周四沪铜尾盘重挫，快速跌至接近六万五，市场交投活跃，收盘前45分钟持仓快速增长3万手到47万手高位，空头在尾盘集中增仓打压价格重心，多有色品种出现关键位置的关键突破。分析来看，铜价在今年多次向上试探7万无果，随着实际消费低迷情况为市场认知，消费旺季即将过去。近两日中美通胀均现低于预期，市场对于全球需求不振的预期得到兑现，特别是欧美衰退将继续打压商品需求。考虑到美国银行事宜和美债上限仍未解决，沪铜止跌迹象需要耐心等待。技术上看，短期铜价下方支撑在63500一线，但预计低位将高于去年铜价低位，总体震荡幅度趋窄。 今日有色金属整体回落，沪铝增仓下跌。5月铝市维持去库趋势，但铝棒开始有所颓势，云南丰水期进入复产博弈，电解铝成本下沉延续，沪铝月差扩大体现弱预期。今日铝价回调后已经跌破了去年七月以来形成的趋势线下沿形成破位，下方空间打开，沪铝或将依次试探前期低点位置阻力。 周四沪锌放量下跌，跌幅超2%。5月锌锭增产预期较强，而需求仍处淡季。市场倾向交易海外衰退及国内需求走弱。宏观基本面共振利空之下，本轮下跌或以持续打破炼厂成本线，直至炼厂主动减产应对为止。能源价格回落下，炼厂成本仍有下移风险，需要持续动态跟踪。短线关注2.08万元/吨前低支撑，反弹做空为主。 在其他品种尾盘重挫的情况下，沪铅尾盘反弹站上15300元/吨。5月再生铅虽然以复产为主，但废电瓶供应仍偏紧或制约再生铅开工产出；原生铅因检修暂无增量预期，供应端压力暂时有限。目前仍处消费淡季，但05合约交割后，市场或转向交易旺季预期。短线维持15200-15500元/吨区间震荡看法。 周四沪镍带头暴跌，镍价重心跌至17万下方，市场交投活跃，日内增仓超过10%，成交爆量显示投机盘仍多，后续会有投机盘收缩的倾向，持仓较年内最高水平仍有一定距离。近两日中美通胀均现低于预期，市场对于全球需求不振的预期得到兑现，特别是欧美衰退将继续打压商品需求。下游不锈钢市场成交较为清淡，市场观望情绪较重，偏高库存水平始终是需求隐忧。技术上看，沪镍前低料抵抗有限，高位空头继续持有，等待减仓迹象出现。 沪锡盘中收回跌幅，不过尾盘受到铜市冲击小幅收跌。技术上，下方40、60日均线提供支撑。今日现锡报20.7万元/吨，对交割月实时升水690元/吨；沪锡期货仓单流出149吨。

