伊朗威胁将油价推高至每桶200美元，这听起来可能像夸大其词，但随着能源危机的持续，这种结果看起来已经比美国总统特朗普所预测的油价将很快回落至战前水平，更有可能实现…… 以色列和美国联合对伊朗的冲突已进入第三周——并已升级为一场涵盖整个中东地区的冲突——但全球石油基准指数截止当前的反应却出人意料地“平淡”。 布伦特原油目前交易价格在每桶100美元附近，较年初水平上涨约65%，虽然这一价格在几周前还难以想象，但仍低于上周一近120美元的短暂峰值。 鉴于自冲突开始以来，由于霍尔木兹海峡的实际关闭，全球约五分之一的石油供应（即每天约2000万桶）被困，原油价格按理说应该高得多。这似乎表明投资者仍对特朗普保有一定信任 ，押注危机会迅速化解，霍尔木兹海峡将很快重新开放——无论称之为“特朗普看跌期权”、“TACO交易”还是“买入特朗普”，许多石油交易员似乎都在赌这位总统最终能够限制市场损害。 “当这一切结束时，油价将非常、非常迅速地下降，”特朗普在本周一表示。 然而，这种乐观情绪看起来越来越难以与实地现实相协调——无论是在冲突日益激烈的战场上，还是在供应瓶颈正不断蔓延的实物石油市场上。 被人们忽视的信号 事实上，实物原油市场正在发出越来越多的压力信号，尽管国际基准的“纸原油”市场上迄今为止大多忽略了这些信号。 尽管受伊朗冲突影响贸易陷入停滞，但中东原油基准价格仍飙升至了历史最高点，成为全球最昂贵的原油。这些用于为数百万桶销往亚洲的中东原油定价的基准指标出现飙升，正推高亚洲炼油商的成本，迫使他们在未来几个月寻求替代方案或进一步减产。 标普全球普氏表示，5月装船的迪拜原油现货评估价周二达到了创纪录的每桶157.66美元，超过了2008年布伦特原油期货创下的147.50美元的历史高点。 这使得迪拜原油对掉期价格的溢价达到了每桶60.82美元，而2月份的平均溢价仅为90美分。 与此同时，阿曼原油期货周二触及了每桶152.58美元的历史新高，其对迪拜掉期价格的溢价设定在每桶55.74美元，而2月份平均溢价仅为75美分。阿曼原油从霍尔木兹海峡外的一个终端出口。 这种飙升反映出，在伊朗多次袭击阿曼的石油终端以及阿联酋在霍尔木兹海峡外的主要石油出口终端富查伊拉之后，中东实际可用供应量正面临着巨大的不确定性。 布油、美油反映不了油市“真实惨状”？ 正如摩根大通大宗商品主管Natasha Kaneva在周二最新研报中所指出的 ，国际基准原油定价与供应中断的中东地理位置之间，眼下存在明显错位。 核心问题在于，布伦特和WTI原油都是大西洋盆地两端的基准指标，而当前的冲击集中在中东。 因此，这些基准原油价格受相对宽松的区域基本面影响尤为显著——美国和欧洲在2026年初的商业石油库存都较为充足，而整个大西洋盆地在短期内供应也相对充裕。 此外，对美国战略石油储备(SPR)释放的预期——以及很快将实现的局部释放，进一步缓解了布伦特和WTI相关市场的即期紧缺。 相比之下，迪拜和阿曼等中东原油基准指标目前更准确地反映了实物市场的脱节。 目前迪拜和阿曼的现货价格均在150美元/桶上方交易，凸显了源自海湾地区原油短缺的严重性。这些中东油价直接受到出口中断的影响，因此比与大西洋相关的原油价格更能有效地反映边际供应短缺。 至关重要的是，贸易地理格局加剧了这种动态。经由霍尔木兹海峡运输的大部分原油都运往亚洲——在中东冲突爆发前，每天总计有约1120万桶的原油和140万桶的精炼产品经海峡流向亚洲地区。 其结果是，直接的实物短缺——以及飙升的油价——集中在对海湾原油依赖程度最高的亚洲市场。事实上，随着产品价格激增和现货原油变得昂贵到令人望而却步，亚洲已经出现了需求破坏的早期迹象。 