中信证券研报称，受益于下游需求持续高增长，金属铬冶炼逐步增长为铬盐主要需求来源，同时得益于全球贸易链重构，中国金属铬需求超额增长带来国内铬盐需求超额增量。 作为环保严监管行业，经过多年治理，国内外铬盐行业供给偏紧、格局集中。拉长时间维度看，金属铬需求持续高增长具备较强确定性，看好需求重塑背景下铬盐中长期价格中枢上移。

智通财经APP获悉，平安证券发布研报称，当前镍产业链体系多数环节利润已压缩较为充分，一体化MHP转产电积镍成本将为纯镍提供长期成本支撑。预计镍过剩格局持续，镍价中期或呈现仍磨底状态。未来镍产业链体系边际变化的核心因素预计主要集中于镍矿和终端需求。印尼镍矿政策或成为镍供应端影响最大的边际变量之一。电池及合金预计仍为未来镍元素需求的主要驱动。 平安证券主要观点如下： 镍产业概览：两条主线搭建镍产业链体系 “镍铁-不锈钢”主线。2010年之后，镍铁逐步成为不锈钢生产所需的主要镍产品形式，红土镍矿-镍铁/NPI-不锈钢生产链条成为镍产业链体系中稳定的主线。 “中间品-硫酸镍”主线。受益于新能源汽车蓬勃发展，硫酸镍应用空间打开，红土镍矿/硫化镍矿-中间品-硫酸镍-电池成为镍定价系统中另一条主线。 供给方面 中间品-硫酸镍主线：产能瓶颈打通，中间品加速放量。红土镍矿-湿法中间品-硫酸镍为镍产业链主线之一，随着三元电池应用空间打开，硫酸镍需求高速增长，湿法冶炼以其较强的成本优势逐步成为硫酸镍生产的主流路径。印尼中间品产能进入加速落地阶段，增量项目陆续释放，竞争加剧下一体化布局将成为新的利润增厚方向。 镍铁-不锈钢主线：各环节利润压缩，镍铁过剩持续：NPI为不锈钢主流生产原料，近年来印尼镍铁产能爬产释放，产能规模显著提升，镍铁逐步成为镍产业链过剩程度最大的环节。2023年下半年开始国内镍铁生产利润中枢出现趋势性下行，部分区域镍铁生产为亏损状态，预计镍铁过剩格局或仍将持续。 需求：新能源领域仍为核心驱动 随着新能源产业链去库持续，产业库存逐步回归正常，截至2024年5月电池库存基本在4个月左右。三元材料产量持续提升，2024年1-5月三元材料产量同比增长28%。同时随着原料价格走低，三元电池渗透率有望提升。新能源领域镍需求有望受到加速提振。不锈钢领域表现或相对平稳，合金领域预计维持稳步增长态势。 投资建议：随着各环节新增产能逐步落地，资源端表现稳定，镍供应端整体宽松。需求端来看，新能源领域仍为未来镍元素需求的核心驱动，不锈钢作为基本盘或表现相对平稳，预计全球镍元素仍维持过剩格局。在此背景下，上下游一体化的企业享有更大的利润安全边际，行业出清过程中市场份额相对稳定，行业走出底部后有望享有更大的利润弹性。建议关注华友钴业(603799.SH)、中伟股份(300919.SZ)、格林美(002340.SZ)等。 风险提示：需求低迷风险、供应释放节奏大幅加快、替代技术和产品出现。

沪铝09合约昨日大幅增仓下行，价格跌破20000元整数关口。 目前宏观情绪依然较弱，虽然美联储降息预期持续回升，但海外及国内6月经济数据整体偏弱，市场对衰退的忧虑有所回升。 基本面看供应端西南地区电解铝产能仍在缓慢释放，进口环节铝锭数量较多，供应压力仍存。消费端地产板块暂未出现边际改善，汽车及光伏增速略有放缓，出口表现持续好于预期，整体来说韧性仍存但难言改善。现货端上海有色报价亦跌破20000，华东地区采购积极性略有回升，华南及巩义地区消费偏弱，预计7月整体维持小幅累库状态，铝价仍将承压。 操作上空单持有，等待价格企稳。

