周二沪镍震荡，日内涨涨0.07%，报收164980元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍跌1.61%报19770美元/吨。现货方面8月15日，长江现货1#镍报价165700-169900元/吨，均价报167800元/吨，较上一交易日跌1500元/吨。广东现货1#镍报价170350-170750元/吨，均价报170550元/吨，较上一交易日跌1300元/吨。今日金川公司板状金川镍报168500元/吨，较上一交易日跌2000元/吨。 宏观面，央行昨日进行2040亿元7天逆回购，中标利率下调10基点至1.9%；续作4010亿元1年期MLF，中标利率下调15基点至2.5%。同时，央行将常备借贷便利利率（SLF）下调10个基点。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，社会消费品零售同比增长2.5%。全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。1-7月，固定资产投资同比增3.4%，房地产投资同比下降8.5%。美国8月NAHB住宅建筑商信心指数下滑6点，至三个月低点50，低于预期，为今年以来首次下降。欧元区8月ZEW经济景气指数-5.5，前值-12.2；经济现况指数-42，前值-44.4。 央行超预期降低MLF和逆回购利率提振市场信心，不过7月国内各项经济数据增速放缓且海外美指近两日连续反弹，宏观支撑压力并存。基本面据悉印尼多地区有暂停镍矿开采进行调查，矿价遇支撑，不过还需关注镍矿暂停时间是否影响当地镍产业链其他开工。现货市场近期较淡，除交割因素外，仍可见贴水下滑。宏观及基本面多空交织，预计短期弱稳震荡为主。 操作建议：观望。

周二沪铝主力强势回升再度收复前日跌幅，报18475元/吨，涨0.93%。夜盘沪铝震荡LME期铝跌0.21%报2141.5美元/吨。现货长江均价18460元/吨，涨90元/吨，对当月升水50元/吨。南储现货均价18470元/吨，涨130元/吨，对当月升水20元/吨。现货市场供需皆有改善。 宏观面，央行昨日进行2040亿元7天逆回购，中标利率下调10基点至1.9%；续作4010亿元1年期MLF，中标利率下调15基点至2.5%。同时，央行将常备借贷便利利率（SLF）下调10个基点。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，社会消费品零售同比增长2.5%。全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。1-7月，固定资产投资同比增3.4%，房地产投资同比下降8.5%。美国8月NAHB住宅建筑商信心指数下滑6点，至三个月低点50，低于预期，为今年以来首次下降。欧元区8月ZEW经济景气指数-5.5，前值-12.2；经济现况指数-42，前值-44.4。 产业消息，国家统计局数据显示，中国7月原铝（电解铝）产量为348万吨，同比增长1.5%；1-7月原铝（电解铝）产量为2362万吨，同比增长2.8%。 央行的超预期降息再次凸显政策层对于稳地产、稳经济的决心，市场情绪得到提振。同时基本面现货市场交投转好，宏观和基本面都对铝价下方形成托力。不过需关注到7月份经济增速再次放缓，后续政策落地能带动经济多少还有待观察，基本面云南复产延续，供应压力仍存，铝价上方亦压力不小，整体我们对铝价维持区间震荡判断。 操作建议：观望。

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。 氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水55.5美元/吨。SMMA00铝价录得18470元/吨，较前一交易日上涨90元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至20元/吨，SMM中原铝价录得18450元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-50元/吨，SMM佛山铝价录得18470元/吨，较前一交易日上涨130元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨65元/吨至20元/吨。 铝期货方面：8月15日沪铝主力合约开于18210元/吨，收于18475元/吨，较前一交易日涨170元/吨，全天交易日成交196995手，较前一交易日减少43240手，全天交易日持仓190242手，较前一交易日减少13273手。日内价格有所回升，最高价达到18510元/吨，最低价达到18165元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18405元/吨，收于18465元/吨，较昨日午后跌10元/吨，夜间价格维持震荡。 在宏观利空释放以及低库存的支撑下，铝价有所反弹，下游备货情绪好转。供应方面，云南地区电解铝继续推进复产进程，国内电解铝运行产能超4200万吨，预计8月下旬完成复产，产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求方面，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存50.6万吨，较上周减少1.1万吨。截止8月15日，LME铝库存较前一交易日减少950吨至490800吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2906元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：8月15日氧化铝主力合约开于2876元/吨，收于2900元/吨，较前一交易日涨9元/吨，全天交易日成交34061手，较前一交易日减少23038手，全天交易日持仓65788手，较前一交易日减少1219手，日内价格震荡，最高价达到2901元/吨，最低价达到2870元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于2894元/吨，收于2895元/吨，较昨日午后收盘跌5元/吨，夜间价格震荡为主。 供应方面，短期内河南三门峡地区矿山无复产计划，矿石供应短缺的问题对企业生产的影响仍存，且近期西南部分氧化铝厂检修，预计西南市场现货将持续趋紧。需求方面，云南地区电解铝将于8月下旬完成复产。短期来看，氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。 策略 单边：铝：中性 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

