沪镍盘初大幅下挫，主力合约一度跌超3%，刷新阶段低位，午后市场情绪缓和，盘面价格有所修复，截止收盘，主力合约跌幅收窄至1.53%，报127140元/吨。尽管当前镍价仍具备一定的成本托底效应，但在整体供需格局偏向宽松以及宏观面偏空情绪的双重夹击下，沪镍盘面呈现出震荡下行的态势。特别是美联储释放的鹰派信号，令整个有色金属板块的估值普遍承压。与此同时，市场对于印尼未来供给端将趋于宽松的核心预期并未发生实质性扭转。 年初印尼大幅削减RKAB配额（由3.79亿吨降至2.6—2.7亿吨）曾是支撑前期镍价的核心逻辑。然而，6月中下旬市场传出印尼能矿部拟通过年中修订将全年配额上调至3.6亿吨的消息，直接瓦解了供给收紧的叙事根基。尽管随后官方出面否认了具体数字，并强调7月才是唯一的修订申报窗口期，但这并未打消市场对配额放宽的担忧。考虑到当前DKFT配额同比锐减亟需补充，叠加淡水河谷HPAL项目申请增量、WBN因配额耗尽而停产检修，矿企集体申请增量的动机极为强烈，市场已提前将“配额放宽”的预期计入价格。 在基本面方面，精炼镍供应过剩的格局依然延续，高库存成为压制价格反弹的重头戏。上期所仓单持续累积至10万吨，LME库存也维持在27万吨以上，两大交易所合计库存攀升至2015年以来的峰值。下游需求端同样表现疲软：不锈钢行业步入传统消费淡季，钢厂排产回落且采购压价意愿明显；新能源领域仅三元前驱体维持刚需采购，未见实质性放量。在绝对高位库存的压制下，现货市场缺乏有效的买盘承接，导致价格在下行过程中跌幅被进一步放大。 对于后市，金源期货评论表示，美伊多哈会议仅寻求部分讲解备忘录条款得到执行，核心议题仍未列入谈判议程，中东局势不确定性较强，此外海外市场持续定价美联储鹰派预期令金属市场承压；供应端，主流矿价维持稳定，硫磺价格虽较前期有所下行，但仍处高位成本端压力未显著缓解，导致冶炼厂利润空间进一步收窄；下游方面，三元前驱体企业处于年中去库周期，仅维持安全刚需采购，无批量补库动作，磷酸铁锂持续挤占三元电池市场份额，高镍材料需求增量有限，前驱体厂持续压价，现货成交十分有限，虽然电镀领域刚需平稳，但难以对冲电池端需求弱势，整体预计镍价短期将继续下探。

【期货盘面】沪镍主力合约收于125830元/吨，下跌2.56%；不锈钢主力合约收于14565元/吨，下跌0.92%。 【现货基差】金川镍现货价格调整为130450元/吨，现货升水为1600元/吨；SMM电解镍均价为129400元/吨，进口镍均价调整至128650元/吨。不锈钢临近月底灵活出货冲量为主。 【估值利润】产业链各环节利润空间受到挤压。目前电池级硫酸镍均价为32360元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为18122.73元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率为7.5%左右；8-12%高镍生铁出厂价为1131元/镍点。不锈钢产业链由于原料端镍铁价格具有一定刚性，304不锈钢冷轧卷利润率为3.15%。 【供需库存】供应端，菲律宾镍矿发运保持稳定，目前镍矿层面供给存在由紧转松预期；镍铁整体供给偏弱格局延续，上游货源惜售挺价，配额影响传导周期偏长。需求端，新能源下游三元需求同比企稳，维持以销定产的谨慎运营模式；不锈钢步入传统季节性淡季，部分产能开启淡季检修。