隔夜LME镍跌0.81%，沪镍跌0.09%。库存方面，昨日LME镍库存维持37008吨；国内 SHFE 仓单维持1894吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水降低400元/吨至700元/吨。 不锈钢方面，全国主流市场不锈钢社会总库存100.08万吨，周环比下降2.24%，主要体现在400系，受到原材料价格走高影响，对不锈钢价格形成支撑，生产利润有所修复，但下游接受程度一般。 新能源汽车方面，乘联会初步推算8月新能源零售70.0万辆左右，环比9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%；8月三元系产量环比好转小幅增加，9月排产环比持平，硫酸镍价格维稳。印尼新项目投产使得国内供应压力增加，但矿端扰动不断，建议关注进一步动向，短期内对镍价形成一定支撑。

周四晚沪铝主力合约2310下跌0.32%报18535元/吨。昨夜伦铝下跌。现货方面，周四无锡电解铝报价18820元/吨，下跌70。 消息方面，据海关总署数据，1－7月，铜精矿、铝土矿进口实物量分别为1541万吨、8498万吨，同比增长7.9%、12.2%；未锻轧铜及铜材进口量303.9万吨，同比下降10.7%；氧化铝进口量88.9万吨，同比下降12.3%。铜材出口量39.6万吨，与去年同期基本持平；铝材出口量306万吨，同比下降20.1%。 行业方面，短期来看，宏观仍是主导商品走势的重要因素，当前市场情绪较为脆弱，投资者信心需要更多刺激方能建立，海外宏观也面临一定不确定性。而低库存对价格支撑较强，但在云南复产背景下，未来铝锭集中到货，库存仍有累库预期，低库存对价格支撑持久性有待观察。因此在宏观不确定性较强，和库存强现实弱预期背景下，预计铝价维持区间震荡走势。操作上建议多单减仓后持有，沪铝2310参考支撑位18000元/吨。

8月24日讯：宏观利空消息带动镍价回落。一则放开房价“限跌令”，一则严控基建投资效率，两条消息带动工业品普跌。产业方面，供应端，纯镍产量不断创新高，且交割品牌逐渐增加，长期供应充裕，短期边际变量是俄镍进口。需求端，下游消费除不锈钢外表现平平，现货市场金川镍和俄镍升水均小幅下调，成交氛围清淡。综合来看，纯镍供应宽松，国内库存小幅累积，基差和月差也回落至2021年的水平。沪镍基本面仍然是空配品种，只是可能有汇率和成本的因素难以创新低。短期受宏观情绪影响较重，跟随外围市场宽幅震荡。 不锈钢16200附近是技术阻力位，近期盘整遇到宏观利空回落。产业方面，原料端，镍矿干扰大部分解除，但即将迎来菲律宾雨季，国内铁厂仍需备货，且镍矿镍铁价格低位运行时间较长，有利润修复的需求，维持易涨难跌的判断。供应端，钢厂8月订单火爆，得以维持8月高排产，且盘面给出较高利润，吸引钢厂套保，上期所仓单持续增长。需求端，7-8月传统淡季，但两大头部钢厂8月订单早早接满，也因此带动本轮上涨行情；目前已至8月下旬，9月本该是旺季，但订单尚未接满，反映季节性错位。综合来看，不锈钢厂库逐月增加，本周社会总库存虽然是去库2万余吨回到100万吨，但主要是热轧下降，300系冷轧延续累库态势。短期现货市场因月末出货意愿增强，报价松动下行，期货盘面多头累积较大盈利，也有获利的需求，可能出现期现联动走弱的行情。