小摩指出，时间效应进一步强化了这种分歧。 从海湾合作委员会(GCC)国家到亚洲的典型航程约为10至15天，而运往欧洲的货物经苏伊士运河需要接近25至30天，如果绕道好望角则需要35至45天。因此，海湾流量中断的影响将更早、更剧烈地袭击亚洲市场，而布伦特和WTI等大西洋盆地基准价格则会因库存过剩和较慢的供应调整而获得更长时间的缓冲。日产原油超过1300万桶的美国所受影响更将是最小的。 摩根大通认为，在这种背景下，布伦特和WTI表现出的表面价格稳定性，不应被视为全球供应充足的证据。它反映的是由区域库存过剩、基准构成和政策干预所创造的临时缓冲。 事实上，对于炼油商，尤其是亚洲的炼油商来说，当前的原油紧缺已经成为一个严重问题。 该地区约60%的原油进口依赖中东，而寻找替代、及时供应的困难正迅速变得尖锐。压力已经迫使不少国家做出痛苦的调整。亚洲各地的炼油商已开始降低加工率以节约日益减少的库存。一些国家已禁止成品油出口，这是一种防御性举措，可能进一步收紧全球市场。 随着原油短缺加剧，成品油价格飙升。亚洲航煤价格正接近每桶200美元，接近本月早些时候达到的约220美元的历史高位。 危机可能进一步扩散 最终，这场危机料将不仅限于亚洲。 数据分析公司Kpler的数据显示，去年欧洲约占通过霍尔木兹海峡运出的中东航空煤油出口量的四分之三——约每天37.9万桶——但自冲突开始以来，没有任何此类货物通过海峡。 毫不意外，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普炼油中心的航空煤油驳船价格已飙升至创纪录的每桶190美元，超过了2022年2月俄乌冲突后创下的前峰值。 与俄乌危机的比较或许更具有说服力。 俄罗斯在2022年俄乌冲突爆发前，供应了欧洲约30%的原油进口和三分之一的成品油进口。随着交易员担心欧洲失去全球最大产油国之一的供应(俄罗斯日产量约1000万桶)，布伦特原油在俄乌冲突后升至每桶130美元——即使这种最坏情况最终从未完全实现。 而 根据摩根士丹利的数据，伊朗冲突造成的实物中断已经超过该担忧水平的三倍以上。 即使霍尔木兹海峡立即重新开放，也不会带来即时缓解。根据国际能源署的数据，自冲突开始以来，中东约有每天1000万桶的产量已被关闭。恢复这些流量需要数周，甚至数月的时间。 诚然，石油市场进入伊朗冲突时相对宽松，国际能源署曾预测全球供应将超过需求约每天370万桶。但这种过剩已被当前的混乱所消除。国际能源署上周宣布计划从成员国的战略石油储备中创纪录地释放4亿桶，这有助于缓冲最初的冲击。但消耗库存无法替代新石油的交付。 换句话说，石油市场的供应冲击是真实的，并可能持续。 一旦霍尔木兹海峡最终重新开放，油价最初确实有可能会在释然性反弹中暴跌，但鉴于实物市场的严峻现实，交易员在押注特朗普承诺的恢复正常即将到来之前，可能需要三思……

随着中东战争进入第三周，澳大利亚国内炼油产能已所剩无几，凸显了一个事实：即便是大型化石燃料出口国，也无法幸免于日益加剧的能源危机。 尽管澳大利亚的汽油和柴油供应目前仍保持稳定，但该国政府已警告称，若冲突持续，运输可能会受到压力。恐慌性抢购已经推高了油价，尤其是在大城市之外的地区。 尽管澳大利亚是全球最大的煤炭和天然气出口国之一，但其原油产量不足以满足国内需求。加上来自亚洲新建、更高效炼油厂的竞争，澳大利亚国内如今仅剩两座老旧炼油厂，产量不足其燃料需求的四分之一，其余部分则依赖进口。 摩根士丹利分析师罗布·科（Rob Koh）等人在周一的一份报告中表示，澳大利亚通过增加国内产量和采取需求侧措施，或许能应对26%的柴油进口缺口，但若超过这一水平，则需要停止部分工业活动。 