铜

5月底在美国债务上限问题解决后，市场宏观情绪好转，之后在各种“小作文”，市场对国内出台刺激政策预期提振下，铜价快速反弹。近期市场关注的重点也放在国内刺激政策合适出台以及美联储加息节奏上。昨日央行调降OMO利率10BP，超出市场预期，市场情绪大幅好转；而且隔夜公布的美国CPI超预期下降，也使得市场对美联储6月之后加息的预期下降，美元指数走弱，铜价进一步走高。

从铜基本面来看，虽然4、5月份国内经济超预期下滑，但铜消费在新能源领域高增长的带动下，以及家电消费在地产竣工的提振下表现尚可，因此国内铜消费韧性较强。从终端数据来看，1-4月空调产量同比增长12.2%，电冰箱产量同比增长11%，洗衣机产量同比增长15%。1-5月汽车产量同比增长11%，1-4月汽车出口同比增长89.2%；出口占比由去年的11%增长至16%。1-4月电网投资完成额同比增长10.3%，电源投资同比增长53.6%。1-4月新能源汽车产量同比增长32.8%，风电装机同比增长48.23%，光伏装机同比增长186%。不过地产前端新开工4月份之后对铜消费的拖累扩大。整体来说，铜消费相对有韧性。5月铜价大跌之后，精废价差大幅收缩，精铜替代部分废铜消费，再加上铜价下跌对铜消费的提振，以及国内炼厂检修，铜产量有所下滑。因此5月铜库存快速去化，目前国内铜库存整体处于低位，升水居高不下，基本面对铜价存一定支撑。

宏观面来看，昨日OMO利率下调之后，15日的MLF和20日的LPR大概率跟随下调，在国内经济疲弱以及市场信心不足的背景下，后续或仍有刺激政策出台，市场悲观情绪已较此前明显扭转，预计短期铜价延续强势。但海外高利率环境下经济下滑始终对铜价有压力，关注周四凌晨美联储议息会议的表述。而且国内刺激政策体现到实际经济增长幅度仍有待观察，尤其是下半年地产恢复的程度。微观面铜价大涨之后废铜对精铜的替代会影响铜库存以及升水，对铜价也有压力。预计后续铜价延续区间震荡走势。

镍

镍价近期呈现底部震荡运行，近期的矛盾仍然是低库存支撑与国内产能持续释放，中期供应过剩压制。而且镍价下跌之后刺激下游接货，尤其是金川镍，金川镍升水居高不下对镍价也有一定支撑，另外宏观情绪好转对镍价也有一定提振，隔夜镍价走高。

从基本面来看，目前纯镍下游需求主要集中在合金领域，新能源电池因高冰镍、中间品产量持续释放，硫酸镍中纯镍原料占比已从去年12月开始降为0。不锈钢领域也用一部分纯镍，但占比很低。合金领域纯镍需求较为稳定波动不大。因此今年电解镍价格变化矛盾主要集中在供应变化情况。

5月国内精炼镍产量加速释放，湖北格林美从4月开始将产量由此前1500吨/月增加至2000吨/月，浙江华友5月份也开始提产，新疆新鑫5月复产，叠加其余一些企业产量的增加，5月国内精炼镍产量环比增长6.4%，同比增加31.9%至18820吨，1-5月国内精炼镍累计产量85725吨，累计同比增加30.5%。6月各地精炼镍企业将继续增产的态势，新疆镍厂复产后将恢复到1000吨/月以上的产能；华东大型镍企产量将继续爬坡；华南数家新能源企业亦将在6月陆续投产。预计6月国内精炼镍产量将大涨10.9%到20860吨。而且二季度俄镍开始流入国内，国内企业签的的长单量大约有1500吨/月，缓解了国内交割品不足的问题。5月底的当周上期所镍库存大幅增加三千多吨至3678吨。沪镍软逼仓的风险进一步下降，但是目前库存仍较低，低库存仍对镍价造成扰动，再加上宏观面提振，镍价短期或仍有冲高可能，但中期电解镍供应过剩的预期不变，下半年镍库存或逐步开启累库，镍价将延续跌势，可考虑逢高建立空单。

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原标题：《晨会 | 晨会之音-铜&镍》