国际能源署（IEA）宣布加快执行今年3月启动的石油储备释放计划，并优先释放柴油库存 ，以应对伊朗战争引发的供应中断及全球燃油价格高企局面。 10月7日，国际能源署（IEA）与欧盟成员国周三就释放石油和柴油战略储备展开讨论。IEA执行董事Fatih Birol表示： 成员国政府表示支持加快落实2026年3月‘联合行动’中宣布的石油储备释放计划，力争尽快完成。 Fatih Birol进一步指出： 鉴于当前柴油市场供应紧张，IEA成员国还支持在可行范围内优先释放柴油储备。 IEA表示，3月份倡议中承诺释放的约1亿桶石油尚未投放市场。 IEA未具体说明将释放柴油和原油的具体比例。 德国经济部随后确认将参与释放3月计划已确定的配额。 不过，欧盟委员会发言人明确表示，此次释放必须在3月已批准的总量范围内进行。 此前华尔街见闻提及 ，欧盟认为释放油储计划主要兑现此前承诺、并非新增份额。摩根大通分析师认为，这批储备释放在很大程度上是加速兑现此前已有承诺，而非代表规模达1亿桶的全新干预行动。 IEA声明指出，IEA成员国计划在下周的理事会会议上评估并审议这些计划。 战争冲击供应，柴油价格创历史新高 伊朗战争与乌克兰冲突导致炼油设施受损、油轮航运受阻，推动柴油价格在多个市场创下历史新高，令这一燃料成为各国政府面临的重大政治与经济议题。 IEA在声明中特别提及当前柴油市场的紧张态势，表示成员国支持在条件允许的情况下优先释放柴油库存。 IEA于2026年3月启动了总规模达4亿桶的石油储备释放计划，旨在应对伊朗战争造成的短缺与价格上涨压力，但目前并非全部承诺量均已进入市场。 IEA此次表态紧随G7的行动而来。 据路透社报道，G7国家于上周五就释放1亿桶原油和柴油达成协议，引发市场对额外储备释放的预期。 此前，美国总统特朗普警告称，若G7国家不向市场投放更多柴油，他可能禁止美国柴油出口。G7成员包括法国、德国、意大利、美国、英国、日本及加拿大。 IEA声明显示，成员国政府目前持有的公共应急石油库存约为11亿桶，其中柴油超过2亿桶。 欧盟倾向于维持既有释放框架 欧盟内部的讨论进一步压缩了市场对新增供应规模的预期。 欧盟成员国官员周三召开电话会议，讨论G7上周达成的安排，会后普遍形成共识： 任何进一步释放行动均应控制在3月已经确定的规模之内 。欧盟委员会发言人表示，计划中的储备释放必须在3月批准的总量范围内推进。 在柴油库存释放问题上，欧盟成员国认为方向可行，但规模预计有限。截至目前，尚无欧盟成员国明确承诺在G7所设定的20天窗口内额外释放柴油库存。 德国经济部表示，德国将参与IEA今年3月已确定的进一步释放，但未披露任何新增释放规模。 波兰能源部长米沃什·莫蒂卡表示，若各方达成共识，波兰已准备好释放石油和柴油库存。法国和意大利可能考虑在3月承诺基础上进一步释放部分柴油库存，但尚未作出最终决定。

伊朗战争重塑全球油运格局，一家美国石油交易商正以一场罕见的重注押注于此。 据英国《金融时报》周三报道，总部位于达拉斯的PIF Energy首席执行官Ben Morrow表示， 该公司正斥资20亿美元收购一支由多达15艘老旧超级油轮组成的船队， 目标是将伊拉克和沙特阿美的原油经霍尔木兹海峡运往印度、印度尼西亚及欧洲等地的炼油商。 这一举动发生在全球柴油短缺持续加剧、油轮运费飙升至历史极值的背景下，凸显出市场对稀缺运力的极度渴求。与此同时，据彭博数据， 租用一艘超大型原油船（VLCC）将美国原油运往亚洲的费用已升至7700万美元，而2025年全年均值仅为920万美元。 对投资者而言，这场押注折射出当前油运市场的结构性扭曲：二手船价格罕见地超越新造船，运费暴涨正向下游通胀传导，而特朗普政府在中期选举前压制柴油价格的政治压力，也在深刻影响着能源供应链的重组方向。 运费飙升，老旧油轮身价暴涨 伊朗战争爆发以来，霍尔木兹海峡的通行风险令大量船东望而却步，全球油轮供给实际上遭到大幅压缩。目前中东原油出口在10月初已回升至近1190万桶/天，但贸易流程远比战前复杂，运输时间大幅延长，进一步压缩了有效运力。 市场的供需失衡直接推高了船舶资产价值。 据船舶经纪商Clarksons数据，一艘船龄15年的VLCC均价约为1.6亿美元，较三个月前上涨44%，已高于1.31亿美元的新造船价格——这种二手船价格超越新船的现象在行业内极为罕见。 