东海证券研报指出，当前国内消费电子仍处周期筑底修复阶段，各环节库存已处相对低位，企业下半年逢低补库信心可能转强；从估值看，当前申万消费电子板块PE29.29倍，PB3.04倍，分别处10年历史分位的21.56%、12.36%，下半年估值修复的概率相对较大。 建议关注：（1）下半年周期有望筑底的高弹性板块。关注存储芯片的兆易创新、模拟芯片的圣邦股份；关注消费电子蓝筹股立讯精密；被动元器件涨价的风华高科；面板继续涨价的京东方A、深天马A。（2）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注金宏气体、安集科技、北方华创、富创精密。（3）中长期受益国产份额提升以及汽车电动化、智能化行业红利驱动的汽车电子，可以关注MCU的国芯科技、功率器件的宏微科技、斯达半导。

7月中旬以来，国内期货铝价震荡反弹，主力2309合约自17800元/吨水平反弹至18400元/吨水平。价格上涨主要受政策面预期较强，国内宏观经济指标不及预期，市场对政策刺激预期愈发强烈。中旬后期价格短暂回落，不过近日政治局会议释放利好，价格再度攀升。 同期外盘铝价则先反弹，再回来，近日再度反弹，走势整体较国内弱。外盘铝价走势更多受美元指数影响。中旬美国经济指标走弱，加息预期下降，美元指数连日下挫，刺激外盘铝价走强。LME三月期铝价自2130美元/吨低位一度反弹至近2300美元/吨。不过之后随着美元指数反弹而回落，并再度跌破2200美元/吨，近日反弹至2250美元/吨水平。 基本面看，随着云南快速复产，运行产能快速攀升，虽然产量贡献暂不突出，但总体产量上升明显提速，日均产量接近11.4万吨。国内产量加速攀升外，进口量同样维持相对高位，原铝月进口量维持在8万吨左右。供给端的增长愈发明显。不过，由于近期铝棒加工费坚挺，铝棒厂开工率回升，而云南复产产能铝水就地转化率同样高，铝锭供应量实际增加不明显。 消费面看，终端地产市场表现依旧疲弱，各项指标降幅扩大。其他传统领域消费尚有一定韧性，其中家电消费前期表现强势，但近期季节性走弱态势明显，新能源板块消费依旧维持较高增长态势。上半年出口依旧表现不俗，虽然同比下降，但出去去年高基数因素外，出口绝对量仍不低，只是总体下降的趋势难免。 成本端看，近期氧化铝价格稳中有涨，预焙阳极价格止跌，动力煤价格止跌小幅反弹。成本总体稳中小增。电解铝企业仍维持高利润。 总体看，国内电解铝市场供应上升，而消费下降的基本面弱势较明显，但由于电解铝厂铸锭量较少，产量的增加尚不能体现在铝锭供应的增加，铝锭显性库存仍处于低位，而期货仓单降至极低水平且仍处于下降态势，对短期期货价格的支持强。而近期政治局会议释放的利多信号，也提振市场对三季度后期消费改善的乐观预期。短期期货铝价或反复震荡，上方空间受当前弱基本面压制，下方有低库存及乐观预期支撑。短线建议区间操作。 氧化铝市场供应短缺难有明显增量，一方面计划新投的产能上半年以及完全释放，另一方面，关停产能尚无复产计划，尤其是河南、山西高成本产能当前价格仍处于亏损状态，复产积极性低。因此短期供给端维持相对平稳状态。而消费则随着云南复产推进持续增加。氧化铝供需基本面向好的态势明显。不过总体供应处于紧平衡状态，暂无明显短缺发生。因此短期氧化铝价格偏强震荡，但上方空间也不大。关注后期是否有更多减产。 原标题：《晨会| 晨会之音-铝&氧化铝》

氧化铝期货夜盘维持偏强震荡，2311合约收高于2894元/吨。早间现货市场实际成交量依旧有限，电解铝长单供应相对充裕，现货采购需求有限，局地价格稳中小涨。电解铝产能运行继续攀升，氧化铝需求也随之增加，而在供给端无新产能及复产产能的释放的情况下暂难有明显增量。 供需基本面继续改善给予氧化铝价格支撑，短期氧化铝价格维持偏强震荡为主。但上方空间暂难有突破，建议回调做多思路。

