2025.11.25 周二 盘面：隔夜伦铜开于10752美元/吨，开盘后震荡上行摸高于10787.5美元/吨，随后铜价重心下行，临近盘尾摸低于10743美元/吨后冲高，最终收于10781.5美元/吨，涨幅达0.03%，成交量至1.2万手，持仓量至32.8万手。隔夜沪铜主力合约2601开于86080元/吨，盘初摸高于86180元/吨，随后震荡下行摸底于85940元/吨，最终横盘整理收于86040元/吨，成交量至2.4万手，持仓量至19.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月24日，Codelco表示，已与印度阿达尼集团（Adani Group）签署协议，将在智利开展铜矿项目勘探合作。 （2）11月24日，为应对美国对多类产品征收 40% 高额关税，泰国、越南、菲律宾、马来西亚等东南亚国家近期陆续收紧原产地规则（ROO）与区域价值成分（RVC）要求。多个国家开始强化查验，严防企业通过转运、虚假标签规避关税。新措施预计将影响区域内金属、电子、汽车零部件等行业的对美出口布局。 现货： （1）上海：11月24日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水10-升水160元/吨，均价报价升水85元/吨，较上一交易下降5元/吨；SMM1#电解铜价格86060~86410元/吨。早盘，沪期铜短暂冲高至86300元/吨后开始回吐涨幅，临近上午十一时探低86030元/吨，随后再次回到86100元/吨以上。沪铜跨月价差在C50-C30元/吨波动，沪铜当月进口亏损扩至近1000元/吨。展望今日，进入会议周部分持货商报盘减少，铜价企稳86000元/吨附近，下游回到刚需采购阶段，预计明日现货成交依旧维持小升水态势。 （2）广东：11月24日广东1#电解铜现货对当月合约报升水90元/吨- 升水160元/吨，均价升水125元/吨较上一交易日涨30元/吨；湿法铜报0元/吨-升水40元/吨，均价升水20元/吨较上一交易日涨40元/吨。广东1#电解铜均价86270元/吨较上一交易日涨415元/吨，湿法铜均价为86165元/吨较上一交易日涨425元/吨。总体来看，库存4连降持货商挺价出货，现货升水大幅走高。 （3）进口铜：11月24日仓单价格28到40美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨；提单价格44到56美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨2美元/吨，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到10美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月24日11：30期货收盘价86140元/吨，较上一交易日上升470元/吨，现货升贴水均价85元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格上升300元/吨，广东光亮铜价格78300-78500元/吨，较上一交易日上升300元/吨，精废价差2821元/吨，环比上升146元/吨。精废杆价差1440元/吨。据SMM调研了解，由于再生铜杆扣减800-900元/吨，不少再生铜杆企业反映日内销售并不佳，午后甚至要再降级100-200元/吨，方能成交，总价交投平淡。 （5）库存：11月21日LME电解铜库存增加725吨155750吨；11月21日上期所仓单库存减少5193吨至49790吨。 价格：宏观方面，多位美联储官员对于进一步降息持鸽派看法，美联储12月降息概率提升至八成，对铜价形成利好。基本面方面，供应端进口到货减少，国有货源正常补充，而需求在铜价回升后有所减弱。库存方面，截至11月24日周一，SMM全国主流地区铜库存较上周减少1.39万吨至18.06万吨。综合来看，预计今日铜价下方仍有支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

美国纽约商品交易所(COMEX)铜库存首次突破40万短吨，因套利交易持续吸引铜流入美国。 伦敦金属交易所(LME)铜价目前约为每吨10,780美元，而COMEX铜价约为每磅5美元，折合每吨约11,023美元，这意味着向美国进行套利运输具有盈利空间。 交易所数据显示，截至11月21日，COMEX铜库存为402,876短吨（365,483吨），较今年初增逾三倍后，已突破2003年1月创下的399,458短吨历史纪录。 库存激增始于3月，当时交易商争相在美国计划征收进口关税前将铜运往美国。但精炼铜最终获得了豁免，免于8月1日生效的50%进口关税。 美国铜进口政策仍处于审查阶段，库存非但未见下降，反而持续攀升。交易商认为美国最终仍可能对精炼铜进口征税，正为此在美国境内囤积金属以备不时之需。 美国地质调查局数据显示，2024年美国精炼铜消费量为158万吨，这意味着纽约商品交易所库存量相当于该国年需求的近四分之一。 （文华综合）

SMM11月24日讯：  截至11月24日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少1.39万吨至18.06万吨，本周主流地区整体呈现去库态势，总库存较去年同期的13.29万吨增加4.77万吨。 》点击申请查看SMM金属产业链数据库                                          具体来看，上海地区电解铜库存较上周四减少0.51万吨，核心原因为出库节奏有所好转。江苏地区库存减少0.62万吨，当前库存量减少至3.79万吨，主要因周末国产货源到货量集中减少。广东地区库存较上周四减少0.26万吨，减少至1.47万吨，货源到货保持正常，而消费端呈现回升态势，日均出库量有所提升，侧面印证下游需求回暖迹象。       展望后市，供应端，进口货源到货量陆续减少，国产货源维持正常补充节奏，整体市场供应呈现收缩态势。需求端，下游采购意愿稳步提升，据我们调研可知：本周精铜杆周度开工率预计为72.74%，较上周增加2.67个百分点，同比下降11.51个百分点。综合供需两端来看，本周市场将呈现 “供应减少、需求回暖” 的格局，预计周度库存会小幅减少。