镍价上行拉高即期成本 本周镍盐价格有所回升 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为27156/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27430-27560元/吨，均价较上周略有回升。 从需求端来看，临近月末，本周部分厂商开始询价，但由于下游需求整体进入淡季，叠加部分厂商年末控库存倾向，价格接受度上行幅度不明显；供应端来看，部分厂商由于镍价带动的即期成本上行，有较强挺价意愿。展望后市，预计本月需求回落对镍盐价格持续产生压力，但关注镍价走势对镍盐成本的影响。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持4.9天，下游前驱厂库存指数由8.3天下降至7.9天，预计本月下游整体以去库为主，一体化企业库存指数维持7.3天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.8上升至1.9，下游前驱厂采购情绪因子由2.6上升至2.8，月末成交情绪有所回升，一体化企业情绪因子维持2.6。（历史数据可登录数据库查询） 本周镍价大幅上行 镍盐生产成本显著提升 从成本端分析，MHP原料市场流通偏紧，本周MHP系数维持高位。镍价方面，本周镍价在印尼声明刺激下不断上行。综合整周来看，本周镍价较上周回升，MHP系数持稳，带动镍盐生产即期成本较上周显著上升。截至本周四，使用MHP的利润率为-4.2%，使用黄渣的利润率为-8.5%，使用镍豆的利润率为-6.8%，使用高冰镍的利润率为0.6%。

2025.12.25 周四 盘面：隔夜伦铜开于12191美元/吨，开盘后维持高位窄幅震荡，摸高于12230美元/吨后重心逐渐下行，而后摸底于12028美元/吨，随后重心上行窄幅震荡最终收于12133美元/吨，涨幅达0.65%，成交量减少8111手至1.8万手，持仓量减少2248手至34万手，其中多为空头减仓。隔夜沪铜主力合约2602开于95910元/吨，盘初即摸高于96000元/吨，随后铜价重心逐渐下移下探至94180元/吨，最终收于95020元/吨，降幅达0.25%。成交量减少16.2万手至14.5万手，持仓量减少1.4万手至24.4万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月24日，加拿大Capstone Copper公司位于智利的曼托韦德(Mantoverde)铜金矿工人工会表示，如果新的劳资合同谈判调解失败，工人们将准备罢工。这个由645名成员组成的工会在12月中旬拒绝了一项合同提议。 目前政府已启动为期五天的初步调解程序，若双方同意可再延长五天。 Capstone Copper公司拥有曼托韦德铜金矿70%的股份，三菱矿业（Mitsubishi Minerals）拥有另外30%股份。预计2025年该矿将生产2.9-3.2万吨阴极铜。 现货： （1）上海：12月24日早盘沪期铜2601合约整体窄幅波动于94800-95230元/吨，盘末下行至93800元/吨附近。跨月价差基本在C220-C180之间。因当前铜价持续冲高，下游企业已经出现部分停炉停产情况。预计今日仍将继续下降。 （2）广东：12月24日广东1#电解铜现货对当月合约贴水200元/吨-贴水150元/吨，均价贴水175元/吨较上一交易日跌50元/吨；湿法铜报贴水270元/吨-贴水250元/吨，均价贴水260元/吨较上一交易日跌50元/吨。广东1#电解铜均价94895元/吨较上一交易日涨1315元/吨，湿法铜均价为94810元/吨较上一交易日涨1315元/吨。总体来看，铜价大幅走高下游停摆，持货商唯有降价出货，但实际成交依旧低迷。 （3）进口铜：12月24日仓单价格50到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平；提单价格48到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌4美元/吨，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月24日11：30期货收盘价95220元/吨，较上一交易日上升1270元/吨，现货升贴水均价-310元/吨，较上一交易日下降95元/吨，今日再生铜原料价格环比上升600元/吨，广东光亮铜价格82600-82800元/吨，较上一交易日上升600元/吨，精废价差3544元/吨，环比上升410元/吨。精废杆价差2445元/吨。据SMM调研了解，海外节前逼恐之下，铜价再次创出历史新高，再生铜杆市场成交继续冷清，而再生铜原料受单价再次上涨，再生铜杆企业几乎暂停采购。 价格：宏观方面，即圣诞假期迎来，市场交易平淡。受经济数据增强与就业数据疲软影响，美指维持震荡走势。基本面方面，铜价持续冲高持续抑制下游采购需求。综合来看，预计今日铜价将维持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

截至本周三，北方市场硅锰6517（现金）5550-5600元/吨，环比上周三价格持平；南方市场硅锰6517（现金）5600-5650元/吨，环比上周三价格上涨20元。 本周国内硅锰合金市场市场整体承压运行，延续震荡态势。锰矿价格本周依旧盘整于高位，价格坚挺形成核心成本支撑，价格下行空间逐步收窄，但下游钢厂采取压价心态，供需面博弈下，硅锰市场呈现僵持格局。 从成本端来看，本周焦炭价格下调50元/吨，一定程度缓解部分成本压力，但核心原料锰矿价格依旧保持坚挺---港口贸易商让价意愿偏弱，叠加远期锰矿山报价上调，锰矿价格后续下降空间有限，对硅锰合金成本形成核心支撑。北方市场，硅锰合金生产成本暂无明显变动；而广西桂林地区受避峰生产政策影响，避峰电费较上月上涨约 0.1元/度，工厂生产成本压力进一步加剧，整体硅锰合金成本端支撑力度未出现实质性减弱。 从供应端来看，现货层面，工厂零售报价意愿较低，等待盘面冲高后再出货，由此厂家库存压力有所抬升。北方地区，内蒙古月底有合金厂存在硅锰投产预期，届时市场供应压力将进一步加剧；南方地区，季节性减产特征更为显著：水电发电区域因丰水期结束，电价上涨带动生产成本攀升，减产企业数量增加，硅锰产量出现明显减量；其余网电区域则受高位电价影响，长期以避峰减产为主，产量始终维持在较低水平。 从需求端来看，生产淡季钢厂持续压价，制约硅锰价格回升：下游钢厂招标出价整体偏弱，市场情绪谨慎，采购意愿偏向保守，以按需采购为主，对硅锰合金市场形成直接价格压制，难以形成有效需求支撑。 综合来看，近期硅锰基本供需面偏稳，无明显情绪面带动，整体市场僵持，价格暂稳，预计本月硅锰合金市场保持窄幅震荡。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦锡库存整体加速累积，最新库存水平为4675吨，增至近一年新高。 上海期货交易所公布数据显示，12月19日当周，沪锡库存继续回升，周度库存增加9.53%至8095吨，增至逾六个月新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。　 　　 2023年以来LME和上期所锡库存对比 　　 　　以下为2025年12月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）　　 　（文华综合）