【盘面】夜盘沪铜震荡走高，白天开盘跳涨后继续走高，午后呈单边上涨，7月收81190，涨1.58%，成交放大，总仓增加超过1.2万手，铝基本同步于铜，主力6月收20725，涨0.75%，成交略减，总仓增加1.2万手。 【分析】美元下行和国内宏观情绪回升，沪铜重回强势，继续维持做多策略，而铝延续原有节奏，呈中期上涨格局。对于整体宏观，我们判断在美联储结束加息，逐步进入降息周期的大背景下，全球面临通胀，CPI和PPI大概率进入共振上行局面，今日有色和生猪盘中出现共振上涨，是巧合，也是必然。 【估值】铜偏高；铝中性。 【风险】美元反弹 实体经济下行。

宏观方面，市场情绪逐步转向观望，部分联储官员偏鹰的表态使得美元存在上行动力，进而对镍价施压。 纯镍方面，现货持续累库，受高价资源抑制，整体采购情绪依然较弱。硫酸镍方面，目前供需延续偏紧的状态，目前硫酸镍价格在盐厂成本线附近，故挺价意愿较强。镍铁方面，国内减产致使4月镍铁产量下降，目前矿端价格依然偏高，对成本形成支撑，5月部分铁厂或将复产，但复产总量有限，同时下游不锈钢表现继续乏力；日内镍铁再现高价成交，一度程度上助涨不锈钢情绪。不锈钢方面，受出货情况不及预期影响，本周库存重回累库；同时市场避险情绪较重，现货涨价后成交依然较差。 操作上，镍及不锈钢逢高布空。

周四沪铝震荡，现货SMM均价20520元/吨，涨190元/吨，对当月贴水60元/吨。南储现货均价20500元/吨，涨170元/吨，对当月贴水80元/吨。据SMM，5月9日铝锭库存77.8万吨，较上周四减少1.3万吨。铝棒21.11万吨，较上周四减少0.67万吨。产业消息，2024年4月全国未锻轧铝及铝材出口量52.0万吨，同比增加12.6%；1-4月份累计出口量达199.8万吨，累计同比增加8.8%。 沪铝短时供应增量预期及宏观转向平淡之后的溢价修复仍将影响铝价。昨日公布的铝锭社会库存去库及较好的铝材出口数据显示铝市消费尚有韧性，铝价亦存一定托力，我们看好铝价呈空间有限的震荡调整走势。 操作建议：逢高抛空。

周四氧化铝期货继续小幅回落。现货氧化铝全国均价3657元/吨，较前日涨26元/吨。澳洲氧化铝F0B价格405美元/吨，较前日持平，折合人民币3630元/吨，理论进口窗口小幅打开。上期所仓单库存131589吨，较前日增加6311吨，厂库9000吨，较前日增加9000吨。 临近交割氧化铝不仅仓单库存大幅增加，厂库昨日亦有较大增量，现货贴水快速收敛至百元以下。现货市场虽然仍然表现较为惜售，不过下游追高情绪也有所降温。我们认为这一波偏紧预期带来的氧化铝上行接近尾声，或进入震荡调整阶段，接下来关注消费增量落地情况及供应端扰动持续性，预期兑现氧化铝震荡调整之后仍能延续偏强走势。 操作建议：观望。

周四沪锡主力2406合约期价日内横盘，夜间重心上移，伦锡震荡。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1100-700元/吨，交割品牌对沪锡2406合约贴水50元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约升水100-500元/吨，进口锡现货暂无报价，下游前日已补库，采购低迷。LME 库存4780吨，持平。 整体来看，佤邦锡矿复产暂无消息，缅甸锌矿进口量存回落预期，国内炼厂原料供应有隐忧。乐观需求预期尚需时间兑现，国内高库存压制锡价。不过海外大户多头头寸未有减少，且原料供应担忧依旧支撑锡价。多空交织，锡价窄幅震荡。 操作建议：观望。

周四沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM 1#镍报价142250元/吨，下跌100，进口镍报 141100元/吨，下跌300。金川镍报143350元/吨，上涨50。电积镍报139950吨，下跌250，进口镍贴水450元/吨，上涨0，金川镍升水1800元/吨，上涨350。SMM库存合计3.33万吨，环比增加515吨。 镍铁价格维持强势，不锈钢价格持续偏弱，钢厂采买情绪不高。印尼镍矿审批进度缓慢，警惕资源扰动炒作。硫酸镍现货偏紧，镍盐厂利润收缩挺价意愿增强。盘面来看，空头加码意愿不高，持仓有所回落，预计镍价震荡运行。 操作建议：观望。

