挪威央行19日暂停收紧货币政策，同时暗示仍有可能在3月将借款成本上调25个基点，以控制通胀率。如大多数经济学家所预测的那样，挪威央行周四将基准的存款利率维持在2.75%不变。 挪威央行行长Ida Wolden Bache表示，基准利率极有可能在3月上调，这一前景与去年12月的指导意见一致，即关键利率今年将上调至3%左右。 2023年过了三周后有超过三分之一的决策者维持借贷成本不变 “政策利率需要进一步提高，”官员们表示。“即便如此，利率在短时间内大幅提高，货币政策已开始对经济产生紧缩效应。这可能意味着在政策利率设定方面采取一种更为渐进的方式。” 该决定公布后，挪威克朗收复部分失地。挪威流通货币在过去12个月里对欧元贬值了7%，与瑞典克朗一起成为十国集团成员国中贬值幅度最大的货币。 根据远期利率协议，交易员将截至6月的加息押注削减至54个基点，为一个多月来的最低水平。 该决定没有明确表明挪威是否会成为10国集团主要货币管辖区中第一个结束货币紧缩货币政策的国家，此前挪威于2021年9月领导该集团开启加息进程。 瑞典商业银行驻奥斯陆的分析师Marius Gonsholt Hov表示，他认为挪威基准利率峰值即将到来。“挪威央行将在3月再次加息25个基点，至3%，但在我们看来，这也是最高点，”该分析师表示。“展望未来，我们认为挪威央行将在今年剩余时间里坚持3%的利率，以确保通胀压力实际上正在减弱。” 相比之下，北欧联合银行的分析师继续预测，继3月份加息后，6月份将再次加息至3.25%，该行分析师表示：“仍然认为未来经济的发展将略好于央行的预测，同时工资增长水平也存在上行风险。” 随着通胀放缓至7个月来的低点，化石燃料丰富的挪威经济面临温和衰退，挪威央行采取了更为谨慎的立场，而政府也将放缓通胀视为其主要优先事项。 如果挪威在未来几个月结束加息，它将不是其他发达经济体中唯一一个终止新一轮加息周期的国家。澳大利亚联储和加拿大央行也暗示即将结束加息周期。 与此同时，有一些欧洲央行官员表示正在考虑是否在适当时候开始放缓加息步伐，尽管欧洲央行已暗示将进一步提高借贷成本。 挪威央行的声明中没有新的经济预测数据或利率预测，因为该行强调这是委员会做出的所谓临时决定。

当地时间周四，欧洲央行行长拉加德出席达沃斯峰会，并发表了一番令市场多头脊背发凉的讲话。 拉加德强调：“ 欧元区的通胀，不论是名义、核心，还是其他衡量方式都太高了。欧洲央行将坚持（紧缩）到底，直到（利率）进入限制性区间足够长时间，使得通胀及时回到2%的政策目标 。” 作为背景，近几个月欧元区的名义通胀虽然触顶回落，但去除食品和能源的核心通胀率仍在持续走高，反映出通胀仍广泛高企的状态。 （欧元区核心通胀率，来源：tradingeconomics） 欧洲央行的一把手也借着这个机会向市场喊话， 市场应当摒弃掉央行很快会降低加息速度的想法 。拉加德强调， 希望金融市场能够改变他们的立场，非常建议他们这么做 。 与美联储一样，欧洲央行的下一次公布政策决议是在北京时间2月2日。目前市场预期欧央行将继续加息50个基点，使得存款利率达到2.5%。而拉加德周四的讲话，也使得市场对三月决议再加息50个基点的预期进一步上升。 从具体的利率也能看出，虽然同样面对高通胀，但欧洲央行的加息步伐显著慢于美联储和英国央行，使其2023年的加息路径格外漫长。与去年的美联储一样，目前欧洲央行的鹰派和鸽派正团结一致卯足劲头加息。在去年12月议息会议前，拉加德也曾表示：“ 加完50个基点后下一次还会是50基点，再下一次也会是50......所以不要揣测只会加一次50基点，远远不止于此。 ” 根据周四刚刚发布的欧洲央行会议纪要，在去年12月的政策会议上，许多成员最初表示倾向于将欧洲央行的关键利率提高75个基点，不过最后仍同意更加稳健地加息50个基点。 投资银行咨询公司Evercore全球政策与央行策略团队主管Krishna Guha解读称，相较于美联储，欧洲央行正处于加息周期的更早阶段，所以他们的“默认路径”是二月和三月各加息50个基点。 拉加德周四也提到，欧洲的就业市场从未像今天这样充满活力，失业率正处于近二十年的低点。劳动参与率也处在非常高的位置，且整个欧元区都是如此。 更有弹性的劳动力市场可能会引发薪酬/通胀压力上行 。 不过拉加德也对经济前景表达了乐观情绪，她表示近几周来新闻正变得越来越积极， 2023年不太可能是一个非常棒的年份，但比起我们曾担心的状态要好不少 。

