名负责监管的副主席，这是一个强有力的监管角色，负责监督美国最大的几家银行。 拜登总统任命迈克尔·巴尔（Michael Barr）担任该职位，巴尔的任期将于2026年7月结束。巴尔提出的提高银行资本金要求的初步提议，招致了银行业和共和党人的尖锐批评。美联储和其他监管机构目前正在修改该计划。 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli在10月份的一份研究报告中写道，之前担任巴尔职位的人在反对党当选总统后不久就辞职了。 “ 如果巴尔在特朗普获胜后遵循这一先例，那么新总统可能会迅速影响监管政策，即使他对货币政策的影响不会那么直接， ”他写道。

美国房地产大亨格兰特·卡多恩周三表示， 他相信特朗普重返白宫将导致美联储大幅降息 。 卡多恩是一名白手起家的亿万富翁，目前担任房地产投资公司Cardone Capital的首席执行官，管理着50亿美元的房地产投资组合。 在大选结果揭晓时，卡多恩正在参加特朗普在海湖庄园举办的选举夜派对，马斯克等社会名流皆是座上宾。 卡多恩表示，特朗普将迅速解决美国面临的住房危机。“他知道这个国家有非常非常严重的房地产问题。” 卡多恩在周三接受媒体采访时表示。 “缓解这个问题的唯一办法是（特朗普）向美联储施加巨大压力，要求其降低利率，我相信他会这么做的，”卡多恩继续说道。“我相信，未来12个月，我们会降息——历史性的降息。” 卡多内表示，降息不仅能重振停滞不前的美国房地产市场，还能缓解美国面临的商业房地产债务问题。他认为，目前接近7%的抵押贷款利率必须降至4%或更低。 卡多内还预测，在特朗普明年1月重返白宫后不久，民主党将向媒体施压，要求媒体渲染美国经济衰退的画面。 “你会看到所有这些头条新闻让他（特朗普）处境艰难，但这实际上会帮助他降低利率，解决住房和商业问题。” 卡多内表示。“所以我认为特朗普将对房地产很有帮助。事实上，我认为他是唯一能解决这个问题的人。” 作为一位曾自称“债务之王”的房地产开发商，特朗普偏爱尽可能低的利率。在其第一个任期内，特朗普就曾多次向美联储施压，要求该央行加大货币宽松力度。 这可能会让美联储主席鲍威尔陷入两难，因为虽然美联储刚刚启动降息周期，但市场普遍预期，特朗普的经济政策将令通胀重燃，从而阻碍美联储的降息进程。 美联储9月份大幅降息50基点，为四年多来首次降息。市场普遍预期该央行在本周的会议上将进一步降息25点。 摩根大通资产管理公司全球首席策略师David Kelly本周早些时候警告称，如果特朗普赢得美国大选，美联储可能最早在12月暂停其宽松周期。

随着美国大选以特朗普阵营的速胜、大胜告终，全球市场迅速展开对“特朗普2.0时代”的博弈，美债收益率全线拉升，这也意味市场正在押注经济增速和通胀双抬头的局面。 举例而言， 美国十年期国债收益率直接从4.26%暴拉至4.45%，接近此前春季通胀反弹的年内高位 ；美国三十年期国债的收益率更是大幅拉升超过20个基点，据统计， 这也是美国最长期限国债（票面价格）自2020年3月疫情避险交易后最大单日跌幅。 （美国十年期国债收益率日线图，来源：TradingView） 面对宏观环境的巨变，美联储将在周四发布利率决议，鲍威尔也将直面全球媒体的提问。 考虑到降息25个基点已经形成共识，市场正热切期盼美联储主席谈一谈即将再度与特朗普共事的感想，以及美联储后面打算怎么做，包括12月是否还会继续降息。 鲍威尔恐“难开金口”？ 首先，已经干了6年美联储主席的鲍威尔，口风也是出了名的紧，反反复复咬死“依赖数据”不知道给多少交易员和分析师带来迷茫的困境。 被称为“美联储传声筒”的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯也在周三撰文称，鲍威尔很有可能会试图避免将自己暴露在选战后的汹涌舆情中。 