氧化铝期货夜盘偏弱震荡，2311合约小幅收低于2895元/吨。早间现货市场依旧清淡，电解铝厂刚需少采，贸易流转量极有限，现货价格基本平稳。短期市场供需矛盾不突出，电解铝运行产能整体上升，但随着云南复产进入尾声，氧化铝消费增量边际放缓，供应处于紧平衡状态，价格暂缺乏更大上行驱动。 近期烧碱价格有所反弹，对成本端有一定支持，不过暂有限。短期氧化铝期货价格仍维持偏强震荡走势，建议维持回调做多思路。

消费不佳叠加美元坚挺，另外缅甸消息面扰动未消退，隔夜外盘锡价继续下跌。LME三月期锡价跌0.4%至25055美元/吨。国内夜盘低开震荡，主力2309合约收低于211500元/吨。 早间现货市场依旧表现活跃，成交稍逊于前日，但仍有较大量成交，下游接货积极性不减。现货升水继续走强。短期盘面仍受缅甸佤邦相关消息影响，矿山停采时长是市场关注的焦点，而当地官方尚未给出明确消息。而国内弱经济数据持续出炉对市场同样形成打压。不过央行“降息”则再度点燃市场对政策的预期。基本面看，近期国内高库存有趋势性去化的迹象，精锡产量持续下降，消费端整体有企稳态势，这给予价格一定支撑。短期市场受消息面及宏观面情绪左右而大幅波动，操作上建议暂且观望为主。待库存进一步去化及宏观面情绪改善后反弹做多机会。

今日沪铝低开高走，AL2309合约涨170元收于18475元/吨，主要在于产业上库存持续去化，多头情绪较为亢奋，但是近期LME铝价维持疲软，内外比值扩大；宏观数据利空出尽，工业品共振反弹，市场情绪明显好转；今日公布地产和基建数据，房地产投资1-7月份累计同比-8.5%，前值-7.9%，弱于8.1%的预期；固定资产投资累计同比增长3.4%，弱于预期的3.7%，低于前值3.8%；数据表现较差，不过竣工端当月同比增32.7%，表现较好，但是施工数据持续回落，后市展望并不乐观；产业方面，近期成本整体较为平稳，供应端云南复产进入尾声，库存数据仍然维持去化，表观需求强劲，周二数据显示单日去库0.7万吨。 交易策略方面，近期宏观情绪维持弱势，与产业基本面仍然偏强产生矛盾，导致近期价格反复宽幅震荡，建议近期多看少做，逢低买，逢高抛，日内操作为主。 氧化铝价格今日同样低开高走，再度触碰2900元/吨一带，现货市场近期海外市场价格表现较强，澳洲FOB价格已经上涨至345美元/吨，国内南北最新现货成交价格在2910~2930元/吨左右，近期市场较为平稳，暂无较多成交信息传出；交易策略方面，近期现货成交氛围趋于平稳，供需并无明显的矛盾，整体以震荡的思路对待。

