投资者正在为即将公布的关键通胀数据做好准备工作，这些数据可能会加剧全球债券市场的暴跌趋势。美国劳工部本周二将公布美国CPI数据报告，经济学家普遍预计1月消费者价格指数将出现三个月来首次环比加速，但是在高基数的背景下，年度通胀数据将进一步下降。 经济学家普遍预计美国1月CPI同比上涨6.2%，环比上涨0.5%，更能反映潜在通胀的所谓核心CPI将环比上涨0.4%。经济学家预计核心CPI同比上涨5.5%，这将是2021年底以来最小的同比涨幅。相比之下，美联储首选的通胀指标核心PCE目标为2%。 这一重要数据将发生在1月份就业数据井喷之后，该数据导致全球债券自那以来暴跌。非农数据显示美国的劳动力市场依然无比强劲，美国强劲的就业水平或将刺激通胀率保持在高位，这一数据可谓重创了市场对于美联储转向的预期。 随后不久，多数美联储官员均表示，对抗通胀的战斗尚未结束，美联储可能需要更长的时间才能实现价格稳定 。这也在一定程度上打破通胀将保持下行趋势的希望，这一市场观点曾在上月引发全球债券市场大反弹。 洛克菲勒全球家族办公室(Rockefeller Global Family Office)的首席投资官Jimmy Chang表示:“近期存在通胀下降速度不及市场预期步伐的风险。” 加息预期迅速升温，有交易员豪赌利率峰值高达6% 鉴于市场预期消费者物价指数(CPI)将有所上行，尤其是月度指标以更大幅度上升的风险因素仍将延长市场对美国各期限国债的抛售幅度。如今，市场已重新定价通胀风险，多数利率市场交易员已将终端利率预期上调至接近5.20%，略高于美联储官员在去年12月会议上公布的点阵图预期中值。 与此最新预期形成对比的是，本月早些时候，市场押注数据显示，美联储甚至无法将政策利率提高到5%，并且市场预计美联储年前将降息2次。如今，交易员们普遍押注美联储本轮加息周期的利率峰值区间将达到5%-5.25%，甚至部分交易员预计最高可能达到6%，并且将降息次数预期由之前的2次下调至1次。 来自巴克莱银行的美国经济学家普加·斯里拉姆(Pooja Sriram)及其同事预计，由于服务业需求依然强劲，商品通胀反弹，预计美国上月的核心通胀水平将加速。上周五， 他们上调了对美联储联邦基金利率的预期，认为最终利率将在5.25%-5.5%的这一范围内着陆，高于市场预期水平。美联储目前的利率区间为4.5%-4.75%。 全球央行面临的通胀压力上周在澳大利亚和墨西哥得以实际显现，这两个国家顽固的通胀压力引发了鹰派加息预期和更激进的货币政策指引。 美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上周在华盛顿曾表示:“例如，如果我们继续得到强劲的劳动力市场报告或更高的通胀报告，我们很可能需要采取更多措施，加息幅度很可能超过市场预期。”在另一场演讲中，美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示:“我们已准备好进行更长期的斗争，以将通胀降至我们的目标水平。” 近日，贝莱德等多家资管巨头警告市场对于通胀的回落速度过于乐观。贝莱德仍建议投资者增持与通胀挂钩的债券，联博最近增加了对美国财政部通胀保值证券(TIPs)的敞口。太平洋投资管理(Pimcop)建议购买美国指数挂钩债券，以对冲价格上涨高于预期的风险。 Pimco分析师Alfred Murata表示：“一些关键类别的通胀仍将保持‘粘性’，包括工资、住房和租金通胀。”“通货膨胀将需要更长的时间才能接近美联储2%的目标。然而，市场价格反映出通货膨胀率下降的速度要快得多。” 投资者担忧通胀难降至低区间，“全球资产定价之锚”酝酿涨势 作为金融市场无风险利率的最重要参照标的，10年期美债收益率是全球众多金融工具的参考基准，比如全球公司债的基准收益率，以及美国抵押贷款利率等。 