霍尔木兹海峡的封锁，正在以每天超过1000万桶的速度抽干全球石油库存。 据追风交易台消息，4月26日高盛大宗商品研究团队发布最新石油市场报告，将2026年Q4布伦特原油价格预测从80美元大幅上调至90美元/桶，WTI从75美元上调至83美元/桶，同时将2027年布油/WTI预测从80/75美元上调至85/80美元。 报告指出，尽管本周油价因霍尔木兹流量持续极低而有所回升，但价格仍低于3月底的峰值——市场对海峡重开的预期压低了风险溢价，并引发了去库存行为。高盛认为，这种乐观预期与实际供应形势之间的落差，正是当前最大的市场风险所在。 近30美元的价格跳升从何而来？ 高盛拆解了这次预测上调的逻辑： 相比霍尔木兹冲击前，Q4布油预测上涨了近30美元/桶。 其中约18美元来自商业库存的大幅消耗。 报告估算，在考虑政策响应（包括释放制裁石油、动用和补充战略储备）、需求下降以及美国和俄罗斯增产之后，霍尔木兹冲击将导致全球商业石油库存净减少1236亿桶（截至2026年Q4）。库存越低，现货相对远期合约的溢价（即期限结构价差）就越高，这直接推升了现货价格。 另外约9美元来自长期价格的上调。 高盛假设波斯湾产能将遭受50万桶/日的永久性损伤（主要在伊拉克），同时市场会对通常集中在海湾地区的备用产能进行风险重估，给予更高的"安全溢价"。报告指出，冲击前备用产能约为370万桶/日，每减少100万桶/日有效备用产能，长期价格约上涨4美元。 库存消耗速度：创历史纪录 数字本身已足够震撼。 高盛估算，4月份波斯湾原油产量损失达到每日1450万桶——以战前预测的2640万桶/日为基准，当前实际产量仅约1190万桶/日。 这一供应缺口正在以每日1100-1200万桶的速度消耗全球石油库存，是有记录以来最快的库存下降速度。报告通过三种方法交叉验证了这一数字： 库存法 ：4月全球可见库存日降580万桶，加上估算的"隐性"库存（主要是非经合组织成品油）日降620万桶，合计约1200万桶/日； 供需法（霍尔木兹流量） ：以霍尔木兹及管道流量追踪海湾出口需求，估算4月供需缺口为1130万桶/日； 供需法（国别平衡） ：全球产量902万桶/日对比需求1016万桶/日，缺口同样为1130万桶/日。 截至4月24日，自霍尔木兹冲击开始以来，全球累计石油缺口已达500-700亿桶。 在基准情景下，市场将从2025年每日180万桶的供应过剩，骤然转向2026年Q2每日960万桶的历史性供应缺口，经合组织商业库存单季度将减少220万桶/日。 高盛预计，波斯湾原油产量恢复将是渐进的：以损失产量的百分比计，7月恢复约70%，12月恢复约90%，累计产量损失将达1830亿桶。沙特和阿联酋将在2026年下半年将产量提升至战前水平以上，以协助稳定市场。 需求侧：高油价正在抑制消费 供应冲击的另一面，是需求的主动收缩。 高盛预计，受成品油价格大幅上涨影响，全球石油需求将在2026年Q2同比下降170万桶/日，全年同比下降10万桶/日。报告指出，成品油价格与原油价格之间的价差目前处于历史极高水平。 需求下调幅度相对较大的地区包括：中东（直接受供应冲击影响）、韩国和日本（石化原料供应紧张的石化中心），以及非洲等价格敏感地区。 报告同时警告："由于极端的库存消耗不可持续，如果供应冲击持续时间更长，可能需要更大幅度的需求损失。" 换言之，如果海峡不能及时重开，价格将被迫进一步上涨，直到需求被“摧毁”到足以平衡市场为止。 中东以外的供应响应：杯水车薪 面对每日超过1000万桶的缺口，中东以外地区的增产响应显得相当有限。 高盛预计，2026年非海湾地区全球供应较冲击前仅提升100万桶/日，主要贡献来自： 俄罗斯 ：+40万桶/日，产量维持在1050万桶/日（此前预测为下降），受益于高油价和更高的生产利润，但仍面临无人机袭击的下行风险； 美国 ：+30万桶/日，增幅有限，原因在于市场预期霍尔木兹冲击持续时间较短、已完钻未完井（DUC）数量偏低、与石油生产相关的Waha天然气价格为负，以及页岩油资本纪律约束； 哈萨克斯坦 ：+20万桶/日。 报告指出，一旦海峡重开，最大的供应响应将来自沙特和阿联酋在2026年下半年的增产。在基准情景下，全球供应在2026年Q2同比下降1210万桶/日，Q4才恢复温和增长。 三种情景：上行风险远大于下行 高盛明确表示，当前价格预测的风险“偏向上行”，并给出三种情景： 乐观情景（布油Q4均价略低于80美元） ：海湾出口于5月初至6月中旬恢复正常，无产能永久损伤，美国和核心欧佩克供应响应更强。 不利情景（布油Q4均价略超100美元） ：海湾出口于6月中旬至7月底才恢复正常，产能永久损伤维持50万桶/日（与基准情景相同）。 极端不利情景（布油Q4均价接近120美元） ：海湾出口同样于6月中旬至7月底恢复，但产能永久损伤扩大至250万桶/日。报告解释，250万桶/日的产能损伤，相当于霍尔木兹流量在管道产能扩张之前始终无法恢复至70%以上。 值得注意的是，高盛还指出，在不利和极端不利情景下，实际价格可能比模型估算更高——因为当库存跌至极低水平时，价格往往会出现非线性跳升。报告指出，即便在乐观情景下，全球可见石油总库存也将跌至2018年（卫星数据开始追踪全球原油库存）以来的最低水平。 美国政策风险：出口限制的可能性 报告还专门讨论了一个尾部风险：美国石油出口限制。 这并非高盛的基准情景，但报告明确表示"不排除"这一可能性。 2025年，美国是每日220万桶的原油净进口国，同时是成品油净出口国，包括汽油（净出口70万桶/日）和柴油（净出口110万桶/日）。 如果美国限制原油出口，WTI价格将相对全球基准价格走低，美国原油库存上升，最终压制页岩油生产。如果限制成品油出口，炼油商利润将承压，而对美国国内零售油价的影响则更为复杂——取决于具体产品、地区和限制范围。报告指出，若全面限制美国石油出口，最终可能反而推高美国汽油价格，因为炼油商在柴油库存积压后会削减所有成品油产量（包括汽油），其影响将超过将80万桶/日汽油留在国内带来的供应增加。 报告还指出，泰国、韩国等多个国家已相继限制成品油出口。

