周二（2月13日），日本股市基准日经225指数收盘上涨2.89%报37963.97点，续刷1990年以来的最高水平，距历史高点还差约2.5%，年初以来已累计上涨超13%。 盘中，日经225指数一度升超3%并短暂突破38000点大关，也是泡沫经济时期以来的最高值，而前一个交易日才刚突破37000关口。同时，东京证券交易所股票价格指数（TOPIX）收涨2.12%，也创34年新高。 在TOPIX 2,152支股票中，1,596支上涨，492支下跌，64支持平。对东证涨幅贡献最大的是东京电子，收盘涨幅达到了13.33%，股价创下历史新高，也是日经225指数中涨幅最大的成分股。 上周五，东京电子提高财年收入预测，预计截至今年3月份的财年营业收入将达到4,450亿日元（约合30亿美元）。值得一提的是，东京电子是日经的第二大权重股，它的暴涨给指数的提振作用非常明显。 另外，日经指数第四大权重股的软银集团日内劲升6.27%，公司控股近九成的英国芯片设计公司Arm Holdings在隔夜的美股市场上暴涨近30%，给软银增添了不少上行动力。值得一提的是，ARM现在的估值已大幅超过软银，甚至接近后者两倍。 另外，日经225指数的第一大权重股、优衣库的母公司迅销则收涨1.13%，日本市值最大的公司丰田汽车收涨4%，第二大的索尼上涨3.5%。亚洲时段，韩国综合指数也收涨1.12%。 SMBC Trust Bank Ltd高级市场分析师Masahiro Yamaguchi表示，“如果日经指数在短期内创出了历史新高，那将比我想象的早一些。由于盈利改善和人工智能的叙述，半导体相关股票的上涨并不让人感觉不合时宜。” 另一方面，日本央行迟迟未加息的举动打压了日元，美元兑日元升至149.50上方，为去年11月以来的最高水平，日元的走软有望继续支撑出口商。 日内早些时候，日本还宣布将于2月20日发行1万亿日元的20年期国债。

日元是过去几年里表现最差的货币之一，不过2024年可能会逆势反弹。 自2021年底以来，日元兑美元汇率下跌了约20%，根据Nikkei Currency Index，日元表现还逊于欧元和其他G10货币。这主要是因为日本央行始终维持超低利率，而全球大多数央行都在大举加息，日本以外国家的高利率推动日元越来越疲软。 日本央行一直不愿过快加息，因为央行担心过快的加息举措将会对经济造成打击。但实际上日本的通胀率已经连续多月高于央行2%的通胀目标。 虽然日本的通货膨胀率有所上升，但与其他发达经济体相比，日本的通货膨胀率仍然很低。不过现在有越来越多的迹象表明，日本央行明年将迎来首次加息。 根据一项对分析师的调查显示，59%的受访者认为日元的表现将在2024年优于美元和欧元，不过多数预测仍显示，日元仍将低于美联储加息周期之前的水平。 两大支撑要素 自11月中旬以来，日元兑美元已升值约7%，部分支撑因素是交易员预计日本央行将在2024年某个时候放弃负利率政策。 市场普遍认为，日本央行最终将会收紧货币政策，特别是当央行判断通胀已经持续高于目标时。目前日本央行已经对其收益率曲线控制（YCC）政策进行了一些调整，旨在将其长期债券收益率保持在较低水平。 日本央行行长植田和男本周发表言论称，将继续为日本自2007年以来的首次加息做准备，进一步为明年春季加息提供理由，同时不排除明年1月份加息的可能性。 此外，2024年日元的另一大支撑要素可能来自美联储。美联储的加息周期可能已经结束，并且该央行已经透露出降息的可能性。 过去两个月，日本和美国10年期国债收益率差缩小了近1个百分点。考虑到利率未来的走势，美国国债收益率出现暴跌。

