周四氧化铝期货小幅反弹。现货氧化铝全国均价3910元/吨，较前日跌1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格510美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭，出口窗口即将打开。上期所仓单库存23.9万吨，较前日增加27100吨，厂库13500吨，较前日持平。据中国海关，2024年5月中国出口氧化铝10.15万吨，进口9.15万吨，净进口-1.0万吨。 海外氧化铝价格保持坚挺，未来或有继续上行可能，国内氧化铝价格优势下利于出口。国内供应端增减兼有，消费大多执行长单为主，现货较观望，市场重新陷入僵持阶段，预计氧化铝近段时间都将保持区间震荡。

【铜】 周四沪铜盘中延续阳线震荡。今日上海铜现货79480元/吨，平水铜贴水略微扩大到285元/吨。隔夜美股休市，但美住宅建筑商信心指数跌至年内低位。英美资源智利大矿产量损失压力大，但市场也在权衡需求。铜价仍在调整，仍以观察整理支撑为主。交易上，可尝试卖出看跌期权。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续小幅反弹，现货贴水维持。铝锭铝棒社库和厂库小幅下降，表观消费环比有所回落但同比维持高增。美联储降息预期后延，经济复苏路径反复，铝产业层面前景偏乐观，两万附近支撑较强，维持回调后买入对待。氧化铝方面，随着矿石供应有所增加，氧化铝供需偏紧局面改善但也难言宽松，供给端焙烧检修频繁。现货维持在3900元附近，期货或将围绕现货波动。 【锌】 低TC、低锌价，矿山利润超6000元/吨，炼厂不含副产品收益单吨冶炼亏损破千，6月部分炼厂主动降开工，下游逢低加大原料备库，国内社库拐点信号较为明确，SMM锌社库跌至19.03万吨。盘面走升后，下游采购积极性降低，现货成交氛围偏弱。火烧云铅锌矿产量释放推迟至7月以后，短期国内矿偏紧格局不改，目前沪锌已经跌去5月份涨幅，月度级别调整相对充分，下方2.3万元/吨支撑较强，但北方高温、南方多雨，消费仍处淡季，预计沪锌短时反弹后逐步走横，操作上短多为主。 【铅】 LME铅库存陡增至22.7万吨，0-3月贴水49.66美元，外盘过剩加剧，LME铅反弹乏力。沪铅加权持仓降4.2万手至17.3万手，多头踩踏离场，录得多年来最大单日跌幅3.5%。铅进口窗口重回关闭状态，应有跨市反套资金阶段性止盈带来的部分影响。基本面上，再生铅减产扩大，SMM铅社库环比下降0.68万吨至6.57万吨，废电瓶紧张紧张局面延续，在铅价回落情况下，废电瓶价格不跌反涨，再生铅提产难度较大，基本面对铅价仍有支撑。资金顺应估值逻辑进行调仓的风格在全年来看都较为明显，在其他有色品种调整日渐充分情况下，冲高之后的铅对资金吸引力减弱。基本面不支持深跌情况下，沪铅下方支撑暂看1.83万元/吨。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹，市场交投活跃。现货来看，金川升水2850元，俄镍微贴水百元，电积镍升水350元，盘面震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所转暖。另一方面现货市场电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水出现明显上移。镍豆升水500元左右，硫酸镍进一步升水近万元，三元需求开始给以支撑。另镍铁报价980元每镍点。技术上看，沪镍短期超跌，基本面反弹因素在加强，建议短多。 【锡】 沪锡守住涨幅，现锡涨至272250元/吨，日内涨5250元，对2407合约贴水210元。隔夜LME0-3月贴水缩至259美元。沪锡技术上等待短期均线组合指引。目前认为锡价仍处调整。供应端，缅甸能够维持季度级别低出口量，原料潜在紧张；国内消费相应淡季；等待5月海关锡资源进出口数据。耐心观察。

周三沪铝震荡，现货SMM均价20400元/吨，涨50元/吨，对当月贴水40元/吨。南储现货均价20220元/吨，涨60元/吨，对当月贴水215元/吨。据SMM，6月17日铝锭库存76.9万吨，较上周四减少1.2万吨。铝棒15.73万吨，较上周四减少0.55万吨。 近两日经济数据平淡，宏观情绪转向观望。基本面近期贸易摩擦消息不断，引发铝终端消费担忧，供应端云南复产接近尾声，进口窗口保持关闭，后续预计不会有太大持续的供应增量。供需矛盾尚不突出，沪铝延续企稳震荡走势。 操作建议：观望。

隔夜氧化铝震荡偏强，隔夜AO2407收于3795元/吨，涨幅1.04%，持仓增仓575手至4.4万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2407收于20535元/吨，涨幅0.34%。持仓减仓1763手21.8万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格小幅回调至3903元/吨。铝锭现货贴水扩至40元/吨，佛山A00报价跌至20210元/吨，对无锡A00报贴水170元/吨，下游铝棒加工费新疆包头临沂河南广东持稳，新疆包头无锡南昌广东上调30-60元/吨；铝杆1A60持下调20元/吨，6/8系加工费上调50元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104上调50元/吨。 矿石供应逐步恢复及新增产能进入投产阶段，近期多地氧化铝厂出现检修，短期仍有货源偏紧情况，氧化铝供给端涨跌互现，可维持盘面近强远弱思路对待。宏观过热情绪逐步消化后，基本面逻辑重归视野，淡季供需边际转弱、去库受阻、成本中枢下行，短期盘面仍有一定承压的压力。注意现阶段宏观情绪反复下，资金谨慎度较高，回撤幅度有限，仍需持续跟踪下游需求表现。

