本周美日英三国央行将相继召开货币政策会议，全球金融市场迎来“最刺激的32小时”。 本周三上午，日本央行将率先登场， 可能在缩表的同时进行加息，成为本周的最大看点； 紧接着，周四凌晨，美联储将公布备受瞩目的利率决议 ，稍后鲍威尔召开货币政策新闻发布会，市场普遍预期将在发出降息信号，为9月行动做好准备； 最后，周四晚，英国央行将压轴登场，或进行四年来的首次降息 ，市场预计降息幅度为25个基点。 短短32小时内，三大利率决议结果将重磅发布，将搅动全球股债和货币市场，给本已不安的市场再添动荡。 近期日元和英镑飙升，美国短期国债收益率的下降，由于政策和经济增长前景不明朗，上周多个市场收盘时显得紧张不安。 日本央行率先登场 日本央行的决策备受瞩目，可能抢美联储的C位。 日本当局已经表示，本次会议将公布削减月度债券购买量计划的细节，市场普遍预期购买量将从6万亿日元减少至5万亿日元，并最终在两年内将购买量减半。 同时也存在加息的可能性，但仅有约30%的经济学家将这一情况作为基本情景。 日本最新经济数据显示，通胀加速但消费疲软，增加了决策的不确定性。日元兑美元汇率自7月11日以来已升值约5%，反映了市场对政策收紧的预期。但投资者对加息的预期大幅波动，从上周的不到40%骤升至近90%，随后又回落至50%左右，凸显出市场的迷茫。 作为广受欢迎的套息交易工具，日元近期走强牵动全球资产，日股涨势暂歇，离岸人民币涨至一个多月来的高位，澳元和墨西哥比索等货币受冲击。 分析认为，如果加息落空，特别是央行购债计划未如期削减，做空日元的套利交易“可能卷土重来”，剧烈波动或迅速波及全球市场。若日本央行按兵不动，可能令日元多头措手不及；但如果美联储随后释放加速降息信号，日元空头也将面临风险。 盛宝资本市场外汇策略主管Charu Chanana表示： 尽管本周的走势双向风险巨大，但我仍看空日元。对于一家本质上鸽派的央行而言，期待日本央行在一次会议上加息并调整债券购买计划似乎有些牵强。 美联储决议备受期待 投资者将密切关注美联储的政策声明和主席鲍威尔的讲话，寻找支持9月首次降息的线索。 经济学家和掉期交易普遍预期，今年至少会有两次25个基点的降息，美联储基准利率目前处于5.25%至5.5%的区间 近期美联储官员频繁提及劳动力市场降温和通胀回落，暗示他们认为降息条件正在成熟。 荷兰国际集团首席国际经济学家James Knightley表示： 即将召开的FOMC会议将为9月份降息奠定基础，美联储正在为将政策从限制性转向中性立场做准备。 一些市场观察人士提出了比目前预期更积极的宽松政策，包括前纽约联储行长杜德利到经济学家埃里安。杜德利表示美联储应该考虑本周降息，而埃里安则警告称如果美联储长时间维持过高的利率，这将是一个“政策错误”。 美国国债有望连涨三个月，为2021年年中以来首次。人们对降息的信心不断增强，推动彭博美债指数本月触及两年来的新高。由于押注宽松的货币政策即将出台，2/10年期国债收益率利差缩小。上周美国股市也剧烈动荡，财报引发了人们对消费者信心的怀疑， 英国央行或迎首次降息 英国央行预计将进行四年来的首次降息，但市场仍存在分歧。 虽然通胀率已从一年前的两位数降至2%的目标，失业率也有所上升，但服务业价格增长仍然强劲，经济已从小幅衰退中反弹。4月份最低工资上调10%，以及新工党政府计划提高公共部门工资，都带来通胀上行风险。 自7月大选以来，英国货币政策委员会的三位鹰派人士已提出反对宽松政策，两位鸽派人士中，只有一人提出了相反的观点。 无论结果如何，此次决议都将对债券和英镑产生影响。截至上周五，掉期市场预期本周降息25个基点的概率约为50%，今年内两次降息的可能性几乎是确定的，经济学家普遍认为英国央行将采取行动。 英镑今年在G10货币中表现最佳，但降息可能削弱其作为套利交易的吸引力。摩根大通和东方汇理等大型银行和投资机构预计英镑兑美元汇率将进一步升至1.35，较当前水平上涨近5%。

