亚特兰大联储主席博斯蒂克周四表示，美国可能面临一段高通胀时期，这可能会渗透到消费者心理中，企业可能需要一年或更长时间来适应贸易和其他政策正在发生的变化，因此美联储在降息之前需要保持耐心。 博斯蒂克声称：“主要的观点是，美国商品价格和更广泛经济对贸易变化以及其他即将出台政策的调整，再加上地缘政治发展，不会像标准教科书模型所暗示的那样，是短暂而简单的一次性价格冲击。相反，这看起来越来越像是一个可能需要一年或更长时间才能完全显现的过程。” “如果我是对的，那么美国经济可能会经历更长时间的高通胀。不过我预计物价不会大幅飙升，而是稳步上升。“这可能渗入消费者通胀预期，给美联储带来更具挑战性的难题。 对于周四的非农数据，博斯蒂克评论称，新增非农就业岗位超过预期，失业率小幅降至4.1%，劳动力市场状况总体上保持健康，尚未显示出那种可能需要提前降息的恶化迹象。 他补充说，有迹象显示就业市场正在走软，包括招聘放缓，但就业市场还没有出现恶化。 他表示，鉴于目前就业、经济增长和通胀方向面临高度的不确定性，因此现在不是大幅调整货币政策的时机，他认为联邦公开市场委员会(FOMC)目前的观望态度仍是适当的。 自去年12月以来，美联储一直维持其政策利率不变，尽管美国总统特朗普多次呼吁立即大幅降息。 芝商所的美联储利率观察工具显示，美联储7月维持利率不变的概率超过95%。市场仍然认为，下一次降息要到9月份才会到来，并改变了今年总共降息三次的预期，现在降息的可能性降至两次。 ClearBridge Investments经济和市场策略主管Jeff Schulze表示：“ 6月非农数据强劲，证实就业市场依然稳固，并为7月降息关上了大门。今天的好消息应该被市场视为好消息，尽管降息晚于预期，但经济前景充满活力。”

美东时间周四，美国劳工统计局公布的数据显示，美国6月非农就业人数大幅超预期，显示劳动力市场成功抵御了特朗普政府贸易和移民政策带来的不确定性，而这也基本上浇灭了美联储7月降息的希望。 具体来看，美国6月季调后非农就业人口录得14.7万人，预期为11万人，高于5月修正后的14.4万人。 此外，4月份非农新增就业人数从14.7万人修正至15.8万人，5月份非农新增就业人数从13.9万人修正至14.4万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前高1.6万人。 美国6月失业率录得4.1%，为2月份以来的最低水平，原本预期是小幅上升至4.3%。 失业率下降的部分原因是找工作的人数相对减少，劳动力参与率从5月份的62.4%下滑到了62.3%，这是自2022年底以来的最低水平。 布鲁金斯学会发布的报告显示，今年美国的净移民人数可能会降至零或为负值，因此，到2025年下半年，美国可能只需要每月增加1万到4万个就业岗位，就能保持失业率稳定。 随着就业人数的稳步增长和失业率的下降，平均时薪环比增长0.2%，同比增长3.7%，表明通胀压力减弱。 政府部门就业人数大幅增加，增幅居所有类别之首，增加了7.3万人，原因是州政府和地方部门的就业大幅增加，尤其是与教育行业相关的工作岗位。联邦政府仍受到马斯克政府效率部裁员的影响，损失了7000个工作岗位。 由于周五是独立日假期，非农报告提前一天发布。尽管就业增长超预期，但增速正在放缓，主要反映出招聘活动疲软。裁员仍然相当低，在新冠大流行期间和之后，雇主普遍囤积工人，因为他们很难找到劳动力。 经济学家表示，特朗普政府的全面加征关税、大规模驱逐移民和大幅削减政府开支等一系列政策正在打压经济增速，也让企业和消费者信心大幅下滑，在一定程度上加剧了不确定性，阻碍了招聘活动。 尽管加征了关税，但通胀一直低于一些经济学家担心的水平，不过仍高于美联储的目标。这可能使美联储更容易降低利率，从而提振就业。投资者越来越多地押注，今年下半年至少会有两次降息。 非农就业报告公布后，利率期货交易员放弃了对7月美联储降息的押注。目前市场对九月份美联储降息的概率约为80%，低于非农就业报告公布前的98%。 另外，根据劳工部周四发布的另一份报告，上周初请失业金人数从23.7万人降至23.3万人，从9个月高点回落。然而续请失业金总人数仍维持在196.4万人的高位，这是自2021年秋季以来的最高水平。