西南地区受水库蓄水量持续低位叠加区域内用电需求增长影响，供电压力或将持续。2022年受限电影响，云南省内减产产能124万吨/年，川渝地区减产127.5万吨/年；2023年年初以来，贵州受省内供电不足影响，继续减产产能40万吨/年，结合西南水库蓄水情况，云南省内电解铝或将面临新一轮减产。 国内电解铝供应量弹性逐步减弱 受降水总量少、分布不均，以及河道来水偏少等因素影响，云南枯水期多个水库（站）蓄水量持续下降至历史同期低位。水电作为云南省主要电力供应来源（水电占云南省内供电比重近80%），水库蓄水量不足将会给云南电力供应带来明显压力。按照2022年底云南省运行产能427万吨/年，云南省2022全年全社会用电量2389.5亿千瓦时测算，云南电解铝用电量占云南省内用电需求近23%。 中长期来看，自供给侧结构性改革以来，中国电解铝产能天花板就控制在4543万吨/年，新增产能都需首先以产能置换方式落实产能指标才能建设。2022年国内电解铝产能为4445万吨/年，较2021年新增162万吨/年，距离产能天花板还有98万吨/年。伴随新增电解铝产能逐步投产落地，机构预计国内电解铝产能增长空间较小，后续新增电解铝产能的新增及投建，需通过减少现有产能来实现产能置换，国内电解铝供应量弹性逐步减弱。 在供给侧改革及双碳政策持续推进下，中长期电解铝供给弹性将减弱，国内供给年均增速约1%，新增产量有赖于国内产能利用率的提高。机构预计2023-2025年全球原铝供给年均增速或将稳定在2%，产量变动逐渐趋缓，供给弹性减弱。 传统需求改善新能源需求可期 电解铝质轻、耐腐蚀特性使其逐步顺应全球能源转换趋势。机构预计传统领域伴随地产需求回升、铝制家具以及铝用门窗渗透率的提升，新能源领域中汽车轻量化以及光伏用铝量的提升将持续驱动电解铝需求的增长。 光伏产业快速发展成为铝需求端新增长点 光伏行业用铝主要为组件和装机所用支架两部分，我国出口光伏组件仅边框用铝，新增光伏装机用铝量则包括组件和支架两部分。据国际可再生能源署的数据，光伏边框用铝量约1.3万吨/GWh，光伏装机支架用铝量约0.6万吨/GWh。截止2022年11月，全球光伏发电新增装机量容量呈现上升的良好态势。其中，中国自2015年起新增装机量容量为世界首位，多年稳居；2021年为54.88GW，占全球增量的38.7%；近三年增量增长率均超30%，根据BNEF预测，中国今年新装机量将达到达126.1GW，15-21年复合年增长率增达24%；全球光伏年复合增长率2015-2021年为24%，发展前景可期。 汽车轻量化长期趋势不改单车用铝量持续上升 随着汽车工业的快速发展，汽车轻量化已成为全球汽车发展的趋势。随着“双碳”相关政策的落地实施，预计汽车轻量化进程将提速。2020年工信部及汽车工程学会编制的《汽车轻量化技术发展路线》预测到2025/2030年，我国乘用车单车用铝量将分别达到250/350千克。国际铝业协会（IAI）预计2022年我国内燃机车乘用车单车用铝量154千克，纯电动乘用车单车用铝量188千克。截至2022年10月，2022年中国汽车工业产业销量分别达到2224.2万辆与2197.5万辆，其中新能源汽车累计产销量分别达到548.5万辆与528万辆，同比增长108.69%，相较2021年全年产销量增长率也分别达到54.7%与50.0%。随着新能源汽车对内燃车的不断替换以及汽车轻量化需求的长期趋势，未来汽车用铝合金的数量将保持稳步上升的趋势。 来源：信达证券、海通国际证券

昨日镍价跌幅较大，夜间沪镍主力合约价格重临17万关口。部分下游企业逢低补库，现货成交略有改善，但整体改善幅度依然有限，现货升水继续下调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨150元/吨至8600元/吨，进口镍升水下降150元/吨至7000元/吨，镍豆升水下降1050元/吨至4750元/吨。昨日沪镍仓单增加837吨至1365吨，LME镍库存减少468吨至39444吨。 镍观点 当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大的增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线供需偏空，中线套保操作建议仍以逢高抛空思路对待。短期来看，全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，低库存状态下镍价上涨弹性较大，但当前纯镍价格较硫酸镍和镍铁溢价仍处于高位，镍价存在高估现象，随着外围市场情绪转弱，镍价或弱势下行，镍套保以逢高抛空思路对待，不宜过度追空。 策略：谨慎偏空。镍套保以逢高抛空思路对待，不宜过度追空。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日白天不锈钢期货价格偏强震荡，夜间受镍价影响高位回落，现货价格小幅下调，基差降至偏低水平，贸易商出货意愿较强，下游采购意愿较弱，市场整体成交偏淡。昨日无锡市场不锈钢基差下降60元/吨至345元/吨，佛山市场不锈钢基差下降110元/吨至295元/吨，SS期货仓单减少783吨至57407吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1127.5元/镍点。 观点：近期不锈钢估值修复叠加补库需求，价格持续反弹；但当前价格下，其估值已恢复正常，补库需求亦逐步释放结束，并不具备持续性；钢厂即期利润好转，镍铁厂利润状况明显改善，因不锈钢与镍铁产能充裕，后期产量或随着利润改善而快速回升，终端消费暂未看到有明显回暖迹象。因此，在供应趋增、消费中性、成本中性的背景下，不锈钢价格弹升动力不断衰减，近日随着镍价快速回落，不锈钢价格或受情绪带动而弱势运行。 策略：谨慎偏空。不锈钢套保以逢高抛空思路对待。