日本央行植田和男创下了货币政策会议前的最长“静默"纪录，导致7月的利率决议更加难以捉摸。 植田和男上一次公开表态还是在38天前，对于这位有时一天要发表多次讲话的行长来说，这么长时间的“静默”显得格外不同寻常。 据统计， 植田和男是各大央行行长中公开讲话最频繁的行长之一。 三井住友日兴证券公司高级利率策略师Ataru Okumura表示： 我认为这不是有意为之，但这将使各种市场猜测和预期一直活跃到会议结束。 7月31日政策会议结束前，植田和男大概率不会公开发言。这种沉默对于利率预测而言并没有提供太多帮助，据媒体近期的一份调查， 当下超过90%的受访者看到了加息的风险。 植田和男上次公开讲话是在6月18日，他明确表示，如果数据支持，加息的可能性很大。自那以后，日本的经济数据喜忧参半，通胀预期居高不下，而消费者支出并未出现明显回升。 尽管植田和男保持沉默，但议员们最近对货币政策的评论引发了外汇市场的波动。 日本执政党重量级人物Toshimitsu Motegi稍早前讲话称， 敦促日本央行就正常化发出更明确的信号。 这一表态助涨了7月加息的预期，推动日元兑美元汇率大幅反弹。互换市场显示， 日本央行7月加息15个基点的可能性为41%。 日本央行已表示将在本次会议上公布削减债券购买计划的细节 ， 这是央行在十多年宽松货币政策之后迈出的量化紧缩的历史性第一步 ，引起了市场对本次会议的更大关注。

在市场交易者密切关注日元走势之际，本周五又传出一个令日元多头振奋的好消息：日本东京7月通胀率连续第三个月上升——这意味着日本央行下周加息的可能性又增加了一些。 电费上涨推高东京通胀 日本内务部周五公布，日本7月东京消费者价格指数（不包括生鲜食品在内）同比上涨2.2%，高于6月份的2.1%。该数据与普遍预期相符，表明东京的通胀正如期走在持续升温的道路上。 日本7月的全国通胀数据将在8月才公布。而通常来说，东京的通胀数据就是全国数据的领先指标，所以这一指标，将很大程度上影响本月底日本央行的政策决议。 推动东京通胀上涨的主要是能源价格上涨：日本东京7月电价同比上涨19.7%。不过，东京加工食品价格涨幅略有放缓，东京酒店价格的增长速度也有所放缓。 这表明，东京7月核心通胀指数的走强，主要是受到当月日本政府公用事业补贴结束的提振。 有经济学家表示： “东京7月份核心通胀率的加速上升，为日本央行在下周的会议上加息提供了强有力的支持——正如我们一直预测的那样。该指数受到最近削减公用事业成本补贴的提振。” 此前一天公布的日本6月份企业服务价格跃升至约33年来的最高水平。 这些数据对于日本央行官员来说意义重大。在日本已经实施了多年的激进宽松政策之后，这些通胀上升的迹象，很可能将巩固其加息的信心。 细分数据暗含隐忧 不过，并非所有经济学家都感到乐观。日本第一生命研究所（Dai-Ichi Life Research Institute）高级执行经济学家Yoshiki Shinke表示，周五的数据似乎显示，由于消费者支出疲软，企业难以将更高的成本转嫁给消费者。 "日本央行下周的政策决定有可能升息，也有可能不升息，" Shinke表示，“今天的数据并不令人失望，但它们也不会让他们对通胀趋势更有信心。如果我要做决定，我会等待更多的数据。” 引起这位经济学家担忧的，可能是周五公布的一些细分数据。 比如，在剔除新鲜食品和能源价格因素后，东京的核心通胀率涨幅就只有1.5%了，低于6月份的1.8%。 此外，东京7月的服务价格指标也从6月的0.9%放缓至0.5%，可能会给下周日本央行董事会的讨论带来一些谨慎情绪。 日本央行加息与否将决定日元走向 日本央行将在7月31日宣布其货币政策决定。目前已经确定的是，届时日本央行将会公布其减少债券购买计划的细节，但央行会否加息仍然是个谜。 