主要结论： 从基本面角度来看，镍产业链在2023年走向全面过剩是大概率事件，在镍铁-不锈钢产业链，供给端镍铁产能投放维持高增长的趋势，2022年已出现供给过剩的趋势，2023年仍有可能继续过剩。而在电池产业链，待投产中间品产能远超过下游需求的增量，如果产能投放速度较快，2023年电池原材料供给将进入过剩的状态。 当前镍价在低库存和疫情后经济恢复的乐观预期推动下不断上行，使纯镍价格与高镍生铁、硫酸镍的价差拉大到极值状态。随着青山电积镍项目的量产，同时后期还有青山、华友等企业的电解镍项目投产，将逐步改变当前镍产业链整体供给过剩而纯镍短缺的结构性矛盾。青山纯镍量产不仅在短线上对镍价形成压力，从长期来看，也将改变纯镍短缺的市场预期。 对镍价走势，2023年长线看空，虽然低库存会使镍价因外在情绪、消息面高位震荡，但青山的达摩克利斯之剑已出，纯镍与二级镍的极值价差关系也必然会吸引更多企业转产纯镍。高镍价短期、长期皆不胜寒，每一次虚高都是空头建仓的好机会。 青山电积镍量产对镍价的冲击 11月份以来国内电解镍进口持续亏损，而交易所库存持续低位。在国内疫情放松管控后，宏观情绪极度乐观，大宗商品走势亢奋。镍价在进口亏损、宏观情绪以及12月俄镍减产消息的推动下，价格冲破23万，创2022年4月份以来的新高。 2023年1月4日晚间市场消息称，青山月产能1500吨电积镍项目投产，1月份将有部分体量释放，为格林美代工生产。消息出来之后，沪镍夜盘直接跳空低开，到1月6日收盘，沪镍2202合约已经较1月4日高点跌掉2.4万以上。 此次青山出产的为电积镍，电积镍与电解镍在工艺上略有区别，电积镍在电积环节前，原料已经通过湿法溶解到电解液中，往往是氢氧化镍、碳酸镍等较容易酸溶的非硫化镍原料。若镍原料为硫化物，则需要加压酸浸。电解时，阳极不可溶解，只是让电解质中的镍金属逐渐在阴极中沉积，即镍从电解溶液沉积到阴极。电解镍生产过程中，在电解环节前，原料已经火法处理过，形成了高冰镍、硫化镍等，方才作为阳极进入电解。通电电解时，阳极逐渐溶解，并在阴极析出，于阴极获得更纯的电解镍。 电积工艺产出的精炼镍杂质含量稍高，目前尚不符合交割标准，但是可以作为镍板现货交易，可通过现货市场置换出交割品。除了此1.8万吨/年的电积镍项目以外，2022年6月市场消息称，青山集团将于印尼投建5万吨电解镍项目，生产镍板的原料为青山自产的高冰镍。 镍当前基本面的矛盾点所在 (一)产业链内部供需失衡严重 自2022年2月份起电解镍进口盈利窗口持续关闭，LME镍逼仓之后，电解镍进口巨幅亏损。到5月中之后，电解镍进口盈利窗口持续打开，但精炼镍进口量仍然维持在低位，主因国内现货持续高升水期货，贸易商担心进口量大增会使得现货升水崩盘，贸易商在进口方面保持谨慎。但进口盈利窗口持续打开，对国内期货交割形成补充，避免现货挤仓。但11月份开始电解镍进口再度亏损，且亏损幅度持续扩大，国内交易所库存处于超低位置，在没有进口镍补充的情况下，现货依托低库存和乐观的宏观情绪开始挤仓，带动镍价短线大涨。 但是从镍产业链来看，整体基本面并不乐观。 (二)镍铁-不锈钢产业链：供给过剩持续 20221-11月中国+印尼镍生铁产量达到了140.75万金属吨，较去年同期增加了22.8万金属吨，其中印尼镍生铁产量增加了27.26万吨。2022年印尼计划新增产能在67.05万吨，实际有效产能超过40万吨。从前期的月度产量数据来推测，2022年印尼镍铁全年产量增加在30万吨左右，产量与产能数据相差约10万吨，主要是青山有7.5万吨镍铁产线转产高冰镍所致。根据各企业的公告情况，2023年印尼计划投产产能约为38.81万吨。2022年部分产能投产时间在年底，产量将在2023年释放，因此2023年印尼镍生铁产量大概率仍能保持今年的高增速。 需求端，2022年1-10月中国不锈钢产量为2746.1万吨，较2021年同期增加24.75万吨，增幅不到0.1%。其中300系不锈钢产量为1403.65万吨，同比增加3%。在新投产能方面，2022年国内可确定投产不锈钢产能为352万吨，其中300系222万吨，产能均上半年释放。2023年国内预计新增不锈钢300系产能约为509万吨，超过2022年增幅。虽然不锈钢产能大幅增加，但是从2022年实际产量释放来看，利润和库存问题使得企业开工率大幅下行，产量未有太多增加。 从供需角度来看，在镍铁-不锈钢产业链，2022年已出现供给过剩的趋势，2023年仍有可能继续过剩。2022年国内镍铁企业在原材料成本高企，下游需求低迷的双重挤压下，亏损较为严重，产量减幅明显。而印尼镍铁产能由于生产成本较低，利润较为客观，产能大幅增加。下游不锈钢虽然新增产能较多，但因生产亏损问题开工率较低，导致不锈钢产量几乎未有明显增加。2023年房地产需求或有所改善，但以镍铁的产能投放情况来推算，若300系不锈钢量增幅达不到300万吨，镍铁-不锈钢产业链将进一步过剩。 (三)新能源电池产业链：原材料过剩即将来临 2022年之后受高冰镍量产、MHP产量增加、纯镍溶解亏损等问题影响，镍冶炼中间品占比逐步上升，目前已经成为硫酸镍原材料的主要来源。2022年1-11月中国湿法冶炼中间品进口量为13.3万镍吨，同比2021年增加了6.5万镍吨。2022年1-11月国内进口火法冶炼产品(主要是高冰镍)15.5万吨。2022年中间品进口量呈翻倍式增加的趋势。 2022年印尼氢氧化镍钴(MHP)新增产能约为9.8万吨，高冰镍产能增加约为12万吨。2023年印尼中间品规划产能大幅增加，各企业已公布的MHP和冰镍(高冰镍+低冰镍)合计产能达到54.05万吨，其中冰镍(高冰镍+低冰镍)规划产能为25.75万吨。 2022年1-11月硫酸镍产量33.92万金属吨，同比增加30.66%，全年产量预估在38万吨左右。下游三元前驱体1-11月产量为73万吨，同比增加30.12%。 终端需求方面，2022年1-11月中国新能源汽车产量同比增长95.6%。中国市场是新能源汽车需求的关键变量，目前来看中国新能源汽车仍然处于高速增长的状态。不过从2022年12月31日新能源汽车购置补贴政策将完全终止，12月31日后上牌的车辆不再给予补贴。政策性补贴退出对新能源汽车销售有一定的利空。 而在新能源汽车电池消费结构中，从2020年2月份开始三元电池占比逐渐下降，到2022年11月国内三元电池月度装车量占比只有32.21%，而磷酸铁锂电池装车量占比上升至67.39%。 2023年中间品名义新增产能将达到54.05万吨，而综合新能源车销量变化、三元电池装机占比以及2022年硫酸产量数据可以推算出硫酸镍产量2023年最高增幅大概率不超过60%，即22万吨左右，待投产中间品产能远超过下游需求的增量。所以2023年在电池产业链，中间品产能将可以完全满足硫酸镍的原材料需求，如果产能投放速度较快，电池原材料供给将逐步过剩。 镍价将往何处去 从基本面角度来看，镍产业链在2023年走向全面过剩是大概率事件，在镍铁-不锈钢产业链，供给端镍铁产能投放维持高增长的趋势，2022年已出现供给过剩的趋势，2023年仍有可能继续过剩。而在电池产业链，待投产中间品产能远超过下游需求的增量，如果产能投放速度较快，2023年电池原材料供给将进入过剩的状态。 当前镍价在低库存和疫情后经济恢复的乐观预期推动下不断上行，使纯镍价格与高镍生铁、硫酸镍的价差拉大到极值状态。随着青山电积镍项目的量产，同时后期还有青山、华友等企业的电解镍项目投产，将逐步改变当前镍产业链整体供给过剩而纯镍短缺的结构性矛盾。青山纯镍量产不仅在短线上对镍价形成压力，从长期来看，也将改变纯镍短缺的市场预期。 对镍价走势，2023年长线看空，虽然低库存会使镍价因外在情绪、消息面高位震荡，但青山的达摩克利斯之剑已出，纯镍与二级镍的极值价差关系也必然会吸引更多企业转产纯镍。高镍价短期、长期皆不胜寒，每一次虚高都是空头建仓的好机会。

发改委喊话铁矿石 近期支撑铁矿石价格走高的因素主要有两点：一是供应没有明显放量，二是钢厂库存低位。 供应方面，铁矿石基本面从去年12月中旬起就已呈现边际趋于宽松态势，到港量重心上移，疏港量基本维持在304万-312万吨的水平。全球铁矿发运量也在持续增加，非主流矿发货量在去年12月也有一定程度恢复，在历年四季度中整体表现较好，外矿供应基本保持稳步偏宽松态势运行，基本面对于铁矿石价格的支撑力度呈连续减弱态势。 钢厂库存方面，数据上来看，钢厂补库量连续2周上升，但是库存依然远低于往年，钢厂的补库需求仍在，短期补库需求依然对价格形成暂时性支撑。但对于远期市场的心态和预期仍存在一些不确定性因素，而且钢企利润依然不佳，春节前停产检修行为的增加对于需求端趋弱的驱动也是较为明确的。 除了上述原因支撑外，宏观和地产端利好政策对整个产业链的提振也支撑价格走高，而随着基本面的边际转弱，近期已经自高位小幅震荡回落。 回到这次发改委喊话。从盘面走势来看，在发改委喊话后，主力出现了比较明显的减仓动作，这说明对铁矿短期的走势是有扰动的。但是中国市场对铁矿石没有多大定价权，仅凭一次打击炒作喊话，就开启暴跌模式不太现实。而且从整个黑色系的产业链格局来看，铁矿短期的回调，有助于让利于钢厂，价格回调到合适位置的时候，钢厂会继续下一轮的补库动作。所以发改委这次喊话，在短期内会对铁矿石价格形成扰动，盘面价格短期有回落风险，但随着黑色系产业链整体利润格局慢慢重塑，通过铁矿成本的回落让利于钢厂，或将更有利于黑色系春节后的集体走强。 恢复澳煤进口 澳大利亚是我国焦煤进口的主要来源国之一，未暂停进口前，我国每年从澳大利亚进口的焦煤量达到3000-4000万吨，占进口炼焦煤总量的40%以上，且进口的澳洲焦煤以低硫低灰的主焦煤为主。2020年10月停止进口澳煤后，我国进口炼焦煤格局开始重塑，数据显示，2022年1-11月累计进口炼焦煤5737.36万吨，进口蒙古国与俄罗斯炼焦煤合计占比超80%，进口蒙煤重回第一宝座，同时进口俄罗斯煤增量明显。 