当地时间周一（2月20日），欧洲央行管委、芬兰央行行长雷恩（Olli Rehn）告诉媒体，欧洲央行目前已经接近限制性的政策立场，可能在今年夏季停止加息。 自去年7月开启加息进程以来，欧洲央行已连续五次大幅加息以遏制通胀，共计加息300个基点。目前该行的主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别为3.00%、3.25%和2.50%。 雷恩：将于夏季达到终端利率 雷恩说道，潜在的价格压力已开始显示出稳定的迹象，但他认为当前的 通胀率仍然过高 ，需要进一步加息确保回到央行2%的通胀目标。 本月月初，欧盟统计局公布的报告显示，欧元区1月通胀率——调和消费者物价指数（HICP）年率录得8.5%，低于去年12月的9.2%，连续三个月放缓。 （欧元区调和消费者物价指数年率） “在如此之高的通胀环境下，3月以后继续加息是可能的、合理的、适当的，并将 在夏季达到终端利率 。”雷恩补充称，“我们也不应急于开始讨论何时降息。” 他还表示，欧元区经济有可能避免衰退，今年增长1%左右的预期是“现实的”。除此以外，该地区的工资增速已经回升，但主要是对过去下跌的补偿，并不是对未来更高的通胀预期。 发稿前不久的数据显示，欧元区2月份消费者信心从1月的-20.7升至-19，为近一年来的最高水平，表明欧元区的韧性以及对其今年能够躲过衰退的信心不断增强。 高盛预计离终端利率还有100基点 雷恩说道：“到目前为止，我没有看到明显的‘工资-物价螺旋上升’的现象。之后也将继续密切关注工资数据发展，如有必要，我们会采取更有力的行动。” 欧洲央行官网主页上也显示，执委施纳贝尔在专访中强调“现在宣布胜利还为时过早。”鉴于她的强硬立场，美国顶级投行高盛将欧洲央行终端利率的预期从3.25%上调至3.5%。 高盛预计，欧洲央行将在6月份完成本轮的最后一次加息，将存款机制利率从当前的2.5%升至3.5%，即目前离终端利率还有100基点。 高盛还补充称，欧洲央行5月份加息50个基点“仍有可能”，但目前认为加息25个基点的可能性更大。

美国股市投资者在经历了一个月的摇摆不定之后，迫切希望找到方向感。现在，市场正准备迎接充满经济数据和美联储官员讲话的一周，这些数据应有助于阐明美国股市的下一步走势。 今年伊始，标普500指数大涨，但最近首次出现自去年12月以来两周连跌。现在的风险是，越来越多的人押注利率会大幅上升，这削弱了市场的韧性。担心回到2022年美股黑暗日子的投资者可能正在接近开始以更快速度抽回现金的极限边缘。 警告信号无处不在：美联储官员正在谈论另一次大幅加息，通货膨胀比预期的更加顽固，华尔街最直言不讳的看空分析师看到的只有股市的痛苦。所有这些都让交易员在2023年涨幅消失的威胁与再次快速复苏的可能性之间再一次进行权衡。 研究公司CappThesis创始人Frank Cappelleri称:“如果美国确实出现更严重的衰退，投资者可能会迅速扣动扳机。止损可能真的起作用了，因为每个人都在考虑最坏的情况，而这又在测试新低点。” 未来一连串的经济数据更新可能会巩固投资者对美联储政策路径的看法。本周将有制造业、消费者健康状况和美国经济产出等数据。本周还将迎来美联储公布最新会议纪要和一系列官员的讲话，其中包括克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)，她此前表示，她看到了美联储加息50个基点的“令人信服的经济理由”。 这可能有助于确定今年的股市反弹是牛市的开始，还是另一个熊市陷阱。一方面，摩根大通策略师Marko Kolanovic表示，看到了“普遍的繁荣和贪婪情绪”。另一方面，富国银行策略师Chris Harvey宣布熊市已经结束。 标普500指数在1月份飙升6.2%后，本月迄今基本持平。分析师们称，这波涨势可能在一定程度上受到了空头回补看跌押注和系统性投资者买入的推动，系统性投资者买入又使得动量玩家进场。 在这个财报季，美国企业界出现了一个危险信号。利润同比增速出现负增长，这种情况在过去20年里只出现过四次，对股市来说从来都不是一个令人鼓舞的迹象。 在短期期权交易活动的回升中，还有一个大问号正在逼近。这种活动放大了每日波动，增加了噪音，并创造了进一步下跌的潜在风险来源。芝加哥期权交易所和野村证券的数据显示，本周当天到期的合约在标普500指数所有期权交易中所占比例达到创纪录的50%。Kolanovic表示，这种背景正在创造一种与2018年初市场波动暴跌规模相当的风险。 然而，一些投资者在展望2024年利润将反弹的预测时找到了安慰，他们乐观地认为软着陆和轻度衰退不仅是可以实现的，而且是预期中的。 Ned Davis Research首席美国策略师Ed Clissold称:“结果是，错过良机的情绪(FOMO)又回来了，甚至一些怀疑美联储能否实现软着陆的投资者也不情愿地加入了进来。”他补充称，尽管市场信心和资金流表现出悲观和乐观的混合，但市场仍有进一步上涨的空间。“市场情绪似乎远未达到主要市场峰值时经常出现的过度乐观水平”。 一个一直在不断买进的群体是散户。Vanda Research数据显示，在截至周四的21个交易日里，个人投资者净买入了320亿美元的美国股票和交易所交易基金(ETF)，创下了同期的纪录。Vanda Research高级副总裁Marco Iachini写道，虽然这一速度可能难以维持，但如果机构投资者介入推动更强劲的反弹，该群体有足够的现金进行高风险押注。 在围绕经济和美联储政策的全面辩论中，技术指标观察人士有自己的看法。他们指出，市场在2022年底前保持稳定，表明反弹有支撑，随着股市下跌，他们正在监测这些水平。标普500指数在12月22日盘中触及3764点的低点，比10月份的底部高出近8%，形成了一个更高的低点水平。Cappelleri称:“市场可以从该水平突破，但如果失败，那么这将表明，目前看涨的最大模式可能会被否定。”