据本周早些时候的一项调查，虽然只有约30%的日本央行观察人士笃信，日本央行将在7月会议上加息；但超过90%的央行观察人士都认为，不能排除日本央行有加息的可能。 日本央行行长植田和男曾多次表示，央行正在密切关注各类经济数据，寻找各类蛛丝马迹，以确信日本的工资上涨正在刺激消费，推动以需求驱动的物价增长，并将通胀率固定在2%的目标上方。 日本央行还将在7月会议后更新其对日本通胀和经济增长的预测。目前，日本预计其基准价格指标在截至明年3月份的财年中将保持在2%的目标之上，然后在下一个财年回落至2%以下。 在日元近两周持续走强之后，本周五，日元涨势稍歇。截至发稿，美元兑日元徘徊于153.76附近，日内小幅上涨0.04%。在下周的日本央行决议，或将成为决定日元未来走势的关键。

据日本当地媒体周三晚间援引知情人士报道，日本中央最低工资审议会已经接近做出决定，将2024财年的最低时薪指导标准提高5%（1004日元→1054日元），这也将这个全日本加权均值提高到新的历史最高水平。 这个消息自然也对日元汇率有所影响。 截至发稿，美元/日元的跌幅持续加深，从日内最高处155.98，一度跌至153.1水平。 （美元/日元日线图，来源：TradingView） 工资与通胀、汇率贬值赛跑 知情人士称，中央最低工资审议会可能已经得出结论，面对长期的高物价，大幅提高工资是必要的，该委员会将“很快正式确立该计划”。 这个委员会是由劳工、劳资和公共利益的专家组成，主要制定每年提高最低工资标准的指导方针。随后，日本的地方议会根据这个指导确定地方标准——东京（去年最低时薪标准1113日元）、大阪（1064日元）等经济发达地区标准会稍高一些，冲绳（896日元）等偏远地区则会低于平均标准。 当然， 从外国“吃瓜群众”的视角来看，日本的最低工资涨幅，颇有一种与汇率贬值赛跑的紧张感。 例如在上一财年里（去年7月底），这个委员会将最低时薪指导标准提升4.5%至1004日元。换算成美元是7.04美元。但即便今年升至1054日元，换算成美元只有6.87美元。换算成人民币也是类似的情况， 涨完这50日元后，以人民币计价的“日本最低时薪标准”从去年的50.46元，变成了49.94元。 正因如此，在今年的会议上，劳工代表呼吁进一步提高最低工资的涨幅。 即便不考虑汇率因素，单单是扣除物价上涨的影响， 截至今年5月日本的实际工资已经连续26个月处于萎缩的状态 。 同时根据日本最大工会Rengo（日本工会联合会）的统计，在今年被称为“春斗”的春季劳资谈判中，日本工会平均每月加薪幅度为15281日元，按日元计算相当于5.1%的增速。这里的涨幅包含基于资历的加薪，以及基本工资的上涨。 上一回涨薪幅度超过5%，还是泡沫经济末期的1991年。 即便如此， Rengo官员直言“很少有人相信今年的加薪改善了他们的生活” ，所以保持工资上涨的趋势很重要。从更长远的角度来看，日本政府此前曾制定2030年代中期“最低时薪尽快涨至1500日元”的目标。 值得一提的是， 涨薪幅度也与公司规模有关 。员工人数少于300人的中小企业平均涨薪幅度为4.45%。所以在最低工资审议会上，有资方也提出需要对大幅提高最低工资标准保持谨慎，因为一些中小企业无法完全转嫁用人成本的上升。 日本央行会怎么做？ 按照日程，日本央行定于下周举行政策会议，并将于7月31日中午发布政策声明。 与过往政策会议区别较大的是， 目前市场对下周日本“加不加息”仍处于摇摆的状态 。 周四也有媒体援引知情人士称，下周日本央行的委员们开会时将会“辩论是否需要加息”，同时还将披露一项将购债减半的计划。 在今年结束“负利率政策”后，市场普遍预期日本央行的下一次加息将会启动一轮新的紧缩周期，使日本货币政策达到“中性水平”——既不刺激经济、也不抑制经济的利率水平。当然，这个过程将会持续数年时间。

