隔夜氧化铝震荡偏强，AO2311收于3054元/吨，涨幅0.2%，持仓增仓93手至75769手。沪铝震荡偏强，AL2310收于19330元/吨，涨幅0.55%。持仓减仓241手至24.79万手。 现货方面，SMM氧化铝综合价格小幅回调至2933元/吨。铝锭现货维持升水10元/吨，佛山A00报价19230元/吨，对无锡A00贴水210元/吨。下游铝棒加工费包头无锡下调20-30元/吨，新疆广东上调20-80元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调50元/吨；铝合金全线持稳。 随着进口窗口开启，海外货源逐渐流入，现货到货偏紧和高升水格局有所缓解，进入九月后目前供需边际增量均不显著，叠加近期海外宏观氛围扰动下市场谨慎态势较高、导致整体涨势并不顺畅。目前关注焦点仍在强预期能否最终落地的问题上，仓库出货力度和地区间流转速度水涨船高，带动市场对于旺季信心有所增加。预计短期铝价回归阶段盘整，关注库消情况和海外宏观面扰动。

9月14日，镍现货价格整体下跌。SMM1#电解镍价格163050元/吨，1#金川镍价格165450元/吨，镍豆价格159900元/吨；沪镍主力开盘于161190元/吨，最高162360元/吨，最低159390元/吨，收于162300元/吨，较前一交易日涨幅为0.1%。 宏观方面，8月份美国制造业PMI数据低于预期，尽管部分经济数据开始降温但就业通胀仍未回归到美联储政策目标之内，加息周期尚未彻底结束。 供应端方面，目前海外纯镍减产或仍扰动精炼镍供应格局，但印尼湿法中间品和纯镍新产能仍然保持稳定投产。红土镍矿进口和港口库存边际呈回升趋势，整体供应呈偏松格局。 需求方面，不锈钢近期产量小幅回升，7-8月进入消费淡季，需求整体偏弱运行。受原料价格上涨影响，不锈钢成本线上行利润空间小幅度降低，9月排产或将受一定影响。 港口库存方面，9月8日LME镍库存37980吨，周环比增加810吨；SMM国内六地社会库存8975吨，周环比增加1801吨；保税区库存5600吨，周环比减少300吨。全球显性库存52555吨，周环比增加2311吨。 观后市，多空因素交织，建议观望为主。后续需关注国内宏观预期对不锈钢基本面改善情况与新能源汽车消费复苏情况。

铝：供应端运行产能增量有限，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，临近消费旺季重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：近期氧化铝期货市场价格受资金影响较大，考虑到氧化铝供应或将修复，而云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，氧化铝基本面利好因素减弱，当前价位建议观望为主。 核心观点 铝现货方面：LME铝现货贴水43.11美元/吨。SMMA00铝价录得19430元/吨，较前一交易日持平。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨90元/吨至10元/吨，SMM中原铝价录得19270元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨110元/吨至-150元/吨，SMM佛山铝价录得19230元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨135元/吨至-190元/吨。 铝期货方面：9月14日沪铝主力合约开于19175元/吨，收于19310元/吨，较前一交易日涨130元/吨，全天交易日成交158400手，较前一交易日增加12454手，全天交易日持仓248100手，较前一交易日增加2115手。日内价格震荡为主，最高价达到19365元/吨，最低价达到19110元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19360元/吨，收于19330元/吨，较昨日午后涨20元/吨，夜间价格维持震荡。 临近交割，贸易商之间交投较为积极，铝棒及铝锭社会库存较周一均小幅下滑。供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期云南地区复产产能逐步释放产量，叠加进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果，近期铝行业下游平均开工率略有回暖。截止9月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较上周增加0.2万吨。截止9月14日，LME铝库存较前一交易日增加7225吨至498525吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2933元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：9月14日氧化铝主力合约开于3028元/吨，收于3100元/吨，较前一交易日涨63元/吨，全天交易日成交81018手，较前一交易日增加1896手，全天交易日持仓75676手，较前一交易日增加1483手，日内价格震荡，最高价达到3105元/吨，最低价达到3016元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3100元/吨，收于3054元/吨，较昨日午后收盘跌46元 /吨，夜间价格震荡。 氧化铝价格维持高位，关注烧碱上市后价格波动对氧化铝成本的影响。供应方面，山西部分新增氧化铝产能逐步投产至满产；广西此前检修企业陆续恢复生产，且新投产能陆续投产放量；河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行，整体现货供应偏紧情况或有所缓解。需求方面，国内云南地区电解铝企业基本已经完成复产，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限。氧化铝基本面利好因素减弱，短期建议观望为主。