8月24日讯：今日铝价震荡回落，尾盘小幅加速下跌，近期进口增加导致的社会库存小幅增加以及临近长单月底，现货价及期货价高于月均价，对盘面产生拖累作用，叠加今日午后宏观氛围略有走弱等多因素共振；今日社会库存小幅增加1万吨至44.4万吨，现货市场目前无锡地区因库存绝对值较低，挺价惜售为主，表现强势，佛山及巩义地区维持弱势；交易策略方面，短期库存增加对铝价产生抑制，但是产业基本面仍然偏强，社会库存绝对值处于低位，易涨难跌，短期或将受宏观氛围影响调整，日内短线操作为主。 氧化铝今日震荡走弱，收于2945元/吨，近期国内现货价格略有走弱，成交价格重心往2900元/吨靠拢，今日公开成交样本中，山西地区共计成交1.5万吨氧化铝现货，成交价格位于2905-2910元/吨，基本为下游企业向贸易商采购；河南地区成交0.5万吨氧化铝现货，出厂价格为2925元/吨，交易主体为氧化铝企业与下游电解铝企业；同时山东地区共计成交1万吨氧化铝现货，出厂价格位于2860-2900元/吨；交易策略方面，整体以震荡的思路对待，短期可以轻仓逢高试空。

外盘锡价先扬后抑，基本与美元逆向而行，整体波动不大。LME三月期锡价收平于26180美元/吨。国内夜盘震荡小幅反弹，主力2310合约收高于218390元/吨。 早间现货市场交投依旧不佳，下游观望居多，因终端消费无起色，以消化前期库存为主，持货商出货不畅。不过由于期货回落，现货升水有所走强。消费端仍待修复，消费电子市场尚未摆脱低迷状态。当前矿端供应暂维持宽松状态，不过冶炼端产量稳中有降。而缅甸佤邦禁矿后，矿端供应将明显下降，并向冶炼端传导。短期由于消费尚未有明显回暖表现，库存虽有所下降，但仍处于高位，锡价或震荡调整为主。中期看，供应趋降，消费有望回升，提振锡价重心上移。操作上建议以回调做多思路为主。

镍：消息面，印尼开展能矿部廉政调查，使得镍矿山新生产配额获批缓慢，使得当地镍矿采购情绪表现担忧，市场预期资源可能紧缺，抬升资源端成本，且关注资源端紧缺可能引发的企业生产积极性；市场消息显示近日印尼政府计划暂停建设新镍冶炼厂的计划即将出台，随后，印尼的镍冶炼厂投建进度将会放缓。基本面无明显变化，近2个月社库表现波动，未见明显累库趋势。纯镍过剩未完全体现前，边际成本提供一定支撑，近期硫酸镍跌价成本略有下移，短线偏向震荡思路。等待过剩兑现，则进一步打开下方空间。印尼纯镍项目已有产出，但考虑资源端紧缺预期下，暂观望为主。 策略：短期偏向震荡思路对待，观望为主。沪镍主力参考160000-174000元/吨。 不锈钢：消息面，印尼开展能矿部廉政调查，使得镍矿山新生产配额获批缓慢，使得当地镍矿采购情绪表现担忧，市场预期资源可能紧缺，抬升资源端成本，且因当地矿资源可能偏紧使得一部分菲律宾镍矿流向印尼，矿价上涨使得国内和印尼镍铁成本上涨，且矿端资源预期紧缺带动镍铁资源可能的资源紧缺预期；市场消息显示近日印尼政府计划暂停建设新镍冶炼厂的计划即将出台，随后，印尼的镍冶炼厂投建进度将会放缓，这种冶炼厂通常以镍生铁和水淬镍的形式生产二级镍加工产品。当前不锈钢成本支撑刚性偏强，成本迅速抬升推涨钢价，钢价上涨过快下游买货谨慎但旺季预期下投机需求释放，总体震荡偏强思路。 策略：震荡偏强思路看待。不锈钢主力参考15400-16400元/吨。

