本周欧美等多国PMI数据不及预期，使得市场对经济衰退的恐慌情绪抬升，市场风险偏好下降，市场对铜等大宗商品的需求前景忧虑重燃，铜价承压。铜价的持续下行，下游逢低采购的需求增加，国内铜库存连降九周，LME铜库存本周整体呈现去库状态，海内外铜库存整体的去库给予铜价带来基本面的支撑，在市场宏观恐慌情绪有所消退之后，铜价在周尾出现反弹，截至9月6日15:29分，伦铜涨0.45%，报9133美元/吨，本周的周度跌幅为1.1%；沪铜涨1.53%，报73050元/吨，本周周度跌幅为1.3%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存连续9周周度去库 LME铜库存本周整体去库 》点击申请查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至9月5日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.89万吨至25.57万吨，且较上周四下降2.34万吨，连续9周周度去库，去库速度重新加快，创2月中以来的新低。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均是下降的。总库存较去年同期的10.05万吨高15.52万吨。具体来看，上海地区库存较周一下降0.55万吨至16.87万吨，江苏地区库存下降0.26万吨至3.4万吨，本周国产铜到货量减少且进口铜一度受到港口检查而滞后发货影响，再加上本周铜价明显回落下游消费增加，供应减少消费增加令华东去库较快。广东地区库存减少0.03万吨至5.21万吨，本周初广东持续累库，但随着铜价大幅回落消费快速复苏，这从广东日均出库量持续上升也能反映出来。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存9月6日增加400吨至317575吨，LME铜库存8月30日（上周五）的库存数据为320925吨。虽然LME铜库存9月6日出现了小幅增加，但LME铜库存本周库存整体呈现去库状态，本周共减少铜库存3350吨。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存在经历了此前39个交易日的连增之后，本周处于持平状态，COMEX铜库存9月5日继续持平于40117短吨。 受铜价下跌带动 本周精铜杆、线缆长开工率超预期回升 精铜杆： 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为78.15%，环比下降1.11个百分点，但高于预期值5.48个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。本周周内铜价重心不断走低，尤其周二周三在铜价大跌下，本周（8.30-9.5）精废铜杆价差环比上周下降298元/吨，且铜价跌破72000元/吨再次带动订单释放，下游订单明显增加，因此在消费明显好转背景下，多家企业产量超预期增加，有样本中计划检修的企业推迟检修时间应对增加的订单。 》点击查看详情 线缆： 本周（8.30-9.5）SMM铜线缆企业开工率为95.93%，环比增长1.3个百分点，高于预计开工率1.58个百分点，主因本周铜价回落，促进部分下游客户逢低采购，提振企业开工率，但该现象并不普遍，多数企业仍表示铜价下跌并未带动订单有明显增长，且企业认为当前并非下游客户因对畏跌铜价而暂缓采购，而是终端需求本不充足造成的。在当下“金九”阶段，大多数企业对当前订单表现并不满意且对后市需求担忧，仅个别头部大厂对9月需求保持乐观，认为9月的中秋和国庆均将对客户下单起到促进作用。分行业来看，本周增长的订单多来自于电网端口以及发电端口，其他民用地产、基建项目等并无明显变化。 》点击查看详情 后市 宏观方面：宏观逆风成为近期扰动铜价的重要因素。美国7月非农超预期放缓、失业率意外上升，使得市场对于美国经济衰退担忧重燃，曾令铜价重心在8月初出现了明显的下移。在9月5日公布的小非农不及预期之后，部分市场人士开始担忧9月6日晚间的非农数据是否会继续“暴雷”。有经济学家预测，8月非农就业岗位料增加16万个，高于7月的11.4万个。宏观方面今晚需率先关注美国8月非农数据的表现，这将影响9月美联储降息幅度的预期，受美国多项数据不佳的影响，交易员押注9月首次降息50BP的概率周中一度提升至45%。除了9月6日晚间的非农数据，下周中美的CPI数据、中国的进出口以及社融数据、欧洲央行公布利率决议情况等均值得关注。 基本面：国内库存方面，据SMM了解下周进口铜到货量会较本周增加，但国产铜到货量依旧偏少，预计下周总供应量会较本周微降。