而从更深层次的角度来看，现在至少也有四个方面的问题，连美联储自己都搞不明白。 首先， 选举结果是否会导致美国经济的需求，或者通货膨胀出现重大变化，导致美联储需要调整政策路径？ 蒂米劳斯表示，美联储官员们在看到特朗普具体采取哪些行动前，不会调整政策方针。但如果共和党人也赢得国会两院的控制权， 美联储工作人员可能会在12月会议上修改一些基本假设 。 截至发稿，共和党已经确保了参议院的控制权。现在众议院选举的开票还在进行中，仍有56席尚未决出。 （共和党在众议院竞争中尚处于领先地位，来源：美联社） 以史为鉴， 在特朗普2016年赢得大选，同时共和党掌控参众两院之后，美联储官员和内部经济学家们就如何建模“特朗普减税”展开激烈的辩论。 那时美联储正处于逐步加息的状态。 第二个困惑来自 美国劳动力市场 。虽然10月非农有偶发因素，但失业率上升、就业增长速度放慢也是不争的事实。一些经济学家也在担心，美联储维持高利率是否会导致不必要的经济疲软。这种担忧也被历史经验放大了，因为过去一旦美国失业率开始小幅上升，后面通常会持续并加速。 第三点与通胀前景有关。目前美联储首选的PCE物价指数已经降到2.1%，剔除能源、食品的核心PCE年率为2.7%，都较2023年大幅回落。蒂米劳斯表示， 如果经济表现良好，通胀的进展又出现停滞，一些官员可能会主张放慢降息的步伐。 最后一点与“中性利率”——既不抑制经济，也不刺激经济的假想利率有关。 在次贷危机前，市场的部分共识是中性利率大概在4%左右。危机爆发叠加缓慢复苏之后，一些经济学家认为，中性利率可能降至2%左右。鲍威尔在9月的新闻发布会上曾表示，他认为现在的中性利率可能不会回到那么低的水平，但依然给不出明确的答案。 伴随着美联储进入降息周期，有关“降息的终点在哪里”的问题也会变得更加紧迫。一些认为中性利率较高的官员，自然也会更加倾向放缓降息步伐。

特朗普以横扫七大摇摆州之势归来，若他真要兑现自己的许下的承诺，如对内减税、对外加税和打击移民等，那么美国和世界主要国家可能都要面临通胀再度飙升的问题。 目前来看，共和党极有可能完全掌控美国参议院和众议院的多数席位，这使得特朗普可以在任期头两年顺利推进自己的经济议程。 特朗普此前承诺，若能入主白宫，其核心政策将围绕经济增长和将企业带回美国而展开。特朗普全力为高关税辩护，认为这是刺激经济增长的一种方式。 而在金融市场上，美国股市周三开盘大幅走高，而美元对主要货币的汇率也在上涨。有分析指出，这是因为交易员们认为美国国内通胀率将上升，美联储的降息力度可能会受到限制。 金融科技公司Ebury的市场策略主管Matthew Ryan表示，投资者认为特朗普提高关税的计划将损害全球经济，从而增加对美元的需求，因美元被视为避风港。 投资平台Hargreaves Lansdown的资金和市场主管Susannah Streeter认为，美元走强反映了市场对特朗普可能实施的政策的预期，这些政策包括减税、提高关税和限制移民，而这些都是引发通胀的因素，可能意味着未来几年美国基准利率会更高。 Streeter在报告中写道：“投资者正准备应对更高的关税……这将推高美国消费者购买进口商品的价格。”她补充说，特朗普发誓要全力将非法移民驱逐出境，这也可能对经济产生影响，可能会推高公司的工资账单以及服务业的价格。 deVere集团首席执行官Nigel Green在报告中说，特朗普赢得大选的部分原因是美国人对通胀的不满，但他可能无法像选民预期的那样使物价降温。特朗普承诺对进口商品征收关税可能会产生相反的效果，因为进口商会将额外成本转嫁给消费者。“虽然目标是保护美国企业，但现实情况是，这些关税可能会加剧特朗普承诺缓解的通胀压力。” 