【期货盘面】沪镍主力合约收于125830元/吨，下跌2.56%；不锈钢主力合约收于14565元/吨，下跌0.92%。

【现货基差】金川镍现货价格调整为130450元/吨，现货升水为1600元/吨；SMM电解镍均价为129400元/吨，进口镍均价调整至128650元/吨。不锈钢临近月底灵活出货冲量为主。

【估值利润】产业链各环节利润空间受到挤压。目前电池级硫酸镍均价为32360元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为18122.73元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率为7.5%左右；8-12%高镍生铁出厂价为1131元/镍点。不锈钢产业链由于原料端镍铁价格具有一定刚性，304不锈钢冷轧卷利润率为3.15%。

【供需库存】供应端，菲律宾镍矿发运保持稳定，目前镍矿层面供给存在由紧转松预期；镍铁整体供给偏弱格局延续，上游货源惜售挺价，配额影响传导周期偏长。需求端，新能源下游三元需求同比企稳，维持以销定产的谨慎运营模式；不锈钢步入传统季节性淡季，部分产能开启淡季检修。库存端，上期所纯镍库存为100049吨，LME镍库存增至274434吨；SMM不锈钢社会库存高位运行于932800吨。

【市场信息】1.印尼能矿部（ESDM）对该传言进行澄清，明确表示从未向外界证实过3.6亿吨的具体数据，具体的配额补充数量目前尚未最终决定。

2.临近2026年7月印尼开放配额补充修订申请的关键节点，市场关于RKAB配额扰动的消息频发，前期具体数字虽有争议，但RKAB补充修订的行动趋势相对明确。

3.霍尔木兹海峡地缘局势持续发酵，湿法冶炼核心辅料硫磺进口成本依然偏高，需持续关注近期海峡通运情况对硫磺价格走势的传导。

【南华观点】短期印尼官方对过高配额数字的否认或有助于稳定市场预期，盘面在经历前期深跌后可能出现小幅技术性修复性震荡；但中期来看，7月ESDM进入修订周期后，配额实质性增长仍是大概率事件，届时前期因原料偏紧而减产停产的项目将陆续复产。下半年供需结构逐步由紧转松的趋势相对明确，预计镍价及不锈钢中期以偏弱运行为主，不锈钢在镍铁成本支撑下韧性或略强于沪镍。