而下游消费方面，铜价大幅回落且临近中秋小长假，料下游采购量会增加。因此，SMM认为下周将呈现供应减少需求增加的局面，周度库存料会继续减少。海外库存方面：本周LME铜库存在5个交易日中有增有减，且库存下降幅度大于库存增加的幅度，整体出现去库的局面。后市还需观察LME铜库存能否继续维持去库状态进而给铜价带来支撑。此外，COMEX铜库存目前持平于4万短吨上方。 综上，非农数据将成为影响美元和铜价走向的重头戏，需率先关注非农数据的情况，倘若非农数据不及预期，市场对美联储9月降息50个基点的概率或将上升，使得美元指数承压，利好铜价，不过需警惕市场继续交易美国经济衰退的担忧，进而使得铜的需求前景蒙阴；倘若非农数据好于预期，市场或将多维持美联储9月降息25个基点的观点，美元指数或将出现反弹，而铜价或将因为降息幅度不及预期而承压。基本面上，市场对中秋和国庆节前的备库需求有一定的预期，预计国内铜库存下周或将继续去库，进而给铜价带来基本面的支撑。受雨季到来的影响，在巴拿马运河可以恢复到相对正常的运营以后，随着运输干扰因素的减少，市场对“圣诞节”订单提前采购补库或将带动海外铜需求增加有一定的预期。市场预期在美联储利率决议公布前，交易员对美元指数的押注力度或许不会太大，预计宏观面下周对铜价的影响或将有所减弱。而基本面上，海内外铜需求前景以及铜库存能否维持去库将影响铜价能否喜迎中秋的重要因素。 机构声音 【高盛将明年铜价预测下调近5000美元/吨至10100美元/吨】 高盛将明年铜价预测下调了近5,000美元/吨。Samantha Dart和Daan Struyven等高盛分析师在报告中表示，铜库存的大幅下降将来得比该行之前预期晚得多。高盛将明年铜价预估下调至每吨10,100美元，对铜价触及12,000美元时间的预估从之前的2024年底推迟至2025年之后。该行还将2025年铝价预测从每吨2,850美元下调至2,540美元。该行维持对铁矿石和镍的看跌观点，并表示黄金是其短期内对冲地缘政治和金融风险的首选。 【道明证券：黄金市场处于超买 铂金正在触底 铜市前景悲观】 道明证券（TD Securities）的资深商品策略师Daniel Ghali表示，从几个关键指标来看，黄金市场处于超买状态，而铂金价格可能正在触底，但铜价却并非如此。“铜是一个非常有趣的市场，这个市场实际上显示出一些全球衰退的迹象。需求面才是真正令人担忧的。今年早些时候，大多数市场预期的是供应方面的短缺最终会得到满足。我们没有看到任何迹象。事实上，未来几年我们将看到更多的过剩，因此基于这种观点，几乎没有理由做多铜。” 周四，花旗在一份报告中称，“我们重申对基本金属的谨慎看法，直至美国总统大选之后。届时我们预计将获得更多明确信息，以及随着美联储降息进展带来的制造业情绪改善。”花旗维持对3个月铜、铝和锌的目标价格预估分别在每吨9,500美元、2,500美元和2,800美元不变。 凯雷投资集团首席战略官Jeff Currie预计，近期铜价将在每吨8500至9500美元之间波动。 迈科期货研报认为：全球主要经济体数据偏弱，经济中期下行趋势越发明确，宏观偏弱，但降息和中国需求改善影响节奏，市场情绪反复。现货逢低支撑体现，关注后期需求改善力度，技术上短期压力在75000。预计下周主要波动区间75500-72000。 华鑫期货研报指出：昨晚美国ADP低于预期，市场对于9月降息50个基点的预期增加，美元下行。当晚金银铜等共振上扬。今日沪铜上涨，持仓呈现减少，显示主动性买盘缺失，追涨需要谨慎。关注今晚美国非农数据，市场或继续解读9月美联储降息幅度和未来路径。 国投安信期货表示：周五沪铜加权反弹到7.3万，周K线收跌；技术上，收复MA250日年线与MA60日均线下方跌幅。今晚美国非农数据出炉，而本周8月ADP私营就业人数创2021年新低，劳动力市场继续降温，已令市场再次放大交易联储降息节奏，美盘黄金强势。目前部分机构对9月联储降息仍有50个基点预期。今日国内现铜72580元，上海现铜升水缩至60元，周内广东升水扩至30元，洋山铜溢价缓慢升至62美元。8月SMM精铜产出较上月略降，但依然维持101万吨级，且9月预计国内供应持稳，供应缩量预期暂未兑现。供应端，智利表示精矿紧张将延续到明年；消费端，中国将支持非洲电力电网的布局投入。建议权利金1000元以上参与的2410合约72000/71000卖出看跌期权持有。 推荐阅读： 》周内全国主流地区铜库存减少0.89万吨【SMM周度数据】 》铜价大跌精铜杆开工率超预期 下周是否能延续涨势？【SMM铜下游周度调研】 》本周铜价下跌 线缆长开工率超预期回升【SMM分析】 》再生铜原料愈发紧张 再生铜杆厂被迫再次停产【SMM分析】 》道明证券：黄金市场处于超买 铂金正在触底 铜市前景悲观 》高盛：将2025年铜价预估下修逾30% 金价短期上涨潜力最大