市场上的所有人都清楚，美国非农数据正变得越来越“不靠谱”，但在鲍威尔等众多美联储官员提示“6月数据”重要性的背景下，众多市场人士又都不得不把今晚的非农，放在本周全球宏观面“大事榜”的前三位…… 这或许就是眼下全球股债汇市场交易员们纠结心态的真实写照，尤其是在昨夜美国“小非农”ADP数据令人跌破眼镜地意外转负的背景之下！ 不少业内人士表示，投资者料将密切关注今晚这个极其罕见的“周四非农夜”，以衡量美联储本月最早降息的可能性。 将于7月4日美国独立日假期前一天发布的这份6月非农就业报告一旦表现疲软，可能会为美联储在本月晚些时候的会议上重启降息打开大门。 尽管市场目前认为7月降息的可能性还很小，许多美联储政策制定者也倾向于观望，但至少已有两位美联储理事——沃勒和鲍曼最近表示，他们对此持开放态度。 Fort Washington投资顾问公司投资组合经理Dan Carter表示，如果非农就业数据表现疲软，7月会议可能将变得充满变数；而如果数据强劲，7月降息的可能性则将完全被排除。 近期美国国债价格已持续上涨，因市场预期劳动力市场走软将为美联储决策者提供所需的数据，以便尽早开始降息。利率市场交易员目前已将今年超过两次25个基点的降息预期计入价格——首次降息预计将在9月，但7月29日至30日的会议上提前降息的可能性当前也已达到了约25%。 今晚非农数据预期如何？ 根据业内汇编的经济学家预期中值显示，预计6月份新增非农就业人数将较前月进一步放缓至10.6万人，失业率则可能从4.2%攀升至4.3%，薪资增速预计也将环比小幅放缓。 以下是与前月相比，华尔街对6月非农各项主指标和关键分项指标的最新中值预测： 美国6月季调后非农就业人口有望增长10.6万人，前值为13.9万人； 美国6月失业率料将为4.3%，前值为4.2%； 美国6月就业参与率料将为62.4%，前值为62.4%； 美国6月平均每小时工资料将同比上升3.8%，前值为3.9%； 美国6月平均每小时工资料将环比上升0.3%，前值为0.4%。 整体来看，华尔街机构对今晚非农的预测分布落在7万-16万人之间。 在今晚非农数据公布前，最为影响市场心态的，无疑是昨夜“小非农”ADP就业数据出人意料地陷入负值。 ADP报告显示，上月美国私营部门就业岗位意外减少了3.3万个，而事前经济学家的预期为增加10万个，数据公布值与预期相差了5个西格玛…… 这也是时隔逾两年多时间ADP数据首度转负，而在周三的数据发布前，没有任何一位经济学家预计ADP数据会出现负值。 ADP数据的表现可以说给不少市场人士提了一个醒——美国劳动力市场缓慢增长与“零增长”之间的界限，可能比表面看起来更近。 尤其是近几个月来，有越来越多的证据表明，今年以来官方公布的非农就业数据可能被高估，而实际就业增长速度远低于月度就业报告所显示的水平。(详见财联社 早间报道 ) 考虑到美国劳工部对非农就业报告越来越“习以为常”的下修， 今晚发布非农时，人们显然不仅需要聚焦6月数据会否跟随ADP“下沉”，同时也需留意此前公布的4月和5月就业数据，是否还会被“改低”…… 投行看非农：今晚数据如何影响市场？ 在美国宏观数据方面，近年来颇具争议性的一个话题一直是：非农和CPI数据，哪个对资本市场的影响力更大？ 近一年来，这个问题的答案显然正在偏向非农 ——非农报告可以说是近几个月来对债券交易员影响最大的经济数据，经常引发巨大的波动。对美联储政策最为敏感的2年期国债收益率在过去一年中，在非农就业数据公布当天平均波动10个基点，是CPI公布日波动幅度的两倍。 而对于今晚的数据，不少业内人士得出的结论是：疲软的就业市场表现相比强劲的表现，对资本市场的冲击力更大。 道明证券策略师Oscar Munoz在给客户的报告中写道，“我们预计，任何非农数据的下行意外或失业率大幅上升，都会比非农数据的上行意外引发更大的市场反应。” Fort Washington的Carter则将“疲软”的就业数据定义为5万或更少，而15万以上的数据则被视为强劲。 