随着上周五公布的强劲非农就业数据，大幅增加了美联储进一步加息的可能性，美国股债市场本周一(2月6日)依然“失血不止”。而与此同时，金融市场的利率定价也持续上演着翻天覆地的变化，在上周美联储宣布加息25个基点之后，眼下业内人士甚至不排除其年内还将再度加息三次的可能性…… 行情数据显示，美国三大股指隔夜全线走低，其中以科技股为主的纳斯达克综合指数跌幅超过了1%。 截止收盘，标普500指数下跌25.40点，至4111.08点，跌幅0.6%，上周五下跌1%。道琼斯工业股票平均价格指数下跌34.99点，至33,891.02点，跌幅0.1%。纳指下跌119.50点，至11887.45点，跌幅1%。 美国国债周一也再度遭到抛售，各期限美债收益率普遍出现两位数的基点涨幅。 其中，2年期美债收益率上涨19.2个基点报4.307%，5年期美债收益率上涨17.3个基点报3.665%，10年期美债收益率上涨13个基点报3.529%，30年期美债收益率上涨6.6个基点报3.615%。 美国股债市场在上周五非农数据发布后就一路出现了大幅跳水，因上周五意外强劲的美国非农就业报告表明，美联储可能会觉得有必要继续加息以抑制工资和通胀上涨，然后在较长一段时间内保持利率稳定。报告显示，美国1月份新增就业岗位达到了惊人的51.7万个，远高于经济学家预期的不到20万个。 渣打银行(Standard Chartered)策略师Steve Englander表示，“美国就业数据令人震惊”，新增就业数量“使美联储继续加息的可能性加大”。 Rathbones联席首席投资官Edward Smith也表示，“今年早些时候推动市场的主题似乎是，人们预期加息次数会减少，或者在利率见顶后出现一些相当大的降息。但过去几天的抛售可能表明，人们可能开始意识到，市场之前被冲昏了头脑，尤其是在利率方面。” 美联储可能还将加息三次？ 随着股市近两日从超买水平回落，美国国债在创下1987年以来交叉资产回报率最佳的开局后已明显受到了打击。在短短两天内，利率市场就已经从早前怀疑美联储的加息行动，转变为了几乎完全贴合美联储对今年晚些时候利率将达到5%以上的峰值的预测。 目前，掉期市场对美联储利率峰值利率预期已飙升至了5.1%，与美联储12月利率点阵图的预估一致。 市场甚至认为美联储在今年上半年甚至不排除再加息三次的可能性。 最新的利率定价显示，美联储在3月的下次会议上再度加息25个基点几乎板上钉钉。此外，美联储在5月加息25基点的概率达到了73%，甚至在6月份加息的概率也迅速飙升至了36%——要知道， 这一预期在本月初还一度接近零。 6月加息押注的涌现，可以称得上是一个很重大的转变。因为如果美联储在此后三次会议上还将连续加息，联邦基金利率目标区间将被进一步抬升至5.25%-5.50%。在12月的利率点阵图中，19位美联储官员中仅有7位官员认为利率峰值会达到或超过这一水平。 一个令人关注的现象是，目前一些美联储官员已开始为利率峰值可能最终超过预期造势。美国亚特兰大联储主席 博斯蒂克 周一就再度“放鹰”称，1月强劲的就业报告令美联储更有可能需要继续提高利率，利率峰值或会超过政策制定者们此前预期的水平。 他在采访时表示，如果好于预期的经济形势持续下去，“这可能意味着我们需要做更多的工作。我预计，这将导致我们提高利率的幅度超过我目前的预期。” 今晚美联储主席鲍威尔将再度登场 展望日内，市场无疑将密切聚焦于美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的最新表态。鲍威尔将在北京时间周三凌晨1点40分参加在华盛顿经济俱乐部举行的一场讨论，这将是其时隔一周后的再度公开露面。 投资者料将仔细从他的讲话中寻找有关美联储对就业数据反应的线索。 Wolfe Research首席投资策略师Chris Senyek表示，“美联储主席鲍威尔每次讲话都是一个很大的不确定因素。