氧化铝期货震荡走强，19日主力收至3547元/吨，周度涨幅5.6%；沪铝震荡偏弱，19日主力收至20350元/吨，周度跌幅1.9%。

1、供给：氧化铝方面，晋豫两地矿山仍待解禁，山东、河南氧化铝厂开工高位持稳，河南整体开工情况好于山西。广西氧化铝停滞产能开始恢复运行，开工率小幅上行3.24%至87.28%，下旬贵州氧化铝仍有待复产产能。云南省内第一批电解铝复产落地、实际兑现47万吨，稍低于预期50-60万吨。近期云南降雨一定程度缓解干旱问题，4月下旬顺利情况下或继续推进10万吨产能回归。据SMM预计4月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8096万吨，产量665.4万吨，同比上涨1.8%；4月国内电解铝运行产能小幅上行至4235万吨，产量349万吨，同比增长4%。

2、需求：铝价走弱下游少量接货，周内加工企业开工率上调0.1%至64.2%。其中铝型材开工率下调1.8%至56.8%，铝线缆开工率上调2.4%至64.2%%，铝箔开工率持稳在77.3%，铝板带开工率持稳在77%。铝棒加工费无锡持稳，新疆包头广东上调70-100元/吨，临沂河南下调10-30元/吨；铝杆加工费广东持稳，河南内蒙上调50-100元/吨，山东下调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调50元/吨，ZLD102/104及A356下调200-250元/吨。

3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库0.63万吨至7.1万吨；沪铝周度去库0.32万吨至22.85万吨；LME周度去库1.91万吨至50.4万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库5.1万吨至22.5万吨；铝锭周度去库0.9万吨至84.4万吨；铝棒周度累库0.27万吨至25.7万吨。

4、观点：氧化铝盘面表现强劲，一是受到此前铝带涨影响，且承担一部分谨慎资金的风险转移情绪；另外基本面边际继续向好，矿石供应偏紧仍是现阶段主逻辑，周内云南出现小幅降雨，为西南提早结束干旱状态、电解铝复产节奏加快的预期加码。电解铝利多情绪逐步消化，价格回调至基本面逻辑，高价抑制下游采购热情及开工表现，对去库节奏形成一定压力。内外价差持续走扩，情绪未发生彻底转向，双铝易涨难跌、一强一稳，短期氧化铝稍强于铝。持续关注矿山复产进程和铝锭社库走势。