值得一提的是，摩根大通团队此次再度按过往惯例，就今晚非农对市场的影响给出了五类情景预测： ①非农超过14.5万 这是第一个可能引发对美国经济增长轨迹重新评估的尾部事件。如果企业感到如此自信，那么这很可能是由于关税预期降低以及关税成本向消费者转嫁程度高于预期所致。最新小摩报告显示，经通胀调整后，当前美国消费者整体现金储备(包括支票账户、储蓄账户及货币市场基金)相较于2019年第四季度更为充裕。 预计在此情景下美债收益率将飙升，这可能在几个交易日内抑制股票回报——因为波动性上升，但最终这仍将是一个利好结果。小摩预计， 今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数将因此上涨1%-1.5%。 ②非农在12.5万至14.5万之间 另一个利好美股的结果，反映出贸易战带来的影响低于预期。虽然小摩认为其造成单日市场反应将只是这五类情景中第二强劲的，但也认为这可能是最佳的中期结果，因为在小摩看来，这将是一份“金发姑娘”式的非农报告(既不太冷也不太热，刚刚好)。这将是经济增长重启的第一步，尽管通胀压力较小。 小摩预计， 今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数将因此上涨0.75%-1.25%。 ③非农在10.5万至12.5万之间 这是目前市场上的基准情景，也符合小摩的预测，即只要非农就业数据高于10万，股市就会维持买盘。尽管小摩认为这是积极的，但若数据接近区间下限，可能不会对市场情绪造成实质性影响，尤其考虑到鲍威尔此前曾表示，关税影响将在6月至8月的数据中体现。 小摩预计， 今晚出现这一情景的概率为40%，标普500指数将因此上涨0.5%-1%。 ④非农在8.5万至10.5万之间 这是第一个未达预期的下行情景，其结果较难判断，因其与贸易协议的时机关联紧密。例如，若美国在非农公布前与前十大贸易伙伴达成协议，则该结果可能无关紧要，因市场会忽略此类结果。而若数据读数处于区间下限，且贸易协议细节不足或未能在数据公布前达成，则可能会使市场叙事重新转向衰退/滞胀。 小摩预计， 今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数将因此下跌0.25%-1.5%。 ⑤非农低于8.5万 非农若低于这一数字，市场至少会认为衰退是可能的，最坏的情况则是出现滞胀情景，虽然较低的有效关税税率最终可能抵消影响，但经济的风险在于新的税收/预算法案未能创造足够的财政推力以拉动经济摆脱下滑趋势。并且鉴于该法案的规模，额外的财政支持不太可能在可见的衰退发生前获得通过。 可以这一其视为“金发姑娘”的反面，即“三只熊”(经济增长、通胀和政策)。如果7月15日的消费者物价指数（CPI）数据显著走高，这种影响将进一步加剧。小摩预计， 今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数将因此下跌2%-3%。

北京时间周四晚8点30分，美国劳工统计局将公布6月非农就业报告， 经济学家预计6月份非农就业人数将增加11万，较上个月的13.9万有所放缓，失业率将从4.2%小幅升至4.3%，同比时薪增速将维持在3.9%不变，环比增速将从5月的0.4%放缓至0.3%。 摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen在给客户的一份报告中写道，“我们认为劳动力需求正在放缓，但到目前为止， 放缓的幅度是温和的。 ” 若非农数据符合预期，这将使美联储保持在9月降息的轨道上，这也符合投资者目前通过期货市场的预期。然而， 任何更快恶化的迹象，都将增加市场对美联储在即将到来的7月29-30日政策会议上提前行动的押注。 牛津经济研究院的首席美国经济学家Nancy Vanden Houten在一份报告中说，“6月份疲软的就业市场是未来趋势的一个信号，我们预计，由于关税和高度的政策不确定性，今年剩余时间的就业增长趋势将会减弱。” 失业率会否上升？ 