澳煤低灰低硫强度高的特性，与山西低硫主焦煤比较接近。我国低硫主焦煤一直是稀缺资源，而且山西煤运到港口运费较高，所以澳煤凭借低硫低灰高热强的特性深受沿海沿江钢厂青睐，从东北到华东、华南乃至华中地区沿海沿江钢厂及焦化厂都使用过澳煤，由于沿海钢厂分布较多，钢厂对于澳煤采购量占比相对较大。 放开澳煤进口对我国炼焦煤市场供需有何影响呢？ 1、短时间难有大幅增量 一是贸易流重塑需要时间。在暂停进口澳煤之后，国内进口炼焦煤格局重塑的同时，澳洲煤炭出口情况也在发生变化。原来出口到中国这部分量逐步被日本、印度、东南亚、欧盟等国家或地区承接，因此即使国内放开澳煤进口，在全球高品质焦煤资源稀缺、供应紧张的情况下，由于日本、欧盟等地区的需求依然强劲，贸易流的改变需要一定的时间，放开后澳煤出口到我国的量短期内比较有限。 二是进口利润并不大。影响进口的最主要因素是利润， 1月4日澳大利亚峰景主焦煤到岸价约2450元/吨，国内山西同品质主焦煤运至港口成本约2700元/吨，进口利润大约250元/吨，但国内对于炼焦煤市场普遍有下跌的担忧，考虑到船期等时间成本，进口利润并不明显。并且，如果中国买家询价增加，很大可能会拉高澳煤报价。基于进口利润考虑，短期内进口澳煤也难有大幅增量。 2、长期来看对进口炼焦煤格局有一定影响 其一，由于澳煤使用性较好，在经历一段时间贸易流重塑之后，澳煤出口到我国的量会逐步增加，加上蒙煤进口增量基本能够确定，意味着优质炼焦煤资源供给将相对前两年宽松。 其二，虽然目前俄罗斯煤进口量大增，但俄罗斯煤由于热反应强度低不能适应大型高炉，同时钙镁等含量较高会对后期炼钢有所影响，对于主焦煤替代作用一般，下游多作为配焦煤使用。澳煤进口放开后，加上蒙古炼焦煤的增量，主焦煤紧缺的局面有望逐步改善，主焦煤价格下来后，部分焦钢企业配比也将逐步调整，高强度煤的使用量预计会增加，可能会挤占一部分俄罗斯煤进口量。 综合来看，短期内，在贸易流重塑需要时间，叠加进口利润并不明显的情况下，即使放开澳煤进口，短时间也难有大幅增量，对国内炼焦煤整体供需格局和价格影响不大。但随着澳煤进口的放开，在中长期会导致我国近两年来刚刚塑造起来的主焦煤进口格局发生根本性改变，对焦煤期现货市场价格的压制作用还是很明显的。

当地时间1月10日周二，由LME委托管理顾问公司奥纬咨询(Oliver Wyman)进行的独立评估报告公布。基于LME在镍危机发生后不久出台了每日价格上限幅度15%、以及所有实物金属交割都要披露场外交易(OTC)头寸的要求，报告提出改进极端事件相关防范和加强管控价格波动等一系列建议。 LME周二当天宣布，将在2023年3月末以前公布执行一系列上述报告建议的计划。这些建议包括： 1.LME扩大风控职能权限，以便识别和防止市场扭曲，并且加大相关规定的力度、强化执行管理的流程，避免市场扭曲的风险，还要监控OTC市场的重大风险。 2.升级对价格波动的控制，以便放慢极端的价格波动，并在整个市场做好针对管控极端事件的运营准备措施。 3.考虑加大管理规则的力度，以便改善LME成员对其的看法、提高清算所LME Clear的韧性，并为 LME将如何应对市场事件和重建流动性提供清晰的愿景。 此外，LME表示，预计将很快宣布，恢复镍金属在亚洲时段的交易。LME在2022年3月镍危机发生后叫停该时段交易，此后一直未能恢复。

2023.1.10 国信期货： 青山纯镍量产，镍价将往何处去？ 【逢高做空】 从基本面角度来看，镍产业链在2023年走向全面过剩是大概率事件，在镍铁-不锈钢产业链，供给端镍铁产能投放维持高增长的趋势，2022年已出现供给过剩的趋势，2023年仍有可能继续过剩。而在电池产业链，待投产中间品产能远超过下游需求的增量，如果产能投放速度较快，2023年电池原材料供给将进入过剩的状态。 当前镍价在低库存和疫情后经济恢复的乐观预期推动下不断上行，使纯镍价格与高镍生铁、硫酸镍的价差拉大到极值状态。随着青山电积镍项目的量产，同时后期还有青山、华友等企业的电解镍项目投产，将逐步改变当前镍产业链整体供给过剩而纯镍短缺的结构性矛盾。青山纯镍量产不仅在短线上对镍价形成压力，从长期来看，也将改变纯镍短缺的市场预期。 对镍价走势，2023年长线看空，虽然低库存会使镍价因外在情绪、消息面高位震荡，但青山的达摩克利斯之剑已出，纯镍与二级镍的极值价差关系也必然会吸引更多企业转产纯镍。高镍价短期、长期皆不胜寒，每一次虚高都是空头建仓的好机会。 金瑞期货： 供给端消息面频扰，镍价外盘大幅下跌 【震荡操作】 消息面据称青山在印尼建厂大幅增产精炼镍，如属实跟上周电积镍项目一样缓解纯镍资源供应紧张预期和加速资金情绪回落，低库存下宏观和供需面的消息扰动都容易加剧镍价波动。宏观方面美国公布12月非农数据美元指数大幅回落对镍价支撑，而国内新冠病毒实施“乙类乙管”和疫情达峰乐观情绪逐渐消化。