投资者将看看他是否会恢复上周三相对鸽派的语气，特别是在金融状况和美国的通货收缩进程方面。我们仍然认为，美联储将在更长时间内加息。” FXStreet分析师Dhwani Mehta也指出，美联储主席鲍威尔的讲话将成为周二的焦点。他关于未来政策路径的言论可能会推动新的美元交易。该机构分析师Anil Panchal认为，如果美联储主席鲍威尔赞扬美国数据中最近的鹰派信号，美元指数可能会延续最新的复苏。 美联储主席鲍威尔在上周议息会议后的新闻发布会上曾表示，美联储致力于进一步收紧政策，直到通胀显著下降，这需要整个经济的需求更广泛地降温。鲍威尔表示，美联储预计将再进行“几次”加息，然后在今年内保持利率不变。

国际投资管理公司AMP Capital Markets高级经济学家Diana Mousina周一在一份研究报告中表示，预计澳大利亚的通胀在上个季度达到7.8%的32年高点后，将在今年12月降至4%左右，且今年整体上会放缓。她认为澳洲联储应在周二如期加息后暂停收紧政策。 Mousina表示，虽然澳大利亚的通胀下行趋势落后于全球，但澳洲联储不应将此视为有必要进一步收紧政策的信号。她指出：“加息正在奏效，房价在下跌，贷款增长为负，信贷增长放缓，消费者支出也正在走弱。进一步加息存在导致经济过度放缓的风险。” 市场预计澳洲联储将在周二加息25个基点至3.35%。该行表示，将采取“必要措施”把通胀带回2%-3%的目标。投资者押注，随着通胀开始放缓，全球央行的紧缩周期即将结束。上周美联储放缓了加息幅度，仅上调25个基点。 Mousina称，去年澳大利亚的CPI涨幅落后于全球，原因是工资增长放缓以及能源价格和与洪水相关的食品价格通胀在2022年晚些时候才回升。该国的通胀见顶后，其下行趋势慢于美国和加拿大等经济体。 她表示：“与其他国家相比，澳大利亚更高的通胀不应被视为澳洲联储在降低通胀方面还有更多工作要做的信号。大多数信号都指向未来几个月通胀将下降而不是上升。”

当地时间周五（2月3日），两名欧洲央行管委会委员表示，3月不是该央行本轮加息周期最后一次加息，5月可能继续加息。不过，其中一位委员认为，欧洲央行已经接近了终端利率。 欧洲央行周四如预期加息50个基点，并明确表示3月将再加息50个基点，届时将评估其货币政策的后续路径。该央行的声明被市场解读为加息即将结束的信号，投资者对欧洲央行继续加息以抑制通胀的决心产生了怀疑。 斯洛伐克央行行长Peter Kazimir和立陶宛央行行长Gediminas Simkus表示，紧缩政策不会在3月结束，因为欧元区通胀仍然过高，即使最近有所改善。Kazimir和Simkus均是欧洲央行管委会委员。 欧元区1月份的通胀缓解程度高于预期，但仍高达8.5%，是欧洲央行2%目标的四倍多。 Kazimir称：“3月的加息不会是最后一次，我们之后将决定还需要加息多少。” 自去年7月结束长达8年的负利率政策以来，欧洲央行连续五次大幅加息，累计加息300个基点。三项主要利率中再融资利率升为3.00%，边际贷款利率为3.25%，存款利率为2.50%。 对于5月的加息幅度，Simkus表示，加息25基点或50基点都是有可能的，但不太可能加息75基点。 欧洲央行在去年9月和10月分别加息了75个基点，这是欧洲货币联盟成立以来最大幅度的加息。 尽管两位官员都不愿说明加息将在何时结束，但Simkus表示，欧洲央行可能正在接近峰值。 Simkus称：“我认为通胀趋势是积极的，我们已经在朝着终端利率迈进。”目前市场对欧洲央行终端利率的定价为3.35%，这表明一些投资者认为，若欧洲央行兑现3月加息50个基点的承诺，之后只会再加息25个基点。而另一些投资者则认为，欧洲央行会在3月之后再加息50个基点。 Kazimir和Simkus都驳斥了欧洲央行将在年底前转为降息的论调，不过Simkus表示，如果通胀趋势发生变化，反通胀趋势变得突出，2024年转为降息是有可能的。