随着联邦贸易和移民政策领域发生重大变化， 经济学家们对于6月份失业率是否以及会上升多少存在分歧 ——而这或许是报告中对美联储政策最具影响的指标。 大多数领先指标都表明失业率会上升。在收集月度报告数据的当周， 持续申请失业救济的人数上升至近两百万 ，这是自2021年11月以来的最高水平。 近期的数据也已持续显示出就业市场降温的迹象。周三， ADP数据显示，6月份私营部门雇主出人意料地削减了3.3万个工作岗位。 这标志着自2023年3月以来，私营部门首次出现月度就业岗位流失。与此同时，持续申请失业救济的人数最近达到了近四年来的最高水平。 报告还表明， 美国大学毕业生的夏季招聘季开局艰难，预计失业率将跃升至4.4%的花旗集团经济学家们认为，这是一个潜在因素。 花旗集团的首席美国经济学家Andrew Hollenhorst在一份报告中说，“持续申请失业救济的人数在上升，而且这可能低估了失业情况，因为新进入劳动力市场的人会显示为失业，但他们没有资格领取失业救济金。” 另一方面， 特朗普政府停止移民和加强驱逐出境的努力可能有助于抑制失业率 ，因为 放缓的招聘与放缓的劳动力扩张相匹配——同时压低了计算公式的分子和分母。 这似乎是5月份报告中的情况，当时失业率维持在4.2%，而劳动力参与率则降至62.4%。摩根士丹利的经济学家们认为，这种动态将使6月份数据中的失业率再次保持不变。由该行首席美国经济学家Michael Gapen领导的摩根士丹利团队在一份报告中说，“未经授权的移民及其家庭可能会选择降低劳动参与，以减少被驱逐的几率。 如果上个月劳动力参与率的下降在6月份持续存在，那将进一步支持这一观点 ，”他们说，并补充说， 如果不是因为参与率的大幅下降，失业率本应是4.7%。 不要太过于关注单月数据 根据机构的调查， 经济学家们对6月新增非农就业人数的估算范围是自2018年以来最窄的，表明广泛共识是新增就业人数将放缓。 预测者们指出了6月份值得关注的多个行业——包括休闲和酒店业、医疗保健、建筑、制造以及贸易和运输业。 休闲和酒店业在5月份的报告中尤其强劲，创下了六个月来最大的招聘数字。包括美国银行的Shruti Mishra和RSM US的Joe Brusuelas在内的一些经济学家指出， 在消费者对旅游和旅行相关服务的支出放缓的背景下，这一趋势可能在6月份逆转。 美国银行经济学家指出：“细节可能显示，6月份私营服务业的招聘有所放缓，反映出消费者在服务上的支出有所回落。我们可能不会看到贸易战对就业人数产生太大影响，因为随着企业继续囤积库存，物流行业似乎表现良好。” 万神殿宏观经济（Pantheon Macroeconomics）的经济学家Samuel Tombs和Oliver Allen也指出了 4月和5月招聘数据被向下修正的风险 。他们将其归因于小型企业（它们比其他企业更挣扎）向劳工统计局提交调查回复的时间较晚。而许多公司规模较小的休闲和酒店业，在最近的向下修正中占了大部分。 Tombs和Allen在一份报告中说，“在再收集两个月的数据后，对就业人数的修正是常有的事，而且在过去两年半里，它们都偏向于下调，无论修正的原因是什么，既定的模式意味着， 从周四公布的6月份首次估算中减去大约3万个岗位，且只关注趋势而非单月数字，是合乎情理的。 ” 美股存在尾部风险，金价仍存上行希望 在6月份就业报告出炉之际，标普500指数最近因投资者对美联储降息和美国贸易协议的乐观情绪而连创新高。根据彭博社的数据，过去几周较弱的经济数据已促使市场定价美联储将降息两次，而一个月前投资者仅定价了一次降息。 但花旗集团美国股票交易主管Stuart Kaiser在给客户的一份报告中写道，如果周四的就业报告显示出美国经济明显放缓的迹象，这虽然会进一步增加降息的押注，但也可能成为股市的一个下行催化剂。Kaiser写道，“ 我们认为，非农就业数据低于10万或失业率达到4.4%将导致股市至少下跌1% ，” 对于黄金，随着美国与越南达成贸易协议提振了投资者的信心，以及美国将迎来假期，在连续三日上涨后， 黄金似乎引发了一些获利了结。 