市场对于加息的预期升温，以及美联储官员们的鹰派发言令美国国债承压(收益率变动与价格趋势相反)，2年期美国国债收益率升至4.5%上方，为去年11月底以来的最高水平，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期国债收益率在上周小幅升温，稳步升至3.738%，为今年以来的较高水平。这表明，债市预计美联储将采取更激进加息路径，令逢低买入较长期美国国债的持有者受益。 德意志银行的私人银行部门全球首席投资官Christian Nolting表示，美国遭遇的任何衰退都可能是短暂的，他预计美联储今年将不会降息，因为通胀仍然很高。 他预计作为全球借贷成本基准的10年期美国国债收益率可能会再次升至4%以上，因为美联储将继续抗击通胀。 高盛的首席利率策略师Praveen Korapaty去年12月预计， 10年期美债收益率在2023年第二季度将跃升至4.5%，随后在第三季度跌至4.4%，预计2023年最终以4.3%收尾。 Korapaty预计2024年将呈现出回落趋势。 投资者担心10年期美债收益率再度上行 PineBridge Investments多元资产全球主管迈克尔·凯利(Michael Kelly)表示:“如果人们看不到CPI数据持续改善，那么就业数据就更重要了。”“但是CPI仍然很重要。我们的汽油价格在上涨，二手车价格在上涨，市场陷入了技术性调整。” 凯利重点强调： “全球经济走强和近期美国强劲无比的就业数据意味着，总体而言较长期限的美债目前很难出现较大幅度的收益率下滑。” 上周五，密歇根大学公布的一项基于调查数据的指标显示，美国消费者对未来一年期物价涨幅预期从3.9%升至4.2%，但仍远低于去年上半年的水平。鲍威尔和其他美联储官员在过去一年中多次强调通胀预期保持稳定的重要性，因为消费者看到未来物价上涨有可能推动实际通胀水平持续上行。 一些分析人士认为，即使在CPI表现稍好一些的情况下，也不能排除出现更持久通胀压力的可能性，因为紧张的劳动环境被视为支撑稳固的薪资增长幅度。 “通胀的来源是劳动力短缺，”伦敦Ruffer LLP的投资总监马特·史密斯(Matt Smith)表示，“工资将继续上涨，5年期和10年期通胀保值国债收益率的预期在上周升至去年12月初以来的最高水平。”史密斯认为长端债券的盈亏平衡水平会比之前更高，因为他们预计美联储最终无法将通胀降至2%的价格稳定目标。 除CPI数据外，未来一周还将有多位重要美联储官员发表讲话，包括美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)和美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)。

周四(2月9日)，美国2年期国债收益率与10年期国债收益率的倒挂幅度，进一步创下了1980年代初以来之最，超过了去年12月所录得的倒挂水平。这表明人们愈发质疑，美国经济是否具有抵御美联储进一步加息的能力。 行情数据显示，各期限美债收益率周四再度全线上涨，其中短债收益率涨幅居前。与美联储利率变动关联最为紧密的2年期美债收益率上涨6.3个基点报4.488%，盘中一度突破了4.50%大关，为去年11月30日以来的首次。 在其他期限收益率方面，5年期美债收益率周四上涨7.3个基点报3.864%，10年期美债收益率上涨4.9个基点报3.665%，30年期美债收益率上涨5.9个基点报3.731%。 在隔夜盘中倒挂幅度最深的时刻，2年期美债收益率一度比10年期美债收益率高出了近86个基点。在纽约时段尾盘，这一至关重要的收益率曲线倒挂幅度略微收窄至了82.3个基点。 