受外盘带动与国内重要会议提振，隔夜锌价上行。在大的供需方向上，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上，海外需求趋向边际走弱确定性是高的，市场倾向于认为下半年海外的需求会是温和回落，而非快速坍塌；4月以来，国内经济复苏力度偏弱，需求不足问题较为突出，地产颓势延续，专项债发行积极性一般，基建增速亦下滑，内生增长动能体现不明显。 据SMM统计，6月国内精炼锌产量为55.25万吨，原料市场仍较为宽裕导致冶炼环比回落程度不及预期，接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业检修会增多，精炼锌产出将边际缩量，但考虑到原料端仍较为宽松，冶炼料收缩程度有限。 总体而言，锌基本面格局仍偏过剩，不过中短期锌价交易逻辑主要在宏观，重要会议偏积极的定调为短期锌价提供支撑，外盘走强带动内盘情绪，锌价步入上方压力区。

周二沪锌主力2309合约日内震荡偏强，夜间延续偏强运行，涨1.63%，报20630元/吨。伦锌反弹，涨3.02%，报2493.0美元/吨。 现货市场: 上海0#锌主流成交价集中在20440~20590元/吨，对2308合约升水100~110元/吨附近。锌价上涨，下游观望为主，现货升水持续下探，成家较弱。 美国7月谘商会消费者信心指数为117，创2021年7月以来新高。美国5月FHFA房价指数同比升2.8%，前值升3.1%。IMF小幅上调今年全球经济增长预测，预计美国2023年经济将增长1.8%，高于4月预估的1.6%，维持对中国的预测不变，预计增长5.2%，2024年为4.5%。兴业银行广州分行针对存量按揭客户给予1年期的利率优惠券。 ILZSG：2023年5月全球锌市场供应过剩下降至5.3万吨，低于4月的过剩6.4万吨。前五个月，全球锌市场供应过剩26.70万吨，2022年供应过剩18.90万吨。 整体来看，美国经济数据喜忧参半，市场基本定价了美联储7月加息，目前等待后期加息路径指引。国内政治局释放超预期积极信号，有望提振锌消费改善。短期乐观情绪延续，锌价维持反弹。 操作建议：多单持有

周二沪镍强势回升日内涨1.02%，报收170930元/吨。夜盘沪镍继续走高，LME期镍涨4.82%报22460美元/吨。 现货方面7月25日，广东现货1#镍报价176000-176400元/吨，均价报176200元/吨，较上一交易日涨350元/吨。今日金川公司板状金川镍报174500元/吨，较上一交易日涨500元/吨。 宏观面，美国5月FHFA房价指数同比升2.8%，前值升3.1%；环比升0.7%，预期升0.6%，前值升0.7%。美国5月S&P/CS20座大城市房价指数同比降1.7%，预期降2.2%，前值降1.7%。IMF发布的7月《世界经济展望报告》中，重新将今年的经济增速预期调升0.2个百分点至3%，维持对明年经济增速预期不变。 中国政策暖风吹，海外市场预期美联储可能在本周升息后结束货币紧缩周期，宏观偏好，镍价短期偏强。基本面现货跟涨期货不及升水有所下降，但现货绝对价格仍然偏高，下游采购态度偏谨慎。整体宏观偏好，基本面弱稳，预计短期延续震荡偏好格局。 操作建议：观望。

