6月27日讯：沪镍昨夜低开低走，日盘震荡反弹，ni2307合约跌2070元至162410元/吨；宏观方面，今日市场情绪再度走强，传闻地产销售放开二线及一线二套限购的政策，传闻前副总理被返聘为经济顾问，且总理在经济论坛提及全年5%的增速，市场预期下半年重启经济刺激，今日人民币转升值、地产基建股票大涨，商品共振反弹。产业方面，进口亏损收窄，现货市场金川镍升水超过8000元/吨，而俄镍升水仅1200元/吨。LME库存昨日增600吨至39468吨，0-3升贴水扩大至214.5美元/吨。内外结构均表明供需走弱。从供应确定性增加的角度来看镍基本面适合空头配置，年初以来空头趋势也保持完好，但下方空间暂时被硫酸镍价格托住，需要看到更明确的过剩信号，如库存持续积累，以及青山电积镍项目顺利投产，可能打开进一步下行空间。 不锈钢今日共振反弹。产业方面，不锈钢终端需求将进入淡季环比下行，供应方面某钢厂200系减产，但整体排产维持高位。上期所仓单仍在减少，但因端午假期钢厂货源到货同时下游完成加工订单，社会总库存有小幅增加至100.5万吨，观察后续能否持续累库。现货市场淡季贸易商出货艰难，量价齐降，但整体高于盘面价格，月末变现需求增加，本周开始现货价格有不同程度下跌。若配合原料价格共振下行，跌势将更加明显，偏空思路对待。

周二沪铜窄幅整理，市场交投一般，持仓再次回升至49.7万手高位，中期市场分歧较大，但短期缺乏交易兴趣，一旦价格进入关键区域，高持仓或引发较大价格波动。月末关于7月国内稳增长政策预期再度抬头，叠加人民币离岸止跌，市场风险情绪改善。现货来看，上海升水快速跌至两百元，月底期间下游采购备货情绪较低，另进入半年期结算，企业出货换现需求增加。技术上看，沪铜短期处于整理，等待明朗。 今日沪铝回升，华东现货升水维持在300元。铝锭低库存状态下现货高升水令沪铝具备韧性，不过云南全面复产启动，消费边际向弱，去库进入尾部阶段，三季度供需预期转向过剩，利润较好情况下预计沪铝震荡中重心有下移可能，维持逢高沽空思路。氧化铝昨日受到河南铝土矿受限消息影响提振大幅增仓上行，但该事件尚未造成明显影响，今日现货价格并未调整，当前盘面价格接近现货价，略低于北方高成本产能成本。产能过剩的氧化铝价格围绕成本区间2550-2850元波动仍是主旋律，期货如继续走高则考虑偏空参与。 周二沪锌反弹，暂稳于20日均线上方，下游采购情绪不佳，现货成交清淡。月底持货商挺价情绪消退，现货对07合约升水调降。进口锭冲击持续，国内炼厂暂无进一步检修，供应端压力不减。需求端受基建和汽车板块支撑，韧性仍存，但地产新开工不足，市场难以给出更多乐观预期，基本面对价格支撑有限。国内刺激政策一直未能超预期，宏观信心自极度悲观下逐步修复中，LME锌空头减仓，以低位震荡看待。结合矿冶成本，沪锌1.9万元/吨、伦锌2200美元/吨下方支撑依然有效。 周二沪铅继续回落，持货商出货积极性下降，升贴水整体变化不大，精废价差小幅回落至150元/吨，下游企业刚需采购为主，部分企业持续观望，现货成交清淡。近月持仓继续回落，近月软逼仓风险解除。但LME0-3价差仍处于55美元高位，pb2308、pb2309持仓持续增加，交易所C0 C1持仓与库存比仍在攀升，不排除资金再次拉涨次月的可能，空单把握离场节奏，沪铅短线关注1.54万元/吨附近关键支撑。 周二沪镍低开后小幅反弹，市场交投清淡，持仓延续昨日下降状态，近月继续向远月移仓。外围人民币离岸止跌，市场对政策预期回暖，黑色系走强或带动不锈钢预期变化。现货来看，金川升水回到9000元，俄镍升水持稳在千元附近，现货供应紧张程度不及上月。高镍生铁报价继续跌至1076.5元每镍点，中间环节高库存继续施压产业链。不锈钢成交维持清淡，需求向终端传导不畅，压价情绪重；硫酸镍稍有抗跌，主要受益于新能源需求阶段性回暖，但对镍价带动有限。技术上看，沪镍走势偏弱，偏空思路为主。 现货价格持稳在21.2万元/吨后，沪锡盘面收回跌幅，收复MA20线。晚间，继续关注伦锡升水、库存及价格波动。周一伦锡大跌原因上我们认为：一方面与市场借高升水之机观察隐性库存余量有关；另一方面，可能与跨市锡精矿原料点价有关。内外锡市周线形态依然完整，国内关注市场预期的供应减量与消费强弱对社库的引导，倾向国内社库接近峰值拐点。多单继续持有。