此前，上周五强于预期的1月份就业数据，引发了对美联储政策利率可能需要提高多少才能遏制通胀的重新评估，这是美债收益率曲线倒挂幅度重新拉大的主要原因。 利率互换合约目前已将美国联邦基金利率峰值的定价推高至了5.1%以上，这表明美联储将在今年年中至少加息至5%-5.25%。 本周在隔夜担保融资利率(SOFR)期权市场上，更是有交易员建立起大额头寸，押注美联储将在今年9月时一路加息至6%。 周四公布的数据显示，美国初请失业救济人数六周来首次出现了上升，但仍处于历史低位，凸显出尽管经济面临的不确定性加剧，但美国就业市场仍然具有韧性。数据显示，在截至2月4日的一周中，首次申领失业救济人数增加1.3万人，至19.6万人。接受调查的经济学家的预测中值为19万人。 里士满联储主席巴尔金周四也再度强调，美联储在抗击通胀问题上需要“坚持到底”。他指出，至关重要的是美联储继续加息以确保让通胀率回到2%的目标水平。 倒挂还会否继续加深？ 在债券市场上，短债收益率高于长债收益率的反常现象，被称为收益率曲线倒挂，通常会被视作经济衰退的预兆。该现象往往出现在央行上调政策利率的过程中，因这种操作在推高短债收益率的同时，会通过抑制通胀和经济增长预期，从而对长债收益率形成压力。 在美国历史上，收益率曲线倒挂现象发生后的12到18个月时间里，经济便往往会陷入衰退。本轮美联储加息周期中2年/10年期收益率曲线的首次倒挂，出现在去年3月底，而自去年7月以来便一直长期处于倒挂状态之中。 AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，“自美联储开始本轮紧缩政策以来，趋势一直是收益率曲线更平坦，倒挂幅度拉大。从图表上看，没有任何东西向我们表明倒挂不会进一步加深。” 在上世纪80年代初，时任美联储主席沃尔克为遏制高通胀而大幅收紧货币政策时，2年/10年期收益率曲线倒挂幅度曾一度达到了逾200个基点的水平。 而值得一提的是，隔夜一位极端鹰派的市场人士甚至认为，本周押注美联储将加息至6%的交易员还是把目标定得太低了。研究公司Macro Hive的资深市场策略师Dominique Dwor-Frecaut就表示，美联储将不得不把联邦基金利率上调到大约8%，才能赢得战斗，完全控制住通胀。她借助泰勒规则模型分析了1970年以来的数据后得出了这一结论。 Dwor-Frecaut指出，“如果我对通胀和联储政策利率的判断正确，那将对市场构成巨大冲击。我认为有可能出现程度深得多的倒挂。两年期美债收益率将大幅走高——超过6%将轻而易举。” 展望后市，接下来对于利率和债券市场定价影响最大的基本面事件，无疑将是下周二(2月14日)出炉的美国1月CPI数据，市场人士将从中仔细寻找通胀率能否进一步放缓的证据。 Faranello表示， 将于2月14日发布的1月美国CPI，可能会对美债收益率曲线具有决定性的影响。

美国的抵押贷款利率一个多月以来首次出现上升。 周四，房地美在一份声明中表示，30年期固定利率抵押贷款的平均利率为6.12%，高于上周的6.09%。 借款成本紧随美国10年期国债收益率，上周意外强劲的非农报告提高了美联储将进行更多加息的前景，美国国债收益率开始攀升。美联储已经重申了其利用加息来对抗通胀的承诺，但已经放缓了加息的步伐。 在进入关键的春季销售旺季之际，由于抵押贷款利率的走势存在不确定性，有意购房的人正处于观望状态。房源稀缺限制了全美大部分地区的房屋交易，而在一些地区，如纽约市的富裕郊区，则引发了竞价大战。 融资成本对许多买家构成了障碍。虽然抵押贷款利率在去年11月突破7%后有所下降，但仍大大高于一年前的水平，当时，30年期固定利率抵押贷款的平均利率为3.69%。 随着需求的下滑，房价方面可能会出现一些缓解，房价涨幅已经从新冠疫情期间的热潮中有所放缓。 全美房地产经纪人协会周四报告称，去年第四季度，二手独立屋的中位价格较上年同期上涨了4%，达到378700美元。根据全美房地产经纪人协会对186个都会区的分析，这低于去年第三季度8.6%的同比增长率。 全美房地产经纪人协会的首席经济学家Lawrence Yun在一份声明中表示：“房价正在放缓，这受到了人们的欢迎，特别是在过去三年中，普通房屋的房价已经上涨了42%。”