荷兰央行行长、欧洲央行管理委员会官员Klaas Knot周四表示，市场可能低估了欧洲央行的升息计划，剩下的大部分加息将以50个基点的倍数进行。 欧洲央行暗示未来几个月将稳步加息50个基点，但投资者已开始消化其中一些举措，并预计加息幅度较小，利率峰值也会较低。 Knot表示，“可以肯定的是，欧洲央行不会在一次加息50个基点后停止加息。”他补充说，投资者应该更认真地对待该行的政策指引。“我们必须覆盖的大部分领域，我们将以50个基点的多次加息的恒定速度覆盖。” 他补充说，欧洲央行将至少在年中之前继续收紧政策，目前的市场利率定价与欧洲央行将通胀从10%左右降至2%的目标不一致。“我在过去两周左右看到的市场发展并不完全受欢迎，”“实际上，我认为这些措施与通胀及时回到2%的水平是不相容的。” Knot称，目前该行只关注收紧政策太少的风险，更平衡的风险认知还需要一段时间。 Knot补充称，良性增长数据表明，欧元区20国集团有望在冬季避免衰退，但增长仍将疲弱。 市场目前预计，欧洲央行2%的存款利率将在年中升至3.2%左右，较年初预期的3.5%左右大幅下调。尽管2月份加息50个基点已完全反映在市场价格中，但3月份的加息幅度仍在25 - 50个基点之间波动。 这种变化部分与美联储加息预期更为温和有关，市场预计欧洲央行如果加息放缓或停止，也将跟随美国央行的步伐。 不过，尽管美国通胀可能已经见顶，欧元区通胀仍有可能继续走高，而剔除波动性较大的食品和燃料价格的核心通胀仍在上升。 Knot称，“核心通胀没有显示出减弱的迹象，” “我首先需要看到核心通胀的不同动态，然后才能开始考虑更均衡的风险平衡。”

印尼和马来西亚的央行可能会再次小幅加息，它们都在寻求逐步收紧货币政策，并将注意力转向经济增长。调查显示，印尼央行和马来西亚央行预计将在周四的会议上分别加息25个基点。另一项调查显示，大多数分析师预计这将是马来西亚的最后一次加息，也是印尼的倒数第二次加息。 这两个国家面临着类似的情况:总体通胀已脱离峰值，而核心指标仍处于高位。适度加息可以避免任何挥之不去的价格压力，尤其是在3月开始的斋月前后的庆祝活动之前。 美国通胀降温和美联储放缓政策紧缩的步伐支撑了包括印度尼西亚印尼盾和马来西亚林吉特在内的地区货币，这两种货币今年迄今已分别上涨3.2%和2%。 货币走强有助于抵御输入性通胀，但对出口来说是个坏消息，尤其是在全球需求疲软之际。考虑到这些不利因素，印尼和马来西亚的政策制定者可能都不会采取进一步的激进紧缩措施。 印尼 受访的28位分析师中，有23位表示，印尼央行可能将7天期逆回购利率上调至5.75%，为三年多来的最高水平;5人预计印尼央行将自去年7月以来首次维持利率不变。 虽然2022年全年通胀低于印尼央行的预期，但对于行长Perry Warjiyo来说，放松警惕可能还为时过早，因为12月的数据令人惊讶地出现了上行。印尼总统佐科 (Joko Widodo)还呼吁人们关注主食价格的上涨。这可能会破坏印尼央行在今年下半年将整体通胀率控制在2%-4%的目标范围内、并将核心指标始终保持在目标区间内的承诺。 随着外资回流，印尼盾是今年该地区涨幅最大的货币之一。尽管如此，印尼可能会在今年错过2022年带来美元的大宗商品繁荣。最新的出口数据令人失望，预计今年的贸易平衡将转为逆差。 PT BRI Danareksa Sekuritas首席经济学家Telisa Falianty表示:“加息也将有助于减轻贸易平衡下降的负担，并保持外汇储备的积极趋势。” 如果货币压力进一步消散，印尼央行可能会比预期更早结束紧缩周期，并支撑预计今年将放缓的经济增长。澳新银行经济学家Krystal Tan表示:“印尼盾的持续反弹将提高加息在利率升至5.75%之前就停止的可能性。”该行预测，最终利率为6%。 马来西亚 受访的18位经济学家中有17位预计马来西亚央行将把隔夜政策利率上调至3%;有1人预测，马来西亚央行将决定维持利率不变。 Kenanga投资银行分析师Afiq Asyraf Syazwan表示，再次加息将有助于抑制创纪录的核心通胀，同时进一步调整马来西亚与全球货币政策正常化的关系。他表示:“由于预计全球经济放缓和不确定性增加，特别是在地缘政治方面，我们认为3月份再次加息的可能性只有50%。” 在从2022年5月开始的东南亚紧缩周期中，马来西亚是第一个上调基准利率的国家，而菲律宾是最激进的国家之一。周四再次加息将使马来西亚的借贷成本回到大流行前的水平。 凯投宏观(Capital Economics)的亚洲新兴经济学家Shivaan Tandon表示:“我们认为，通胀下降和经济增长大幅放缓，将促使马来西亚央行结束其紧缩周期，届时央行将把重点从遏制通胀转向支持需求。”

