上周五夜盘氧化铝期货价格高开低走，主力2311合约最高2912元/吨，收于2896元/吨。近期国内氧化铝现货市场供需基本面持续向好，因电解铝运行产能继续攀升，而氧化铝产量则难有增量。 不过随着电解铝复产接近尾声，消费边际增量有限，在无产量下降的情况下，氧化铝价格缺乏持续性上涨动力，氧化铝期货或维持在相对高位震荡。

1.事件回顾： （1）2023年8月11日，央行公布7月金融数据。新增人民币贷款3459亿元，预期7800亿元，前值3.04万亿元；社会融资规模增量为5282 亿元，预期1.1万亿元，前值4.22 万亿元；中国7月M2同比增长10.7%，预期11%，前值11.3%；M2-M1剪刀差扩大； （2）美国7月PPI同比增长0.8%，预估为0.7%，前值为0.1%；7月PPI环比增长0.3%，预估为0.2%，前值为0.1%； （3）美国8月密歇根大学消费者信心指数初值71.2，预期71.3，7月前值71.6。通胀预期方面，8月1年通胀预期初值3.3%，逼平2021年3月以来的最低水平，预期3.5%，7月前值3.4%；5年通胀预期初值2.9%，预期3%，7月前值3%。 2.现货市场： 沪铝维持震荡行情，华东现货市场部分持货商变现需求增加，出货积极，临近周末下游备库入场，但也压价采买为主，现货成交仍不活跃。 逻辑观点：宏观层面，中国7月份信贷数据大幅不及预期，显示国内经济仍偏弱，叠加国内7月份通胀不及预期，短期市场或重新交易弱现实，市场情绪偏弱，有色板块相对承压；美国8月份密歇根大学消费者通胀预期下滑，强化市场对美联储暂停加息预期，利多有色板块； 产业端，国内电解铝生产利润维持高位，云南地区复产稳步推进，但短期受铝水比例仍偏高影响，铝锭产出有限。而随着电解铝产量持续回升，未来电解铝存在累库预期，对铝价产生压制。 整体而言，国内电解铝供应仍有增长预期，而需求难见明显好转，铝价存在回落风险，近期关注沽空机会。

主要逻辑： （1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南仍有62万吨待复产产能，8月运行产能仍有预期增至4270万吨。 （2）需求：据SMM，截至8月11日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.9%，周环比上升0.5个百分点，较去年同期下降1.9个百分点。 （3）库存：截至8月11日，LME库存49.38万吨，日环比降0.23万吨。上期所仓单3.83万吨，日环比降0.06万吨；上期所库存10.52万吨，周环比降0.76万吨。SMM社库51.1万吨，环比降0.6万吨。 （4）估值：截至8月11日，A00铝锭报贴水20元，日环比降10元。连续基差10元，日环比升5元；连三基差265元，日环比升45元。电解铝估算成本16562元/吨，日环比升6元；吨铝利润1968元，日环比降6元。 综合分析：宏观方面，7月美国PPI同比增长0.8%，预期增长0.7%，前值0.1%。目前市场主流预期美联储后续将停止加息，需要警惕薪资增速仍超预期以及基数效应的下降或将支撑通胀韧性，加息预期仍有反复的可能。国内方面，7月经济数据表现延续不佳，出口、社融表现不及预期，经济表现延续弱现实特征，地产、信托风险事件传出，前期乐观的宏观预期有所降温。基本面方面，7月运行产能已恢复至4200万吨上方，8月仍有进一步增长预期，需求端下游周度开工铝持平，政策提振下需求端仍有向好预期。7月铝锭铸锭量同比减少16.6%，铝锭库存积累并不顺畅，8月10日铝锭社会库存再度环比回落0.6万吨，库存水平处在低位，价格仍面临一定支撑。 市场研判：区间震荡，暂且观望。

8月11日讯：沪铝今日震荡走弱，AL2309合约跌70元收于18425元/吨，地产情绪的大幅走弱抑制铝价表现，现货市场氛围走弱也起到了一定抑制作用；宏观层面，美国7月CPI同比上升3.2%，结束连续12个月回落，但是低于预估的3.3%，前值为3.0%，9月不加息概率升至90%附近；国内BGY暴雷的担忧还在持续发酵，股市反应较为激烈，地产情绪维持低迷，主力多头减仓出场；产业方面，今日现货市场氛围略有走弱，需求变软，佛山地区再度担心周末到货增加而抛售积极。 交易策略方面，近期宏观情绪再度走弱，抑制工业品价格共振回落，产业基本面仍然偏强，带来较强的抵抗，预计铝价或将震荡回落；套利方面，国内库存起不来将会刺激月间正套和进口窗口的开启。 氧化铝价格小幅走强，再度触碰2900一带；近期海外市场价格不断上涨，澳洲FOB价格已经上涨至349美元/吨，印尼FOB至350美元/吨；国内南北最新现货成交价格在2910~2930元/吨左右；交易策略方面，目前现货市场情绪维持较好的局面，但是利润的修复刺激产量提升，整体以震荡的思路对待，逢低做多为主。

