【铜】周四沪铜高开后震荡，市场交投低迷。中国5月经济数据暗示稳增长必要性有提升，其中社会消费品零售总额同比12.7%，呈现高位回落；中国1至5月城镇固定资产投资同比4%，有加速放缓倾向。宏观来看，现货方面，升水回暖至165元，换月后升水或回到400元/吨以上。铜价走高下游买兴减淡，对高升水承接能力减弱，预计换月后现货升水先扬后抑。技术上看，沪铜短期处于反弹，等待反弹结束迹象。 【铝】今日沪铝先抑后扬继续展现韧性。近期铝锭低库存以及国内宏观政策出台带来情绪修复支撑沪铝表现，但云南下旬即将开始复产，消费边际向弱，三季度供需预期转向过剩，电解铝成本下沉利润偏高。预计沪铝短期延续震荡，中期重心有下移可能，此轮反弹过程中关注沽空机会。 【锌】沪锌收于40日均线，价格快速反弹，下游观望为主，现货成交清淡。随着伦锌大幅反弹，锌锭进口亏损扩大至440元/吨。Boliden暂停tara锌矿，锌价短期底部确立。虽消费仍处淡季，但市场对国家更多刺激政策仍有期待。目前反弹主要动力仍是来自宏观预期好转。技术面看，锌仍处反弹途中，压力位在21500元/吨附近。 【铅】日内沪铅收十字星，再次上探震荡区间上轨压力位。伦铅收长下影，库存维持低位，挤仓风险不减。国内原生铅陆续复产，供应边际恢复，精废价差维持150元/吨。需求仍处淡季，外强内弱格局不改，铅出口窗口打开，外盘对内盘价格仍有拉动。短线关注沪铅能否站稳1.54万元/吨。 【镍及不锈钢】周四沪镍延续反弹态势，市场交投活跃，持仓高位回落，产业端空头随着价格反弹开始撤出。海外风险偏好略转暖，国内5月数据总体偏弱，但稳增长预期再度增强。现货来看，金川升水随着价格反弹明显回落至万元附近，进口货升水回落至三千以内。不锈钢快速去库和低交割品库存，沪镍处于较好的反弹时间窗口。镍铁报价与昨日持平，铁厂贸易商纷纷开始有挺价情绪，但近期贸易商拿货也较少，铁厂报价有所松动。技术上看，沪镍反弹初期，短线仍以偏强看待。 【锡】日内沪锡回吐涨幅，现货上调2000元报213750元，现货交投谨慎，拖累锡价。晚间继续关注伦锡0-3月现货升水在1000美元的变化。尽管海外半导体产销未见底，但低库存支持潜在补库需求。沪锡短期均线组合有效支撑强，等待集成电路产量。多头持有。

美联储暂停加息，而此前公布的美国5月CPI及PPI均超预期回落支持暂停加息，美元指数回落，隔夜外盘金属普涨。LME三月期铝价涨0.99%至2254美元/吨。沪铝夜盘高开后震荡回落，因云南复产预期强，主力2307合约小幅收高于18505元/吨。 现货市场整体成交有所改善，交割在即，贸易商接货相对积极，下游仍按需采购且表现谨慎。持货商则挺价惜售，致使流通货源偏紧。华东市场主流成交价格在18560元/吨上下，较期货贴水20左右。广东主流成交价格在18660元/吨上下。 目前电解铝厂高铝水比例的情况不改，铝锭供应量持续偏低，显性库存继续下降，不过终端消费走弱逐步向上传导，铝棒库存转升。短期宏观面利多叠加库存偏低，对铝价有一定提振作用。但中期看云南复产在即，供给端压力趋增，而消费继续走弱，并将逐步在库存上体现。短线不建议追高，谨防回落风险。关注云南实际复产情况及政策面消息。

周三沪铝反弹，主力2307合约收18510元/吨，涨1.56%。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.99%报2254美元/吨。 南储现货均价18590元/吨，涨240元/吨，对当月 10元/吨。现货市场在铝价回暖情况下接货好转，成交较好。 宏观面，美联储如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。但释放了鹰派信号，点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点，市场原本认为7月或9月是本轮周期最后一次加息。美国5月PPI同比升1.1%，刷新2020年12月以来新低，预期升1.5%，前值升2.3%。欧元区4月工业产出环比升1%，预期升0.8%，前值降4.10%修正为降3.8%。 美联储本月如期停止加息，会后言论略显鹰派，美指回落，金属基本上扬。云南官宣复产，此前复产预期已走一波对价格影响不大，且暂时市场焦点在宏观国内宽松政策上，短期铝价获支撑震荡。中期回归基本面供增需减之下铝价承压不改。 操作建议：单边逢高抛空，套利2307-2309正套继续持有。