与此同时，愿意驾船穿越该海峡的船长月薪已高达10万美元，中东航线超级油轮的日租金更一度触及130万美元的历史高位。 航运综合指数同样印证了这一行情的广度。据航运界网援引Clarksons数据，ClarkSea指数截至10月2日已连续四周创下历史新高，达到每天75658美元，单月涨幅达73%，年内均值同比上涨66%，较10年均值高出84%。值得注意的是，此轮行情并非仅由油轮驱动，LNG船、干散货船、集装箱船及汽车船等多个细分市场均同步处于"异常或强劲"水平。 PIF Energy的“非常规”押注 Ben Morrow将这笔投资定性为"非常规的商业机会"。他表示，PIF Energy（名称源自"Pay It Forward"）在战前主要从事伊拉克国家石油销售组织（SOMO）的原油贸易，预计10月将交易约2500万桶伊拉克原油，是该国重要的原油交易商之一。 与历史上交易商通常租用船只而非自持资产的惯例不同，Morrow选择直接购入船队。 他表示，船队将获得一支经美国政府授权的"一级安全团队"的护航指引。对此，美国中央司令部发言人表示，该司令部并未向PIF Energy提供"任何专项支持"，仅是"按照此前声明，为过境商船提供协调保护"。 Morrow坦言，这笔交易需要"完美的保险安排、完美的银行安排以及安全保障"才能成立，并称这不仅是商业行为，更是"让石油流动起来，真正帮助这个世界"。他本人在六年前曾经历破产，此后创立了这家家族式交易公司。 华盛顿的政治算盘与伊拉克的现实困境 这笔投资的背后，是特朗普政府在中期选举前压制通胀的迫切需求。柴油价格上涨正冲击工业和农业部门，而伊朗战争与乌克兰冲突的叠加效应持续扰乱全球柴油供应。 在此背景下，美国石油行业已向政府施压，要求推动相关方扩大柴油出口以缓解全球短缺。一位熟悉相关讨论的行业人士表示，“相关方在提升柴油出口、向市场补充供应方面有其可以发挥的作用。”Morrow亦表示，他认为中国将逐步增加成品油出口，并将其描述为全球炼油短缺问题的“关键枢纽”。 伊拉克方面的处境则更为被动。由于缺乏自有油轮船队，伊拉克不得不向买家提供大幅折扣以维持原油销售。特朗普今年7月曾在白宫会见伊拉克总理Ali al-Zaidi，称赞其"表现出色"，并表示伊拉克因石油资源而拥有"巨大潜力"。与此同时，美国企业正加速深入伊拉克能源领域——雪佛龙正就修建一条通往叙利亚的管道进行深入谈判，达拉斯私营能源公司HKN Energy也已签署开发Hamrin油田的协议。

石油期权市场正在押注一个单边结果：防范油价下跌，却几乎忽视油价再度飙升。更重要的是，原油定价的主线正从供应风险转向美债收益率。 最新数据显示，油价回落并未缓解债券市场压力。自9月18日以来，WTI从约100美元跌至90.80美元附近，跌幅约9%，但10年期美债收益率却从约5.00%升至约5.32%。这意味着，如果油价重新上涨，美债市场承受冲击的起点已经更高。 据高盛FICC与Equities commodities团队分析师Isabel Blaze，Brent期权波动率曲面出现“错位”：看跌期权偏度大幅走高，看涨期权偏度却跌回战前水平。Brent现货仍在100美元上方，但市场更愿意为油价下跌支付保护费，而不是为油价继续上冲买保险。 这一定价扭曲对投资者的影响不止于能源市场。高盛交易员称， WTI与10年期美债收益率的相关性已升至35年来最紧密水平。若油价再度上行，可能触发美债第二轮抛售，并通过利率、信用和股票市场放大波动。 期权市场的异常：只买下行保护 在正常的危机市场中，原油期权两端都应有需求。冲突升级时，投资者买入看涨期权，防范供应中断推高油价；局势缓和时，投资者买入看跌期权，防范风险溢价消退带来的下跌。 但据高盛，当前Brent期权市场并非双向定价。看跌期权需求显著升温，看涨期权需求疲弱。高盛称，Brent看跌偏度正在强劲上升，而看涨偏度已跌破战前水平。 25-Delta风险逆转指标也显示出这种变化。该指标曾在3月11日跌至-0.41，随后在3月24日反弹至+0.13，反映战争初期市场快速重估双向风险。但截至9月29日，该指标回到约0.012，接近战前平静水平。 换言之，现货油价仍包含战争溢价，但上行期权的定价却像风险已经消失。市场正在支付高额成本防范油价崩跌，却几乎没有为油价再次暴涨定价。 