当地时间周四（2月2日），英国央行宣布加息50个基点，将基准利率从3.5%提高至4%。 这是英国央行自2021年12月以来连续第10次加息，累计加息幅度达到390个基点，是该行近30年来最大加息幅度。本次加息后，银行利率也来到了2008年11月以来的最高水平。 英国央行在声明中表示，货币政策委员会（MPC）9人中的7人投票支持了本次加息50个基点的决定，另外两位持反对意见的委员倾向于维持利率不变。 需要指出的是，英国央行在关于“是否继续加息”的言辞中删除了“强有力”（forcefully）这个关键的鹰派措辞。旧指引称，如有必要官员们将“强有力”回应；新指引却是，如果有证据表明存在更持久的压力，那么就需要进一步收紧货币政策。 两周前英国国家统计局公布的数据显示，2022年12月英国消费者价格指数（CPI）同比上涨10.5%，数值较11月的10.7%有所下降。 英国央行预计，这一指标将在2023年底降至4%左右，但MPC强调劳动力市场仍然紧张，物价和工资的压力比预期的要大，表明通胀有更持久的潜在风险。 同时，英国央行预测经济产出的下降幅度将比11月决议预测的要浅得多：预计2023年英国经济萎缩0.5%，2024年萎缩0.25%，11月时两个反应萎缩程度的数字分别是1.5%和1%。当时，该行还警告称，“英国正面临有记录以来持续时间最长的经济衰退。” 分析指出，上调经济预测的主要原因是由于英国去年11月GDP意外录得环比正增长。统计局当时还表示，11月的反弹甚至有望让英国在2022年暂时避免“技术性衰退”。 汇丰环球资产管理宏观和投资策略师Hussain Mehdi表示，尽管英国央行上调经济预测，但利率目前正接近峰值，增长前景仍然疲软。Mehdi指出，11月的经济反弹难以为继，存在下行风险，他对英国和欧洲股市保持谨慎看法。

国际货币基金组织(IMF)的一位高级官员近日表示，在通胀明显持续回落之前，全球央行绝不能放松加息步伐。IMF货币和资本市场部门主管阿德里安(Tobias Adrian)在接受采访时表示，尽管在能源成本下降后，全球许多国家的整体消费者价格涨幅有所回落，但潜在压力可能尚未见顶。 他补充表示，这意味着货币收紧程度不够带来的风险仍高于加息过高。“全球央行的首要任务仍是让通胀回到目标水平，”阿德里安表示。“坚持到底，继续收紧政策，当然是我们希望看到的。” 全球央行已积极收紧政策以抑制通货膨胀率 美联储、英国央行和欧洲央行将于本周做出最新的利率决议，这三大央行的领导者都强调，他们尚未完成加息，不过美联储表示加息步伐可能进一步放缓。经济学家普遍预计，美联储将加息25个基点，英国央行和欧洲央行将加息50个基点。 阿德里安表示:“我们对全球各央行的言行感到非常满意，但是对市场的乐观情绪和金融状况的放松预期有点担心。”“市场对未来的通胀形势持相当乐观的看法。” 自去年末以来，从美国到欧洲的债券收益率都有所下降，表明人们相信政策制定者正越来越接近实现其降通胀目标，市场对全球经济放缓的预期更是助长了这种情绪。 曾在纽约联储担任重要官员的阿德里安表示:“市场反映的是，通胀将在一年内接近目标水平——当然，这其中存在很大的上行风险。对经济增长小幅放缓将伴随着通胀大幅下降的这一乐观看法，对于各大央行来说是一个难题。他表示：“通胀长期处于高位的风险是存在的。” 国际货币基金组织周二上调了对今年全球通胀率的预期，目前预计今年的通胀将从2022年的8.8%小幅下降至6.6%，2024年将降至4.3%，这一水平仍高于新冠疫情前的水平。该机构没有提供对单个经济体的物价趋势展望的最新报告。 IMF曾表示，有迹象表明，货币紧缩政策正开始给火热的需求和高通胀降温，不过全面影响要到明年才能看到。 阿德里安则强调:“在通胀以明显且持久的方式下降之前，全球央行仍需要收紧货币政策。”

