周一沪铝震荡，现货SMM均价20690元/吨，涨350元/吨，对当月贴水50元/吨。南储现货均价20650元/吨，涨340元/吨，对当月贴水90元/吨。据SMM，4月22日铝锭库存83.1万吨，较上周四减少1.3万吨。铝棒24.5万吨，较上周四减少1.17万吨。据海关数据显示，2024年3月份国内原铝进口量环比增长11.2%至24.94万吨，同比增长246%。2024年3月份国内原铝净进口量达24.8万吨，同比增长271.5%，2024年一季度国内原铝净进口总量达71.9万吨，同比增长237.5%。 3月份铝锭进口窗口大部分时间关闭的情况下进口量仍较多，4月进口窗口关闭但俄铝进口增多预期较强，预计后续仍将保持一定进口量。库存继续连续去库，铝市场多空支撑压力皆存，预计铝价震荡偏强。 操作建议：观望。

镍品种 04月22日沪镍主力合约2406开于143400元/吨，收于143580元/吨，较前一交易日收盘上涨1.89%，当日成交量为428973手，持仓量为106773手。昨日夜盘沪镍主力合约开于144110元/吨，收于144740元/吨，较昨日午后收盘上涨0.81%。 近期美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍均属于被禁之列。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。随后LME也发布公告，称LME 将立即暂停2024 年4 月13日或之后生产的相关金属生成仓单。 昨日沪镍价格冲高回落。 观点：中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期宏观情绪偏强，外围因素扰动频繁，叠加成本端硫酸镍价格高企，短期镍价或震荡运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，消息面扰动也基本完全消化，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线以维持逢高卖出套保思路。 策略：中性。 风险：精炼镍项目进展不及预期，印尼政策变动，俄镍供应变动。 304不锈钢品种 04月22日不锈钢主力合约2409开于14460元/吨，收于14275元/吨，较前一交易日收盘下跌0.9%，当日成交量为415410手，持仓量为136479手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14285元/吨，收于14265元/吨，较昨日午后收盘下跌0.07%。 昨日不锈钢期货价格受镍价影响先扬后抑，现货价格明显下调。昨日早间青山、德龙开盘上涨，现货价格跟随上调，市场询单氛围较活跃，午后不锈钢盘面价格跳水，下游谨慎观望情绪渐浓，整体看日内成交量级相对有限。昨日无锡市场不锈钢基差下降15元/吨至-90元/吨，佛山市场不锈钢基差下降65元/吨至-190元/吨，SS期货仓单减少61吨至159656吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨4元/镍点至951.5元/镍点。 观点：304不锈钢当前库存压力较大，预期供需同增。3月份中国43家钢厂（新口径）300系不锈钢产量167.9万吨，同比增加15%，月环比增加27%。目前终端消费稍有好转，不过总体表现仍相对较弱，需求滞后导致去库延缓，当前库存开始出现去化。当前不锈钢厂、镍铁厂利润得到一定修复，成本端对不锈钢价格仍有一定的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。

多头止盈，隔夜外盘锡价回落，LME三月期锡价收于34300美元/吨，跌4.52%。国内夜盘低开震荡，主力合约收低于272170元/吨。 早间现货市场无明显起色，价格拖累基本面，下游焊料企业缺乏接货动力，观望为主，市场鲜有成交。现货大幅贴水状态不改。当前基本面实际无大幅变化，虽然缅甸佤邦恢复锡矿开采仍无期，缺冶炼厂缺矿的情况暂未发生，3月锡矿进口量大幅回升。国内冶炼厂多平稳运行为主，产量维持在高位。消费也未见明显改善，不断上涨的锡价抑制下游及终端接货积极性。国内库存继续大幅攀升。当前海外持续集中仍影响盘面，LME库存继续下降，挤仓风险仍存。不过国内高库存压力继续上升。当前价格已脱离基本面，追高风险大。建议谨慎操作。