研究公司Macro Hive高级市场策略师Dominique Dwor-Frecaut表示，交易员本周押注美联储将基准利率提高至6%，但他们的目标还是太低了。Dwor-Frecaut指出，美联储必须将联邦基金利率提高到8%左右，才能赢得全面控制通胀的战役。这是基于她使用泰勒规则模型的分析，数据可以追溯到1970年。 Dwor-Frecaut并不担心自己的呼声仍然是一个异常值。在美联储于2022年3月启动紧缩周期后不久，她首次做出了这一预测。对于交易员来说，她警告称，2年期美国国债收益率将远高于6%，收益率曲线将比现在更加倒挂。 曾在纽约联邦储备银行市场部门工作的Dwor-Frecaut称：“在非农就业报告公布后，我对8%的预测更有信心了。基金利率必须远高于目前的预期。政策仍然非常简单。” 虽然Dwor-Frecaut可能只是华尔街的少数人，但其他人也提出了类似的想法。前里士满联储拉克尔(Jeffrey Lacker)和前费城联储主席普罗索(Charles Plosser)最近在发表评论文章称，如果通胀水平维持在目前水平，典型的政策规则建议到今年年底将利率维持在6.5%至8%之间。 不过就目前而言，隔夜指数掉期价格预计联邦基金利率将在7月份达到5.1%左右的峰值，然后在2023年年底降至4.8%左右。火热的就业报告让市场对所谓最终利率的定价与美联储官员自己的估计一致:去年12月，他们发布的预测显示，他们预计今年将把联邦基金利率提高到5.1%(根据中位数估计)，不过他们认为在2024年之前不会降息。 纽约联储主席威廉姆斯周三表示，这些数字似乎仍然合理。目前，联邦基金利率约为4.6%，高于2022年初的近零。 12月的预测还显示，政策制定者预计到2023年底，通货膨胀率将降至3.1%，但由于货币政策收紧对经济造成了影响，代价是失业率将上升，失业率将升至4.6%。 但1月份就业人数意外激增，失业率降至3.4%，为1969年以来的最低水平。Dwor-Frecaut警告说，在利率大幅提高之前，这种情况不会逆转。她说:“我们将面临低失业率和高于美联储预期的通胀。” Dwor-Frecaut预计，2024年美国将出现严重衰退，并可能爆发金融危机，最终将迫使美联储逆转方向。她说，随着能源价格走高，核心通胀在近几个月放缓后将出现反弹，并传导至其他商品和服务的价格。 2年期美国国债收益率目前徘徊在4.4%左右。根据Dwor-Frecaut的数据，目前，2年期与10年期美国国债收益率的溢价为85个基点，倒挂仍有上行空间。上世纪80年代初，在时任美联储主席沃尔克(Paul Volcker)为抑制当时的高通胀而严厉收紧货币政策的背景下，这一利差曾达到200多个基点。 Dwor-Frecaut表示："如果我对通胀和美联储政策利率的判断是正确的，这将对市场造成巨大冲击 。因此，我看到了更深层次倒挂的可能。2年期美国国债收益率将大幅走高。超过6%很容易。”