产业方面纯镍消费受高价格抑制，现货成交寥寥，不锈钢及新能源产业链因需求不佳引发的减产行为将加剧二级镍过剩，纯镍及二级镍价格严重劈叉，春节前备货需求结束后的“弱需求”逻辑有望加速切换。 但我们认为一级镍特别是镍板的低库存矛盾未缓解前，镍价下行空间有限，沪镍短期【180000,200000】元/吨区间有一定的技术支撑，电镍价格大概率上仍将维持高位震荡走势，操作上建议维持区间操作思路，空头注意跟踪止盈。 华泰期货： 不锈钢期货仓单持续攀升，已至历史高位 【偏空头】 镍中线利空与低库存现状的矛盾持续存在，未来中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响。不过由于当前镍价已处于历史高位，较产业链其他环节产品存在明显高估现象，随着期货挤仓情绪消退，镍价或将逐步回归理性，以谨慎偏空思路对待。 国投安信期货： 低库存暂难缓解，沪镍还需警惕挤仓风险 【观望】 隔夜沪镍再次下跌。现阶段下游不锈钢企业减产，前驱体企业需求低迷，而印尼回流的镍铁和中间品又与日俱增，供强需弱的格局使镍价承压，但高冰镍转化为硫酸镍的加工能力目前仍有限制，纯镍产量难以迅速释放，低库存暂难缓解，还需警惕挤仓风险。 银河期货： 镍价逼仓基础虽有削弱但仍然存在，仍需警惕交割日附近的挤仓风险 【观望】 宏观方面美国经济数据有进入衰退的迹象，而就业数据相对强劲，美联储放鹰但是市场不信，美元继续下行，仍是资金做空标的。国内节前商业活动趋于收尾，下周陆续进入假期氛围，真实需求要待3月后体现。 纯镍1月产量预计环比减少，供需两弱，进口延续亏损，贸易商长单滞留在保税区，还需要反套资金继续推升国内价格，否则现货将维持高升水。二级镍下游受不锈钢厂和硫酸镍企业减产拖累，1月国内原生镍过剩量环比将显著扩大。但产品结构和产业供需不匹配，镍价逼仓基础虽有削弱但仍然存在，短期盘面可能随情绪顺势调整，仍需警惕交割日附近的挤仓风险，关注2302合约20万附近的支撑。 申银万国期货： 短期镍价走势持续承压 【偏空头】 镍价延续走弱。市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23 年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但近期纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，短期镍价承压走势。

近日，有媒体援引消息称，青山集团为获取精炼镍的高利润，已在印尼建厂，要求生产精炼镍。同时还与多家中国铜生产厂家磋商，将青山集团原先生产的材料加工成更有价值的精炼镍。 机构评论指出，如果青山的计划成功实现，加上其国内同行也有类似行动，2023年中国的精炼镍产量可能较2022年的约18万吨翻一倍，使全球的精炼镍产量增加约五分之一。 目前，青山没有回应多个置评请求，铜生产厂家祥光没有回复电子邮件的置评请求。 今早消息发出后，上期所沪镍开盘后大跌，截至发稿时，主力2302合约跌幅达3.22%，共下跌7170元/吨。 图片来源：文华财经 财联社整理 机构点评：消息若属实，将利空镍价 对于该消息，东吴期货镍分析师王志强表示，从产业方面来看，如若青山生产精炼镍消息属实，新产能投产之后，对2023年国内精炼镍产量边际增长将相当可观，且等到精炼镍工艺成熟后，扩产能也成为可能。考虑到青山近期投产精练镍的消息不断放出，今年二级镍往一级镍转化的瓶颈大概率会破除，一级镍对二级镍极高的溢价也大概率会收缩。从消息面上看，青山新产能投放的消息将缓解市场对上半年精炼镍结构性短缺的担忧，从而利空镍价。目前来看，新投产的精炼镍还不确定是否是上期所镍注册交割品牌，但影响路径可能是从下游需求中置换出交割品去缓解交割压力，未来交易所显性库存有望逐步抬升，LME流动性危机预计也将逐步得到缓解。 华泰期货研报分析则认为，镍中线利空与低库存现状的矛盾持续存在，未来中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响。不过由于当前镍价已处于历史高位，较产业链其他环节产品存在明显高估现象，随着期货挤仓情绪消退，镍价或将逐步回归理性，以谨慎偏空思路对待。 青山集团伦镍事件 在今年3月青山集团还曾因“伦镍”事件出现套保大幅亏损。 3月7日，伦敦交易所LME镍价突然放量急速上行，出现了历史从未有过的破天荒暴涨，单日涨幅超72.67%，次日继续暴涨，仅两日涨幅达惊人的240%多。快速的狂涨致使相关空单套保方青山集团一度浮亏数十亿美元。 3月8日暴涨收盘后，有媒体报道称青山集团持有的20万吨LME镍期货空头合约将无法在规定期限内完成现货交割。很可能面临被强制平仓，甚至有市场传言说浮亏金额已高达超80亿美元。 16日开盘前，有消息传出青山集团已经筹备到足够交割的现货。随后伦交所LME镍期货开盘，当日便下跌9.36%，之后几个交易日都出现连续跌停。截至3月22日收盘，LME镍价下跌至约2.8万美元/吨。 同时国内沪镍期货则出现大幅震荡波动，连续几日涨跌幅度皆超过15%。直到3月28日沪镍大幅跌停达15%才终止震荡，之后数月都延续下跌趋势，最终回归年初的价格。