日盘铝价再度上扬，主力合约2310合约涨130元/吨至19310元/吨，沪铝指数小幅增仓9841手，月差09合约持仓大量减少后月差收窄，09期现回归。 宏观方面，昨夜美国通胀数据虽略超预期，但核心通胀等数据均在预期之内，商品反映平平；产业方面，铝锭社会仓库减少0.4万吨至48.8万吨，铝棒库存基本持平10.5万吨，近期变动有限；下游需求方面，铝棒产量本周进一步减少，周产量减少0.82万吨至33.53万吨；现货成交方面，月差回落后，今日现货市场氛围明显好转，三地升水回归，无锡、佛山及巩义成交活跃较高。 交易策略方面，结构收窄后现货市场明显好转，近期能源价格持续上涨，原油、煤炭价格上行，能源系商品的氛围明显好转，且十一长假前，备货需求存在，预计铝价仍易涨难跌。

【铜】周四沪铜震荡上涨，现铜略微贴水，晚间继续关注美PPI。技术上，继续以伦铜8450美元做强弱分界。市场仍认为美联储下周大概率维持利率不变；伦铜库存快速突破14.34万吨。目前认为精铜四季度供应保障度高，但短线废铜供应偏紧，精废价差缩至千元下方，支持沪铜有较高的调整支撑下限。短线观望或延续逢低买入思路。 【铝及氧化铝】今日沪铝回升，现货坚挺转向升水。在云南和进口压力逐渐释放后，市场进入累库过程，但本周铝锭铝棒仅增加不到1万吨，预期年内累库压力有限，但需警惕进口流入过多的风险。宏观政策预期依然较强，沪铝Back结构下多头具备优势，维持回调后多头参与思路。氧化铝跟随铝价回升，当前生产企业利润达到近年高位水平，氧化铝运行产能回升100万吨至8650万吨附近，矿石不足制约产能抬升节奏，短期投机需求集中造成现货偏紧，不过远期看大概率会回到过剩局面，暂以3000-3200元区间对待。 【锌】沪锌延续back结构，SMM现货报价对10月合约升水375元/吨，贸易商挺价，让贴水出货积极性不高，下游逢高慎采。在大基建和保交楼政策拉动下，锌表消旺盛，下游原料库存逐步消化，后市刚需将更具韧性。2023年以来海外矿山放量不及预期，且有主动减产行为，四季度矿预期转紧。多头持仓兴趣增加，沪锌加权持仓单日增万余手至24.5万手，期货对现货延续贴水，后市仍有拉涨空间，延续逢回调做多思路，上方关注年线2.25万元/吨附近压力。 【铅】铅价高位窄幅波动，交割临近，SMM原生铅报价对交割月贴水仍有405元/吨，交割品牌流通货源较少，下游仍以刚需采购为主，且偏向采购非交割品牌原生铅或再生铅，现货成交改善有限。废电瓶价格有涨有跌，整体波动不大，精废价差维持250元/吨高位。整体高铅价向下游传导不畅，电池企业成本压力大。铅价延续高位，9月冶炼端供应预增，电池企业有减产传出，高铅价可持续性不足，前期高位空单继续持有。 【镍及不锈钢】周四沪镍低开高走，收回部分跌幅，反弹主要为技术性的，持仓变化不大，部分空头获利兑现，抄底盘随着价格下行重新入场，市场总体热度一般。现货来看，金川镍升水显著抬头至4550元，但俄镍仍在贴水。印尼采矿配额被推迟，内贸基准价反弹，印尼当地镍生铁成本逐渐走强支撑了镍铁报价。不锈钢现货市场偏弱，高不锈钢价格难以传导至终端，关注不锈钢去库进度。技术上看，沪镍陷于低位整理，等待明朗。 【锡】日内沪锡扩大反弹幅度，今日现锡报217250元/吨。市场消息平淡，伦锡持续增库压力下，沪锡仍可能在22.3-22.5万位置遇阻，下方强支撑为40周均线。倾向锡价震荡，周内锡市回调关注去库幅度，同时注意十一期间产业链上下游的备货强度。震荡交投，暂不宜追高，低位短多首先关注22万。