虽然通胀继续下降，但美国债务危机及经济下行担忧较浓，隔夜外盘金属全线下挫，LME三月期锡价跌0.15%至25900美元/吨。国内夜盘先抑后扬，沪锡主力2306合约小幅收高于207920元/吨。 早间现货市场表现依旧平淡，下游接货谨慎，刚需采购为主，持货商积极出货，流通货源充裕，现货升水有所走弱。短期供需处于拉锯状态，价格下跌下游接货则稍有改善，价格上涨下游接货则明显转差。当前高库存的情况未有改变，仍对锡价有明显压力。而宏观面相对利空，短期锡价弱势震荡为主。建议反弹做空为主。

美国通胀10连跌，停止加息预期得到巩固，不过美国债务危机、经济下行担忧不减，金属消费预期弱，隔夜外盘金属全线下挫，LME三月期铝价跌1.97%至2269.5美元/吨。国内夜盘低开低走，沪铝主力2306合约收低于18160元/吨。 早间现货市场交投较弱，持货商出货积极，而贸易商接货谨慎，下游压价按需采购为主。华东市场主流成交价格在18370元/吨上下，较期货升水30左右。广东主流成交价格在18420元/吨上下。 国内消费走弱趋势明显，终端市场趋弱并向上传导，铝加工厂开工率下降，接货减少。不过铝锭显性库存去库尚未结束，产量仍以温和回升为主，供应压力暂不突出。短期铝价或弱势震荡为主。云南有复产预期，而成本也有进一步下降预期，将使得价格重心进一步下移。关注后期云南降水情况。

昨日镍价收跌2.23%至179460元/吨。由于临近交割，昨日仓单库存增加837吨至1365吨，但是截至5月10日收盘，近月合约仍有1542手，短期需警惕交易矛盾风险。由于临近长单供应和镍板项目投产周期，前20家期货公司净空头持仓边际增加，空方力量有所增强，预期对镍价上方形成压制。夜盘在供应边际好转的格局下，镍价大幅回落。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收涨0.77%至15615元/吨。现货跟涨力度稍有不足，市场成交氛围比较清淡。在钢厂利润边际修复后，高库存和高排产或将挤压钢价上方空间，建议以逢高空的思路对待。 原标题：《国泰君安期货：供应边际增加，上方压力偏高》

铝市供应端除云南外的待投复产产能相对有限，关注云南电力问题对供应的干扰情况，需求方面预计维持弱势，铝价上冲动能减弱，警惕需求下降对供需的影响大于供应端的风险。但短期低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价暂时震荡运行，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险。 市场分析 现货方面：LME铝现货贴水4.5美元/吨。SMMA00铝价录得18390元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为40元/吨，SMM中原铝价录得18290元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得18420元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至70元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2891元/吨，较前一交易日下降2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。 期货方面：昨日铝价窄幅震荡。2023年4月份（30天）国内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%。4月份广西、贵州等地区持续复产，电解铝日产量环比增长1533吨至11.16万吨左右。1-4月份国内电解铝累计产量达1326.5万吨，同比增长3.9%。供应方面，重点关注贵州和云南地区产能变动情况，目前云南电力紧张格局暂未缓解，5月进入枯水和丰水切换时期，需关注云南地区实际来水情况，电解铝供应端或呈现供应增量放缓态势。成本方面，随着氧化铝及阳极的弱势运行，电解铝成本不断下移。虽然目前铝水转化比例逐月提升，铝锭社会库存维持去库状态，但下游实际订单及开工数据偏弱，跟库存数据呈现背离，若终端需求仍不及预期，中间制品或去库不畅，铝厂再度转产铝锭，导致铝锭库存去库放缓，但这种转变仍需时间，预计5月铝锭或维持去库的状态，给予铝价一定的支撑。 库存方面：截止5月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.6万吨，较上周四减少1.9万吨。截止5月10日，LME铝库存较前一交易日增加8700吨至570150吨。