供给方面，近期钢厂利润持续无改观，本周产量已出现明显减量，本周开始各地短流程企业陆续放假，短流程钢厂开工率和产能利用率下降，后期供给将继续下滑；需求方面，近日来终端实际用钢也逐日减少，下周开始各地项目将逐渐放假，市场交投氛围也将冷清。节前第3周五大钢材品种延续供需双弱，但从累库速度来看，相较往年，周均累库幅度明显较窄，这与今年整体供应水平持续性低位，促使钢企和商户保持低库运行有很大关系。另外，现阶段冬储进展和节奏也较为缓和，自储和刚需备库体量不大。综合来看，基本面整体趋弱运行、市场交易氛围偏淡、累库趋势延续等逻辑将延续至春节后至少4周。此外，钢厂当前对原料补库，高成本生产的同时也会积极挺价，虽然市场预期对于价格支撑较强，但节前博弈空间有限，预计下周国内钢材价格或小幅趋强运行。

周二（1月10日）亚洲时段，美元指数窄幅震荡，目前交投于103.20附近。隔夜美元指数延续上周五跌势，一度创6月10日以来新低至102.92，收报103.20附近，因交易员押注近期经济数据将促使美联储放慢加息步伐，而风险较高货币则受益于中国重新开放边境。 技术面显示，汇价已经初步跌破了12月30日触及的近半年低点103.38关键支撑，如果不能快速收复该位置，后市可能会进一步跌向5月30日低点101.30附近。 欧元兑美元 周一收涨0.8%，在上周五上涨1.17%的基础上扩大涨幅，收报1.0727，盘中最高曾触及1.0760，为6月10日以来新高。 英镑兑美元 周一上涨0.73%，至1.2181美元，在上周五跳涨1.5%后延续涨势。 美元兑瑞郎 周一大跌0.83%，收报0.8202，盘中最低曾触及0.9166，为3月8日以来新低。 这些货币对的走势延续了美元的下行趋势，美元在2022年最后三个月创下12年来最大季度跌幅。这主要是由于投资者认为，随着通胀和成长降温，美联储不会将指标利率目标区间从目前的4.25%-4.50%提高到5%以上。 Oanda的高级市场分析师Edward Moya说，“有很多人在关注联邦基金利率期货的走势，看起来可能会在2月再加息一次，然后可能在年底降息一次，我认为这为很多人做空美元铺平了道路。” 联邦基金利率期货走势显示，投资者认为美联储2月会议最可能的结果是加息25个基点。  Moya说，“市场普遍认为，到年底美元将大幅走低，很多人都试图抢在这波行情前采取行动。” 美联储在去年连续四次加息75个基点后，12月加息50个基点，但表示可能会在更长时间内保持高利率，以抑制通胀。 上周五出炉的两份数据反映出，经济正在增长，就业岗位继续增加，但经济整体活动正在向衰退区域倾斜，这促使交易员抛售美元兑一系列货币。 上周五出炉的月度就业报告显示，就业岗位增幅大于预期，工资增长放缓，后者这对美联储来说是个好消息。 供应管理协会的报告显示，12月美国服务业活动两年半以来首次出现萎缩。 美国通胀数据将于周四公布，价格压力前景将成为投资者关注的焦点。 “对本周公布的消费者价格指数(CPI)的预期是，通胀压力进一步缓解，”Bankrate的首席金融分析师Greg McBride说，“如果没有显示出广泛的改善，将令投资者不安，使美联储继续采取行动。“ 中国在重新开放边界的同时，继续取消其严格的新冠清零规定。这给商品货币提供了较强的上涨动能。 对经济迅速复苏的乐观情绪推动中国离岸人民币兑美元周一元触及五个月高点。 澳元兑美元 周一上涨0.52%，至0.6910美元，盘中一度触及8月30日以来的最高水平0.6949，而 纽元兑美元 收盘上涨0.38%%，收报0.6366，盘中也一度创下近三周高点至0.6410。 周二重要经济数据和风险事件 周二五重要经济数据出炉，留意中国12月社融数据和M2数据。 机构观点 汇丰预计日元到2023年底将升值至120 汇丰控股策略师Paul Mackel和Joey Chew在报告中写道，随着日本央行进一步调整政策，日元到年底料将升至1美元兑120日元。此前的预测是到2023年底日元料触及1美元兑130日元。“由于日本央行进一步调整政策，美元兑日元的下跌势头将会在2023年上半年加快”。其他可能推动美元兑日元今年下跌的因素包括“本地散户投资者外汇对冲其海外投资；由于日元被严重低估，日本核心国际收支出现改善以及日元在避险情境下的逆周期性质和避险地位”。 三菱日联：英镑兑美元涨幅有望扩大 三菱日联认为，英镑可能在2023年晚些时候从当前的水平升至1.3000。虽然这主要是受到美元走软的推动，但在2022年全年表现不佳后，英镑跌势也应该开始缓解了。三菱日联外汇分析师Lee Hardman表示，英镑仍然与全球投资者的风险情绪密切相关，而全球投资者的风险情绪已经有所改善。