2026.1.5 周一 盘面：上周五晚伦铜开于12495美元/吨，开盘后重心震荡上行摸高于12559美元/吨，随后震荡下行下探至12446.5美元/吨，而后维持窄幅震荡临近盘尾重心下行，最终收于12460.5美元/吨，跌幅达0.29%，成交量减少6978手至至1.2万手，持仓量减少2623手至33.6万手，以多头减仓为主。上周五晚沪铜主力合约2602因元旦假期休市，夜盘未开盘。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）1月1日，Capstone Copper Corp.表示，其位于智利的 Mantoverde 铜矿（Mantoverde Mine）中，工会#2将自1月2日起采取罢工行动，涉及约22%的总劳动力。公司称，罢工期间矿山将以安全方式逐步降负，预计维持约30%的正常产量，并仍愿继续谈判以推动达成协议。 现货： （1）上海：12月31日早盘沪期铜2601合约从98500元/吨走高至99600元/吨以上，随后回吐部分涨幅。隔月Contango月差120-60元/吨之间，沪铜当月进口亏损约1200元/吨附近。展望本周，元旦归来，考虑假期资金成本预计沪铜现货贴水将较本周有所收敛。临近交割，持货商将更多货源送往交割仓库以便交割，预计沪铜现货贴水将缓步收窄。 （2）广东：12月31日广东1#电解铜现货对当月合约贴水200元/吨-贴水130元/吨，均价贴水165元/吨较上一交易日涨20元/吨；湿法铜报贴水280元/吨-贴水260元/吨，均价贴水270元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价98845元/吨较上一交易日涨1650元/吨，湿法铜均价为98740元/吨较上一交易日涨1650元/吨。总体来看，库存10连涨现货交投淡静，料节后才回暖，关于可交割货源的流向。 （3）进口铜：12月31日仓单价格46到56美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平；提单价格44到54美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）2美元/吨到12美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月31日11：30期货收盘价98650元/吨，较上一交易日上升290元/吨，现货升贴水均价-190元/吨，较上一交易日上升50元/吨，今日再生铜原料价格环比环比上升1400元/吨，广东光亮铜价格86900-87100元/吨，较上一交易日上升1400元/吨，精废价差3378元/吨，环比下降117元/吨。精废杆价差2090元/吨。据SMM调研了解，受元旦假期影响，日内再生铜杆成交甚少，同时高铜价之下，再生铜原料贸易商收货并不积极，都在等待元旦后铜价走势能否保持再作决定。 价格：宏观方面，美国对委内瑞拉发起闪击，叠加沙特再度空袭也门，地缘政治风险增加，引发市场对供应风险担忧，原油价格上涨，提振铜价。市场普遍期待下周经济数据，将影响市场对于美联储政策和全球市场走向的判断，叠加避险情绪同时支撑美元。基本面方面，供应端延续紧张格局，同时需求端由于上周五为2025年最后一个交易日，日内成交平淡，基本面呈现供需双弱格局。综合来看，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库         2025年11月至12月期间，中国电解铜出口持续高位运行，连续两月单月出口量突破10万吨，分别录得14.3万吨和初步预计的8.5万吨。随着全球区域价差结构持续错配，逆周期出口窗口尚未关闭，2025年1月出口量有望延续强势，预计仍将在10万吨大关之上。         推动出口的核心逻辑未变：一方面，国内冶炼厂受制于进口铜精矿TC持续为负，在原料端承压明显，部分企业转而通过外贸渠道争取更优利润结构，出口意愿增强；另一方面，在终端消费尚未进入全面复苏阶段背景下，出口成为缓解产销压力的重要方式。         从流向看，COMEX-LME套利空间有所收窄，对美出口预计将大幅减少。但与此同时，中东、东南亚、欧洲等区域的非长单需求正在增长，中国以短交期、品牌灵活的现货资源持续获得市场青睐。         尽管春节临近可能带来短期干扰，但当前船期已大多排至1月上旬，结合SMM调研的冶炼厂装船计划，预计1月中国电解铜出口量或维持在10–11万吨区间，成为2025年开年的关键支撑变量。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库         本周（12月29日-12月31日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 44-56 美元/吨，QP1月，均价为 50 美元/吨，周环比下跌 3.4 美元/吨，仓单 46-57.33 美元/吨，QP1月，均价为 51.67 美元/吨，周环比下降 1.9 美元/吨。EQ铜CIF提单为 2.67-13.33 美元/吨，QP1月，均价为 8 美元/吨，周环比下降 3 美元/吨。截至12月31日，LME铜对沪铜2601合约除汇沪伦比值为 1.1283 ，进口盈亏 -700 元/吨附近。截至到周三，伦铜3M-Jan为BACK48.52美元/吨；1月date与2月date调期费差约为BACK9.6美元/吨。         目前火法好铜仓单实盘价格54美元/吨，主流火法与国产仓单40-50美元/吨，湿法仓单40-45美元/吨；好铜提单实盘价格50-55美元/吨，主流火法与国产提单40-50美元/吨左右，湿法提单40美元/吨；CIF提单EQ铜2~12美元/吨，均价为7美元/吨。         