供需缓和解释了部分看跌需求 部分看跌需求来自实物市场的缓和。实物原油的极度短缺在9月初达到顶峰，随后显著改善。 运输端也出现恢复迹象。霍尔木兹海峡油轮通行量回升，沙特阿拉伯东西输油管线与延布港口出口恢复运力。同时，全球原油市场进入季节性低需求窗口。 这些变化支持了部分交易员押注现货价格回落。对这类投资者而言，油价在高位时买入看跌保护，是防范风险溢价下降的一种方式。 但这只能解释市场为何需要下行保护，不能解释为何上行保护如此便宜。真正的变化在于，宏观资金已经把原油纳入利率风险框架。 美债收益率正在主导原油交易 高盛的核心判断是，当前原油越来越像利率交易，而不只是供应冲击交易。 部分宏观组合押注的是“和平交易”：油价回落，美债上涨，收益率下降。这类组合在危机缓和时受益，但如果油价冲向130美元，则可能遭受更大损失。换句话说，它们在隐性层面做空了高油价尾部风险。 当美债收益率快速上行，这些组合的债券多头承压。为控制风险，机构可能被迫买入原油Delta，或调整原油敞口。此时原油买盘不一定来自供应判断，而是来自债券端亏损后的止损和对冲。 这就是“债券市场接管石油叙事”的含义。原油不再只反映油轮、管道和库存，也在反映宏观账户面对利率上行时的风险管理。 脱钩之后，冲击起点更高 此前，油价与美债收益率的联动一度非常紧密。高盛交易员称，WTI与10年期美债收益率的正相关性达到35年来最高水平。 9月23日前后，这一联动进一步强化。BofA信用策略师将当天称为一次“迷你利率冲击”：5年期美债收益率跳升17个基点，为近两年来最大变动，背后包括强劲的美国和欧洲PMI，疲弱的5年期美债拍卖，以及Brent上涨4%。 但到9月底，情况发生变化。油价下跌并未拉低收益率。自9月18日以来，WTI下跌约9%，10年期美债收益率却升至约5.32%。 这不是风险下降的信号，反而使风险更集中。债券市场已经不需要油价上涨也能继续下跌，说明利率抛售拥有自身动能。若原油之后重新上涨，美债市场面对的不是低位收益率，而是已经在5.3%左右的收益率水平。 因此，下一轮油价上行的冲击可能更大。油价若重新与利率同向共振，美债可能承受第二轮压力。 做市商仓位放大波动率错位 高盛指出，当前主要资金流集中在买入看跌期权。这使期权交易商结构性做空看跌期权。 这种仓位结构形成负Vanna环境。油价上涨时，做市商平仓会压低隐含波动率；油价下跌时，做市商空头压力加重，隐含波动率上升。 结果是，原油期权呈现出类似股票市场的特征：价格下跌，波动率上升；价格上涨，波动率反而回落。这与供应冲击市场通常应有的表现相反。 若市场真正担心供应中断，油价上涨时看涨期权应更贵，波动率也应上升。 高盛数据显示，原油平值期权隐含波动率大约在50多，远低于3月中旬约150的高点。也就是说，市场不是没有交易原油风险，而是没有充分交易上行尾部风险。 债券波动与油市冷淡并存 当前更值得警惕的是，债券市场已经明显不稳定，但原油上行保护仍然便宜。 BofA称，MOVE指数在9月达到100，为3月伊朗战争开始以来最高水平。1个月10年期利率隐含波动率也在9月23日利率冲击后升至3月以来最高。 与此同时，原油波动率仍处于低位。债券恐慌与油市冷淡并存，说明市场并未充分为油价上行对利率的二次冲击定价。 如果中东局势再次恶化，宏观基金可能面临双重打击：油价上涨本身造成损失，油价上涨又可能加剧美债抛售，进一步压低债券组合表现。 高盛交易员还指出，股票与收益率的相关性处于1960年以来最负水平，意味着收益率上行对风险资产的压力更直接。 高盛建议利用曲面错位构建不对称头寸 在这种波动率曲面扭曲下，高盛建议利用便宜的看涨期权和昂贵的看跌期权构建不对称交易。 若投资者防范局势恶化，高盛建议买入深虚值看涨期权，或构建虚值看涨期权价差。理由是，现货油价已经处于高位，直接做多容易受到和平消息冲击；而当前虚值看涨期权相对便宜，可以用有限成本获得上行凸性。 若投资者押注局势缓和，高盛建议构建平值附近的看跌期权价差，而不是单腿买入看跌期权。原因在于，看跌期权已经昂贵，通过价差组合卖出高溢价期权，可以降低对冲成本，同时保留油价下行收益。 核心结论是，油价下跌并不等于市场安全。真正的风险在于，当债券市场已经接管原油叙事，10年期美债收益率又已在5.3%左右时，油价若重新上涨，冲击不再只是能源问题，而可能成为美债、信用和股票市场的新一轮压力源。