摩根大通（JPMorgan）大宗商品策略师娜塔莎·卡内娃（Natasha Kaneva）发出严厉警告：尽管油价今年已飙升65%，但基于最基本的“供需逻辑”，目前的油价水平依然偏低， 未来可能需要迎来更激进的暴涨，才能强行修补全球供应的巨大窟窿。 卡内娃在最新的研报中指出，商品市场的核心永远是平衡逻辑。当供应出现缺口时，必须通过消耗库存、启动闲置产能或抑制需求来达到平衡。然而，这套链条目前正处于失灵状态。 数据显示，全球原油供应中断规模在3月达910万桶/日，4月更是激增至1370万桶/日。由于沙特和阿联酋的供应受阻，所谓的“闲置产能”无法释放，市场被迫进入疯狂消耗库存的模式。据估算，4月全球原油库存已录得日均710万桶的惊人降幅。 目前，全球需求虽已显著下降，但卡内娃认为这并非油价调节的结果，而是一种“物理性断供”。 “现在的百元油价仍不足以产生足够的抑制效应，”卡内娃表示，“市场观察到的所谓‘需求减少’，实质上是由于物理短缺导致的被迫断供。 简单来说，中东、非洲和亚洲部分新兴经济体是因为买不到油或付不起账，才不得不削减消费。这并不代表供需矛盾已经解决。” 统计显示，4月全球日均需求下降了约430万桶，其中约87%来自于这些对成本极度敏感、且几乎没有缓冲余地的地区。 问题的关键在于那道“算术题”：如果市场需要移除1400万桶的供应，即便激进地利用库存弥补800万桶， 仍有数百万桶的缺口需要通过“抑制需求”来抹平。 由于新兴市场已经退无可退，剩余的压力将不可避免地向欧美转移。卡内娃预测，随着美国夏季驾车出游旺季的临近，炼油能力的瓶颈将导致汽油与航油价格进一步飙升。为了强行迫使欧美消费者减少驾车和飞行，油价必须涨到足以让这些高收入群体也“感到心疼”的程度。 就在这一预警发布之际，政治端的信号也并不乐观。美国总统特朗普在最新采访中坦言，美国民众应当做好“在一段时间内”支付高额油价的心理准备。他明确表示，自己并不急于推动结束针对伊朗的相关冲突，且目前尚无明确的时间表。 根据GasBuddy的数据，美国全美平均汽油价格已从战前的2.88美元暴涨至4.05美元左右。如果摩根大通的这道“数学题”成真，欧美消费者可能很快就会怀念如今4美元一加仑的日子。 特朗普政府宣布延长航运豁免政策至8月 根据白宫最新发布的声明， 原本将于5月17日到期的航运豁免政策将顺延三个月，直至8月中旬。 这意味着，在此期间，外籍旗帜的船只将被允许在美国各港口之间运输大宗商品。 在正常情况下，受1920年《琼斯法案》（Jones Act）的约束，美国国内港口之间的海运必须由美国制造、美国所有且挂美国旗帜的船舶承担。然而，当前的特殊豁免暂时打破了这一壁垒，覆盖范围包括原油、成品油、天然气及其液化产品、煤炭和化肥等核心战略物资。 白宫发言人泰勒·罗杰斯（Taylor Rogers）表示，此次延期旨在为美国及全球经济提供“确定性与稳定性”，确保关键能源和农用物资的持续供应。 除了经济考量，特朗普此举亦带有深层的政治意图。 随着11月中期选举临近，油价的持续飙升直接威胁到执政党的选情。白宫高层此前曾预测，一旦战争结束，能源价格将回落，但当下的高通胀显然令白宫感到不安。 除延长航运豁免外，美方此前还采取了放宽燃料规格限制、暂时解除对部分俄罗斯石油的制裁等一系列非常规手段。

美伊局势僵持拖累市场情绪，全球股债下跌。霍尔木兹海峡持续受阻，油价走高。 4月23日，美股指走低，欧股集体低开，美债价格承压，美元基本持平。布油、美油均涨超1%，现货黄金日内跌幅达1.0%，报4692.25美元/盎司。 地缘风险缺乏实质改善，此前提振美股上涨的情绪正在逐步消散。 华尔街见闻提及 ，美国总统特朗普当地时间周二宣布延长停火期后，美伊新一轮谈判的前景仍不明朗。在延长停火期间，双方均封锁了霍尔木兹海峡，以期获得谈判筹码。德黑兰方面表示，近期没有参与谈判的计划。 彭博分析师Mark Cranfield表示：“由于MSCI全球指数本月上涨超过8%，且下周将召开一系列重要的央行会议，因此投资者获利了结的动机十分强烈。此外，交易员也会对人工智能领域突然出现的超级需求周期保持警惕。通常情况下，当某个主题被广泛认可时，正是获利了结的好时机。” 核心市场走势如下： 道指期货跌0.5%，标普500指数期货跌0.4%，纳斯达克100指数期货跌0.3%。美股盘前，特斯拉跌约2%，公司此前公布了一季度财报。ServiceNow跌约12%，公司一季度营收符合预期，但中东冲突导致多笔大型订单关闭延迟，叠加华尔街对AI时代企业软件前景的持续质疑，投资者情绪明显降温。IBM跌约7%，此前公司公布了一季度财报。 欧洲斯托克50指数开盘跌0.5%，德国DAX指数跌0.7%，英国富时100指数跌0.6%，法国CAC 40指数跌0.1%。 10年期美国国债收益率上升2个基点至4.32%。 彭博美元即期指数变化不大。 西德克萨斯中质原油价格上涨1.4%，至每桶94.26美元。 现货黄金日内跌幅达1.0%，报4692.25美元/盎司。现货白银日内跌幅达3.5%，报74.95美元/盎司。 油价上行，美股指期货承压 尽管地缘层面缺乏利好、美股指期货承压下跌， 但企业盈利表现仍为市场提供支撑。 特斯拉一季度盈利超预期，德州仪器对当前季度给出乐观业绩指引，波音因稳健的交付量股价大幅上涨。 油价上涨，布伦特原油涨近1.5%至103.4美元/桶，WTI涨超1.5%。