在美国经济数据显示通胀将持续、劳动力市场仍具有弹性后，两家华尔街巨头高盛和美国银行调整了对美联储利率的定价预期，他们预计美联储今年将再加息三次。 周二（18日）美国劳工统计局的数据显示，美国1月份CPI同比增长6.4%，为连续第7个月下降，但高于市场预期；环比上涨0.5%，创2022年10月来的最大涨幅。 周四（16日）美国劳工部公布的数据显示，1月生产者价格指数（PPI）同比增长6%，连续第七个月放缓，不过1月PPI环比增长0.7%，高于分析师预期；此外上周初请失业金人数意外下降，这显示出经济中仍然存在顽固的通胀压力。 高盛经济学家Jan Hatzius领导的团队周四公布的一份报告写道，“鉴于强劲的经济增长和更顽固的通胀，我们认为美联储将在6月份再加息25个基点，届时联邦基金利率峰值将达到5.25%-5.5%。” 与此同时，美国银行经济学家Michael Gapen带领的研究团队周五（17日）也预计，美联储6月会议将加息25个基点，将最终利率推高至5.25%-5.5%的区间。 其他大行怎么看？ 目前货币市场普遍预计，美联储将在3月和5月的会议上加息两次，每次加息25个基点。利率将在7月份达到终值，为5.3%。 在本周经济数据公布之前，美银经济学家也预计，美联储会在5月后停止加息，利率终值将为5.25%-5.5%的区间。 不过，美银在周五的这份客户报告中做出了调整，称”通胀复苏和就业增长强劲，意味着这种（只有两次加息的）前景存在风险…美联储可能不得不进一步加息”。 欧洲投行瑞银（UBS）在最新发布的报告中也指出，预计美联储将在3月和5月的会议上加息25个基点，6月的议息会议也存在进一步加息的可能，利率峰值或将达到5.4%。 然而，与美国同行形成鲜明对比的是，瑞银预计美联储将在今年9月的会议上放宽利率。 德意志银行也在本周表示，最新的通胀数据显示美联储将需要进一步收紧货币政策，该行目前将美国利率峰值预期从5.1%上调至5.6%，并预计美联储将在6月和7月分别加息25个基点。 黑石总裁Jonathan Gray周四（18日）表示，尽管美国出现了通胀放缓的迹象，但美联储将把利率提高到5.25%-5.5%的水平（意味着较目前再加息75个基点），然后长期保持该利率水平。

