沪镍重心上移，主力合约收涨2.51%，报141400元/吨。印尼政策频出，年初缩减镍矿配额，近期上调镍产品基准价格，对镍价形成更强的成本支撑，叠加地缘担忧情绪缓和，风险偏好回升，沪镍重心继续上移。 根据印尼能源与矿产资源部（ESDM）于2026年4月15日起正式实施的新规，镍矿HPM（基准价）计算公式迎来修订：一方面上调了镍的修正系数，另一方面将钴、铁等伴生元素纳入计价体系，定价逻辑发生显著变化。新规对湿法冶炼所用镍矿的影响远大于火法矿。在现行体系下，火法矿采用“HPM 升水 奖励”的定价模式，计税基础仅针对HPM部分，因此新规实施后对火法矿整体成本的冲击较为有限；而湿法矿采用“一口价”计税模式，调整后的HPM明显高于当前市场价格，导致刚性成本大幅上升。 与此同时，中东局势依然不明朗，霍尔木兹海峡遭封锁后，全球供应链受阻预期持续升温，市场对硫磺供应紧张的担忧不断加剧。受此影响，印尼多家镍加工企业自上月被迫减产，尽管印尼整体镍产量仍处高位，但MHP（混合氢氧化物沉淀）的供应正逐步收紧。综合来看，当前镍市场成本端支撑较强，但供应与库存压力依然较大：精炼镍供应持续增长，需求恢复节奏偏慢，国内库存消化速度也较为迟缓，这些因素共同制约了镍价的上行空间。 对于后市，金源期货评论表示，美伊进入停战谈判，霍尔木兹海峡恢复部分通航令市场风险偏好回升；基本面来看，印尼HPM基准计价公式重新修订，将1.6%品位镍矿的修正系数从17%大幅上调至30%，并将镍矿中的钴、铁、铬等元素进行单独计价，对镍矿整体价格的综合成本抬升十分明显，消费端新能源汽车产量逐步提速，三元正极材料产量提速，硫磺供应紧缺背景下硫酸镍价格大幅反弹，预计短期镍价将延续上行。

【盘面回顾】沪镍主力合约收于137580元/吨，上涨2.5%。不锈钢主力合约收于14555元/吨，下跌0.34%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为136800元/吨，升水为3350元/吨。SMM电解镍为135000元/吨。进口镍均价调整至133100元/吨。电池级硫酸镍均价为31800元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为8645.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-0.5%。8-12%高镍生铁出厂价为1074元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为0.78%。纯镍上期所库存为65764吨，LME镍库存为280392吨。SMM不锈钢社会库存为978700吨。 【南华观点】镍日内大幅拉涨，夜盘延续强势，不锈钢高位支撑，主要受到印尼HPM基准价公式修订影响，新设公式将1.6%品味镍矿的修正系数从17%大幅上调至30%，此外添加钴，铁，铬等元素进入计价，对镍矿基准价抬升十分显著，实际落地政策力度超预期，镍价短期或偏强震荡。 美伊战争暂时停战，但是难以实质性确定是否为终点，霍尔木兹海峡通运预期上升。印尼出口税落地具体事项目前尚在讨论中，若真实落地保存有利多驱动，或进一步刺激盘面。截至目前ESDM称已经审批2.1亿吨配额，节奏有所加快，拟于四月底完成年度配额审批。基本面上，镍矿方面正式进入旱季产量发运有所上升，基准价上调下游镍矿以及中间品接受程度有待观望。新能源方面价格企稳为主，下游询单有所上升，现阶段现货流通有限。镍铁方面价格企稳，基准价对镍铁成本抬升最为直接，市场博弈加强。 不锈钢日内高位企稳，周内有所去库，现阶段成本抬升下行空间受限，现货逢低采买仍为主流，关注现货盘价挺价预期以及下游需求走势。