据媒体报道，知情人士透露，日本央行官员最新认为，由于消费者支出疲软，下周政策会议上是否加息的决定已变得复杂。 知情人士称，一些官员认为，如果在7月份选择不加息，可以让他们有更多地时间来研究即将公布的数据，以确认消费者支出是否会如预期般回升。他们中的一些人认为，日本央行应避免给人留下过于“鹰派”的印象。 与此同时，鉴于通胀率与预期基本一致，其他一些官员则更愿意在7月会议上加息。他们认为，0%至0.1%的政策利率区间非常低，鉴于未来的不确定性很大，可能会错失本次加息机会。 知情人士补充说，在7月31日结束的会议上，日本央行官员可能会等到最后一刻，查看完最新的市场和经济状况数据后，才做出最终决定。受这一消息的影响，日元回吐了日内近一半的涨幅。 除此以外，日本央行还将在决议中公布其减少购债的计划。知情人士表示，市场参与者对日本央行减少购债的立场有了更好的理解，令一些官员们感到欣慰。 知情人士透露，央行官员意识到，许多市场参与者现在预计月度购买规模将在两年内削减至3万亿日元。官员们还预计，如果债券收益率大幅上升，央行将会介入，无论这一承诺是否写在声明中。 目前，大多数的观察者预计，日本央行将在此次会议上将维持利率不变，因为在减少购债的同时，提高借贷成本会被认为是一个过大的举动。三分之一的分析师预计会加息，他们的依据是日元持续疲软。 上个月的一项调查显示，经济学家们整体认为，如果央行在利率上继续不作为，将会导致货币再次贬值。年初至今，美元兑日元已累涨超11%，经计算，这相当于日元对美元贬值逾10%。 据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新的数据显示，在截至7月16日的一周内，杠杆基金减少了38025份日元净空头头寸，为2011年3月以来最多。不过，在减少之后，仍有76588份看空合约。 大和证券东京高级外汇市场策略师Yukio ishiuki表示：“在日本进行了一系列干预之后，抛售日元的需求已经不多了。”他表示，在日本央行7月31日公布政策决定前，“了结日元空头仓位的趋势似乎将成为主导。”

19日周五，日本统计局公布了6月物价指数，为通胀连续第二个月加速。 其中，CPI同比上升2.8%，与上月持平。 不包含生鲜食品的核心CPI较一年前上涨2.6%，较5月份的2.5%加速通胀。 尽管整体不及预期值，但结合近期央行的外汇市场干预以及基本工资上涨，市场认为这为央行考虑加息提供可能。日本央行将在在7月底公布利率决议。 具体来看： 日本6月CPI同比上升2.8%，预期值2.9%，前值2.8%。 日本6月除生鲜食品的 核心CPI同比上升2.6%，预期值2.7%，前值2.5%。 该数据第27个月保持在或高于日本央行2%的通胀目标。较上月小幅上升的原因是能源成本略有上升。 作为核心中的核心，日本6月除生鲜食品及能源CPI同比上升2.2%，预期值2.2%，前值2.1%。 日本央行强调该指标是其利率决议的一个关键因素。服务价格上涨 1.7%，这是自去年 11 月以来首次加速上涨。 在6月日本通胀数据中，受天然气价格的影响最为明显，同比上涨3.7%，而5月份为下降3.2%。由于去年基数较高，运营商为应对大宗商品成本上涨而大幅上调电价，因此电价受补贴取消的影响较小。其次，酒店成本的上升也推动了整体增长。 数据公布后，日元并无大幅波动，美元兑日元报157.45。自日本当局干预汇率以来，日元兑美元汇率已上涨约4%，在昨日曾短暂突破156关口。 七月底加息有可能吗？ 分析认为，物价上涨为日本央行加息提供了支持。 一项统计显示，有三分之一的观察人士预计日本央行将在7月底加息。结合日本经济最近表现出的喜忧参半的迹象，持续的通胀压力对日本经济来说是一个积极的信号。 另一个利好消息是，工人基本工资涨幅创 1993 年以来新高。经济学家认为，结合通胀数据， 表明实际工资增长拉动了需求，导致消费价格上涨，实现了良性循环。 