镍价夜盘走势震荡偏弱，日盘快速下跌后再度走强，2309合约尾盘收于164980元/吨。宏观方面政策不断出台，但出口和社融数据低于预期，房地产市场又出金融风险，市场情绪低迷，今日公布的7月经济数据不佳，但是利空出尽后市场氛围略有好转。产业方面，周末印尼矿山反腐的消息刺激镍价上冲，但据了解主要是小矿山受到配额限制，对总产量和出货量基本没有影响。印尼中高品镍矿资源量不足的担忧并非一朝一夕，主要影响镍铁相关政策，MHP和硫酸镍暂时未受波及，关注后续能否发酵。纯镍基本面供增需减的现状不支持镍价继续上冲。国内外产量均在爬升，特别是印尼项目已出产品，而需求除不锈钢外表现偏弱，库存有增长的预期。8月三元前驱体和正极材料价格普跌，预计产量依然环比负增长，对硫酸镍价格形成压力。短线宏观政策没有超预期，镍价恐将继续回落寻找支撑，关注宏观数据和市场氛围的变化。 不锈钢高位运行较长时间，现货流通领域持货待涨起到支撑作用，叠加镍矿镍铁消息刺激，今日不锈钢继续增仓上行。印尼镍矿反腐、部分矿区处于雨季、以及菲律宾此前台风过境，均造成镍矿供应偏紧，价格上涨，为镍铁提供成本支撑。据称8月某大型钢厂原料采购不足，可能影响粗钢/热轧产量。短期钢厂仍在陆续采购，原料成本难跌，现货商暂时也没有抛货压力。今日08合约最后交易日，基差收敛，观望后市期限结构变化。目前价格坚挺的主要原因是排产虽然高，但实际流通量低于预期，价格有望上探16000元/吨，关注后市在途库存到港后货源能否有大规模增加。

【铜】 周二沪铜6.8万震荡收阳，7月国内主要经济数据缺乏亮点，固定资产及房地产开发投资同比跌幅扩大，股市羸弱，但央行MLF意外“降息”支持铜市。最后交易日，SMM电铜升水走扩到210元/吨，洋山铜溢价回升到40美元，消费韧性支持沪铜。继续关注此波国内风险的消化释放，美国经济活动稳定，晚间关注美7月零售销售数据。铜市形态关键是伦铜能否快速收复8400、年线位置，暂时仍倾向沪铜低位多单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝反弹，现货小幅升水。周初铝锭铝棒综合库存继续下降体现淡季需求不差，云南复产后八九月市场趋于过剩，当前累库明显晚于往年令沪铝具备韧性，预计继续在万八上方围绕年线位置震荡。近期氧化铝现货延续缓慢上调，现货升水成交给期货带来提振，但当前现货价格已经越过高成本产能成本线，产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，氧化铝暂以2850-2950元间震荡对待。 【锌】 沪锌回踩40日均线后如期反弹，持货商低价惜售，市场货源偏少，贸易商挺价，下游逢低刚需补库，空头减仓。近期欧洲基准天然气价格大幅上扬，关注海外炼厂生产动态，软逼仓逻辑演绎难度较高，但不排除资金短时低位拉升可能。8月炼厂产量预计仍在55万吨高位，矿端宽松，进口窗口间歇打开，供应端压力依然存在，地产板块弱现实下，市场预期有分歧，方向性不明确，维持低位震荡看法。 【铅】 8月合约交割平稳度过，9月合约持仓依然偏高，铅价回调不畅，延续高位震荡。国内个别再生铅炼厂废电瓶采购价略有下调，但仍有个别炼厂提价收货，成本端支撑下，精废价差维持125元/吨。下游铅蓄电池企业长单提货为主，现货成交变化不大。安徽地区大型再生铅企业新建产能于本周投产，期限价差延续高位，后市累库预期依然存在。成本和累库的博弈持续，铅价估值整体高位，静待供应或需求一侧打破僵局，前期高位空单继续持有。 【镍及不锈钢】 周二沪镍探低回升，市场交投一般，持仓维持13.1万手。外围美元反弹新高，离岸人民币跌至7.3，风险情绪仍不稳定，工业品稍承压。现货来看，金川升水5400元，俄镍升水1600元，上周沪镍周度库存增加15.42%至3593吨，增至近两个月新高。镍铁报价1112元每镍点，成本端目前上游镍矿下行空间受限且受消息面影响利多情绪较强。下游不锈钢来看，7月高排产，华东某大型钢厂8月接单火热，消息面偏强势。技术上看，沪镍走势平稳，或在不锈钢带动下有所反弹。 【锡】 沪锡日内收阳，今日现锡报213750元/吨，依然升水8月合约，相对抗跌。等待国内集成电路产出数据，跟踪现货报价，建议关注四季度2310合约，首先关注20周均线，而40周均线支撑强，择机低位多配。