昨日镍价收涨5.43%至166950元/吨。美国5月CPI同比增长4.0%低于预期（预期4.1%，前值4.9%），加息预期边际降温，释放宏观压力，而LME镍作为低库存品种，进一步给予多头推涨的信心。从基本面来看，近期俄镍到货体量偏高且国内投产边际增加，叠加盘面偏高导致现货升水下行且成交清淡，国内基本面或难以给予沪镍上行驱动。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收涨1.22%至15315元/吨。镍铁价格短期或持稳运行，当前钢价或给予钢厂一定的利润空间，6月产量有望延续高位。但鉴于短期钢厂控制发货量，下游刚需采购导致库存边际去化，短期或存在支撑，以逢高空思路为主。

昨日沪锡突破上行，除了宏观因素导致商品普涨之外，美媒报道称拜登政府打算延长一项出口管制政策的豁免期，此举将削弱美国对华芯片限制，提振了一定电子消费预期。短期来看，锡价或表现偏强，但是在实际需求未能实质好转之前，再多的供给收缩逻辑也很难将锡价价格重心显著抬升。国泰君安认为，这轮反弹上方空间较为有限。

6月14日讯：周三沪镍主力合约大幅上涨，收盘于169950元/吨，上涨5.43%，逼近17万元关口；持仓量增加2838手。 基本面，镍矿进口价格持稳，我国主要港口镍矿库存小幅累库。精炼镍现货价格上升，纯镍贸易商情绪偏弱；镍铁价格走强；合金电镀端回暖，4月份纯镍耗量环比增加。新能源领域，硫酸镍价格企稳，三元电池端需求随着锂价止跌回弹而小幅回暖，新能源汽车5月销量较上月环比有所增长。 库存端，LME、国内库存均持续历史低位运行。 宏观、低库存支撑镍价，基本面使得镍价承压，多空因素交织下预计镍价震荡，操作上建议暂时观望。

6月14日讯： 【铜】周三沪铜高开后震荡，市场交投活跃。美通胀数据不及预期，大大削弱了6月美联储会议加息的必要性。国内稳增长措施开始落地，外行认为国内会持续降息降准。现货方面，换月后现货升水快速回落至125元，下游买兴受抑，现货贸易商出货积极性亦下降，现货升水顺势下滑。技术上看，沪铜短期处于反弹，等待反弹结束迹象。 【铝】今日沪铝延续震荡偏强。近期低库存以及国内宏观情绪修复支撑沪铝表现，但云南下旬即将开始复产，消费边际向弱，三季度供需预期转向过剩，电解铝成本下沉利润偏高，预计沪铝中期重心有下移可能，18400-18500元区域阻力较强，关注沽空机会。 【锌】日内沪锌主力站稳两万，逐渐走出底部整理，五月中下旬检修炼厂复产，锌锭进口窗口打开，补充了6月检修带来的减量，锌社库曲线走平，7月炼厂常规检修仍存，供应仍有边际减量预期。考虑矿冶成本，万九附近支撑较强。美5月CPI超预期录减，我国央行意外调降SLF，宏观情绪大幅提振，锌震荡反弹有望持续。技术面看，上方压力位在40日均线。 【铅】SMM数据显示5月原、再生铅产量分别为30.44和36.94万吨，5月中下旬检修原生铅企业预计6月中旬复产，而消费暂无明显好转，同时，精废价差扩大至150元/吨，沪铅上行动力仍显不足。铅出口窗口再次打开，外盘对内盘有支撑。关注06合约交割后库存变化，短期维持1.51-1.54万元/吨区间震荡看法。 【镍及不锈钢】周三沪镍大幅反弹，收复17万整数关口，市场交投活跃，持仓明显下滑，中期空头遭遇阻击快速退场。内外风险偏好总体修复，叠加不锈钢快速去库和低交割品库存，沪镍处于较好的反弹时间窗口。现货方面，金川升水回落至11300元，镍铁报价与昨日持平。铁厂贸易商纷纷开始有挺价情绪，但近期贸易商拿货也较少，铁厂报价有所松动。技术上看，沪镍反弹初期，短线仍以偏强看待。 【锡】沪锡日内上涨，短期均线组合有效支撑强。国内现锡报价上调到211750元，晚间关注外围金属交投气氛对伦锡的提振，多头持有。