美联储最受关注的两位鹰派人士再次呼吁提高利率，并表示通胀消退的迹象证明了激进的紧缩政策正在发挥作用。 周三，在圣路易斯联储主席布拉德和克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话之前，美国商务部公布的数据显示，12月零售销售降幅为一年来最大，同时生产者价格下跌。尽管如此，两位官员表示，有必要采取额外的紧缩措施，以确保成功恢复价格稳定。 布拉德在接受采访时称：“我们几乎已经进入了一个可以称之为限制性的区域——但我们还没有完全到达那里。官员们希望确保通货膨胀率稳步下降至2%的目标。我们不想放弃这一点。” 他补充指出，随着通货膨胀进程的展开，“在2023年，政策必须保持在较紧的一面”。布拉德预计今年年底利率范围为5.25%至5.5%。 在美联储19位决策者中，有5位认为今年年底的利率在5.25%至5.5%这个范围内，布拉德是其中之一，另外两位官员预测利率在5.5%至5.75%。利率预测的中位数是5%至5.25%。 决策者们上个月将利率提高了半个百分点至4.25%-4.5%，在连续四次加息75个基点之后，美联储放缓了加息的步伐。 在美国通胀降温之后，美联储官员正在考虑进一步放缓加息步伐。劳工部数据显示，去年12月，美国消费者价格指数同比上涨了6.5%，为一年多来的最低通胀率。 梅斯特在接受采访时表示：“迹象表明，事情正在朝着正确的方向发展。"梅斯特没有透露二月会议上她所期望的加息幅度，但她强调希望利率继续走高。 她称："我们还没有达到5%，还没有超过5%，鉴于我对经济的预测，我认为这将是需要的，我们需要继续前进，我们将在会议上讨论加息幅度。” 布拉德一直是美联储官员中最鹰派的人。当被问及他是否愿意在两周后的会议上加息50个基点时，布拉德称："是的，为什么不去我们应该去的地方，去我们认为目前情况下政策利率应该达到的地方呢?" 近期美国经济数据喜忧参半。虽然零售额下降，劳动力市场却仍然强劲，上个月失业率降至3.5%。亚特兰大联邦储备银行 1月10日发布的数据显示，四季度经济增速约为4.1%。 布拉德称：“软着陆的前景已经明显改善，软着陆的风险是通胀数据朝着另一个方向发展。”

知情人士透露，欧洲央行官员正在考虑放缓加息步伐。这些官员表示，尽管欧洲央行行长拉加德所暗示的在2月份加息50个基点仍有可能，但越来越多的官员支持在3月份会议上小幅加息25个基点。 这些官员表示，放缓加息步伐不应被视为欧洲央行软化了其打压通胀的承诺。官员们强调，他们尚未做出任何决定，仍可能在3月份宣布加息50个基点。 消息传出后，欧元兑美元汇率下跌，最低报1.0795，稍早触及1.0869高点。尽管 2月份加息50个基点的预期仍然存在，但货币市场进一步放松了对紧缩政策的押注，3月份以类似规模加息的可能性在70%左右。 欧元区通胀弱于预期、天然气价格下跌，以及美联储可能放缓紧缩步伐的前景，给正在考虑如何继续欧洲央行历史上最激进加息的政策制定者带来了一些安慰。 去年12月，拉加德表示，现有数据“预示”欧洲央行将在2月会议上加息50个基点，之后的会议也可能继续加息50个基点。不过，她警告称，决策将继续取决于数据。 自2023年初以来，从鸽派到鹰派的所有阵营的官员都表示，在短短6个月内将存款利率上调250个基点后，他们对讨论放缓紧缩步伐持开放态度。 拉脱维亚央行行长Martins Kazaks预计，2月和3月将“大幅”上调利率。 “当然，随着我们发现将通胀降至2%的恰当利率水平，必要时加息步幅可能会缩小。” 芬兰央行行长Olli Rehn敦促同僚们"保持开放心态，在必要时调整政策"，法国央行行长Francois Villeroy de Galhau则呼吁采取务实态度，并称"我们需要审视通胀水平和通胀前景。" 欧洲央行首席经济学家Philip Lane强调“不确定性仍然很高”。他指出，自去年12月中旬以来，能源价格大幅下跌，部分原因是天气温和，他表示:“这是一个简单的例子，说明为什么我们不能对利率的未来走向抱有太大信心。”