经济下行担忧笼罩市场，隔夜外盘金属继续下跌，LME三月期铝价跌1.29%至2146美元/吨。国内夜盘跟随走低，沪铝主力2308合约收低于17865元/吨。 早间现货市场成交有所回升，下游逢低采购，持货商则挺价惜售。华东市场主力成交价格在18480元/吨上下，较期货升水310左右。广东主流成交价格在18540元/吨上下。 云南开启复产，将使得后期运行产能加速回升，不过短期不会有产量贡献，在铝厂维持高铝水比例的情况下，铝锭低库存的情况暂不会扭转，期货仓单持续下降对价格下行有一定抑制作用。短期铝价仍难有持续性反弹或下跌行情，区间内震荡为主。建议短线区间操作，关注云南实际复产情况。

昨日LME锡收于25695美元/吨，跌3.87%；沪锡夜盘收210090元/吨，跌1.97%。海外低库存但近几日有一定累库出现，绝对价格支撑预计减弱，价格承压下行。 展望后市中长期，目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库预期仍存在，锡价在未来预计将延续偏强表现。 但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计持续受限，较低价位的多配机会可能性降低。目前海外库存虽低，但后续预计仍是累库格局。海外低库存强支撑缓解，后续内盘价格偏弱或有一定修复。

隔夜外盘锡价跌2.95%至25695美元/吨。国内夜盘跟随下行，沪锡主力2307合约收于210090元/吨。早间现货市场表现回暖，下游适量补货，现货升水走强。 当前国内供需基本面仍偏弱，淡季消费不佳，而供给端减量并不突出，库存仍高企，对价格维持较强压力。不过当前消费仍有一定韧性，而中长期供应收缩预期强，当前外盘挤仓情况仍存，对价格下跌有一定抑制作用。短线建议谨慎操作，关注外盘现货合约升贴水变化情况。

因端午假日期间伦铝跌落，沪铝昨日跳空下挫，主力合约移仓至2308，价格回到万八下方。伴随云南复产起量，预计7-8月份库存或大概率抬升，沪铝近期阶段性回调。 氧化铝昨日日盘意外上涨，夜盘继续冲高持稳。据了解可能存在两个驱动： 1、资金做空电解铝利润，买氧化铝、空电解铝，氧化铝流动性不大使得市场滑点比较大，导致价格波幅起来； 2、河南矿山据悉因为复垦政策，大面积停产，当地氧化铝或有减产的可能（但需注意河南本来开工就不高，边际影响或不大，且区域间询价尚未看到）。昨日氧化铝增仓明显，关注后续阻力情况。  

昨日镍价收跌2.51%至163500元/吨。全球显性库存去化迎来边际的小幅累增，回升至5万吨上方。6月中上旬俄镍集中流入并抬升国内库存重心。由于市场镍板资源量尚可，偏紧格局较以前有明显缓和，昨日金川镍和俄镍现货升水分别下行200元/吨至100元/吨至8800元/吨和1200元/吨。但是，需要警惕海外政治矛盾对镍价的刺激作用。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收跌0.71%至14750元/吨。在不锈钢基本面偏弱叠加盘面沪镍的带动下，钢价承压运行。前期上游控货局面或有边际的宽松，叠加需求疲软导致下游偏观望心态，库存止跌回升。截至6月23日，佛山与无锡库存小幅增加3.9%至68.9万吨。其中，300系库存增加1.9%至44.9万吨。

端午休假，伦锡独自运行，盘面收回最高涨幅，且连续三个交易日收阴。技术上，内外锡价开始测试20日均线。伦锡第三个周三换月后，0-3月现货升水继续走扩到1500美元以上，且场内近月持仓依然较高。高升水吸引了隐性库存入市，6月底LME锡库存较月初高出700余吨，除亚洲地区外，欧洲入库150余吨、北美也入库100余吨。市场正在观察海外社库余量。国内，沪锡跟涨，不过整体持仓缩减。高社库下，尽管国内集成电路累计同比产出微幅转正，但市场仍在关注夏季供应减量幅度以及缅矿加强生产管制对生产的实际影响。内盘交投更加谨慎。 供应端，5月缅甸精矿进口稳定，国内锡精矿单月进口环比小增，市场关心两个月后缅矿进口的稳定性，中国也在尝试从缅甸以外地区进口更多精矿。锡业股份认为全球锡精矿供应紧张较难改变，1-5月国内精矿进口同比减少18.9%。印尼出口季节性修复，国内延续2500余吨净进口状态，今年以来累计净进口近4700吨。市场预计国内6月精锡减产，因跨市进口转为亏损，内外比价博弈下，单月进口也将缩量。预计在国内集成电路消费努力持稳背景下，国内表观供应及社库可能在夏季出现拐点。SMM锡社库最新报11193吨。 下游上周多放假，供应则保持连续生产。市场首先关注本周社库变动，倾向国内社库接近峰值拐点。另外，全球半导体销售额4月同比下跌21.6%，但月度销售绝对值连续第二个月上涨，可能意味着此轮降幅接近拐点。台积电上月营收继续改善，该集团表示正在为新的周期做准备。 后市，继续关注跨市比价博弈，相对位置上伦锡仍有较强的领涨空间，倘若高升水带动的库存流入相对有限，全球半导体触底确立，将对锡价形成长期支持。沪锡主要关注产量与消费再平衡下的社库变动。建议逢回调积极换月到2309，沪锡多单背靠MA20持有。

