周一（4月8日）亚洲时段，日元汇率再度走贬，日内最低达1美元兑151.90日元，位于34年低位附近。 美元兑日元走势 先前，许多交易员认为日本当局很有可能会在152关口采取干预行动，政府官员也多次对投机行为进行“口头”牵制。但在这一环境下，空头押注仍在增加，或表明外界相信，美日国债收益率的差距，让日元有进一步走软的空间。 目前，投资者对日元下跌的押注达到了近17年来之最。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新数据显示，截至4月2日当周，杠杆基金和资产管理公司持有的日元净空头头寸增至148,388手，为2007年1月以来最高。 SBI Liquidity Market市场研究部门主管Marito Ueda认为，日本的经济指标，再加上日本央行官员的声明，都不足以让投资者转变为日元的买家，“未来日元可能会出现更多地抛售现象，很可能会与日本货币当局发生冲突。” 目前来看，美元的强劲势头似乎还没有出现松动的迹象。上周，美元指数一度时隔近五个月升破105，当周公布的3月季调后非农就业人口录得增加30.3万人，大幅超过预期的20万人，为2023年5月以来最大增幅。 数据公布后，市场削减了对美联储6月份降息可能性的押注，届时维持利率不变的几率已略高于50%，互换市场也下调年内降息次数的预期至两次附近。本周三，美国还将公布3月CPI报告，若增幅超市场预期，联储降息的空间可能再受挤压。 非农数据公布当天，美联储理事鲍曼重申“还不是”降息的时候。她还提到，为了控制通胀，美联储甚至可能需要加息。受这些因素的影响，美国10年期国债收益率升至4.436%，为去年11月以来的最高水平。 日本前财务官：贬值可能随时引发干预 位于东京的市场风险咨询公司（Market Risk Advisory Co.）研究员Koji Fukaya在研究报告中写道，“由于市场预期美国和日本之间息差的收窄进程将推迟，导致日元投机性抛售的增加。” 一般来说，利率较高的货币更容易被买入，而利率较低的货币更容易被卖出。以低利率的日元筹措资金、然后换成高利率货币的“套利交易”正在导致日元贬值。 今天，日本财务省前财务官中尾武彦表示，如果日元波动过度，足以需要采取干预行动，当局随时都可能干预外汇市场。他指出，如果是从投机的迹象来看日元的水平及其基本走势，他不会对当局随时干预感到意外。 宏观面上，日本周一公布的数据亦难令人满意，该国2月份名义工资较上年同期增长1.8%，但计入物价变动因素后的实际工资同比减少1.3％。值得一提的是，上一次这个数字为正值还是在2022年的3月份，表明物价跑赢工资的情况持续存在。 上月，日本全国工会组织“日本劳动组合总连合会”公布的“春斗”统计显示，工资上涨率达到5.28%，创出33年来的最高水平。但这一加薪幅度只能让一部分工人受益，并且工会中大多数的工人都集中在大企业。 先前，日本央行历史性地解除了包括负利率和YCC在内的大规模货币宽松政策，但紧缩程度远无法与累计加息525个基点的美联储相提并论。而实际工资的持续疲软，势必对日本央行未来潜在的加息产生限制。

周三（3月27日）亚洲时段，日元汇率一度跌至1美元兑151.97日元，刷新了去年10月录得的151.95低位，创34年来的最低水平。 截至发稿，美元兑日元位于151.26水平附近，较日内的高位回落了70余点。年初至今，日元对美元已累跌超7%，势将录得年线“四连贬”，增加了市场对政府采取干预措施的押注。 日内早些时候，日本财务大臣铃木俊一警告称，在日元下跌后，日本政府正以高度的紧迫感密切关注市场走势，必要时会在汇率问题上采取大胆行动。据媒体报道，日本财务省、央行和金融厅为此紧急举行了会议。 会后，日本财务省财政官神田真人表示，日元的走势正受到密切且紧急的关注。他指出，最近两周内日元波动幅度高达4%，这已经不是温和的变化。神田透露，如果外汇市场的发展对日本经济造成影响，央行将通过货币政策措施做出回应。 