当地时间周三（2月22日），圣路易斯联储主席布拉德表示，美国经济比预期更有弹性，美联储今年应继续加息，以免重蹈上世纪70年代的覆辙。 他对美联储今年战胜通胀很有信心，并且认为加息不会造成经济衰退。 自美国经济从新冠疫情中复苏以来，布拉德一直是联邦公开市场委员会（FOMC）中立场最鹰派的委员之一，他主张美联储采取强有力的行动遏制通胀飙升。不过，布拉德今年没有FOMC的投票权。 自去年3月以来，美联储连续8次加息，累计加息450个基点，将联邦基金利率目标期间上调至4.50%至4.75%之间。 布拉德周三在接受采访时重申：“我认为我们必须达到5%以上，现在我的（终端利率）仍然是5.375%。” 市场定价显示，交易员目前押注美联储将在今年夏天达到5.36%的终端利率，这要高于FOMC在去年12月预测的5.1%。 布拉德指出，近期公布的一系列美国宏观经济数据都强于预期，促使华尔街对美联储利率路径进行重新定价，这些数据抵消了对美国经济前景的毫无根据的悲观情绪。他表示，美国经济可能比市场认为的更有弹性，市场高估了经济衰退的可能性。 布拉德称，现在进行更激进的加息将使决策者有更好的机会降低通胀。他上周透露，自己在2月利率会议上支持加息50个基点，并且不排除在3月会议上继续呼吁加息50个基点。 布拉德警告：“我们现在面临的风险是，通胀没有下降，而是重新加速，然后我们该怎么办？如果通胀没有下降，就有可能重蹈上世纪70年代的覆辙。” 不过，布拉德也表示，他认为美联储很有可能在2023年击败通胀，并且不会造成衰退。 布拉德指出，消费者正在减少消费，零售商和其他企业担心失去市场份额，将不会提高价格，这将导致通胀下降。 布拉德称：“这是我从沃尔玛那里听到的，这听起来像是一个反通胀的过程。通货紧缩就是这样发生的。”

周三（2月22日）美股盘中，美联储公布了1月31日至2月1日的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。 纪要显示，会议上所有担任票委的美联储官员都投票支持加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.50%至4.75%之间。 不过纪要指出，并非所有的官员都支持这一决议，有少数非票委希望加息50个基点，以展示出更大的、降通胀的决心。 这些赞成加息50个基点的与会者指出，更大的加息幅度可以使利率更快地实现限制性的政策立场。纪要并没有说明这个“少数成员”是哪些人，也没有透露人数有多少。 根据近期的发言，分析认为可能包括圣路易斯联储主席布拉德和克利夫兰联储主席梅斯特。 总体来看，官员们普遍认为，有迹象表明美国通胀正在回落，但程度不足以令他们决定停止加息， “继续加息是必要的。” 如果通胀放缓的速度停滞，他们将对“利率最终升至多高”这一问题持开放态度。 他们强调对通胀率的担忧程度依然很高：由于劳动力市场依旧紧绷，导致工资和价格持续面临上行压力，通胀率仍然远高于2%的目标水平。 即使近期数据表现乐观，但美联储官员强调要保持警惕，“过去三个月收到的通胀数据显示，物价上涨速度逐月放缓，但与会者强调需要更多证据证明在广泛的商品中都取得进展，才能确信通胀位于持续下行的路径上。” 与会者观察到，美国的经济活动、劳动力市场以及通胀前景的不确定性很高。 会议纪要写到，有成员认为经济衰退的风险正在升高。但另一些官员公开表示，他们有信心美联储可以避免经济衰退实现经济“软着陆”——经济增长会大幅放缓但不会收缩。 多名与会者还观察到最近几个月金融环境有所缓和，其中一些人指出，这可能抵消货币紧缩政策的作用，使美联储未来需要更多的加息。

