8月25日讯：沪铝主力合约自8月中旬以来触底反弹，期价最高上摸至18765元/吨。随着供应压力的逐渐显现，近日沪铝展开回调，目前期价重回前期密集成交区18500元/吨附近。但受益于低库存对铝价的支撑，预计后市沪铝下跌空间有限，下方支撑位18400元/吨。 国内电解铝产能继续修复 据SMM统计数据显示，今年7月份国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。7月份国内电解铝日均产量环比增长3000多吨至11.51万吨左右。1-7月份国内电解铝累计产量达2367.6万吨，同比累计增长2.7%。7月份国内电解铝行业铝水比例小幅变动，环比回升0.6%至72.6%左右，下游部分新增产能入驻，部分企业铸锭量回落。 7月国内运行产能大幅增加，主要受到了云南、贵州复产的推动。随着云南四家铝冶炼厂电解槽重启，云南地区电解铝复产进度快、规模大，7月电解铝复产规模约122万吨/年。7月贵州复产5万吨/年。7月国内减产产能主要来源于山东的转移产能退出（15万吨）及四川地区企业检修引起的减产（8万吨），合计减产总规模约23万吨。7月国内电解铝开工率约93.3%，环比增长2.7%。 进入8月份云南主流铝厂维持稳步复产，预计8月底大部分企业完成复产工作，8月底云南电解铝总复产规模将达到180万吨。目前国内企业大多以持稳生产为主，除极少量的转移产能带来少量减产，暂无规模性及突发性减产。结合其他地区产能变动的情况，SMM预计8月底国内电解运行总产能或将达到4270万吨，8月电解铝总产量达360万吨，同比增长3.5%。下半年新投产能较少，主要集中在云南、贵州及内蒙地区。如果供应端无限产等突发情况，预计今年电解铝产量为4150万吨，同比增3.56%，年底运行产能为4270万吨/年。后期仍需关注西南等地区电力及电解铝企业运行情况。 电解铝将保持净进口 海外市场表现不振，今年7月铝材出口量为44.36万吨，同比下跌28.35%。1-7月累计铝材出口量为307.96万吨，同比下滑20.03%。7月电解铝进口量为116569吨，环比增长30.41%，同比增长128.4%。从进口来源国来看，俄罗斯是最主要的进口国，进口总量为10.8万吨，占总进口量的92.7%。1-7月累计电解铝进口量为602022吨，同比增长142.48%。在海外冶炼厂长单的影响下，今年铝锭将保持净进口。 电解铝库存低位震荡 结合国内电解铝社会库存表现来看，在经历了近3个月的下跌走势后，电解铝库存自6月下旬以来处于低位徘徊状态。截至8月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.4万吨，较8月17日库存增长0.4万吨，较2022年同期库存下降18.5万吨，目前库存已逐步逼近去年年底创下的近5年绝对低位47.5万吨。考虑到市场铸锭量偏少，短期集中到货的概率不高，预计电解铝社会库存将以震荡格局为主。 电解铝成本小幅抬升 在原辅料价格持稳运行、氧化铝现货价格走高的背景下，近期国内电解铝的成本呈现小幅增长。截至8月24日，中国电解铝总成本为15971.74元/吨，较8月1日增长67.47元/吨，较2022年同期下滑1949.33元/吨。其中8月24日氧化铝成本为5607.04元/吨，较8月1日增长71.22元/吨。