此外，6 月份出口也连续在第七个月实现增长，预计日本经济增长将在第二季度有所反弹。 经济学家Taro Kimura表示： 日本央行可能会将这些数据视为“工资-物价”周期加速的有力证据，因为今年春季的工资谈判为工人带来了几十年来最大的涨幅。这增加了 7 月会议上加息的理由。 与此同时，另一些分析指出，尽管通胀升温，加息前景仍充满着不确定性。主要阻碍因素有两个： 能源价格和日元的波动。 有分析师认为， 6月通胀加速背后的原因是政府自5月起逐步取消公用事业补贴，导致能源价格上涨。 随着额外援助和汽油补贴的恢复，通胀或许会回落，因此本次数据所以并没有充分理由支持加息。 经济学家Yoshiki Shinke表示： （通胀数据）没什么大惊喜，所以不会对日本央行的决定产生太大影响。 加息的另一个不确定因素在于日元波动。尽管日本央行上周疑似进行了两次大规模外汇干预，但效果并没有预期中的显著，目前日元还是回到了156关口之上。 特朗普还在接受媒体采访时表示“日元太便宜”。 尽管仍然存在诸多不确定性，但经济学们还是乐观地估计日本央行会在年底前加息。凯投宏观（Capital Economics）亚太区主管Marcel Thieliant表示： 我们预计在2025年初之前，基本通胀率将保持在2%左右，我们认为这将促使日本央行在本月和10月加息。

日本最大工会联合会Rengo周三公布了2024年度工资谈判的最终结果。 数据显示，今年其成员平均工资增幅达5.1%，创下自1991年以来的最高水平。这一结果虽低于3月份初步公布的5.28%，但仍然反映出日本工资增长势头强劲。 Rengo拥有约700万工人，约占日本劳动力的10%。这一薪资增长趋势符合日本央行的政策目标。日本央行希望通过促进工资增长来刺激消费并实现稳定的物价增长。 今年3月，在Rengo发布初步工资谈判结果后不久，日本央行宣布17年来首次加息，显示出对经济前景的信心。 然而，尽管整体薪资增长强劲，大型企业与中小企业之间的工资增长差距仍然存在。 雇员人数少于300人的小型企业今年的工资增幅为4.45%，低于整体水平，且与去年相比差距进一步扩大。中小企业占日本企业总数的99.7%，雇佣了日本70%的劳动力，这些企业的涨薪幅度对日本经济前景更加关键。 日本首相岸田文雄和日本央行都将中小企业能否提高工资视为经济政策的重点。此外，尽管日本名义工资增长强劲，但在持续通胀的背景下，实际工资何时能够转正，以及可支配收入的预期增长能否恢复消费者信心，仍是需要密切关注的问题。

随着日元本周再度跌向160大关，外汇市场上所有交易员目前几乎都在聚焦于，日本当局何时会再度出手干预日元汇率。 而从时间窗口看，不少华尔街人士表示，日元的下一个“大痛点”、抑或说引发日本当局干预的潜在导火索——很可能将落在本周五美联储最为青睐的通胀指标上。 本周以来，日元兑美元汇率一直面临跌穿160关口并跌至年内最低点的危险，这加大了日本当局采取行动的压力。但交易员们认为， 任何过早入市支撑日元的举动都将是具有高风险的，因为周五的PCE物价数据将是影响美国利率前景的关键，进而也将是决定日元走势的关键。 三菱日联信托银行驻纽约的销售和交易主管Takafumi Onodera表示，“日本当局至少会等到周五PCE公布后再决定是否进行干预，即使在此之前日元跌破了160。一份高于预期的PCE报告可能会刺激市场波动，使日元急速跌向163，并促使日本官员们宣布进行‘汇率检查’，或者像上次那样在流动性稀缺的情况下于周五纽约时段直接出手。” 日本当局在今年4月和5月的两轮干预中，已花费了创纪录的约9.8万亿日元(约合614亿美元)。当前日元汇率走向对日本经济来说事关重大，日元的疲软正在伤害日本消费者，并在企业中引起越来越多的不安。 