周五，沪铝震荡偏强，主力合约减仓6000余手。现货方面，据SMM数据，4月10日A00铝锭现货价均价24540元/吨，较上一日上涨140元/吨，市场成交一般。受国内宏观数据提振，日内有色板块整体偏强。中东局势方面，美伊谈判仍存在变数，前期的利多情绪消化后，市场情绪再度回归谨慎，削弱了风险资产的修复动力。对于铝而言，中东地区确定减产的超过200万吨电解铝产能将构筑坚实的利多支撑，目前当地电解铝产能运行风险仍未完全消除，但局势演变带来的宏观情绪变化也将左右铝价的强弱。整体而言，铝处于多空交织之下，具备抗跌性的同时，上方空间也将受限，预计在24500元/吨-25500元/吨附近高位震荡。建议控制好整体仓位，继续持有多单底仓。后续焦点将严格转向霍尔木兹海峡的实际通航情况及伊斯兰堡谈判的实质性进展。 周五，铸造铝合金震荡偏强。现货方面，据SMM数据，截至4月10日，ADC12现货均价上涨100元/吨至24400元/吨，江西保太ADC12价格上涨100元/吨至23800元/吨。因宏观情绪反复以及铝价的支撑，铝合金价格也随之呈现出高位震荡的走势。其自身而言，原料废铝合规成本仍然较高，废铝供应偏紧情况下，价格回调幅度有限，成本将继续对铝合金价格形成支撑。需求端呈现出一定“旺季不旺”的特征，据SMM调研了解，下游表现暂未出现明显改善，部分企业对4月需求持偏谨慎甚至略偏悲观预期。另一方面，近期铝合金社会库存及期货仓单库存均呈现去库状态，对价格形成支撑。整体而言，铝合金预计震荡，建议轻仓持有，控制好风险。

铝供应端扰动提供支撑，但地缘局势反复，能源价格反弹，市场风险偏好有所转弱，有色金属承压，沪铝日内震荡走弱，主力合约收跌0.52%。 昨日中东局势缓和，市场情绪回暖，有色板块反弹。然而，今日美国总统特朗普打消了市场对中东冲突结束时间更趋明朗的预期，据央视新闻，当地时间4月1日，特朗普称，美国过去不需要霍尔木兹海峡，现在也不需要；接下来几周将对伊朗进行更强火力打击。受此影响，能源价格再度上涨，有色金属承压走弱。 地缘冲突影响中东地区电解铝生产，知情人士透露，中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业公司（EGA）在其阿布扎比郊区的阿尔塔维拉（Al Taweelah）冶炼厂遭伊朗导弹和无人机袭击后，已暂停运营。袭击导致工厂断电，冶炼设施被迫失控停产，金属在冶炼回路中凝固，对运营造成重大损害。海外供应收缩利好铝价，国内电解铝运行产能变化不大，旺季需求持续改善，加工企业开工率连续回升，对铝价有一定支撑，但社库仍继续累积，铝价上方有压力。 对于当前走势，新湖期货表示，终端市场总体仍有回升空间。供给端短期仍维持小幅攀升为主。当前国内库存偏高，尚未转降，对价格有一定压制。中东军事冲突有降温的苗头，相应供应端扰动加剧的担忧有所缓解，但霍尔木兹海峡仍未通航的情况下，海湾地区铝厂仍存在因原材料供应不足而进一步减产的可能。

沪铝日内震荡上涨，主力合约收涨1.43%。海外供应扰动加剧市场对铝供应进一步收紧预期，加上国内需求持续改善，支撑铝价上涨，不过当前铝锭社库处于偏高水平，铝价上方有一定压力。 宏观方面，鲍威尔表示，在美以对伊朗战争引发的能源冲击背景下，美联储倾向于维持利率不变，并暂时“忽略”这一冲击的影响，市场对美联储加息预期有所消退。近期中东局势仍未结束，地缘冲突不确定较高，宏观风险较大，主导短期行情。 周末中东两家铝厂受袭击事件提振内外铝价上涨，在全球铝供应短缺加剧背景下， 新增扰动加剧了价格波动弹性，但目前还没有看到遭到袭击具体对两家公司产能造成多少影响，仍需持续关注，若受影响产能规模较大，或仍将支撑铝价上涨，但若减产规模有限，或有阶段性回调的可能。国内供应端变化有限，需求持续恢复，不过目前铝锭社库继续累积，库存偏高水平对铝价有一定压力，关注后续社库变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，国内市场基本面边际仍有改善，终端消费继续回升，铝加工企业开工率仍有一定上升空间。供给端仍小幅爬升，库存虽然偏高，但压力仍不大。短期中东局势对市场基本情绪影响仍较大。随着海湾地区铝厂被定点袭击，减产规模有扩大的风险，加剧全球供应的扰动，这支撑铝价维持强势。

