地缘冲突使得中东地区铝产业链受到影响，卡塔尔一座年产能达65万吨的电解铝厂计划停产，海外供给缺口预期扩大，提振沪铝上涨，主力合约收涨2.31%。 宏观方面，中东地缘冲突升级，市场担忧中东局势可能长期化，导致油价上涨，加剧通胀压力，使美联储降息预期持续后移，美元走强，有色金属上方有一定压力，沪铝盘面波动显著加剧。 消息面，卡塔尔能源公司声明：公司将停止在卡塔尔生产部分下游产品，包括尿素，聚合物，甲醇，铝及其他产品，目前暂无明确减产量级。卡塔尔铝产能的减产将显著扩大电解铝的短缺，带动铝价上涨，若霍尔木兹海峡长时间关闭，中东地区电解铝产量稳定性将受到考验，银河期货表示，霍尔木兹海峡周边六国电解铝产量合计约695万吨（含卡塔尔），占全球总产量的9.2%，若因能源/资源供应、产能受损、成本上升或资金压力等多种风险导致电解铝减产规模扩大，即便冲突缓和，已停产设施的复产及能源供应的恢复仍需时间及成本，则铝价上涨的趋势及空间将进一步强化。 目前国内电解铝运行产能稳定，节后绿需求逐步恢复，下游铝加工企业开工率有所回升，铝水比例下降导致铝锭累库加速，目前铝锭社库仍继续累积，库存水平偏高使得铝价上方有一定压力，但中长期向好逻辑未改。

周四，沪铝上涨，主力合约增仓4000余手。现货方面，据SMM数据，2月26日A00铝锭现货价均价23520元/吨，较上一日上涨140元/吨，华东市场成交略有回暖，中原、华南市场成交一般。库存方面，据SMM数据，截至2月26日，铝锭库存为115.7万吨，较节后第一个交易日增加5万吨，处于近5年同期高位，铝棒库存为39.8万吨，亦维持累库状态。当前基本面现实情况暂难以给予价格上涨动力，但市场对于需求旺季和国内利好政策的预期对铝价形成利多，且春节假期后金融市场氛围回暖，多头资金亦重返铝市，推动铝价上行。整体而言，铝价底部支撑或回到23500元/吨附近，仍可关注低多机会。 周四，铸造铝合金上涨。日内沪铝上涨，铝合金跟涨。现货方面，据SMM数据，截至2月26日，ADC12现货均价上涨50元/吨至23800元/吨，江西保太ADC12价格持稳于23200元/吨，现货价格坚挺。原料方面，铝价走强，今日废铝报价多数上调，但由于节后下游需求暂未完全恢复，废铝市场交投氛围持续冷清。春节后，多数再生铝厂计划复工时间主要集中在正月初八或元宵节后，整体平均停产时间较去年延长约2天。短期看，铝合金下游需求处于恢复中，旺季预期将给予价格支撑。整体而言，铝合金预计震荡运行，以震荡思路对待。

产业氛围还未恢复，沪铝维持震荡【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于23550元/吨，环比-0.55%，成交量为7万手，持仓23万手，伦铝收于3110.5美元/吨，环比 0.63%；氧化铝收于2837元/吨，环比-0.39%，成交量为10万手，持仓30万手；铸造铝合金收于22275元/吨，环比-0.42%，成交量为1471手，持仓1万手。 【核心观点】铝：节后首日，沪铝维持震荡。现货方面，成交较清淡，产业氛围还未恢复，对盘面贴水扩大。中长期来看，沪铝驱动不改且在美国中期选举和国内十五五规划下，需求大幅走弱概率较小，仍维持向上态势。短期宏观驱动暂缓且面临累库压力，铝或将维持震荡整理，支撑位关注23000-23500，主要关注节后需求情况和伊朗局势，可考虑卖出虚值期权防守。 氧化铝：中长期我们认为氧化铝基本面较弱，暂无彻底反转的迹象，中长期仍偏空。节前供应端小作文频出且集中于某厂二期项目，后续关注其具体情况，可卖深虚看涨值期权参与，或等情绪消退后卖空。 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。 【南华观点】铝：震荡整理；氧化铝：震荡整理；铸造铝合金：震荡整理