综合多家俄罗斯媒体报道，俄罗斯财政部副部长科雷切夫表示，本年度财政部将清空国家财富基金（NWF）中的欧元份额，只保留黄金、卢布和人民币。 根据俄财政部的报告，截至2023年2月初，NWF在俄罗斯银行的独立账户中有104.6亿欧元、3074.4亿人民币、551.27吨黄金和5.301亿卢布。 科雷切夫称，NWF中的欧元一定会在2023年年内清零，并逐步转向最新批准的资产标准结构。 据了解，俄罗斯新批准的国家福利基金资产标准结构完全排除了投资美元的可能性，同时新结构中的资产份额将保持灵活，人民币在国家福利基金资产中的最大份额将为60%，黄金为40%。 1月13日，俄罗斯央行恢复了人民币的外汇交易业务。根据俄罗斯最新的预算规则，若每一月的油气业务收入额超过一个既定的门槛，多出的部分将被转换成非卢布资产纳入NWF。 自去年西方国家对俄罗斯金融机构实施制裁后，莫斯科交易所开始扩大可用的人民币交易。2022年11月人民币在莫斯科交易所外汇市场交易中的占比增至48%，而年初时仅占0.2%。 两周前，俄罗斯《消息报》发表文章称，人民币在俄交易量不断上升，已经能够显著影响到卢布汇率的形成过程。 文章强调，“人民币目前就已在显著影响卢布汇率的形成过程。人民币交易量和结算比重的增加，有助于卢布汇率稳定、改善俄罗斯经济投资环境。”

得益于政府提供的援助措施，德国家庭得以减轻在能源账单上承受的负担，德国1月份通胀率也放缓至5个月来最低水平。 德国联邦统计局周四（2月9日）公布，德国1月调和CPI初值同比上涨9.2%，前值为9.6%，低于预期的10%；环比上涨0.5%，低于预期的1.4%。 此次德国通胀数据原本应该在上周公布，但由于技术原因，德国联邦统计局将这一数据的公布推迟了九天。 这一推迟导致欧盟统计局上周在对整个欧元区20国的经济状况进行评估时，计入的德国数据是其估计的数据。 这就意味着，欧元区整体通胀率存在较大的修正可能性，修正后的数值将于当地时间2月23日公布。 后续政策路径依旧未知 上周三（2月1日），欧元区1月调和消费者物价指数（HICP）同比增幅录得8.5%，较2022年12月的9.2%下降了0.7个百分点，放慢程度超出市场预期。 在欧盟统计局公布通胀数据后，欧洲央行上周四将借贷利率上调50个基点，并暗示将在3月份的下次会议上加息同样幅度。 欧洲央行还表示，将在3月加息后评估其货币政策的后续路径。 通胀仍将高居不下 对于新出炉的数据，德国商业银行首席经济学家Joerg Kraemer表示，“随着能源价格上涨可能进一步放缓，通胀下降的趋势应会在未来几个月继续下去。” 不过，Kraemer也警告称， 现在就解除通胀警报还为时过早 ，剔除能源和食品的通胀率今年依旧可能居高不下。 欧洲央行管委、德国央行行长Joachim Nagel在接受采访时表示，如果欧洲央行过快转向宽松政策，高通胀将会持续下去。 Nagel 指出，“ （欧洲央行）需要更大幅度的加息。 ” 德国银行Hauck Aufhaeuser Lampe Privatbank的首席经济学家Alexander Krueger则表示，“核心通胀将在2023年保持在高位，根本看不到通胀的缓解。”

加拿大央行周三公布的政策会议纪要显示，由于劳动力市场紧张和经济增长强于预期，加拿大央行上个月加息25个基点，而非维持利率不变。会议纪要显示，加拿大央行可能在下次会议上维持利率不变。分析师认为，根据会议纪要，官员们的政策基调不如许多人预期的那么激进。 这也是加拿大央行历史上首次公布会议纪要，目的是提高透明度。目前，这家拥有87年历史的机构正在努力恢复在通胀飙升至8%以上时失去的信誉。 加拿大央行表示，1月加息25个基点的第二个理由是，在到2024年的这段时间里，“通胀有可能停留在2%以上”。 会议纪要在解释加息决定时表示:“劳动力市场和经济活动的数据都表明，2022年第四季度经济中的过剩需求超出了此前的预期。” 会议纪要显示，加拿大央行从未考虑加息50个基点。 Desjardins Group宏观策略主管Royce Mendes表示，在大多数经济学家预计加息的情况下，加拿大央行官员们就是否保持利率不变展开了辩论，“这表明，管理委员会成员的政策倾向比此前预期的更鸽派”。 