8月29日讯：镍价走势偏弱。宏观方面货币政策倾向于宽松，市场流动性相对充裕，今日股市上涨又带动基本面较好的品种上行。然而镍基本面仍然属于空配品种。供应端，纯镍产量不断创新高，且交割品牌逐渐增加，长期供应充裕。需求端，下游消费除不锈钢外表现平平，9月旺季三元订单甚至环比减少，现货市场临近月末成交氛围更为清淡，俄镍升水低幅已经贴水。综合来看，纯镍供应相对宽松，基差和月差也回落至2022年逼仓前的水平。沪镍中长期是产能扩张的阶段，但短期仍有汇率和成本支撑暂时难以创新低，目前矛盾不突出，库存基本持稳，价格震荡偏弱，关注换月后现货市场表现。 不锈钢近期大涨后小幅回调，盘面已转为近低远高的结构。钢厂9月旺季接单情况不如8月：一方面经济数据始终较弱，竣工带动的消费后继乏力；另一方面原料价格较高，钢厂利润压缩至200元/吨附近，且原料库存偏低，可能影响生产。若原料持续高位运行，而需求表现平平，则成材承压概率较大，钢厂利润可能重归亏损，影响9月排产计划。短期现货市场因月末出货意愿增强，报价松动下行，期货盘面多头累积较大盈利，也有获利的需求，期现联动回调，关注9月钢厂排产计划。

【铜】周二沪铜震荡收阳，电铜延续245元升水，进口铜流入缓和国内紧俏的铜供求状态。9月开始国内精铜供应将持续走升，市场也将关注补库备货持续性与库存拐点。我们强调国内低库存、有消费，尚难支持铜价打开6.9万上方震幅，主要以提供支撑为主。因此正在关注国内交易情绪的变动以及伦铜的独立走势。盘中伦铜收复8400美元，即将再测上方均线支撑，美国近期多数经济指标良性，晚间等待美国6月房价指数及8月谘商会消费者信心指数。国内风险主要关注人民币汇率指向。沪铜多单暂时依托MA20线持有。 【铝及氧化铝】今日沪铝震荡偏强，华东现货升水小幅回落20元至180元。云南大规模复产已基本结束，铝锭铝棒库存依然未见明显累库，体现需求淡季不淡。短期沪铝受现货低库存高升水支撑重心抬升，但摆脱震荡区间仍需更大的边际变化，观望为主。今日氧化铝现货暂稳，期货呈现升水。近期生产商检修令供应继续阶段性偏紧，不过现货涨势趋缓，行业平均利润已修复至近年偏高水平，3000元将有较强阻力，建议生产企业套保介入。 【锌】日内沪锌小幅反弹，由于前期下游逢低备货较多，锌价反弹后，交投氛围明显转淡。鉴于进入“金九银十”传统旺季，不宜过分看空需求。随着巴紫和兴安铜锌逐步恢复生产、铁路运输恢复，北方供应偏紧局势有所缓解，进口锭继续冲击国内市场，SMM锌现货报价对交割月升水收窄至135元/吨。欧洲现货升水回落至200美元/吨，海外需求延续弱势，伦锌库存仍处14万吨上方，锌反弹空间略显不足。7月国内表观需求强劲，维持1.95-2.15万元/吨区间低位盘整看法。 【铅】沪铅多头移向11月合约，尾盘多头加速离场，沪铅急跌至20日均线。SMM原生铅现货报价下调百元，再生铅跟跌，精废价差维持175元/吨。随着铅价回落，下游企业询价稍好转，但是铅价整体依然偏高，铅酸蓄电池相对锂电池的比价优势不足，终端消费好转有限。9月供应预增，期现价差虽然回落但仍维持235元/吨高位，后市累库压力依然存在。前期高位空单继续持有。 【镍及不锈钢】周二沪镍低开低走，市场交投回落，持仓再创新低至10.6万手。外围强势美元持续，工业品总体承压。镍市下跌主因下游不锈钢库存抬升后下游接货意向一般。现货来看，金川镍升水跌至2750，俄镍跌至贴水，现货支撑羸弱。受成本端因素影响镍铁产量8月减少，国内镍铁市场看涨情绪较为浓厚。下游来看，目前不锈钢现货市场持续走弱，高不锈钢价格难以传导至终端，原料价格高企导致部分钢厂呈现减产预期。技术上看，沪镍短期处于下跌， 等待企稳迹象出现。 【锡】日内沪锡震荡收阴，今日现锡跟调5500元跌至21.1万元。佤邦当地为矿业集权整顿，确权获准复产的时间可能较长。尽管短期原料供应宽松，但大厂已复产，佤邦题材将影响四季度国内锡排产，库存将持续去化，关注精矿加工费变动。盈亏比考虑，低位多单入场持有，短线以MA40周均线、20.8万元止损。