沪镍跟随假期伦镍下跌，幅度相当，再度回到此前震荡区间上沿。宏观方面此前乐观的氛围有所消退，欧美制造业PMI逊于预期，反映欧美制造业需求疲弱。产业方面，进口亏损维持高位，现货市场金川镍刚需升水持平，俄镍升水再下调150元/吨。LME库存今日增600吨至39468吨，LME0-3升贴水扩大至近200美元/吨。硫酸镍价格反弹100元/吨，与纯镍价差拉至1万元/吨附近，难以吸引新空入场。从供应确定性增加的角度来看镍基本面适合空头配置，年初以来空头趋势也保持完好，但下方空间暂时被硫酸镍价格托住，需要看到更明确的过剩信号，如库存持续积累，以及青山电积镍项目顺利投产，可能打开进一步下行空间。 不锈钢波动率收敛，等待新变量刺激。宏观方面美元指数反弹，市场乐观情绪减弱，不锈钢跟随黑色系回调。产业方面，不锈钢终端需求没有明显改善，供应端调整产品结构减少300系冷轧供货，供需两弱。上期所仓单仍在减少，但因端午假期钢厂货源到货同时下游完成加工订单，社会总库存有小幅增加至100.5万吨，观察后续能否持续累库。现货市场淡季贸易商出货艰难，量价齐降，但整体高于盘面价格，月末变现需求增加，本周开始现货价格有不同程度下跌。若配合原料价格共振下行，跌势将更加明显，偏空思路对待。

今日沪铝大幅低开低走，铝价疲软的主要因素在于宏观氛围的走弱以及对电解铝复产后供应增加且需求开始走弱的担忧，而假期铝库存的双增增加了悲观的氛围，铝锭增加0.6万吨，铝棒增加1.15万吨。宏观层面，市场小作文传闻7月份政治局会议不会出台强刺激的政策，继续转型高质量发展，工业品整体表现较为疲软，尤其是和地产相关的品种；产业方面，据SMM调研显示，云南地区预计投复产规模在130万吨上下，预计在7月初开始对市场产生压力；而需求方面，终端市场进入季节性淡季，消费开始明显走弱，加工厂多有减产，但是铸锭目前仍旧偏低，结构化因素仍然存在，仍需铝棒、铸轧卷等进一步减产退水；现货市场今日无锡地区表现一般，佛山地区现货紧张惜售情绪抬升，巩义地区维持低迷，整体成交一般。 交易策略方面，宏观背景表现不佳，供应端正在逐渐修复，需求转入消费淡季，铝棒负反馈减产的现象缓慢增加，季节性偏弱，后市整体思路在逢高沽空。 氧化铝方面，氧化铝今日增仓大涨，市场活跃性明显提升，AO2311合约增仓2.89万手涨2.6%至2802元/吨，表现较为亮眼，主要驱动因素在于传闻北方地区矿石有偏紧的预期及当前价格跌至成本线后做多的安全边际较好；据SMM反馈，今日市场传闻河南地区矿山受到复垦要求的影响，矿山开采受限，当地矿石产量有所减少。截止到目前，部分氧化铝企业转而采购外地矿以维持生产，河南省尚未出现大面积减产的情况。但若矿山生产持续受限，外采矿无法满足生产的情况下不排除河南氧化铝厂会有减产计划；现货成交方面，节后归来市场较为平静，暂无现货成交消息传出。 单边策略，氧化铝或将呈现震荡整理的走势，震荡区间预计在2600~2850元/吨之间震荡，跌破成本线后可适当逢低做多；套利方面：建议月间正套；跨品种套利方面，由于电解铝和氧化铝供需基本面差别较大，目前电解铝的逻辑和成本相关性较小，所以两者暂时较为独立。