美元指数反弹压制，周二外盘锡价高开低走，LME三月期锡价跌0.42%至25940美元/吨。国内夜盘同样走弱，沪锡主力2306合约收低于206530元/吨。 早间现货市场无突出表现，冶炼厂仍挺价出货，持货商积极换现，下游逢低补库，整体成交不佳，升贴水变化也不大。短期供应平稳而消费不温不火的状态或将维持，高库存对价格持续施压。不过LME锡现货合约高升水的状态也未改变，给予外盘锡价一定支撑，进而带动沪锡。短期锡价反复震荡为主，建议反弹做空思路。

周二沪镍下行跌2.7%，报收179710元/吨。夜盘沪镍小幅下跌，伦镍下挫日内跌4.98%，报23450。 现货方面5月9日，长江现货1#镍报价190000-191000元/吨，均价报190500元/吨，较上一交易日跌2300元/吨。广东现货1#镍报价191400-191800元/吨，均价报191600元/吨，较上一交易日跌2700元/吨。金川公司板状金川镍报190500元/吨，较上一交易日跌2500元/吨。 宏观面，中国4月进出口3.43万亿元，同比增长8.9%。其中，出口2.02万亿元，增长16.8%；进口1.41万亿元，下降0.8%。美联储威廉姆斯表示，美联储尚未表示停止加息，通胀太高了；美联储在货币政策上取得了“惊人的进展”；美联储需要根据数据制定货币政策；如果需要，美联储将再次加息；今年没有理由降息。 美联储公布的高级贷款官意见调查(SLOOS)显示，今年头几个月美国企业和家庭的信贷状况继续收紧，标志着美联储货币紧缩的影响正在起作用，但同时迫在眉睫的债务上限到期日，市场喜忧参半。基本面镍价反弹无力再有走低迹象激发下游采购现观望情绪，消费有一定减弱。整体市场信心不足，宏观谨慎，预计镍震荡偏弱。 操作建议：逢高做空。

周二沪铝下行，主力2306合约收18275元/吨，跌0.84%。夜盘沪铝震荡，伦铝跌0.26%，收2315元/吨。 现货长江均价18360元/吨，跌110元/吨，对当月 55元/吨。南储现货均价18420元/吨，跌130元/吨，对当月 100元/吨。现货市场出货积极，成交一般。 宏观面，中国4月进出口3.43万亿元，同比增长8.9%。其中，出口2.02万亿元，增长16.8%；进口1.41万亿元，下降0.8%。美联储威廉姆斯表示，美联储尚未表示停止加息，通胀太高了；美联储在货币政策上取得了“惊人的进展”；美联储需要根据数据制定货币政策；如果需要，美联储将再次加息；今年没有理由降息。 产业消息，据SMM获悉，贵州某铝厂计划于5月中旬全部停产，企业今年年初因贵州电力紧张造成大量减产，后续因多方面原因复产缓慢，现企业计划将停止复产转为全部停产。据SMM数据显示，该企业拥有13万吨建成产能，四月底企业运行产能约为5万吨左右。 市场不确定因素依然较多，造成经济衰退或放缓的预期仍存，宏观谨慎，今日重点关注美国通胀数据表现。基本面有供应扰动消息传出但量级较小，消费端表现平平，现货升水上行之后出货明显增多，市场信心稍有欠缺，铝价上方压力不小。操作上不建议追空，逢高关注抛空机会。 操作建议：关注反弹之后逢高做空机会。