氧化铝期货夜盘跟随铝价，前期下探后反弹，之后窄幅波动，主力合约收3472元/吨。 早间现货市场有一定活跃度，主要以贸易商积极拿货，期现套利参与热情高，交割品货偏紧。不过下游电解铝企业不为所动，压价采购。现货报价局部小幅上调。近期氧化铝企业提产总体受限，其中晋豫仍受铝土矿供应限制，西南地区阶段性受天然气供应限制。在云南电解铝复产推进的情况下，消费端继续回升，供需基本面稳中向好，不过供应并未出现明显缺口，处于紧平衡状态，因此短期现货价格驱动有限。期货价格仍受铝价影响较大，在期现套利操作影响下，价差有望收窄。期价有一定回调压力。短线建议期现套利操作为宜。

4月22日讯： 【盘面】夜盘沪铜高开高走，创本轮新高，站稳8万大关，白天盘继续上涨，主力合约突破81000大关，但午后持续调整，主力6月收79550，涨0.72%，成交总量创近期新高，总持仓增加5千余手；今日沪铝高开高走，但午后转入调整，收盘脱离当日高点，主力6月收20520，涨0.69%，成交放量，总仓增加7千余手。 【分析】下周将进入五一假期，注意节前效应，累计涨幅较大后，较易出现获利盘打压。维持多头策略的同时，重视短期波动，建议控制仓位，做好减持降低杠杠准备。 【估值】铜偏高；铝中性。 【风险】美元反弹 实体经济下行。

内外锡价上周继续加速冲高，沪锡加权最高28.6万元，伦锡在多头兴趣、挤仓消息带动下，冲破3.5万美元后，最高涨至36050美元。至此，内外锡价已持续上涨到2022年5月水平，高锡价、高波动性风险加剧，倾向多单顺势锁定盈利，关注调整。由于国内锡社库处在绝对高位，出口通路存在，并不认为伦锡5月仓量的挤仓会靠向2022年3月镍市场的极端模式。 上游，中国与印尼锡进出口数据几乎同时出炉，本期印尼出口数据公布较晚。尽管该国配额审批较慢，印尼3月精锡出口仍恢复到3858吨，去年同期为4784吨，季节性上，4月份仍可能维持较快的出口复苏速度。国内，3月锡精矿进口实物吨总量整体稳健，进口矿环比增加三成，国内一季度精锡生产稳定，普遍预计4月份锡炼厂仍有稳定的产出预期，节奏上主要关注的是夏季大厂检修。缅甸方面，3月从该国进口1.7万实物吨精矿，基本延续冬季以来惯性，目前预计4月金属吨出口量会有明显走低，可能从近几个月的3000-4000吨级降至2000吨级以下。三成实物税下，佤邦与矿主仍在博弈。锡锭方面，3月比价环境一般，但当月国内精锡出现净出口600余吨的情况，4月净出口可能放大。锡市场上游较集中，且大厂有来料手册，外强内弱，海外现货高升水，易吸引库存流出。LME分国别库存数据显示，当前多数为马来西亚所产锡锭。 下游，LME0-3月升水被抬升到300美元，伦锡库存稳定在4215吨，国内锡社库仍在16122吨绝对高位。消费端，国内集成电路3月产量同比增长28.5%，一季度累计增速达到40%。不过3月全国光伏装机量同比去年下降32.13%，环比2月降低五成。同时，中高端芯片上，台积电下调今年芯片消费增速至10%，英伟达短线跌幅大。注意关注国内精锡出口变动。 交易上，沪锡处在高价区，短线少量顺势多单以锁定盈利为主，等待可能的调整。