分析师认为，铃木的言论和日元走势已表明未来干预的可能性较高。澳大利亚联邦银行在一份报告中写道，“干预的可能性更大了，美元/日元在短期内再次大幅走高可能会成为催化剂。” 美国银行全球研究报告称，干预确实是一个务实的选项，但这可能无法解决长期担忧，“由于日元下跌是结构性资本外流以及美-日利差扩大的综合结果，不仅仅是投机造成的，因此，外汇干预并不能从根本上解决问题。” 上周，日本央行解除了包括负利率和YCC在内的大规模货币宽松政策，虽然这已经是“历史性的一步”，但紧缩程度远无法与累计加息525个基点的美联储相提并论。决议当天，行长植田和男还表示该行将维持宽松的货币环境。 一般来说，利率较高的货币更容易被买入，而利率较低的货币更容易被卖出。以低利率的日元筹措资金、买入高利率货币的“套利交易”正在导致日元贬值。 LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby表示，长期以来，日本政府一直担心对冲基金利用日元进行套利交易，他们通常会发出口头警告，告诉市场“我们可能会介入并挫败你们在货币市场的野心”。 目前，大多数交易员认为1美元兑152日元可能是日本当局入市干预的触发点。

如果要论今年一季度，哪个国家的金融市场行情最为引人注目，那么答案毫无疑问是日本——就在上月，日经225指数才刚刚打破了尘封34年的历史高位纪录；而在本周，日元也成为了全球财经媒体聚光灯下的焦点：日内早间一度崩跌至了近34年来的新低！ 这一幕，多多少少会令一些汇市交易员感到不可思议：明明日本央行上周还刚刚终结了负利率，17年来首度宣布加息，怎么日元在本国央行加息后，跌幅反而迅速进一步放大了呢？ 行情数据显示，美元兑日元在日内早间曾一度最高触及了151.97，逾越了2022年10月曾引发日本央行进行直接外汇干预的151.95，这也是该货币对自1990年7月以来从未触及过的高位水平。 日元的暴跌，毫无疑问已不断抬高了日本当局的干预风险。但眼下，更为紧迫的问题或许是： 究竟是什么导致日本这波杀跌行情？ 全球外汇市场上真的只有日元面临着贬值风险吗？ 在一个公认的美联储降息年里，强美元的突然出现又究竟意味着什么？ 日元缘何“崩”了？ 先来回答第一个问题：日元到底为什么崩了？ 这个答案说复杂可能也并不复杂 ——那就是市场参与者在本月日本央行决议后突然意识到了一件事：终结负利率其实救不了日元，反而日本央行加息这个原本悬于美元兑日元“头顶”的利空，在真正靴子落地后，彻底无法再令日元空头感到投鼠忌器了！ 事实上， 目前市场上一个比较公认的看法是，虽然日本央行上周祭出了“终结负利率、取消收益率曲线控制(YCC)，停止ETF购买”的一系列紧缩组合拳，但日本央行未来的紧缩行动仍将是渐进而缓慢的。 该国长期的货币宽松前景并不会完全扭转，尤其是相对于眼下仍处于数十年来利率峰值的其他经济体央行而言。 这一点，在今日号称日本央行内部“最鹰派”官员的讲话中，也能得到印证。 日本央行审议委员田村直树(Naoki Tamura)周三就表示，管理货币政策的方式对于缓慢、稳定实现政策正常化、结束超大规模的货币宽松至关重要。但他同时也指出，金融市场的宽松环境可能会持续，迅速加息的风险较小。正常化意味着恢复利率影响经济的功能，并实现2%的通胀目标。 在其讲话后，日元明显扩大了跌势。 在一份业内的鹰鸽阵营表里，田村直树是日本央行九名理事会成员中最为鹰派的人物。但毫无疑问，他的最新讲话并没有人们想象的那样“鹰”。 在田村最新的讲话中，他并没有给出关于下一次采取正常化措施的明确暗示。而根据大多数日本央行观察家预计，该央行下一次降息至少也将要等到今年10月份。 这预示着，在今年的绝大多数时间里，美国国债与日本国债之间的收益率差距，很可能仍将长期保持在高达400个基点以上，“套利交易”的回报可能依然相当可观。 目前，美国两年期国债收益率约为4.593%，而日本两年期国债收益率约为0.191%，这使得美元计价的资产显得更具吸引力，即投资者借入廉价日元并换取美元，以投资于更高回报的资产。 