周四（12月7日）纽约时段，日元汇率明显走强，跃升至近四个月来的最高水平。 具体行情显示，美元兑日元日内一度暴跌350点，最低报143.80，为8月10日以来首次跌破144关口。截至发稿，美元兑日元回升至144.18。 同时，日本10年期国债收益率走高1个基点至0.757%，为7月以来的最大单日涨幅。 消息面上，日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）在国会发表半年度报告时表示，从今年年底到明年，该行 在货币政策的处理问题上将变得“更具挑战性”。 植田称， 如果日本央行加息的话 ，将有“多种选择”可用于调整政策利率，包括维持适用于准备金的利率以及调整隔夜贷款利率，并补充称， 尚未就结束负利率政策后 的目标利率做出决定。 值得一提的是，日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）前一天也暗示，该行可能很快就会结束全球唯一的负利率政策，并概述了正利率可能产生的各种潜在影响。 2016年，日本央行将基准利率——短期利率从零下调至历史低位-0.1%，并延续至今。原本许多经济学家预计该行大概率会在明年1月加息结束负利率政策，但没有想到现在就已经出现了明显的转向。 日本央行短期利率 日本央行在今年年内还有一次定期的货币政策决议，在12月19日，先前经济学家认为该行不会在这场会议上对利率采取行动，但植田和冰见野引发了交易员对12月会议新的猜测。 隔夜指数互换定价显示，日本央行在12月会议上结束负利率政策的可能性已接近45%，两天前这一数字仅为3.5%。 摩根大通外汇策略师Benjamin Shatil说道，在植田发表评论之前，东京的大多数投资者都认为即将到来的12月会议是没有悬念的。 荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley说，市场会抓住任何与日本央行货币正常化有关的细微暗示，新的迹象表明现在可能处于政策快速转向的开端。 一些分析师称，植田和冰见野的言论是为了让全球市场为明年日本货币政策的逐步正常化做好准备，现在判断12月和明年1月加息的预期都为时过早。 Foley指出，G7货币央行的政策逻辑并不适用于日本央行，货币正常化的步伐可能非常缓慢，这一点将在12月会议上得到解释。 盛宝银行固定收益策略师Althea Spinozzi也表示，“我们从日本央行观察到的是，任何调整都将是温和且渐进的。”

周二（11月14日）欧市盘初，日元对美元的汇率位于近33年来的低位附近。 具体行情显示，美元兑日元现报151.63，日内一度达到151.90，为近一年来的最高水平。如果这一货币对升破前高151.94，那将意味着日元汇率创下1990年来的新低。 美元/日元月线图 同时，日元在交叉汇率交易盘中的表现也不理想。亚洲时段中，欧元兑日元一度升至162.38，为近15年的新高；英镑兑日元也涨至186.51，为近3个月来的最高水平。 欧元/日元月线图 一些分析师将日元走低归咎于期权到期。DTCC数据也显示，名义价值高达35亿美元、执行价在151.90和152之间的日元期权将在本周周三至本周五期间到期。 除此以外，日本央行的基准利率仍位于历史低位-0.1%，超宽松的货币政策与其他主要货币央行的立场明显不同。虽然日央行也逐步放宽了YCC并暗示即将结束负利率，但依然难阻日元跌势。 澳大利亚国民银行（NAB）高级外汇策略师Rodrigo Catril表示，市场应该已经意识到，虽然日本正在退出超宽松政策，但步伐“非常、非常、非常缓慢”。 美CPI之夜降临 而关乎日元会否创33年新低，还要看美元近期的走势。展望日内，美股盘前的 美国消费者物价指数（CPI）报告 或将成为美元会否重新走高的主要驱动因素。 近期，包括主席鲍威尔在内的许多美联储官员都反驳了“央行已经结束加息”的论调。如果今晚美国CPI数据高于预期，可能会增加美联储进一步加息的概率，进而推高美元打压日元。 NAB的Catril写道，“我们需要等待今晚的CPI数字，如果它表现强劲，那么很明显，将会给美联储带来又一次加息的想法。”目前市场预期美国10月整体CPI将环比上升0.1%，同比增幅放缓至3.3%。 核心CPI则可能环比增长0.3%，同比增长率保持在4.1%不变。经济学家认为，核心CPI的放缓过程可能会陷入停滞，如果按市场预期的速度运行，央行官员们很可能会保留未来加息的可能性。 芝商所的“美联储观察”工具显示，主流观点认为央行利率已经触顶，但今年12月份以及明年上半年继续加息仍是有可能的。