供应方面：消息称2024年一季度云南省规模以上火力发电量同比增长13.5%，风力发电量增长61.2%，太阳能发电量增长163.7%，有效弥补水电下降影响，云南已全面放开用电负荷。云南地区电解铝复产继续推进，预计四月底能够实现70万吨左右复产规模。海关数据显示3月我国铝锭净进口量依然高达24.8万吨，近期进口亏损加大，四月散单进口量将会明显下降。需求方面：SMM统计国内铝下游加工龙头企业开工率环比小涨0.1个百分点至64.2%，前期因铝价强势生产积极性受到压制的铝线缆板块在订单交货压力驱使下，纷纷集中提高开工率满足提货需求，带动周内整体开工走高；型材板块受高位铝价冲击，建筑、工业型材订单均有减量，开工率走弱，其余板块开工水平暂无波动，铝板带及铝箔需求较为稳定。 库存方面：过去一周铝锭库存下降2.8万吨至83.1万吨，铝棒库存下降0.6万吨至24.5万吨，社会库存总量处于近年低位，考虑厂库的话目前库存水平略高于去年。随着铝价高位回落，补库需求增加，铝锭去库开始明显。现货方面，华东华南铝锭现货贴水分别在50元和90元，与前一周基本相当，华南铝棒加工费略有回升但仍在200元以下。 总体来看，宏观主导有色行情，贸易摩擦增加供应链变数，进口量大增下今年季节性去库偏缓，以一季度表观消费推算二季度旺季仍有望实现较大的去库规模。沪铝运行重心抬升，高位回落后可能构筑震荡平台等待旺季需求进一步验证，维持回调买入多头思路，短期支撑在两万整数关口，该位置也是此轮上涨的50%回调位。 上周氧化铝上涨，2406收盘于3515元，上涨5.21%。现货价格稳中有升，北方山西、河南、山东价格指数上调5-10元。高利润状态下氧化铝企业生产积极性高但依然受限于矿石供应，运行产能增长速度缓慢。北方矿山复产依然没有确切消息，需求端有云南电解铝持续复产增量，以目前氧化铝8300万吨运行产能和电解铝4250万吨产能叠加非冶金需求粗算，氧化铝市场依然维持在偏紧状态。上周氧化铝出现补涨行情，基差大幅走低后吸引套利资金入场，氧化铝短期下方有支撑，但继续走强驱动不足，3500元上方考虑逢高短空参与。

1、供给：截止4月12日，镍矿港口库存696.5万湿吨，环比增加4万湿吨；截止4月5日，镍矿到港量42.24万吨，环比减少6.52万吨；4月预计电解镍产量25900吨，环比增加4%；截止4月15日，镍生铁社会库存23985金属吨，环比减少14%；据SMM调研了解，近期海关对到港 MHP原料进行临时查验，此举或会延迟盐厂原料到厂时间，影响盐厂供货速度；MHP被要求使用危化品车运输，此举会致原料运输成本上移，且危化品车较普通运输车辆相比，供应较少，或影响运输效率；成本端扰动犹在，且硫酸镍流通现货偏紧，然下游需求增速放缓，高价货接受程度一般，现货价格小幅松动。 2、需求：不锈钢方面，截止4月18日，78家样本社会库存111.70万吨，周环比下降1.7%，库存小幅消化但仍偏高；2024年4月不锈钢粗钢排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%，其中：200系96.2万吨，月环比增加3.29%，同比增加6.26%；300系167.4万吨，月环比减少0.28%，同比增加17.7%；400系52.43万吨，月环比减少4.13%，同比增加8.03%；2024年4月印尼不锈钢粗钢4月排产43万吨，月环比增加0.9%，同比增加18.6%；镍铁端扰动，不锈钢价格抬升，利润小幅回升；3月商品房销售面积同比-23.7%， 房地产分项来看，3月新开工/施工/竣工同比分别为-25%/-19%/-22%。 新能源汽车方面，4月预计三元前驱体产量80290吨，环比增长4%；4月1-14日，新能源车市场零售26万辆，同比去年同期增长32%，较上月同期增长2%，今年以来累计零售203.2万辆，同比增长34%；4月1-14日，全国乘用车厂商新能源批发26.8万辆，同比去年同期增长43%，较上月同期增长8%，今年以来累计批发221.9万辆，同比增长32%。 3、库存：4.19日LME 减少1776吨至73758吨；沪镍库存增加426吨至23200吨，社会库存减少556吨至32834吨，保税区库存减少200吨至4760吨。 4、观点：镍矿审批进展不见起色，产业链上MHP运输问题等成为短期扰动的价格支撑，同时对于俄镍问题，海外价格走势偏强，且有色板块整体表现强势，尽管一级镍面临供应过剩和库存延续累库的问题、下游不锈钢需求疲软、硫酸镍需求转弱等影响，然短期或高位震荡，建议投资者在后市寻求沽空机会。

