美国PPI数据弱于预期，美元指数走弱，铜价震荡反弹，昨日伦铜收涨0.45%至9690美元/吨，沪铜主力合约收至78580元/吨。产业层面，昨日LME库存减少2600至116850吨，注销仓单比例下滑至58.3%，注册仓单量维持低位，但月度产地库存数据显示俄罗斯铜数量减少使得可流通库存不足的担忧缓解，Cash/3M升水85.5美元/吨。国内方面，社会库存较周一小幅下降，保税区库存小幅增加，昨日上期所铜仓单微降至3.3万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货持平于95元/吨，盘面回调下游采买积极性提升。广东地区库存延续下滑，现货升水期货下调至60元/吨，临近交割月差扩大带动基差报价下调，买盘表现一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩窄至600元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差缩窄至1430元/吨，废铜替代优势有所降低。 价格层面，中美经贸磋商结果有待观察，中美通胀数据偏弱，但短期美联储降息预期不强，情绪面偏中性。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳，加之消费端韧性有所减弱，铜价上方压力加大，而LME注册仓单下降和沪铜临近交割近月合约持仓仍高给予铜价较强支撑，短期价格预计高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：78200-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9600-9800美元/吨。 （来源：五矿期货）

宏观方面，美国5月CPI表现超预期降温，CPI同比上涨2.4%，略低于预期的2.5%，但高于前值2.3%；核心CPI同比持平于2.8%，低于预期2.9%。数据显示，美国消费者尚未感受到关税政策带来的价格上涨压力，这也减轻了美联储下半年降息的压力，数据公布后市场再度聚焦美联储政策的判断，CME利率观察工具显示，市场对月降息的可能性一度升至60%附近。库存方面，LME铜下降950吨至119450吨；Comex铜增加1044吨至174259吨；SHFE铜仓单下降373吨至33373吨；BC铜仓单维持804吨。需求方面，淡季来临，终端需求订单逐步放缓。 弱势美元、内外去库和低库存格局、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性依然是推动多头的有利因素，而美政府左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性则成为主要的看空因素。从国内来看，虽有涨价修复进口盈亏的可能性，但淡季来临下需求阶段性下滑也是不争的事实，因此我们认为这种震荡格局可能还会延续一段时间。继续关注78000~80000元/吨区间，若有效突破价格则可能更进一步，否则铜可能再次回落整理。 （来源：光大期货）

周二沪铜主力延续偏强震荡，伦铜昨日9700-9800美金窄幅整理，国内近月B结构收窄，周二电解铜现货市场成交不佳，下游畏高刚需采购为主，内贸铜维持升水85元/吨，昨日LME库存大幅降至12万吨。宏观方面：中美领导人在伦敦经贸磋商取得一定进展，彭博社报道特朗普政府已经向中方释放了信号，愿意取消部分对中国的科技出口限制，以此来换取中国扩大对美国的稀土出口，贝森特表示中美现阶段的会谈富有成果。世界银行发布全球最近经济展望报告显示，不确定性和高关税几乎对全球所有经济体的经济增长前景构成重大阻力，预计2025年全球经济增速将从年初预期的2.7%下滑至2.3%。欧盟委员会对俄罗斯提出了新一轮的制裁措施，涉及能源、银行和军工等行业，并提议禁止重启北溪管道，主席表示俄罗斯不是在寻求和平解决问题的方法，而且通过武力等强硬手段达成目的，该制裁方案还包括把现有石油价格上限从每桶60美元下调至45美元，以进一步削减俄罗斯的能源收入。产业方面：海关总署显示，今年5月中国进口未锻轧铜及铜材42.7万吨，1-5月中国累计进口未锻轧铜及铜材216.9万吨，同比-6.7%。 中美经贸磋商取得阶段性进展，特朗普政府或已向中方释放了信号，愿意取消部分对中国的科技出口限制，以此来换取中国扩大对美国的稀土出口规模。世界银行下调2025年全球经济增长预期令铜价短期上行受阻；基本面上，卡莫阿铜矿地震引发地下水灾或大幅影响今年产量目标，LME库存持续下降还在紧平衡格局深化，成本端依然提供坚实支撑，预计铜价短期将高位偏强震荡。 （来源：金源期货）