铜 5月底在美国债务上限问题解决后，市场宏观情绪好转，之后在各种“小作文”，市场对国内出台刺激政策预期提振下，铜价快速反弹。近期市场关注的重点也放在国内刺激政策合适出台以及美联储加息节奏上。昨日央行调降OMO利率10BP，超出市场预期，市场情绪大幅好转；而且隔夜公布的美国CPI超预期下降，也使得市场对美联储6月之后加息的预期下降，美元指数走弱，铜价进一步走高。 从铜基本面来看，虽然4、5月份国内经济超预期下滑，但铜消费在新能源领域高增长的带动下，以及家电消费在地产竣工的提振下表现尚可，因此国内铜消费韧性较强。从终端数据来看，1-4月空调产量同比增长12.2%，电冰箱产量同比增长11%，洗衣机产量同比增长15%。1-5月汽车产量同比增长11%，1-4月汽车出口同比增长89.2%；出口占比由去年的11%增长至16%。1-4月电网投资完成额同比增长10.3%，电源投资同比增长53.6%。1-4月新能源汽车产量同比增长32.8%，风电装机同比增长48.23%，光伏装机同比增长186%。不过地产前端新开工4月份之后对铜消费的拖累扩大。整体来说，铜消费相对有韧性。5月铜价大跌之后，精废价差大幅收缩，精铜替代部分废铜消费，再加上铜价下跌对铜消费的提振，以及国内炼厂检修，铜产量有所下滑。因此5月铜库存快速去化，目前国内铜库存整体处于低位，升水居高不下，基本面对铜价存一定支撑。 宏观面来看，昨日OMO利率下调之后，15日的MLF和20日的LPR大概率跟随下调，在国内经济疲弱以及市场信心不足的背景下，后续或仍有刺激政策出台，市场悲观情绪已较此前明显扭转，预计短期铜价延续强势。但海外高利率环境下经济下滑始终对铜价有压力，关注周四凌晨美联储议息会议的表述。而且国内刺激政策体现到实际经济增长幅度仍有待观察，尤其是下半年地产恢复的程度。微观面铜价大涨之后废铜对精铜的替代会影响铜库存以及升水，对铜价也有压力。预计后续铜价延续区间震荡走势。 镍 镍价近期呈现底部震荡运行，近期的矛盾仍然是低库存支撑与国内产能持续释放，中期供应过剩压制。而且镍价下跌之后刺激下游接货，尤其是金川镍，金川镍升水居高不下对镍价也有一定支撑，另外宏观情绪好转对镍价也有一定提振，隔夜镍价走高。 从基本面来看，目前纯镍下游需求主要集中在合金领域，新能源电池因高冰镍、中间品产量持续释放，硫酸镍中纯镍原料占比已从去年12月开始降为0。不锈钢领域也用一部分纯镍，但占比很低。合金领域纯镍需求较为稳定波动不大。因此今年电解镍价格变化矛盾主要集中在供应变化情况。 5月国内精炼镍产量加速释放，湖北格林美从4月开始将产量由此前1500吨/月增加至2000吨/月，浙江华友5月份也开始提产，新疆新鑫5月复产，叠加其余一些企业产量的增加，5月国内精炼镍产量环比增长6.4%，同比增加31.9%至18820吨，1-5月国内精炼镍累计产量85725吨，累计同比增加30.5%。6月各地精炼镍企业将继续增产的态势，新疆镍厂复产后将恢复到1000吨/月以上的产能；华东大型镍企产量将继续爬坡；华南数家新能源企业亦将在6月陆续投产。预计6月国内精炼镍产量将大涨10.9%到20860吨。而且二季度俄镍开始流入国内，国内企业签的的长单量大约有1500吨/月，缓解了国内交割品不足的问题。5月底的当周上期所镍库存大幅增加三千多吨至3678吨。沪镍软逼仓的风险进一步下降，但是目前库存仍较低，低库存仍对镍价造成扰动，再加上宏观面提振，镍价短期或仍有冲高可能，但中期电解镍供应过剩的预期不变，下半年镍库存或逐步开启累库，镍价将延续跌势，可考虑逢高建立空单。 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。 原标题：《晨会 | 晨会之音-铜&镍》

隔夜镍价大幅走高，主力2307合约收于166980元/吨，涨幅3.51%。上周上期所库存下降384至3294吨，国内镍库存虽较前期明显回升，但库存仍处于低位，而且镍价下跌之后刺激下游接货，尤其是金川镍，金川镍升水居高不下对镍价也有一定支撑，另外宏观情绪好转对镍价也有一定提振，隔夜镍价走高。 中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价，下半年纯镍或开启累库，预计镍价将延续跌势，可考虑逢高建立空单。

周二沪铝震荡小幅回升，主力2307合约收18325元/吨，跌0.05%。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.18%报2232美元/吨。 南储现货均价18350元/吨，跌160元/吨，对当月-80元/吨。现货市场刚需采购成交一般。 宏观面，央行昨日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，较前日下调10个基点，为2022年8月以来首次调整，并创历史新低。央行还同步下调常备借贷便利利率10个基点，隔夜、7天、1个月期分别下调至2.75%、2.9%和3.25%。5月我国社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，但同比少增1.31万亿；人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元。美国劳工统计局公布数据显示，美国5月CPI同比上升4%，连续第11个月回落，创2021年3月以来最低。 产业消息，近期多地开展新一轮土拍，杭州等地区土地市场有所升温，溢价率有所提升。房企扎堆抢夺热点地块趋势明显，部分头部房企近期频繁拿地。 国内央行OMO利率下调，海外美国5月通胀超预期回落，美联储本周大概率暂停加息，市场情绪提振。基本面沪铝即将进入交割近月价格坚挺市场有一定软逼仓情况，结构支持下铝价短期维持区间震荡。中期云南复产箭在弦上供应压力增加确定性较高，铝价承压为主。 操作建议：单边逢高抛空，套利2307-2309正套继续持有。