近期能源价格下跌亦为利好因素，因这意味着英国经济下滑可能较预期程度轻且持续时间较短。该行分析师表示，即使市场仍然担心英国罢工行动和工资增速的上升会继续对经济构成下行风险，并导致英国通胀率更持久地上升，市场也已经度过了对英镑悲观情绪的顶峰。 美国银行：美元在下跌前短期内可能会再次走强 美国银行表示，今年美元将会有所下跌，但由于潜在的避险情绪支撑了避险资产，美元可能在短期内再度走强。美国银行外汇策略师Vamvakidis表示，各国央行在收紧政策以遏制通胀之际，不太可能出手拯救风险资产。他还表示，我们对美元的悲观情绪比今年市场的共识更为严重，我们预测欧元兑美元到年底将达到1.10(市场预计为1.08)。但我们认为最近的美元抛售有些过头，所以我们预计欧元兑美元将在第一季度回落至平价水平，然后将再次走强。 渣打银行：近期经济数据显示欧元应该会走强 渣打银行外汇策略师Steve Englander表示，欧元兑美元汇率目前仍与去年12月底的水平相差不远，但最近美国和欧元区的经济数据显示，欧元应该会走强。欧元区核心通胀和经济活动数据超出预期，这使得欧洲央行更容易通过发出进一步加息的信号来保持“鹰派基调”。相比之下，美国经济数据并没有给市场很大的惊喜。美国最新公布的12月非农就业人数显示，平均时薪走势远比12月中旬美联储所预计的要好，而12月ISM非制造业指数则为2010年以来最低。

大宗商品“镍”，在大幅上涨后出现快速回落，近一周镍现货跌幅近9%。从业内人士处获悉，在现阶段下游需求低迷，印尼回流的镍铁和中间品与日俱增的背景下，短期受美联储加息预期仍存以及青山电积镍项目投产等因素影响，镍价形成供强需弱的趋势；短期镍价仍存在较大波动风险，长期来看随着原生镍供应不断释放，价格中枢将大概率下移。 不止现货市场大幅下挫，沪镍主力期货合约2302在近2个交易日也呈现断崖式下跌，累计跌幅超10%。 近期镍价的下跌，更多是受宏观和基本面因素影响。中信建投期货有色金属高级研究员王彦青表示，宏观方面，本周美联储公布了2022年12月的议息会议纪要表态偏鹰，认为最终利率高于投资者预期，此后推动镍价下移。从基本面来看，青山月产1500吨电积镍项目正式投产，市场预期供应压力或将得到缓解，且春节之前处于产业链淡季，供需对比之下镍价预期不断下移。 现货贸易方面，镍价大幅升水波动明显。从全国多位贸易商处获悉，近日虽然现货镍价有所下跌，但整体价格水平仍然较高，客户接受度有所下降。均表示如果成交量稍大，就要实时跟着沪镍期货盘来参考定价。且大多认为后续波动性较大，不敢囤太多货。 江苏泰州锦泰金属交易市场的一位贸易商表示：“镍现在就是跟着上海盘子（上海镍期货盘）走，最近成交升水在1万左右，比往常高，价格是跌了不少但整体还是比较高，最近销量与往常比少了一些。” 对镍价后期走势，多数业内分析人士也认为短期较大波动风险仍存，长期镍价大概率将承压下行。 王彦青认为，目前镍市处于低库存状态，镍价易受消息面及资金面影响，镍价走势依然充满不确定性；中长期来看，随着原生镍（包括电解镍、镍铁、镍盐）供应不断释放，镍价中枢将大概率下移。现货方面，受纯镍紧缺影响，近期升贴水持续处于高位，但短期来看，商家春节前出货意愿较强，有可能下调现货升水以促进出货。 迈科期货在1月3日的镍年报中亦指出，镍市过剩下，镍价背负压力。2023年镍价或有下移，整体偏弱震荡运行，沪镍参考区间14万-22万元/吨。同时需警惕地缘政治事件、印尼镍税政策等对镍价的影响。

偏多头 国泰君安期货： 宏观再度主导，双焦高位震荡 短期受到宏观层面的再度刺激，煤焦盘面价格跟随市场消息偏强运行，远月合约预期主导的逻辑再度强化。先前从十月底开始随着疫情防疫政策的优化以及地产三支箭的释放，叠加焦钢原料低库存的支撑，在宏微观共振的背景下，价格涨势持续近 2个月的时间。但随着消息被充分交易，弱现实、下游低利润导致原料采购刚需为主，盘面冲高回落。然而上周开始市场再度迎来宏观利好，39座城市首套房贷利率下限阶段性放款政策进一步优化延续，相关板块提振显著。短期来看，宏观层面的刺激较为显著，价格或有偏强运行趋势，但需要注意政策端对价格上行空间的影响，以及下游需求疲弱使得价格出现松动迹象。 偏空头 建信期货： 双焦价格或以震荡下跌为主 澳煤进口或将放开，澳煤无论质量还是价格，都具有相对较高的竞争力，利空双焦。同时，对最惠国关税调整并不影响澳大利亚。关税调整预计或使贸易商与4月前提前增加进口，从而使在4月后的进口采购需求走低，利空双焦。综上，关注中澳关系与防疫相关措施与影响，双焦价格或以震荡下跌为主。 新湖期货： 双焦盘面或弱震荡运行 焦炭方面，上周盘面下挫后反弹，下游成材表需疲软，焦炭总库存续累积，钢厂库存续回升，焦企库存由去化转为持稳，但地产仍有政策亮点，成材预期支撑强，不过澳煤进口放开基本成定局，双焦估值下移。基本面来看，首轮降后暂稳，贸易商恐高多观望，出货意愿增加，港口准一报价2720.