周四沪铜主力窄幅震荡，伦铜在9700附近遇阻回调，国内近月B结构缩小，周四电解铜现货市场成交不佳，下游刚需采购为主，内贸铜升水降至145元/吨，昨日LME库存降至10.3万吨。宏观方面：昨日欧洲三家央行接连降息25个基点，其中包括瑞典央行、瑞士央行和挪威央行，在美英日央行按兵不动的背景下，欧洲部分央行的宽松行为显得格外突出，或因美国政府可能在7月9日重启对等关税而提前做出的政策缓冲。产业方面：国家统计局最新数据显示，今年5月中国铜材产量209.6万吨，同比 13.4%；1-5月累计产量达953.7万吨，同比 6.2%。 因美元走强及美国经济滞涨风险升温，地缘政治冲突加剧令海外资本逐渐逃离风险资产削减大宗商品头寸，叠加美联储一再推迟降息节点并发表偏鹰派言论打压市场宽松预期，海外宏观缺乏对铜价的向上提振；基本面上，全球精矿供应的紧缺程度超出市场预期，LME库存持续见底，海外0-3的BACK结构扩大，全球精铜紧平衡加剧，预计宏观局势对短期铜价具有一定拖累作用，但回调幅度不会很大。 （来源：金源期货）

周三沪铜主力窄幅震荡，伦铜作业9600-9700反复震荡，国内近月B结构走扩，周三电解铜现货市场成交平淡，下游畏高观望为主，内贸铜换月后降至180元/吨，昨日LME库存降至10.7万吨。宏观方面：美联储宣布继续按兵不动，维持联邦基金利率4.25-4.5%不变，符合预期，经济前景的不确定性有所减弱但仍然偏高，美联储将今年美国经济增速从预期的1.7%下调至1.4%，鲍威尔表示美联储目前完全有条件等待并进一步了解经济可能的走向，当前货币政策处于合理的适度紧缩状态，需要时间才能看到关税在商品分销链中的影响。伊朗最高领袖表示，美国发起的任何打击都无法带来挽回的后果，伊朗方面不会投降。产业方面：由于担心特许制度中的违规行为，厄瓜多尔采矿特许权登记处于2018年1月关闭。此后没有发放新的许可证。现在，包括环境部、能源部和矿业部在内的有关部门重新获得了在全国范围内识别非法采矿活动的权力，并且在必要时可以召集警察和武装部队，厄瓜多尔重新开放采矿特许权登记处旨在吸引投资，简化许可，打击非法采矿。 美联储认为当前货币政策处于合理的适度紧缩状态，需要时间才能看到关税在商品分销链中的影响，中东局势牵动市场，伊朗最高领袖表示，美国发起的任何打击都无法带来挽回的后果，伊朗方面不会投降；基本面上，海外主要矿山中断持续，LME库存见底，海外0-3的BACK结构扩大，全球精铜紧平衡加剧，预计近期铜价将维持震荡为主。 （来源：金源期货）

宏观方面，美联储在6月议息会议上维持利率在4.25%-4.5%不变，这也是年内第四次保持利率区间不变。美联储主席鲍威尔表示目前美国经济形势稳固，加征关税可能会推高美国的价格，关税对通胀的影响可能会更加顽固，预计未来数月将出现一定幅度的通胀压力上升，对就业市场表示满意。这也表明在未看到通胀确定性下降之前，美联储降息意愿不高，特朗普对美联储态度表示不理解。另外，中东局势仍是短期焦点，有媒体称美军攻击伊朗计划已批但暂未最终下令，特朗普表示接下来一周非常关键。库存方面，LME库存下降200吨至107350吨；Comex库存增加1400吨至18.14万吨；SHFE铜仓单下降7527吨至47014吨；BC铜仓单下降582吨至4162吨。需求方面，淡季来临下，下游采购相对谨慎，终端需求订单逐步放缓。 伊以冲突的升级，这可能加重投资者对全球经济前景的担忧，相比供给担忧，需求的担忧更甚。另外，LME持续去库引起市场的担忧，国内此前出口窗口的意外打开也使得出口预期增加，国内社会库存累库预期进一步降低，内外维系低库存格局。综合来看，多空博弈进入均衡态势，我们维系短期震荡格局的判断，继续关注78000~80000元/吨区间。 （来源：光大期货）