日元的大跌只是全球汇市格局最典型的“缩影”？ 从目前的情况看，如果日元接下来进一步走弱，很可能将会触发日本当局的干预行动。 对于日元近期的波动，日本官员目前已几乎每天都会对汇市投机行为发出警告。日本财务大臣铃木俊一最新已表示，将怀着高度紧迫感密切关注外汇波动情况，必要时会在汇率问题上采取大胆行动。 “市场对152区域非常敏感，”澳洲国民银行策略师Rodrigo Catril表示，“如果我们突破这一水准，那么最近的历史表明，干预的可能性会大得多。” 另外不少市场人士则认为日本央行更有可能出手的区域是155关口。美国银行认为，如果美元/日元汇率达到152-155区间，干预风险就会上升，而彭博对经济学家的调查则认为，促使日本财务省出手干预的汇率水平预计将会是155。 然而，从根本上讲，任何干预行动或许终究只会是治标不治本的举措。日本央行在2022年9月和10月，曾先后两次直接出手干预过日元汇率。但这并没有改变一个事件：日元去年再度沦为了G10货币中最差的币种，今年迄今也依然如此。 而眼下，如果人们把目光放眼于全球，可能更为需要担心的一点是，年内一路崩跌的日元，会不会仅仅只是一个全球汇市强弱格局的最典型缩影？ 从年内的走势看，美元指数在开年头两个多月的时间里累计上涨了近3%，这个涨幅放到月线角度来衡量并不算大——在去年和前年，人们显然曾见过美元涨势更为凶猛的时刻。但是，如果我们抛开美元指数的整体表现，来看看具体各主要非美货币的涨跌，不难发现， 今年迄今美元的强势其实是颇具“统治力”的。 下图涵盖了全球35类主要货币年内兑美元的涨跌排名。令许多人可能没想到的是，今年只有三类非美货币——肯尼亚先令、墨西哥比索和哥伦比亚比索兑美元实现了上涨。其他非美货币中除了与美元挂钩的沙特里亚尔外，全部出现了下跌。 从这一维度看，虽然近来不少国内投资者也会担心人民币所出现的贬值，但其实，人民币今年在整体非美货币中，还是处在了一个相对坚挺的位置 ——仍可跻身涨跌幅榜的前十位。 反倒是一些其他亚洲货币，眼下似乎正在步日元的后尘。 例如，韩元和印尼盾目前已经纷纷跌至了去年11月以来的最低水平。在关联系数方面，韩元与日元的60日相关指数已达到0.35，为自2023年5月以来的最高水平。数值为1，表示这两个货币完全同步移动。 美联储降息年里缘何会有强美元？ 那么，在一个公认的美联储降息年，强美元又是缘何会出现的呢？ 今年以来，以黄金和比特币为代表的一些以美元计价的资产，可以说是在顶着强势美元的逆风输出。但很显然，在非美货币内部，眼下却是很难抵挡住美元“雄风”的。而这一切背后的原因，其实也与日元眼下所呈现的弱势背景大同小异——利差因素依然在朝着有利于美元的一面发展。 其实，在上周瑞士央行意外降息——成为G10中率先转向宽松的央行后，外汇市场上一些敏锐的投资者就已经“如梦初醒”了——他们开始意识到，美联储反而可能是全球维持利率峰值“最高最久”的几家央行之一。 我们先来看G10央行，目前这十家央行里，只有新西兰联储的利率(5.5%)持平或者说高于美联储(5.25%-5.5%)，其他都要比美联储更低。 而许多央行年内降息的预期幅度，也要大于美联储，最具代表性的转变就是英国央行——市场在今年年初曾一直认为英国央行会晚于美联储降息(这也是英镑曾长时间领涨G10货币的原因)，但随着英国央行鹰派官员上周放弃坚持进一步升息转向鸽派，目前市场对英国央行6月降息的押注，反而开始比美联储还要高。 在G10央行中鹰派程度名列前茅的美联储，在新兴市场的对比中又如何呢？ 确实，新兴市场央行里，如今有许多央行的基准利率依然要高于美联储，这在利差因素方面似乎看上去还不利于美元。但是 别忘了——目前已经步入降息周期的央行里，绝大多数都可是新兴市场央行，而且不少央行的降息幅度已经不小，他们的政策转变时间点可要比美联储快上许多。 