沪铝日内偏强震荡，主力合约收涨0.78%。中东局势存在不确定性，海外供应仍有进一步减产预期，支撑铝价走势，国内需求持续改善，但社库水平偏高，沪铝区间震荡运行。 宏观方面，美伊谈判陷僵局，冲突仍有升级风险，避险情绪重燃，中东电解铝减产预期再度走强，地缘局势不确定性仍较高，后续冲突预计还会有反复，关注中东地区局势变化。 国内电解铝运行产能变化有限，旺季背景下旅游需求回暖，铝加工企业开工率持续回升，据SMM调研显示，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.1个百分点至64%，各板块开工率呈现差异化回升，消费逐步回归旺季节奏，但整体水平仍不及去年同期，需求复苏强度与宏观环境扰动交织。目前铝锭社库仍未进入去库状态，库存处于近几年偏高水平，铝价上方有一定压力。 对于当前走势，新湖期货表示，当前消费总体维持回升态势，终端订单继续增加，铝加工企业开工率也继续回升。供给端则仍变化不明显，国内产量小幅爬升，进口量小幅波动。供需基本面边际向好，库存趋于见顶。国内基本面边际改善叠加海外减产给予铝价一定支撑。不过短期中东局势仍主导市场，军事冲突带来的能源危机引发衰退担忧仍存。在局势仍不明朗的情况下，铝价或以震荡调整为主。

市场情绪好转，沪铝跟随板块小幅反弹，近期海外供应端暂无新增利好消息，国内需求持续恢复，社库趋于见顶，沪铝震荡运行，主力合约收涨0.04%。 宏观方面，美国总统特朗普表示，美国与伊朗进行了“强有力”的对话，并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天。中东能源供应冲击担忧缓解，能源价格大幅回落，通胀忧虑缓和，市场情绪好转，提振有色金属反弹。不过，伊朗方面多次否认同美国对话，短期关注美伊谈判真实性，警惕行情反复。 目前中东局势仍有较高不确定性，海湾地区电解铝炼厂仍存进一步减产预期。国内电解铝运行产能变化有限，近期铝价高位回落，随着下游需求的回暖和铝水比例的提升，铝厂铸锭量减少，周末社库位继续累积，但去化幅度有限，当前库存水平高于近几年同期，对价格有一定压力，后续关注铝需求表现及社库变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，基本面总体边际向好，终端消费仍有改善，而价格大跌刺激下游补库。供给端则仍变化不大。国内库存趋于见顶。海湾地区虽暂无更多减产消息，但随着冲击进一步升级，减产扩大的可能性仍存。当前市场围绕中东局势及其带来的影响进行交易，衰退担忧主导下，铝价暂难有起色，但供应缩减仍赋予价格一定支撑。

周二，沪铝震荡偏强，主力合约减仓1万余手。现货方面，据SMM数据，3月24日A00铝锭现货价均价23470元/吨，较上一日上涨30元/吨，市场逢低接货，成交尚可。市场恐慌情绪有所缓和，日内有色板块整体反弹。从供需角度来看，中东局势缓和将降低铝产业链的风险，从而构成一定利空，因而在宏观情绪变化带动反弹之中，铝价反弹幅度相对有限。产业现实层面来看，欧美地区铝现货升水仍处于高位，体现出现实供应的紧缺。国内方面，周一铝锭库存出现小幅去库，关注去库持续性。整体而言，预计铝价震荡运行，操作上：多单可适当减仓以控制风险敞口，新单暂时观望，等待市场情绪企稳。 周二，铸造铝合金上涨，尾盘涨幅收窄。有色板块整体反弹，铝合金跟随上涨。现货方面，据SMM数据，截至3月24日，ADC12现货均价持稳于24400元/吨，江西保太ADC12价格下跌100元/吨至23600元/吨。据了解，受“反向开票”政策监管趋严影响，废铝回收环节税收合规成本大幅上升，使得废铝价格具备较强抗跌性，同时加剧废铝供应偏紧的情况，受制于价格高企，利废企业多以按需采购为主，成本对铝合金价格形成支撑。需求方面，铝价回调后，下游逢低采购意愿有所增强，但前期调研了解，企业反映二季度需求预期偏空，或仍需关注汽车消费市场的进一步回暖。整体而言，铝合金预计震荡运行，建议降低交易频率，轻仓持有，控制好风险。