目前，市场正在紧盯将于今夜公布的非农数据， 如果非农数据低于10万，将触发美元的新一轮抛售，增加美联储7月降息的可能性，从而利好黄金价格。 反之，若数据意外向好，可能会缓解市场对美国劳动力市场健康状况的担忧，从而推迟对美联储激进宽松政策的预期，并引发美元新一轮反弹，对黄金造成施压。 技术面方面，FXStreet分析师指出，黄金目前的14日RSI保持在52.30附近的中线上方，金价仍有进一步上行的希望。然而， 若要黄金买盘恢复上行势头并迈向4月创纪录涨势的23.6%斐波那契回撤位3377美元，可能需要一份令人失望的美国就业报告 。若黄金日线收盘价若能站稳在该水平之上，可能会开启向3400美元关口的上攻。若能继续突破这一关口，下一阻力可以留意3440美元。 如果美国就业数据好于预期，金价可能会延续回调势头，至50日简单移动平均线（SMA）3322美元，若此处失守，不排除继续跌向3297美元（38.2%斐波那契回撤位）的可能性，其次是月度低点3248美元。

在财经新闻里，相信许多投资者常常会听到“软数据”和“硬数据”这两个术语。 我们先来为投资者再梳理一遍两者的含义： 硬数据是指可以量化、具体的数字数据，通常是通过实际观察、统计或者测量得到的数据，比如GDP增长率、失业率、零售销售额等。因而硬数据通常是客观、准确的——因为它们是基于实际的统计数据，可以直接反映经济现状和趋势。 而软数据是指主观性较强的、难以量化的数据，通常来源于调查、问卷调查、专家意见等，比如消费者信心指数、企业景气指数等。软数据往往反映了人们的看法、感受和预期，虽然也能提供一定的参考价值，但受到主观因素的影响较大，容易受到误导或主观偏见的影响。 而宏观策略师、在英国居住的著名财经撰稿人Simon White近来发现，当前美国软数据的承压程度，已经达到了美联储历史上降息的门槛，如果美联储宽松政策的规模和时机足以阻止硬数据恶化及经济衰退，那么股市将因此受益。 White调侃称，“美国总统特朗普可能很快就不用再等待了。 自今年1月上任以来，特朗普就一直在鼓动美联储降息，而美联储主席鲍威尔则始终拒绝让步。不过，由于软数据近来面临的下行压力愈发加大——这种压力在历史上总会引发宽松政策回应，美联储现在其实已经有了顺应特朗普要求的借口。” 众所周知，降息对股市来说应该是利好的，但通常当美联储降息时，“糟糕的事情”(经济滑坡)往往正在发生，且股市早已处于下跌之中。 而White认为，当前的非典型情况在于，美联储是在股市处于上升趋势并创下新高之际考虑降息的。股市和信贷资产是否会走弱，将取决于美联储的宽松政策是否足够快、力度是否足够大，以防止任何经济放缓恶化成衰退。 软硬数据的相互演化 White指出，硬数据和软数据对于追踪经济演变都至关重要。但与经济学家不同，投资者往往更关注美联储如何回应这些数据，以及这对资产表现意味着什么。 White表示，经济衰退往往源于软数据与硬数据之间的相互作用。 大多数时候，它们相对独立地变动。然而，在某些时候它们也会相互缠绕，并形成具有破坏性的负面反馈循环。 一般而言，软数据会首先走弱，如果其持续疲软时间足够长，最终会通过股市下跌导致财富效应受挫、投资意愿受挫等方式影响硬数据。随后，硬数据的下滑又会开始对软数据产生负面影响，从而引发恶性下行螺旋——通常最终会导致经济衰退。 而 美联储其实可以尝试将这种负面连锁反应，扼杀在萌芽状态。 软数据的恶化通常是由情绪主导的；政策宽松政策可以逆转这种恶化。但如果美联储等到硬数据受到威胁才行动，那几乎肯定会为时已晚。 因此， White认为，如果人们想要预判美联储的行动，关注重点应该是软数据而非硬数据。 软数据当前“不对劲” 而当前的软数据，其实正告诉人们情况有些不对劲。 White在下图中综合整理了大量硬数据和软数据，并定义为若某指标突破特定阈值即为“承压状态”。目前超过半数的软数据指标已处于承压状态，即便硬数据仍保持平稳。 White认为，美联储很有可能会对此做出回应——很快降息。 从历史上看，下图汇总了软数据承压期、美联储在历次宽松周期首次降息的时间点，以及硬数据出现扰动的时期。