焦企维持小幅提产，铁水产量续下滑，钢厂逐步转为按需，部分限制到货，整体供需偏松。现货下跌进行到第2轮，市场普遍预期现货春节前下跌轮数在2-3轮，节后则需关注成材需求恢复情况，如较好贸易商或入场抄底，反之则现货仍有下跌风险。盘面贴水约3轮，续跌需成材转弱带动，追空存一定风险，但如进一步反弹仍可布空。 焦煤方面，上周盘面偏弱下行后转震荡，下游焦炭转为下跌，但终端仍有利好出台，支撑旺季转强预期。澳煤基本确定逐步放开进口，最快船期或在2月上旬，造成估值上的压制，但短期澳洲受气候影响叠加放开初期贸易转换摩擦期难以放量。蒙煤方面通关因通行证与司机抗议煤矿介入运输市场，通关短暂大幅下滑，不过影响预计为短期。焦煤总库存续累积，煤矿库存续降，但洗煤厂有所累积，地产仍有利好释放。焦企维持小幅提产，煤矿进入放假周期产量逐步下滑，动力煤支撑偏弱，冬储尾声叠加焦炭下跌预期下焦企采购放缓，竞拍价格持续走弱，采销供需偏松。盘面贴水基本反应节前下跌幅度，进一步下跌需成材转弱配合，短线预计弱震荡运行，策略如进一步反弹仍可布空。 华泰期货： 双焦延续增库，盘面价格承压 焦炭方面，随着原料煤价格下跌，钢厂冬储也随假期临近尾声，厂内出现不同程度的累库，钢厂补库需求不高，对焦炭维持刚需采购为主。综合来看，近期焦炭供需格局转向宽松，加上各钢厂还有降价预期，市场看跌情绪较浓，预计短期内焦炭维持震荡走势。 焦煤方面，随着焦炭价格下跌，焦企焦煤厂内延续增库态势，对原料煤的采购有所减弱。但随着假期临近各煤矿陆续放假，以及安全检查升级，煤矿端供应趋紧，另外蒙煤通关量的提升，也增加了焦煤的供给压力。整体来看预计短期内焦煤维持震荡走势。 光大期货： 焦炭首轮提降全面落地，钢厂冬储补库进入尾声 焦炭：上周焦炭首轮提降全面落地，降幅为100-110元/吨，钢厂提降情绪不减，意向再次降价。需求方面，铁水产量小幅回落，上周247家钢厂日均铁水产量220.72万吨，环比下降1.79万吨。库存方面，上周焦企库存减少0.5万吨，钢厂库存上升大幅增加27.3万吨，港口库存回落13.9万吨，焦炭总库存上升12.9万吨。港口方面，港口焦炭现货价格震荡下跌，现港口准一级冶金焦主流现汇出库价2680元/吨，较上周下降70元/吨。上周全国平均吨焦盈利-14元/吨，环比下降57元/吨，焦企陷入亏损。预计本周第二轮还是会按照计划如期落地，钢厂冬储接近尾声，铁水产量持续走低，供应会逐渐趋于宽松，加之炼焦煤价格近期走弱，所以预计本周焦炭盘面以震荡偏弱为主。 焦煤：上周多数煤矿生产以保安全为主，且部分大矿已提前完成年度产量目标，煤矿临近放假产量收缩。库存方面，洗煤厂库存增加 14.5万吨，沿海港口库存减少10.8万吨，样本钢厂焦化厂库存增加22.5万吨，独立焦企库存增加25.6万吨，焦煤总库存大幅增加55.8万吨。进口煤炭方面，远期海外炼焦煤PLV低挥发FOB报304美金/吨，周环比涨18.75美金/吨；CFR报314美金/吨，周环比下降1美金/吨。上周焦炭首轮提降全面落地，焦炭仍有看跌预期，部分焦企小幅减产，且原料煤库存多回归至半月以上水平，冬储补库已近尾声，下游采购炼焦煤节奏放缓。预计本周焦煤盘面震荡偏弱运行。 观望 中州期货： 澳煤进口预期兑现，双焦震荡运行 上周焦炭第一轮提降已全面落地，幅度为100元/吨，目前高炉亏损，焦炭价格承压，叠加澳煤通关预期，原料价格支撑减弱，偏弱运行。受到焦炭提降影响，焦煤价格承压下行，供给方面，由于疫情的缓解，开工率有所上升，但节前整体不会有大幅变化。进口方面，蒙煤的通关量出现回落，本周日均通关720车左右，并且由于焦炭提降，口岸采购情绪低迷，交投氛围较差。1月6日一外媒消息称中国国家能源投资公司已下订单进口澳大利亚煤炭，这是自2020年中国放宽对澳大利亚煤炭进口的非正式禁令以来的首批交易之一。 2022年11月份，中国进口炼焦煤573.22万吨，占煤炭总进口量的17.74%，环比减少7.66%，同比减少25.96%。11月份中国焦炭出口量为61.6万吨，环比上月增加22.5%。1-11月焦炭出口量为843.1万吨，比去年同期增长40.3%。综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。市场研判：区间操作或观望。