油期权市场正出现一个罕见的结构性背离：布伦特原油现货价格仍处高位，地缘风险尚未消散，但期权市场的资金却明显转向看跌期权，而非押注油价进一步上涨。 这种期现分化意味着，市场交易的重点正在发生变化。现货价格仍包含较高的地缘风险溢价，但期权市场却越来越多地为风险溢价消退后的油价回落定价。 相比下一轮供应冲击，危机意外缓解后的下行风险正受到更多关注。 与此同时，原油的宏观属性正在增强。随着利率市场剧烈波动加大投资组合压力，部分资金开始通过原油头寸对冲其他资产的尾部风险。 这类需求推高了原油价格，却没有同步带动上行波动率走强，形成明显的价格与波动率背离。 跨资产联动也在强化。据摩根士丹利量化与衍生品策略数据， WTI与美国10年期美债收益率的相关性已升至35年来最高水平，而美股与10年期收益率之间的负相关性则达到1960年以来最强。 这使油期权市场的异常定价开始具有更广泛的宏观含义。 看跌偏斜走强，期权市场开始押注风险溢价消退 正常的危机市场中，看涨和看跌期权往往都会受到追捧：前者用于防范供应冲击，后者用于对冲危机缓解后的价格下跌。但当前布伦特期权市场的需求明显向下行一侧倾斜。 看跌偏斜持续走强，看涨偏斜则已跌破战前水平。尽管布伦特现货仍接近高位，市场对上行波动率的需求却相对有限，资金流更多集中于看跌方向。 也就是说，期权市场正在为危机缓解后的油价下跌支付更高溢价，却没有给予进一步供应冲击同等的上行波动率定价。 实体基本面的改善也在削弱上行波动率的支撑。据高盛数据， 此前造成市场紧张的供应瓶颈正在缓解：霍尔木兹海峡船运流量改善，东西向管道恢复至冲突前产能，延布港出口也已重启。同时，市场正进入季节性需求走弱窗口。 在这种背景下，平值隐含波动率没有跟随现货价格同步走高。油市波动率的相对平静，与MOVE指数的大幅上升形成鲜明对比，VIX则同样维持低位，显示利率、股票和原油市场的波动率定价正在明显分化。 交易结构反转，原油越来越具有宏观对冲属性 大量看跌期权买盘使交易商形成看跌期权净空头敞口，导致布伦特出现负向“现货—波动率相关性”：油价上涨可能压低波动率，油价下跌则可能增加对冲需求。 与此同时，原油与宏观资产的联动明显增强。据摩根士丹利量化与衍生品策略数据，WTI与美国10年期美债收益率的相关性处于35年来最高水平，美股与10年期收益率的负相关性则达到1960年以来最强。 这意味着，原油多头正越来越多承担宏观对冲功能。当前油期权市场真正值得关注的，已不是油价还能上涨多少，而是风险溢价消退后，市场对油价下行风险的定价正在加深。

燃油价格飙升令特朗普政府承压，距中期选举不足两个月，华盛顿再次祭出战略储备这张牌。 美国能源部宣布，将从战略石油储备（SPR）中再次释放最多4000万桶原油。这是自伊朗战争爆发以来美国在国际能源署协调下累计释放1.72亿桶储备的最后一批。 与此同时， 能源部长Chris Wright公开点名批评部分欧洲国家，指其释放承诺量远低于预期，并敦促各成员国履行承诺。 美国SPR的实际"弹药量"可能低于账面库存。 美国政府问责局6月表示，截至2025年12月，超过四分之一的SPR原油因地下盐穴施工和故障等原因无法使用，并估计SPR的实际抽取能力仅相当于设计能力的61%。 此次释放的直接背景是能源价格的急速攀升——汽油价格仍高居每加仑4美元以上，柴油价格更突破每加仑6美元的历史纪录。 11月中期选举将决定众议院控制权归属，燃油成本居高不下对特朗普政府构成日益显著的政治压力。 周二，WTI原油期货下跌3.95%。 欧洲履约不力，美国公开施压 Chris Wright在声明中措辞罕见强硬，直接点名欧洲盟友在此轮协调释放中落后于美国和日本。他说： "数个欧洲成员国实际释放的原油和石油产品，仅为其承诺量的一小部分，我们敦促每一个成员国履行其承诺。" 此轮协调释放由国际能源署主导，美国、日本等成员国参与其中。美方公开施压，折射出在供应紧张局势下盟友协调机制面临的内部张力。 SPR库存已跌至1982年以来最低水平，再次动用空间受限 美国再次释放SPR之际，其储备本身已处于极低水平。此次释放完成后，SPR将逼近法律和运营层面的多重约束。 美国能源部数据显示，截至9月25日当周，SPR库存降至2.838亿桶，为1982年10月以来最低水平。