文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点：基本面方面，主产地开工率保持稳定，尽管加工费有所下调，但主流炼厂依旧保持生产积极性，同时前期进口窗口持续打开，至12月初进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年，同时现货市场成交随锡价反弹走弱，部分品牌已贴水出货。基于以上情况，广发期货认为近期锡价上涨动力不足，短期供应宽松，近月需求弱势难改，可考虑逢高做空01合约，前期高位空单可继续持有。 上月观点：短期锡价偏弱运行，关注下方成本支撑。 本月观点：近月需求弱势难改，可考虑逢高做空01合约。 行情回顾：美国通胀有缓解迹象，市场交易美联储加息节奏放缓，宏观情绪回暖，带动锡价反弹，然后锡基本面偏弱，短期供应宽松，需求偏疲软，冲高后价格回落，截止11月25日，沪锡主力收184270元/吨，较上月末上涨26470元/吨，月涨幅16.77%；伦锡3月收22365美元/吨，月环比上涨4785美元/吨，月跌幅27.22%。 11月月报观点：美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；精锡方面，个旧地区疫情影响消退，云南地区开工率回升，同时进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。短期供应宽松，下游消费偏疲软，终端订单无明显改善，预计短期锡价偏弱运行，但目前锡价弱势已接近缅甸锡矿成本，关注下方支撑。 精炼锡供应端 据SMM统计，8月国内锡矿共生产6722.8吨，月环比增加23.39%，共生产锡矿50175.75吨，同比减少0.56%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 本月锡矿价格随锡价回暖上涨，截止11月25日，云南地区40%锡精矿价格167000元/吨，月环比上涨19500元/吨。受矿端供应趋紧影响，云南地区加工费下调1500至17500元/吨。 我国锡矿10月进口量11284吨，环比减少4780吨，累计进口19.58万吨，同比增长23.06%，其中缅甸地区本月进口9757吨，环比减少3163吨。由于前期锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续进口矿石供应将减少。 据SMM统计10月国内精炼锡产量16746吨，同比增长15.95%，10月精锡企业开工率71.02环比增加6.99%，同比增长7.53%，冶炼厂为平摊成本有提产预期，但近期进口锡矿供应偏紧，预计11月产量较10月持平或小幅减少。主产地开工率保持稳定，截止11月25日，主产地开工率较上周小幅下跌1.86%至59.16%。 精炼锡消费端 据SMM统计，焊锡企业10月开工率83.5%，月环比上升1%，10月下游焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，光伏焊带需求向好带动大中型企业开工率小幅回升，整体订单甲减少的情况对小型企业影响较大，小型企业开工率环比回落，据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假。锡价走势整体维持低位运行的情况，因此对焊锡企业生产扰动较小，目前焊锡各主流加工费维持平稳，订单量较大的但单位利润偏低的焊带类需求依旧会成为大规模企业和中小型企业开工率的分水岭，预计11月焊锡开工率维持平稳。 库存及升贴水 截止11月25日，伦锡3月升水57美元/吨，较上月末环比上涨35美元/吨，海外升水维持低位运行。国内现货升水275元/吨，较上月末下跌7725元/吨，由于进口及国内供应充足，而需求疲软，现货跟涨乏力升水大幅回落。精锡进口盈利2222元/吨，沪伦比值8.25，短期进口窗口关闭。 截止11月25日，LME库存3255吨，较上月末环比减少1105吨，保持去库趋势。上期所周报库存4064吨，较上月末环比增加1712吨，同比增长112.7%。精锡社会库存5355吨，较上月末环比增加1755吨，同比增长101.9%，随着前期进口产品陆续到港，预计累库趋势。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 利多因素： 1.国内疫情防控政策优化、地产融资放松，央行降准，未来预期向好。 2.生产利润倒挂，印尼征税政策即将落地，或抬升镍铁价格。 3.多家钢厂宣布减产止损，11月300系较月初排产减量或达到11.5万吨，12月存在进一步减产预期。 利空因素： 1.疫情蔓延和地产现实偏弱。 2.市场成交清淡，终端需求疲软。 3.原料松动，成本走弱。 逻辑：利润倒挂，多家钢厂宣布减产止损，11月300系较月初排产减量或达到11.5万吨，12月存在进一步减产预期。市场成交疲软，疫情多点蔓延，下游需求不济。整体供需双弱，库存转降。产业链上下游博弈明显，原料价格松动，成本虽然走弱但尚有支撑。基差维持震荡，back结构弱化。另外，印尼镍铁出口征税政策即将落地，警惕征税幅度超预期带来的大幅波动。预计12月核心运行区间16000-17500元吨。 策略：区间震荡，关注印尼征税前后带来的多空机会。 风险因素：印尼征税政策超预期；镍价波动超预期；钢厂减产不及预期。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 利多因素： 1.市场预期美联储放缓加息节奏，国内疫情防控政策优化地产融资放松，央行降准释放稳经济决心； 2.新能源汽车景气度较高，交割品纯镍库存绝对值低位； 3.印尼镍产品征税问题预期扰动。 利空因素： 1.美债收益率倒挂，海外衰退风险犹存；国内疫情现实仍然在影响需求，地产销售微观数据偏弱； 2.