【投资逻辑】原生铅方面，近期北方地区多省市发布重污染天气预警，还原铅炼厂配合减停产，但由于副产品收益相对较高，3月电解铅产量将大幅攀升。再生铅方面，再生铅炼厂的复产进度加快，3月再生铅产量增幅或超过9万吨，对废旧铅酸蓄电池的需求显著增加，3月进入铅酸蓄电池传统消费淡季，废电瓶供应或减少，在炼厂集中复产的潮流下，警惕回收商囤货待涨的情绪所导致的原料价格超涨，同时关注原料压力或将是限制产量增幅的主要因素。需求端，当前下游铅蓄电池企业尚处于陆续复产状态，但终端消费表现不佳，下游电池生产企业开工率不高，导致铅锭采购需求疲软。 【投资策略】警惕供应恢复和终端需求疲弱抑制铅价上涨空间，建议16800-17800附近区间操作为主。

【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2504涨0.64%至17185元/吨，沪铅指数持仓减少3401手至7.92万手。 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日持平为16850元/吨；今日早盘期间再生精铅出厂报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨为主，贴水100元/吨鲜少听到；不含税精铅主流出厂报价在15850-15900元/吨。下游电池生产企业持谨慎态度，且刚需偏向采购电解铅，精铅整体成交不多。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至2月20日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.96万吨，较2月13日增加0.73万吨；较2月17日增加0.62万吨。 2.据外电2月19日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年12月，全球精炼铅产量为115.72万吨，消费量为117.24万吨，供应短缺1.52万吨。2024年1-12月，全球精炼铅产量为1340.19万吨，消费量为1345.67万吨，供应短缺5.48万吨。（文华财经） 3.SMM报道：江西地区的一家再生铅炼厂近期计划复产。该厂正在观察废料到货情况，如果条件允许，将在3月3日左右点火烘炉。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格小幅抬升。冶炼方面，前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，预计原生铅供应小幅增加。再生铅2月计划复产的企业较多，虽国内某再生铅冶炼企业因火灾导致复产推迟，但预计2月再生铅供应仍有所增量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。 【交易策略】 1.单边：铅价或震荡运行； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。

隔夜伦铅上涨0.71%收至1996美元，沪铅窄幅波动下跌0.2%至17135元。现货市场对03合约贴水0-20元，下游接货意愿一般，部分观望。当前宏观对市场情绪波动影响不断反复，铅价陷入震荡，节后再生铅复产仍然较慢，由于废电瓶价格突破10000元/吨，再生铅产业已接近亏损，加上下游铅蓄电池企业开工回升，预期市场累库增幅放缓，后续或存在短暂的供需错配行情，预期价格波动小幅重些上移，沪铅主要波动区间【16800，17500】元/吨，伦铅主要波动区间【1950-2100】美元/吨。 投资策略：震荡偏多，区间操作，如再生复产延长且比价回落时可尝试跨市反套。

行情回顾：本周沪铅主力期价震荡为主。宏观上，美国1月通胀意外上升，1月CPI年率升至3.0%，略超出市场预期的2.9%；核心CPI年率从3.2%攀升至3.3%，同样高于预期的3.1%，美元指数小幅抬升。据CME“美联储观察”，当前美联储3月维持利率不变的概率为99.5%，降息25个基点的概率仅为0.5%，市场大幅下调降息预期。基本面上，下游逢高接货意愿不足，持货商报价松动，现货端对盘面支撑不足，短期沪铅处于供需双增阶段，矛盾不足。 行情展望：基本面，再生铅方面，假期过后再生铅行业迎来复产高峰，原料废电瓶的需求急剧增加，但由于废电瓶的报废量有限，加之回收商尚未完全从假期中复工，废电瓶的供应可能会面临紧张局面从而价格上涨。不过原料成本的增加会对再生铅冶炼企业的利润空间造成压力，在终端消费表现不佳的情况下，原料成本的上涨或影响再生铅炼厂的复产计划，铅价或仍震荡为主。 操作上建议：操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