镍品种 昨日镍价偏强震荡，精炼镍现货市场成交仍旧不佳，现货升水持续下调，且下调幅度较为明显。SMM数据，昨日金川镍升水下降700元/吨至4650元/吨，进口镍升水下降400元/吨至2150元/吨，镍豆升水下降300元/吨至300元/吨。昨日沪镍仓单减少12吨至1578吨，LME镍库存减少144吨至37614吨。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之当前宏观情绪较强，短期价格或偏强震荡，以反弹思路对待。 策略：中性。短期以反弹思路对待。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格维持强势，现货价格走势分化，现货市场交投氛围一般，下游对高价接受度有限，观望情绪浓厚，不锈钢基差仍处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨135元/吨至70元/吨，佛山市场不锈钢基差下降165元/吨至-30元/吨，SS期货仓单减少358吨至50220吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨10元/镍点至1095元/镍点，近日镍铁成交价重心上移。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期价格反弹后产业链利润状况明显好转，后期不锈钢价格上行空间有限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之短期宏观情绪较强，后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或偏强震荡，以反弹思路对待。 策略：中性。短期价格或偏强震荡。 风险：印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

期货及现货市场行情分析 昨日主力合约2309收盘价13555元/吨，当日上涨105元，涨幅0.78%，目前华东553现货贴水655元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1255元。期货盘面宽幅震荡，盘面较421套利空间仍较大。下游消费端未明显改善，叠加行业总库存较高，丰水期西南复工情况较好，现货仍有压力。主力合约收盘持仓91655手，较前一日增加2574手，目前总持仓约15.87万手，较前一日增仓1151手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截止到7月25号，已经注册成功的仓单有9552张，折合成实物有47760吨。期货交割时间临近，受资金因素影响，近月合约或宽幅震荡。 工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，据SMM数据，截止7月25日，华东不通氧553#硅在12900-13000元/吨；通氧553#硅在12600-13200元/吨；421#硅在14000-14600元/吨。丰水期西南成本回落，复产较多，四川地区受大运会影响，或对短期供应存在影响，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。 多晶硅：多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价67-73元/千克；多晶硅致密料64-70元/千克；多晶硅菜花料报价60-66元/千克；颗粒硅57-62元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。 策略 西南复产良好，现货基本面表现未好转，当前盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。 风险点 1、西南地区停炉及复产情况 2、新疆开炉情况 3、原料价格变动情况。 4、有机硅企业开工情况 5、隐性库存释放压力

主要逻辑： （1）供给：据SMM，云南前期减产的200万吨产能目前复产进展顺利，部分大企业表示尽快达到满产目标，复产总规模或超过150万吨左右，预计8月底电解铝运行产能接近4250万吨。 （2）需求：据SMM，截至7月21日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.2个百分点至62.9%，较去年同期下降3.4个百分点。 （3）库存：截至7月25日，LME库存51.7万吨，日环比增0.45万吨。上期所仓单4.28万吨，日环比降0.06万吨。SMM社库54.5万吨，环比减0.9万吨。 （4）估值：截至7月25日，A00铝锭报升水30元，日环比持平。连续基差15元，日环比降20元；连三基差5元，日环比降185元。电解铝估算成本16465元/吨，日环比增13元；吨铝利润1864元，日环比降3元。 综合分析： IMF将2023年全球经济增速预测从4月份的2.8%上调至3%，但表示经济并未完全走出下行风险。本周四美联储加息25个基点为大概率事件，等待美联储进一步指引。国内政治局会议指出要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，同时地产政策有望优化调整，一揽子化债方案也将推出，政策表态积极改善市场预期。 基本面，云南地区维持复产，预计8月底大部分企业满产。需求端处在需求淡季，下游开工延续走弱。库存积累并不顺畅，周度铝锭出库回升2.88万吨至12.6万吨，铝锭社库再度小幅下降，价格仍面临一定支撑。关注周四凌晨美联储议息会议指引。 市场研判： 短期观望。

周二，工业硅主力期价日内围绕13560一线震荡，价格重心跟随宏观情绪上移。 供应端，四川地区部分硅厂停产，从周度数据来看，并未影响供应，工业硅产量充足，周环比有所增加；社会库存累库明显，工业硅供应维持宽松。 需求端，多晶硅价格低位企稳；有机硅价格再次下跌，企业连续亏损或有减产可能；铝棒供应增加，社库去化，短期价格震荡为主。 截止今日，08合约注册仓单9552手，仓单库存4.78万吨。今日工业硅现货市场个别牌号流动性较差，交割品流动性对盘面干扰仍在，临近交割，资金博弈剧烈，盘面不确定性较大，建议谨慎持仓。