德意志银行周三在一份报告中表示，该行已将欧洲央行在本次紧缩周期内的关键利率预期从3.25%上调至3.75%。 该行经济学家目前预计，欧洲央行将在3月和5月的会议上加息50个基点，随后在6月最终加息25个基点。相比之下，他们此前预计3月将加息50个基点，5月最终加息25个基点。 报告指出，更具韧性的经济和就业市场，以及鹰派的央行言论是预期变化的背后原因。 与此同时，投资者也在加大欧洲央行将加息至历史高点的押注，原因是欧元区经济显示出韧性，以及有迹象表明，通胀可能比预期更难控制。 掉期市场的定价反映出，到9月，欧洲央行的存款利率将从目前的2.5%跃升至3.75%。这将与2001年的峰值水平相当，当时欧洲央行仍在努力支撑新发行的欧元的汇率。 Pictet Wealth Management宏观经济研究主管Frederik Ducrozet预测，欧洲央行存款利率将在3.5%见顶，但他补充称，欧洲央行可能到9月仍将处于紧缩模式，这将使其存款利率接近4%。 据悉，本月早些时候，欧洲央行已将利率上调50个基点至2.5%。并且，该央行政策制定者早前已经暗示称，他们有意在3月份进一步加息50个基点。

最新数据显示出欧洲的主要经济体——德国的高通胀率在年初没有显示出放缓迹象，主要因地缘政治局势和高需求导致能源和食品价格压力依然居高不下。德国联邦统计局周三公布的数据显示，根据欧盟调和标准，德国一月份的消费者价格指数(CPI)终值同比上涨9.2%，与经济学家预期一致。与12月份相比CPI则上涨了0.5%，同样与预期一致。 根据非欧盟调和标准，继12月通胀放缓后，德国1月份CPI终值同比涨幅高达8.7%，环比上涨1.0%，均于预期一致，且仍处于历史高位。扣除能源价格，德国1月份的通胀率则为7.2%。此外，德国12月和11月修正后的非欧盟调和标准通胀率分别为8.1%和8.8%。 1月份通胀率抬升主要是受到德国政府对能源账单的一次性补贴于2022年底到期后能源价格上涨所推动，数据显示能源成本同比上涨 23.1%，家庭能源价格则上涨 36.5%。食品价格则同比上涨20.2%，统计局表示:“食品价格的涨幅再次超过了整体通胀率的两倍。” 德国统计局主席Ruth Brand在一份声明中表示:“在去年年底出现放缓之后，通胀率仍处于相对高位。”并强调道德国家庭1月份在能源和食品方面支付的价格比此前更高。 Ruth Brand还表示:“我们观察到许多商品的价格都在上涨，服务类价格水平也在上升。”数据显示德国1月份商品价格同比上涨12.7%，服务价格同比上涨4.5%。 德国商业银行首席经济学家Joerg Kraemer 表示：“在修正通胀篮子的测算方法后，自去年秋季以来，德国的通胀率并没有出现明显的下降趋势。”对于这位经济学家来说，现在就解除通胀警报信号显然是为时过早。他表示:“欧洲央行(ECB)应继续果断提高关键利率以遏制通胀率。” 高盛在最新报告中将欧元区利率预期上调25个基点，预计欧洲央行将在2023年6月选择加息25个基点;高盛将欧元区的存款利率预期从之前的3.25%提高至3.5%。目前，欧元区存款利率为2.50%。 德意志银行周三在一份报告中表示，该行已将欧洲央行在本次紧缩周期内的关键利率预期从3.25%上调至3.75%。该行经济学家目前预计，欧洲央行将在3月和5月的会议上加息50个基点，随后在6月最终加息25个基点。相比之下，他们此前预计3月将加息50个基点，5月最终加息25个基点结束本轮加息周期。 此外，昨日标普全球(S&P Global)公布的欧元区PMI初值数据中，欧元区的综合PMI初值升至52.3(前值50.6)，经济学家普遍预期为50.7。总体来看，欧元区2月份的商业活动增长速度为9个月来最快步伐，大幅提高了欧元区在本季度避免衰退的可能性，但这也意味着整个欧洲大陆的高通胀难以出现实质性降温，这些数据可能会增强欧洲央行的官员们继续将借贷成本提高到他们所说的“限制性”水平的决心。