随着日元汇率隔夜再度跌破了150大关，围绕这一全球主要融资货币大幅贬值的“红色警报”，无疑正又一次拉响。 行情数据显示，美元兑日元周四(10月26日)亚洲时段早间最新交投于150.26附近，此前这一货币对隔夜曾一度涨至150.31，为近一年来的最高水平。 虽然并未能逾越去年10月创下的151.96的盘中高位，但在周三纽约交易时段结束时，美元兑日元汇率曾交投于150.23，而上一次在全天交易结束时美元兑日元处于类似的高位，还要追溯到1990年8月。 在巴以冲突引发的地缘局势持续紧张之际，具有避险属性的日元却仍在持续走弱，这一反常表现无疑仍要 归因于美日国债之间越发拉大的息差。 受隔夜五年期国债拍卖显示需求疲软，且有数据显示美国9月份新屋销售加速影响，10年期美国国债收益率周三再度飙升至了4.96%。 而相比之下，在近几周日本央行多次进行计划外购债的压制下，日本10年期国债收益率目前依然仅为0.85%。这一价差令日元承压，并引发了外界对日本央行仍可能将调整货币政策的猜测。 一组统计显示，今年以来，日元兑美元已累计贬值了逾12%，这使其成为了G10货币中表现最差的币种。 日本当局将如何做？ 随着日元再度失守150大关，日本当局眼下的动向显然也正愈发受到市场人士的关注。 投资者此前认为150日元一线是可能引发日本当局干预的危险区域。此外，市场上对日本央行官员正在考虑是否会调整收益率曲线控制计划(YCC)的猜测也正愈发升温。 去年9月和10月，日本曾分三次动用了大约9万亿日元(600亿美元)来支撑日元，这是自1998年以来首度进行的此类干预。 据悉， 日本财务大臣铃木俊一周四继续警告投资者不要抛售日元，称当局正在密切关注日元兑美元汇率跌破150日元后的走势。 当被问及日元再度走软的问题时，铃木在日本财务省对记者称，“我和以前一样，正高度紧迫地密切关注汇率走势。” 而随着全球利率上升，日本央行改变其YCC政策的压力也已越来越大。媒体上周曾援引消息人士的话称，日本央行可能会在下周的议息会议上考虑是否调整其收益率曲线控制(YCC)计划，尽管官员们对此存在意见分歧。 加拿大帝国商业银行全球外汇策略主管Bipan Rai表示，“从根本上说，像收益率曲线控制这样的计划是混乱的，让这一政策运行的时间越长，好的选择就越少。”

据日元最准确的预测机构瑞穗称，由于日本央行坚持其刺激性货币政策立场，日元正跌向30多年来的最低水平。 瑞穗美洲外汇主管Garth Appelt预计，由于日本政策制定者坚持保持宽松政策，日元兑美元汇率将在2024年第一季度跌至1美元兑155日元。他表示，要想最终阻止日元的跌势，可能需要美联储政策转变，以及美元走软。 Appelt称：“日本当局最大的问题是找出美联储何时结束加息。美国经济增长高于预期，而美联储却不知道是否结束了加息，所有这些对日本央行来说都是非常不幸的。” 据了解，日元今年迄今已下跌近12%，表现逊于所有10国集团(十国集团)货币以及大多数新兴市场货币。本月，日元兑美元汇率在短暂跌至150创下一年来最差水平后，一直徘徊在149附近。 在Appelt看来，日元很可能会维持其下跌趋势，在2023年剩余时间里，日元兑美元汇率将在148 - 152之间波动，因为交易员们预计美国利率将在更长时间内走高。根据瑞穗的预测，到2024年3月底，日元兑美元汇率将跌至150至155日元。 日元上一次达到1美元兑155日元的水平是在1990年中期，就在日本陷入金融危机之前，且这场危机后来被称为日本失去的几十年。 