8月24日电力成本为5535元/吨，较8月1日未有变化。从电解铝行业的盈利状态来看，目前国内运行的电解铝产能保持盈利，其中广西、重庆等地受电价成本较高的影响，盈利空间有限。截至8月24日，中国电解铝盈利为2838.26元/吨。较8月1日增长162.53元/吨，较2022年同期增加1939.33元/吨。鉴于氧化铝市场看涨情绪仍存，短期价格有望继续冲高，且煤炭市场表现相对平淡，电解铝用电以持稳为主，预计后期电解铝成本将继续保持增长，但增长幅度不大。 7月汽车产销节奏放缓 今年7月国内汽车产销节奏放缓，整体市场表现相对平淡。7月汽车产销量分别达到240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。一方面是由于7月处于传统车市淡季，另一方面是我国在去年6月开始实施传统燃油车的“汽车购置税减半政策”，同期基数较高。虽然今年7月汽车产销量同环比均有回落，但仍处于恢复的过程中，整体情况符合预期。多个品牌在7月再次开启“降价潮”，延续以价换量的促销费手段，而消费者的购车需求则更趋于理性。今年1-7月汽车产销量累计完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，累计增速较1-6月有所回落。 7月新能源汽车延续良好发展态势，仍是汽车行业的亮点，市场占有率继续提升。7月产销量分别为80.5万辆和78万辆，分别环比增长2.8%、环比下降3.2%，同比分别增长30.6%和31.6%，市场占有率达到32.7%。今年1-7月新能源汽车产销量累计完成459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%，市场占有率达29%。 目前政策仍是车市重要的助推器。上半年的政策主要集中在新能源汽车，尤其是新能源购置税两免两减政策有利于企业提振信心、加大研发投入。7月下旬，中共中央政治局召开会议，在部署下半年经济工作时明确提出要提振汽车等大宗消费。同时国家发改委等13部门印发了《关于促进汽车消费的若干措施》，提出10条稳定和扩大汽车消费的具体举措。伴随着新一轮汽车促消费政策的实施落地，汽车消费潜力有望继续得到释放。同时宏观经济向好有助于汽车行业平稳平行，下半年汽车消费景气度将继续提升。中汽协预测，今年我国汽车总销量约2760万辆，同比增长约3%。其中新能源汽车销量约900万辆，同比增长30%。 沪铝将区间震荡 宏观面上，目前美国经济数据韧性偏强，通胀虽已明显放缓，但仍远高于2%的长期目标，美国致力于使美国通胀率回归2%的目标，市场对美联储还将收紧货币政策的预期提升，未来还需警惕加息的可能性。基本面上，供给端，云南电解铝复产进度加快，随着复产推进及新产能不断释放，国内供应压力将继续提升；需求端，8月国内铝下游加工企业开工情况有所好转，新能源、光伏、汽车等板块需求回暖，带动相关企业订单量小幅增长。截至8月18日，铝型材企业周度开工率为67.6%，较7月底增加5.7%。后期关注消费端能否支撑铝棒库存进一步去库。总体而言，目前铝价韧性较强，在国内铝锭延续去库、供需矛盾不明显的背景下，预计后期沪铝以区间震荡行情为主。主力合约上方压力位18700元/吨，下方支撑位18400元/吨。 作者：欧阳玉萍