美国成屋销量在1月份降至逾12年低点，但下降速度有所放缓，市场乐观预计美国房地产市场低迷状况可能接近于触底。 周二，美国全国房地产经纪人协会表示，1月成屋销量下滑0.7%，经季节性调整后的年率为400万套，是2010年10月以来的最低水平。这标志着成屋销量连续第12个月下降，是1999年以来持续时间最长的一次。 美国东北部和中西部地区的销量下降，但南部和西部地区的销量上升。接受媒体调查的经济学家曾预测，成屋销量将上升至410万套。 在美国房产销售中占很大比重的房屋转售，在1月同比暴跌36.9%。全美房地产经纪人协会首席经济学家Lawrence Yun表示：“房屋销售将要触底反弹。” 在美联储激进的加息周期中，房地产市场遭受了极大的打击。住宅房产投资已经连续七个季度出现收缩，是2009年以来持续时间最长的一次。 但最糟糕的时期可能已经过去。尽管房屋建筑商的情绪仍然低迷，但其情绪在2月升温到了五个月高点。然而，房地产市场转好还需要一段时间。上周发布的政府数据显示，1月的独立屋建设和未来住宅建设的许可数量都在下滑。 抵押贷款利率再次上升，根据抵押贷款融资机构房地美的数据，30年期固定利率抵押贷款的平均利率在上周走高到6.32%，前一周则为6.12%。抵押贷款利率连续第二周攀升反映了债券收益率的走高，此前发布的零售销售和通胀数据强劲，引发了人们对美联储可能会在整个夏季继续加息的担忧。 美国1月成屋价格中位数同比上涨1.3%，达到35.9万美元。市场上有98万套成屋待售，环比增长2.1%，同比增长15.3%。 按照1月的销售速度，耗尽现有成屋库存需要2.9个月，高于一年前的1.6个月。而供应量足够支撑4至7个月的销售被认为是供需达到了健康平衡状态。 1月份，售出的房产通常在市场上停留了33天，比去年12月的26天有所增加。1月售出的房产中，有54%在市场上停留的时间不到一个月。首次购房者占比31%，高于一年前的27%。全现金销售占交易的29%，而一年前为27%。

当地时间周二，欧洲央行行长拉加德在讲话中明确表示，欧洲央行计划在3月份的政策会议上加息50个基点，并决心将通胀率恢复到2%的目标，而具体的货币政策将视通胀、劳动力等数据决定。 拉加德指出，利率有多高将取决于数据，我们将关注所有的数据，包括通胀、劳动力成本和预期数据，我们将依靠这些数据来决定央行的货币政策路径。 拉加德强调，将通胀率拉回到目标水平是我们能为经济做的最好的事情，好消息是，欧洲国家的总体通胀正在消退，她还预计2023年不会有欧元区国家陷入经济衰退。 而近期公布的一系列数据也显示，欧元区经济比预期要好不少。欧元区经济在去年最后一个季度实现环比正增长，减少了外界对该地区经济衰退的担忧。 通胀方面，欧元区1月通胀率从12月的9.2％下降至8.5％。尽管调查显示通胀将继续下降，但预计至少要到2025年才能达到欧洲央行2％的目标。 目前来看，多数欧洲央行官员保持鹰派立场。欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔上周表示，距离战胜通胀还有很长的路要走，将通胀拉回可控范围内还需要欧洲央行做出更多应对措施。 