宏观方面，美联储调查显示，5月美国消费者对未来通胀的预期全面下降，为2024年来首次，消费者信心有所改善。另外美商务部长称谈判进展顺利。国内方面，中国5月CPI同比降0.1%，环比由增转降，PPI同比降幅扩大至3.3%；中国5月按美元计出口同比增长4.8%，进口下降3.4%。库存方面，LME铜下降2000吨至120400吨；Comex铜增加1102吨至173215吨；SHFE铜仓单下降496吨至33746吨；BC铜仓单增加100吨至804吨。需求方面，淡季来临，终端需求订单逐步放缓。弱势美元、内外去库和低库存格局、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性依然是推动多头的有利因素，而美政府左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性则成为主要的看空因素。从国内来看，虽有涨价修复进口盈亏的可能性，但淡季来临下需求阶段性下滑也是不争的事实，因此我们认为这种震荡格局可能还会延续一段时间。继续关注78000~80000元/吨区间，若有效突破价格则可能更进一步，否则铜可能再次回落整理。 （来源：光大期货）

宏观方面，美联储调查显示，5月美国消费者对未来通胀的预期全面下降，为2024年来首次，其中短期通胀预期降幅最大，另外消费者信心有所改善。虽然美联储担忧通胀回升，但从数据来看也在为下半年降息持续铺路。国内方面，中国5月CPI同比降0.1%，环比由增转降，PPI同比降幅扩大至3.3%；中国5月按美元计出口同比增长4.8%，进口下降3.4%。库存方面，LME铜下降10000吨至122400吨；Comex铜增加1672吨至172112吨；SMM周一统计全国主流地区铜库存环比上周五微增0.07万吨至14.95万吨。需求方面，淡季来临，终端需求订单逐步放缓。 弱势美元、内外去库和低库存格局、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性依然是推动多头的有利因素，而美政府左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性则成为主要的看空因素。从国内来看，虽有涨价修复进口盈亏的可能性，但淡季来临下需求阶段性下滑也是不争的事实，因此我们认为这种震荡格局可能还会延续一段时间。继续关注78000~80000元/吨区间，若有效突破价格则可能更进一步，否则铜可能再次回落整理。 （来源：五矿期货）

【盘面】夜盘沪铜低开后窄幅波动，今早盘延续震荡，但尾盘翻红，主力7月收78910，涨0.13%，成交大幅缩量，总持仓减少3千余手。沪铝交易节奏与沪铜基本同步，主力7月收20025，跌0.20%，成交总量和持仓总量均小幅增加。氧化铝主力9月收2892，跌1.47%。 【分析】在关税战缓和的背景下，降库中有色易涨难跌。关注沪铜79000以上扩仓幅度，而下方支撑78000-78500。而铝被氧化铝拖累，短期震荡，持续降库背景下，铝价在19700-20000支撑，但20200之上又面临较强主力。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

上周内外铜价借助白银涨势、溢价优势，扩大短线涨幅；同时，美伦实货物流支持下，伦铜库存持续且快速的降低到13.2万吨，LME0-3月现货升水最高93美元，也支持了短线涨势。伦铜高位冲击9800美元，沪铜加权填补清明缺口。指标面，中国、欧洲制造业PMI仍在萎缩区域，但较4月微幅改善；美国ISM制造业PMI跌至2024年11月新低。另外，尽管前两月非农就业人数增幅修正下调，但美国5月非农就业形势稳定，联储本月仍可能“按兵不动“。美国落地钢铝50%行业关税，加重了对战略金属、资源分布不均等的有色金属进口忧虑，银、铜、甚至锡都可能受到题材提振。本周市场继续关注美国关税谈判进展，6月8-13日中美进行首轮磋商。另外周内关注美国5月通胀水平。 国内，原料端，废铜供应依然偏紧，但上周精废价差交投走扩到1200元/吨以上。目前仍预计5月国内精铜产量环增。国内铜消费转淡季，一方面进入交割月后沪粤两地升水幅度快速收敛，上周广东现铜甚至出现贴水报价；另一方面，沪铜近月Back幅度收窄快，换月损失缩窄。由于美伦溢价再升温，LME铜去库加快，现货升水拉升，淡季背景下，国内炼厂出口仍有增长预期。市场将侧重关注铜社库变动，上周四SMM铜社库报14.88万吨。终端领域，铜管因空调主机厂需求转弱，订单节奏开始放缓。 海外，秘鲁政府首次承认存在大规模的非正规铜矿开采，主要以原住民社区侵犯特许经营权为主，但秘鲁矿业部同时表示非正规的铜产量微乎其微，仍预计今年该国铜产量小增至280万吨。今年一季度秘鲁正规矿商铜产量增加66万吨、4%。刚果金Kamoa-Kakula铜矿西区预计月底恢复生产，目前仍未宣布不可抗力。 交投上，前期空头择机换月，7.95万以上考虑止损。 （来源：国投期货）