由于市场对欧洲央行可能放缓加息步伐的乐观预期，欧股连续第五个交易日上涨，创下去年8月中旬以来的最长连涨纪录。数据显示，欧洲斯托克600指数周二收涨0.4%，较去年9月29日的低点累计回升19%。 有报道称，欧洲央行政策制定者开始考虑放慢加息步伐，而不是欧洲央行行长拉加德去年12月所表示的那样维持鹰派立场。此外，德国总理朔尔茨表示，他相信德国将在2023年避免经济衰退。这些都提振了市场的乐观情绪。 英国富时100指数收跌0.1%，但仍接近历史高点。数据显示，英国工资正以近乎前所未有的速度上涨，这给英国央行施加了压力，要求其在下个月连续第10次加息。 欧股今年以来大幅上涨，表现好于美股。市场乐观地认为，通胀降温将促使欧洲央行转变政策，美元走软、天然气价格下降以及中国重新开放也推动了欧股的上涨。一些市场策略师表示，他们预计欧股的出色表现将持续下去。 不过，美国银行的调查则显示，投资者仍对欧股前景持谨慎态度。调查显示，尽管预计全球经济衰退的受访者占比降至去年7月以来的最低水平，但预计欧洲和美国经济增长将改善的受访者比例不到5%;约四分之三的受访者表示，欧股尚未触底。 有策略师表示，欧股面临的下一个重大考验还将来自企业盈利，预计企业业绩将揭示衰退的开始。瑞士银行高级分析师Ipek Ozkardeskaya表示：“尽管经济衰退预期本身对市场不是坏消息，但经济衰退导致的盈利预期下降却是坏消息。因此，所有人都在关注企业盈利。”

随着市场增加对美联储将放慢加息步伐的押注，投资者纷纷抛售美元避险资产。彭博美元现货指数周一一度下跌0.4%，达到自2022年4月以来的最低水平，主要由于预期美国通胀将进一步放缓促使市场基金抛售美元资产。世界上所有主要货币兑美元汇率均上涨，澳元和人民币兑美元汇率升至关键水平。 加拿大帝国商业银行驻香港策略师Patrick Bennett表示：“今年刚过去两周，感觉2022年‘买入美元’的大额交易正变成现在最热门的宏观空头。”除此之外，“市场还受到中国防疫政策放开带来的逆转推动作用。” 近几个月来，由于摩根大通和高盛等投行预期美联储将很快放缓加息步伐，美元汇率的走势发生了戏剧性的转变。交易员现预计，美联储的利率水平将至4.94%的峰值，而本月早些时候的利率预期为5%以上。 美元下跌之际，美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)数据显示，杠杆基金已将日元空头减至2021年2月以来的最低水平。他们还削减了对澳元的空头头寸，同时转而持有新西兰元的净多头头寸。 中国经济活动的恢复提振了市场对风险敏感货币的需求，周一澳元兑美元汇率自去年8月以来首次升破70美分。印度尼西亚卢比对美元汇率上涨超过1%，韩元兑美元汇率上涨0.8%。 澳大利亚国家银行(National Australia Bank Ltd.)驻悉尼策略师罗德里戈·卡特里尔(Rodrigo Catril)表示：“随着市场越来越有信心美联储即将放缓加息步伐，美元汇率走势将承压。”他指出，随着市场宏观风险情绪的改善，人民币升值对澳元等商品相关货币汇率变化来说影响“同样重要”。