【价格走势】沪铝主力节前收于23195元/吨，-1.76%；氧化铝主力节前收于2841元/吨， 1.18%；LME铝3月合约收于3091美元/吨，-0.47%；铝合金主力节前收于22040元/吨，-0.99%； 【投资逻辑】1. 国内原铝周度产量小幅增加； 即期冶炼利润高位回落； 1月份行业平均成本、平均利润分别为为16100、 7500元/吨，边际成本为18500元/吨。 1月份国内与海外电解铝产量分别同比2.7%、 1.93%。 2.消费方面，国内现货贴水收窄， 铝锭 铝累库8.35万吨， 周度铝水率继续回落，淡季迹象明显，基差过大导致交仓增加，交易所库存增加明显； 下游龙头企业开工率57.9%，环比-1.5%，临近春节，开工率会进一步回落，铝棒加工费小幅走高； 内外价差偏低、铜铝比值回落。 3.氧化铝方面，现货价格趋稳； 周度运行产能环比回升， 进口窗口未打开，总库存继续增加， 过剩局面持续； 以60、 65美元矿价测算，晋豫地区现金成本在[2600,2700]元，山东成本要低200元，虽部分企业有亏损但有限，暂未形成规模化长期性减停产，不过有环保及政策性扰动，但预计不具备持久性。 到期仓单、供需过剩、成本下降等压制现货，主力合约受减产、政策等支撑，弱现实较强预期共存。注册仓单增加，锁定部分流动性，但保值空单入场限制反弹力度。 4.铝合金方面，最新保太ADC12价格为23000元/吨， 周度-600元；临近春节，合金厂开工率将大幅回落； 成本因原铝价格高企而坚挺；采购交投清淡，社库高位小幅回落。 AD与AL的价差回升，更多因原铝跌幅更大所致。 【投资策略】电解铝：中长期供需紧平衡，易涨难跌，维持逢低入多策略；短期库存或成最大压制，但复工及政策预期提供支撑，区间思路对待，关注库存累积高度及去库节奏。氧化铝：短期区间参与，供需仍偏过剩，但边际改善及政策扰动提供上行动力，关注减投产进度、政策动向。

市场氛围偏空，有色板块走弱，沪铝跟随板块下跌，主力合约收跌1.76%。近期沪铝走势受宏观情绪主导，从基本面来看，淡季叠加春节假期，铝下游加工企业开工率下滑明显，社库持续累积，短期基本面偏弱，但长期支撑仍未改变。 宏观方面，美国上周初请失业金人数回落5000人至22.7万人，但高于市场预期的22.2万人。连续两日ADP及初请数据都表明美国就业偏好，美联储降息预期受抑，另外，AI恐慌升级，对人工智能将颠覆众多行业商业模式的深层忧虑下，美股、贵金属齐跌，市场风险偏好不佳，有色板块集体下跌。 需求方面，铝加工企业陆续进入春节假期，行业开工率明显下滑，据SMM调研，本周铝加工企业行业开工率录得52.8%，环比上周显著下降5.1个百分点，各版块分化显著。铝需求表现疲软，叠加铝水比例提升，铝锭社库持续累积。 对于当前走势，南华期货表示，昨日夜盘受市场对AI担忧继续发酵，美股下跌，贵金属有色跟随回调。基本面方面变化不大，随着春节接近，下游工厂休假，库存维持累库状态。长期来看，沪铝驱动暂时并未改变，海外未来宏观宽松预期并未反转，短期随着资金情绪平淡，非农利空，沪铝或将震荡调整。

近期宏观面驱动有限，铝基本面变化有限，假期临近需求持续走弱，社库延续累库趋势，沪铝震荡运行，主力合约收涨0.15%。 宏观方面，最新数据显示，美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，前值小幅下修至4.8万人。失业率录得4.3%，创2025年8月以来新低。超预期的美国就业数据打压市场对美联储继续的降息预期，将首次降息的预期时间从6月推迟至7月。 供应方面，新疆和内蒙古的两个新建电解铝项目已于去年12月投产，加上部分闲置产能的复产以及产能置换项目释放部分产量，电解铝产量小幅增加。需求方面，淡季叠加假期临近，需求表现偏弱，下游加工企业陆续放假，直接削弱铝水需求，铸锭量增加，导致社库持续累积。 对于当前走势，金源期货表示，美国1月就业数据意外强劲，显示经济基本面稳健，支持美联储继续暂缓进一步降息，美指昨日盘中一度拉涨，增加金属上方压力。基本面海外印尼及安哥拉新产能继续爬产，国内铝水比例回落，铝锭供应增加，预计铝锭库存继续累库。沪铝交投继续减弱，成交量继续下滑，铝价预计窄幅震荡。