与今年3月中旬约4.154亿桶的库存相比，目前库存已经减少约32%；较2009年创下的7.266亿桶历史高点更是低逾60%。 根据现行联邦法律，一旦库存低于2.524亿桶，非紧急情形下的释放将被明令禁止； 美国政府问责局1981年报告亦建议，除非面临"极度严峻的紧急情况"，储备量不应低于2.5亿桶。 据华盛顿咨询机构ClearView Energy Partners估算，储备的运营最低值约为7000万桶——低于这一水平，相关基础设施将难以正常运转。 Chris Wright此前已释放信号，此次之后再度动用储备的可能性不大，这意味着政府可用的这一政策工具实际上已接近耗尽。 以交换方式释放，未来将回补约两亿桶 从结构安排来看， 此次释放采用"交换"模式，本质上是一种附息贷款——相关企业以后须将借出的原油连本带息归还。 能源部表示，预计在未来约一年内，将有约2亿桶原油回流至储备，较本次释放量多出约20%。 根据安排，此次4000万桶原油的交付时间预计为2026年11月和12月，相关投标截止时间为10月6日。

9月29日周二，WTI原油期货单日跌幅超过3%，重新跌破90美元关口；布伦特期货同步走低。 推动这一跌势的，是四项几乎同时落地的利好信号：卡塔尔宣布伊美谈判仍在推进、沙特关键管道恢复输油、IEA表态准备释放储备、特朗普政府据报酝酿新方案以推动对俄关系缓和。 然而，与期货市场的大跌形成鲜明对比的是，布伦特现货报价仍维持在120美元，实物供应紧张并未缓解。WTI现金-期货价差虽有所收窄，但仍处于极端水平。这一背离表明，实物供应紧张的基本面并未因上述利好而根本改变。 四大利好信号释放 第一，卡塔尔宣布谈判仍在进行。 卡塔尔外交部发言人Majed al-Ansari周二表示，卡塔尔及其他调停方仍在伊朗与美国之间传递信息，多方正在交换可能的解决方案。据 新华社 当日报道，特朗普28日在白宫向媒体 证实美伊举行间接谈判，双方谈判代表已通过调解方交换了信息。 第二，沙特东西管道恢复约一半输油能力。 该管道是绕开霍尔木兹海峡的关键替代通道。此前因无人机袭击受损，此次部分恢复对全球供应具有直接缓解作用。 CIBC私人财富集团高级能源交易员Rebecca Babin表示：“霍尔木兹海峡流量增加，加上沙特东西管道重启，正在给市场带来一定的供应缓解。” 她同时指出：“问题在于这对伊朗意味着什么——霍尔木兹的筹码减少，可能让伊朗更愿意坐到谈判桌前，也可能促使其升级行动以夺回主动权。” 第三，IEA表态“准备行动”，美国拟释放SPR。 国际能源署表示准备向市场释放更多战略储备。美国能源部则宣布，将从战略石油储备（SPR）中 再次释放最多4000万桶原油 。 第四，特朗普据报支持放宽对俄制裁。 俄罗斯是全球主要产油国。报道称，特朗普政府酝酿新方案以推动对俄关系缓和。据媒体援引美国特使John Coale的说法，特朗普支持一项以释放政治犯换取放宽对俄制裁的方案。 伊朗威胁并未消散 尽管利好消息主导了市场情绪，但地缘风险并未退场。 本周一，伊朗据报袭击了霍尔木兹海峡一艘超大型油轮，这被视为上周联合国外交谈判破裂后，伊朗恢复打击过境船只的信号。 伊朗议会议长Bagher Ghalibaf周二重申：“美国应该知道，在我们无法卖油的地区，没有人能卖油。”他随后补充：“如果我们的安全得不到保障，任何基础设施都不会安全。” 伊朗官方媒体法尔斯通讯社随后报道，当天又有一架无人机向一艘“非法”船只发射，但细节有限。 市场对谈判前景存在分歧 高盛分析师Rich Privorotsky对谈判进展持谨慎乐观态度。 他表示：“阅读这些信号，感觉双方正在一点点靠近。Axios和CNN都报道了美国愿意以具体核让步换取制裁解除和冻结资金的开放态度……特朗普随后否认曾向伊朗提出任何条件。” 这在我看来更像是一个试探性信号，而非噪音。调停方仍在忙碌，特朗普表示预计本周还会有进一步谈判。激励机制仍指向现在达成协议……但误判的风险依然巨大。 彭博分析师Frank Monkam则指出，进入10月，伊朗可能面临更大的谈判压力——一旦美国中期选举过后，供应危机带来的筹码可能随之消退，伊朗的谈判杠杆将被削弱。