德国央行行长Joachim Nagel警告称，不要低估欧元区的通胀挑战，并表示需要更多大幅加息。“如果我们过早放松，则通胀持续下去的风险会很大。在我看来，未来需要更多大幅加息。” 欧洲央行管委Olli Rehn表示，潜在的价格压力已开始显示出稳定的迹象，但他认为当前的通胀率仍然过高，需要进一步加息确保回到央行2%的通胀目标。 本月初，欧洲央行如预期加息50个基点，并明确表示下个月将再加息50个基点，重申将坚持对抗高通胀的方针。 目前市场预期欧洲央行将至少再加息两次，投行高盛预计，欧洲央行将在6月份完成本轮的最后一次加息，将存款机制利率从当前的2.5%升至3.5%，即目前离终端利率还有100基点。 Pantheon Macroeconomics高级欧洲经济学家Melanie Debono表示，3月的决定基本上已成定局，现在围绕5月的政策将有很多争论。

周二（2月21日）美股开盘后不久，金融分析公司标普全球公布的最新数据报告显示，美国多个行业出现了好转迹象，经济整体从收缩转为扩张。 具体数据显示，美国2月份制造业PMI初值从1月的46.9升至47.8，为近四个月来得最高水平；服务商业活动指数（服务业PMI）初值从46.8升至八个月高点50.5，均显著好于市场先前预期的47.1和47.2。 这使得2月综合PMI产出指数（综合PMI）初值录得50.2，较1月的46.8上升了3.4点，强于预期的47.5，是近8个月以来的最高水平，并结束了该指数连续7个月低于50“荣枯线”的局面。 （来源：标普全球公司） PMI通过对采购经理的月度调查汇总而来，是衡量行业发展状况的“晴雨表”，反映未来经济变化趋势。指数通常以50为临界点，高于50，代表某领域处于扩张状态；低于50，则表明领域处于萎缩状态。 总体来看，美国服务业的重回扩张，是整体经济活动回升的最主要动力，但制造业仍然疲软。标普全球市场情报首席商业经济学家威廉姆森在报告中写道，在经历了7个月的下滑之后，2月份的商业活动出现了可喜的企稳。 威廉姆森补充称，尽管面临加息和生活成本紧缩的不利因素，但随着通胀见顶和衰退风险消退的迹象，企业情绪已经好转。与此同时，供应紧张程度有所缓解，工厂原材料的交付时间正在以自2009年以来未曾见过的速度改善。 这种改善的趋势与近期美国一系列数据的表现一致：衡量消费市场状况的“恐怖数据”零售销售录得了近两年来最大的单月增幅；非农就业人数涨至市场预期的2.5倍多；以及美国供应管理协会（ISM）1月PMI的大幅反弹，都反映了经济在今年年初有坚实的势头。 同时，这些强劲的数据也激起了对美联储延续其加息行动的担忧，芝商所的“美联储观察”工具显示，市场最主流的观点预期该行将在3月、5月和6月各加息25个基点，使利率范围达到5.25%-5.50%的水平。

周二，澳洲联储公布2月货币政策会议纪要。会议纪要显示，澳洲联储考虑加息25或50个基点，最终选择加息25个基点，同时出人意料地转向鹰派。 会议纪要显示，澳洲联储委员会成员审议了是否恢复加息50个基点，理由是未来的物价和工资数据可能超出预期，高通胀风险持续。与去年12月不同，这次没有考虑暂停紧缩周期。 澳洲联储最终倾向于加息25个基点，理由是前景的不确定性、通胀已见顶的预期以及实际收入正在下降。澳洲联储还强调，其每月例会提供了评估经济并在必要时调整政策的机会。 澳洲联储在会议纪要中表示:“委员们一致认为，未来几个月可能需要进一步加息，以确保通胀回归目标水平，目前的高通胀只是暂时的。” 