周一（1月9日）亚洲时段，美元指数窄幅震荡，目前交投于103.88附近；上周五美元指数大跌1.15%，此前发布的美国就业数据显示12月就业形势依然强劲，但未能在市场产生轰动效应，且薪资增速放缓，而另一份报告显示，当月美国服务业活动在逾两年半时间里首次出现萎缩。 本周投资者需要重点关注周四（1月12日）公布的美国12月CPI数据和美联储官员的讲话。 美国雇主在12月增加了22.3万个工作岗位，超过了经济学家预测的20万个。 上月薪资环比增长0.3%，低于11月0.4%的增幅，也低于预测的0.4%。这使薪资的同比增长从11月的4.8%降至4.6%。 道明证券高级外汇策略师Mazen Issa说：“人们有点担心，这可能是就业岗位增长方面的一个相当轰动的数据，”因为12月常见的季节性调整，这是个风险。 薪资增长放缓也“令人鼓舞”，Issa补充说，但他也指出了数据中的鹰派因素。 “失业率下降，这是没有预料到的，而且劳动参与率也在上升，”Issa说，“在决定美联储在下一次会议上是需要升息25个基点还是50个基点时，这个数字没有任何帮助。” 美元兑一篮子货币上周五收跌1.15%，为12月1日以来最大单日跌幅，收报103.92，此前曾达到105.63，为12月7日以来最高。 在供应管理协会(ISM)称美国非制造业PMI从11月的56.5降至上月的49.6后，美元扩大跌幅。这是自2020年5月以来服务业PMI首次跌破50门槛，这表明占美国经济活动三分之二以上的服务业出现萎缩。 美国商务部周五还表示，11月工厂订单下降1.8%，10月为增长0.4%。接受调查的经济学家之前预测订单下降0.8%。 亚特兰大联储主席博斯蒂克上周五表示，最新的美国就业数据是经济逐渐放缓的另一个迹象，如果这种情况继续下去，美联储可能在下一次政策会议上将加息幅度降至25个基点。 里奇蒙联邦储备银行主席巴尔金也表示，美联储放慢加息步伐将有助于限制对经济的损害。 美联储在12月会议上加息50个基点，此前连续四次加息75个基点。 在上周五的数据公布后，联邦基金利率期货交易员增加了对美联储在2月1日两天会议结束时加息25个基点的押注。目前，加息25个基点的概率为73%，而在就业报告公布前为54%，加息50个基点的概率为27%。  1月12日将公布的备受瞩目的消费者价格数据可能会影响美联储的政策。预计该数据将显示，12月总体价格没有变化，而核心价格增长了0.3%。 欧元兑美元 上周五上涨1.17%，至1.0642美元，创下11月11日以来最大单日百分比涨幅。 美元兑日元 上周五下跌0.96%，收报132.13，盘中曾一度创两周新高至134.77，但在美元走弱后大幅下跌。 英镑兑美元 上周五大涨1.54%，至1.2093，盘中一度创11月23日以来新低至1.1840，但在美元转跌后，英镑强势反弹，录得12月1日以来最大单日涨幅。 商品货币上周五也先大幅上涨 ，澳元和纽元均创下11月11日以来最大单日百分比涨幅，澳元兑美元上周五收涨1.84%至0.6874，纽元兑美元上周五收涨1.91%，收报0.6344。 周一重要经济数据和事件 机构观点 美国银行：就业报告未证明经济放缓至美联储希望的水平 美国银行财富管理公司国家投资策略师Tom hanlin表示，非农就业报告与ADP报告表现相符。就业市场依然强劲；工资增长略有下降，因为低薪工作岗位得到了填补。我们认为工资上涨的压力仍然存在。与此同时，劳动参与率恢复得非常缓慢，特别是在55岁及以上人群中，在大流行之后很多人提前退休。市场正在消化我们本周已经看到的情况。美联储会议纪要明确显示，他们认为通胀是最大的风险，工作尚未完成。劳动力数据中没有看到任何迹象表明，经济放缓至美联储需要看到的水平，以使通胀走上可持续的下行道路，并接近他们的目标水平。 斯巴达资本证券公司：非农数据显示工资通胀正在见顶 斯巴达资本证券公司首席市场经济学家Peter Cardillo表示，自上个月以来，每小时工资只增长了一半，所以很明显，工资通胀正在见顶。我不认为这会改变美联储的利率路径。美联储将继续加息，但显然速度会放缓。 富国银行：美国发生经济衰退的时间可能比预期晚一些 富国银行投资研究所全球策略师Gary Schlossberg表示，12月非农就业报告是一份强劲的就业报告，最突出的是工资年率下降，这可能会对美联储产生安抚作用。就业数据好于预期，进一步证明美国经济增长速度不是很快，但仍在增长。尽管我们仍预计2023年美国将出现经济衰退，但它发生的时间可能会比预期晚一些。 嘉信理财集团：美联储可能在2月加息50个基点 嘉信理财集团交易与衍生品经理Randy Frederick表示，从消费者的角度来看，非农报告是积极的。而唯一让市场感到高兴的是工资增幅略低于预期。劳动力市场非常强劲，与初请失业金数据和ADP数据中看到的情况一致。这表明劳动力市场非常有弹性，但这对小幅加息来说不是好兆头。2月1日加息50个基点的可能性一直相对较低，但基于所有这些数据，这种可能性每天都在上升。所以，现在很有可能发生这种情况，即美联储在2月加息50个基点。 机构：非农就业数据可观 未见美国经济衰退迹象 Kingsview Asset Management投资组合经理Paul Nolte表示，对华尔街而言，美国就业人数增长朝着正确的方向发展。美股股市可能出现逢低买入的情况，尤其是一些过去几周遭受重创的科技股。关于就业数据，22.3万仍是一个可观的数据，这并不是经济进入衰退的迹象。美联储仍将走在加息的道路上，但将以更低的幅度或更慢的步伐加息。