当地时间1月25日，加拿大央行将其基准利率上调25个基点至4.5%，为15年来的最高水平，并成为首家发出暂停加息信号的主要央行。 周二，加拿大央行行长Tiff Macklem表示，如果经济像预期的那样陷入停滞、通胀回落，就不需要进一步加息。去年12月，加拿大通胀率降至6.3%，仍是央行2%目标的三倍多。 “暂停加息” 会议纪要显示，加拿大央行希望在暂停加息后改变指引，并描述了它想要传达的信息。加拿大央行表示，暂停加息是衡量过去11个月8次加息效果所必需的。 “委员会希望传达的信息是，进一步加息的门槛现在更高了”，并“明确表示，他们将需要积累证据，确定是否需要进一步加息”，以使通胀回归目标。 蒙特利尔银行资本市场高级经济学家Sal Guatieri表示:“听起来他们肯定会在3月暂停加息。”他表示，“现在肯定有一种让步的愿望，而不是做过头”，使经济陷入衰退。 会议纪要显示，加拿大央行官员讨论了美国经济前景面临的一个风险，那就是如果美国总统拜登不削减联邦开支，共和党人可能会威胁关闭政府。 会议纪要称:“如果难以达成协议，即将到来的债务上限谈判可能会旷日持久，并带来金融动荡的风险。” 加拿大四分之三的商品和服务出口到美国。

市场对美联储政策的看法正在利率期权领域出现转变，本周出现了几个押注美联储基准利率将达到6%的大赌注，比目前的普遍预期高出近一个百分点。芝加哥商品交易所的初步未平仓数据证实，周二有1800万美元押注于9月份到期的有担保隔夜融资利率期权，目标利率为6%。这几乎比目前计入利率掉期的5.1%水平高出了整整一个百分点。 这与过去两个月的一个信条背道而驰：美联储在过去一年加息8次后，其紧缩周期已接近尾声;人们认为，利率已经高到足以引发经济衰退，这将要求美联储在今年逆转政策方向。 但上周五公布的强劲1月份非农就业数据挑战了这一观点，美联储官员本周的言论进一步削弱了这一预期。现在，再加息一两次之后的暂停加息似乎并不是板上钉钉的事情。 周二，一名交易员积累了大量期权头寸，如果美联储在9月前继续加息，他将获利1.35亿美元。周三，同样结构的买盘仍在继续，此外还有以不同方式进行的类似押注。 周二整个交易时段，对该头寸的买盘一直在持续，不过在美联储主席鲍威尔暗示最新月度就业数据可能需要比此前预期更严格的紧缩政策后，该头寸通过大宗交易大幅上升。根据媒体的计算，如果政策利率在5.6%左右，这项交易将盈亏平衡，如果美联储将利率提高到5.8%，这项交易将获利6000万美元。 尽管美联储放缓了自上世纪80年代初以来最快的紧缩周期，但这是一系列市场豪赌美联储没有出停止迹象的最新例子。上个月，有担保隔夜融资利率期权押注创造了芝加哥商品交易所的历史，创下了该交易所所有产品有记录以来最大的资金流入。 这标志着上周市场的大主题出现了急剧转变，在强劲的就业数据出炉之前:交易员们曾押注2023年下半年将大幅降息。 隔夜指数掉期仍显示市场预计今年晚些时候会放松政策。目前，这些数据显示，美联储将把基准利率在7月份上调达到5.17%左右的峰值，而在2023年结束时达到4.84%左右，这意味着美联储将降息约32个基点。但这比周四收盘时的45个基点预期有所下降。 投资者已经在期待新的利率预测——美联储将在3月下一次政策会议后发布的所谓“点阵图”，可能会给市场带来不一样的信息，现在市场与12月发布的最新点阵图预测一致。 几位美联储官员周三发表了讲话，其中包括纽约联储主席威廉姆斯，他表示，12月的前景“似乎仍然是我们今年需要采取行动的非常合理的观点”。 Janus Henderson Investors驻加州全球债券投资组合经理Jason England指出，这种观点能否维持到3月份，将取决于从现在到3月份公布的通胀数据。England称：“市场已经回到了美联储目前的峰值和最终利率水平。问题是:他们会修改这些点吗?”