这就带来了一个颇为严峻的问题：美联储的利率既高于其他发达央行，降息周期启动的时间又慢于一众新兴央行，这也令美元无论是对其他G10货币还是新兴市场货币，绝大多数情况下都可立于不败之地。 这一切也就直接造成了如今在美联储降息年的首个季度，美元几乎在外汇市场上罕逢敌手的局面。 更何况，别看上周公布的美联储点阵图中值预期依然显示年内降息三次，但其实具体的官员投票点数对比仅仅只是10:9——究竟会是三次还是两次降息，其实依然还是在两可之间…… 如果接下来美国通胀数据依然展现粘性，美联储年内降息次数预估从年初的六次到如今的三次，乃至在未来变得更少，那么 身为投资者的你，不妨也可以猜猜——美元接下来会不会进一步上涨呢？

尽管日本央行在本周进行了17年来首度加息，但高盛集团仍然预计日元汇率将会在未来几个月走低。 美东时间周五，高盛Kamakshya Trivedi等策略师上调了对美元兑日元的预期，预计未来几个月全球宏观经济形势良好，将给日元带来压力。 高盛仍然看跌日元 高盛报告中写道，该公司预计在未来3个月、6个月和12个月，美元兑日元汇率将分别在155、150和145左右，而此前的预测分别为145、142和140。截至周五收盘，美元兑日元收于151.41。 就在本周二，日本央行才刚刚将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%。这是日本央行自2007年以来首次加息，标志着其长达8年的负利率时代正式终结。 在此次加息后，日本最重要的经济媒体之一 《日本经济新闻》又在周三刊文称，受日元持续贬值的影响，日本央行很可能在今年7月或10月再次加息。 然后，日本央行加息的举动却并没有对日元带来明显的提振。截至目前，日元兑美元汇率仍然徘徊于1990年以来的最低水平附近。 美元兑日元近年走势 高盛称，尽管日本央行进行了加息，但加息幅度较小，日本的金融状况仍将保持宽松。并且，日本央行几乎没有提供有关未来货币政策路径的线索。 与此同时，尽管点阵图显示美联储今年仍在考虑三次降息，但随着美国经济保持韧性、通胀降温减速，市场对于美联储年内降息3次的信心已经有所减弱。 美东时间周五， 美联储票委之一、亚特兰大联储主席博斯蒂克已经扬言 ， 预计美联储年内仅降息1次——如果预期成真，将使得美元的下行动力有限。 "随着时间的推移，温和的宏观风险环境应会令日元承压，"高盛策略师写道，“我们也不认为美联储在通胀降温的推动下谨慎降息会提振日元。如果一定要说有什么意外的话，那就是降息预期下调导致衰退风险增加，而衰退风险往往会激活日元的避险吸引力。” 预计瑞郎将逐步贬值 本周除了日本央行加息以外，另一个主流央行也进行了更令市场意外的操作：瑞士央行将其主要利率下调25个基点至1.50%，成为首个放松货币政策的G10国家央行。 因此，高盛还将欧元兑瑞郎未来3个月、6个月和12个月的预估从0.95、0.95、0.95上调至0.97、0.98和0.99。 换言之，高盛预计瑞士银行降息对于瑞郎汇率的打压效果将逐步显现。 截至周五收盘，欧元兑瑞郎收于0.96991。

在本周二日本央行官宣退出维持8年之久的“负利率政策”后，日元汇率出现一波跌破年内低点的加速贬值。面对市场有关“日本央行下一步会怎么走”的疑惑，日本央行行长植田和男周四再度发声， 进一步揭示政策制定背后的思路 。 （日元汇率已经跌至数十年低位，来源：TradingView） 在解读日本银行一把手的最新表态前，有一件事情需要交代下：为啥日本加息后，日元却跌出年内新低？ 作为今年表现最差的主要货币之一，日元年内对美元贬值超6%， 背后的核心原因依然是两国央行基准利率相差太大 。日本央行在本周仅仅是将-0.1%的基准利率提高至0-0.1%之间，而美联储联邦基金利率区间高达5.25%-5.50%。 短短两年内，两国之间的利差就从数十个基点（美联储在2022年3月退出“零利率”政策）拉大到500多个基点。这样的差距并不是日本央行加息十多个点就能拉回来的，更何况两国未来的货币政策路径尚存许多不确定性。 