库存端，上期所纯镍库存为100049吨，LME镍库存增至274434吨；SMM不锈钢社会库存高位运行于932800吨。 【市场信息】1.印尼能矿部（ESDM）对该传言进行澄清，明确表示从未向外界证实过3.6亿吨的具体数据，具体的配额补充数量目前尚未最终决定。 2.临近2026年7月印尼开放配额补充修订申请的关键节点，市场关于RKAB配额扰动的消息频发，前期具体数字虽有争议，但RKAB补充修订的行动趋势相对明确。 3.霍尔木兹海峡地缘局势持续发酵，湿法冶炼核心辅料硫磺进口成本依然偏高，需持续关注近期海峡通运情况对硫磺价格走势的传导。 【南华观点】短期印尼官方对过高配额数字的否认或有助于稳定市场预期，盘面在经历前期深跌后可能出现小幅技术性修复性震荡；但中期来看，7月ESDM进入修订周期后，配额实质性增长仍是大概率事件，届时前期因原料偏紧而减产停产的项目将陆续复产。下半年供需结构逐步由紧转松的趋势相对明确，预计镍价及不锈钢中期以偏弱运行为主，不锈钢在镍铁成本支撑下韧性或略强于沪镍。

沪镍震荡运行，主力合约收涨0.37%，报129480元/吨。尽管印尼能源与矿产资源部公开辟谣暂无正式放宽新政，但市场对于印尼未来供给端将趋于宽松的核心预期并未发生实质性扭转。与此同时，宏观情绪也较为谨慎，美元指数维持在近期高位，对包括镍在内的有色金属板块形成了明显压制。不过，考虑到产业链底层的成本支撑依然存在，多空因素相互交织下，沪镍维持区间震荡的走势。 近期，硫酸镍市场整体承压，呈现出明显的弱势下行走势。从成本端来看，受宏观因素及基本面影响，全球镍金属价格持续震荡回落，导致硫酸镍的成本支撑线不断下移，冶炼厂商试图挺价的意愿难以向下游有效传导。在供应端，高冰镍、镍豆等中间品流通量呈现小幅宽松态势，冶炼厂原料储备充裕，导致成品库存出现一定程度的累积。而在需求端，新能源产业链下游正处于去库存的关键节点，企业多以维持刚需采买为主，现货市场交投氛围较为冷清。综合上下游博弈情况来看，上游供给的宽松与下游按需压价的策略相互叠加，硫酸镍价格延续偏弱震荡的格局。 今年以来，国内与印尼的镍铁产业在成本与利润走势上出现了显著的分化。印尼镍矿价格长期高位运行，根本原因在于政策端实施了严格的供给约束。今年印尼政府大幅缩减了镍矿RKAB配额，降幅高达30%，这一举措直接推升了印尼内贸矿的稀缺溢价。相比之下，菲律宾主产区在雨季结束后，镍矿出货量于5月份迎来了报复性增长，中镍矿出口量环比大幅攀升。供应端的集中释放有效缓解了市场紧张情绪，推动菲律宾镍矿价格持续走低。得益于原料采购成本的显著下降，国内高镍生铁冶炼厂成功实现了扭亏为盈，利润空间得到明显修复。 对于后市，广州期货评论表示，短期镍基本面难有明显改善，印尼镍矿配额补充量级仍具有不确定性，而印尼矿紧现实带来一定成本支撑，短期镍价或震荡承压，后续核心变量在于印尼镍矿配额情况。 （文华综合）

上周镍价跌幅扩大，宏观方面，美伊再度交火引发市场恐慌，中东局势存在恶化风险，部分美联储官员由鸽转鹰，市场加息预期进一步强化令风险偏好承压回落。 基本面来看，沪镍库存高位累增，国内电解镍供应维持宽松；成本端，部分品位镍矿报价小幅下调，但整体降幅有限，主流矿价维持稳定，硫磺价格虽较前期有所下行，但仍处高位成本端压力未显著缓解，导致冶炼厂利润空间进一步收窄； 下游方面，硫酸镍下游三元前驱体企业处于年中去库周期，仅维持安全刚需采购，无批量补库动作；磷酸铁锂持续挤占三元电池市场份额，高镍材料需求增量有限，前驱体厂持续压价，现货散单成交十分冷清；电镀领域刚需平稳，小幅托底市场，难以对冲电池端弱势，整体预计镍价短期将继续下探。 风险因素：美伊停火谈判取得进展，三元电池消费增速回升 （来源：金源期货）