本周仅有三个交易日，现货市场淡季氛围浓厚。因1月出口预计仍将有大幅增长，仓提单溢价承压下行。受资金回笼需求影响，现货流动性较弱。展望后市，元旦节后现货市场交易情绪预计将明显回暖。国内冶炼厂将开始大量出口，同时部分外贸长单开始执行，预计贸易商对现货流转需求量将有增加。洋山铜溢价在下周短暂持平后有较大上行空间。         据SMM调研了解，本周四（12月31日）国内保税区铜库存环比上期（12月25日）增加0.01万吨至7.55万吨。其中上海保税库存环比减少0.06万吨至6.67万吨；广东保税库存环比增加0.07万吨至0.88万吨。本周保税区库存总体持平，上海地区总体到货减少，而广东黄埔保税区出口量持续增加。展望后市，元旦节后预计冶炼厂出口将持续增加，保税区库存将持续垒库。

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 随着前期沸沸扬扬的新疆发运积压问题告一段落，国内铝锭库存自12月中开始转势累库，并接连突破60万吨和65万吨两大整数关口，12月底库存相较于12月18日当期库存，累计库存增幅接近15%。当然，造成本次持续性累库的原因并不能只归咎于发运端的的恢复，结合新疆发运恢复的核心背景，当前国内铝锭累库主要由 “供应端到货增量 + 需求端消化疲软 + 产业端结构调整 + 高位铝价抑制消费” 四重因素叠加导致，SMM总结了年末阶段国内铝锭库存转势累库的四大原因，供各位参考： 一、新疆发运恢复引发前期积压货物集中到货 此前制约铝锭流通的新疆发运梗阻问题解决后，前期滞压的铝锭货物集中启运并抵库，直接推动库存短期攀升。数据显示，新疆发运顺畅后，无锡、巩义等核心消费地在途量虽有波动但整体处于高位，集中到货效应在上周末至本周初尤为明显，成为阶段性累库的直接导火索。同时，发运恢复后铁路流通效率回归正常，此前为缓解积压启用的汽运渠道因经济性不足退出，进一步确认铝锭流通回归常态化到货节奏，为库存累积提供了物流基础。 二、供应端产能释放与铸锭量增加，放大库存压力 （1）新增产能持续落地：国内新投电解铝项目持续爬产，内蒙古新建项目通电、新疆部分闲置产能投产，推动电解铝运行产能稳步提升，12 月国内电解铝产量同比增长 1.9%、环比增长 4.0%，日均产量持续走高，为铝锭供应提供增量支撑。 （2）铸锭量环比提升：当月下游整体开工率呈下行态势，铝水比例同步下降，较上月降低0.8个百分点至76.5%，降幅超出月初预期。主要原因包括：一、传统淡季影响超出预期；二、铝价高位运行，下游利润进一步承压；三、部分地区环保限产管控力度持续加大，程度高于月初预期。根据SMM铝水比例数据测算，12月份国内电解铝铸锭量同比减少13.4%，环比增加7.7%，直接增加了铝锭库存的供给量；且预期 2026 年 1 月铝水比例将进一步降至 75.1%，铸锭量增长趋势延续，将持续施压库存。 三、传统淡季下游需求疲软，库存消化能力严重不足 （1）传统淡季 + 高价抑制需求：当前处于铝消费传统淡季，叠加铝价高位运行导致下游企业利润承压，采购意愿低迷，提货需求被显著抑制，本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑1个百分点至 59.9%。 （2）环保限产加剧需求萎缩：中原等核心消费区域环保管控力度持续加码，部分铝加工企业全面停产，现货需求直接萎缩，库存消化节奏大幅放缓，巩义地区在不到半月的时间里库存接近翻倍；且需求恢复需等待元旦假期结束后观察环保管控力度是否能够得到放松，短期库存去化仍缺乏动力。 四、区域库存分布失衡与出库受阻，加剧累库态势 巩义等库区因下游减产、提货乏力已出现明显累库压力，虽因贴水较大有望推动铝锭流向无锡，但短期区域库存消化存在时滞；同时，高位铝价下接货方补库意愿不强，进一步限制了库存周转效率。叠加春节前铸锭量有持续增加预期，库存累积趋势将延续。 综上来看 ，年关临近，铝锭发运端扰动逐步平息，而 2026 年一季度铝锭供应端压力将进一步凸显；需求端则持续疲软，巩义地区受环保管控持续加码影响，铝锭出库节奏显著放缓，叠加铝价高位运行对下游采购意愿的抑制，需求端稳定性缺乏有效支撑。 结合铝价高位抑制出库、西北地区发运持续通畅、春节前铸锭量稳步增加的三重逻辑，2026 年一季度国内铝锭库存整体累库态势已成定局。 SMM 预计，1 月上旬国内铝锭库存将延续稳中小增态势，运行区间大概率维持在 65-75 万吨；1 月下半月库存突破 70 万吨整数关口的概率显著提升，预计 1 月底库存将达到 73 万吨左右。 从基本面来看，库存端形成的负反馈，将对元旦后铝价冲高动能形成一定压制。             》点击查看SMM铝产业链数据库

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周沪铜现货贴水呈现收敛态势，主因临近年末市场交易者减少。尽管上海地区电解铜库存持续增加，但在高铜价大贴水行情下，持货商更倾向于将货物发往交割仓库以便交割。目前电解铜出口呈现盈利，冶炼厂正在积极出口中，预计元旦归来后沪铜现货贴水能进一步收敛。但在高铜价压制下，沪铜现货将持续贴水态势，这对市场2026年高价长单签订将形成一定阻力。                                                                                                                   》查看SMM金属产业链数据库