澳大利亚主要燃料供应商已经停止现货销售，即长期协议之外的一次性交易，这类交易通常面向小型零售商和商业用户。 据悉，上周末的抢购潮导致农村地区的加油站不得不限量供应，部分站点甚至燃油售罄。卡车运输行业组织已对城市以外地区的供应表示担忧，并警告成本上升将转嫁给消费者。 鉴于澳大利亚的经济支柱是以出口为导向的采矿和农业，这两大产业是柴油的消耗大户，燃料价格上涨和短缺可能对全球产生连锁性的通胀影响。 麦考瑞大学金融学高级讲师Lurion De Mello指出，医疗和运输行业是另外两个受燃料短缺冲击最严重的行业。 “我们的柴油供应高度依赖韩国、日本和新加坡的炼油厂，一旦这些国家的原油供应受阻，影响将传导至全球。可替代来源非常有限，”他说。 在澳大利亚的应急储备中，柴油和航空燃油仅够维持约一个月，汽油略多一些——远低于国际能源署（IEA）建议的90天储备量。 澳大利亚的应急储备还将进一步下降，政府上周将大型进口商和炼油商必须持有的燃料储备要求下调约五分之一，相当于全国约6天的销售量。 澳大利亚政府表示，目前燃料供应充足，任何短缺主要源于囤积行为。此外，政府还临时放宽了燃料质量标准，允许更高硫含量，以增加汽油供应。

上周，国际能源署（IEA）宣布了史上最大的原油储备释放计划，该机构周一表示，未来可能会有进一步的释储行动，以抑制不断上涨的油价。 IEA负责人法提赫·比罗尔表示，即便此前已达成史上最大规模的政府原油释放计划，其成员国仍持有大量紧急石油储备， 这意味着 “如有需要”，仍可进一步释放更多石油储备 。 作为弥补海湾国家原油出口中断的计划之一，IEA拟向全球市场投放总计4亿桶原油。本周，首批约1亿桶紧急石油储备将供应给亚洲买家。海湾国家出口受阻已导致本月全球油价飙升40%。 比罗尔称：“尽管此次释放规模巨大，但我们仍有大量剩余储备。本轮储备释放完成后，IEA 成员国的紧急储备仅会减少约20%。” 不过，比罗尔也警告称， 尽管紧急储备目前可提供缓冲，但重新开放霍尔木兹海峡、让海湾油气重返全球市场至关重要 。 比罗尔还表示，各国政府应做好冲突持续更久的准备，并警告称，即便冲突结束，全球能源贸易也需要一段时间才能恢复。 国际油价一定程度上受比罗尔上述言论影响，周一下跌3%。此外，有部分船只通过霍尔木兹海峡以及美国总统特朗普呼吁各国帮助护航霍尔木兹海峡（尽管响应者寥寥）也缓解了市场担忧情绪。 布伦特原油期货下跌2.93美元，跌幅2.8%，收于每桶100.21美元；而美国原油（WTI）下跌5.21美元，跌幅5.3%，收于每桶93.50美元。 能源咨询公司 Ritterbusch and Associates 的分析师在一份报告中表示：“有报道称一些油轮正在通过霍尔木兹海峡，而特朗普呼吁帮助护送油轮通过该海峡，导致（石油）板块遭到抛售。” 尽管如此，周一布伦特原油仍连续第三个交易日收于100美元上方。原油供应中断进一步加剧的风险仍然存在。 据CCTV国际时讯，美东时间3月16日下午，美国总统特朗普称，“伊朗哈尔克岛的管道迟早会出事”——暗示美军可能将袭击这座伊朗石油出口重要枢纽岛屿上的石油基础设施。