一进入8月，沪锡就以实际行动印证了“久盘必跌”这句话，期价顺流而下，接连跌穿多个支撑位，然而行情在今天迎来了转机。 沪锡主要受哪些因素拖累？进口窗口的打开会使得进口货源持续流入，进而削弱缅甸禁矿对供应端的影响吗？国内锡库存出现去化，库存拐点已经出现了吗？下游需求有明显好转吗？期价短期下方空间还大吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锡期货专家为您深入阐述。 【机构会诊】：最近沪锡跌跌不休，回调幅度较大，主要受哪些因素拖累？ 光大期货有色研究员 刘轶男：一方面因为利好落地但是当地并未公告实际的执行情况和停产的时长，市场担忧实际执行力度偏弱；另一方面，7月佤邦进口清关量环比增长显著，8月至今清关量同样超市场预期，基本与正常月份进口量持平，冲抵了大部分佤邦停产带来的实际减量。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：锡价回调幅度大主要受制于高库存现状。一方面，海外伦锡库存增至5900吨，0-3月正价差扩大到300美元，国外机构认为尽管存在缅矿题材，可能影响威胁中国炼厂产出，但中国以外地区秘鲁、印尼、波利维亚2023年锡生产延续增量，如印尼天马今年精锡生产目标预增三成；另一方面，缅矿停产时间存疑，受制于佤邦财政收入，外围认为当地停产时间至多2-3个月，且7月、8月中上旬中国进口缅甸锡精矿短线放量，对中国锡生产的影响可能拖延到四季度。同样国内高库存，锡价大幅回撤回吐了对缅矿题材的溢价。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：近期锡价下跌有两层逻辑驱动。一是宏观情绪走弱。美国通胀预期反复，高利率水平或持续较长时间，美元指数连续走高，国内7月部分数据表现不及预期，前期政策层面带来的需求乐观情绪降温；二是基本面利好支撑不足。虽然8月初缅甸禁矿执行给锡价带来一定的提振，不过近期进口窗口打开，减弱部分佤邦禁矿对国内供应端的影响，且现实需求的改善仍不明显，海外库存持续累增，内外总库存仍处高位，基本面支撑不足，沪锡冲高回落。 【机构会诊】：近期缅甸禁矿方面有传来更多消息吗？进口窗口的打开会使得进口货源持续流入，进而削弱缅甸禁矿对供应端的影响吗？ 光大期货有色研究员 刘轶男：目前缅甸佤邦矿山和选厂仍处于停产状态，选厂已于周末向当地中央政府提出复产申请，预估本周将收到答复。根据Mysteel早间调研，称“不日将出台文件允许选厂处理完存量原矿，矿量在3000金属吨附近”。 免税下进口窗口自8月初开始打开，前期以保税库流入为主，上周开始海外进口开始增长，单周流入在700吨附近。随着LME 0-3 premium由back转为contango，并且现货贴水扩大到277美元/吨，为1994年以来最大价差。LME库存升至5900吨，国内进口盈利继续扩大下，进口流入将有效抵减矿端减量。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：近期缅甸禁矿的市场传闻扰动较多，但无明确官方消息加以证实，需谨慎对待，目前缅甸佤邦矿山或仍处于停产状态。就供应端的情况来看，据SMM统计，国内单月从缅甸佤邦进口锡矿约2200-2300金属吨，银漫矿业技改后将在四季度增产，单月产量较技改前增加600-900金属吨，能够弥补部分佤邦禁矿带来的短期锡矿供应减量，不过若后续缅甸禁矿长期持续执行，从中长期角度来看，国内锡矿供应仍将趋紧。此外，因国内供需较海外偏紧，锡锭进口窗口阶段性打开，后市锡锭自身进口量的增加也将减弱原料端锡矿供应减少对锡锭供应的影响。综合来看，锡矿供应趋紧，锡锭供应增减兼有，缅甸禁矿对国内锡锭供应短期影响相对有限，中长期仍需关注禁矿时间和后续执行力度。 【机构会诊】：国内锡库存出现去化，库存拐点已经出现了吗？下游需求有明显好转吗？ 