1月13日，韩国央行上调基准利率25个基点至3.5%，符合市场预期。这可能是该行18个月货币政策紧缩周期的最后一次加息，因为对经济的担忧浮正在不断出现。 接受调查的16位经济学家中有11位预计该行将加息25个基点，其余五人预测韩国央行将维持此前利率。 这一结果显示，韩国央行的主要关注点仍是控制通胀，物价涨幅仍是央行2%目标的两倍多。不过，随着经济前景变得越来越不确定，韩国央行行长李昌镛也在努力推动经济实现软着陆。 韩华投资证券经济学家Lim Hyeyoun表示。“市场想知道韩国央行在决定未来政策时，是会更加关注通胀还是经济。”“但是如果你仔细想想，即使通货膨胀有所放缓，通货膨胀率仍然很高，这意味着中央银行很难仅仅看到经济的下行趋势就降息。” 韩国出口已开始下降，给工业生产带来压力，房地产市场也在迅速走弱，这对信贷市场构成了潜在威胁。去年韩国乐高乐园(Legoland Korea)一家开发商的违约仍令信贷市场感到痛苦。 那些预测韩国央行今日将维持利率不变的人士指出，人们对经济走势的担忧日益加剧。本周公布的一项调查显示，分析师预计上季度韩国经济将出现收缩。 随着放松新冠限制规则的提振逐渐消退，以及加息的影响渗透到经济中，消费疲软正在支持这一观点。去年，韩国央行史无前例地两次加息0.5个基点，试图跟上美联储快速收紧政策的步伐，并遏制韩元贬值。 政府官员表示，去年10月在首尔发生的人群拥挤踩踏事件也打击了消费者信心。此外，上月失业率增幅超过经济学家预期，因雇主为应对需求疲软重新调整招聘计划。 Kiwoom证券公司分析师Ahn Yea-ha表示，“考虑到通货膨胀仍然居高不下，加息的前景仍然敞开着。经济也还没有恶化到需要激发宽松政策预期的程度。眼下，应对通胀预期很重要。”

消息人士称，日本央行可能会在下周上调通胀预期，并讨论是否需要采取进一步措施来解决市场扭曲问题。五名熟悉日本央行想法的消息人士称，尽管扭曲的收益率可能是1月17日至18日利率决议会议上的辩论话题之一，但许多日本央行官员更愿意花更多时间审视12月决定的影响。消息人士称，日本央行热衷于等待工资上涨是否会扩大的更明确信息，预计也会推迟对收益率曲线控制(YCC)政策进行重大调整，比如放弃负利率。 去年12月，日本央行出人意料地扩大10年期日本国债收益率目标区间上限，但未能消除其大规模债券购买造成的市场扭曲，这让交易员猜测，最早在1月17日至18日的利率决议会议期间，日本央行是否会采取更多措施。 消息人士们称:“日本尚未看到通胀稳定和可持续地达到央行2%的目标。关键将是春季工资谈判的结果，以及工资上涨是否将继续作为一种趋势。” 在下周的会议上，市场普遍预计日本央行将维持其YCC目标不变。上月，日本央行扩大了围绕10年期日本国债收益率目标设定的区间，此举震惊了市场。日本央行称此举旨在减轻长期宽松政策的成本上升。在新设定的区间内，它现在允许10年期日本国债收益率最高升至0.5%，这是市场目前正在测试的水平。许多市场人士将12月的决定视为近期加息的前奏，不过，日本央行行长黑田东彦驳斥了这一观点。 消息人士表示，在下周会议后将公布的最新季度预估中，日本央行可能上调通胀预测，显示其越来越确信，通胀条件可能逐渐好转，可以缩减刺激措施。 由于通胀加剧给长期利率带来上行压力，一些分析师押注日本央行可能进一步扩大这一区间，扩大10年期日本国债收益率上限至0.75%。 周四，有新闻报道称，日本央行下周可能采取进一步措施解决货币宽松政策的副作用后，日元大幅上涨，20年期日本国债收益率升至1.400%，创8年新高。但消息人士称，许多日本央行官员对扩大收益率区间持谨慎态度，担心这样做会被解读为日本央行正在失去对收益率曲线的控制，并对YCC的可行性表示怀疑。 然而，一些经济学家已经预测，随着鸽派行长黑田东彦的任期将于4月结束，YCC将走向终结。NLI研究所首席经济学家Yasuhide Yajima表示:“在下周的会议上，日本央行可能会预计2023财年的通胀率将达到2%，因此它最早可以在4月份调整YCC。日本央行可以在今年晚些时候放弃10年期日本国债收益率控制目标，而不是再次扩大这一区间，并承诺灵活购买债券，以避免借贷成本突然飙升。”