随着沙特东西管道恢复运营，中东石油出口动脉重新畅通，原油市场正在经历一场显著的供应修复。 据追风交易台，摩根大通9月29日发布的最新研究报告， 中东地区石油出口总量的10日均值已回升至每日2050万桶，相当于2025年战前水平的89%，与战前仅相差11%。 摩根大通大宗商品研究团队判断原油市场已基本实现正常化。这意味着尽管地区冲突仍在持续，供应端的实质性恢复已在数据层面得到印证。 然而，复苏并不均衡。原油流量已反弹至每日1750万桶，恢复至战前水平的98%，而成品油出口仅为每日300万桶，仅相当于战前的58%。这意味着原油市场虽已大体正常化，精炼产品供应的缺口依然显著，相关市场仍面临结构性压力。 原油与成品油：复苏分化明显 报告数据显示，此轮中东石油出口的回升呈现出明显的内部分化格局。 原油方面，每日1750万桶的流量已接近战前正常水平（约1800万桶），恢复比例高达98%，表明上游生产和原油运输环节已基本恢复正常运转。 成品油方面，情况则截然不同。目前每日300万桶的出口量，仅为战前正常水平（约520万桶）的58%，缺口超过40%。这意味着中东地区的炼化产能或出口基础设施仍受到较大制约，柴油、航空燃油、汽油等精炼产品的供应紧张局面短期内难以完全消除。 对于能源市场而言，这一分化格局意味着原油与成品油裂解价差可能继续承压，炼厂利润率的走势值得持续关注。 印度进口数据印证需求端回暖 中东石油出口的回升已在下游需求端得到验证，最直接的信号来自印度——中东石油最大的近邻买家。 摩根大通数据显示，9月份印度自中东及“未知来源”的原油进口量升至每日280万桶，较8月份大幅增加120万桶，并已超过2025年全年均值水平。 这一数据表明，随着中东出口通道逐步疏通，买家正在积极补充库存或恢复正常采购节奏。印度进口量的快速回升，既反映了中东供应端的实质性改善，也预示着区域原油贸易流的重新活跃。 霍尔木兹海峡：高运费下的风险定价 霍尔木兹海峡的通行量已接近6月下旬的近期高点，约每日1300万桶，沙特阿拉伯是主要贡献方。 但摩根大通提示，过境量的上升并不意味着安全形势的改善，而是反映出行业在持续风险环境下运营能力的增强。 运费市场的表现印证了这一判断。与霍尔木兹挂钩的超大型油轮（VLCC）租船日费率已接近每日127万美元的历史高位，高额运费正在吸引边际运力入场，船东实际上是在对安全风险进行定价并从中获益。 这种"即时溢价"已扭曲了二手船市场的估值逻辑——船龄5至10年的VLCC估值已超过1.5亿美元，高于约1.35亿美元的新造船价格。与此同时，区域生产商自有的运力资源——包括沙特的Bahri船队、阿布扎比国家石油公司旗下的ADNOC L&S、科威特的KOTC以及阿曼的Asyad——在现货市场趋紧的背景下，为维持正常提货提供了重要支撑。 “穿梭”模式向集装箱运输延伸 摩根大通指出，这种在高风险环境下维持运营的"穿梭"模式已不再局限于石油运输，正在向集装箱航运领域蔓延。 目前，霍尔木兹海峡的大部分集装箱货运由与阿布扎比港口集团相关联的支线船舶承运，而全球主要集装箱班轮公司则大体仍处于观望状态。这一格局表明，在地缘风险尚未消退的背景下，区域港口运营商正在填补国际大型航运公司留下的空白，并在这一过程中积累市场份额。 对于大宗商品市场的参与者而言，上述动态意味着中东石油供应的物流瓶颈正在逐步疏解，但运输成本的高企和安全风险的持续存在，仍将是影响原油到岸价格和贸易流向的重要变量。

早上好，今天是国庆节前最后一个交易日，祝大家交易顺利，收获满意答卷。同时，预祝大家国庆假期平安喜乐！ 特朗普发布人工智能协议 据新华社报道，美国总统特朗普29日对媒体说，他在白宫会见多家科技企业负责人，讨论人工智能发展，并共同签署一份相关协议文件。当天稍晚时候，特朗普在其社交媒体上发布了这份文件。美国媒体报道说，这份文件涉及对人工智能技术的“内部和外部审查”。 美国计划通过“互换”释放4000万桶战略石油储备 据央视新闻报道，美国能源部战略石油储备项目管理办公室29日发布邀约公告，计划以“互换”方式向市场释放4000万桶原油。 根据公告，计划参与“互换”的企业需要在近日提交提议。在公布“互换”合约后，联邦政府预计在11月和12月分批次交付储备原油。企业则最早可以从2027年4月开始归还原油，最晚归还期限为2029年年底。 据美国能源部介绍，美国释放战略石油储备可以通过“销售”和“互换”方式进行。在“互换”方式下，炼油企业因飓风、输油管道堵塞或航道关闭等紧急情况，从战略石油储备借出原油，随后足量归还。 