沪锡sn2310合约今日报收215450元/吨，盘中震荡走低，较前一交易日下跌2450元/吨。基本面方面，根据SMM调研，国内6月份样本企业锡焊料产量7897吨，较6月份环比增加1.71%，总样本开工率为79.37%，较6月份上升1.71个百分点。国内矿端技改实现锡矿少量新增补充，同时进口锡锭有赖印尼出口得以趋松。目前国内银漫矿业生产技改后年内有望实现2000—3000金属吨的锡增量，再加上印尼锡锭出口至中国的数量持稳，国内外锡锭供应的改善对佤邦断采引发的缺口有所弥补。当前消费存在较强韧性且有企稳回暖迹象，不过在短期内仍难有大幅改善，价格下跌会刺激部分补库行为。近期锡价围绕21.5万上下波动，受缅甸禁矿影响波动较多，建议持续关注国内外库存变动情况，短期预计锡价开始进入震荡，后续锡价走势仍需关注供需变化以及佤邦禁矿的时间。

【铜】周五铜价震荡上涨，今日电铜升水下调到290元/吨，洋山铜溢价51美元。本周上海地区入库，广州去库，SMM社库减少1300吨跌至7.42万吨。市场关注杰克逊霍尔年会鲍威尔发言以判断联储货币节奏信号。沪铜多单依托MA20线持有。 【铝及氧化铝】华东现货升水继续扩大至200元附近。本周铝锭铝棒库存略有增加，但幅度依然很低，云南规模复产后累库仍晚于往年体现需求偏强。短期沪铝供需矛盾不明显，预计继续年线附近震荡。今日氧化铝高位震荡，生产商检修令供应继续阶段性偏紧，不过现货开始企稳，行业平均利润已修复至近年偏高水平，3000元将有较强阻力，关注高位沽空机会，生产企业建议套保介入。 【锌】周五SMM锌锭社库环比大降1.78万吨至8.15万吨，支撑锌价反弹，市场对"金九银十”仍有一定预期，加上宏观情绪的边际好转，锌价季节性反弹。但伦锌库存依旧处于15万吨左右高位，锌进口窗口打开，海外低价锭有望再次冲击国内市场，加上下游前期逢低备货，锌价反弹，下游刚需采购，现货交投转淡，沪锌上方空间缺乏想象空间，维持低位震荡判断，反弹压力位2.15万元/吨。 【铅】沪铅回踩5日均线，精废价差维持175元/吨。铅现货报价持稳，持货商积极出货，下游刚需有限，有意推迟采购，炼厂扩大贴水出货方能成交，现货整体交投清淡。周五SMM铅锭社库录得5.72万吨，环比下降0.22万吨，目前期现价差延续高位，持货商交仓积极性依然存在，铅后市仍有累库预期。涨价削弱铅酸蓄电池市场竞争力，高铅价向下游传导不畅，难以提供沪铅进一步上行动力。1.65万元/吨关键压力位，关注多头减仓信号，逢高轻仓试空远月。 【镍及不锈钢】周末沪镍窄幅波动，市场交投平平，持仓跌破12万手，总体热度继续下降。近期美元强劲，镍价仅在下游不锈钢需求旺季预期支撑下温和回升，市场认可度不大。现货来看，金川和俄镍升水继续下滑，国内交割品扩容叠加电积镍产能释放令贸易商屯现货意义消退，下半年将难以发挥交割品题材。下游来看，询单量增加并未带来实质性成交，叠加不锈钢价格回升，观望心态较强。技术上看沪镍温和反弹，低位多头谨慎持有。 【锡】日内沪锡走低，技术上日均线仅余MA10, 调整幅度开始进入20.8-21.5万间。短期全球锡消费压力大。市场将继续关注佤邦题材，矿业确权、实物税流转的不确定性较高，将影响国内四季度锡锭排产，同时可能从矿端抬高成本。回调买入。

隔夜LME镍跌0.81%，沪镍跌0.09%。库存方面，昨日LME镍库存维持37008吨；国内 SHFE 仓单维持1894吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水降低400元/吨至700元/吨。 不锈钢方面，全国主流市场不锈钢社会总库存100.08万吨，周环比下降2.24%，主要体现在400系，受到原材料价格走高影响，对不锈钢价格形成支撑，生产利润有所修复，但下游接受程度一般。 新能源汽车方面，乘联会初步推算8月新能源零售70.0万辆左右，环比9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%；8月三元系产量环比好转小幅增加，9月排产环比持平，硫酸镍价格维稳。印尼新项目投产使得国内供应压力增加，但矿端扰动不断，建议关注进一步动向，短期内对镍价形成一定支撑。

周四晚沪铝主力合约2310下跌0.32%报18535元/吨。昨夜伦铝下跌。现货方面，周四无锡电解铝报价18820元/吨，下跌70。 消息方面，据海关总署数据，1－7月，铜精矿、铝土矿进口实物量分别为1541万吨、8498万吨，同比增长7.9%、12.2%；未锻轧铜及铜材进口量303.9万吨，同比下降10.7%；氧化铝进口量88.9万吨，同比下降12.3%。铜材出口量39.6万吨，与去年同期基本持平；铝材出口量306万吨，同比下降20.1%。 行业方面，短期来看，宏观仍是主导商品走势的重要因素，当前市场情绪较为脆弱，投资者信心需要更多刺激方能建立，海外宏观也面临一定不确定性。而低库存对价格支撑较强，但在云南复产背景下，未来铝锭集中到货，库存仍有累库预期，低库存对价格支撑持久性有待观察。因此在宏观不确定性较强，和库存强现实弱预期背景下，预计铝价维持区间震荡走势。操作上建议多单减仓后持有，沪铝2310参考支撑位18000元/吨。