影响超出美国国界 在竞选活动中，特朗普提议对所有进口商品征收10-20%的关税，这较目前2%的平均关税大幅增加。他本周一在北卡罗来纳州罗利市的竞选集会上表示，除非墨西哥政府遏制非法移民越境，否则一旦他当选，将对所有从墨西哥进口的产品征收25%的关税，税率最多将升级至100%！ 关税就是对进口商品征税，损害了消费者以及依赖进口原材料和制造成品所需的所谓中间产品的企业。但特朗普认为，关税不会转嫁给消费者，并且关税还保护了美国企业，还能吸引很多企业进入美国。 野村证券分析师周三在一份报告中写道：“我们现在预计美联储在2025年只会降息一次，在关税带来的通胀冲击过去之前，货币政策将保持不变。” Investec首席经济学家Philip Shaw认为，特朗普关税带来的痛苦将远远超出美国国界。“如果美国的贸易伙伴对美国商品也进行报复，全球通胀将大幅上升，随之而来的对世界贸易的打击将对经济增长产生负面影响。” 此外，美元走强也可能给全球通胀带来上行压力。随着美元走强，进口以美元计价商品的国家可能也会看到价格上涨，这要么需要被企业消化，要么需要转嫁给消费者。 惠誉解决方案旗下的市场研究公司BMI认为，在关税问题上，墨西哥和加拿大可能处于首当其冲的位置，因为它们的经济严重依赖对美国的出口。

Wind Shift Capital创始人、资深金融策略师比尔•布莱恩（Bill Blain）表示，随着借贷成本的下降，家庭和企业可能会松一口气，但他们不应彻底放心，因为 利率和通胀都将保持在高位，而这一现实可能会引发明年股市的大幅下跌。 他预计，未来12个月全球股市都将经历动荡。布莱恩说，美联储不会像市场认为的那样把利率降到很低的水平，借贷成本确实可能从现在开始上升。 这可能会抑制贷款，减缓了交易，并使美国和全球股市下跌7%至12%。 “我认为，我们面临的危机是，当利率开始上升时，政府无法在利率上升的环境中继续提振经济，因为他们已经失去了市场的支持，”他补充说。 在信贷紧缩的情况下，他怀疑美国能否像疫情期间那样推出刺激措施，因为人们担心整体债务水平和通胀对经济的影响。 “现实是，通胀将悄悄回到全球经济中。利率将不得不上升，” 他表示。 利率将高企 对于投资者来说，布莱恩的预测听起来可能有悖直觉，因为他们已经消化了央行的大幅降息。但布莱恩强调， 美国经济在中期面临太多的通胀压力，无法保证激进的宽松政策。 首先，联邦债务已经膨胀到创纪录的35万亿美元。 经济学家指出，政府快速举债是一个可能加剧通胀的因素。 与此同时，供应链问题依然存在， 鉴于地缘政治紧张局势加剧，全球贸易似乎将更加分散，这也可能推高通胀。 最后，美国前总统唐纳德•特朗普（Donald Trump）的高关税威胁将对几乎所有进口美国商品征收关税， 经济学家表示，这最终将转嫁给消费者。 “我认为通胀将更加根深蒂固，就像上世纪70年代和80年代初那样，”布莱恩表示：“这将是一个非常、非常不同的经济，我们只需要习惯它。” 其他预测人士也警告称，通胀的粘性可能比市场预期的要大得多。 贝莱德策略师在最近的一份报告中表示，核心通胀率不太可能回落到美联储2%的目标，并指出美国的巨额预算赤字和其他“巨大力量”将推动价格走高。 这意味着，等待借贷成本回归近零水平的投资者将会幡然醒悟。 布莱恩认为，在“新常态”下，利率将徘徊在4.5%-6%之间，与新冠病毒大流行前的水平相比，这将导致利息支付“飙升”。 此外，布莱恩表示， 企业也可能会收到打击。 他表示，这不一定表明市场会崩盘或一波“僵尸公司”将倒闭，但私募股权领域的交易可能会放缓，而一些财务状况最糟糕的公司可能会破产。 最后， 随着资产价格的投机泡沫破灭，股价将回到一个合理得多的水平。 “我认为，2010年至2022年的超低利率和宽松政策仍有很大的后遗症，我认为股票价格总体上仍反映了投机和低利率，”他补充说，“我认为没有任何理由真的期待大幅降息。”

摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）全球首席策略师David Kelly警告称， 如果前总统唐纳德•特朗普（Donald Trump）本周赢得美国大选，美联储可能最早在12月暂停其宽松周期。 他指出， 特朗普的扩张性财政政策计划将推高通胀，阻止利率下降。 Kelly在接受采访时说：“如果共和党在特朗普的胜利中大获全胜，你将会得到更多的扩张性财政政策，可能会爆发贸易战，更大的赤字，从而导致更高的利率。” 此前，特朗普誓言要对来自所有国家的进口产品征收10%的关税，对来自中国的进口产品征收60%的关税。还有他提出的打击移民的建议，也被广泛认为是“助长通货膨胀”。该计划将涉及大量联邦支出，这将加深联邦预算赤字。 Kelly说，这些政策的影响将促使美联储暂停降息。 “我认为他们会考虑财政政策的可能方向。如果看起来财政政策会增加赤字，增加财政刺激，增加通货膨胀，他们可能会觉得，如果财政政策是扩张性的，我们将不得不跟它“对着干”，放慢宽松的步伐，”他说。 另一方面，Kelly还称， 如果副总统卡玛拉·哈里斯获胜，美国经济可能会继续软着陆的轨迹。 “如果你有一个分裂的政府，比如说哈里斯的胜利，那么我认为你将会继续这种缓慢的、长期的软着陆经济，但有点沉闷。”他说。 Kelly继续说， 在这种情况下，美联储可能会坚持其预期的宽松政策路径。 “我认为他们会坚持‘点阵图’所表明的那样，直到经济告诉他们不要这样做，”他补充说，这里指的是通胀再次上升的可能性。 美联储9月份发布的点阵图显示，官员们预计将在今年年底前再降息50个基点，并在2025年进一步降息。 虽然美联储是独立运作的，但Kelly指出，美联储仍会对政治做出反应，因为事态发展可能会预示经济的走向。 “一旦他们对财政政策的走向有了一些了解，我认为这将对他们的决策产生一些影响。他们不会试图告诉联邦政府该做什么，但他们会对联邦政府正在做的事情或联邦政府可能会做的事情做出回应。”他补充说。 因此，他表示， 美联储几乎肯定会在11月7日的下次会议结束时降息25个基点，然后最早在12月份的会议上暂停其宽松周期。

在上周通过与美联储打配合般的事先“带节奏”(放风)，成功把一次原本市场认定的25个基点降息“忽悠”为了9月最终50个基点的大幅降息后，有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos，无疑已愈发成为了美联储议息周到来之际市场的关注焦点。 不过这一回，在周末最新的专栏文章中， Nick Timiraos显然没有再抛出什么惊人的观点——其预计美联储官员将在周四的议息会议上按部就班地降息25个基点。 这也将符合目前市场的主流预期——芝商所的美联储观察工具显示，利率市场交易员预计美联储在11月降息25个基点的概率已高达98%！ Timiraos在最新文章中指出，本周的美联储议息会议应该不会像上一次会议那样充满悬念， 在上一次会议上，市场对美联储四年来首次降息的规模充满了猜测。而这一次美联储官员们将会希望避免成为公众关注的焦点，因为他们的货币政策会议是在总统大选两天后结束的，而美联储一直致力于向外界展示其非政治化的基因。 从日程安排来看，周二(11月5日)正式拉开帷幕的美国大选将使美联储决议较往常推迟一天——美联储通常在当地时间周三结束为期两天的会议，而这次则将在周四结束(11月利率决议将于北京时间周五凌晨2点公布)。 当然，尽管本周的议息会议可能不会有太多意外，但Timiraos仍提到，美联储官员们在未来几个月仍可能会展开一场棘手的辩论： 首先是决定利率应该稳定在什么水平。