核心通胀率仍高于2%-3%目标区间 澳洲联储在加息幅度方面落后于国际同行，该行自去年5月以来已加息3.25个百分点，而新西兰联储和美联储分别加息4个百分点和4.5个百分点。澳洲联储放缓加息步伐反映出澳洲联储主席洛威为实现经济软着陆所做的努力。 然而，会议纪要显示，第四季度数据表明通胀“更广泛、更持久”。“尽管通胀预期将会下降，但存在一种风险，即它可能会维持在令人不安的高水平。” 澳洲联储的紧缩政策也给澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯带来了政治压力。阿尔巴尼斯试图让正在应对生活成本上升的选民们相信，为了避免根深蒂固的通胀带来更糟糕的结果，加息是有必要的。 澳大利亚政府将在5月公布预算，其中可能会有一些针对性的成本减免措施，不过澳大利亚国库部长吉姆·查默斯曾表示，将严格控制财政支出。 澳洲联储指出，与其他国家相比，中国重新开放对澳大利亚经济的提振作用可能更大。 货币市场暗示，到2023年中期，澳大利亚现金利率将达到4.1%的峰值，因为核心通胀率仍远高于澳洲联储2%-3%的目标，市场还预计通胀率到2024年底才会达到这一目标区间的顶部。澳洲联储没有提供对现金利率的预测。 澳洲联储表示:“在评估可能需要进一步加息多少时，委员会将继续评估全球经济的发展、家庭支出和失业率的趋势、劳动力成本的演变以及企业定价行为。”

标普500指数今年迄今经历了“爆炸性的”反弹，上涨幅度超过6%。这与美联储不断加息并保持鹰派立场形成鲜明对比。 联邦基金期货目前已经假设2023年11月的联邦基金利率为5.50%。这也意味着美联储正在点燃曾经是“别无选择”的火，现在6个月利率已突破5%大关。 美联储官员讲话 上周，多个联邦公开市场委员会(FOMC)成员发表讲话，他们就利率的未来以及通胀的走向给出了微妙的暗示。其中一个令人不安的趋势是，FOMC成员不断将当前的通胀环境与上个世纪70年代进行比较。 圣路易斯联储主席布拉德表示：“通胀是一个有害的问题。过去两年的教训之一是每个人都感受到了通胀的影响。它几乎受到所有人的关注，包括富有和贫穷的、年轻和年老的。因此，如果我们不尽快控制这个问题，可能会重现20世纪70年代的局面。” 布拉德还表示，他不排除在3月会议上加息50个基点的可能性。据报道，他在上次会议上提倡这样做。布拉德希望将美联储的政策利率提高到5.375%，并重申了对通胀持续时间的立场：“我的总体判断是，抗通胀将是一场长期的斗争，我们可能要在整个2023年继续表现出抗通胀的决心。” 布拉德是另一位过去提倡货币政策“前置”的成员。更糟糕的是，他反对货币政策放缓：“我已经反驳了长期和可变滞后的论点，因为我认为当前货币政策的传导比上世纪50年代、60年代和70年代要快得多。” 本月早些时候，另一位鹰派FOMC成员梅斯特也认为再次加息50个基点具有令人信服的理由。但更重要的是，关于后续会议的加息举措，她在问答环节中表示：“如果经济状况允许，美联储可能会再次加快加息步伐。它并不会总是加息25个基点。” 当被问及何时暂停加息时，梅斯特指出美联储官员仍在将利率提高到具有足够限制性的水平。她还指出，通胀风险仍在上行甚至超出预期。 美联储理事Bowman和里士满联储主席巴尔金重申抗击通胀是一场长期斗争。巴尔金还提出不要重蹈上世纪70年代覆辙：“我认为有一个很好的理由让利率保持在较高水平、持续更长时间以让紧缩政策发挥作用。70年代的教训非常明确，那就是不要过早放弃。” 