欧洲央行将于2月2日(周四)公布利率决议，加息50个基点似乎已成定局，但真正的重点在于，欧洲央行的政策制定者们是否会在3月打开小幅加息的大门。 目前的情况是，政策制定者们对利率路径的看法存在分歧。欧洲央行仍有理由继续推进有史以来最大力度的货币紧缩。虽然通胀正在放缓，但仍接近两位数且远高于欧洲央行的目标水平2%。与此同时，基本价格上涨的势头正在积聚。 欧元区通胀将需要一段时间才能达到欧洲央行的目标水平 美联储基本已确定将在本周将加息幅度进一步缩减至25个基点，加拿大央行正准备暂停货币紧缩，而欧洲央行管理委员会的一些成员已经在考虑放缓加息步伐。 瑞银经济学家Felix Huefner表示：“我们将密切关注欧洲央行有关未来利率路径的言论，看他们的立场是否与去年12月一样强硬、甚至更强硬，还是说基调会略微软化。”他预计，欧洲央行将于2月和3月分别加息50个基点，5月可能再加息一次。 在去年夏天停止提供前瞻指引之后，欧洲央行坚称，所有利率决议都是在每次会议上根据数据做出的。不过，这并未阻止拉加德承诺在2月加息50个基点，并可能在3月进行相同幅度的加息。拉加德的同事们也发表了意见，并指出可能会在下次会议后出现分歧。 一方面，德国央行行长Joachim Nagel和法国央行行长Francois Villeroy de Galhau表示支持两次各50个基点的加息，奥地利、斯洛伐克、芬兰、爱尔兰和波罗的海国家的央行行长也表示支持。荷兰央行行长Klaas Knot等鹰派人士认为，在今年年中之前没有放缓加息步伐的空间。 另一方面，偏鸽派的意大利央行行长Ignazio Visco则认为，欧洲央行政策正常化必须渐进式推进，并表示不确定当前冒险收紧过多是否好于收紧过少。希腊央行行长Yannis Stournaras也持有相同观点。 前景正在迅速变化，欧洲央行将于3月公布的季度预测可能会让通胀和欧元区避免衰退的可能性变得更加明朗。法国兴业银行高级经济学家Anatoli Annenkov表示：“清晰的沟通将是未来几个月的关键挑战。随着整体通胀有所缓解，有必要强调，在核心通胀安全达到目前之前，限制性政策将需要保持不变。” 欧元区1月通胀数据同样将于本周公布，不过该数据预计将受到统计因素和欧洲各国政府为缓解取暖和电费上涨而采取的干预措施的影响。市场目前预测，欧元区1月整体通胀同比涨幅将从去年12月的9.2%回落至9.1%，核心通胀同比涨幅则将与去年12月的6.9%持平。 欧洲央行2月政策会议前将公布关键数据 欧洲央行将在3月公布的季度预测中的通胀预期可能会有所下调，原因是今年冬季气候温和、天然气储备充足，这将为主张采取更温和政策的人士提供支持。交易员们也不太相信欧洲央行将在3月再加息50个基点。对货币政策变化最敏感的两年期德国国债收益率在去年12月徘徊在2.75%左右(为2008年以来首次)，如今已回落至2.60%左右。不过，拉加德曾表示对市场预期并不满意，这可能会促使她在周四利率决议后的新闻发布会上做出回应。 经济学家Jamie Rush和Maeva Cousin表示：“我们预计欧洲央行将把存款利率提高至3.25%，然后才会长时间暂停加息并评估过去紧缩政策的影响。更高的利率水平尚未反映在家庭和企业面临的借贷成本之中。” 欧洲经济前景的改善为鹰派人士推动进一步大幅加息提供了支持。拉加德也在达沃斯经济论坛上表示欧洲央行将“坚持下去”。荷兰国际集团(ING)宏观研究主管Carsten Brzeski表示，欧洲央行本周面临的最大挑战是“得到一项持续时间超过几天的共识”。他表示：“拉加德需要就欧洲央行的确切反应职能找到更好、更明确的沟通方式。停止加息的触发因素是什么?整体通胀、核心通胀、通胀预期还是薪资走势?” 在意见不一致之际发出一个明确的信息可能确实很棘手。欧洲央行执委会的鸽派成员Fabio Panetta认为，最好等待所有必要的数据出炉后再做预测。他上周表示：“我们12月的决议是基于当时所能作出的预测。今年3月，我们会有新的季度预测，并将重新评估形势。”