澳大利亚联邦银行驻悉尼的货币策略师卡罗尔·孔表示：“市场在此次冲突中一直持乐观态度，希望冲突能够迅速解决，并使海峡能源流动恢复正常，但我仍然认为，市场很快就会意识到，达成长期协议的道路仍然漫长，能源价格在回落之前可能会进一步上涨。” 芯片板块领涨，韩日股市双双刷新历史纪录 华尔街见闻提及 ，SK海力士公布一季度营业利润同比增长逾五倍，远超分析师预期。受此提振，SK海力士收涨0.2%，盘中涨幅一度超过3%，三星电子股价一度上涨逾4%。 SK海力士的亮眼业绩为亚太科技板块注入信心。韩国首尔综指收涨0.9%至6475.81点，盘中涨幅一度扩大至2.1%并创历史新高。这一走势与美股芯片板块的强势形成共振。 华尔街见闻提及 ，美国芯片股已连续上涨16个交易日，为有史以来最长连涨纪录，费城半导体指数同步创下历史新高。 彭博行业研究数据显示，半导体行业2026年营收预计增长约57%，为整体科技行业增速的两倍，并远高于标普500指数9.3%的预期增速。 Allspring Global Investments基金经理Gary Tan表示： 亚太科技股近期在供应链持续受扰的背景下依然走强，说明投资者对短期地缘政治风险的容忍度正在提升。但能否实现相对于美股的持续重新定价，可能还要取决于下周科技巨头财报中的资本支出信号。 日经225指数此前曾史上首次突破6万点整数关口，但当日收跌0.7%至59140.23点；东证指数收跌0.8%至3716.38点。

瑞银（UBS）分析师团队指出，在过去50年的历次石油供应冲击中，当前由美以对伊军事行动引发的危机，与1990-1991年海湾战争时期的表现最为相似。 瑞银分析师Bhanu Baweja领导的团队在报告中表示，即便在最理想的情况下，布伦特原油和美油（WTI）的价格也只能在80美元/桶的中位区间企稳。 回顾1990年夏天，伊拉克袭击科威特后，全球石油供应在短期内减少了400万至500万桶/日，约占全球总供应量的6%至7%。受此影响，油价在短短两三个月内激增了约80%。 然而，当下的石油危机显得更为剧烈。 数据显示，在本次冲突爆发后的两三个月内，油价涨幅已接近100%。目前全球石油供应缺口高达900万至1000万桶/日，占比全球总供应的10%左右。瑞银预计，全球原油库存将在本月底跌至纪录低点。 值得注意的是，在冲突爆发后的前10周内，油价的攀升速度已经刷新了过去46年以来所有冲突时期的最高纪录。 瑞银警告称，除非霍尔木兹海峡这一关键航道能够全面恢复通行，否则实物供应的短缺将导致能源成本进一步飙升。 “即使航道重新开放，出于对能源安全的担忧以及各国回补库存的需求，油价也将维持结构性高位。”瑞银分析师指出 ，对比冲突前60美元/桶的中位水平，未来油价在80美元/桶中位企稳已是“最好情况”。 目前，中东局势正处于外交斡旋与军事威胁并行的胶着状态。由美国副总统万斯（J.D. Vance）率领的代表团将于周二启程前往巴基斯坦伊斯兰堡，参加周三举行的新一轮谈判。 与此同时，伊朗是否会在周三晚间停火协议到期前派代表出席，仍存在极大变数。若停火协议未能达成，霍尔木兹海峡大概率将继续保持关闭状态，供应中断也将持续。 伊朗议会议长穆罕默德-巴盖尔·加利巴夫（Mohammad-Bagher Ghalibaf）在社交媒体上强硬表态称，在过去两周内，伊朗已准备好在战场上“展示新的底牌”。

停火协议临近到期之际，伊朗称不会参加22日谈判，油价大幅走高，美股抹去早盘涨幅收跌。 与此同时，美联储主席人选沃什在参议院听证会上，释放较市场预期偏鹰的信号，推动市场进一步下调降息预期，美债收益率随之走高，对股票和黄金形成额外压力。 （美股基准股指日内走势） 华尔街见闻提及 ，美国总统特朗普称，他不希望延长同伊朗的停火协议，美军已做好作战准备，在停火到期后恢复对伊朗的轰炸。 美股早盘 ，美股一度上涨0.4%，标普500指数甚至短暂逼近历史高点，但随着特朗普的这番威胁传出后，三大美股指迅速转跌。 美股午盘 ，美媒爆料称，因伊方未能对美方的谈判立场作出回应，美国副总统万斯搁置前往巴基斯坦会谈的行程。传出万斯推迟伊斯兰堡之行的消息后，三大美股指均跌幅扩大、刷新日低。 美股尾盘 ，据新华社援引伊朗媒体21日周二的报道，伊朗议会主席团成员纳德里当天表示： 在海上封锁问题解决前，我们不会举行第二轮谈判。 据伊朗塔斯尼姆通讯社援引消息人士称， 伊朗将不参加周三在巴基斯坦举行的会谈。 消息后，美股跌幅扩大，最终美股三大指数收跌。 美股盘后 ， 据央视报道 ， 特朗普宣布延长停火期限，维持海上封锁等待伊朗提交方案。 原油日内顺势飙升，布伦特原油期货突破100美元心理关口，为4月13日以来盘中首次，涨幅扩大至5%。WTI原油日内涨幅达5.0%，报91.94美元/桶。 （原油期货日内走势） GLOBALT Investments高级投资组合经理Thomas Martin表示，当前市场存在两条并行逻辑， 伊朗局势的走向，以及在此之外表现仍然强劲的企业盈利与经济基本面。 他直言： 伊朗是最大的不确定性，没人知道结果，而那些认为一切都会好起来的想法，我觉得难以理解。 周二美股三大指数平均收跌0.6%。小盘股指下挫1%，此前被大量做空的股票虽尝试在开盘阶段拉升，但攻势迅速瓦解，逼空动力明显缺失。 （被做空最多一篮子股票日内冲高转跌） 费城半导体指数逆市收涨0.5%，十五连涨。 科技七巨头与标普其余493只成分股的跌幅大体相当。 （红线科技七巨头日线下挫） 高盛在其股票情绪框架下警告， 当前权益资产下行风险仍然偏高，反弹空间有限，中东能源冲击已令商业周期前景恶化，在估值已有所修复的背景下，逢低买入的性价比较低。 高盛策略师Chris Hussey指出，市场此前的定价基本隐含了伊朗战争将告终结的预期，停火到期前谈判进展的缺失是本轮回调的直接触发点。