1、宏观。海外方面，美国5月非农就业人口增加 13.9万人，好于预期 12.6万人，但前两个月的就业数据被合计下调9.5万人，这一修正幅度抵消了表面上的积极表现，5月失业率维持在4.2%，符合市场预期。不过，非农数据仍部分缓解了市场对就业市场的担忧，尽管特朗普继续喊话美联储敦促其降息，但随着美联储主席鲍威尔表现偏鹰派，市场已开始押注美联储年内继续推迟降息，6月降息的概率几乎降为零。另外，特朗普周五表示，正在考虑下一任美联储主席的人选。国内方面，中国5月财新制造业PMI 48.3，较4月前值（50.4）下降2.1个百分点，为2024年10月来首次跌至临界点以下。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价有所止跌但仍处在历史极低位，维系着铜精矿紧张情绪，依然是基本面的强支撑因素。精铜产量方面，6月电解铜预估产量113.11万吨，环比下降0.6%，同比增加12.5%，产量环比5月小幅下降，虽然冶炼处于亏损阶段，但主动减产意愿依然不是很强，这也反过来再次支撑着铜精矿报价。进口方面，国内4月精铜净进口同比下降20.89%至22.25万吨，累计同比下降11.37%；4月废铜进口量环比增加7.92%至20.47万金属吨，同比下降9.46%，累计同比下降0.81%，精铜和废铜进口双降，也佐证国内现货铜紧张态势。库存方面来看，截止6月6日全球铜显性库存较上次（30日）统计增加0.3万吨至51万吨，其中LME库存下降17475吨至132400吨；Comex库存增加6575吨至17.04万吨；国内精炼铜社会库存周度增加1.01万吨至14.88万吨，保税区库存增加0.38万吨至5.8万吨。需求方面，高铜价高升水，下游采购相对谨慎，终端需求订单逐步放缓。 3、观点。上周在美元走弱支撑下，铜价走势震荡偏强，从持仓来看，多空分歧依然在显现，弱势美元、内外去库和低库存格局、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性依然是推动多头的有利因素，而美政府左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性则成为主要的看空因素。从国内来看，虽有涨价修复进口盈亏的可能性，但淡季来临下需求阶段性下滑也是不争的事实，因此我们认为这种震荡格局可能还会延续一段时间。继续关注78000~80000元/吨区间，若有效突破价格则可能更进一步，否则铜可能再次回落整理。 （来源：光大期货）

【盘面】夜盘沪铜高开，经历短暂上涨后震荡调整，早盘窄幅波动，午后重回强势。主力7月收78930，涨1.04%，成交明显放量，总仓增加超过1.6万手。沪铝全日呈窄幅波动，主力7月收20070，涨0.07%，成交总量和持仓总量均小幅减少。同期氧化铝主力9月收2901，跌2.91%。 【分析】关税战继续缓和的背景下，对有色整体利多，今日沪铜放量增仓反弹，盘面继续转强，关注今晚美国非农数据。而铝被氧化铝拖累，短期震荡，持续降库背景下，铝价在19700-20000支撑，但20200之上又面临较强主力。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）