周一沪镍重心小幅回落，日内跌1.23%，报收167070元/吨。夜盘沪镍震荡，LME休市。现货方面8月28日，长江现货1#镍报价170350-172950元/吨，均价报171650元/吨，较上一交易日跌200元/吨。广东现货1#镍报价172950-173350元/吨，均价报173150元/吨，较上一交易日跌400。今日金川公司板状金川镍报171500元/吨，较上一交易日跌500元/吨。宏观面，美国银行上调对巴西今明两年经济增长预期，将今年经济增长预期从此前的2.3%提高到3.0%，将明年预期从1.8%上调至2.2%。 宏观消息清淡，重点关注本周美国PCE物价指数及周五非农数据对美联储动向进一步指引，目前宏观暂无指向性。基本面纯镍货源延续宽松，俄镍现货显贴水报价，印尼镍矿配额问题不确定仍然较强镍铁价格仍然高位运行，消费端弱稳节奏不改。镍价短期延续震荡。 操作建议：观望。

氧化铝期货夜盘高开低走，主力2311合约收低于2944元/吨。早间现货市场现货市场有一定成交，主要来自贸易商，有仓单交付需求而采购，总体成交仍有限。 现货报价波动不大。 当前市场供需基本面均变化不大，下游电解铝运行产能增量放缓，而氧化铝产量整体也变化不大。部分工厂检修，也有个别复产。在供需维持紧平衡的状态下，氧化铝现货价格或窄幅波动为主，期货价格或震荡调整，建议短线以区间操作。

沪锡主力跌1.16%,报212150元/吨，锡期货仓单7,968吨，较前一日增加64吨。LME昨日休市。 现货市场，进口对9月贴水300元/吨，小牌对9月贴水200元/吨，云字对9月升水200-500元/吨附近，云锡对9月升水800-1300元/吨左右不变。09-10价差0元/吨，10-11价差 240元/吨，内外比价至8.29。虽然现货升水近两周小幅走高，但主要因为冶炼厂挺价惜售导致贸易市场流通货源减少。厂库开始累积，而目前来看矿短缺的预期证伪，减产预期不再。沪伦比高位震荡，进口锡流入或将导致国内锡锭库存再度走向累库。随着佤邦选厂复产临近，价格或将偏弱运行。

沪铝主力10合约价格周一维持高位震荡。社会库存数据公布，同上周四数据无变化，维持历史低位。现货成交方面，华东地区无锡到货较少，市场货源相对紧张，市场成交相对较坚挺，升水再次走阔；中原地区持货商甩货积极，接货方刚需采购为主，升水小幅走阔。 短期来看，目前主流消费地现货铝锭到货不均，无锡地区到货仍较少，下周来看无锡等地到货或有小幅好转，但国内铝水比例高居不下，铸锭量依然不高，市场短期难以有大量集中到货。整体来看，虽然近期铝矿社会库存有小幅增长，但市场仍等待更多的现货补充，同时“金九银十”即将到来，下游消费好转补库走好，行业长期维持较低库存水平，短期升水底部支撑强劲，预期沪铝高位震荡，建议关注沪铝10在18700-19000区间的压力情况。

镍品种 8月28日沪镍主力合约2310开于169490元/吨，收于167070元/吨，较前一交易日收盘下跌1.43%。当日成交量为206769手，持仓量为66041手。昨日夜盘沪镍主力合约开于167070元/吨，收于167190元/吨，较昨日午后收盘上涨0.07%。 昨日镍价明显回落，精炼镍现货成交依然冷淡，月末压力下贸易商急于出货，现货升水明显下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降500元/吨至2650元/吨，进口镍升水下降400元/吨至50元/吨，镍豆升水下降100元/吨至-600元/吨。昨日沪镍仓单增加54吨至1948吨，LME镍库存持平为36936吨。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 8月28日不锈钢主力合约开于15840元/吨，收于15825元/吨，较前一交易日收盘下跌0.09%，当日成交量为150748手，持仓量为104812手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15825元/吨，收于15765元/吨，较昨日午后收盘下跌0.38%。 昨日不锈钢主力合约价格维持震荡走势，现货价格持稳为主，市场成交氛围偏淡，基差走势分化，目前仍处于负值水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨45元/吨至-10元/吨，佛山市场不锈钢基差下降5元/吨至-10元/吨，SS期货仓单增加532吨至64643吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1175元/镍点。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。7-8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况明显好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格上行空间有限，即便后期仍有消费旺季和政策预期的支撑，不锈钢价格不宜过度追高，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。