值得一提的是，瑞穗并不是唯一持有这一观点的机构，高盛策略师8月份曾表示，由于日本政策制定者仍持鸽派立场，日元将在明年年初跌至1美元兑155日元。 此外，美国银行证券也预计，日元兑美元汇率将在2024年上半年触底，降至1美元兑155日元。 然而，根据彭博汇编的数据显示，对第一季度日元兑美元汇率的预测中值为140，这意味着未来6个月日元将上涨6%。分析师长期以来一直在等待日本官员采取更强硬的立场，可能放弃其收益率曲线控制政策。 Appelt表示，作为日本资产规模第三大的银行，瑞穗一直密切关注资金流动，以帮助判断其对日元的看法。他还计划监督政府规划的任何进一步刺激措施，以及支持这些措施的预算。 他表示，如果扩大预算最终导致通胀加剧，那么日本央行最快将在今年退出收益率曲线控制。

全球金融市场已经因为利率上升而陷入混乱，巴以冲突的爆发导致油价飙升，重新点燃通胀恐慌， 新一轮全球市场风暴正在酝酿。 周一，通常作为避险货币的日元和美元走强。而受益于油价上涨，挪威克朗兑十国集团所有货币走高。 美国主要股指期货全线下挫，标普500指数期货下跌 0.7%。亚洲股市涨跌互现，中东主要股指周日下跌，以色列基准TA-35股指下跌 6.4%，创三年多来最大跌幅。 美国国债期货周一开盘后攀升，而现货国债因哥伦布日假期休市。债券交易员需要迅速确定这场冲突是否是投资者急于寻求美元安全、回避高收益债务的原因，还是又一轮通胀恐慌的导火索。 多数分析师认为，巴以冲突将给市场带来更多的不确定性，随着油价上涨，通胀预期大幅上行，美联储等主要央行鹰派预期升温，进一步使股市承压，投资者将转向美债、美元等避险资产。 亚德尼研究公司总裁Ed Yardeni表示： 中东地缘政治危机通常会导致油价上涨和股价下跌。 这在很大程度上取决于这场危机是否会成为另一场短期爆发，或者更大的危机，比如以色列和伊朗之间的战争。 法国盛宝银行销售交易主管Andrea Tueni表示： 我预计这不会对欧洲或美国市场产生巨大影响。地缘政治风险当然很重要，具体取决于冲突规模的演变。当地股市当然会对此做出反应，但我预计明天不会产生同样的影响。 人们可以关注的唯一可能出现反应的资产类别是石油 ，但鉴于目前对供应没有影响，我预计油价不会大幅上涨。人们无法将石油市场当下的情况与1973年进行比较。如果冲突有另一个层面，例如以色列直接袭击伊朗的基础设施，那将是一个完全不同的故事，但目前还为时过早。 以下是其他分析师对巴以冲突的评论汇总： Andbank高级股票基金经理Gonzalo Lardies说： 这将给市场增加更多的不确定性，通胀和增长将会放缓，地缘政治风险将成为焦点。我们预计波动性将大幅上升，短期固定收益（产品）将再次成为避风港，而周期性行业将成为焦点。 西班牙私人银行公司 iCapital 战略主管Guillermo Santos说： 只要该地区的稳定和伊朗在安全领域的暴力扩张主义不会使冲突进一步复杂化，并且冲突仅限于巴勒斯坦人和以色列人，所有这一切的后果就不应该对金融市场造成特别负面的影响。 很明显，如果这一影响波及以沙特阿拉伯为首的石油生产国，都可能使原油价格变得更加昂贵，从而对西方产生负面通胀影响，如果上述因素导致经济衰退，将意味着长期利率上升，股市下跌。 Dunas Capital首席投资官Alfonso Benito表示： 我预计这种情况不会对市场产生重大影响。这是一个长期存在的可怕情况，但除了一些短期波动之外，它应该不会产生太大的影响。 Moneyfarm首席投资官Richard Flax说： 冲突有可能损害广泛的市场情绪，但这并不确定。我们认为，很大程度上取决于冲突是否得到遏制或范围扩大（例如在以色列北部边境），这可能会加剧人们对大宗商品（尤其是石油）的担忧。最近几周油价波动很大，未来几个月可能会再次上涨，影响消费者价格。 