他表示： 从今天股市的跌幅来看， 市场似乎并未完全计价（price in）无法达成协议的情景，这更像是'何时达成'的问题，而非'能否达成'。 宏观数据方面，周二公布的数据总体强劲，但未能对冲地缘政治带来的避险情绪。 据华尔街见闻 ，美国3月零售销售环比上涨1.7%，创逾一年最大涨幅，油价飙升主导整体增长。3月成屋签约销售亦大幅超预期。 美联储主席提名人沃什的参议院听证会增添了市场不确定性。 在 货币政策立场 上，沃什指出，现有通胀衡量数据"相当不完善"，并强调生活成本是"最迫切的问题"。 资产负债表问题 上，他认为美联储持有长期资产对其政策目标"产生了负面影响"，并不主张将资产负债表作为市场的"托底工具"。 Interactive Brokers的Steve Sosnick指出， 从股票角度看 ，沃什的表态意味着宽松货币政策的可能性降低。 从债券角度看 ，缩减资产负债表意味着联储持有的长期国债规模将下降，对长端收益率构成上行压力。 周二 10年期美债收益率 当日上涨6个基点至4.31%，短端利率同步走高，抹去上周"海峡重开"行情带来的全部跌幅。 （美债主要期限收益率走势对比） 黄金在沃什开始发言后随即走软，盘中失守4700美元/盎司支撑位，一度跌超3%。现货白银日内曾跌逾5%。 （现货黄金持续下挫） 美元指数上涨0.4%，比特币跌1.5%，以太币跌1.6%至2300美元附近，跌幅相较黄金较为温和。 （比特币价格日内震荡走低） 周二美股尾盘下挫，三大股指收跌。费城半导体指数逆市收涨，十五连涨。标普500能源指数上涨1.31%。联合健康集团涨7%，此前这家医疗保健集团上调了年度盈利预期。 美股基准股指： 标普500指数收跌45.13点，跌幅0.63%，报7064.01点。 道琼斯工业平均指数收跌293.18点，跌幅0.59%，报49149.38点。 纳指收跌144.429点，跌幅0.59%，报24259.964点。纳斯达克100指数收跌110.873点，跌幅0.42%，报26479.471点。 罗素2000指数收跌1%，报2764.97点。 恐慌指数VIX收涨3.34%，报19.50。 美股行业ETF： 美股行业ETF普遍收跌，全球航空业ETF收跌2.90%，公用事业ETF、区域银行ETF、银行业ETF、医疗业ETF、生物科技指数ETF跌1.75%-1.01%。 （4月21日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数跌0.82%。 苹果跌2.52%，特斯拉跌1.55%，谷歌A跌1.52%，英伟达1.08%，Meta跌0.31%，亚马逊涨0.66%，微软涨1.46%。 芯片股： 费城半导体指数收涨0.50%，报9647.21点。 台积电ADR涨0.48%，AMD涨3.47%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收跌2.60%，报7020.14点。 热门中概股里，大全新能源收跌超9%，B站、阿特斯太阳能跌超6%，世纪互联跌5.8%，拼多多跌4.9%，新东方、小鹏、阿里、百度、蔚来、网易至少跌约3%。 其他个股： Circle大跌9.74%。 周二欧洲股市收跌约0.9%，赛峰跌6.8%，拜耳、空客、RHM跌超3%。 泛欧股指： 欧洲STOXX 600指数收跌0.87%，报616.03点。 欧元区STOXX 50指数收跌0.88%，报5930.25点，北京时间19:00以来持续走低。 各国股指： 德国DAX 30指数收跌0.60%，报24270.87点。 法国CAC 40指数收跌1.14%，报8235.72点。 英国富时100指数收跌1.05%，报10498.09点。 （4月21日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，赛峰股份收跌6.80%，拜耳股份跌3.36%，空中客车跌3.32%，德国莱茵金属RHM跌3.04%跌幅第四大，道达尔能源则收涨0.83%表现第四。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，Royal Unibrew收跌24.82%，赛峰股份跌幅紧随其后，罗尔斯-罗伊斯跌6.50%跌幅第三大，沃旭能源则收涨3.55%涨幅第三大。 两年期美债收益率涨超7个基点。英国两年期国债收益率涨约9个基点。 美债： 纽约尾盘，美国10年期国债收益率涨5.55个基点，刷新日高至4.3104%。 两年期美债收益率涨7.55个基点，刷新日高至3.8002%；30年期美债收益率重新涨超2.75个基点，至4.91%上方。 （美国主要期限国债收益率） 欧债： 欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨2.4个基点，报3.004%，日内交投于2.957%-3.014%区间。 英国10年期国债收益率涨5.0个基点，报4.884%。两年期英债收益率涨8.7个基点，报4.271%，整体平滑地持续走高。 法国、意大利、西班牙和希腊等四国10年期国债收益率至多涨5.2个基点。 美元随美债收益率走高，美元指数上涨0.4%。比特币现货价跌0.74%，报7.6万美元。以太坊横盘震荡走低1%。 美元： 纽约尾盘，ICE美元指数涨0.40%，报98.501点，日内交投区间为98.064-98.567点。 彭博美元指数涨0.41%，报1196.83点，日内交投区间为1191.43-1197.40点。 （彭博美元指数） 非美货币： 纽约尾盘，欧元/美元日内跌幅达0.5%，报1.1728。美元/瑞郎日内涨幅达0.5%，报0.7821。 