宏观方面，美国5月工业整体产出意外环比下降了0.2%，低于市场预期的持平，4月小幅上修为上升0.1%；美国5月零售销售环比-0.9%，低于预期-0.6%和前值-0.1%。中东局势成为短期的焦点，结合此前各国撤侨行为，事态进展已经越来越严峻，中东大规模冲突一触即发。库存方面，LME库存增加225吨至107550吨；Comex库存增加947吨至18万吨；SHFE铜仓单增加7490吨至54541吨；BC铜仓单维系4744吨。需求方面，淡季来临下，下游采购相对谨慎，终端需求订单逐步放缓。伊以冲突的升级，这可能加重投资者对全球经济前景的担忧，相比供给担忧，需求的担忧更甚。然LME持续且快速去库引起市场的担忧，国内此前出口窗口的意外打开也使得出口预期增加，国内社会库存累库预期进一步降低。综合来看，多空博弈进入均衡态势，我们维系短期震荡格局的判断，继续关注78000~80000元/吨区间。 （来源：光大期货）

【盘面】夜盘沪铜高开高走，早盘一度回落，午后反弹，主力7月收78570，涨0.34%，总成交缩量，总持仓减少超过万手。沪铝夜盘至早盘持续震荡，午后走强，主力7月收20460，涨0.34%，成交总量大幅缩减，总持仓略减。氧化铝小幅反弹，主力9月收2860，涨0.46%。 【分析】昨日是6月合约最后交易日，目前主力7月合约将加快向远期移仓，今日盘面显示，远期合约走势强于近月，显示BACK结构下，远期多单移仓的优势。持续降库中的铜铝，后期若延续扩仓，期价仍具有上涨空间。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

周一沪铜主力企稳反弹，伦铜昨夜收复9700美金一线延续震荡，国内近月B结构收敛，周一电解铜现货市场成交转弱，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜跌至升水35元/吨，昨日LME库存降至10.7万吨。宏观方面：英美达成一项贸易协议，美国计划位英国汽车进口设定每年10万辆的配额，配套的关税税率为10%，英国将努力满足美国对输美钢铝产品供应链安全以及相关生产设施所有权性质的要求，在英国满足这些条件的前提下，美国计划对英国生产的钢铝制品及其衍生品设置最惠国待遇。周一是以色列和伊朗冲突的第四天，双方继续供给对方的能源设施，局势升级后对全球经济和金融市场造成剧烈冲击，伊朗方面表示正考虑关闭霍尔木兹海峡，目前主流市场预期的基线情形是冲突将持续数周，而一旦事态失控或引发美国介入的风险，我们认为短期黄金和原油的上涨对铜价有提振作用。德国央行行长表示，尽管欧元区的通胀率已经达到目标水平，但欧央行应当放缓降息步伐，目前的利率水平有利于欧央行应对各种经济变化。国内方面，中国5月社零增速同比 6.4%，创一年半以来最高增速，“两新”和国补政策效应取得显著成果，我国仍有广阔的内需市场潜力。产业方面：国家统计局数据，5月我国有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长8.1%，1-5月累计同比增长7.1%。 英美达成贸易协议设立汽车进口配额及基线关税，同时对英国钢铝制品设置最惠国待遇，略缓解全球贸易局势，中国5月社零增速创一年半以来新高，空间的内需市场潜力提振市场对工业品消费前景的预期；基本面上，海外主要矿山中断持续，LME库存逐步见底，国内精铜供需维持紧平衡，预计短期铜价调整结束后将回归偏强震荡运行。 （来源：金源期货）

【盘面】上周五夜盘沪铜低开高走，今周一白天盘短暂回调后再度回升，午后延续强势，并再创日内新高，主力7月收78550，涨0.19%，成交总量和持仓总量均略减。沪铝窄幅波动，主力7月收20405，跌0.10%，成交总量略减，总持仓略增，今日沪铝远期合约表现强于近月合约。同期氧化铝创阶段新低，主力9月收2852，跌0.73%。 【分析】今日是6月合约最后交易日，明日关注铜铝现货升水对于主力合约的影响。中东紧张局势若有边际缓和，持续降库中的铜铝，具有反弹空间。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