当地时间周五（2月17日），美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）表示，为了降低依然过高的通胀，美联储应该要继续提高利率。 鲍曼在田纳西州银行家协会信贷会议上说道，“我们还没有看到我们需要看到的东西，尤其是在通货膨胀领域。我们将不得不继续提高联邦基金利率，直到我们在这方面看到有更多的进展。” 鲍曼的最新发言与美联储官员们近期说的基本一致，他们都表示，该行的实际终端利率可能比先前预计的还要高。其中圣路易斯联储主席布拉德更是提出了3月加息50个基点的可能性。 分析认为，支撑官员们变鹰派的是近期一系列的经济数据。周二公布的美国CPI年率和核心CPI年率均高于市场预期，意味着物价未能如愿放缓。 另外，周三的零售数据与周四的PPI也强于预期，暗示通胀潜在的上行压力依然巨大。鲍曼说道，“通胀是否过高”这个问题现在已经无需争辩了。 值得一提的是，两周前公布的1月非农就业人数“爆表”，表明美国就业市场极度不平衡，工资的高增速可能会继续支撑物价走高。 本月月初，美联储“降档”加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.50%-4.75%。该行分别在去年6月、7月、9月和11月连续四次加息75个基点，但在12月将每次会议加息的幅度从75个基点放慢到50个基点。 官员们解释称，进一步放慢加息步伐能让他们更好地评估货币政策在经济中发挥的作用。芝商所的“美联储观察”工具显示，市场预期该行的终端利率为5.25%-5.50%，即离结束加息还有75个基点。 当被问及何时才会同意暂停加息时，鲍曼回答称，她要看到“通胀率出现持续性的下降”。但当前数据表明，迄今为止的加息还未起到放缓经济的作用，证明借款成本尚未达到足够的限制性水平。 “我们没有打败通货膨胀，我们还没有结束。”但鲍曼补充称，目前也没有足够的证据表明需要恢复更快的加息步伐。

尽管英国消费者在1月的支出出人意料地增加，但整体而言，受通胀影响的消费者需求依然疲软，他们更多地依赖折扣零售商。此外，市场普遍预计英国经济将于今年陷入衰退。民调机构GfK上月公布的消费者信心指数显示，英国家庭的悲观情绪已接近至少1974年以来的最低点。 周五公布的数据显示，英国1月季调后零售销售环比增长0.5%，这是自2021年8月以来的第二次环比增长，而经济学家的预期是环比下降0.3%，前值为环比下降1%。此外，英国1月季调后核心零售销售环比增长0.4%，也高于经济学家预期的环比增长0%。 然而，值得注意的是，英国1月季调后零售销售同比下降了5.3%，为连续第十次同比下降，这是自2008-2009年金融危机以来持续时间最长的一次。英国国家统计局统计主任Darren Morgan在一份声明中表示：“在经历了去年12月的大幅下滑后，1月的零售销售略有回升，但总体仍呈下降趋势。” Darren Morgan补充称，1月燃油销售的上升反映了其价格的下降，而商家们提供的折扣帮助提振了在线零售商、珠宝商、化妆品店、地毯和家具店的销售。不过，服装店销售在连续四个月上涨后大幅回落，食品店销售也再次下滑，这凸显出消费者寻求更便宜的产品以缓解生活成本紧张的状况。数据显示，在截至1月22日的四周内，食品杂货通胀达到了创纪录的16.7%。零售商则正在努力争取对价格敏感的消费者。近期的行业数据显示，由于消费者寻求应对食品杂货通胀，德国折扣超市Aldi和Lidl的表现尤其强劲。 英国央行本月曾表示，通胀飙升的情况似乎正在好转。本周三公布的数据显示，英国1月CPI同比上涨10.1%，低于市场预期的10.3%，但仍远高于英国央行2%的目标。英国通胀率也远高于工资增长，并侵蚀消费者的消费能力。 大多数投资者预计英国央行将进一步加息，3月将加息25个基点，5月也可能进行相同幅度的加息。若英国央行分别在3月和5月加息25个基点，届时英国的基准利率将达到4.5%，为2008年以来的最高水平。