美元/日元日内涨幅达0.5%，报159.59。 商品货币对中，澳元/美元日内跌幅达0.5%，报0.714。 离岸人民币： 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.8273元，较周一纽约尾盘涨119点。 加密货币： 纽约尾盘，比特币现货价跌0.74%，报7.6万美元。以太坊横盘震荡震荡走低1%。 （比特币价格走势） 媒体报道称，伊朗已最终决定，不出席周三在巴基斯坦举行的会谈。原油走强。 原油： 布伦特原油期货突破100美元心理关口，为4月13日以来盘中首次，涨幅扩大至5%。 （WTI原油期货） WTI 5月原油期货收涨2.52美元，涨幅2.81%，报92.13美元/桶。 中东Abu Dhabi Murban原油期货涨2.40%，报95.27美元/桶。 天然气： NYMEX 5月天然气期货收报2.6970美元/百万英热单位。 金属市场下挫，黄金现货价一度跌超3%、失守4700美元。现货白银日内曾跌逾5%。 黄金： 纽约尾盘，现货黄金跌2.12%，报4718.71美元/盎司，全天持续走低。 （现货黄金价格） COMEX黄金期货跌2.04%，报4730.10美元/盎司。 白银： 纽约尾盘，现货白银跌3.74%，报76.7435美元/盎司。 COMEX白银期货跌3.99%，报77.265美元/盎司。 其他金属： 纽约尾盘，COMEX铜期货跌0.46%，报6.0785美元/磅。 现货铂金跌2.45%，现货钯金跌1.17%。 LME期铜收跌44美元，报13230美元/吨。LME期锡收跌754美元，报49930美元/吨。LME期锌收涨34美元，报3442美元/吨。

全球最大实物石油贸易商Gunvor警告， 中东局势紧张与季节性需求低谷叠加，将推动油价在二季度经历更为剧烈且难以预测的波动 。 4月21日，据英国《金融时报》报道，Gunvor首席执行官Gary Pedersen表示，4月至6月是冬季与夏季驾车旺季之间的需求淡季，市场可能变得"非常动荡"，油价走势将更多受新闻头条驱动，而非基本面供需关系。 "这是一个更具挑战性、更疲软的时期，我们需要保持警惕。坦率地说，市场可能会非常震荡。" 国际能源署（IEA）预测，二季度全球石油需求将日均下降150万桶，为新冠疫情以来最大降幅；欧佩克的预测则相对温和，预计日均降幅为50万桶。需求前景的分歧本身，已为市场增添了不确定性。 二季度需求淡季与地缘风险共振 Pedersen指出，二季度历来是石油需求的季节性低谷，而当前中东局势的持续紧张进一步加剧了市场的不稳定性。他表示，油价可能更多地被地缘政治新闻所左右，而非由实际供需决定。 在需求端，IEA与欧佩克的预测存在显著分歧——前者预计日均降幅高达150万桶，后者仅为50万桶。这一分歧本身即反映出市场对需求前景的高度不确定性，也意味着任何超预期的数据变化都可能引发价格剧烈反应。 Pedersen同时指出，尽管油价期货近期多次大幅下跌——他将此部分归因于特朗普在政治信息传递上的"大师级"操作——但实物原油市场依然偏紧，买家正积极寻求替代因海湾地区供应中断而缺失的货源。 面对高度不确定的市场环境，Gunvor的应对策略核心在于强化实物原油交易，同时严格管控衍生品敞口。 Pedersen将这一策略的核心概念定义为"压力风险"（stress risk）——即在极端且不可预测的价格波动中被迫平仓的危险。"压力是让灯熄灭的东西，所以我们要确保每天都在持续衡量压力风险，"他说。 这一策略的形成，源于Gunvor在过去危机中的深刻教训。2022年俄乌冲突全面爆发后，天然气价格飙升，Gunvor曾因价格急涨而被迫关闭交易头寸，暴露出风险管理的薄弱环节。 Pedersen表示，公司在此次伊朗冲突前已全面审查所有头寸和风险敞口，并在整个冲突期间保持正常交易，包括大量买入美国战略石油储备释放的原油。"我们没有遇到任何流动性约束，能够持续交易、保持流动性，并专注于所有套利机会，"他说。 在业务布局上，美国已成为Gunvor最重要的战略支点。"我们专注于如何扩大在美国的业务版图，我们仍然非常看好美国的天然气和原油，"他说。 此外，Pedersen还透露了对炼油资产的收购兴趣。他认为，西方市场多年来的炼油产能关闭已创造出结构性机会。"随着需求增长的到来，炼油业前景非常积极，"他说。

历史经验表明，能源危机爆发后，油价想要回归常态从来都不是易事。 法兴银行（Societe Generale）在最新报告中对当前的能源冲击进行了深度研判。该行通过对标1956年苏伊士运河关闭以来中东地区发生的历次重大危机后指出， 原油市场正处于“缓慢正常化”的过程中，价格回归正常水平的时间可能远超市场预期。 自美以对伊朗采取行动以来，国际油价震荡剧烈。目前，WTI原油价格较冲突前上涨了24%，尽管已从4月初的高点有所回落，但仍处于高位；布伦特原油自冲突爆发以来也累计上涨了约17%。 以法兴银行大宗商品研究全球主管Mike Haigh为首的分析团队指出，自美国封锁霍尔木兹海峡以来，波斯湾地区的非伊朗原油出货量基本持平，但伊朗的原油出口已从此前的日均170万至200万桶骤降至几近于零。 分析师强调： “这代表了现代原油市场有记录以来最大的供应冲击。” 基于供应端的恶化，法兴银行已将2026年底布伦特原油的价格预测上调了近8%，从之前的每桶79美元调高至85美元。该行认为， 市场完全恢复正常可能要等到今年年底。 法兴银行认为，即便上调了价格预期，可能仍低估了市场回归常态的难度和时长。报告指出，除了产油中断本身，港口损毁、残骸清理、航运受阻以及巨额的保险成本，都是阻碍油价回落的“拦路虎”。 通过对过去70年能源危机的复盘，法兴银行发现了一个共同规律：尽管随着技术进步，全球经济对原油的依赖度（单位GDP能耗）显著下降，宏观敏感度减弱， 但“供应中断的修复总是缓慢的”。数据显示，过去70年里，石油危机后的价格常态化平均需要8个月的时间。 从需求端来看，受高油价影响，目前全球原油需求已下降约3%。如果正常化进程进一步推迟，需求可能会继续萎缩。 值得注意的是，今年3月和4月的平均油价峰值比冲突前高出42%。分析师提到，虽然这一涨幅惊人， 但与20世纪70年代“管制定价时代”相比仍属温和——1973年时的油价涨幅曾高达134%。 法兴银行在报告总结中表示：“综合考虑物流障碍与历史先例，我们的核心假设依然是：尽管近期名义价格有所缓解，但真正的‘完全正常化’要到2026年底才会实现。”