周四沪铜主力高位回落，伦铜失守9800美金后陷入短期调整，国内近月B结构收窄，周四电解铜现货市场成交回暖，下游逢低积极补库，内贸铜升至升水95元/吨，昨日LME库存降至11.7万吨。宏观方面：美国上周首申失业金人数为24.8万人，略高于预期的24.2万人，为近半年以来的新高，虽然5月PPI温和回落至2.6%，但就业市场的疲态成为美国滞涨风险的隐患。美国昨日宣布本月23日起对进口钢制家电征收额外关税，或将对大多数国家设定50%的高额税率将进一步导致美国国内的冰箱和洗衣机等商品价格大幅上涨，推高滞涨风险，美元指数进一步走弱创今年以来新低，而中美经贸磋商仅达成战略性框架协议，全球贸易局势并未得到根本性的缓解。产业方面：艾芬豪-紫金旗下的位于刚果金的卡莫阿矿山的卡库拉矿端西区近日已重启运营，但卡莫阿矿山将2025年铜指导产量大幅下调至37-42万吨，下调幅度高达28%，此前由于地震引发地下水灾，公司预计卡库拉矿场东侧的排水作业将于今年8月启动并于第四季度完成。 全球关税疑云未散，美国政府虽然愿意延长7月8日的最后期限，但将对伙伴国发出信函说明具体的贸易协议条款，贸易局势不确定性仍然较大，对资本市场信心形成一定压制；基本面上，卡莫阿矿山大幅下调产量指引近3成，LME库存逐步见底，国内非CSPT中小冶炼厂在负加工费背景下有减产风险，围绕供应端偏紧的强预期仍能支撑中期铜价，但由于贸易政策的扰动预计铜价将高位回落进入调整。 （来源：金源期货）

美国PPI数据弱于预期，美元指数走弱，铜价震荡反弹，昨日伦铜收涨0.45%至9690美元/吨，沪铜主力合约收至78580元/吨。产业层面，昨日LME库存减少2600至116850吨，注销仓单比例下滑至58.3%，注册仓单量维持低位，但月度产地库存数据显示俄罗斯铜数量减少使得可流通库存不足的担忧缓解，Cash/3M升水85.5美元/吨。国内方面，社会库存较周一小幅下降，保税区库存小幅增加，昨日上期所铜仓单微降至3.3万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货持平于95元/吨，盘面回调下游采买积极性提升。广东地区库存延续下滑，现货升水期货下调至60元/吨，临近交割月差扩大带动基差报价下调，买盘表现一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩窄至600元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差缩窄至1430元/吨，废铜替代优势有所降低。 价格层面，中美经贸磋商结果有待观察，中美通胀数据偏弱，但短期美联储降息预期不强，情绪面偏中性。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳，加之消费端韧性有所减弱，铜价上方压力加大，而LME注册仓单下降和沪铜临近交割近月合约持仓仍高给予铜价较强支撑，短期价格预计高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：78200-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9600-9800美元/吨。 （来源：五矿期货）

宏观方面，美国5月CPI表现超预期降温，CPI同比上涨2.4%，略低于预期的2.5%，但高于前值2.3%；核心CPI同比持平于2.8%，低于预期2.9%。数据显示，美国消费者尚未感受到关税政策带来的价格上涨压力，这也减轻了美联储下半年降息的压力，数据公布后市场再度聚焦美联储政策的判断，CME利率观察工具显示，市场对月降息的可能性一度升至60%附近。库存方面，LME铜下降950吨至119450吨；Comex铜增加1044吨至174259吨；SHFE铜仓单下降373吨至33373吨；BC铜仓单维持804吨。需求方面，淡季来临，终端需求订单逐步放缓。 弱势美元、内外去库和低库存格局、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性依然是推动多头的有利因素，而美政府左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性则成为主要的看空因素。从国内来看，虽有涨价修复进口盈亏的可能性，但淡季来临下需求阶段性下滑也是不争的事实，因此我们认为这种震荡格局可能还会延续一段时间。继续关注78000~80000元/吨区间，若有效突破价格则可能更进一步，否则铜可能再次回落整理。 （来源：光大期货）