数据显示，美国今年3月至6月已经开展3批石油储备“互换”，“互换”合约总共涉及1.07亿桶原油。 美国能源信息署最新数据显示，在截至9月18日的一周，美国仅拥有2.846亿桶战略石油储备，与今年3月底水平相比减少超1.3亿桶。美国战略石油储备曾在2009年12月至2011年7月初维持7.26亿桶以上的高位。 美联储加息概率下降 据CME“美联储观察”，美联储10月会议维持利率在3.75%~4.00%不变的概率为49.6%，加息25个基点的概率为50.4%。美联储到12月维持利率在3.75%~4.00%不变的概率为8.5%，累计加息25个基点的概率为49.8%，累计加息50个基点的概率为41.8%。 此前，市场一度押注美联储在10月27日至28日议息会议上再次加息的概率为73%。 美国9月消费者信心指数显著走低 据央视新闻报道，美国研究机构世界大型企业研究会29日发布的初步调查结果显示，由于美联储加息和地缘政治紧张打压，美国9月消费者信心指数连续第三个月环比走低，降至81.9，低于8月份向下修订后的88.6，为2014年4月以来的最低水平。 数据显示，在该指数的组成部分中，9月消费者对当前商业和就业市场条件的评估指数显著回落7.9，至109.3。反映短期收入前景、商业和就业市场环境的消费者预期指数则下降5.9，至63.6。 本次消费者信心调查基于在线样本进行，9月份初步调查时间段为9月1日至23日。 节前最后一个交易日，如何应对？ 今天是A股国庆节前最后一个交易日。国庆假期期间，外围市场正常交易，其表现将在一定程度上影响A股节后走向。市场人士提醒，当前地缘冲突、美债、通胀、汇率等多重不确定性因素交织，跨期交易风险有所抬升。 受访分析师均表示，中东局势是投资者国庆假期期间需重点关注的核心变量。 中辉期货股指研究员张清表示，目前美伊谈判仍处于拉锯状态，布伦特原油期货价格在100美元/桶附近波动，如果市场依然看不到霍尔木兹海峡“解封”的明确日程，或美伊再度发生军事冲突，油价存在进一步上行的可能。 “油价走高会点燃市场对美国通胀的预期，从而带动美债收益率、美元指数等走高。”中粮期货首席宏观分析师柳瑾提示，美债收益率持续上行，主权、养老、自营等大体量资金出现异动，容易触发流动性挤兑，可能引发全球金融市场动荡。 据悉，当下，市场对美国9月非农数据及美联储官员表态保持高度关注。 “如果美国输入型通胀与内生通胀威胁上升，将提升市场对美联储进一步加息的预期，出现股债‘双杀’的极端行情。关联较强的商品品种可能会受上述影响，与股债共振。”柳瑾表示，以2023年国庆假期为例，当年假期期间美债收益率上行，叠加巴以地缘冲突，节后A股四大指数同步下挫。 “需警惕A股节后向下跳空的风险。”柳瑾告诉期货日报记者，美债期限溢价持续走高，既会抬升科技企业的再融资成本，也会放大股债组合波动，促使权益资产被动降仓。 除了地缘局势和美债收益率波动外，市场还面临其他潜在扰动。张清表示，国庆假期期间，美元指数波动将会直接传导至离岸人民币市场，需警惕节后股债汇联动。基本面方面，10月中下旬A股将进入三季报密集披露期，前期依靠情绪推高的题材股一旦业绩不及预期，很容易出现结构性调整。 结合各类潜在风险，张清建议交易者将仓位下调至个人可承受波动的水平。此外，避免重仓单一主题或高估值小盘股，适度向权重和低波动资产分散配置。 （期货日报）

全球柴油市场的紧张程度正在快速升温，价格涨幅明显超过原油，供应收缩正在成为推动成品油价格走高的主要力量。 花旗在9月28日发布的报告中指出， 中东与俄罗斯柴油出口同步收缩，加上炼厂减产，预计年内全球柴油缺口约100万桶/日。后续供应能否缓解，关键取决于霍尔木兹海峡的原油和成品油运输何时恢复。 美国零售柴油价格目前已升至约6.5美元/加仑，年初约为3.4美元/加仑，柴油和取暖油价格均逼近55年来高位。柴油裂解价差更从年初约25美元/桶飙升至9月24日的89美元/桶，而WTI同期仅上涨约25美元/桶，显示 本轮冲击主要集中在成品油端。 值得关注的是，供应缺口正在通过库存体系得到弥补。年内全球柴油库存预计去化约2亿至2.5亿桶，但可见初级库存仅减少约5000万至7000万桶，意味着大量库存消耗已经发生在终端环节。 