上周五市场还在庆祝停火曙光，周末72小时内局势急转直下——霍尔木兹海峡再度关闭，美国扣押伊朗船只，特朗普发出强硬威胁，市场的乐观情绪被迅速打回原形。 4月20日，周一亚洲早盘，布伦特原油最高涨7.9%至97.50美元/桶，WTI原油涨逾7%至约90美元/桶。与此同时，标普500期货跌0.7%，道指期货跌约0.9%，纳斯达克100期货跌约0.9%。欧洲天然气期货一度涨逾11%，抹去周五全部跌幅。比特币跌约0.9%至约7.4万美元，抹去周五涨幅。美元走强，澳元、南非兰特等风险敏感货币领跌。 St. James's Place亚洲及中东投资咨询主管Martin Hennecke表示：“投资者似乎庆祝得太早了，”并指出周末的事态发展“可能导致近期部分市场涨幅在短期内回吐”。 彭博Markets Live策略师Mark Cranfield指出：“中东局势在可能的和平谈判与霍尔木兹海峡关闭之间来回摇摆，将令亚洲股票交易员重回防御姿态。不过，科技股存在被压抑的需求，一旦有美伊和平谈判重启的实质证据，这些需求将再度释放。” 油价：市场与现实的落差 上周五，随着停火预期升温，WTI原油单日暴跌11.5%，布伦特原油跌9%，双双创下五周低点。但周末局势逆转，油价迅速收复失地。 周一开盘布伦特原油最高涨7.9%至97.50美元/桶，WTI涨逾7%至约90美元/桶；欧洲天然气期货一度涨逾11%。 彭博分析指出，油价是市场定价与物理现实落差最大的领域。周五的暴跌已将"正常化"完全计入价格，但航运路线依然受阻，油轮运费高企，库存持续消耗——分析师认为这些状况需要数周才能消化。 自2月28日美以对伊朗发动打击以来，波斯湾地区迄今没有一批LNG货物成功出口，这正在掐断全球约20%的LNG供应。 能源部长Chris Wright周日在CNN表示，美国汽油价格可能维持在每加仑3美元或以上直至明年，与财政部长Scott Bessent此前预测的"夏季前将有所缓解"相互矛盾。据美国汽车协会数据，上周全国普通汽油均价为每加仑4.10美元，而战争爆发前（2月28日前）不足3美元。 上周涨幅面临回吐压力 上周，美股刚刚经历了一轮强劲反弹。标普500指数连续三周涨幅超3%，上周五收盘再创历史新高，周涨幅达4.5%；纳斯达克指数上周涨6.8%，并录得自1992年以来最长的13连涨；道指上周涨3.2%，创6月以来最佳单周表现。 周一，标普500期货跌0.7%，道指期货跌约0.9%，纳斯达克100期货跌约0.9%；欧洲股指期货也普遍下跌。 比特币跌至约7.4万美元。 这轮涨势很大程度上建立在停火预期之上。SPI Asset Management管理合伙人Stephen Innes在周末报告中写道：“问题在于，这是一条由地缘政治实时书写的行情，而非建立在任何稳定基础之上。上周末看似顺畅的滑行轨道，可能再度演变成周一开盘的负反馈循环——价格追着头条跑，头条又追着价格跑。” Alpine Woods Capital Investors首席市场策略师Sarah Hunt表示：“我们需要真正看到船只通过霍尔木兹海峡。在此之前，市场将持续动荡。” Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley则提示债市风险：“美国国债市场的复苏远不及股市强劲。如果收益率再度走高，将对其他风险资产构成压力。” 72小时内：开放、枪击、再关闭 这场混乱始于上周五。据新华社综合消息，伊朗外长Abbas Araghchi在X平台发文称霍尔木兹海峡已开放，特朗普也随即庆祝这一关键水道已“完全开放”。消息一出，一艘滞留波斯湾的油轮立即起锚驶向海峡。 但据媒体援引知情船东的说法，该船在距伊朗海岸约4英里处被伊朗海军喊话，被要求掉头返回。 周六上午，又有一批船只尝试通过，同样被伊朗当局拒绝。到了周六中午，数艘船只在收到伊朗和印度当局的"安全通行"信号后再度尝试——其中一艘印度籍油轮在接近伊朗拉腊克岛时，遭到射击。 枪击事件发生后，伊朗伊斯兰革命卫队海军随即发出广播，宣布霍尔木兹海峡再度关闭，并警告称任何接近海峡的船只"将被视为与敌人合作，违规船只将被打击"。 据彭博船舶追踪数据，目前至少有1.35亿桶原油及成品油滞留在波斯湾的油轮上。周日，霍尔木兹海峡几乎没有观测到任何船只通行。 特朗普强硬表态，谈判前景存疑 周日上午，特朗普在Truth Social发文，措辞强硬： "我希望他们接受，因为如果他们不接受，美国将摧毁伊朗每一座发电厂和每一座桥梁。别再指望我客气了！" 特朗普还宣布，美国在阿曼湾扣押了一艘试图突破封锁的伊朗籍货船。美国中央司法部发布的视频显示，导弹驱逐舰"斯普鲁恩斯号"（USS Spruance）拦截了该船。 与此同时，特朗普表示美国代表团将于周一返回巴基斯坦伊斯兰堡，就延长停火协议举行新一轮谈判——该协议本周到期。但伊朗国家电视台随即表示，德黑兰谈判代表暂无出席计划。 前美国国防部长Mark Esper在接受彭博电视采访时直言："在未来48至72小时内达成协议将非常困难。