SMM9月6日讯：据SMM调研，8月当月，我国锂电产废回收市场回收总量整体延续了此前相对的趋势，当月回收量（转黑粉口径）进一步下行。再次创下自2月份以来的新低。据数据显示，当月回收（转黑粉总量）环比下滑1%左右，其中三元、磷酸铁锂黑粉回收量分别上涨13%与下滑10%。从市场成交来看，8月镍钴价格与锂盐价格走势分化，具体来看，硫酸钴价格整体持稳，而硫酸镍由于自身库存处于偏低水位，其价格在经历了此前长期的下行后，当月价格甚至小幅反弹，而这在一定程度上推动部分下游湿法厂商黑粉提钴、提镍需求走强，刺激部分厂商对三元端产废采买增量。而铁锂产废由于其自身的定价模式，其价格与锂盐价格走势关联程度较高。当月8月锂盐现货价格从8万元/吨左右的价格持续下探，而期货盘更是一度触及7.2左右的近年低点，当月中下旬时，锂盐盘面价虽有所反弹，但实际现货成交却总体反应冷清，下游对高价锂盐依旧较为抵触。部分铁锂湿法厂亦在持续亏损下，被迫减少采购，致使整体采购量下行，并推动市场整体采购量小幅下行。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 周致丞021-51666711

SMM9月6日讯：格林美公司近日宣布与中国五矿集团下属的五矿石墨以及深圳市本征方程石墨烯技术股份有限公司签订了《合作框架协议》，多家携手共进，加码锂电负极材料回收这一领域。 据了解五矿石墨在石墨产业链中，具备“资源+产能+技术+新材料”领域的全产业链优势、石墨提纯技术优势和获批的“黑龙江石墨提纯加工中心”创新平台。其中资源段，中国五矿拥有鹤岗云山石墨矿，旗下的石墨选厂和深加工产线也已建成，其产能规模可达20万吨每年。而格林美和本征方程将运用在资源循环利用和负极材料制备方面的专长，共同致力于石墨回收提纯技术的研发、高性能负极材料的开发以及市场推广。 值得注意的是，今年格林美在锂电回收方面的进一步布局可谓动作频频。 其中，今年7月时，格林美宣布其子公司福安青美能源材料有限公司和武汉动力电池再生技术有限公司已与本征方程签订了战略合作协议。根据该协议，双方将整合各自的技术、产业和市场资源，着手于磷酸铁锂电池及其废料的回收利用工作，并共同研发石墨烯改性的磷酸（锰）铁锂材料的产业化技术。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 周致丞021-51666711

核心观点： 本周焦炭价格持稳运行，钢焦博弈逐步加剧。供应端来看，本周由于焦企持续亏损，焦企开工率继续下降，焦炭供应再度收缩。需求方面，本周下游钢厂铁水止跌企稳，焦炭需求持稳运行。因此，本周焦炭基本面供需矛盾有所缓解，部分地区焦企因亏损严重，有提涨意愿。后续来看，由于上游炼焦煤价格较为坚挺，焦企亏损短期难有明显改善，因此预计下周焦企焦炉开工率仍将小幅下滑，焦炭供应将继续收紧。需求端，据SMM调研，9月复产高炉较多，钢厂铁水产量有上升预期，因此，预计下周钢厂焦炭需求或将稳中有升。因此，预计下周焦炭供需基本面将持续改善。但由于目前市场情绪较为悲观，且终端钢材市场需求并未有明显复苏迹象，加之目前钢厂仍有小幅亏损，因此将对焦炭价格形成一定压制，钢焦博弈仍将持续，预计下周焦炭价格将持稳运行。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格持稳运行，一级冶金焦-干熄1955元/吨；准一级冶金焦-干熄1815元/吨；一级冶金焦1590元/吨；准一级冶金焦1508元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格下跌20元/吨，一级水熄焦1800元/吨，准一级水熄焦1700元/吨。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周焦炭期货大幅下跌，随着PMI数据公布，市场信心明显转差，叠加黑色系期货移仓换月基本完成，焦炭期货本周大幅下跌。 后续来看，虽然下周焦炭基本面有好转预期，但终端钢材消费仍较为低迷，市场看跌情绪较浓，加之钢厂仍小幅亏损，因此预计下周焦炭期货仍将偏弱震荡。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利-130.8元/吨，焦企亏损持续扩大。 本周焦炭价格持稳运行，原料端价格逐步走强，部分地区炼焦煤价格上涨30-50元/吨。 后续来看，虽然炼焦煤价格近期有所走强，但目前焦企持续亏损，焦炉开工率或将进一步走低，因此炼焦煤需求或将继续收缩，加之近期炼焦煤期货持续下跌，因此炼焦煤现货上涨空间有限，预计下周炼焦煤价格或将持稳运行。因此，在焦炭价格持稳运行的情况下，预计下周焦企利润将窄幅波动。