欧洲央行管委、荷兰央行行长诺特(Klaas Knot)周三表示，欧洲央行在3月按计划加息50个基点后，可能需要在5月再次以该幅度加息。这位鹰派官员指出，要将通胀从目前的超8%回落至2%的目标，官员们仍有很多工作要做。 诺特对媒体称：“我认为3月加息不太可能成为我们的终点。如果潜在的通胀压力没有实质性减弱，那么在5月保持目前的加息步伐是很可能的。” 诺特等官员反驳了近期欧元区通胀放缓意味着欧洲央行的工作几乎完成的说法。政策制定者上周将存款利率上调50个基点至2.5%，并表示他们打算下个月采取一样的加息步伐。 即使美联储放慢了加息步伐，欧洲央行官员仍希望在物价涨幅保持于创纪录水平的情况下维持强硬态度。 欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel周二表示，史无前例的货币紧缩政策迄今为止对欧元区的通胀几乎没有影响。德国央行行长内格尔当天警告称，不要低估物价飙升带来的挑战。他对媒体表示，仍需要大幅加息。 诺特表示，利率越是进入限制区域，微调加息行动就变得越重要。他认为：“一旦看到潜在通胀动态发生明显而决定性的转变，预计我们会采取更小的步伐。但如果没有这样的转变，欧洲央行将继续保持稳步上行的步伐，以追求物价稳定。” 在经济方面，诺特称欧元区现在可能会避开冬季衰退，但经济活动的增加或许会提升工人的谈判地位并在未来加剧通胀压力。 虽然诺特指出货币政策的传导作用开始在银行贷款和住房数据中显现，但他认为欧洲央行面临的更大风险仍然是做得太少，而不是做得太多。

新增就业人数远超预期的1月美国非农就业报告公布后，美联储主席鲍威尔首次发声。他认为，超预期强劲的就业增长展示了，为什么说美联储遏制通胀的战斗可能是艰难的。他没有直接回答就业报告怎样影响联储官员的看法，称假如就业市场仍如此火爆，联储加息可能就得加码。 有评论指出，美股是在鲍威尔说通胀在下降后开始拉升的。有评论称，美联储执着于之前发布的前景。这是鸽派的表现，因为这给当前的经济势头更大的运行空间。鲍威尔本有机会依靠上周数据，但他没那么做，股市投资者明白这点。还有评论称，美股盘中走高源于，鲍威尔没有任何行动强化他对金融市场传递的信息。上周他在发布会上显然试图避免打击今年初以来的股债反弹。 也有评论称，鲍威尔本周二的讲话没有多少新东西，市场可能看重的是他提到“通胀下降”（disinflation）这个词，赋予这个词更大的意义。但鲍威尔同时说，通胀下降还在早期，这让人更坚定了今年联储不会降息的看法，这是不同于市场定价会降息的。 通胀下降过程已开始，处于早期阶段，限制性利率必须保持些时间 美东时间2月7日周二，在华盛顿智库The Economic Club的对话访谈活动中，被主持人、凯雷集团联合创始人David Rubenstein问到，如果在发布1月就业报告以后再做决策，美联储是不是就要让加息幅度超过上周三会后公布的25个基点。鲍威尔回答，美联储不是那样操作的，联储货币政策委员会FOMC要传递的信息是，通胀下降的过程是如何已经开始的。 鲍威尔说： “通胀下降的过程、即让通胀降低的过程已经开始，并且始于商品行业，大概占我们GDP的四分之一。但还有很长的路要走。这些处于通胀下降非常早期的阶段。” 鲍威尔说，美联储要传递的信息是，让通胀率降至联储的目标2%“可能需要相当长的时间”，联储认为， “这个过程不会是一帆风顺的，可能会是坎坷的。所以我们认为，我们将必须进一步加息，并认为，要必须将限制性的政策水平保持一些时间。” 鲍威尔表示，需要让通胀下降的过程继续下去。美联储有工具在一段时间内达到2%的通胀目标。而美国的通胀既受国内的因素、也受全球的因素影响。 如何看待就业数据：若持续强劲，加息可能超过市场定价 虽然上周美联储官员暗示倾向继续加息25个基点，但1月就业报告公布后，债市投资者再度开始怀疑，美联储会不会在连续放缓加息后3月又逆转，重新加快速度，考虑改为加息50个基点。 本周二，鲍威尔说，没想到1月非农就业“相当强劲”，按照他的说法是，“比我所知的一切预期都强”。