日本最高级别的外汇事务官员、财务省副大臣神田真人本周一已警告称，日本政府已做好了在必要时24小时全天候干预外汇市场的准备。“如果货币过度波动，就会对国民经济产生负面影响。一旦(日元)出现基于投机的过度波动，我们准备采取适当行动。” 通常而言，是否干预汇市的决定将会由日本财务省作出，并由日本央行作为实际代理方进行市场买卖操作。 观望数据表现 ATFX Global Markets交易员Nick Twidale表示，PCE数据将是关键。他们(日本官员)若在此之前进行干预，将是非常疯狂的——他们会尽量避免在PCE之前采取任何行动。Twidale从事外汇交易已有25年之久。 目前，美国和日元之间巨大的利差仍然是日元疲软的根本原因，尽管二季度日本当局进行了外汇干预，但日元仍然承受着巨大压力。 花旗集团分析师Takashima Osamu领导的团队在一份报告中则写道，“ 现在日方的决策取决于两个变量——日元贬值的速度以及汇率水平——而不再(像之前那样)仅仅只是一个。 ”这意味着“关于日本财务省将在什么时候以及什么水平进行干预，几乎有着无限的可能性。” 花旗银行分析师预计，如果日元汇率在未来几天内迅速接近162点，日本将介入干预并买入日元，但若以较慢的速度下跌则不太可能刺激干预发生。 此外， 时机也很关键。周五纽约下午是本周全交易时段的尾声，市场流动性通常较差，如果日本在那时候决定采取行动，可能会产生更大的影响。 Pepperstone Group Ltd.策略师Michael Brown就认为，在流动性较差的时候进行干预可以“获得更大的收益”。 当然，目前一个对日元有利的背景是，周五的PCE数据未必就会是一个利空 ——预计数据将显示美国通胀出现继续降温的迹象，这将支持美联储今年更早降息，并缓解日元面临的部分贬值压力。经济学家的预估中值显示，美国5月核心PCE物价指数同比涨幅有望放缓至2.60%。 Monex Inc.的外汇交易员Helen Given表示，“考虑到美元兑日元已经非常接近突破160的心理价位，周五日本央行有可能进行干预。市场条件可能会使干预产生更大的效果，但除非本周日元再次大幅下滑，否则我不确定干预是否会发生。”

日本政府周二表示，将修正反映建筑订单的数据，并对日本1月到3月的GDP数据重新修改，结果将在7月1日正式公布。 一些分析师表示，鉴于建筑订单数据将被大幅下调，修订后的1-3月日本GDP数据可能也将被大幅下调，意味着日本经济萎缩幅度有可能超过此前披露值。 第一生命经济研究所高级执行经济学家Yoshiki Shinke表示，修正后的数据可能指出日本第一季度GDP环比年率将萎缩2.7%，远高于此前1.8%的萎缩幅度。 Shinke警告，这次修正可能会导致日本截至今年3月的财年经济增长率从1.2%降至1.0%，附带影响包括日本央行在内的各机构下调其增长预测。 他担忧这一修改还将推迟日本央行的加息决定。而在7月30-31日，日本央行将举行政策会议，讨论下一步的货币政策。Shinke认为，如果日本央行跟随大幅下调2024年的财年预测，那么支撑加息的理由将变得薄弱。 加息受阻 日本央行目前预计2024财年日本经济将增长0.8%，而如果经济走势符合其预测，这证明日本通胀有望持续满足2%的政策目标，央行将着手加息。 但日本政府的修正让这一行动变得复杂。分析师预计，这次数据发布还可能影响到去年第三季度和第四季度的数据，这让经济目标与现实可能出现更大的背离。 而不少分析师原本预计日本央行最早可能在7月作出加息决定，但现在这一想法已经被剧烈动摇，从而影响到股债汇多个市场。分析师们警告投资者应对短期波动保持警惕。 日本央行的消息人士则最新指出，7月加息是有可能的，但很大程度上取决于即将公布的数据。考虑到通胀情况，日本现在的利率明显过低。 其还表示，无论是出现市场冲击还是严重的经济衰退，加息是日本央行每次政策会议的议题，也包括7月份的会议。