沪镍盘初大幅下挫，主力合约一度跌超3%，刷新阶段低位，午后市场情绪缓和，盘面价格有所修复，截止收盘，主力合约跌幅收窄至1.53%，报127140元/吨。尽管当前镍价仍具备一定的成本托底效应，但在整体供需格局偏向宽松以及宏观面偏空情绪的双重夹击下，沪镍盘面呈现出震荡下行的态势。特别是美联储释放的鹰派信号，令整个有色金属板块的估值普遍承压。与此同时，市场对于印尼未来供给端将趋于宽松的核心预期并未发生实质性扭转。

年初印尼大幅削减RKAB配额（由3.79亿吨降至2.6—2.7亿吨）曾是支撑前期镍价的核心逻辑。然而，6月中下旬市场传出印尼能矿部拟通过年中修订将全年配额上调至3.6亿吨的消息，直接瓦解了供给收紧的叙事根基。尽管随后官方出面否认了具体数字，并强调7月才是唯一的修订申报窗口期，但这并未打消市场对配额放宽的担忧。考虑到当前DKFT配额同比锐减亟需补充，叠加淡水河谷HPAL项目申请增量、WBN因配额耗尽而停产检修，矿企集体申请增量的动机极为强烈，市场已提前将“配额放宽”的预期计入价格。

在基本面方面，精炼镍供应过剩的格局依然延续，高库存成为压制价格反弹的重头戏。上期所仓单持续累积至10万吨，LME库存也维持在27万吨以上，两大交易所合计库存攀升至2015年以来的峰值。下游需求端同样表现疲软：不锈钢行业步入传统消费淡季，钢厂排产回落且采购压价意愿明显；新能源领域仅三元前驱体维持刚需采购，未见实质性放量。在绝对高位库存的压制下，现货市场缺乏有效的买盘承接，导致价格在下行过程中跌幅被进一步放大。

对于后市，金源期货评论表示，美伊多哈会议仅寻求部分讲解备忘录条款得到执行，核心议题仍未列入谈判议程，中东局势不确定性较强，此外海外市场持续定价美联储鹰派预期令金属市场承压；供应端，主流矿价维持稳定，硫磺价格虽较前期有所下行，但仍处高位成本端压力未显著缓解，导致冶炼厂利润空间进一步收窄；下游方面，三元前驱体企业处于年中去库周期，仅维持安全刚需采购，无批量补库动作，磷酸铁锂持续挤占三元电池市场份额，高镍材料需求增量有限，前驱体厂持续压价，现货成交十分有限，虽然电镀领域刚需平稳，但难以对冲电池端需求弱势，整体预计镍价短期将继续下探。