周三，加拿大央行宣布最新的利率决定，将其基准利率上调25个基点至4.5%，符合市场预期。自今年3月以来，面对几十年来最高的通货膨胀，加拿大央行已经连续8次加息。 在一份新闻稿中，加央行承认其积极的加息行动已经起到了减缓经济活动的作用，同时他们继续努力实现2%的通胀目标。如果经济继续冷却，该央行称预计将把其政策利率保持在目前的水平。 BMO资本市场的加拿大利率和宏观策略师常务董事Benjamin Reitzes表示：“加拿大央行再次在全球央行中处于领先地位，因为它是第一个发出暂停加息信号的央行。” Forge First Asset Management Inc.的创始人Andrew McCreath指出，加息和发出暂停信号的决定是合乎逻辑的。“加拿大央行要暂停(加息)了，因为说实话，房地产市场方面的‘风暴’只有在2023年下半年才会启动。” 加央行表示，在家庭支出和消费增长的同时，已经看到加拿大的住房市场活动大幅下降。Wellington-Altus Private Wealth的首席市场策略师Jim Thorne称：“官员们现在看到了这些数据，并且正在迅速地进行调整。” 加拿大央行重申，它将继续与通胀作斗争，直到达到2%的目标利率。 蒙特利尔银行全球资产管理公司固定收益和货币市场主管Earl Davis称：“为了获得我们将达到2%至3%(目标通胀率)的信心，你不能在今年年底降低利率，因为这只会刺激需求，而正是需求导致了通胀。最好的情况是我们在今年的余下时间里按兵不动。” 在同时发布的经济展望中，加拿大央行预计，2022年加拿大经济增长3.6%，略高于10月份的预期。预计增长将在2023年中期停滞，并在今年晚些时候回升。加央行预计2023年GDP增长约1%，2024年增长约2%，与10月份的展望相比变化不大。 由于借贷成本上升，消费者削减支出，预计2023年家庭支出将保持温和。支出减少最多的是旅游和餐饮。 加央行还预计今年房价将继续下跌，而加拿大人将支付更高比例的可支配收入来支付抵押贷款成本。随着移民需求增加和库存降低，建筑和房屋转售预计将在2023年下半年回升。 全球整体经济前景继续面临波动，外国对出口的需求预计将在短期内放缓，直到2024年回升。预计今年全球经济将增长2%。

欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将采取一切必要措施使通胀恢复到目标水平，并指出在即将举行的会议上将进一步“大幅”加息。拉加德周一表示，借贷成本必须稳步上升，才能达到足够限制性的水平，并在需要的时间内保持在这一水平。拉加德表示:“我们将坚持到底，确保通胀及时回到我们的目标水平。至关重要的是，高于欧洲央行2%目标的通胀率不会在经济中根深蒂固。” 这些言论引发了激烈的辩论，即随着通胀从历史高位回落，放缓加息步伐是否合适。拉加德上周表示，坚持既定路线是她的“政策咒语”，因为官员们的注意力越来越多地从总体通胀转向创纪录的核心通胀。拉加德周一表示:“虽然能源通胀最近有所下降，但潜在通胀继续上升。” 荷兰央行行长Klaas Knot等鹰派人士希望，从下周开始，在本轮周期结束之前，至少再加息两次以上50个基点。然而，一些人警告不要走得太远。希腊央行行长Yannis Stournaras周一主张在欧元区经济增长放缓之际采取更为渐进的措施。 上周，拉加德发表讲话称，称欧洲的通胀水平依然维持在高位，他们不会放松控制通胀的决心，拉加德指出：“通胀水平仍然太高，我们应该将高利率一直坚持下去，利率需要长时间维持在“限制性水平”，才能让通胀率快速降回2%。”