植田和男到底有多“鸽”？ 周二日本央行利率决议后的下跌，也与市场对植田和男未能给出明确加息路径感到失望有关。但种种迹象显示，日本央行一把手也没有外界想象的那么“鸽”。 周四在日本国会接受质询时，植田和男表示，本周日本央行采取行动的部分原因，是为了避免日后 需要采取“更加激进的措施” ，若要等到确认通胀完全稳定，将会极大地提高通胀超预期上行的风险。 植田和男说到：“ 在大规模货币宽松结束后，出现快速、大幅度加息的可能性也会随之加 强，我们在权衡这些风险后做出了决定。” 在日本央行行长讲话的背景下，日元汇率录得近8个交易日里的首度上涨，远离了势将迫使日本采取外汇干预的“行动区域”，日本股市再创收盘历史新高。随着央行政策转变，日本的回购利率自2016年来首度转为正值。 有分析称，植田和男周四的讲话清晰表明， 早在本周政策会议前，他的思路已经发生转变 ，此前他一直坚称日本央行“动作慢了”的风险极小。 鉴于日元走势持续疲软，本周也有日本当地媒体报道称，日本央行的下一次加息可能会在7月或10月到来。法巴银行的经济学家Ryutaro Kono也警告称，到明年底时，日本的政策利率可能会从0-0.1%飙升至1%以上。 别忘了还有“关键人” 日本央行改变货币政策，也标志着这个国家终于等到“结束通缩”的日子。对于即将面临多场重要选举的首相岸田文雄来说，可以说是一个非常重要的机会。 首先，自民党有可能在今年秋季左右举行总裁选举。由于去年爆发的政治资金丑闻，岸田文雄已经推动自民党内最大派系清和政策研究会（俗称“安倍派”）解散，同时推动该派系有影响力的议员辞去内阁和自民党内的重要职务。 日本央行结束超宽松政策，也意味着“安倍经济学”逐步接近落幕时刻。 去年植田和男从黑田东彦手里接过央行行长的位置时，市场普遍预期这名日本战后首位拥有学术背景的央行行长，能够解决持续宽松政策带来的副作用。 据接近日本政府的消息人士表示，岸田文雄对于大规模宽松政策能否帮助结束通胀持有怀疑态度，所以他希望植田和男能够修正引发日元贬值、进口价格上升和削弱消费者信心的货币政策。 在本周二与植田和男会面后，岸田文雄公开评价称日本央行的政策转变是“适当”的，称日银在保持宽松的同时， 进入了“产生积极经济结果的新阶段” 。 除了自民党内的竞争外，岸田文雄也需要考虑即将到来的日本大选。由于“黑金丑闻”的影响，到今年2月各家日本媒体调查得出的岸田内阁支持率，集中在20%-25%之间。所以岸田内阁也需要一些成就来拉拢民心。 据接近日本政府的消息人士称，鉴于近来企业利润和工资增速的强劲势头，岸田政府已开始考虑是否在不久之后发布通缩结束的官方声明。

周四，据日本时事通讯社报道，日本央行料将在3月会议上（下周18日—19日）结束负利率政策。 在2024年“春斗”工资谈判中，不少企业，尤其是大企业对超预期加薪幅度作出肯定回应，强化日本可持续实现2%目标的预期。 日本最大工会预计将于3月15日宣布“春斗”的初步结果，根据往年经验可能在当天晚上6点或之后公布。如果取消负利率，这将是十七年来首次加息。 日元应声上涨，美元兑日元短线一度下挫约50点。

日本央行委员高田创周四的最新讲话向外界释放了一个强烈信号：随着日本央行的物价目标即将实现，结束负利率政策的呼声正在央行内部高涨。 高田创当天在日本西部滋贺县对当地商界领袖发表演讲时表示，日本央行必须考虑全面改革其超宽松货币政策，包括退出负利率和债券收益率曲线控制(YCC)政策。 此前，高田创被外界视为日本央行九人理事会中的中间派成员 ，他的最新言论无疑可能会加剧市场的猜测——即日本央行准备在未来几个月内进行2007年以来的首次加息。 高田创表示，日本央行当前应该考虑的措施，包括退出收益率曲线控制、负利率以及调整日本央行继续扩大货币基础直至通胀率稳定超过2%的承诺。 他补充称，有必要考虑采取灵活机动的应对措施，包括如何退出或转变当前极度宽松的货币政策。 “虽然日本经济存在一些不确定性，但我觉得我们终于看到了实现2%通胀目标的前景，越来越多的迹象表明，企业长期以来放弃薪资和价格上涨的做法正在发生变化，”高田指出。 日本央行自2016年开始实施负利率政策，主要是通过设置包含负利率的分级利率体系，改变利率走廊下限来实现。日本央行目前也在继续奉行收益率曲线控制政策(YCC)，不过近年来已多次松绑。 去年10月，日本央行现任行长植田和男进一步修改了收益率曲线控制政策，将1%定义为10年期日本国债收益率有浮动空间的“上限”，而不是一个严格的上限，继续放松了对日本国债市场的控制。 日元大涨、日股受惊 在高田创日内发表讲话后，日本金融市场的反应可谓较为明显。 美元兑日元 日内一路走低，现已失守150关口，最新交投于149.80附近，亚洲时段累计回落幅度将近90点。对日本央行有望推出超宽松货币政策的预期，无疑激发了日元买盘。 而与此同时，上周才打破尘封34年历史高位纪录的 日股 ，今日则被日本央行官员的鹰声有所惊扰。日经225指数最新下跌0.37%，报于39062点附近。 在去年9月份的一次讲话中，高田曾两次指出有必要耐心地继续实施大规模货币宽松政策。但周四，他没有再提到这种必要性。 不过，高田今天的讲话中没有明确指出何时会采取政策转变行动。一些日本央行观察人士认为，下一次会议(3 月)可能是加息的时机。而在最近的调查中，大多数经济学家都认为日本央行会在4月份采取行动。 SMBC日兴证券首席市场经济学家Yoshimasa Maruyama表示，“高田的评论特别提及了退出YCC和负利率政策，这令市场为之动容。这生动地提醒我们，政策正常化的脚步已经临近，尽管他并未详细阐述日本央行退出策略的细节。” 本月早些时候，日本央行副行长内田真一曾表示，日本央行将在结束负利率后，重新审视其刺激框架的其他组成部分。

周二（2月13日），日本股市基准日经225指数收盘上涨2.89%报37963.97点，续刷1990年以来的最高水平，距历史高点还差约2.5%，年初以来已累计上涨超13%。 盘中，日经225指数一度升超3%并短暂突破38000点大关，也是泡沫经济时期以来的最高值，而前一个交易日才刚突破37000关口。同时，东京证券交易所股票价格指数（TOPIX）收涨2.12%，也创34年新高。 在TOPIX 2,152支股票中，1,596支上涨，492支下跌，64支持平。对东证涨幅贡献最大的是东京电子，收盘涨幅达到了13.33%，股价创下历史新高，也是日经225指数中涨幅最大的成分股。 上周五，东京电子提高财年收入预测，预计截至今年3月份的财年营业收入将达到4,450亿日元（约合30亿美元）。值得一提的是，东京电子是日经的第二大权重股，它的暴涨给指数的提振作用非常明显。 另外，日经指数第四大权重股的软银集团日内劲升6.27%，公司控股近九成的英国芯片设计公司Arm Holdings在隔夜的美股市场上暴涨近30%，给软银增添了不少上行动力。值得一提的是，ARM现在的估值已大幅超过软银，甚至接近后者两倍。 另外，日经225指数的第一大权重股、优衣库的母公司迅销则收涨1.13%，日本市值最大的公司丰田汽车收涨4%，第二大的索尼上涨3.5%。亚洲时段，韩国综合指数也收涨1.12%。 SMBC Trust Bank Ltd高级市场分析师Masahiro Yamaguchi表示，“如果日经指数在短期内创出了历史新高，那将比我想象的早一些。由于盈利改善和人工智能的叙述，半导体相关股票的上涨并不让人感觉不合时宜。” 另一方面，日本央行迟迟未加息的举动打压了日元，美元兑日元升至149.50上方，为去年11月以来的最高水平，日元的走软有望继续支撑出口商。 日内早些时候，日本还宣布将于2月20日发行1万亿日元的20年期国债。