【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于23545元/吨，环比 0%，成交量为6万手，持仓18万手，伦铝收于3105美元/吨，环比-0.80%；氧化铝收于2806元/吨，环比-1.54%，成交量为23万手，持仓32万手；铸造铝合金收于22135元/吨，环比-0.18%，成交量为2487手，持仓1万手。 【核心观点】铝：沪铝基本面变化不大，随着春节接近，下游工厂休假，库存维持累库状态。长期来看，沪铝驱动暂时并未改变，海外未来宏观宽松预期并未反转，短期随着资金情绪平淡，沪铝或将震荡调整，支撑位为23000-23500，推荐支撑区间内逢低建仓多头或卖权参与，节前投机性资金着重风险控制，关注晚间美国非农数据。 氧化铝：中长期我们认为氧化铝基本面较弱，暂无彻底反转的迹象，中长期仍偏空，但考虑到短期春节前资金有离场可能，且近日小作文频出，行情波动剧烈，投资者注意风险控制，可卖深虚看涨值期权参与，或等情绪消退后卖空。 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。 【南华观点】铝：震荡整理；氧化铝：震荡整理；铸造铝合金：震荡整理

隔夜美元指数走弱，市场风险偏好升温，沪铝夜盘先抑后扬，日内震荡运行，主力合约收跌0.3%。近期沪铝走势多由宏观情绪主导，同有色金属板块涨跌共振，从基本面来看，目前铝需求趋弱，社库累积，短期基本面驱动不强。 供应方面，近期电解铝运行产能变化有限，产量小幅增加。需求方面，目前处于季节性消费淡季，且春节假期临近，加上铝价反复不定叠加临近春节，部分企业选择提前放假，铝加工企业开工率持续下滑，下游企业接货意愿低迷，需求端表现疲软。铝锭社库持续累积，当前库存水平已高于近两年同期，持续累库对铝价上行有一定压制。然而从长期来看，在铝供应增量有限难以证伪，及需求长期向好的情况下，供需缺口预期强化，沪铝长期驱动暂时并未改变。 对于当前走势，新湖期货表示，随着春节临近，下游铝加工企业多数陆续进入停产放假状态，消费逐步降至年内低位。供应依旧变化不大，冶炼厂运行稳定，运行产能仍轻微增加，进口量虽有波动，总体变化不大。市场将进入假期大幅累库状态。淡季累库尚处于预期范围内，短期累库压力暂不突出，基本面缺乏有力驱动。节前建议控制风险为主。中长期逢低做多思路不变。

宏观方面，关注即将发布的美国宏观经济数据；地缘方面，美伊局势稍有缓和，战争风险有所下滑，但仍具有较强不确定性。 产业方面，国内电解铝运行产能大稳小增，空间有限；需求方面，铝价工业周度开工率环比微幅下滑，临近放假；沪铝最新社库85.3万吨，较上周累库5.3万吨，周内累库2.4万吨，社库超过80万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平，随着假期临近，库存累库速度在加快；现货方面，近期现货价格随盘回落，贴水收敛，节前拿货情绪稍有改善。 综合来看，市场抛压有所缓和，短期关注价格下方支撑。盘面，沪铝周中两次下探23000附近并得到反弹，整体减仓下行，持仓量回落至12月份的位置，情绪抛压或已结束；从逻辑上来看，前面看多的逻辑并未发生根本性扭转，短期更多是情绪上的调整，从极端火热到中性观望，中长期看涨未变，故建议择机入场中长期多单，继续关注23000附近支撑。

近期沪铝走势受宏观情绪主导，隔夜贵金属大幅下挫，美股重挫，美指反弹，风险偏好降温，沪铝震荡下跌，主力合约收跌1.31%。从基本面来看，春节假期临近，需求淡季特征愈发明显，社库持续累积，短期基本面表现偏弱，但长期仍有支撑。 宏观方面，美国就业市场出现金融危机以来最严峻的开局，美国1月私人部门计划裁员力度超出预期，疲软就业市场数据加剧了市场的悲观情绪，叠加AI恐慌，美股下挫，金银价格的大幅下跌，拖累有色金属走势。 需求方面，铝价反复不定叠加临近春节，需求端表现疲软，行保证节前订单交付后，部分企业选择提前放假，铝加工企业开工率持续下滑，下游企业接货意愿低迷，多逢低补货为主。在需求趋弱背景下，自去年12月下旬以来，国内铝锭社库持续累积，当前库存水平已高于近两年同期，持续累库对铝价上行有一定压制。 对于当前走势，新湖期货表示，铝价回调刺激下游备库，不过实际消费继续下降，多数铝加工企业开工下降，部分已停产。供应依1日变化不大，电解铝厂运行略增，产量继续小幅爬升，进口量有一定波动。基本面走弱，库存继续攀升。近期宏观情绪降温资金面表现谨慎。当前基本面矛盾不突出，在宏观面暂无更多驱动的情况下，铝价或阶段性震荡调整。