其次，虽然选举结果不会影响本周的决定，但下一任总统和国会的任何重塑经济前景的政策变化，也可能改变美联储的利率路径。 美联储面临的棘手难题 Timiraos表示，美联储政策制定者目前正面临一个棘手的经济难题，这可能会影响他们在未来几个月对于究竟是应放缓还是加快降息步伐的判断。这一愈发纠结的问题是：为何美国劳动力市场继续显示出降温的迹象，但消费者支出一直很稳健…… 上周公布的经济数据显然为这一谜题画上了一个惊叹号。在消费者支出的推动下，美国经济在7-9月份以2.8%的年化增长率稳健增长，而消费者支出在过去一年中一直未受经济放缓预期的影响。一些经济学家指出，这种韧性表明，美联储的利率并不像一些官员认为的那般过于收紧。 不过与此同时，劳动力需求却在持续降温。在截至10月份的三个月中，私营部门平均每月仅增加67000个工作岗位，这是自2020年新冠疫情爆发以来的最低水平。虽然上个月的失业率稳定在4.1%，但被归类为永久失去旧工作的失业人数比例却上升到了今年的最高水平，这是表明劳动力需求减少的几个迹象之一。 Timiraos指出，目前尚不清楚这些趋势——稳定的消费和放缓的劳动力市场，会持续多久。 一种乐观的情况是， 消费支出的增长将继续帮助稳定劳动力市场，因为这将维持对工人的稳固需求。在这种较为乐观的情况下，劳动力市场近期的降温将反映出疫情后的正常化， 美联储将能够减少降息次数。 但更为不乐观的情况是， 收入增长的进一步疲软可能会在未来几个月拖累消费者支出，使经济更容易受到经济放缓的影响，并可能 要求美联储进行更多的降息。 不得不在迷雾中前行 Timiraos表示，美联储官员们眼下还不得不在不稳定的经济数据迷雾中穿行，这些数据每个月都会进行修订。 多位美联储官员曾认为，9月份降息50个基点的决定是适当的，因为当时通胀已经明显下降。在那次会议之前，7月份的美国失业率已升至4.3%，薪资增长也有所放缓。当时，消费者似乎已到了用储蓄来推动经济增长的地步。 但那次会议后对政府数据的修订却显示，收入增长比最初报告的更为强劲。因此，个人储蓄率被上调，这意味着消费者可能并没有那么“穷”。美联储主席鲍威尔在9月30日的一次会议上表示，这一修正 “消除了经济的下行风险”，“这些都是幅度非常大的且健康的修正”。 鲍威尔当时指出，经济活动的强劲读数可能会让官员在一定程度上更放心，认为经济没有恶化。然而，他也强劲，劳动力市场的数据在历史上比GDP数据提供了“更好的实时经济状况”。强劲的活动数据“不会阻止我们非常仔细地观察劳动力市场的数据”。 而随后，两份令人震惊的劳动力市场报告便接踵而至了。上个月，美国劳工部报告称，7月和8月的就业增长强于预期，9月的就业增长也异常强劲。这一度引发了人们对美联储可能需要考虑放缓未来降息步伐的猜测。但到了上周五，10月非农却又令人大跌眼镜地远低于预期，8月和9月的就业数据也被下调，10月就业数据异常惨淡背后的部分原因可能是罢工和飓风灾害天气的冲击。 Timiraos提醒称，在本周会议前，美联储官员们已告诫称不要根据任何一份单一的月度报告对利率前景进行重大重塑。 他援引亚特兰大联储主席博斯蒂克上个月在一次采访中所说的：“我们可能会不时收到‘不稳定’的经济报告，问题是它们是否预示着新的趋势？” Timiraos指出，美联储官员可能会在本周进行25个基点的降息，部分原因是他们试图根据通胀是否会继续下降的预测来设定货币政策。 过去一年，随着能源和商品价格的下降，美国通胀已经放缓。许多官员还认为劳动力市场已不再是通胀的来源，因为薪资增长正在降温。 Timiraos最后称，官员们经常强调，他们的决策 “取决于数据”，这意味着他们会随着对经济预测的变化而不断更新利率前景。 其再度援引博斯蒂克的表态称，在这样的环境下，正确的做法是“保持耐心，接受波动，制定策略，弄清楚事情应该如何发展”。