道富环球市场多资产策略师Anthi Tsouvali说： 考虑到沙特阿拉伯和以色列之间的谈判，冲突发生的时机再糟糕不过了。中东冲突对油价的影响显而易见。市场将担心能源价格上涨，由于我们已经处于避险环境，这可能会推低股市。 然而，考虑到我们所处的商业周期以及全球需求已经放缓，冲突的影响不会像1973年上一次能源危机那么严重，因为如果需要，我们可能会看到更多沙特阿拉伯产能进入市场以满足需求。 股市应该在风险资产重新定价方面看到这一点，但随着市场叙事从软着陆转向长期走高，情绪有可能在更长时间内保持低迷，从长远来看，这对股市不利。 Mazars首席经济学家 George Lagarias说： 全球经济面临的首要风险是第三次通胀浪潮，而当前的通胀浪潮正在逐渐减弱。中东紧张局势的加剧可能会推高能源价格，并削弱各国央行控制通胀的努力。过去几年地缘政治现状变得越来越不平衡，因此这场新危机的结果可能比市场预期的更加开放。 Great Hill Capital LLC 董事长Thomas Hayes表示： 短期内，我们可能会看到一些波动，但当你退后一步，逐个分析地区冲突是否会影响他们的盈利能力时，大多数情况下答案是否定的。这是一个不幸的情况，但对总盈利能力几乎没有影响。 泰坦资产管理公司首席投资官John Leiper ： 虽然该地区的地缘政治格局与70年代初有很大不同，但我们确实存在以色列做出强烈反应的风险，这将扰乱沙特主导的谈判，并可能导致美国加强对伊朗的制裁，这将导致油价上涨。 最近的供应限制、美国战略储备较低以及周五强于预期的非农就业数据表明油价可能突破每桶100美元，而最近紧张局势的升级进一步推动了这一说法，这可能会导致油价继续上涨。 新加坡银行首席经济学家Mansoor Mohi-uddin表示： 金融市场将担心油价上涨推高全球政府债券收益率的风险。如果冲突在整个地区扩大，那么石油供应可能会受到威胁。如果以色列和巴勒斯坦交战，以色列和沙特阿拉伯之间的任何缓和以及沙特石油产量增加的潜力对于任何一个国家来说都是不可能的。 如果伊朗被认为煽动了加沙和以色列南部的敌对行动，那么美国可能会加码对伊朗石油出口的制裁。所有这些因素可能会在短期内推高油价，从而加剧全球通胀担忧。

周二（10月3日）纽约时段，日元汇率发生巨大波动，市场猜测日本政府采取了干预行动，部分减缓了日元的跌势。 具体行情显示，美股开盘后不久，美国劳工统计局公布的职位空缺数量意外明显反弹，推升美国10年期国债收益率刷新2007年以来的高位，美元指数也一度飙升超30点至107.35。 这导致日元汇率一度跌破150关口，最低至1美元兑150.16日元，是2022年10月以来的最低水平，也是该货币对数十年的低位附近。但在短暂跌破150后， 日元在短短几秒内反弹近2%，至1美元兑147.43日元，波动幅度接近300点。 但由于美元走高的势头依然强劲，日元随后回吐了部分涨幅，现交投于1美元兑149日元水平附近。当被问及日本当局是否干预了日元汇率，日本财务省的一名高级官员不予置评。 财联社上周曾提到，有“日元先生”之称的榊原英资判断，如果日元跌破150点位，日本政府可能会再度入场干预，“不管别人怎么说， 这个点位是挺重要的 ，所以一旦跌破，可能会引发种种形式的干预。” 去年，日本曾数次干预日元汇率。截至周二，日本财务大臣铃木俊一已连续六天对汇率波动发出警告，他表示不会根据汇率水平来判断外汇干预的可能性，而是会通过波动性来判断。 在日本财务省月底公布官方数据之前，市场可能无法确定日本当局是否进行了干预。加拿大帝国商业银行全球外汇策略主管Bipan Rai认为，他感觉日本政府应该是干预了，但“我们要等到官方确认后才能知道”。 不过也有观点认为，日元汇率的反弹是因为交易员在150关口平仓所致。Bannockburn Global首席市场策略师Marc Chandler对官方干预的说法表示怀疑，“因为在去年的三次干预中，没有一次发生在美国时段。” 另值得一提的是，在日元触及150的时间附近，俄罗斯卢布也短暂跌破1美元兑100卢布的关键关口。