8月24日讯：宏观利空消息带动镍价回落。一则放开房价“限跌令”，一则严控基建投资效率，两条消息带动工业品普跌。产业方面，供应端，纯镍产量不断创新高，且交割品牌逐渐增加，长期供应充裕，短期边际变量是俄镍进口。需求端，下游消费除不锈钢外表现平平，现货市场金川镍和俄镍升水均小幅下调，成交氛围清淡。综合来看，纯镍供应宽松，国内库存小幅累积，基差和月差也回落至2021年的水平。沪镍基本面仍然是空配品种，只是可能有汇率和成本的因素难以创新低。短期受宏观情绪影响较重，跟随外围市场宽幅震荡。 不锈钢16200附近是技术阻力位，近期盘整遇到宏观利空回落。产业方面，原料端，镍矿干扰大部分解除，但即将迎来菲律宾雨季，国内铁厂仍需备货，且镍矿镍铁价格低位运行时间较长，有利润修复的需求，维持易涨难跌的判断。供应端，钢厂8月订单火爆，得以维持8月高排产，且盘面给出较高利润，吸引钢厂套保，上期所仓单持续增长。需求端，7-8月传统淡季，但两大头部钢厂8月订单早早接满，也因此带动本轮上涨行情；目前已至8月下旬，9月本该是旺季，但订单尚未接满，反映季节性错位。综合来看，不锈钢厂库逐月增加，本周社会总库存虽然是去库2万余吨回到100万吨，但主要是热轧下降，300系冷轧延续累库态势。短期现货市场因月末出货意愿增强，报价松动下行，期货盘面多头累积较大盈利，也有获利的需求，可能出现期现联动走弱的行情。

8月24日讯：今日铝价震荡回落，尾盘小幅加速下跌，近期进口增加导致的社会库存小幅增加以及临近长单月底，现货价及期货价高于月均价，对盘面产生拖累作用，叠加今日午后宏观氛围略有走弱等多因素共振；今日社会库存小幅增加1万吨至44.4万吨，现货市场目前无锡地区因库存绝对值较低，挺价惜售为主，表现强势，佛山及巩义地区维持弱势；交易策略方面，短期库存增加对铝价产生抑制，但是产业基本面仍然偏强，社会库存绝对值处于低位，易涨难跌，短期或将受宏观氛围影响调整，日内短线操作为主。 氧化铝今日震荡走弱，收于2945元/吨，近期国内现货价格略有走弱，成交价格重心往2900元/吨靠拢，今日公开成交样本中，山西地区共计成交1.5万吨氧化铝现货，成交价格位于2905-2910元/吨，基本为下游企业向贸易商采购；河南地区成交0.5万吨氧化铝现货，出厂价格为2925元/吨，交易主体为氧化铝企业与下游电解铝企业；同时山东地区共计成交1万吨氧化铝现货，出厂价格位于2860-2900元/吨；交易策略方面，整体以震荡的思路对待，短期可以轻仓逢高试空。

外盘锡价先扬后抑，基本与美元逆向而行，整体波动不大。LME三月期锡价收平于26180美元/吨。国内夜盘震荡小幅反弹，主力2310合约收高于218390元/吨。 早间现货市场交投依旧不佳，下游观望居多，因终端消费无起色，以消化前期库存为主，持货商出货不畅。不过由于期货回落，现货升水有所走强。消费端仍待修复，消费电子市场尚未摆脱低迷状态。当前矿端供应暂维持宽松状态，不过冶炼端产量稳中有降。而缅甸佤邦禁矿后，矿端供应将明显下降，并向冶炼端传导。短期由于消费尚未有明显回暖表现，库存虽有所下降，但仍处于高位，锡价或震荡调整为主。中期看，供应趋降，消费有望回升，提振锡价重心上移。操作上建议以回调做多思路为主。