他认为， “这某种程度上显示了，为什么我们（美联储）觉得（降低通胀）会需要很长时间”，劳动力市场太强劲了。 鲍威尔重申他的观点，如果数据暗示美国经济加快增长的速度超出联储官员预期，美联储就准备让利率升得更高。 “我们会对数据做出反应。因此，如果我们继续得到，比如说强劲的就业市场报告，或者通胀更高的报告，很可能我们就必须采取更多行动，让加息幅度超过市场定价体现的水平。” 鲍威尔称，美联储从未说过“这就是我们认为会发生的事”，联储是做出暂定的立场，“所有我们在此抛出的数字都是以未来的数据为条件的”。 重申持续加息会是适合的，利率还不够有限制性，住房服务通胀下半年开始下降 鲍威尔回避了主持人Rubenstein提出的一些直接问题、即上周五的就业报告怎样改变联储官员的看法，而是重申美联储会后决议声明的说辞，即联储决策者认为，持续加息会是适合的。他说，美联储还未让利率环境有足够的限制性。 他认为，现在宣布抗通胀取得胜利还“为时过早”，美联储还未看到通胀下降，实现它需要些时间，要有耐心。他重申对服务业通胀的担忧，提到今年服务业的通胀就还未能放缓，“那是我担心的”。 鲍威尔说，需要让商品价格走低的趋势延续下去。预计住房服务价格的上涨趋势也会趋缓，住房服务通胀下半年开始下降。 “我们预计2023年是会通胀大幅下行的一年。我猜测，肯定不止是今年，还得到明年（通胀才能回落到2%）。” 鲍威尔评价，当前的劳工供给不足状况感觉更像是结构性的，而不是周期性的。至少在目前，就业市场已处于“就业最大化”的状态。 Rubenstein问，是否新冠疫情期间出台的政策刺激过度。鲍威尔回答，必须要看到，当时做出决策是出于担心经济大幅下滑。他说，通胀很大部分的成因仍与疫情有关，包括疫情期间的关闭和之后放开。 联储缩表没有具体目标规模 达到合适水平需几年 未考虑出售MBS   美国政府1月达到法定债务上限，财政部19日开始实行非常规措施，避免引发债务违约。本周二鲍威尔表示，债务上限的问题应该留给财政部门考虑。国会应该及时上调债务上限。他不认为美联储应该介入调停债务违约的危机。 鲍威尔说，现在美联储的资产负债表有8.4万亿美元的规模，目前处于收缩资产负债表（缩表）的过程，FOMC在“被动”缩表，联储并未积极考虑出售持有的抵押贷款担保证券（MBS）。也就是说，联储让持有的美国国债和MBS自动到期，并非主动抛售。 鲍威尔还说，美联储对资产负债表的规模没有一个具体达到多少美元的目标，它达到联储认为合适的水平还需要“几年”时间。 市场反应：美股拉涨后曾转跌 美元一度V形反弹  鲍威尔讲话开始，美国国债价格跳涨、收益率盘中跳水，美股盘中拉升，三大指数集体刷新日高，美元指数跌幅迅速扩大。但这些走势都未能持续，此后，美股指盘中转跌，美元指数转涨，讲话结束后美股又转涨。 基准10年期美国国债的收益率此前处于3.65%上方，日内升逾1个基点，鲍威尔讲话开始后迅速回吐升幅转降，一度下破3.60%刷新日低。此前升破4.47%的两年期美债收益率也刷新日低，日内最低降至4.38%下方，日内降约9个基点，较周一刷新的1月6日以来高位回落超过10个基点，鲍威尔讲话期间，美债收益率收窄多数降幅，两年期美债的收益率重上4.45%，鲍威尔讲话结束后，美股尾盘升破4.48%刷新日高，和10年期美债收益率均抹平日内降幅转升。 鲍威尔讲话开始后，早盘曾跌近0.4%的标普500指数午盘涨幅从0.2%扩大到1%以上，一度涨近1.3%，早盘曾跌近0.3%的纳指午盘涨幅从0.7%也扩大至超过1%，一度涨逾1.8%，早盘曾跌近190点的道指转涨，日内涨幅很快超过200点，一度超过278点、涨逾0.8%。讲话期间，三大指数都回吐涨幅转跌，刷新日低，道指跌近257点、跌近0.76%，标普跌0.55%，纳指跌超0.4%，鲍威尔讲话结束前又都转涨，尾盘刷新日高。 鲍威尔讲话前，美元指数在美股早盘曾逼近104.00，连续第二日刷新1月6日以来高位，日内涨超0.3%，早盘尾声时转跌，鲍威尔开始讲话跌幅迅速扩大，一度逼近103.00刷新日低、日内跌近0.6%，后曾短线转涨。