氧化铝期货震荡走强，19日主力收至3547元/吨，周度涨幅5.6%；沪铝震荡偏弱，19日主力收至20350元/吨，周度跌幅1.9%。 1、供给：氧化铝方面，晋豫两地矿山仍待解禁，山东、河南氧化铝厂开工高位持稳，河南整体开工情况好于山西。广西氧化铝停滞产能开始恢复运行，开工率小幅上行3.24%至87.28%，下旬贵州氧化铝仍有待复产产能。云南省内第一批电解铝复产落地、实际兑现47万吨，稍低于预期50-60万吨。近期云南降雨一定程度缓解干旱问题，4月下旬顺利情况下或继续推进10万吨产能回归。据SMM预计4月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8096万吨，产量665.4万吨，同比上涨1.8%；4月国内电解铝运行产能小幅上行至4235万吨，产量349万吨，同比增长4%。 2、需求：铝价走弱下游少量接货，周内加工企业开工率上调0.1%至64.2%。其中铝型材开工率下调1.8%至56.8%，铝线缆开工率上调2.4%至64.2%%，铝箔开工率持稳在77.3%，铝板带开工率持稳在77%。铝棒加工费无锡持稳，新疆包头广东上调70-100元/吨，临沂河南下调10-30元/吨；铝杆加工费广东持稳，河南内蒙上调50-100元/吨，山东下调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调50元/吨，ZLD102/104及A356下调200-250元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库0.63万吨至7.1万吨；沪铝周度去库0.32万吨至22.85万吨；LME周度去库1.91万吨至50.4万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库5.1万吨至22.5万吨；铝锭周度去库0.9万吨至84.4万吨；铝棒周度累库0.27万吨至25.7万吨。 4、观点：氧化铝盘面表现强劲，一是受到此前铝带涨影响，且承担一部分谨慎资金的风险转移情绪；另外基本面边际继续向好，矿石供应偏紧仍是现阶段主逻辑，周内云南出现小幅降雨，为西南提早结束干旱状态、电解铝复产节奏加快的预期加码。电解铝利多情绪逐步消化，价格回调至基本面逻辑，高价抑制下游采购热情及开工表现，对去库节奏形成一定压力。内外价差持续走扩，情绪未发生彻底转向，双铝易涨难跌、一强一稳，短期氧化铝稍强于铝。持续关注矿山复产进程和铝锭社库走势。

一、供应： 印尼3月出口3,858吨，同比减少19.36%，与JFX成交量走势相符。截止上周四，因为印尼斋月影响，本月JFX成交量在700吨。截止上周，缅甸佤邦锡矿进口1909吨，远不及3月同期进口量。国内冶炼企业生产稳定，后续关注锡出口窗口能否开启。 二、需求： 上周锡价下探至25万后再度快速拉升，现货市场下游积极备货，市场交投活跃，但随着锡价反弹现货市场再度陷入低迷，锡锭贴水未有收窄。 三、策略观点： LME5月合约自年初开始显示有一实体持有40%以上多头头寸，上周四新增另一个5%以上实体多头持仓，合约持仓在1903手。5月合约转为近月，海外挤仓情绪下价格加速上涨。但上周五纳指科技权重股大幅下跌，主因市场担忧1季度行业业绩无超预期表现叠加当前交易拥挤度高对边际变化高度敏感。若海外AIGC产业链股短期大幅回调，可能情绪上会反馈至锡价，锡价短期可能会出现回撤。但中长线看基本面向好预期不变，可以关注锡价回调后的买入机会。