中东与俄罗斯出口收缩，炼厂减产进一步放大缺口 花旗估算，中东柴油出口可能减少约50万至100万桶/日，俄罗斯减少约30万至60万桶/日，叠加其他地区炼厂降负荷，全球柴油供应进一步收紧。 8月全球炼厂计划外停产造成的成品油产量损失约300万至400万桶/日，出口受阻与炼厂减产共同推高市场紧张程度。 目前全球已披露柴油库存约10亿桶，其中约2亿桶由欧洲政府持有，约4亿桶属于OECD商业库存。 欧洲政府库存因此成为重要的潜在缓冲，但能够迅速释放的供应仍然有限。 如果外交路径失败，花旗认为欧洲政府库存最晚可能在美国中期选举之后释放。美国也可能考虑限制柴油出口，但全面禁令的可能性较低；即便限制出口，大量柴油滞留墨西哥湾沿岸也可能迅速挤压当地储存空间。 霍尔木兹重开，是柴油市场转向的关键 花旗基准情形认为，霍尔木兹海峡运输流量将在2026年第四季度恢复正常，各种重开路径累计概率约70%，其中包括10个百分点的快速达成协议情形。 在这一假设下，布伦特原油2027年预计回落至65至70美元/桶。 另一种情形是油品市场紧张延续至2027年，对应约30%的指示性概率。若美伊方面继续僵持，柴油供应压力可能持续更久。 花旗给出的布伦特价格目标也已经计入霍尔木兹重开的假设：0至3个月目标75美元/桶，6至12个月目标70美元/桶，2027年预测66美元/桶。 因此，后续关键并不只是观察原油价格，而是看 霍尔木兹通行量、中东和俄罗斯柴油出口以及柴油裂解价差能否同步改善 。若海峡运输迟迟无法恢复，当前的供应正常化和油价回落路径都将面临重新评估；反之，随着运输恢复和库存释放，柴油裂解价差可能率先回落。

沙特阿拉伯东西输油管道在遭受无人机袭击后完成修复并恢复出口，这一关键能源通道的重启正在重塑全球原油供应格局，并对近期油价涨势构成压力。 周二，据《华尔街日报》援引知情人士消息透露， 沙特国家石油公司沙特阿美已于周日开始通过东西管道向红海港口延布装载原油，目前管道输送量约为每日350万桶。与此同时，沙特在霍尔木兹海峡的原油装载量此前已大幅攀升 ，两条出口通道同步运作的前景令市场密切关注。 消息公布后，国际基准布伦特原油价格周一涨幅有所收窄，但仍维持在每桶105美元上方。 分析人士指出，沙特能否在维持霍尔木兹海峡高位出口量的同时，同步恢复延布港的装运，将是决定整体出口规模能否超越袭击前水平的关键变量，进而影响近期油价能否出现实质性回落。 管道修复，关键能源动脉重启 东西输油管道全长750英里，横贯沙特阿拉伯，连接波斯湾沿岸的主要产油区与红海港口延布，是沙特绕开霍尔木兹海峡向外输送原油的核心替代通道。 该管道最大输送能力为每日700万桶，其中约200万桶供应国内炼厂，其余用于出口。 据分析师估计，在9月10日遭受无人机袭击导致受损停运之前，管道日均输送量约为400万桶，约占全球供应量的4%。 据知情人士向华尔街日报透露，沙特阿美已于周日启动延布港装船作业，目前管道运行吞吐量约为每日350万桶，部分流量将继续导入国内炼厂。沙特阿美未就此置评。 霍尔木兹出口激增，双线并行考验运力 在东西管道停运期间，沙特阿美加大了经由波斯湾拉斯坦努拉港的原油装载力度，以弥补红海通道中断造成的缺口。 船舶追踪机构Kpler数据显示，拉斯坦努拉港的装载量近期已从9月初的每日150万桶骤升至约650万桶。 这一转变背后，是沙特在霍尔木兹海峡面临的持续风险。为降低运输风险，沙特阿美曾要求部分亚洲客户——其最重要的原油买家——在阿曼海岸附近的海峡外海域自行提货，据华尔街日报此前报道。 与此同时，当胡塞武装在7月加强对红海巴布曼德海峡附近沙特相关船只的袭击后，部分沙特原油货物已被改道北上，经由苏伊士运河及苏美德管道系统转运。 出口量能否持续，决定油价方向 Capital Economics高级经济学家Hamad Hussain表示，油市交易员当前最关注的核心问题，是沙特能否在维持霍尔木兹海峡高位出口的同时，同步恢复延布港的装运规模。 他指出，若波斯湾高位出口量保持稳定，叠加延布港运营逐步恢复，沙特整体原油出口量有望超越袭击前水平，从而推动近期油价涨势出现逆转。 然而，Hussain同时警告称，"考虑到胡塞武装对能源基础设施构成的威胁，从延布出口的难度已远高于冲突初期。"这意味着红海航线的安全风险仍是制约沙特出口恢复的重要变量，管道能否长期维持高位运转，尚存不确定性。