行情回顾：本周沪铅主力期价震荡偏强为主。宏观上，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，并将对来自墨西哥和加拿大的商品加征高额关税，这一举措引发了市场对关税政策的不确定；国内方面，受益于“两新”政策，今年春节消费从量上看呈现平稳增长态势。基本面上，春节假期归来，铅产业链上下游企业陆续进入复工状态，铅锭交易逐步复苏，元宵节后下游企业基本恢复正常，将带来一定的刚需，铅价偏强。 行情展望：基本面，今年铅产业链中，大型企业电池厂放假时间及大型企业再生铅企业放假时间均早于往年，主要地区国产矿山放假时间较长，而本次春节假期停产检修的再生铅炼厂相比往年明显增加，电池厂节后复产时间略早于再生铅企业，节后归来有大量铅锭采购预期，供弱需强或仍有持续，铅价或震荡偏强。 操作上建议：操作上建议，沪铅主力合约短期震荡偏多为主，注意操作节奏及风险控制。

行情回顾：本周沪铅主力期价震荡偏强为主。宏观上，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，并将对来自墨西哥和加拿大的商品加征高额关税，这一举措引发了市场对关税政策的不确定；国内方面，受益于“两新”政策，今年春节消费从量上看呈现平稳增长态势。基本面上，春节假期归来，铅产业链上下游企业陆续进入复工状态，铅锭交易逐步复苏，元宵节后下游企业基本恢复正常，将带来一定的刚需，铅价偏强。 行情展望：基本面，今年铅产业链中，大型企业电池厂放假时间及大型企业再生铅企业放假时间均早于往年，主要地区国产矿山放假时间较长，而本次春节假期停产检修的再生铅炼厂相比往年明显增加，电池厂节后复产时间略早于再生铅企业，节后归来有大量铅锭采购预期，供弱需强或仍有持续，铅价或震荡偏强。 操作上建议：操作上建议，沪铅主力合约短期震荡偏多为主，注意操作节奏及风险控制。

【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2503涨0.26%至17040元/吨，沪铅指数持仓增加1342手至7.45万手。 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日涨125元/吨至16950元/吨；今日下游电池生产企业询价不多，精铅持货商主流出厂报价对SMM1#铅升水0-50元/吨，不含税精铅出厂报价在15900-16100元/吨，成交仍表现不佳。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至2月6日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.35万吨，较1月23日增加0.44万吨；较1月27日增加0.43万吨。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。再生铅企业节前提前完成原料采购，含铅废料月初下跌后维持震荡运行。预计节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格将小幅抬升。冶炼方面，1-2月国内原生铅冶炼企业检修仍存，且2月有新增检修企业，SMM预计2月原生铅产量延续下降趋势，降幅或在3%左右。再生铅2月计划复产的企业较多，预计2月再生铅供应有所放量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业节后复工时间以及开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。 【交易策略】 1.单边：铅价短期或延续偏强震荡运行； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。

【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2502涨0.36%至16645元/吨，沪铅指数持仓减少1835手至7.49万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日持平为16575元/吨，现货市场供需两淡，部分持货商为出货对SMM1#铅均价贴水50元/吨出厂，其他再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨出厂不等；市场不含税精铅出厂价格报15750-15800元/吨。持货商随行就市，下游多数电池生产企业基本完成备货，再生铅成交清淡。 【相关资讯】 1.据外电1月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年11月，全球精炼铅产量为115.01万吨，消费量为116.89万吨，供应短缺1.87万吨。2024年1-11月，全球精炼铅产量为1221.59万吨，消费量为1228.16万吨，供应短缺6.57万吨。（文华财经） 2.据SMM了解，截至1月16日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.67万吨，较1月9日增加约800吨；较1月13日减少900吨。 【逻辑分析】 当前铅蓄消费有所转淡，铅蓄企业开工率有所下滑；叠加部分下游已完成节前备库，预计铅消费节前逐渐转淡。供给端，冬季环保限制频现，仍需警惕供应端因环保等因素干扰。整体看，当前铅供需两弱，但再生铅企业成本或对铅价存有一定支撑，短期铅价或低位震荡运行。 【交易策略】 1.单边：铅价或维持低位震荡运行； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。