文章引言

内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯>>点击预约加入

名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~

主要观点：基本面方面，主产地开工率保持稳定，尽管加工费有所下调，但主流炼厂依旧保持生产积极性，同时前期进口窗口持续打开，至12月初进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年，同时现货市场成交随锡价反弹走弱，部分品牌已贴水出货。基于以上情况，广发期货认为近期锡价上涨动力不足，短期供应宽松，近月需求弱势难改，可考虑逢高做空01合约，前期高位空单可继续持有。

上月观点：短期锡价偏弱运行，关注下方成本支撑。

本月观点：近月需求弱势难改，可考虑逢高做空01合约。

行情回顾：美国通胀有缓解迹象，市场交易美联储加息节奏放缓，宏观情绪回暖，带动锡价反弹，然后锡基本面偏弱，短期供应宽松，需求偏疲软，冲高后价格回落，截止11月25日，沪锡主力收184270元/吨，较上月末上涨26470元/吨，月涨幅16.77%；伦锡3月收22365美元/吨，月环比上涨4785美元/吨，月跌幅27.22%。

11月月报观点：美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；精锡方面，个旧地区疫情影响消退，云南地区开工率回升，同时进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。短期供应宽松，下游消费偏疲软，终端订单无明显改善，预计短期锡价偏弱运行，但目前锡价弱势已接近缅甸锡矿成本，关注下方支撑。

精炼锡供应端

据SMM统计，8月国内锡矿共生产6722.8吨，月环比增加23.39%，共生产锡矿50175.75吨，同比减少0.56%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。

本月锡矿价格随锡价回暖上涨，截止11月25日，云南地区40%锡精矿价格167000元/吨，月环比上涨19500元/吨。受矿端供应趋紧影响，云南地区加工费下调1500至17500元/吨。

我国锡矿10月进口量11284吨，环比减少4780吨，累计进口19.58万吨，同比增长23.06%，其中缅甸地区本月进口9757吨，环比减少3163吨。由于前期锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续进口矿石供应将减少。

据SMM统计10月国内精炼锡产量16746吨，同比增长15.95%，10月精锡企业开工率71.02环比增加6.99%，同比增长7.53%，冶炼厂为平摊成本有提产预期，但近期进口锡矿供应偏紧，预计11月产量较10月持平或小幅减少。主产地开工率保持稳定，截止11月25日，主产地开工率较上周小幅下跌1.86%至59.16%。

精炼锡消费端

据SMM统计，焊锡企业10月开工率83.5%，月环比上升1%，10月下游焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，光伏焊带需求向好带动大中型企业开工率小幅回升，整体订单甲减少的情况对小型企业影响较大，小型企业开工率环比回落，据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假。锡价走势整体维持低位运行的情况，因此对焊锡企业生产扰动较小，目前焊锡各主流加工费维持平稳，订单量较大的但单位利润偏低的焊带类需求依旧会成为大规模企业和中小型企业开工率的分水岭，预计11月焊锡开工率维持平稳。

库存及升贴水

截止11月25日，伦锡3月升水57美元/吨，较上月末环比上涨35美元/吨，海外升水维持低位运行。国内现货升水275元/吨，较上月末下跌7725元/吨，由于进口及国内供应充足，而需求疲软，现货跟涨乏力升水大幅回落。精锡进口盈利2222元/吨，沪伦比值8.25，短期进口窗口关闭。

截止11月25日，LME库存3255吨，较上月末环比减少1105吨，保持去库趋势。上期所周报库存4064吨，较上月末环比增加1712吨，同比增长112.7%。精锡社会库存5355吨，较上月末环比增加1755吨，同比增长101.9%，随着前期进口产品陆续到港，预计累库趋势。