当地时间周日，国际能源署（IEA）最新披露了其释放石油储备计划的详细细节。该机构表示，即将开始供应其紧急储备中的超过4亿桶石油，以平抑国际油价。 国际能源署表示，其亚洲和大洋洲成员国将立即提供储备能源，而欧洲和美洲的石油储备库存将在3月底开始释放储备。这是在IEA上周公布其释放油储计划四天后发布的最新细节。 本周一早间，日本政府已宣布自16日起开始释放石油储备。这次释放量合计约8000万桶，相当于日本45天所需的石油供应，为该国1978年创建国家石油储备制度以来释放量最大的一次。 据IEA声明称，在其石油储备释放计划中，2.717亿桶石油来自各成员国政府政府，1.166亿桶行业储备石油来自义务行业，另有2360万桶石油来自其他来源。 国际能源署称，承诺释放的石油储备大部分（1.958亿桶）来自美洲成员国，其中1.722亿桶来自美洲成员国的政府储备。亚洲大洋洲成员国承诺承担1.086亿桶的石油储备释放额度，其中6680万桶来自政府储备；欧洲成员国承诺1.075亿桶，其中包括3270万桶来自政府储备。 国际能源署的声明指出，在计划释放的石油中，72%为原油，28%为石油产品。 IEA于1974年在石油危机之后成立，此次是该机构成立以来的第六次协调性储备释放行动。此前，国际能源署成员国分别在1991年、2005年、2011年和2022年（两次）采取过集体行动。 自2月28日伊朗冲突开始以来，由于霍尔木兹海峡约五分之一的全球石油和天然气供应中断，国际油价已经飙升。而国际能源署的此次石油储备释放行动正是为了降低油价飙升的影响。 国际能源署成员国总计持有超过12亿桶的应急储备，另外还有6亿桶由政府强制要求存放在工业储备中的石油。

近日美国石油行业高管纷纷警告特朗普政府， 由伊朗局势引发的能源危机很可能进一步恶化 。 据知情人士透露，在当地时间3月11日举行的一系列白宫会议以及近期与美国能源部长赖特、内政部长伯格姆的沟通中，埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油的首席执行官发出警告称， 霍尔木兹海峡这一重要水道能源运输中断将继续给能源市场带来剧烈波动 。 知情人士称，在回应官员们的提问时，埃克森美孚首席执行达伦·伍兹表示，如果投机者意外推高油价，油价可能会突破当前高位， 市场还可能出现成品油供应紧张 。雪佛龙首席执行官迈克·沃思和康菲石油公司首席执行官瑞安·兰斯也对此次供应中断的规模表达了担忧。 美国总统特朗普并未出席上周三的会议。美国原油价格已从当天的每桶 87美元攀升至上周五的99 美元。 白宫已实施或正在考虑多项旨在压低油价的措施，包括进一步放松对俄罗斯石油的制裁、大规模释放应急石油储备，以及可能豁免一项限制美国港口间原油运输的法规。一名白宫官员称，政府官员还向石油企业高管表示，他们希望增加委内瑞拉与美国之间的石油运输量。 伯古姆表示，美国政府一直在“夜以继日地”与能源公司合作，以稳定全球能源市场。能源部发言人Ben Dietderich表示，赖特和特朗普政府将继续采取行动，以尽量减少对能源供应的干扰。 这些会议被描述为富有成效，而且没有石油高管将此次危机归咎于特朗普政府。但石油行业中的许多人担心，现有的政策选项对缓解这场危机作用甚微，唯一的解决办法是重新开放霍尔木兹海峡，该海峡每天输送着全球五分之一的石油和液化天然气。否则，长期高油价带来的压力可能会拖累全球经济并抑制燃料需求。 “世界不需要每桶120美元的油价，”总部位于德克萨斯州米德兰的石油生产商Elevation Resources的首席执行官Steven Pruett表示，“这将造成经济破坏。” 一名政府高级官员表示，政府清楚油价仍将继续上涨，但目前能采取的措施有限。该人士表示，五角大楼已告知政府，存在重新开放海峡的方案，政府希望此事能在数周内而非数月内发生。 随着伊朗对海峡及其周边海域船只的袭击事件激增，美国原油基准价格目前仍徘徊在接近每桶100美元的高位。尽管美国上周宣布将放松对俄罗斯的制裁，并参与史上最大规模的石油储备释放计划（约4亿桶），但这些举措并未能有效抑制油价上涨。 