昨日沪镍小幅走弱，不锈钢小幅走强。 宏观方面，美联储持续释放鸽派观点，降息预期不断走强，但经济走弱担忧对镍价形成压力。目前电积镍货源依然偏紧，虽出口利润回落，但外盘交仓仍具比价优势，对镍价形成支撑。印尼镍矿现实偏紧叠加下游不锈钢减产力度有限，目前镍铁环节供需有转向偏紧的趋势，故近期价格小幅上涨。不锈钢方面，现货成交持续清淡，成本支撑虽走强但需求未反转，上方空间或有限。总的来说，目前镍不锈钢均存在支撑因素，但基本面表现疲软，预计价格震荡运行。 操作上，镍不锈钢区间操作。

周二沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价134250元/吨，下跌900，进口镍报133500元/吨，下跌900。金川镍报135000元/吨，下跌900。电积镍报133650吨，下跌950，进口镍贴水50元/吨，上涨50，金川镍升水1450元/吨，上涨50。SMM库存合计2.77万吨，环比减少527吨。美国6月零售月率增长0%，预期-0.3%，前值0.3%。 鲍威尔再次释放鸽派信号，表示通胀压力明显降温，劳动力市场冷却，美联储可能步入降息周期。基本面偏空格局延续，但印尼红土镍矿内贸价格再度上涨，缺矿困境短期难解，镍铁价亦水涨船高，或形成下方支撑，镍价延续震荡走势。 操作建议：观望。

周二沪锡主力2408合约期价日内延续横盘，夜间低开震荡，伦锡先抑后扬。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-200元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水400元/吨-升水500元/吨，云锡品牌对2408合约升水400-600元/吨，进口锡现货暂无报价。下游观望为主，少部分刚需采购。LME库存4460吨，增加20吨。 整体来看，LME0-3维持贴水结构，但印尼精炼锡出口未恢复至常规水平，LME库存维持在4400吨附近，保持低位。国内三季度锡矿紧张预期较强，支撑锡价。但当前国内库存水平较高，且海外做多热情降温，短期内外锡价调整，沪锡测试下方27万附近支撑。 操作建议：观望。

氧化铝期货夜盘低开高走，主力合约收高于3763元/吨。 现货市场无明显变化，部分电解铝厂少量采购现货，贸易商接货也不多，持货商正常出货，市场维持微妙平衡状态。现货报价维持平稳态势，仍在3900元/吨上下。短期市场紧平衡状态暂维持，产量以小幅攀升态势为主，下游消费趋于平稳，考虑到下游电解铝厂氧化铝库存总体处于低位，需求有刚性，现货价格仍高位盘整为主。而供给端存在较大增量预期，这抑制期货尤其远月合约价格反弹。盘面将维持近强远弱的结构。 短线建议正套操作。关注印尼政策面影响。

今日沪镍主力收跌0.40%，伦镍价格偏弱震荡，现运行于16670美元/吨。 消息方面，澳大利亚镍企必和必拓宣布将于10月暂时关停Nickel West和West Musgrave Project镍矿及相关项目，涉及的镍金属产量预计约为6万吨。此外，菲律宾部分地区的恶劣天气也可能对货船出发造成影响。 纯镍方面，6月国内精炼镍产量维持高位，内外价格倒挂情况延续，电积镍由于出口较多升水坚挺。镍铁方面，国内部分冶炼厂6月受到检修影响，7月开始正常生产，产量环比出现上行。印尼方面，当前印尼红土镍矿现货紧缺的情况仍在持续，跨岛外采升水走高，印尼镍生铁成本线上抬，对比冰镍利润来讲转产驱动力较强，7月难有大幅增量。硫酸镍方面，随着盐厂逐步陷入亏损，挺价心态走强，但下游三元前驱体排产依旧较弱。需求端，不锈钢消费进入淡季，库存消化节奏放缓，7月钢厂有减产预期。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期。 综合来看，不锈钢、新能源等主要下游表现低迷，在供需双弱背景下，印尼镍矿的矛盾难以支撑价格回升，中长期供应过剩压力仍存，镍价下行压力仍大。