沪镍先抑后扬，主力合约收跌0.57%，报128250元/吨。本周沪镍破位下行，主要受两方面因素驱动。一方面，市场对美联储加息预期增强，美元指数走高，对有色金属估值形成压制；另一方面，临近印尼年中补充配额的申报时期，配额增加预期提升，叠加菲律宾镍矿供应恢复，镍矿走势承压，成本支撑减弱。 近期镍市整体呈现弱势震荡格局，现货市场交投氛围清淡。下游企业采购策略出现显著分化，部分逢低补库，多数则持观望态度等待价格进一步回落。尽管贸易商端成交略有改善，且因库存偏低、拿货困难导致厂家低价惜售情绪升温，但宏观与库存端压力依然沉重。目前国内外镍库存高企，上期所库存逼近10万吨关口，LME库存也稳居27.6万吨高位。随着下游步入传统淡季，高价资源缺乏有效承接，高库存对价格的压制作用明显。 菲律宾镍矿价格暂稳，海运费维持平稳，但后续仍有下行空间。印尼方面，能源与矿产资源部（ESDM）近期出面澄清，强调2026年镍矿RKAB总配额仍在讨论与评估阶段，尚未敲定具体数字。不过，市场对于印尼配额最终走向放宽的方向性预期并未发生根本改变。中游镍铁市场则呈现出“资源紧、需求弱”的矛盾态势。一方面，市场可流通的高镍铁资源进一步收紧，港口库存下降，支撑持货商报价坚挺；另一方面，钢厂对高价镍铁的接受度有限，转而采购低品位镍铁搭配镍板入炉以调节品位。同时，废不锈钢凭借持续的经济性优势，对镍铁形成较强的替代效应，进一步压制了钢厂对高价镍铁的采购意愿。 对于后市，金源期货评论表示，美国核心通胀创三年新高，中东局势存尾部风险，市场风险偏好承压；基本面上，印尼政府否认了有关今年RKAB中镍配额将增加到3.6亿吨的传闻，称镍矿开采政策的核心目标是实现矿石供给与下游产业需求匹配，而非单纯追求产量增长；供应端，硫磺供应瓶颈逐步解除，印尼MHP产量趋于恢复，当前国内湿法冶炼端原料较为充裕；下游方面，不锈钢厂淡季排产降温，而三元电池受到磷酸铁锂市场挤压，仅中高端电动车型对高镍三元保持需求增量，整体需求端略显乏力，整体预计镍价短期将延续低位震荡。

沪镍震荡下行，主力合约收跌3.14%，报129990元/吨。近期受美联储加息预期发酵的宏观情绪拖累，有色金属板块整体承压，镍价亦未能幸免。从基本面来看，精炼镍持续累库的态势并未扭转，整体供过于求的格局依然是压制盘面的核心因素，叠加近期成本支撑走弱，沪镍延续弱势震荡格局。 印尼方面释放了年中可能增加镍矿补充配额的信号，后续矿价存在进一步走弱的风险。但在镍铁环节，受减产预期及出口管制传闻的扰动，高镍生铁市场报价依然坚挺，且高低品位之间的价差持续拉大。由于市场上可流通的现货资源偏紧，持货商挺价意愿强烈。这种供给端的持续收紧，使得不锈钢的成本支撑依然稳固。尽管不锈钢产量有所回升，但排产环比微降，钢厂对高价原料的采购态度极为谨慎，询盘冷清，导致不锈钢盘面呈现高位震荡态势。此外，随着废不锈钢的经济性优势凸显，国内主流钢厂正逐步提高废钢的使用比例，这在一定程度上增强了对镍铁的替代效应。 在硫酸镍市场，近期价格走势延续弱势，价格重心进一步下探。成本端，随着全球镍金属价格的震荡回落，硫酸镍的成本支撑有所削弱，厂商的挺价意愿难以有效向下游传导。供应端，MHP及高冰镍等中间品原料依然偏紧，叠加辅料成本高企，镍盐厂的综合生产成本居高不下。