日元是过去几年里表现最差的货币之一，不过2024年可能会逆势反弹。 自2021年底以来，日元兑美元汇率下跌了约20%，根据Nikkei Currency Index，日元表现还逊于欧元和其他G10货币。这主要是因为日本央行始终维持超低利率，而全球大多数央行都在大举加息，日本以外国家的高利率推动日元越来越疲软。 日本央行一直不愿过快加息，因为央行担心过快的加息举措将会对经济造成打击。但实际上日本的通胀率已经连续多月高于央行2%的通胀目标。 虽然日本的通货膨胀率有所上升，但与其他发达经济体相比，日本的通货膨胀率仍然很低。不过现在有越来越多的迹象表明，日本央行明年将迎来首次加息。 根据一项对分析师的调查显示，59%的受访者认为日元的表现将在2024年优于美元和欧元，不过多数预测仍显示，日元仍将低于美联储加息周期之前的水平。 两大支撑要素 自11月中旬以来，日元兑美元已升值约7%，部分支撑因素是交易员预计日本央行将在2024年某个时候放弃负利率政策。 市场普遍认为，日本央行最终将会收紧货币政策，特别是当央行判断通胀已经持续高于目标时。目前日本央行已经对其收益率曲线控制（YCC）政策进行了一些调整，旨在将其长期债券收益率保持在较低水平。 日本央行行长植田和男本周发表言论称，将继续为日本自2007年以来的首次加息做准备，进一步为明年春季加息提供理由，同时不排除明年1月份加息的可能性。 此外，2024年日元的另一大支撑要素可能来自美联储。美联储的加息周期可能已经结束，并且该央行已经透露出降息的可能性。 过去两个月，日本和美国10年期国债收益率差缩小了近1个百分点。考虑到利率未来的走势，美国国债收益率出现暴跌。

周四（12月7日）纽约时段，日元汇率明显走强，跃升至近四个月来的最高水平。 具体行情显示，美元兑日元日内一度暴跌350点，最低报143.80，为8月10日以来首次跌破144关口。截至发稿，美元兑日元回升至144.18。 同时，日本10年期国债收益率走高1个基点至0.757%，为7月以来的最大单日涨幅。 消息面上，日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）在国会发表半年度报告时表示，从今年年底到明年，该行 在货币政策的处理问题上将变得“更具挑战性”。 植田称， 如果日本央行加息的话 ，将有“多种选择”可用于调整政策利率，包括维持适用于准备金的利率以及调整隔夜贷款利率，并补充称， 尚未就结束负利率政策后 的目标利率做出决定。 值得一提的是，日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）前一天也暗示，该行可能很快就会结束全球唯一的负利率政策，并概述了正利率可能产生的各种潜在影响。 2016年，日本央行将基准利率——短期利率从零下调至历史低位-0.1%，并延续至今。原本许多经济学家预计该行大概率会在明年1月加息结束负利率政策，但没有想到现在就已经出现了明显的转向。 日本央行短期利率 日本央行在今年年内还有一次定期的货币政策决议，在12月19日，先前经济学家认为该行不会在这场会议上对利率采取行动，但植田和冰见野引发了交易员对12月会议新的猜测。 隔夜指数互换定价显示，日本央行在12月会议上结束负利率政策的可能性已接近45%，两天前这一数字仅为3.5%。 摩根大通外汇策略师Benjamin Shatil说道，在植田发表评论之前，东京的大多数投资者都认为即将到来的12月会议是没有悬念的。 荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley说，市场会抓住任何与日本央行货币正常化有关的细微暗示，新的迹象表明现在可能处于政策快速转向的开端。 一些分析师称，植田和冰见野的言论是为了让全球市场为明年日本货币政策的逐步正常化做好准备，现在判断12月和明年1月加息的预期都为时过早。 Foley指出，G7货币央行的政策逻辑并不适用于日本央行，货币正常化的步伐可能非常缓慢，这一点将在12月会议上得到解释。 盛宝银行固定收益策略师Althea Spinozzi也表示，“我们从日本央行观察到的是，任何调整都将是温和且渐进的。”