2023.1.10

国信期货：青山纯镍量产，镍价将往何处去？【逢高做空】

从基本面角度来看，镍产业链在2023年走向全面过剩是大概率事件，在镍铁-不锈钢产业链，供给端镍铁产能投放维持高增长的趋势，2022年已出现供给过剩的趋势，2023年仍有可能继续过剩。而在电池产业链，待投产中间品产能远超过下游需求的增量，如果产能投放速度较快，2023年电池原材料供给将进入过剩的状态。

当前镍价在低库存和疫情后经济恢复的乐观预期推动下不断上行，使纯镍价格与高镍生铁、硫酸镍的价差拉大到极值状态。随着青山电积镍项目的量产，同时后期还有青山、华友等企业的电解镍项目投产，将逐步改变当前镍产业链整体供给过剩而纯镍短缺的结构性矛盾。青山纯镍量产不仅在短线上对镍价形成压力，从长期来看，也将改变纯镍短缺的市场预期。

对镍价走势，2023年长线看空，虽然低库存会使镍价因外在情绪、消息面高位震荡，但青山的达摩克利斯之剑已出，纯镍与二级镍的极值价差关系也必然会吸引更多企业转产纯镍。高镍价短期、长期皆不胜寒，每一次虚高都是空头建仓的好机会。

金瑞期货：供给端消息面频扰，镍价外盘大幅下跌【震荡操作】

消息面据称青山在印尼建厂大幅增产精炼镍，如属实跟上周电积镍项目一样缓解纯镍资源供应紧张预期和加速资金情绪回落，低库存下宏观和供需面的消息扰动都容易加剧镍价波动。宏观方面美国公布12月非农数据美元指数大幅回落对镍价支撑，而国内新冠病毒实施“乙类乙管”和疫情达峰乐观情绪逐渐消化。产业方面纯镍消费受高价格抑制，现货成交寥寥，不锈钢及新能源产业链因需求不佳引发的减产行为将加剧二级镍过剩，纯镍及二级镍价格严重劈叉，春节前备货需求结束后的“弱需求”逻辑有望加速切换。

但我们认为一级镍特别是镍板的低库存矛盾未缓解前，镍价下行空间有限，沪镍短期【180000,200000】元/吨区间有一定的技术支撑，电镍价格大概率上仍将维持高位震荡走势，操作上建议维持区间操作思路，空头注意跟踪止盈。

华泰期货：不锈钢期货仓单持续攀升，已至历史高位【偏空头】

镍中线利空与低库存现状的矛盾持续存在，未来中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响。不过由于当前镍价已处于历史高位，较产业链其他环节产品存在明显高估现象，随着期货挤仓情绪消退，镍价或将逐步回归理性，以谨慎偏空思路对待。

国投安信期货：低库存暂难缓解，沪镍还需警惕挤仓风险【观望】

隔夜沪镍再次下跌。现阶段下游不锈钢企业减产，前驱体企业需求低迷，而印尼回流的镍铁和中间品又与日俱增，供强需弱的格局使镍价承压，但高冰镍转化为硫酸镍的加工能力目前仍有限制，纯镍产量难以迅速释放，低库存暂难缓解，还需警惕挤仓风险。

银河期货：镍价逼仓基础虽有削弱但仍然存在，仍需警惕交割日附近的挤仓风险【观望】

宏观方面美国经济数据有进入衰退的迹象，而就业数据相对强劲，美联储放鹰但是市场不信，美元继续下行，仍是资金做空标的。国内节前商业活动趋于收尾，下周陆续进入假期氛围，真实需求要待3月后体现。

纯镍1月产量预计环比减少，供需两弱，进口延续亏损，贸易商长单滞留在保税区，还需要反套资金继续推升国内价格，否则现货将维持高升水。二级镍下游受不锈钢厂和硫酸镍企业减产拖累，1月国内原生镍过剩量环比将显著扩大。但产品结构和产业供需不匹配，镍价逼仓基础虽有削弱但仍然存在，短期盘面可能随情绪顺势调整，仍需警惕交割日附近的挤仓风险，关注2302合约20万附近的支撑。

申银万国期货：短期镍价走势持续承压【偏空头】

镍价延续走弱。市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23 年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但近期纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，短期镍价承压走势。