【铜】 周二沪铜阴线震荡，今日SMM现铜79135元，换月后贴水145元/吨。国内宏观指标疲软与全球高显性库存压制铜价。不过，沪金逼近前高，关注贵金属对近期联储可能加快降息节奏的消化情况。晚间关注美国6月零售销售、进出口物价指数与房价指数。基本面，原料题材易为铜价提供底部支撑。预计沪铜震荡在7.8-8.1万元间，回调多配。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续偏弱震荡，华东华南现货贴水40元和225元。过去一周铝锭铝棒社会库存分别小幅下降0.4万吨和0.3万吨，下游开工季节性下滑，表观消费改善不明显，略好于去年同期。电解铝产能阶段性抬升基本结束，短期淡季需求拖累，中期看供需矛盾有限，年内累库压力不大。今日沪铝触及年初波段高点19800元，C浪下跌形态暂难言止跌，耐心等待企稳后买入机会。氧化铝波动有限，上周氧化铝运行产能在8600万吨附近波动，企业矿石库存处于近年低位，氧化铝供需平衡暂难转向宽松。强现实弱预期状态维持，现货价格持稳在3900元上方，中期来看考虑背靠4000元逢高沽空，但不宜过分悲观，后续矿石增量预期存在证伪可能，短期主力合约区间预计在3650-3900元。 【锌】 国产矿TC继续走低至1800元/金属吨，进口矿TC均价0美元/干吨，矿紧加剧，冶炼厂开启淡季检修，7月锌锭供应预减接近4万吨；下游逢低采购增多，SMM锌社库环比下降0.24万吨至19.75万吨，南方雨季影响基本结束，下游三大板块开工小幅回升。LME锌库存仍处于25.1万吨高位，0-3月深贴水58.38美元，外盘走势偏弱。国内重要会议期间，市场情绪相对平稳。关注沪锌能否站稳20日线，若跌破，下方支撑在2.32万元/吨，7月整体以盘整看待。 【铅】 沪铅延续高位洗盘，加权持仓小幅增加，仍有个别交割品牌炼厂减停产，交割过后期现价差缩窄至120元/吨；现货市场流通货源依然偏紧，下游前期逢低备货，价格走高后现货成交偏弱，精废价差微扩至50元/吨。783号令8月1日开始实施，地方性文件未落地，再生铅企业观望等待中，同时废电瓶原料依然紧缺，再生炼厂复产和提产积极性不足。进口利润700元/吨附近，海外粗铅和铅锭陆续补充国内，初步预估铅元素补入量在1.5万吨附近，但据SMM观察，进口铅质量达不到新国标需求，仍然无法满足部分电池厂对于电解铅的需求。沪铅整体易涨难跌，暂看高位震荡。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，稍显抗跌，市场交投平平。不锈钢现货端处于价跌库存高的状态，市场悲观情绪蔓延，实际成交冷清，预计短期仍偏弱运行，下游没有转暖的迹象。三元方面，从上周开始，下游前驱体企业询盘表现逐渐活跃，部分企业存在刚需采买的态势，但多数三元前驱体企业对高价系数接受程度尚不高。现货来看支撑力度不足，金川升水1300元，俄镍微贴水150元，电积镍升水100元。镍生铁库存处于较为健康水平；纯镍库存减少1500吨至2.77万吨，出口增多影响到国内供需状态，不锈钢库存增近八千吨至98.2万吨，高库存持续困扰不锈钢市场。沪镍处于低位整理，区间思路为主。 【锡】 沪锡阴线震荡，伦锡下方支撑3.28-3.3万美元；沪锡强支撑27万一线，且仍处调整形态。本周市场等待锡精矿净进口数据，预计6月缅甸精矿出口量仍在千金属吨较低水平。国内锡消费仍偏淡季，倾向与集成电路相关的板块需求稳定。今日现锡272750元，下调3000元/吨。多单持有，且下调给予新的入场机会。

硅锰方面，昨日锰硅主力合约收于7254元/吨，较上一交易日下跌106元/吨，跌幅1.44%，单日增仓2850手。现货端，硅锰现货市场震荡偏弱运行， 6517北方报现金出厂6800-7050元/吨，南方报6900-7100元/吨。供应方面，目前硅锰产量处于同期高位，但随着硅锰价格的连续回落，行业利润被大幅压缩，硅锰产量增速放缓，后续产量或有降低可能。需求方面，建材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰需求偏弱运行。整体来看，硅锰产量处于高位且消费预期转弱，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，预计短期价格维持震荡运行，关注后续硅锰去库表现。 硅铁方面，昨日硅铁主力合约收于6702元/吨，较上一交易日下跌24元/吨，跌幅0.36%，单日减仓6330手。现货方面，主产区72硅铁自然块报价在6500-6550元/吨，75硅铁自然块价格7000-7200元/吨。供应方面，高利润驱动下，硅铁产量维持高位，产能充裕，兰炭市场价格暂稳运行，硅铁成本持稳。需求方面，钢材消费转入淡季，铁水产量下滑，硅铁消费预期转弱，多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。