9月13日沪镍主力合约开于162990元/吨，收于161600元/吨，较前一交易日收盘下跌0.35%，当日成交量为140385手，持仓量为61222手。昨日夜盘沪镍主力合约开于161190元/吨，收于161270元/吨，较昨日午后收盘下跌0.20%。 昨日镍价偏弱运行，精炼镍现货成交整体尚可，现货升水明显上调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨200元/吨至3100元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-200元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单增加72吨至2967吨，LME镍库存增加462吨至38742吨。 镍观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。 304不锈钢品种：9月13日不锈钢主力合约2311开于15460元/吨，收于15315元/吨，较前一交易日收盘下跌0.97%，当日成交量为133661手，持仓量为91204手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15275元/吨，收于15350元/吨，较昨日午后收盘上涨0.23%。 昨日白天不锈钢主力合约价格持续下挫，现货价格有所下调，市场成交冷淡，下游多持观望情绪，基差略有上调，但目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨120元/吨至205元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨120元/吨至205元/吨，SS期货仓单增加3165吨至84585吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降2.5元/镍点至1175元/镍点。 不锈钢观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期不锈钢产业链价格重心有所上行，但价格上涨后产业链利润状况有所好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，不过由于传统消费旺季以及后期或有政策预期的支撑，不锈钢价格不宜悲观，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

周三沪铝主力小幅回落，收18980元/吨，跌0.5%。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.52%报2208美元/吨。现货长江均价19400元/吨，跌120元/吨，对当月贴水100元/吨。南储现货均价19180元/吨，跌120元/吨，对当月贴水325元/吨。现货市场出货增多，成交走弱。 宏观面，美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%。美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%；环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%。欧元区7月工业产出环比下降1.1%，预期降0.7%，前值升0.5%修正为升0.4%。产业消息，西天麦新材料科技有限公司拟建年产60万吨再生铝冶炼及深加工项目一期，项目目前处于工程环境影响评价文件审批的公示阶段。 沪铝当月持仓快速回落，仓单库存缓增，挤仓热情稍有降温，预计盘面价差在交割前后进入高位休整，后续还需关注库存及现货升水表现，预计低库存之下仓单增量有限，结构可能仍维持Back结构，单边走势受结构性行情助益高位震荡。 操作建议：寻找逢低做多机会，跨期买近抛远正套。

周三沪镍继续小幅走低，日内跌2.16%，报收161600元/吨。夜盘沪镍探低回声震荡，LME期镍涨1.14%报20150美元/吨。现货方面9月13日，长江现货1#镍报价161900-165700元/吨，均价报163800元/吨，较上一交易日跌3700元/吨。广东现货1#镍报价166750-167150元/吨，均价报166950元/吨，较上一交易日跌3000元/吨。今日金川公司板状金川镍报165000元/吨，较上一交易日跌3000元/吨。 宏观面，美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%。美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%；环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%。欧元区7月工业产出环比下降1.1%，预期降0.7%，前值升0.5%修正为升0.4%。 美国通胀好坏参半，市场仍预期下周美联储停止加息，但对11月份美联储是否加息有分歧，美指在相对高位105附近震荡。镍价近期本就处于回调通道加上美指压力，预计短期偏弱运行。不过经过镍价回调，部分观望下游刚需采买增多，预计镍下方空间有限。 操作建议：观望。

锡夜盘主力涨0.86%,报216910元/吨，仓单减少162吨至7,670吨。LM涨1.12%,报25700美元/吨，LME库存增加25吨至6,975吨。现货市场，小牌对10月贴水800-200元/吨左右，云字对10月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对10月升水400-1000元/吨左右。10-11价差 90元/吨，11-12价差 20元/吨，内外比价至8.44。 印尼锡锭出口环比减少，但LME亚洲仓库持续交仓，并未因印尼供应减量而见缓解。并且，从上周开始，欧洲也在不断交仓，海外供需依然较为过剩。而国内再经过几周的去库后，周内库存再度转累，显示下游在前期补库透支下需求不足。在内强外弱力度加速的情况下，一旦非免税进口窗口打开，进口冲击将对现货升水形成巨大冲击。

氧化铝期货夜盘震荡为主，主力2311合约收高于3043元/吨。早间现货市场整体表现平淡，期货价格回落，买现货套利行为减少，而下游电解铝仍表现淡定，按需采购为主。 近期北方部分氧化铝厂恢复运行，有提产的情况，产量有望明显增加，而消费端电解铝运行产能趋于平稳，对氧化铝消费增量非常有限。氧化铝供应有趋于宽松的态势，这使得现货价格难以继续上涨。而当前期货价格仍维持较高升水。在缺乏实质性上行动力的情况下，期货价格有望继续向现货靠拢。建议适量空单持有。