镍：消息面，印尼开展能矿部廉政调查，使得镍矿山新生产配额获批缓慢，使得当地镍矿采购情绪表现担忧，市场预期资源可能紧缺，抬升资源端成本，且关注资源端紧缺可能引发的企业生产积极性；市场消息显示近日印尼政府计划暂停建设新镍冶炼厂的计划即将出台，随后，印尼的镍冶炼厂投建进度将会放缓。基本面无明显变化，近2个月社库表现波动，未见明显累库趋势。纯镍过剩未完全体现前，边际成本提供一定支撑，近期硫酸镍跌价成本略有下移，短线偏向震荡思路。等待过剩兑现，则进一步打开下方空间。印尼纯镍项目已有产出，但考虑资源端紧缺预期下，暂观望为主。 策略：短期偏向震荡思路对待，观望为主。沪镍主力参考160000-174000元/吨。 不锈钢：消息面，印尼开展能矿部廉政调查，使得镍矿山新生产配额获批缓慢，使得当地镍矿采购情绪表现担忧，市场预期资源可能紧缺，抬升资源端成本，且因当地矿资源可能偏紧使得一部分菲律宾镍矿流向印尼，矿价上涨使得国内和印尼镍铁成本上涨，且矿端资源预期紧缺带动镍铁资源可能的资源紧缺预期；市场消息显示近日印尼政府计划暂停建设新镍冶炼厂的计划即将出台，随后，印尼的镍冶炼厂投建进度将会放缓，这种冶炼厂通常以镍生铁和水淬镍的形式生产二级镍加工产品。当前不锈钢成本支撑刚性偏强，成本迅速抬升推涨钢价，钢价上涨过快下游买货谨慎但旺季预期下投机需求释放，总体震荡偏强思路。 策略：震荡偏强思路看待。不锈钢主力参考15400-16400元/吨。

铝：云南地区电解铝企业预计8月底完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水47.75美元/吨。SMMA00铝价录得18860元/吨，较前一交易日上涨170元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为150元/吨，SMM中原铝价录得18750元/吨，较前一交易日上涨140元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至40元/吨，SMM佛山铝价录得18750元/吨，较前一交易日上涨150元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至40元/吨。 铝期货方面：8月23日沪铝主力合约开于18700元/吨，收于18725元/吨，较前一交易日涨120元/吨，全天交易日成交145454手，较前一交易日减少57324手，全天交易日持仓176440手，较前一交易日减少9079手。日内价格偏强震荡，最高价达到18765元/吨，最低价达到18655元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18730元/吨，收于18685元/吨，较昨日午后跌40元/吨，夜间价格维持震荡。 铝价偏强震荡，主因近期铝锭社会库存延续低位，且受国内政策刺激市场情绪回暖。供应方面，云南地区电解铝复产进程基本接近尾声，部分企业已达到满产，预计电解铝产量将逐步释放。需求方面，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.1万吨，较上周减少1.5万吨。截止8月23日，LME铝库存较前一交易日减少1525吨至528250吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2912元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：8月23日氧化铝主力合约开于2927元/吨，收于2960元/吨，较前一交易日涨38元/吨，全天交易日成交98935手，较前一交易日增加50947手，全天交易日持仓64654手，较前一交易日增加3509手，日内价格偏强震荡，最高价达到2984元/吨，最低价达到2915元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于2960元/吨，收于2968元/吨，较昨日午后收盘涨8元 /吨，夜间价格偏强震荡为主。 昨日氧化铝期货价格偏强震荡，近期山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，涉及总年产能在300万吨左右，检修周期在8-15天，预计影响焙烧产量约10万吨。此外，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存，而西南地区下游刚需采购为主，短期对氧化铝价格存支撑，当前价位建议观望为主。但长期随着云南电解铝复产进入尾声，以及山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，氧化铝需求增长预期或受限，供给量或小幅抬升，需关注后续供需变动情况。