双方在核浓缩、核燃料归还以及霍尔木兹海峡未来地位等核心问题上存在重大分歧，我几乎看不到任何共识空间。" 伊朗官员则表示，只要美国维持对伊朗港口的海上封锁，海峡就将持续关闭。 本周其他关注点 除地缘政治外，本周市场还有多个重要事件需要关注。 财报季方面，特斯拉、英特尔、IBM、波音和美联航均将于本周公布一季度业绩。 美联储方面，参议院银行委员会将于周二举行首次听证会，审议特朗普提名的美联储主席候选人Kevin Warsh的任命资格。Warsh被普遍预期将支持降息。 Brown Brothers Harriman & Co.全球市场策略主管Elias Haddad在客户报告中表示，尽管短期承压，但最坏的时刻可能已经过去："美国'全开或全关'的霍尔木兹通航立场，更可能加速这一关键水道的重新开放，因为共同的经济痛苦会提升各方寻求外交出路的动力。"他预计美元指数未来数月将维持在96至100的区间内。

周五美盘前， 随着伊朗外交部长阿拉格齐宣布霍尔木兹海峡“已全面开放”，油价跌幅进一步扩大 。 伊朗外长阿拉格齐指出，根据黎巴嫩的停火协议，伊朗港口和海事组织已宣布， 在停火剩余期间，所有商业船只通过霍尔木兹海峡的通道将完全开放，通行路线与此前公布的完全一致。 此消息一出，美国总统特朗普也迅速在社交平台发文称：“霍尔木兹海峡已完全开放，准备好进行商业活动和全面通行，但针对伊朗的海上封锁将继续全面有效，直到我们与伊朗的交易100%完成。” 受此消息影响，美油日内跌超9%，至84美元附近；布伦特原油跌破90大关，日内跌超8%，并抹去了本周的全部涨幅；欧洲基准天然气价格也出现了大幅下挫。 特朗普早些时候曾宣称， 伊朗作出的让步将为达成终战协议铺平道路 ，从而结束这场持续切断波斯湾能源供应的冲突。 早些时候，美国新闻网站Axios报道称， 美国正考虑解冻200亿美元的伊朗资金以换取该国的浓缩铀库存 ，且双方谈判代表极有可能在本周末举行新一轮磋商后，油价的跌势进一步加剧。 这场目前已逼近50天大关的冲突，让原油市场经历了剧烈震荡。交战带来了史无前例的供应冲击，伊朗切断了途经霍尔木兹海峡的绝大部分航运，直接掐断了全球五分之一的石油流动。而最近，美国也实施了自己的海上封锁。 “特朗普一直在释放局势正朝着正确方向发展的明确信号，而市场目前正在暗中定价霍尔木兹海峡将在4月底前全面开放，”位于奥斯陆的瑞典北欧斯安银行（SEB AB）首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop表示。“ 该海峡真正重新开放的具体日期，将对油价产生天壤之别的影响 。” 据相关官员透露，一些海湾阿拉伯国家和欧洲的领导人表示， 美伊和平协议大约需要六个月的时间才能最终敲定，交战双方应延长停火协议以涵盖这一时间段 。 鉴于波斯湾地区的基础设施在战火中受损，国际能源署署长比罗尔警告称， 想要恢复被迫中断的大部分油气产能，可能需要长达两年的时间， 任何复苏都将是一个循序渐进的过程。 这场冲突始于2月底美国和以色列对伊朗的打击。在战争期间，特朗普经常发布自相矛盾的声明，并在冲突的时间表、采取进一步行动的威胁以及已达成的协议内容上频繁变脸，把投资者搞得一头雾水。有时，当市场显然不买账时，特朗普还会表现出一种出尔反尔的倾向。 周四，这位美国总统表示，他预计自己不必为了达成协议而延长为期两周的停火，并预测争端会“很快”得到解决，但他同时也给自己留了后路，称如果有必要他会这么做。他还透露，如果与伊朗的协议顺利落槌，他可能会亲自前往巴基斯坦——该国此前曾主持了第一轮会谈。 随后在内华达州举行的一场活动中，特朗普试图安抚选民因冲突导致能源成本飙升而对生活成本增加的担忧。他表示，在伊朗的战争“进展得非常顺利”，应该很快就会结束。 经历了一轮异常剧烈的动荡交易后，原油价格的走势已经有所降温 。布伦特原油在3月中旬的波动幅度曾创下38美元的历史纪录。目前，衡量该基准原油次月合约波动率的指标，已降至自上个月初以来的最低点。 以色列和黎巴嫩也达成了一项为期10天的停火协议，此举可能会缓解该地区的紧张局势。以色列此前一直在与德黑兰的重要盟友真主党激战。伊朗已将黎巴嫩的停火作为其暂停与华盛顿交火的先决条件。特朗普表示，他希望真主党能“放规矩点”。 但霍尔木兹海峡疑问仍存：伊朗计划即便在战争结束后，也要对过境船只收取过路费 。法国总统马克龙和英国首相斯塔默于周五召开了一场领导人会议，专门讨论这一棘手问题。Phillip Nova Pte的高级市场分析师Priyanka Sachdeva表示： “目前的主旋律不再是冲突升级，而是企稳，原油市场正在传递一个明确的信号：恐慌情绪曾是推高油价的引擎，而现在外交斡旋正在主导价格的向下修正，至于前方的路，挥之不去的不确定性将继续引发市场波动。”

台积电释放乐观信号，叠加美伊有望延长停火，科技股走高，全球市场整体上扬。 周四，美股指期货上涨，欧股集体走高，日经指数收于新高。现货黄金涨势收窄，但仍稳于4800美元上方；原油涨幅扩大，布油涨超1%至每桶96美元；全球债券价格上涨，其中欧洲债券领涨，欧洲各国央行决策者已暗示他们并不急于加息。 中东局势出现重大外交突破，和平前景推动全球金融市场走强。 据新华社消息，巴基斯坦外交部发言人4月16日表示， 美国与伊朗下一轮谈判时间尚未确定，目前正在就双方都能接受的时间进行磋商 。据新华社，特朗普15日在社交媒体宣布，以色列与黎巴嫩领导人将于次日举行对话，距两国领导人上一次直接沟通已逾34年。此前华尔街见闻文章提及， 美伊据称接近达成结束冲突的框架性协议 ，考虑停火延长两周，核谈判取得“重大突破”。不过 伊朗外交部称伊美是否延长停火无法确认，白宫否认已请求延长停火 。 