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盘面： 上周五晚伦铜开于8406美元/吨，盘初震荡下行盘中摸底于8363美元/吨，而后一路震荡上行，临近盘尾摸高于8444美元/吨，盘尾最终收于8440美元/吨，成交量至1.2万手，持仓量至26.3万手，涨幅达0.51%。上周五晚沪铜主力2401合约开于67990元/吨，盘初震荡下行，摸底于67730元/吨，而后走高盘尾摸高于68110元/吨，最终收于68010元/吨，成交量至2.2万手，持仓量至16万手，涨幅达0.04%。 【SMM 铜晨会纪要】宏观：（1）美国11月Markit制造业PMI初值49.4，前值50，预测49.8（2）美国11月Mrkit服务业PMI初值50.8，前值50.6，预测50.4 现货：（1）上海：11月24日1#电解铜现货对2312合约报升水500-580元/吨，均价报于540元/吨，环比涨125元/吨。临近周末，下游采购需求增加，升水如期上抬。早盘盘初，主流平水铜当月票价格报至升水500元/吨附近成交火热。受周初高升水采购承压于周末备货影响，下游上周五采购需求较强，升水随之走高。据SMM数据显示，上海地区本周社会库存增加0.37万吨至4.54万吨。前期供应紧张态势有所缓解，预计本周进入下月票据交易后现货升水有所回落。 （2）华南：11月24日电解铜现货对当月合约报升水660元/吨-升水680元/吨，均价升水670元/吨，环比涨20元/吨。总体来看，现货升水不断创新高，下游只能按需采购，整体交投一般；但预计该情况仍会持续到本周。 （3）进口铜：11月24日仓单价格99-112美元/吨，QP12月，均价环比涨1美元/吨；提单价格100-113美元/吨，QP12月，均价环比涨4美元/吨；EQ铜（CIF提单）41-46美元/吨，均价环比涨1美元/吨，报价参考11月末到12月上旬到港货源。目前市场对于12月上旬市场普遍持略乐观态度，通常12月下旬随着年末的来临，企业开始关账盘点，现货市场交投将明显下降。但持货商基于比价长时间打开，市场现货紧张，对稍远期货源报盘依然坚挺，买卖双方分歧显现。 （4）再生铜：11月24日广东再生铜价格62700-62900元/吨，环比保持不变，精废价差2103元/吨，环比上升395元/吨，精废杆价差1440元/吨。据SMM了解，宁波地区上周五有再生铜原料到港清关，市场流通量环比多于上上周，另外宁波当地再生铜海外贸易商预计本周到港量将继续增加，而且能在市场流通量也不少。 （5）库存：11月24日LME铜库存增加25吨至178525吨；11月24日上期所仓单库存增加0吨至3453吨。 价格：宏观方面，欧洲央行行长拉加德表示抗通胀战斗尚未结束；已在利率上做了很多工作，现在可以进行观察。此外，美国11月商业活动稳定，但私营部门就业指标下降，符合市场对第四季度经济放缓的预期。基本面方面，截至11月24日上周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加0.17万吨至5.7万吨，较上上周五增加0.72万吨，库存出现见底回升趋势，但目前总库存较去年同期11.34万吨低5.64万吨。具体来看，华东地区库存增加主要是由于进口铜到货，叠加高升水抑制下游消费；华南地区库存则出现下降，主要是由于周边炼厂检修以及减产的影响，短期内或难有改善。消费方面，目前升水仍居于高位，对于需求仍存压制。价格方面，美指走弱，对于铜价压制减弱。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】     》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库 2023年中国冶炼厂供应呈现显著增量，一季度电解铜消费支撑不足，社会仓库垒库明显，现货自然表现贴水，隔月月差亦呈现Contango结构，虽市场曾传出二季度将挤仓的传言但均被市场否认。一是认为年内中国冶炼厂电解铜供应同比去年增加超百万吨，市场认为不会出现去年长期低社会库存态势；二是在去年极高BACK高升水态势下，下游被迫承受令市场出现不健康运转；三是非洲仍有大量铜堆积，下半年将悉数发往中国令供应增加。 然4月5月美国宏观持续利空风险资产施压期铜，铜价接连走跌，精废价差亦收窄，非洲等非注册货源被积极消化的同时，其他精铜消费亦被大幅提振。且4-6月国内冶炼厂检修集中，尽管铜价走跌令沪铜进口呈现盈利，进口铜流入增加，但总体依旧表现为去库，上期所交割仓单亦表现紧张，沪铜2306合约换月后，现货对沪期铜2307合约升水超600元/吨，隔月BACK月差亦走扩至300元/吨。 随着前期进口呈现盈利，进入7月后，现货市场进口铜源源不断流入给现货升水带来压力，且铜价走高，再生铜流出令下游对精铜消费退减。8至10月，铜价冲高回落，“金九银十”仅体现在10月国庆假期归来后两周。国庆归来铜价走跌，再生铜再次隐没进一步提供精铜消费，现货升水时而走高时而因进口商套利换现走跌，但整体较为坚挺，且在十月上旬下游对电解铜积极消费后，铜社会库存持续走跌，沪铜现货进口呈现盈利令保税区库存悉数被搬出。 广东地区库存多次破历史低位，广东升水居高不下，沪粤两地多次呈现套利机会，上海地区现货情绪亦被感染，但月差并无进一步上扩波动；部分套利商于隔月BACK200-BACK300元/吨尝试反套但也仅是微薄收益，十一月第一周，沪期铜2311与2312合约BACK月差甚至多次收窄至BACK100元/吨以内，多数套利商开始布局正套操作，11月15日沪期铜最后交易日隔月BACK月差迅速走扩，日内最高触及BACK920元/吨。                        

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