需求端，虽然下游三元前驱体的排产维持在高位，但增速已有所放缓。目前电池企业原料库存较为充足，采购主要以执行长协订单和刚需补库为主，散单成交极为清淡。综合来看，在成本支撑减弱与下游采购动能不足的双重夹击下，硫酸镍市场短期维持偏弱运行的格局。 对于后市，金源期货评论表示，高通胀持续推升美联储加息预期，此外美股科技股回落打压AI叙事，拖累金属市场集体承压；基本面上，随着中东局势缓和，前期受地缘扰动影响的硫磺供应链有望逐步恢复，原料端紧缺预期减弱。与此同时，市场传闻印尼 MHP 供应或将重新放量，若后续实际落地，镍中间品偏紧格局有望改善，成本端支撑有所减弱；下游方面，不锈钢厂渐入淡季，三元前驱体企业刚需采购为主，电镀及合金需求缺乏增量，而全球电解镍库存高位上行，整体预计镍价短期将延续偏弱震荡。

【盘面回顾】沪镍主力合约收于131230元/吨，下跌2.21%。不锈钢主力合约收于14720元/吨，下跌1.41%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为135200元/吨，升水为1350元/吨。SMM电解镍为134250元/吨。进口镍均价调整至133550元/吨。电池级硫酸镍均价为33250元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为17236.36元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为5.6%。8-12%高镍生铁出厂价为1138.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为3.55%。纯镍上期所库存为96789吨，LME镍库存为276192吨。SMM不锈钢社会库存为932200吨。 【南华观点】镍不锈钢日内持续回调，夜盘进一步下滑，印尼政策面利多力度反转，近期基本面淡季去库乏力，目前纯镍库存以及仓单均处于高位，注意仓位调整。印尼RKAB修订反转底部利多逻辑走势需持续关注，目前盘面有提前交易配额修订动态，印尼淡水河谷计划向政府提交RKAB修订申请，申请上调镍矿开采配额，为印尼增长项目锁定稳定的原材料供给。 基本面目前上下游博弈不改，菲律宾镍矿发运持续上升，低品位镍矿为主，具体体现为印尼镍矿补充。新能源方面目前下游三元需求同比企稳，原料成本以及流通量均支撑下方；目前湿法成本仍偏高，关注近期海峡通运硫磺价格走势。此外高冰镍链路生产纯镍存在经济性，镍铁回流至高冰镍链路打开，目前产业链中上游镍铁以及高冰镍均有小幅短缺。镍铁方面价格再度上涨，整体镍铁供给偏弱格局延续，上游货源惜售挺价，下游有一定散单成交。 不锈钢日内有所回调，部分产能淡季检修，需求同样偏弱。现货层面受盘面压制对成交有一定冲击，买家寻货有压价力度，资源灵活调整以出单为主，整体成交较为清淡。

沪镍震荡下行，主力合约收跌1.68%，报132400元/吨。尽管成本端仍存一定支撑，但随着印尼年中补发配额预期的增强，以及中东地缘局势缓和带动硫磺供应瓶颈有望逐步解除，成本端的支撑逻辑正面临松动风险。从产业链基本面来看，整体过剩格局并未发生实质性改变：下游不锈钢市场已渐入传统淡季，三元前驱体企业多以刚需采购为主，而电镀及合金领域亦缺乏新增量，难以对价格形成有效提振。当前镍市场整体呈现“成本支撑边际松动、基本面过剩压制”的格局，镍价延续低位震荡走势。 