欧洲央行的一位高级官员认为，投资者可能低估了通胀的持久性，而将通胀拉回可控范围内还需要欧洲央行做出更多应对措施。 据媒体周五（2月17日）报道，欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）在接受采访时表示，“我们距离胜利（战胜通胀）还有很长的路要走。” 施纳贝尔指出， 目前欧元区经济对加息的反应可能会比前几次加息时更弱 ，如果出现这种情况，“我们可能不得不采取更有力的行动。” 通胀前景不会令人满意 本月初，欧洲央行将欧元区三大关键利率均上调50个基点，其中存款机制利率上调至2.50%。 当施纳贝尔被问及欧洲央行的存款机制利率是否可能在3.5%的水平停止上升时，她称，这可能过于乐观了。 施纳贝尔是欧洲央行的市场操作主管，也是执行委员会中较为鹰派的成员之一。她提醒道，市场的预估过于良好， 但通胀可能比金融市场目前反映的情况更加持久 。 就目前通胀数据来看，欧元区各国的短期通胀指标已经从去年能源危机引发的飙升大幅回落，能源成本的放缓速度业确实快于预期，但剔除波动因素的通胀指标仍在纪录高位徘徊。 长期通胀指标仍在2.4%左右的高位徘徊，这高于欧洲央行2%的目标。 在施纳贝尔发表讲话后，市场人士提振了加息押注，普遍预计到第三季度末存款利率将达到3.72%的峰值，而此前对2023年出现降息的押注几乎消失了。 施纳贝尔在采访时还给出预估，在3月份发布新预测时， 欧洲央行政策制定者不太可能对通胀前景做出令人满意的看法 。 下月或加息50基点 就市场普遍预期来看，欧洲央行将于3月份再加息50个基点已是板上钉钉的事，这一鹰派立场与美联储继续稳步加息的做法不约而同。 对于下个月加息50个基点的说法，她称之为“几乎在所有可能的情况下都是必要的”。 据悉，欧洲央行将于当地时间2月23日公布欧元区整体通胀率。施纳贝尔称，即将到来的数据不太可能会改变加息50个基点的普遍预期。 欧洲央行还计划从3月开始缩减5万亿欧元（5.3万亿美元）债券组合，这将是欧央行抗击通胀的努力的一部分。 施纳贝尔预计，“此后 量化紧缩（QT）可能会加速 …我们需要缩减资产负债表，并且我们希望以一种有节制和可预测的方式，不引起任何干扰。”

高盛表示，目前预计美联储今年还将加息三次，每次加息25个基点。近期公布的数据显示，通胀居高不下，劳动力市场表现强劲。周四公布的一份报告显示，1月生产者价格指数(PPI)增幅为七个月来最大，而另一份报告显示，上周初请失业金人数意外下降。以Jan Hatzius为首的高盛经济学家表示:“鉴于强劲的经济增长和更加坚挺的通胀消息，我们预计美联储6月份将再加息25个基点，基金利率峰值为5.25-5.5%。” 与此同时，货币市场目前预计7月份的最终利率为5.3%。在最新数据公布前，接受调查的多数经济学家预计，美联储在未来几个月将至少再加息两次，并有进一步加息的风险，没有人预计美联储会在今年降息。 在美国近期数据公布之前，摩根大通曾预测6月底前的峰值利率为5.1%，而美银全球研究曾预测年底前的峰值利率为5.0%至5.25%。 在上周劲爆的非农就业数据出炉之前，利率期货市场甚至预计美联储加息周期的利率峰值仅为4.75%-5%。此前，美国银行预计今年还将有两次加息，每次加息25个基点。 黑石总裁Jonathan Gray昨日表示，尽管出现了通胀放缓的迹象，但美联储将把利率提高到5.25%-5.5%的水平(即还要加息75个基点)，然后长期保持该利率水平。德意志银行也在近日表示，最新的通胀数据显示美联储将需要进一步收紧货币政策，该行目前将美国利率峰值预期从5.1%上调至5.6%，并预计美联储将在6月和7月分别加息25个基点。

加拿大央行行长Tiff Macklem周四表示，经济仍然过热，就业市场过于紧张，他保留了未来继续加息的可能性。 1月25日，加拿大央行将基准利率上调至4.5%，为15年来的最高水平，并成为首个表示只要物价如预期那样回落，就将暂缓进一步加息的主要央行。加拿大央行下一次议息会议日期为3月8日。 加拿大央行预计，到今年年中，通胀率将从去年12月的6.3%降至3%左右，明年将降至2%的目标。 Macklem重申了加拿大央行的政策立场，但承认上周强劲的1月就业报告带来了影响。 “劳动力市场实在是太紧张了。它确实需要得到更好的平衡，”Macklem在向下议院金融常务委员会作证时表示。 数据显示，加拿大1月份新增就业岗位15万个，是此前市场预期的近10倍，失业率稳定在5%，接近历史最低水平。 加拿大央行上个月预测，加拿大经济将在今年前三个季度陷入停滞，并可能陷入衰退，但就业报告显示需求仍然强劲。 “加拿大经济依然过热，需求明显过剩，这将继续给加拿大国内物价带来上行压力，” Macklem称。 他补充说，“劳动力市场的紧张需要缓解，工资增长需要放缓，服务价格通胀需要降温”，否则就需要进一步加息。 加拿大央行副行长Paul Beaudry周四表示，加拿大央行致力于将通胀恢复到目标水平，即使其政策制定路径与其他央行存在分歧。 美联储尚未暂停加息，两名美联储官员周四表示，需要加息来抑制通胀。在上次政策会议上，美联储将基准利率上调25个基点，至4.50%至4.75%区间。 Macklem被要求就即将到来的2023/24年联邦预算的潜在影响发表评论。 他对委员会表示:“在我们试图给经济降温的时候，如果政府支出对总需求的贡献更大，那可帮不了什么忙。” 加拿大财政部长Chrystia Freeland曾多次表示，她将对3月或4月公布的预算采取“财政审慎的做法”，以免让央行抗击通胀的工作更加困难。