光大期货有色研究员 刘轶男：上周开始盘面回落后现货成交氛围大幅好转，下游接货意愿显著抬升，贸易商出货节奏加快。贴水货源基本消耗完毕，开始陆续消耗交割货源，现货升水也在逐步走高。从企业订单来看，部分电子企业反馈近期订单有好转的迹象，预计电子需求周期底部已经到来。铅酸蓄电池则进入季节性消费旺季，换电需求提升将有效带动锡消费。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：7月随大厂检修，国内精锡生产量走低，8月延续低迷，9月大概率正常，但佤邦禁矿的不确定较强。7月国内集成电路进出口数据继续收窄同比跌幅，1-7月出口累计降幅缩至8.3%，当月进口累计降幅缩至10%。普遍认为7月国内电子订单淡季氛围好于6月，随着锡价上周走低到22万元/吨，下游终端、贸易商补库明显，国内锡样本库存开始去库。周内市场继续等待国家统计局集成电路产出数据来加以验证。海外半导体产销仍在触底，上月韩国半导体出口数据跌幅继续扩大，市场仍偏悲观。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：截至8月11日，上期所锡库存为8633吨，月环比降1.4%；SMM统计的国内锡锭社库为11175吨，月环比降3.54%。从数据来看，国内锡库存进入8月后出现去化，后续在供应偏低的情况下，国内库存或将继续消化，不过在需求出现明显改善前，去化速度可能偏缓。海外供需格局偏宽松，库存仍在不断累增中，高库存压力仍存。 就目前下游需求来看，终端消费中电子、光伏及汽车板块有向好预期，但现实表现暂未出现明显好转，据SMM调研，7月锡焊料订单未见明显增量，企业开工率较6月略降，初级消费出现一定的企稳迹象，但不明显，仍在寻底过程中。 【机构会诊】：目前沪锡已经落至一个半月低位，短期下方空间还大吗？ 光大期货有色研究员 刘轶男：锡的驱动逻辑依然是需求的预期复苏以及供应的减产预期，目前供应减产已经落地，且力度偏弱，上行压力较大。下方价格支撑关注需求的情况，目前来看需求最差的时候已经过去，预期锡价回调空间有限。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：外盘拖累下，沪锡本轮技术调整愈发充分，耐心观察去库的速度、幅度，尤其建议关注四季度合约如2310，首先注意20周均线支撑，强支撑21万附近，延续今年以来逢低多配思路。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：锡锭进口流入及银漫矿业技改后增产，弱化了缅甸佤邦禁矿对国内供应的影响，加之国内需求乐观情绪降温，近期锡价下跌主要反映的是前期利好消化后的回落。不过供应虽未大幅下滑、但也难有增量，近期锡价回落带动下游企业大量补库，国内库存逐步去化，沪锡短期继续向下的空间预计有限，后市需关注缅甸禁矿的持续性及国内是否有落地性强的政策带动需求向好预期兑现。

周一沪镍冲高回落，日内跌0.02%，报收164710元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍跌0.94%报20050美元/吨。 现货方面8月14日，金川公司板状金川镍报170500元/吨，较上一交易日涨1000元/吨。 宏观面，国家能源局发布数据显示，7月份，全社会用电量8888亿千瓦时，同比增长6.5%。其中，第二产业用电量5383亿千瓦时，同比增长5.7%；第三产业用电量1735亿千瓦时，同比增长9.6%。纽约联储7月份调查显示，一年后预期通胀率为3.5%，是自2021年4月以来的最低水平，而6月份的预期通胀率为3.8%。 上周美国通胀好坏参半，美联储利率路径扑朔迷离，市场等待更多数据指引。基本面消费端镍价近期在调整中，现货消费意愿偏弱，成交较淡。宏观及基本面驱动不强，镍价维持区间震荡。 操作建议：观望。