在矿端供应方面，印尼部分矿山正计划向政府提交RKAB修订申请，以期通过上调开采配额为配套冶炼项目锁定稳定的原材料供给。与此同时，菲律宾镍矿发运量持续攀升（以低品位矿为主），在一定程度上起到了对印尼镍矿供应的补充作用。受此供需博弈影响，印尼内贸矿升水结构出现明显分化，高低品位价差拉大，主流升水集中在5-8美元/湿吨区间。其中，1.6%以上的高品位镍矿议价能力较强，升水依然坚挺；而1.4%的中低品位镍矿则面临较大的下行压力。 新能源方面，下游三元材料需求同比表现企稳，原料成本与现货流通量共同筑牢了价格底部。然而，随着中东局势缓和，前期受地缘扰动影响的硫磺供应链有望逐步恢复，原料端的紧缺预期随之减弱，后续需密切关注海峡通运后的硫磺价格走势。此外，当前高冰镍链路生产纯镍具备较好的经济性，促使镍铁回流至高冰镍链路，导致产业链中上游的镍铁及高冰镍均出现小幅短缺现象。 对于后市，广州期货评论表示，印尼资源民族主义叙事暂告一段落，镍矿配额补充预期与高位库存对期价形成压制，不过印尼镍矿及镍中间品偏紧现状构筑成本支撑，短期镍价或跟随宏观而窄幅震荡，警惕后续印尼镍矿配额消息带来利空风险。 （文华综合）

沪镍盘初走势偏弱，主力合约一度跌超2%，临近午盘，市场情绪修复，期价企稳走高，午后重心进一步上移，截止收盘，主力合约收跌0.09%，报136140元/吨。印尼RKAB配额政策的不确定性以及中东硫磺供应链恢复的滞后性，为镍价提供了一定的底部支撑；但全球镍市供应过剩的核心矛盾并未发生实质性改变，加之国内外显性库存持续高企，对镍价形成较大压力。多空因素交织，沪镍延续区间震荡格局。 在镍矿供应端，菲律宾中高品位矿石的现货报价整体呈现弱势企稳态势。尽管矿山方面仍具有一定的挺价意愿，但下游冶炼企业的心理采购价位却在持续下探，买卖双方在价格上存在博弈。同时，受中东地缘局势缓和影响，船用燃料成本预期下降，整体海运费维持弱势运行，且未来仍有进一步下调的空间。而在印尼内贸矿市场，矿石价格在经历前期高位后已显现出松动迹象，实际火法镍矿的采购升水有所收窄。当前市场正处于观望阶段，各方正密切关注印尼官方即将开启的配额修订窗口，后续补充配额的规模将成为主导短期市场情绪的核心焦点。 精炼镍方面，上周镍价小幅回升后，现货市场的交投氛围反而有所降温。下游终端多以按需采购为主，前期集中释放的刚需已告一段落。在贸易商库存水平回落的背景下，市场整体拿货情绪趋于谨慎，补库动力明显不足。品牌升贴水方面呈现分化走势：金川镍升水随其出厂价下调而小幅回落；受进口窗口关闭影响，挪威、住友等进口大板现货资源持续消耗且暂无新货补充，导致其升水小幅上调；其余国产电积镍品牌的升贴水则基本维持平稳。整体来看，国内精炼镍库存仍保持累积态势，市场过剩格局尚未得到实质性改善，基本面压力依然显著。 对于后市，光大期货评论表示，供给端出现主动收窄，一方面在于配额问题导致的印尼某矿山进入维护阶段，关注下半年配额情况；另一方面，此前政策调整HPM后，镍矿及硫磺价格导致印尼部分项目降负荷运行，但后续硫磺供给的有望缓解则将提升相关产能利用率水平。目前供给虽然在持续、分环节的收窄，但根据总量排产来看，6月减量更多出现在镍铁、少量电镍，而其他仍有增加，同时，一级镍库存压力仍然在持续增加。需求端，6月需求排产来看，预计三元材料环比持平，不锈钢耗镍小幅下降。当前镍产业链来看，库存压力仍然是核心矛盾。短期关注宏观共振影响，产业方面关注印尼配额。