总结一下美联储官员的讲话：他们没有考虑过政策转向，有人甚至更愿意过度加息并喜欢参考上世纪70年代，呼吁在看到通胀已经下降的情况下在更长时间内将利率保持于高位。 虽然市场继续上涨，但美联储成员似乎仍想采取沃尔克的立场。美联储坚持要将通胀降至2%，在目前看来，在不导致经济衰退的前提下达到这个目标是不可能的。有一点似乎是肯定的：今年利率可能只会上升。 出现衰退了吗? 美联储可能会继续加息，直到经济崩溃。去年美国GDP连续两个季度为负后，美联储认为美国经济没有陷入衰退，鲍威尔当时表示：“我不认为美国目前处于衰退之中，因为有太多的经济领域表现得很好，当然我会特别指出劳动力市场。” 这是一个相当奇怪的说法，因为大多数人和美联储本身都知道劳动力市场被视为一个滞后指标。过去，每当劳动力市场开始恶化时，都已为时已晚，因为经济衰退已经开始。 看看2000年到2008年的数据，当时美联储降息，而劳动力市场一直在恶化，直到经济衰退结束。 “软着陆”已经成为现实的观点不足为信，因为美联储过去每次加息都以一己之力让经济崩溃。“美联储加息直到出现问题”的观点在整个历史中都被证明是正确的。 回到美联储早前的讲话，其实FOMC成员也有表态，比如梅斯特就表示更愿意过度加息。这次会有所不同吗?收益率曲线会展示一些线索： 美联储和国家经济研究局(NBER)还不想将美国当前的经济状况标记为衰退。但有趣的是，当一个时期被定义为衰退时，就业已经处于低谷，标普500指数会下跌30%以上。 对抗资产泡沫? 美国的CPI仍同比上升6.34%，远高于2%的目标。不过，如果将住房排除在外，美国近几个月的通胀实际上是持平的。当提到“黏性通胀”时，很少会涉及房地产市场。 住房包括租金和业主的等值租金。数据显示，尽管房地产市场因更高的抵押贷款利率而显著放缓，最近几个月业主等值租金和租金的走势仍然非常陡峭。 这两者都被称为滞后指标，但市场参与者似乎完全忽视了它们。如果从具有实时数据的来源(如Redfin和美国房地产经纪人协会)查看实际数据，会发现房屋销售价格中值较峰值低11%以上。 去年美国房地产市场的每一项衡量指标都显示出下滑迹象，销售价格中值从历史最高点大幅下跌。 出现这些情况是很正常的，因为利率以上世纪80年代以来最快的速度上升，抵押贷款变得更加昂贵，30年期抵押贷款利率远高于6%。 然而，美联储的网站显示，住房指标仍然具有韧性，并在当前水平附近停滞不前。美国房屋销售价格中值从2020年初的32.9万美元上涨至现在的46.8万美元，三年内增长了45.34%。 根据大多数来源的实时数据，租金也在下降，而美联储的滞后数据表明该市场仍在感受到巨大的通胀压力，两者形成鲜明对比。 美联储和许多关注滞后数据的经济学家之间的这种差异引发的问题是：当他们谈论黏性通胀时，是否关注了CPI的所有组成部分。 从这个角度来看，美国过去三年的房价涨幅与2004年第四季度至2020年期间的涨幅完全相同。因此存在一个问题：美联储是在对抗通胀还是在资产泡沫? 如果美联储希望将利率降至2%以下，它要么在等待房地产市场下行，或者是在经济中的其他领域出现严重的通缩。目前这些领域还未显示出强烈的通缩迹象。另一方面，如果房地产市场崩溃，通胀将降至远低于目标的水平。 如果发生这种情况，美国经济将陷入衰退，而标普500指数会大幅下跌，甚至可能出现同比通缩的情况。若美联储执着于在更长时间内将利率保持于高位，就可能出现这种情况。 这也引发了当人们最终感受到这些利率的影响时会发生什么的问题。正如一些FOMC成员指出的那样，他们开始相信现代经济中的“长期且可变滞后”可能不会那么长或可变。 