地缘冲突持续，能源价格上涨，市场对经济衰退担忧加剧，沪铝随板块承压下跌，主力合约收跌1.38%。 宏观方面，中东局势仍在升级，能源价格持续飙高，随着冲突的时间不断拉长，市场对经济衰退和流动性的担忧逐渐占据上风，美联储态度转鹰，降息节点预期不断被延后，宏观氛围不佳，叠加贵金属大跌拖累，沪铝走势偏弱。 供应方面，目前中东地区电解铝厂暂无新的减产消息传来，不过，在地缘冲突持续背景下，中东地区电解铝供应仍有不确定性，若因原料短缺出现更多减产则铝仍有上冲的可能。铝下游需求持续回暖，加工企业开工率继续上涨。周末铝锭社库小幅去化。 对于当前走势，新湖期货表示，国内消费继续回升，终端消费回暖推升铝加工企业开工率上升至相对正常水平。供给端则仍无大幅变化，国内产量稳中微增，进口量消费波动，由于下游补库积极性仍不高，显性库存仍有一定增加，不过累库趋缓。短期市场仍受中东局势扰动，能源危机担忧加剧。局势不明朗的情况下，避险情绪主导市场，铝价反弹暂受限。不过战争已致供应折损，后期局势缓解后价格有望反弹。

【价格走势】SMM A00铝贴水-190元/吨（ 10）；SMM氧化铝指数为2736.67元/吨， 16.86；沪铝主力夜盘收于23930元/吨，-2.53%；氧化铝主力夜盘收于3008元/吨，-2.21%；LME铝3月合约收于3242美元/吨，-5.19%；铝合金主力夜盘收于22750元/吨，-2.34%； 【投资逻辑】1.预计国内3月原铝产量环比回升明显；东北某电解铝厂开始复产30万吨，5月份复产完毕；即期冶炼利润维持高位；2月份行业平均成本、平均利润分别为为15948、7700元/吨。 2.聚焦中东：卡塔尔铝业（年产64万吨）预计仍维持60%产能；巴林铝业（162万吨）开始停3条线； 伊朗部分铝厂预防性产能缩减；铝厂原料库存约1个月左右，若冲突持久， 供应冲击将显著放大。 3.消费方面，国内现货贴水收窄， 铝锭 铝累库2.6万吨， 库存处于季节性上沿，关注库存何时去化；海外库存仍在回落，注销仓单占比已达39%；国内下游龙头企业开工率61.9%，环比 2.4%，已恢复至去年同期，铝价高企及宏观不确定性压制需求弹性，“金三”旺季成色仍有待观察；经济层面，美国有滞胀风险，国内财政政策与去年持平。 4.氧化铝方面，国内现货价格稳中有升，海外受中东影响价格下降，海运费上涨，盘面进口窗口打开，后续进口量或增加；近期氧化铝产能边际变化不大，多为常规检修，过剩局面或难扭转；成本有抬升预期，高成本地区现金成本在2720 -2820元，加权利润转正；受焦煤、烧碱大涨等提振大涨，但总体过剩依旧，库存仍增加，基差走阔套利资金或入场等压制。 5.铝合金方面，最新保太ADC12价格为24700元/吨，周度 600元；节后，废料企业逐步活跃，铝价高企提供底部支撑；下游开工率回升，社库回落； AD与AL的价差趋稳。 【投资策略】电解铝：宏观面上，美元与美债回落暂缓紧张情绪，宏观风险仍存，地缘扰动持续。供需矛盾上，短期供应焦点在中东，海峡关闭若持久，海外供应冲击将显著放大；需求上，海外库存持续回落，贴水转正，国内需求恢复力度需通过库存回落来验证。宏观及地缘冲击下，风险资产承压，铝价跟随回落，但供需缺口预期支撑，高位宽幅震荡，关注地缘扰动力度及库存变化。 氧化铝：供需边际改善但难改过剩局面，总库存仍在增加，进口预期增加；现货价格持续增加，但或减缓产能出清速度，再加之3-6月份新投产能，基本面有压制；成本上涨提升底部估值，但基本面偏弱下无明显驱动逻辑；短期情绪影响较大，预计回归理性后仍震荡为主，关注几内亚限产政策、地缘扰动及减投产情况。

美联储表态放鹰，多家国际金融机构纷纷调整预期，美元指数上涨，沪铝承压下行，主力合约收跌2.64%。 宏观方面，中东能源设施遭袭风险骤然升级，美国2月PPI远超预期，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，并上调通胀及经济增长预期，鲍威尔释放鹰派信号，交易员预计今年降息概率仅50%。受此影响，美股、美债、黄金大跌，美元大涨，有色金属承压下跌。 目前中东局势仍然焦灼，地缘风险持续，中东地区电解铝厂仍有进一步减产的担忧，对铝价或有支撑。国内电解铝运行产能变化有限，铝下游需求持续恢复，加工企业开工率继续回升。然而，目前铝锭社库仍处于累库阶段，持续累库对铝价有一定压力，后续关注社库表现。 对于当前走势，银河期货表示，中东局势仍在升级，油系品种价格上涨，铝价亦因局势升级得到支撑，而因宏观层面对经济衰退的担忧，金融属性对铝价的拖累亦在，铝价走势表现震荡。中东地区及莫桑比克铝冶炼减产仍在继续，在运行产能积极考虑其他原料及成品运输路径。