美元指数走弱因首领失业救济金人数超预期刺激降息预期，隔夜外盘金属多数收高，LME三月期铝价涨0.9%至2568美元/吨。国内夜盘同样震荡反弹，主力合约收高于20655元/吨。 早间现货市场总体成交变化不大，华东市场下游仍有一部分刚需采购，持货商挺价及甩货同存，贸易商接货稍显谨慎，主流成交价格在20540元/吨上下，较期货贴水40左右。华南市场下游接货情况稍弱，观望居多。主流成交价格在20530元/吨上下。 当前消费总体较好，终端市场订单稳中略增。前期出口订单表现强劲，海关数据显示4月国内未锻轧铝及铝材出口52万吨，同比增超12%；前4个月累计出口199.8万吨同比增长8.8%。产量维持稳步上升势头，进口窗口依旧处于关闭状态，不过仍有进口流入。短期供需基本面矛盾不突出。库存去化对价格有支撑，政策面也有乐观预期。铝价或阶段性震荡调整。短线建议观望为主。

【市场回顾】 期货市场：隔夜有色共振反弹，氛围改善，叠加现货补涨后基差收敛，多头支撑上移，价格在前低3700元/吨附近获得支撑后再度大幅增仓上扬，AO2406合约涨60元至3797元/吨，指数增仓1.77万手至15.9万手。 【相关资讯】 一铝土矿贸易商表示，5月中旬，其一船印度铝土矿将达到中国港口。值得注意的是，这是时隔5年，印度铝土矿再度回到中国市场了，上一次有印度铝土矿出口还要追溯到2019年4月。2015年之前，印度铝土矿在国内占据着相对重要的地位，2015年进口量一度达到779万吨，占当年总进口量的14%。 【逻辑分析】 隔夜有色共振反弹，氛围改善，叠加现货补涨后基差收敛，多头支撑上移，价格在前低3700元/吨附近获得支撑后再度大幅增仓上扬。在现货还没停止补涨之前，期货价格仍将高位震荡。 【交易策略】 1、单边：价格在前低处受到支撑，叠加夜盘有色共振反弹，氛围好转，氧化铝价格反弹，前期试空的空单背靠前高设置止损，技术上有从顶背离演变成区间震荡的迹象，震荡箱体内部多看少动。 2、期现：期现正套仍可继续布局。

周四沪锡Sn2407小幅震荡；基本面，供应端同比增加，后期关注缅矿的复产情况；需求量在集成电路行业、光伏等行业景气度抬升拉动下大幅边际改善，后期关注终端消费的复苏延续；库存方面，上周社会库存略微累加。 消息上，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年2月，全球精炼锡产量为2.76万吨，消费量为2.18万吨，供应过剩0.58万吨。2024年1-2月，全球精炼锡产量为5.91万吨，消费量为5.07万吨，供应过剩0.84万吨。工信部等七部门重磅发文推动工业领域设备更新。《推动工业领域设备更新实施方案》明确，到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。据介绍，我国设备更新是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。 技术上，调整后多头趋势逐渐恢复。 操作上，建议Sn2406短线偏多交易，支撑位245000元/吨。

周四沪镍2406合约收盘价141770元/吨，收跌0.71%。现货金川升水报1700-1900元/吨，均价1800元/吨，均价较上一交易日上调350元/吨。镍元素品种间供需情况分化。 供应端，一方面是精炼镍供需过剩，企业不得不寻求海外出口，精炼镍面临累库压力；另一方面印尼镍矿审批进度慢于预期，镍矿资源依旧偏紧，五月镍中间品将出现延期到港，且个别一体化企业暂停销售硫酸镍，MHP和硫酸镍阶段性供应紧缺也使得盐厂挺价心理走强，电积镍成本中枢有所抬升。需求端，新能源汽车终端需求增速放缓，国内电芯厂需求维持增量，拉涨三元前驱体市场需求量上行；不锈钢上周继续去库，4月不锈钢需求存在好转，利润有所修复，但地产持续低迷，不锈钢需求显著提升仍有难度，总体来看需求端未见明显改善。镍原料成本支撑仍然较强，但中长期供应过剩格局和国内外精炼镍持续累库施压盘面，在基本面弱势和情绪回落的作用下，沪镍出现回调。 操作上建议沪镍2407多单获利减仓，参考支撑位135000元/吨。