研究表明，货币政策变化(例如利率变化)需要12个月才能生效，而产生全面影响需要18个月。综上所述，人们最近已经经历了深刻的通缩，而研究却表明人们还没有感觉到加息的影响。 这些变化可能要到今年年底才能感受到，并在2024年产生全面影响。因此，今年年底或2024年初可能会出现衰退。 但美联储本周关注的是什么?主要焦点似乎是零售数据。结果显示，美国的零售业表现火爆，表明消费者支出依然强劲。这增加了美联储加息的可能性。 这也增加了美联储继续将利率提高到过于紧缩的水平的可能性，并且只要出现一些糟糕的通胀数据，美联储就会让这种政策错误变得更糟。投资者可以思考这样一个问题：美联储上一次做出正确决定是在什么时候?然而，人们无法预测美联储会将利率提高到什么水平。从美联储过去的行动和官员们的评论来看，情况并不妙。 从每次美联储会议可以得出一个结论：在任何情况下，美联储都不会考虑将通胀目标提高2%。某些市场参与者似乎不明白为什么会这样。 美国的工资涨幅跟不上通胀，个人储蓄处于几十年来的最低点，超过一半的美国人无法为紧急情况支付1000美元的储蓄。 如果通胀继续保持在目前的水平，普通美国人将被它压垮。这一次，美联储将支持资产并未增加的普通美国人，它将继续加息，可能直到这些资产被压垮。 美联储一再重申，对于普通家庭而言，艰难的市场并不像通胀大幅上升那么糟糕。同样从技术角度来看，美股今年将再次测试2022年的低点。 最后，另一个因素是这种较高的利率可能会如何影响一种局面，即在过去20年左右“别无选择”或缺乏良好的股票替代品。 下图显示的是过去60年标普500指数的收益率，并与投资者从10年期美债中获得的收益率进行了比较。展望未来10年，10年期美债更值得选择，因为它通常被用作贴现现金流模型中的贴现率。10年期美债去年的收益率突破4%，目前为3.82%且仍处于上升趋势。 相比之下，标普500指数的收益率为4.59%。如果10年期美债收益率继续走高，它可能会给标普500指数的估值倍数带来巨大压力。 在本世纪头十年的初期至中期，10年期美债收益率在4%左右，而当时标普500指数的收益率接近6%，市盈率处于约16倍的历史性水平。这还不包括经济衰退期间通常出现的任何盈利恶化。 目前，在美联储希望将利率长期保持在5%以上的情况下，标普500指数22倍的市盈率并不便宜。 对美股不要太乐观 虽然美联储关注劳动力市场等滞后指标，或者不愿过多考虑房地产市场的情况及其对CPI的影响，但这些问题应该被提出并引起真正的关注。 预计美联储将一如既往地提高利率，直到出现问题为止。目前出现的通缩力量以及美联储认为它正在像上世纪70年代那样对抗通胀的态度表明，美联储将行动过度并将利率保持于高水平，直到就业市场崩溃、标普500指数再次比以往下降了30%以上。建议投资者对美股反弹(基于美联储将很快转向的假设)持谨慎态度。 投资者也应该对投资时间较长的品种持谨慎态度，例如纯成长型股票。建议考虑收益率在5%左右的短期国库券、现金以及已经拥有强劲自由现金流的集中型投资组合。那些有可能很快产生现金以回购股票或支付股息的股票也可以考虑。

根据欧盟委员会的数据，欧元区2月消费者信心指数从1月份的-20.7升至-19，符合市场预期。欧元区消费者信心指数升至一年来最高水平，显示出该地区经济的韧性，以及人们对欧元区今年能够避免衰退的希望日益增强。 一个出乎意料的暖冬可能有助于欧元区避免在俄乌冲突引发能源价格飙升后出现经济衰退。 由于通胀放缓，前景也变得更加光明，不过欧洲央行仍对潜在的价格压力保持警惕，并继续加息。