上游，佤邦文件显示，此次为矿权收归国有，对锡精矿归属按8月前后严格划段，完成确权检查后，缴纳三成实物税，可进行正常生产及出口。因涉及权属，此次管制复产的时间较难猜测，SMM测算显示，倘若禁矿到10月底将影响6600金属吨，到12月底将减供1.1万吨。目前看由于7月缅矿进口锡矿达到2.6万吨、环比大增六成，8月也较有保障，这个题材将影响国内四季度精锡排产。同时，大厂开始复产，云南省周度开工率开始增加，前期较宽松的精矿加工费，可能重新转紧，密切关注加工费动向。佤邦锡供应虽较难直接影响锡定价的话语权，但高实物税本质也是在提增锡锭生产成本。 消费上，上周沪锡反弹，企业备库积极性降温，样本库存表现出现分歧，上周SMM锡社库小增137吨至10504吨。调研显示国内8月消费有好转，光伏焊带订单7月就已逐渐恢复，不过市场对国内锡消费的持续性存疑。海外，市场正在做半导体行业需要更长时间主动转暖的准备，除英伟达利润极高外，传统半导体领域订单、库存依然不佳。伦锡库存上周继续增加到6185吨，LME0-3月贴水215美元。 综合看，建议关注加工费变动，周一下午盘沪锡主力一度跌至40周均线、20.8万位置，长期盈亏比考虑，少量低位多单开始入场。

供应方面：云南电解铝企业复产基本结束，国内运行产能达到4280万吨刷新历史新高。海关数据显示7月原铝净进口量提升至近10万吨水平，在进口窗口持续打开情况下，近期进口也将维持在高位水平。 需求方面：SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅下滑0.1个百分点至63.6%，与去年同期相比下降1.8个百分点，主因建筑型材整体愈加清淡，企业勉力维持现有客户，难以寻得订单增量，且对未来市场多持悲观情绪，虽光伏板块下游需求持续向好，但难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局。海关数据显示7月铝材出口44.1万吨，同比降幅仍在28%。库存上来看，过去一周铝锭库存下降0.1万吨至49万吨，铝棒库存下降0.7万吨至7万吨，综合库存依然没有看到累库，下游需求淡季韧性强，工厂直发下游比例也较大导致入库量持续偏低。近期铝水比例回升，铝棒产量环比增加，铝锭现货偏紧使得华东升水已经扩大至200元以上。 成本方面：上周氧化铝现货均价持稳于2910元附近，动力煤略有上涨。国内电解铝产能即时平均成本继续围绕16000元波动，成本上行空间已经有限，自备电利润维持3000元以上。 总体来看，宏观压力维持，产业面支撑较强，云南规模复产后仍未见累库，预期年内库存高点将低于此前预期。现货低库存高升水将支撑沪铝表现，预计继续围绕18500元年线位置震荡等待逻辑变化。 氧化铝方面：当前氧化铝运行产能维持在8600万吨，开工率84%，由于北方河南三门峡矿山整顿导致矿石供应进一步不足，南方产能集中投产后面临着进口矿供应跟不上的问题，因此当前潜在增产产能比较大，但受限于原料的严重制约。此外近期多家企业例行检修进一步减少了1-2周内的供应量。产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，当前高成本厂商已经基本实现全部盈利，平均成本最高的河南利润已接近百元，3000元将成为氧化铝重要阻力。氧化铝期货上市后持续围绕现货波动，目前期货升水拉大价格存在压力，建议氧化铝企业考虑保值介入。

氧化铝期货夜盘震荡，2311合约收于2968元/吨。早间现货市场无明显起色，交投依旧不活跃，下游电解铝厂现货采购量极少，现货价格也基本维持平稳。 当前价格水平下，高成本氧化铝厂利润改善，部分产能着手重启，另有部分扩建产能也有启动机会。不过当前也有部分产能检修。短期供应紧平衡的状态将维持，给予现货价格一定支撑，但上涨受限。氧化铝期货价格较现货已处于明显升水状态，继续上行或受阻。短期有回调可能。建议短线逢高偏空操作。