沪镍冲高回落，主力合约收跌0.87%，报133010元/吨。印尼缩减2026年全年镍矿配额，对镍价形成的成本支撑依然坚实强劲，但由于基本面仍维持供应过剩格局，叠加国际能源价格维持高位，打压美联储降息预期，整体市场驱动有限，沪镍走势僵持。 印尼镍矿价格维持偏强态势，而菲律宾镍矿报价则有所走弱。印尼首批计划批准2026年的镍矿RKAB配额目标在2.6至2.7亿吨之间，截至目前实际获批额度仅为1.9至2.0亿吨，审批进度慢于预期。受此影响，印尼当地镍矿供应呈偏紧格局，矿价持续攀升；加之硫磺价格不断上涨，共同推高了镍的成本支撑线。相比之下，菲律宾镍矿报价有所松动，同时海运费仍有下调空间，使得成本端压力出现边际缓解。 近期精炼镍现货市场价格震荡，市场观望情绪浓厚。下游企业仅维持少量刚需采购，追涨意愿较低，仅当盘面价格回落时出现少量逢低补库，整体成交活跃度有限。现货流通依然宽松，持货商出货压力较大，贸易商之间的交投也不活跃，市场缺乏主动囤货的动力。 硫酸镍价格小幅走弱，主要因下游三元前驱体企业对4月需求预期较差，外购硫酸镍的量明显减少，且采购方压价态度强硬，导致成交重心下移。尽管硫酸镍供应端仍维持较高产量，但在需求疲软和议价压力下，部分冶炼厂被迫让利出货，价格出现小幅下跌，行业盈利空间进一步收窄。 对于后市，金瑞期货评论表示，印尼方面最新关于2026年已发放配额的表态为1.9-2.0亿吨。若基于此核算全年平衡则镍金属将显著紧缺，然而从一季度的情况来看，印尼矿石供应增长受限但尚未看到明显削减，消耗量同比基本持平，我们认为关于配额方面的表态需结合现实表现来看，市场需看到冶炼减产和精炼镍去库，消息扰动对盘面影响有限。不过从成本角度而言，镍价下方空间并不大。

沪镍窄幅波动，主力合约收跌0.78%，报133230元/吨。印尼斋月已经结束，2026年已批准2亿吨镍矿开采配额，镍矿整体偏紧持续，为镍价提供成本支撑。但精炼镍供应过剩格局未见明显好转，叠加中东地缘局势反复拉锯，对镍价形成压制，价格上涨缺乏明显驱动，沪镍延续震荡格局。 上周镍矿市场呈现明显分化走势。印尼镍矿价格维持强势，RKAB配额审批进展迟缓，部分矿山因配额未批复仍处于停摆状态。4月升水报价出现分化，主流工厂采购升水持稳于40-45美元/湿吨，个别矿山对外报盘升至50美元/湿吨。大K岛降雨频率增加，矿运效率受到扰动，且气象预报显示4月降水将延续偏多态势，供应偏紧局面短期难以扭转。菲律宾镍矿价格则有所松动，海运费尚存下行空间，进口成本压力边际改善。 下游需求端表现疲软。不锈钢行业心态谨慎，钢厂原料采购意愿不强，心理价位与供应商报价差距明显，此外，废不锈钢性价比优势显现，对高镍生铁形成部分替代。精炼镍市场成交平平，终端维持刚需补库节奏，供应压力持续，市场货源充裕，部分品牌升贴水下调明显。中间品价格坚挺，硫磺供应趋紧推升报价，MHP主流成交在90-92系数区间，镍价成本支撑较强。硫酸镍需求不振，盐厂观望情绪浓厚，下游压价力度偏大，个别厂商询价偏低。综合来看，镍产业链需求端表现一般，但成本端支撑有力，限制价格下行空间。 对于后市，五矿期货评论表示，短期来看，霍尔木兹海峡封锁导致美国长期通胀预期上行，风险资产普遍承压，预计镍价亦将跟随走弱。但中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限。