铝：云南地区电解铝企业预计8月底完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水47.75美元/吨。SMMA00铝价录得18860元/吨，较前一交易日上涨170元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为150元/吨，SMM中原铝价录得18750元/吨，较前一交易日上涨140元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至40元/吨，SMM佛山铝价录得18750元/吨，较前一交易日上涨150元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至40元/吨。 铝期货方面：8月23日沪铝主力合约开于18700元/吨，收于18725元/吨，较前一交易日涨120元/吨，全天交易日成交145454手，较前一交易日减少57324手，全天交易日持仓176440手，较前一交易日减少9079手。日内价格偏强震荡，最高价达到18765元/吨，最低价达到18655元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18730元/吨，收于18685元/吨，较昨日午后跌40元/吨，夜间价格维持震荡。 铝价偏强震荡，主因近期铝锭社会库存延续低位，且受国内政策刺激市场情绪回暖。供应方面，云南地区电解铝复产进程基本接近尾声，部分企业已达到满产，预计电解铝产量将逐步释放。需求方面，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.1万吨，较上周减少1.5万吨。截止8月23日，LME铝库存较前一交易日减少1525吨至528250吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2912元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：8月23日氧化铝主力合约开于2927元/吨，收于2960元/吨，较前一交易日涨38元/吨，全天交易日成交98935手，较前一交易日增加50947手，全天交易日持仓64654手，较前一交易日增加3509手，日内价格偏强震荡，最高价达到2984元/吨，最低价达到2915元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于2960元/吨，收于2968元/吨，较昨日午后收盘涨8元 /吨，夜间价格偏强震荡为主。 昨日氧化铝期货价格偏强震荡，近期山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，涉及总年产能在300万吨左右，检修周期在8-15天，预计影响焙烧产量约10万吨。此外，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存，而西南地区下游刚需采购为主，短期对氧化铝价格存支撑，当前价位建议观望为主。但长期随着云南电解铝复产进入尾声，以及山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，氧化铝需求增长预期或受限，供给量或小幅抬升，需关注后续供需变动情况。

主要逻辑： （1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南仍有62万吨待复产产能，8月运行产能仍有预期增至4270万吨。 （2）需求：据SMM，铝锭周度出库量12.09万吨，周环比增加0.86万吨。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%。 （3）库存：截至8月23日，LME库存52.83万吨，日环比降0.15万吨。上期所仓单2.94万吨，日环比降0.09万吨。SMM社库49.1万吨，环比升0.1万吨。 （4）估值：截至8月23日，A00铝锭报升水150元，日环比持平。连续基差150元，日环比降65元；连三基差495元，日环比升65元。电解铝估算成本16578元/吨，日环比持平；吨铝利润2291元，日环比升190元。 综合分析： 宏观方面，美国8月Markit制造业PMI初值47，预期49.3，前值49，制造业PMI走弱令市场下调加息预期，美股三大指数走强，宏观情绪转暖，后续关注杰克逊·霍尔全球央行会议指引。国内仍维持弱现实格局，政策延续推进。基本面方面，云南地区基本达产，8月仍有进一步增长预期，但短期仍未见大量集中到货。需求端仍有韧性，1-7月竣工面积同比增长20.5%，新能源汽车产量同比增长33.2%；初端消费受海外订单不足影响，下游加工开工率有所回落。8月中旬以来消费有改善迹象，金九银十将至下游补库较为积极，临近长单结算日现货市场也有收货需求，现货升水维持较高水平，叠加库存低位令价格仍面临一定支撑。 市场研判： 短期观望。

镍价跟随外围市场走强。宏观方面关注周五美联储表达的态度，美债收益率走强。产业方面，镍矿支撑镍铁价格上涨，镍价和NPI价差在5.5万元/吨上下，和硫酸镍价差2.5万左右，镍价相对仍然偏高。近期下游消费除不锈钢外表现平平，现货市场金川镍和俄镍升水均小幅下调，成交氛围清淡。上周进口窗口短暂打开，吸引俄镍清关，本周进口镍到货略少。诸多利空下，纯镍供应宽松，不支持大幅上涨，但短线由于风险偏好上升拉动镍价反弹，关注宏观氛围变化。 不锈钢期现联动走强，上冲到16000以上。保交楼政策利好后端品种，不锈钢需求可能因此受益。现货市场热情依旧，今日现货冷热轧价格普涨50元/吨。近期镍矿价格上涨为镍铁提供成本支撑。镍铁主流成交价已达1185-1200元/镍点。铬铁价格也受成本支撑和需求回暖，主流成交价不断上行至9100元/50基吨，广西地区已现9480的成交价。废不锈钢也由200上涨至11100元/吨，冷轧现金成本15500元/吨，现货和盘面均有利润，有利于钢厂开工率提高。短期原料成本难跌，价格未改强势，有望继续上行，但据悉钢厂9月订单尚未接满，社会库存积累，隐忧仍存，关注换月时现货市场出货意愿是否增强。