不难发现，自1980年代中期以来，几乎每一次软数据承压，都伴随着美联储降息、停止加息或延长暂停期。 硬数据的冲击则往往更为罕见，且仅在经济衰退期间发生——届时美联储往往已处于灾难限制模式。 目前，软数据面临的压力，也可从世界大型企业联合会的领先指标中看出：该指标正以更快的速度同比下降，其中ISM新订单和消费者预期分项的月度跌幅贡献最大。近期股价和信贷资产确实有所回升，但从六个月的基准来看，回升幅度不足以抵消软数据的负面态势。 接下来需要关注些什么？ White指出，近期美国经济发生衰退的可能性依然较低，这与硬数据保持平静相符。但衰退往往是突然发生的，正如之前的图表所示，当硬数据的警报响起时，美联储往往已难有作为。 White认为，美国经济中至少有两大潜在的疲软源需要密切关注： 首先是就业市场。 预先通知裁员信息的《工人调整和再培训通知》(WARN)数量已开始增加。如果这种情况持续下去，可能意味着就业市场终于站在了显著恶化的悬崖边。投资者将在周四获得有关失业金申请人数和非农就业的最新数据。 此外，如果住房市场持续疲软 ，同样可能引发经济下行。目前美国新屋销售正在萎缩，房价也已开始出现月度环比下跌。作为房地产市场领先指标的建筑许可数据，无论是独栋住宅还是多单元建筑，在六个月滚动指标基础上都处于下跌态势之中。 White总结称， 接下来美股的关键，就在于软数据所预示的潜在经济放缓，最终是否会演变成衰退，而这在很大程度上取决于美联储何时以及在多大程度上放松货币政策。 目前，市场将所有筹码都押在了“不会衰退”这一方。但如果衰退真的发生，市场可能将从当前水平大幅下跌。 当然，White还提到了一种可能性，即如果美联储迟迟未能通过宽松政策施以援手——可能是因为在关税引发的物价压力下，美联储更重视其抗通胀使命，那么以事实上的类似量化宽松(QE)形式出现的财政刺激也可能会被实施。美国财政部长贝森特目前越来越倾向于以较短期限融资，如果这导致短期国库券发行增加，对风险资产将是有利的。

据央视新闻报道，当地时间周二（7月1日），美联储主席鲍威尔表示，如果不是因为美国总统特朗普的关税政策，美联储2025年就会开始降息，目前也会采取更宽松的货币政策。 鲍威尔在葡萄牙辛特拉出席会议时被问及，“如果特朗普年内早些时候没有宣布提高进口商品关税的计划，美联储是否会再次降息”，鲍威尔回答道：“我认为是这样的。” 鲍威尔说： “实际上，我们在看到关税规模后选择了按兵不动，因为几乎所有对美国的通胀预测都因此而大幅上升。” 鲍威尔提到的是特朗普4月2日宣布的所谓的“对等关税”。 当时新华社报道称，特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。 鲍威尔还承认，尽管白宫施加的压力越来越大，但美联储仍决定在利率政策上保持观望。他表示， 鉴于当前经济前景的不稳定性，目前该行还在观望局势，以了解更多信息。 上月，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，这是该行连续第四次决定维持利率不变。隔天，特朗普发帖称，他认为联储应该降息250个基点。 决议当天发布“点阵图”显示，19位政策制定者对2024年末利率预期的中位数落在3.75%至4.00%之间，即到年底会在当前的基础上累计降息50个基点，与3月会议结果一致。 当被问及市场是否可以期待7月降息时，鲍威尔回应说他“真的无法确定”，并表示“一切取决于数据”。 “我们是逐次会议进行决策，我不会把任何一次会议排除在外，也不会提前确定某次会议一定会行动，这将取决于数据的发展。” 当被问及是否会在明年任期结束后继续担任美联储理事时，鲍威尔回答说：“今天我没有什么可以告诉你的。” 虽然标普500指数近期回到了连创新高的趋势之中，收复了“对等关税”公布后的全部跌幅，但投资者和货币政策制定者依然对全球贸易的前景及其对经济增长、企业利润和金融市场的影响感到不安。 鲍威尔最后说：“我和美联储所有人唯一想要的，就是实现一个物价稳定、就业最大化和金融稳定的经济体。让我夜不能寐的问题是：我们该如何做到这一点？” “我希望能把一个状况良好的经济交到我的继任者手上。”