据 华尔街见闻此前文章 ， 台积电2026年第一季度业绩全面超越市场预期 ，净利润、毛利率及营业利润率均显著高于分析师预测，盈利能力实现大幅强化。毛利率是本季度最突出的亮点。台积电毛利率升至66.2%，较上季度的62.3%扩张近4个百分点，大幅超出市场预估的64.5%；营业利益率亦升至58.1%，高于预估的55.6%及上季度的54.0%，盈利结构持续改善。 尽管战争走向仍不明朗，但科技股带来的乐观情绪使投资者已重返股市，因为市场普遍预期美国和伊朗将继续谈判，避免霍尔木兹海峡局势进一步升级。 KCM Trade首席市场分析师蒂姆·沃特勒表示： 亚洲各地的交易员都紧紧抓住希望，期待美伊新一轮和平谈判能在未来几天内取得进展。油价跌破100美元，加上外交突破的希望，共同提振了股市。 主要资产走势如下： 标普500指数期货涨0.1%，纳指100期货涨0.3% 欧股开盘集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.35%，英国富时100指数涨0.09%，法国CAC40指数涨0.08%，德国DAX指数涨0.13%。 日经225指数收涨2.4%，报59,518.34点，创历史新高，抹去中东冲突带来的跌幅。日本东证指数收涨1.2%，报3,814.46点。韩国首尔综指收涨2.2%，报6,226.05点。 布伦特原油涨幅扩大，上涨1.2%至96美元/桶，仍大幅低于冲突高峰期水平。 油价回落减轻了通胀压力预期，美国10年期国债收益率下行1个基点至4.27%， 黄金上涨0.5%至每盎司约4810美元。 美元下跌后维稳，此前彭博美元即期指数创2006年12月以来最长连跌纪录，澳元兑美元升至2022年6月以来最高水平，日元升至每美元158.58，离岸人民币基本持平于6.8151。 停火预期与科技利好共振，美股指期货走高 延长停火预期提振市场情绪，美股指期货集体上涨，标普500指数期货涨0.1%，纳指100期货涨0.3%。台积电上调营收预期，凸显AI芯片需求的韧性。与此同时，马斯克团队正为其Terafab工厂项目询价并确认芯片制造设备交货周期，进一步提振了科技板块的乐观情绪。 亚德尼研究公司的埃德·亚德尼表示，地缘政治危机的历史表明，危机“最终往往是绝佳的买入机会” 。“我们现在就处于这种情况。” 分析人士提醒，鉴于美伊谈判此前多次在看似取得进展后破裂，市场乐观情绪仍面临较大不确定性。 金银油债集体上涨 随着停火预期升温，大宗商品与外汇市场同步出现明显变化。 布伦特原油涨幅扩大，上涨1.2%至96美元/桶，仍大幅低于冲突高峰期水平。 油价回落减轻了通胀压力预期，美国10年期国债收益率下行1个基点至4.27%。 黄金上涨0.6%至每盎司约4810美元。 高盛分析师Kamakshya Trivedi等人在报告中指出，北亚、新兴市场欧洲及拉丁美洲引领了此轮反弹，而东盟石油进口国及印度则表现滞后： 鉴于实物供应的持续扰动，我们预计这种分化格局将延续。 日本领跑亚太，科技股成主要驱动力 日经225指数收涨2.4%，报59,518.34点，创历史新高，抹去中东冲突带来的跌幅。科技股与消费周期股领涨。 韩国首尔综指收涨2.2%，报6,226.05点。 澳大利亚标普200指数则下跌0.3%，表现相对落后。据华尔街见闻，周四澳大利亚公布的就业数据显示， 3月就业人数 同比增长1.4%， 失业率 维持在4.3%不变。 彭博策略师Mark Cranfield指出，亚洲主要股指正享受又一个活跃交易日，投资者的关注点正从战争转回企业盈利能力，而 通胀短期压力与中期经济增长风险之间的拉锯，使债券收益率曲线保持在一个相对稳定的区间，这对股市而言也是一个积极因素。 Wilson Asset Management投资组合经理Matthew Haupt则提示，市场已基本消化停战情绪： 从这里开始，需要新的催化剂才能推动市场进一步上行，系统性买盘基本已接近尾声。 中国台湾市值超越英国，AI概念成核心驱动 中国台湾股市市值跃升至全球第七，成为本周亚太市场的标志性事件之一。 据彭博汇编数据，截至周三，中国台湾股市总市值升至4.14万亿美元，超过英国约4.09万亿美元，成为全球第七大股票市场。 中国台湾加权指数本月迄今累计上涨16%，年初至今累涨超25%，周四盘中最高涨幅达0.7%，延续了此前七连涨态势。 （年初至今，中国台湾加权指数累涨超25%） 台积电股价同步创下历史新高，强劲的营收增长进一步巩固了其在全球人工智能供应链中的核心地位。台积电2026年首季业绩超预期，净利润达5725亿元新台币，同比增长58%，营收为1.134万亿元新台币，同比增长35%，毛利率飙升至66.2%。受AI需求提振，HPC平台贡献逾六成营收，3nm及5nm等先进制程占比升至74%。强劲表现有效平息了地缘政治对芯片需求的担忧。 （近一年台积电股价走势） 外资4月净买入中国台湾股票89亿美元，有望创下单月最大净流入纪录，此前3月曾录得创纪录的287亿美元净流出。 Broadridge Financial Solutions亚太资产管理增长方案主管Yoon Ng表示： 中国台湾持续被视为AI硬件的代理标的。只要AI资本支出动能持续，资金流入就应维持支撑。 相比之下，英国富时100指数年初至今涨幅约为6%，受累于通胀黏性及相对欧洲其他经济体偏高的利率水平。 （年初至今，英国富时100指数涨幅约为6%） 不过，巴克莱、花旗及汇丰等机构的策略师仍看好富时100作为地缘政治对冲工具或防御性配置选项，理由是能源和基础材料等大宗商品相关板块约占英国市值近五分之一。 美国银行4月调查显示，英国是欧洲第二受欢迎市场，仅次于瑞士，但全球基金经理仍有净16%低配英国股票。