美国总统特朗普上周五下令对伊朗主要石油出口枢纽哈尔克岛上的伊朗军事设施发动空袭。空袭虽未对哈尔克岛上的石油基础设施造成破坏，但特朗普警告称，如果伊朗继续袭击霍尔木兹海峡的油轮，美国将考虑打击该岛上的原油设施。这加大了对能源供应中断加剧风险，并给油价带来了进一步上涨的动力。 一些石油公司高管表示， 他们正在为油价长期高企做好准备 ，这可能会在短期内推高他们的利润，但最终可能会损害该行业和经济。 过去十年，美国石油行业一直试图打破困扰其多年的繁荣与萧条周期。虽然油价突破每桶100美元短期内利好生产商，但长期会损害消费者利益，促使其减少燃料消费，进而可能导致原油价格暴跌。生产商随后不得不削减产量、压缩成本并裁员。投资者也一直敦促他们控制支出，不要盲目追逐更高的油价。

蒙特利尔银行（BMO）资本市场发布的一份新报告指出，与当前中东紧张局势相关的油价上涨可能会显著推高采矿成本，并挤压该行业的利润率。 周五，尽管美国暂时放宽了对俄罗斯石油的制裁，但布伦特原油价格仍保持在每桶100美元以上。该许可发布在美国财政部网站上，仅适用于截至3月12日装上船只的俄罗斯原油和石油产品，并允许这些货物继续运输至4月11日。 分析师表示，“自下而上”的成本细分往往低估了价格上涨的影响，因为它们过于狭隘地关注直接燃料使用。目前，柴油仅占铜矿运营成本的约5%，低于二十年前的约8%，但较高的能源价格最终会波及电力、消耗品、劳动力和设备，从而放大整体成本压力。 这些发现强调了能源冲击如何重塑采矿经济学。持续的油价上涨不仅会增加运营支出，还可能改变行业成本曲线，如果燃料价格保持高位，可能会改变资产的竞争力。 区域差异 区域风险敞口各不相同。历史上，非洲和美洲的矿山对全球油价的敏感度低于欧洲和亚洲的作业，这可能反映了其获得更便宜的当地燃料供应和电力来源的途径。与此同时，随着企业投资于燃油效率、电气化和自备发电，该行业对石油的脆弱性已逐渐降低。 与中东相关的供应链风险增加了另一层不确定性。硫磺价格的上涨可能会提高严重依赖硫酸的铜溶剂萃取和电积作业的成本。同时，氨出口（其中约五分之一通过霍尔木兹海峡）是采矿炸药中使用的硝酸铵的关键原料。 国际能源署（IEA）表示，这场战争造成了历史上“最大的供应中断”，尽管数十个国家同意释放4亿桶战略储备以稳定市场。 从区域来看，非洲和美洲似乎比欧洲和亚洲更具抵御能力。 具体的矿山可能会因能源对冲计划、电力合同或当地供应安排而经历不同的结果，这些因素可能会延迟或缓和较高油价向运营成本的传导。 尽管如此，历史表明，持续的能源冲击往往会渗透整个采矿价值链，强化了该行业对全球燃料市场地缘政治中断的脆弱性。 （文华综合）

自上月底美伊冲突爆发以来，金融市场持续受到扰乱，投资者在市场剧烈波动中纷纷寻求避险交易。 摩根士丹利投资管理公司的副首席投资官Jitania Kandhari日前在接受采访时表示，一个关键的投资机会正在显现，值得投资者关注。她表示， 能源安全是这场冲突及后续阶段最值得关注的交易主题 。 “我认为，每个国家都将希望拥有非常安全的能源供应和能源资源，并减少在全球范围内的能源依赖，正如我们在此次事件中所看到的那样，整体的‘资源安全’实际上是支撑全球权力格局演变的基石。”她表示。 这一观点最近对其团队的投资策略产生了影响。Kandhari补充称，他们一直专注于地缘政治对冲工具，比如 有望在冲突中受益的国防与能源板块股票 。 她还表示， 最近其团队已逐步增加在能源安全和生产方面的敞口 。他们认为，当前的地缘政治格局正在发生变化，主要经济体可能会重新审视自身的能源需求以及如何确保供应安全。 “我们认为，真正会从这一乱局中崛起的将是整个能源产业链，”她表示，“这意味着对于可再生能源而言，各国政府将出台有利政策，无论是通过补贴还是税收优惠，以各种可能的方式推动能源自给自足。” Kandhari认为，能源安全供应链的新一轮繁荣蕴藏着最大的投资机会。她特别指出， 几种关键金属可能会成为受益者 。 “从结构性角度来看，我们已经投资于其中一些大宗商品，例如铜，以及核设施所需的铀，”她指出。 Kandhari认为，如果各国加大能源安全方面的投资，他们可能会进一步强化安全基础设施。她补充道，随着各国将能源独立列为优先事项，对防护措施的需求可能会增加， 这将为国防和网络安全领域的公司创造机会 。 最后，她认为，尽管市场因冲突而高度关注石油流动，但 可再生能源投资仍是投资者利用能源叙事新阶段获利的最有效途径之一 。 “可再生能源是布局方向之一。”她表示，“部分国家可能还会对炼油产能进行投资，或推动相关投资。这需要我们逐个国家去分析，以发现其中蕴藏的机会。” 上周五，美国袭击了伊朗原油的主要出口枢纽哈尔克岛，此举引发了人们对海湾地区石油供应中断将进一步加剧的担忧。 尽管哈尔克岛上的石油基础设施未被损坏，但美国总统特朗普威胁称，若德黑兰继续阻断能源输送，则石油基础设施也可能遭打击。伊朗方面则回应称，任何对石油和能源基础设施的袭击，都将导致对该地区与美国有关联的能源设施进行报复。

近两周，随着美伊冲突殃及“全球能源咽喉要道”——霍尔木兹海峡，国际油价飙涨。与此同时，为确保中东冲突期间全球原油供应充足，各方做出了迄今为止最强有力的努力。 然而，分析人士警告称， 除非一个关键问题得到解决——霍尔木兹海峡重新开放，所有旨在压低油价（目前油价为每桶100美元）的举措，就像是在枪伤上贴创可贴一样，无济于事！ 瑞穗证券分析师Robert Yawger在接受最新采访时表示：“ 霍尔木兹海峡关闭每天造成大约2000万桶原油供应缺口，这是没有替代选项的。 其他所有抑制油价的努力都无效，因为霍尔木兹海峡及其对全球经济的重要性是压倒性的。” 他补充称，霍尔木兹海峡的关闭“无法用权宜之计来替代”，例如本周国际能源署（IEA）历史性地释放紧急石油储备，或者特朗普政府考虑豁免《琼斯法案》。 就连IEA自己都承认，虽然历史性的石油储备释放可能在短期内有所帮助，但在军事冲突解决之前，这充其量只能算是一个临时解决方案。 道琼斯旗下子公司OPIS的首席石油分析师Denton Cinquegrana表示： “只要霍尔木兹海峡仍然关闭，任何诸如释放战略石油储备或授予《琼斯法案》豁免之类的政策都只是权宜之计。” “尽管各方已采取措施遏制高油价，但这些措施大多收效甚微。霍尔木兹海峡重新开放的时间越长，石油市场的复苏时间就越长。”他补充道。 不至于长期短缺 Frank Walbaum指出，石油期货价格的“现货溢价”（即当前价格高于未来交割合约价格）表明 “短期供应紧张，但并不预示着长期短缺”。 他解释说，中东紧张局势的升级“引发了石油期货曲线的变化，近月合约的涨幅远远超过了远期合约”。 例如，4月份交割的西德克萨斯中质原油期货合约周四结算价为每桶 95.72 美元，比12月份交割的合约结算价75.17美元高出约20美元。 而这恰恰反映了市场对原油价格下跌的预期。BCA Research首席大宗商品策略师Roukaya Ibrahim表示， 价差扩大表明投资者押注当前的供应中断“不会对石油市场和原油价格产生实质性的持久影响”。 他补充称，原因之一可能是投资者认为此次中断“只是暂时的，霍尔木兹海峡的通行很快就会恢复”。至于如何恢复，目前尚不得而知。