高盛表示，如果日本央行坚持鸽派立场，日元将跌至30多年前的水平。在接下来的6个月里，日元兑美元的汇率预计将跌至155日元兑1美元，这是自1990年6月以来的最低水平。高盛此前预计日元汇率为135日元兑1美元。 “只要日本央行远离加息，股市得到合理的良好支撑，日元应该会继续走弱，”高盛策略师们表示。美国经济增长前景的改善也是他们看跌日元的一个因素。 在美联储和其他央行加息之际，日本采取宽松货币政策，令日元承压，使其成为今年表现最差的10国集团(G10)货币。市场原本预期日元会走高，但这一预期未能实现，因为新上任的日本央行行长继续保持谨慎态度，让日本央行采取更多实质性行动的希望落空。 策略师们预计，2024年日元可能再次走强，到明年年底达到135日元兑1美元。周一，日元汇率在146.51日元兑1美元附近徘徊。日元今年已经下跌了10%以上。 高盛策略师们表示:“未来6个月日元将进一步走软的预测面临的主要风险是，更高的通胀和货币贬值被证明更不受欢迎，并促使日本央行采取更有力的应对措施，要么进行汇率干预，要么更早转向鹰派立场，或者两者兼而有之。”

周一（8月14日）欧洲时段，日元汇率再次走弱，最低达到1美元兑145.41日元，创去年11月以来的最低水平。 日内，有着“全球资产定价之锚”之称的美国10年期国债收益率一度触及4.18%，距离本月早些时候触及的年内高点4.20%仅一步之遥，推升美元指数重返103的高位附近，打压了包括日元在内的一众亚洲货币。 分析认为，市场对美国物价居高不下的警惕感增强，同时由于日本央行继续实施负利率政策，投资者抛售日元的倾向增强。一组统计显示，今年以来日元兑美元汇率已下跌了9.5%左右，成为主要发达市场货币中表现最差的货币。 财联社先前曾提到，澳洲联邦银行策略师Carol Kong在报告中写道，“在近期日本公布了疲弱的薪资和PPI数据之后，市场对日本央行政策紧缩的预期明显降温，这支撑了美元兑日元汇率。 Kong还指出，对天然气供应的担忧加剧导致能源价格飙升，也对美元兑日元构成了提振。自7月底以来，美元一直处于上涨趋势，美元指数从7月13日的99.77攀升至目前的103水平。 汇丰银行在最新的一份外汇简报中表示，还有一个“新因素”支撑美元，即由于对美国预算赤字和国债供应的担忧而导致美国长期收益率较高，“虽然这最终可能是暂时的，但它正在发生，而我们现有的美元框架，尚没有给出美元下跌趋势的强烈迹象。” 汇丰银行预计 日本政府将会在145-148区间内着手推升日元汇率。 由于去年日元的明显疲软，日本当局曾三度出手干预汇市，9月时正是在日元跌破145关口、濒临146关口的情况下，当局对外汇市场进行了干预行动。 这一次，市场人士也正密切关注于日本央行会否“故技重施”。三井住友银行首席策略师Daisuke Uno表示，“市场对干预的预期可能会加剧，但官员们可能只会进行口头干预，短期内不太可能出现真正的干预。” 汇丰银行则表示，如果日本当局不干预，市场可能会重新建立对日元的空头头寸。之前，空头头寸曾在日本央行7月会议前被削减了三成以上。 新加坡华侨银行外汇策略师Christopher Wong表示，如果走势更加单方面且波动性过大，而不是简单地突破145，那么干预的可能性就更大。 Wong补充说，做多美元兑日元的投资者可能对喋喋不休（口头干预）持谨慎态度，但在美元走强的背景下，目前阻力最小的路径可能是美元/日元继续上行。 Monex Inc.债券和货币交易员Tsutomu Soma表示，由于缺乏主要的市场推动因素和淡季假期，该货币对目前不太可能出现单向走势。 但Soma指出，如果出现任何影响市场走势的头条新闻，由于流动性稀薄，走势可能会被放大。