欧洲央行执委Fabio Panetta周四表示，欧洲央行应开始小幅加息，并避免在欧元区通胀下降之际承诺未来加息。但Panetta呼吁保持谨慎，称欧洲央行自7月以来连续加息300个基点的势头尚未完全放映到经济上。Panetta表示:“随着利率现在进入限制性区间，货币政策限制的程度和持续时间才是关键。通过平滑我们的加息幅度——也就是说，小步前进——我们可以确保根据数据信息和我们的反应函数，更精确地校准这两个因素。”Panetta还估计，如果能源价格持续下跌，欧元区整体通胀率将在今年年底降至3%以下。 欧洲央行本月稍早将利率上调50个基点，创历史之最，并重申仍可能将在3月16日的会议再次加息50个基点，以延长欧元区对抗高通胀的艰难努力。这些言论让他与一些欧洲央行管委的观点产生了分歧，比如荷兰央行行长Klaas Knot和德国央行央行行长Joachim Nagel，后者强烈要求进一步大幅加息。金融市场预计欧洲央行将在今年夏天之前将基准利率从目前的2.5%提高到至少3.5%。他还呼吁欧洲央行对减持债券采取“审慎的方法”，Knot和Nagel等人希望加快出售债券。 Panetta估计，如果能源价格持续下跌，欧元区的整体通货膨胀率可能会从上个月的8.5%一路下跌，在今年年底降至3%以下。这也低于欧洲央行对今年第四季度通胀率的3.6%预测，这得益于欧元走强和电力价格下降。Panetta还预测，核心通胀“最终将跟随”整体通胀下降，尽管工资上涨，但没有证据表明价格预期失控。核心通胀已成为欧洲央行辩论中的关键变量。

当地时间周四（2月16日），素有“鹰王”之称的圣路易斯联储主席布拉德表示，他不排除在美联储3月会议上支持加息50个基点的可能性。相比之下，大多数美联储官员都倾向于加息25个基点。 布拉德称：“我的总体判断是，这将是一场对抗通胀的持久战，我们可能必须在2023年继续展现对抗通胀的决心。”他补充称，自己希望美联储尽快将政策利率提高到5.375%。 自去年3月以来，美联储连续8次加息，累计加息450个基点，将联邦基金利率目标期间上调至4.50%至4.75%之间。这是该央行自上世纪80年代以来最激进的加息周期。 布拉德透露，他在1月31日至2月1日的利率会议上主张加息50个基点。他表示：“我一直主张提前实施货币政策，我认为我们本可以在上次会议上继续这样做。” 近期一系列宏观经济数据表明，美国经济的强劲程度超出了绝大多数人预料，这意味着美联储未来的加息路径将更加坚定，而市场已认识到了这一点。 交易员们加大了对美联储进一步加息的押注，他们现在认为，政策制定者在3月利率会议上恢复大幅加息的可能性更大。 布拉德称，他对这一进展表示欢迎，但对美联储3月应该采取什么行动持保留意见。他表示：“我不排除这次会议或未来任何一次会议的任何可能性。” 梅斯特：有令人信服的经济理由进一步加息 周四早些时候，克利夫兰联储主席梅斯特也发表了鹰派讲话，她和布拉德的言论令美股市场承压，三大指数周四收盘均跌超1%。 梅斯特表示，她认为有令人信服的经济理由进一步加息。她重申了自己的观点，即美联储需要将政策利率提升至5%以上，并将其维持一段时间。 和布拉德一样，梅斯特在上次利率会议上支持加息50个基点。对于3月加息幅度，梅斯特并未明确表明自己的倾向，但却表示，美联储并不一定会在3月会议上加息25个基点。 梅斯特称：“正如我们所展示的，当经济需要时，我们可以更快地采取行动，我们可以在任何一次会议上进行更大幅度的加息。” 在过去一年里，布拉德和梅斯特一直是最强硬的政策制定者，他们倾向于采取更激进的行动来抑制通胀压力。不过，他们二人今年都不具备联邦公开市场委员会（FOMC）的投票权，因此不会就今年的货币政策决定进行投票。