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为70.21%，周环比大幅下降3.69个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为69.4%，周环比下降2.7个百分点。 本周，由于原料端炼焦煤价格表现坚挺，焦企持续亏损，因此焦企普遍继续下调焦炉开工率，焦炭供应有所收紧。 后续来看，虽然由于焦企的持续减产和钢厂铁水产量逐步止跌企稳，焦炭供需基本面得到一定改善。但由于终端钢材市场消费持续低迷，钢厂持续亏损，采购谨慎，因此短期钢焦博弈仍将持续。因此，焦企利润短期难有明显改善，预计下周焦企开工率或将继续下降。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存27.8万吨，环比下降5.2万吨，降幅15.76%。焦企炼焦煤库存283.8万吨，环比增长1.2万吨，增幅0.42%。钢厂焦炭库存255.6万吨，环比下降0.7万吨，降幅0.27%。港焦炭库存为138.2万吨，周环比减少3.4万吨，降幅2.40%。 本周，焦企开工率持续下降，但下游钢厂铁水止跌企稳，焦炭需求持稳运行，因此焦企焦炭库存大幅下降。炼焦煤库存方面，本周炼焦煤价格稳中偏强，焦企多以按需采购为主，因此焦企炼焦煤库存小幅上涨。钢厂方面，本周钢厂铁水止跌企稳，焦炭需求持稳运行，钢厂焦炭库存稳中有降。 后续来看，随着焦炉开工率的持续下降，焦炭供应收紧，下游钢厂铁水企稳回升，焦炭需求改善，焦炭基本面或将持续改善。因此预计下周焦企焦炭库存将持稳运行，焦企炼焦煤库存将窄幅波动。钢厂方面，进入9月后终端钢材需求复苏不及预期，钢厂持续亏损，因此虽然钢厂焦炭需求有企稳回升的趋势，但钢厂采购普遍谨慎，因此预计下周钢厂焦炭库存将继续小幅下降。港口方面，随着9月钢材消费旺季的深入，钢厂复产或将逐步增多，焦炭需求也将随着增加，预计下周焦炭港口库存将持续降库。 》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存27.8万吨，环比下降5.2万吨，降幅15.76%。焦企炼焦煤库存283.8万吨，环比增长1.2万吨，增幅0.42%。钢厂焦炭库存255.6万吨，环比下降0.7万吨，降幅0.27%。    

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为70.21%，周环比大幅下降3.69个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为69.4%，周环比下降2.7个百分点。

  本周铜价起伏较大，山东地区现货升贴水也一路走高，且下周将迎来中秋节假期，山东地区电解铜供需现状如何、升贴水走势如何，具体如下。   受到对美国经济情况担忧的情绪影响，铜价于周二开始一路走跌，之后则呈现宽幅震荡的走势，沪铜主力合约重心在72000元/吨附近。从供应端来看，由于铜价下跌，炼厂出货意愿降低，并抬高升贴水。据了解，由于原料紧缺等因素，部分炼厂存在一定的减产，铜价下跌后炼厂收紧出货量，致使现货市场供应较为紧张。从消费方面来看，铜价下跌后，许多下游加工企业逢低补货，山东及周边地区采购需求表现较好，拉动现货升贴水走高。   展望后市，据SMM了解，由于某大型炼厂或将于10月进入检修，为保障长单供应，9月整体出货量将下降，叠加炼厂有减产动作，预计山东地区电解铜供应短期内维持紧张状态。但需警惕，华北地区供应商检修结束恢复正常产量后，或陆续向山东地区输送电解铜。消费方面，进入9月传统消费旺季，预计采购需求将陆续增加，且国庆节前企业需要补充库存，预计消费将持续好转。整体来看，供应偏紧，消费好转，预计山东地区现货升贴水持续上涨空间较大。

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 SMM9月6日讯：【SMM碳酸锂期评：LC2411主力合约下跌1.45%】9月6日，碳酸锂2411主力合约下跌1.45%，据数据显示，当日碳酸锂2411主力合约开于71600/吨，收于71200元/吨，成交量为245768手，持仓量为239300手，较上一交易日减少5850手。SMM当日电池级碳酸锂现货报价70800-74400元/吨，均价72600元/吨，较上一工作日减少900元/吨。从走势来看，当日碳酸锂价格开盘后震荡下跌，盘中跌破7万，创下新低，尾盘小有拉升，最终收跌1.45%。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 任晓萱 021-20707866 周致丞021-51666711