近期，随着美联储官员就“何时恢复降息”爆发内讧，并引发广泛的讨论，美联储的货币政策走向成为投资者关注的焦点。 高盛周一最新预测， 美联储将于今年9月恢复降息，较先前预估的12月提前了3个月，理由是关税的通胀影响“看起来比预期的要小一些” 。 “虽然目前情况尚不明朗，但我们认为9月降息的可能性略高于50%，我们看到几种可能的路径——关税效应低于预期、较大的反通胀效应、劳动力市场的疲软或月度波动带来的恐慌。” 高盛首席经济学家Jan Hatzius领导的分析师团队写道。 高盛预计， 美联储今年将在9月、10月和12月的会议上降息，每次降息25个基点，并将最终利率预测从原本的3.5%-3.75%下调至3-3.25% 。 7月份料不会降息 高盛还预计， 美联储7月份不会降息，除非本周即将公布的就业数据远弱于预期 。 该行指出，就业市场依然“健康”，但“找工作已变得困难，季节性因素和移民政策的变化都对就业数据构成短期下行风险。” 美国劳工部将于北京时间本周四（7月3日）20:30公布6月非农数据。受美国独立纪念日假期影响，此次非农数据公布时间较往常提前了一天。通常情况下，非农数据在每月第一个周五公布。 6月18日议息会议上，美联储将利率维持在4.25%至4.5%之间，以应对特朗普贸易政策带来的高度不确定性。 自那以来，美联储官员们密集就利率前景发表看法，这也使得该央行内部的巨大分歧公开化。 以沃勒和鲍曼为代表的“降息派”认为，鉴于通胀降温，而关税并未带来明显影响，最早7月应该降息。而以美联储主席鲍威尔为首的“观望派”则主张暂时按兵不动，并持续观察关税政策对通胀的影响。 美联储下一次会议定于7月29日至30日举行。芝商所的美联储利率观察工具显示，美联储7月维持利率不变的概率为79.8%，降息的概率为20.2%。

亚特兰大联储主席博斯蒂克周一重申，他仍预计美联储今年会下调一次利率，同时指出美联储在决定采取行动之前还有时间考虑最新的数据，关税如何影响物价也存在很多不确定性。 博斯蒂克当天表示，他预计2025年将降息一次，“我的立场仍在那里”，并指出他预计明年会降息三次。“我认为我们实际上没有采取行动的紧迫性，因为劳动力市场实际上相当稳定。” 不过他警告称，特朗普关税政策的影响尚未完全显现，他相信企业将把价格上涨转嫁给消费者，但目前还不清楚，已经经历了大流行时期通胀飙升的消费者还愿意忍受多少。 “我认为未来会有更多价格上涨影响，这更多的是时间问题，是何时的问题，而不是是否会出现的问题。”他指出，企业目前在价格上有所克制，原因是寻求透明度，并希望避免价格不断小幅调整，以免激怒客户。 博斯蒂克补充说，所有相关方都在等待美国关税税率的最终结果，这个过程一直在变化。他还提到，关税并没有实质性地转嫁出去，原因是一些企业在关税上涨之前就做好了准备。不过，这种做法只能暂时延缓调整，不能长久维持。 与此同时，美国财政部长斯科特·贝森特声称，7月9日是美国政府暂停征收所谓“对等关税”90天的截止期限，届时可能提高许多贸易伙伴的关税，能否延期完全取决于特朗普。 贝森特此前曾提出延长谈判期限的想法，并称与其他国家的贸易协议可能在9月1日劳动节假期前完成，他提到了美国的18个主要贸易伙伴。 贝森特威胁称：“有些国家是诚心诚意地在进行谈判，但他们应该明白，如果因为他们的固执导致我们无法达成协议，那么关税可能会重新回到4月2日的水平，我希望这种情况不会发生。” 博斯蒂克表示：“因此我们还需要一段时间才能知道这些问题的答案。”其他美联储官员也基本预计通胀很快就会上升，因此并不急于降低借贷成本。 尽管如此，美联储理事米歇尔·鲍曼和理事克里斯托弗·沃勒均表示支持最早于7月份放松政策，迫使交易员重新思考未来的利率路径。近期特朗普一直在向美联储官员施压，要求他们降息，并在上周表示，他只会选择一位有降息意愿的人来担任美联储主席。