8月10日，隔夜主力AL2309合约收盘报18515涨20，LME铝收盘报2204.5涨6.5，现货方面，SMM华东现货铝锭报18540涨70贴水10持平，去库刺激有限，下游采购热情减弱，无锡报价均价至贴水10，佛山市场库存减少，但看跌预期强烈，佛山报价贴水10至升水10。 宏观方面，美国7月CPI上涨3.2%，低于预期、高于前值，暗示美联储9月继续加息的可能性降低，但通胀回升支持美联储维持高利率环境。 供应方面，复产产能接近高峰，预计8月增量50万吨左右，根据SMM调研分析，8月底国内电解铝产能有望达到4250万吨，较云南复产前增加150万吨左右。 库存方面，铝锭、铝棒库存继续去化，10日周四SMM铝锭库存报51.1万吨，较3日上周四下降1.4万吨。 进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年7月，中国出口未锻轧铝及铝材48.97万吨，环比微降；1-7月累计出口329.64万吨，同比下降20.7%。6月中国进口未锻轧铝及铝材21.12万吨，同比增长12.8%；1-6月累计进口120.05万吨，同比增长10.7%。 成本方面：煤炭阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定。 氧化铝方面，10日隔夜氧化铝主力2311合约收盘报2900涨21，山西三网均价2918涨2，现货成交活跃度降低。 供需方面，云南启动全面复产，提振西南片区价格，氧化铝供应过剩压力将有所缓和；国产矿石供应偏紧，产能产量增长有限，整体供需偏紧。 铝逻辑及策略建议：国内政策情绪消退，地产信心受冲击，海外通胀预期上升，市场情绪转弱；铝锭库存预期回增，建议逢高做空为主。 氧化铝逻辑及策略建议：现货成交升水报价缩窄，仍高升水期货，现货成交活跃度降低，供需偏紧状况下，预计价格震荡偏强，短线可适当逢低做多。

事件回顾： （1）美国7月未季调CPI同比升3.2%，预期升3.3%，前值升3%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.2%；未季调核心CPI同比升4.7%，创2021年10月来新低，预期升4.8%，前值升4.8%；核心CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.2%； （2）中汽协发布数据显示，7月份，汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。其中，新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆，同比分别增长30.6%和31.6%，市场占有率达到32.7%。7月汽车出口39.2万辆，环比增长2.6%，同比增长35.1%，其中新能源汽车出口10.1万辆，环比增长29.5%，同比增长87%； （3）据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为90.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为9.5%；到11月维持利率不变的概率为74.7%，累计加息25个基点的概率为23.7%，累计加息50个基点的概率为1.7%。 现货市场： 华东地区到货不及预期，铝锭社会仓库维持低库存状态，下游刚需补库，现货成交略显疲软，短期现货或维持小贴水状态。 逻辑观点： 宏观层面，美国7月份核心CPI进一步回落，通胀数据略低于预期水平，强化市场对美联储9月份暂停加息的预期，短期有利于市场情绪好转；中国7月份通胀不及预期，但随着国内稳增长政策出台，预计通胀有望企稳，短期市场交易强预期而非弱现实，因此该数据对有色板块利空有限； 产业端，国内电解铝生产利润维持高位，云南地区复产稳步推进，短期受铝水比例仍偏高影响，铝锭产出有限。但随着电解铝产量持续回升，未来电解铝存在累库预期，对铝价产生压制。短期来看，近期受宏观利好影响，铝价偏强运行，但国内电解铝供应仍有增长预期，而需求难见明显好转，铝价上行空间受限，近期关注沽空机会。

8月10日讯：今日沪铝窄幅震荡整理，沪铝2309合约收于18505元/吨，较昨日收盘价18530元/吨跌25元，近期宏观氛围与产业基本面博弈剧烈，市场观望情绪升温；宏观层面，近期利空较多，国内出口数据维持弱势，欧美银行业评级被下调，国内通缩压力仍然存在，美国再通胀被交易等，今晚公布美国CPI数据，或将带来价格的波动；产业方面，欧洲能源价格大涨，成本抬升明显，国内社库迟迟未能在淡季累库，今日再度去库0.8万吨至46.8万吨；价格稍有回落下游买盘就起，产业支撑力度较强；交易策略方面，近期宏观情绪反复，但是产业基本面仍然偏强，沪铝整体波动有限，预计维持震荡偏强的走势，套利方面，国内库存起不来将会刺激月间正套和进口窗口的开启。 氧化铝维持震荡的走势，走势较为平稳；近期海外市场价格不断上涨，澳洲FOB价格已经上涨至349美元/吨，印尼FOB至350美元/吨；国内南北最新现货成交价格在2910~2930元/吨左右；交易策略方面，目前现货市场情绪维持较好的局面，但是利润的修复预计会刺激产量的提升，若无进一步改变供需的边际矛盾出现，现货市场或将在2950～3000一带受到压力，整体以震荡的思路对待，等待回落后再继续布局多单。

氧化铝期货夜盘短暂反弹后快速回落，之后窄幅调整，小幅收高于2879元/吨。早间现货市场无明显表现，成交依旧稀少，电解铝厂采购意愿不强，以消化长单为主。 现货价格无明显调整。电解铝整体运行产能继续攀升，氧化铝消费也维持向好态势，不过随着检修产能恢复运行，供应稳中略增，供应暂不会出现短缺的情况，而利润的改善则可能催动闲置产能的重启。短期氧化铝价格或震荡调整为主，建议以回调做多思路为主。