【铜】周二沪铜震荡小涨，SMM铜升水缩至325元。晚间关注美国成屋销售，本周杰克逊霍尔央行年会鲍威尔的发言最受关注。隔夜美债收益率继续攀升到07年水平，部分投行关注累计债务风险。目前认为铜价旺季消费信号消失前、累库拐点来临前，延续高位震荡行情的概率大，甚至不排除可能创出新高。因当前铜价在负面情绪下，相当抗跌，低位多单依托6.72万持有。 【铝及氧化铝】今日午后有色整体回升，沪铝增仓上行，华东现货升水扩大至150元。周初铝锭铝棒库存较上周四略有增加，云南规模复产后累库仍晚于往年体现需求较强。进口窗口打开后累库将逐渐明显，但幅度可能低于此前预期。预计沪铝当前Back结构下保持韧性，震荡延续。近期氧化铝现货延续缓慢上调，现货升水成交给期货带来提振，当前价格实现全行业盈利，产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，暂以近期波动区间内震荡对待。 【锌】日内沪锌小幅反弹，随着锌价反弹，现货交投略回落，但整体尚可，宁波地区到货增加，天津地区延续缺货，广东地区压铸锌合金海外圣诞节订单较好，地区间供求差异明显。国内锌锭社库大幅走低至9.83万吨，提供明显低位企稳信号；但伦锌库存直线攀升至14.6万吨高位，同时锌锭进口窗口打开，多头进场依旧谨慎。维持低位震荡判断。 【铅】沪铅强势增仓上行至1.63万，破前高压力位。出口窗口打开，国内原生减产再生增产，累库预期降低。SMM原生铅报价提升至万六，期现价差扩大至250元/吨，部分持货商积极出货，报价贴水较昨日扩大，部分持货商依然倾向交仓。废电瓶价格继续攀升，再生精铅积极跟涨百元，成本端支撑依然坚挺，精废价差维持175元/吨。下游以长单采购为主，部分刚需观望慎采，且偏向炼厂货源，散单高价成交困难。在碳酸锂价格弱势运行的背景下，如果铅酸蓄电池价格继续攀升，比价优势不足将会反过来影响终端需求，依旧建议把握铅高位做空机会，短线关注1.65万元/吨压力位。 【镍及不锈钢】周二沪镍小幅反弹，市场交投稍有回暖，持仓增至12.7万吨。现货升水继续下滑，金川升水4100元，俄镍1100元，高镍生铁报价继续大幅上扬至1160元每镍点，同时外矿也有小幅涨价，成本端支撑有所显性。成本端因素影响镍铁产量8月呈现下行趋势，当前可流动现货趋向偏紧。下游不锈钢现货成交一般，下游多观望价格尚未大量备货，华东某钢厂8月控制分货节奏。技术上看，沪镍反弹，低位多头谨慎持有。 【锡】日内现锡减仓上涨，短线关注60日均线阻力。佤邦最新消息显示，正在开展矿权确权。佤邦所有的矿权属于中央经济计划委员会；8月1日后已经开采出，但还在洞内的矿，其所有权属于佤邦人民政府；月底完成矿业登记，核发选矿批文给各矿主，并缴纳30%实物税。7月国内锡精矿进口量30875吨，同比环比大增，其中缅矿进口26385吨，环增62.90%。择机回调买入。