隔夜LME镍跌0.14%，沪镍涨1.07%。库存方面，昨日 LME 镍库存增加120吨至89562吨，昨日国内SHFE仓单减少517吨至20543吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水下降50元/吨至-50元/吨。 不锈钢方面，78家样本社会库存110.18万吨，周环比上升5.1%，市场刚需采购为主，库存水平较高；供应端，6月排产336.28万吨，月环比增加2.43%，同比增加10.32%，成本端，矿价依然坚挺，镍铁价格下跌放缓，对不锈钢形成一定利多；成本端，近期镍铁价格呈现小幅下跌支撑走弱；终端需求仍有拖累。新能源产业链方面，6月预期三元前驱体和三元材料排产仍偏悲观，对硫酸镍需求或将趋弱，且其成本端随镍价近期下跌。短期来看，宏观和产业链消息面影响下，产业链上各环节产品价格均有下跌，前期价格快速下跌后，下方空间较为有限，关注镍矿实际放量速度和升水。

【盘面】 夜盘沪铜低开高走，白天盘延续强势，尾盘再创日内新高。8月收79210，上涨0.65%，成交和持仓均略减。铝低开高走，白天盘创日内新高，尾盘略有回落。主力8月收20475，涨0.44%，总成交明显缩量，总仓略减。 【分析】隔夜美国零售数据低于预期，美元下行，支撑了金银铜的价格。今日沪铜反弹，成交和持仓并未配合，同时现货贴水偏高，短期尚不能判断底部形成，建议谨慎对待；而铝目前缩量明显，今日反弹的指示作用一般。 【估值】高。 【风险】宏观。

周二氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3911元/吨，较前日涨3元/吨。澳洲氧化铝F0B价格510美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭，出口窗口即将打开。上期所仓单库存23.6万吨，较前日减少4799吨，厂库13500吨，较前日持平。 供应端减复产并存，消费端持稳，短时间国产矿及澳洲氧化铝问题预计都无法大面积改善，我们仍然看好氧化铝紧平衡下短时价格维持震荡。中长期需要持续关注国内外铝土矿供应的增量情况。 操作建议：观望。

周二沪锡主力2407合约期价日内横盘，尾盘跳水，夜间震荡，伦锡横盘窄幅运行。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对07合约报价贴水200-平水，交割品牌对沪锡2407合约贴水200-升水500元/吨，云锡品牌对2407合约700-600元/吨，进口锡现货暂无报价。下游多观望，少数刚需采购。LME库存4675吨，持平。 整体来看，市场持续关注佤邦地区锡矿生产恢复及印尼精炼锡进口情况，6月中旬曼相矿区恢复部分精粉运输，影响量较有限。市场较为期待国内炼厂夏季检修，利多锡价，但消费恢复未有提速，高库存压力制约上方空间，短期锡价将延续高位宽幅震荡，区间下沿附近低多为宜。 操作建议：逢低做多。

隔夜LME镍跌0.64%，沪镍跌1.22%。库存方面，昨日LME镍库存增加1698吨至89442吨，昨日国内 SHFE 仓单减少191吨至21060吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100元/吨。不锈钢方面，78家样本社会库存110.18万吨，周环比上升5.1%，市场刚需采购为主，库存水平较高；供应端，6月排产336.28万吨，月环比增加2.43%，同比增加10.32%；成本端，近期镍铁价格呈现小幅下跌支撑走弱；终端需求仍有拖累。新能源产业链方面，6月预期三元前驱体和三元材料排产仍偏悲观，对硫酸镍需求或将趋弱，且其成本端随镍价近期下跌。 短期来看，产业链上各环节产品价格均有下跌，宏观和产业链消息面影响下，价格快速下跌，而需要注意的是尽管印尼镍矿批复，然而放量进度仍需关注，且镍矿到厂升水将存一定时滞。

【市场回顾】 1.期货市场：AO2407合约跌1.09%至3718元/吨。 2.现货市场：甘肃大型铝厂对外公开0.5万吨现货成交，到厂价4030元，其中包含给付运费190元/吨，折算出厂价3840元/吨。 【相关资讯】 1.根据最新海关数据，5月中国进口铝土矿1355万吨，同比增长4.7%；1-5月累计进口铝矿砂及其精矿6404万吨，同比增长5.8%。 【逻辑分析】 强现实弱预期弱氛围，价格破位下跌。基本面方面，供应端部分企业轮流检修带来阶段性供应缩减，而需求端缓慢爬升，供需维持偏紧状态。至于出口方面，除了俄铝刚需采买外，目前出口窗口并未开启。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格破位下跌，弱氛围和弱预期持续发挥主导作用，但是基差明显扩大，不宜过度追空，未入场的建议反弹后再入场。 2.套利：暂时观望。