当地时间周一（6月30日），美国总统特朗普再次公开敦促美联储主席鲍威尔降息，他这次还批评了其他美联储官员。 特朗普周一在其自创社交媒体平台上发布帖文，对鲍威尔施加压力，并晒出一张自己写给鲍威尔的便条，旁边附有一份全球各央行利率列表，显示美国当前利率高于多数国家。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特还在新闻发布会上向媒体展示了这张便条。 特朗普在便条中写道：“杰罗姆（鲍威尔的名字），你一如既往地‘太迟了’！你让美国损失惨重——并且还在继续——你应该大幅降息。” 特朗普还加上了一个手写的注释，称美国应该是利率最低的国家之一，即1.75%或更低。 他在帖文中也批评了整个美联储理事会：“理事会只会坐在那里旁观，所以他们也难辞其咎。” 特朗普近几个月来持续抨击鲍威尔，给他起了绰号“太迟先生”（Too Late），并频繁表达对美联储不降息的不满。 今年年初，美联储官员曾预计会继续降息，因为通胀率正逐步回落至其2%的目标水平。然而，由于特朗普提出的新一轮关税政策带来不确定性，美联储在2025年上半年一直按兵不动。 在6月议息会议上，美联储继续维持利率不变，鲍威尔重申美联储将保持耐心立场。 尽管鲍威尔是他于2017年任命的美联储主席，但特朗普甚至曾公开表示考虑将其解职。 鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束，而他作为美联储理事会成员的任期将持续至2028年1月。鲍威尔尚未表态是否打算任满整个理事任期。 美国财政部长贝森特周一透露，白宫正在考虑的一种做法，是由特朗普任命一位新人进入美联储理事会，填补现任理事之一Adriana Kugler于明年1月底离职后所留下的席位，然后这位新任理事将在鲍威尔5月离任后接任主席职务。

随着美国总统特朗普多番施压美联储主席鲍威尔降息无果、并公开指责评判，市场愈发预期鲍威尔将于明年被一位更为鸽派的“接班人”所取代。而更糟糕的结果可能是，特朗普会在鲍威尔任期结束前宣布一名“影子主席”。 上周三，有媒体援引知情人士的话报道称，特朗普曾考虑在9月或10月之前就选定并宣布鲍威尔的接替者。不过，白宫官员后来表示，关于提名下一任美联储主席的决定并不“迫在眉睫”，特朗普有权随时改变主意，且有许多优秀人选可供挑选。 但关于“影子主席”的阴霾始终笼罩着市场，并引发对美联储独立性的担忧。 普林斯顿大学经济学家、美联储前副主席艾伦•布林德（Alan Blinder）最新警告称， 在鲍威尔任期届满之前任命所谓的影子美联储主席，将在金融市场造成混乱，甚至可能引发对继任主席的反抗。华尔街分析师还认为，这是一个弄巧成拙的想法，会使美元和美国国债贬值。 鲍威尔的主席任期将于2026年5月到期，而向新主席的过渡通常需要大约三到四个月，这意味着在正常情况下，最快应在明年1月提名继任者。 如果在上述日期之前提名新主席，从理论上讲，这位被提名人可能会在上任前“迫使”市场放松金融状况，比如降低债券收益率，并在鲍威尔任期的最后几个月削弱其所传递的信息。 而且在实践中，结果可能是一团混乱。曾在格林斯潘时代担任美联储副主席的布林德表示，影子主席是“一个绝对可怕的想法”，因为市场必须同时理清两种可能非常不同的立场。 “如果他们不按照同样的剧本唱歌（这似乎很有可能）， 这只会给市场带来混乱。 ”他警告道。 无独有偶。金融服务公司激石（Pepperstone）的高级研究策略师Michael Brown在一份报告中表示，“影子主席”会弄巧成拙，并制造“混乱的政策言论，从而进一步削弱政策传导”。 他进一步解释称，人们认为美联储将受到更大的政治影响， 这可能导致资金加速流出美元和美国国债，推高收益率和其他借贷成本。 “最后，可能也是特朗普最烦恼的是，鉴于外部压力越来越大，以及保持政策独立性的愿望， 所有这些实际上会使美联储降息的门槛更高。 ”他补充说。 布林德还警告称，联邦公开市场委员会（FOMC）通常由共识驱动，而美联储“影子主席”可能会在会议中引发一场“大摊牌”。 “如果他或她（指影子主席）反驳鲍威尔的话，那将激怒联邦公开市场委员会。因为等到这位新主席上任时，几乎所有成员都还在任。 这为公开或沉默地反抗美联储主席打开了大门，这在美联储历史上是罕见的。 ”他补充道。