当地时间周三（1月25日），加拿大央行宣布加息25个基点，使基准利率达到4.5%。 这是加拿大央行自去年3月以来连续第八次加息，累计幅度达425个基点，是该行历史上最激进的货币紧缩周期之一。最近一次位于如此高的政策利率水平是在2007年12月，而上一次政策利率高于4.5%还需要追溯到2001年。 加央行表示还将继续实施量化紧缩计划，因为全球通胀率仍然偏高且广泛。至于本次加息25个基点的决定，是由于经济中过剩的需求正在给物价带来持续的上行压力。 经济方面，加拿大央行预计该国GDP在2022年增长3.6%，2023年增长约1%，2024年增长约2%；通胀方面，由于汽油和耐用品价格的下跌，最新公布的去年12月CPI同比增幅放慢至6.3%，核心CPI在5%附近，已经见顶。 声明指出，如果上述前景与实际情况基本一致， 管委会预计政策利率将会维持在当前的水平 。这意味着，如果经济不出意外，本次的加息将会是这轮紧缩周期中的最后一次。 发稿前不久，加央行行长麦克勒姆表示，高利率正重新平衡经济， 现在是时候停下来评估货币政策是否达到充分限制性水平。 他还强调， 过度加息可能让会通胀低于目标。 不过，加央行依然不可免俗地强调，如“有必要”仍会继续加息。麦克勒姆称，“如果通胀上行风险变为现实，如果需要做得更多，那我们会准备好进一步加息。” 加拿大资本经济学高级经济学家Stephen Brown表示，虽然加央行没有完全排除未来加息的可能性，但新的指引强化了他们的观点，即下一步行动可能是降息，尽管这可能要到今年晚些时候才会出现。 值得一提的是，加拿大央行与美联储的利率路径较为相似，美联储也是自去年3月开始升息，并也累计加息了425个基点。 昨日有报道指出，期权市场的交易员也已经开始考虑一种情况，美联储下一次的加息将是本轮紧缩周期的最后一次。尽管这种可能性很小，只有大约8%的几率。 根据芝商所的美联储观察工具显示，目前市场预计该行在2月会议上加息25个基点的概率为99.8%，而另外的0.2%竟然是预计该行在会议上维持利率不变。

当地时间周五（1月20日），美国前财政部长萨默斯在瑞士达沃斯经济论坛上警告，对通胀采取温和措施将重蹈上世纪70年代的覆辙，经济陷入衰退的深渊，并对所有劳动人民产生不利影响。 萨默斯这番话是对国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家Olivier Blanchard等建议的回应，Blanchard建议美联储将通胀目标从2%提升至3%。 萨默斯驳斥了提高通胀目标会有益于经济的看法，他认为，这是一个代价高昂的错误，最终会产生负面影响，就像上世纪70年代那样。 美联储主席鲍威尔多次明确表示，该央行没有计划改变2%的通胀目标。 萨默斯警告称：“央行在这个时候上调通胀目标将是一个严重的错误。美联储一再强调将通胀控制在2%的承诺，若在未能实现目标后选择放弃，将对其信誉造成非常严重的损害。如果你能调整一次，就能调整第二次。” 他补充道，事实情况是如果不能应对通胀，很可能在某个时间出现更严重的衰退。 美联储去年采取了上世纪80年代以来最激进的货币政策，以应对四十年来最高的通胀率。近期数据表明，美国通胀压力已有所缓解。 上周公布的数据显示，美国12月通胀率进一步放缓至6.5%，创下2021年10月以来的最低水平，但仍是美联储2%目标水平的三倍多。 萨默斯对此表示：“欣慰不能变成自满，通胀确实下降了，但就像之前的暂时性因素导致通胀上升一样，暂时性因素也导致了我们所看到的通胀下降。正如在许多旅程中一样，最后一段往往是最艰难的。” 萨默斯称：“我们必须坚持到底，因为如果允许通胀回升，不仅会危及物价稳定，以及一些最低收入人群的生活，还会给周期性稳定带来非常大的风险。” 萨默斯还批评了各国央行在新冠疫情期间实行量化政策，称这增加了纳税人的负担。他表示，美联储目前资产负债表上按市值计算的损失约为8000亿美元。 萨默斯称：“回想起来，我认为这是非常有问题的。除了考虑量化宽松的刺激作用，我们还需要关注量化宽松的资产负债表债务期限方面。”