【盘面回顾】沪镍主力合约收于133990元/吨，下跌0.13%。不锈钢主力合约收于14225元/吨，上涨0.78%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为137550元/吨，升水为3650元/吨。SMM电解镍为135500元/吨。进口镍均价调整至133550元/吨。电池级硫酸镍均价为31975元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为8990.91元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为0.8%。8-12%高镍生铁出厂价为1079元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为1.33%。纯镍上期所库存为64479吨，LME镍库存为281520吨。SMM不锈钢社会库存为982000吨。 【南华观点】镍不锈钢周内震荡为主，近期主要受到宏观层面影响较多，镍市场情绪较为平淡，观望情绪浮现，谨慎看待后续位置。4.2早晨特朗普演讲再度添加美伊冲突不确定性，普遍理解为短期停战概率下降，霍尔木兹海峡停运力度实际上升。印尼推迟暴利税出口征税落地，具体事项目前尚在讨论中，若真实落地保存有利多驱动。截至目前ESDM称已经审批1.5亿吨配额，节奏有所加快。 基本面上，镍矿方面结束雨季产量发运有所上升，但是目前升水以及海运费处于高位，ESDM拟上调镍矿基准价以增加矿企收入。新能源方面价格小幅下滑，现货流通有限，当前成交较为疲软。镍铁方面价格同样小幅下行，近日格局偏供需双弱，后续上行驱动有限，市场成交较为冷清。 不锈钢周内走势同步偏弱，受成本和需求双重挤压，现货逢低采买仍为主流，观望情绪延续，关注需求释放节奏。

【现货市场信息】上海SMM金川镍升水 3650元/吨（-100），进口镍升水-350元/吨（-0），电积镍升水-100元/吨（ 100）。 【市场走势】日内基本金属互有涨跌，整日沪镍主力合约收跌0.8%。隔夜有色金属多收涨，沪镍收跌0.41%，伦镍收涨0.52%。 【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季季即将结束，供货量季节性增加，当前印尼镍矿供应维持偏紧，镍矿价格坚挺；日内国内镍铁价格持平至1077.5元/镍点，镍铁冶炼利润尚可；下游不锈钢厂3月排产大幅回升，价格坚挺，钢厂利润略有走扩，周内社会库存增加；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环降，库存维持低位，淡季终端新能源汽车增速放缓。日内硫酸镍价格微降，折盘面价14.52万元/吨。纯镍方面，国内外库存均增，LME库存维持高位。当下市场利多主要是印尼镍矿相关政策以及硫磺供应紧张带来的湿法冶炼中间成本抬升，利空主要是高库存压制，多空并存，市场缺乏趋势性行情。 【投资策略】成本支撑强，但高库存压制，盘面震荡为主，操作上宽幅区间逢低多为主，关注印尼产业相关政策的实施情况；矿价坚挺，不锈钢成本支撑强，产量上来之后社会库存转增，操作上观望为主，持续关注库存变化情况。

隔夜LME镍跌0.75%报17195美元/吨，沪镍涨0.13%报135800元/吨。库存方面，LME库存减少48吨至281526吨，SHFE 仓单增加685吨至57858吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-350元/吨。在镍矿供应偏紧和海运费上涨的双重影响下，镍矿价格高位运行，同时，镍铁价格、MHP折扣系数走强，而一级镍社会显现出较大的压力。印尼镍矿配额收紧之下，供应端再度扰动，鉴于当前成本端持续走强，操作上或仍可参考成本线短线做多机会，但短期需要关注海外地缘和市场情绪影响，同时对7月补充配额存在一定的预期，且一级镍库存压力较大，对镍价也将造成压力，关注一级镍库存变化是否能带来正反馈。

【盘面回顾】沪镍主力合约收于136220元/吨，上涨0.23%。不锈钢主力合约收于14310元/吨，下跌0.24%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为140250元/吨，升水为4750元/吨。SMM电解镍为137700元/吨。进口镍均价调整至135150元/吨。电池级硫酸镍均价为31985元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为7436.36元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-0.3%。8-12%高镍生铁出厂价为1080.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为1.83%。纯镍上期所库存为64479吨，LME镍库存为281574吨。SMM不锈钢社会库存为982000吨。 【南华观点】镍不锈钢日内延续震荡，目前印尼暴利税，出口征税事项仍在讨论，尚未落地。ESDM表示或调整镍矿基准价以增加行业收入来源。目前印尼方面政策面变化节奏较快，谨慎关注政策面共振。基本面上，镍矿方面逐步结束雨季产量发运有所上升，但是目前升水以及海运费处于高位，目前印尼配额审批节奏较为缓慢，但是下半年配额补充预期强化。新能源方面价格小幅下滑，现货流通有限，当前成交较为疲软。镍铁方面价格同样企稳，高价资源始终接受度偏低，市场成交较为冷清。不锈钢日内走势同步震荡，现货盘面频频挺价，但是下游高位采买有限，观望情绪延续，关注需求释放节奏。