二级镍过剩，镍铁和中间品对纯镍替代明显，纯镍估值偏高； 3.全球精炼镍产能提升，国内现货升贴水低位震荡，伦镍深贴水。 逻辑：前期利多集中兑现，国内疫情反复令市场情绪降温，关注边际变化。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存。国内精炼镍产量持稳，进口窗口关闭。下游不锈钢厂减产，合金订单减少，新能源消费边际走弱。国内基差低位震荡。产业支撑有所弱化，但镍豆自溶经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是强力支撑，镍价下跌后下游逢低补库。另外，印尼镍产品出口征税政策落地在即，警惕价格大幅波动。12月核心参考区间180000~210000元/吨。 操作建议：轻仓高抛低吸。 风险因素：地缘政治；海外流动性紧缩超预期；印尼征税不及预期；新能源汽车产销不及预期；镍豆可交割进展超预期。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】11月24日，SMM1#锡184000元/吨，环比上涨1500元/吨；现货升水225元/吨，环比下跌175元/吨。现货市场成交遇冷，下游企业刚需采购及低位挂单为主。 【供应】据SMM统计，国内锡矿8月生产6722.8吨，累计生产50175.75吨，同比减少0.56%。10月份锡矿进口11284吨，环比减少4780吨，其中缅甸进口9757吨，环比减少3163吨，锡矿进口量出现明显下滑，但短期来看锡矿供应依旧充足。10月精炼锡国内产量16746吨，环比增长10.92%，同比增长15.95%，企业开工率71.02%，环比增长17.52%，同比增长24.12%。10月国内精锡进口3512吨，环比增加630吨，符合进口预期，预计11月依旧保持高进口量。 【需求及库存】焊锡企业10月开工率83.5%，环比增加1%，10月焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，预计11月开工率维持平稳。截止11月24日，LME库存3260吨，环比减少45吨；上期所仓单库存3683吨，环比减少154吨，现货成交疲软，仓单增加；精锡社会库存5060吨，环比增加921吨；10月企业库存2845吨，环比增加133吨，同比增加13.66% 【逻辑】基本面方面，主产地开工率回升，加工费利润可观，同时前期进口窗口持续打开，至12月初进口预期较好，进口产品将持续到货且价格优势明显。下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。基于以上情况，基本面整体偏弱，库存随大量进口开始加速累库，近月需求难以得到修复，前期空单可继续持有。 【操作建议】前期空单可继续持有。 【短期观点】偏弱震荡。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【需求】受国内疫情以及经济形势影响，下游消费冷淡。工程机械制造行业不锈钢消费量增长较为缓慢，家电制造行业压力较大。地产端融资放松，但微观现实数据偏弱。海外加息衰退通道下，出口回落。 【逻辑】下游需求疲软，钢厂利润恶化，近期多家钢厂宣布11-12月减产，库存转降。印尼某大型钢厂传出减产，导致回流国内镍铁量增加，镍铁或加剧过剩，削弱关税消息对镍铁价格拉动力，近期价格反而有所走弱。故原料端价格有松动，但短期成本仍然具备一定支撑。后市不锈钢价格或稳中偏强，近期需要持续关注印尼出口关税落地情况，主力16300附近逢低试多，注意留有安全边际。 【操作建议】主力16300附近逢低试多，注意留有安全边际。 【短期观点】中性。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】11月24日SMM1#电解镍均价报203700元/吨，环比-1100元/吨。金川镍均价报204250元/吨，环比-1200元/吨；基差3750元/吨，环比-50元/吨。进口镍均价报202950元/吨，环比-1100元/吨；基差2450元/吨，环比+50元/吨。 【供应】国内精炼镍产量稳中有增，进口窗口关闭。据SMM，10月全国电解镍产量共计1.54万吨，环比增加0.1%，同比增长6.2%；预计11月产量1.55万吨，环比增长0.6%，同比增长1.8%。 【需求】军用合金刚需仍存，民用合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。10月三元电池产量和装车量分别环比减0.16%、3.5%；新能源汽车产量下滑0.79%、销量增0.91%。据Mysteel，10月国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%。多家不锈钢厂上周宣布11-12月有减产计划。 【库存】11月18日LME镍库存49512吨，较上周减少792吨。11月18日SHFE镍周报库存4162吨，周环比减少472吨。SMM国内六地社会库存7447吨，较上周减少980吨。11月18日保税区库存4800吨，周环比增加700吨。 【逻辑】二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，民用合金订单减少，新能源汽车消费边际有所走弱。硫酸镍价格坚挺，MHP系数小幅下调，镍豆自溶经济线为镍价筑底（180000附近）。内外库存小幅去化，下游畏高情绪较浓，现货市场几无成交，国内现货升水低位震荡，伦镍深贴水。技术层面主力关注195000支撑。潜在风险在于印尼出口征税政策悬而未决。月差走缩，多头情绪降温。临近月底，近月持仓仍在高位，单边建议轻仓运行，留有较高安全边际。 【操作建议】主力关注195000元/吨支撑。 【短期观点】中性。