澳大利亚将于周三公布第二季度消费者价格指数(CPI)。经济学家预计，总体CPI同比上涨3.8%，高于前一季度的3.6%。关键核心指标——平滑价格波动的平均通胀率预计将保持在4%。这高于澳洲联储最新预测的 3.8%，表明在控制价格方面进展有限。 GSFM的投资策略师Stephen Miller表示:“如果通胀率在4%左右，而他们没有加息，这将开始严重损害他们抗击通胀的信誉。”“这可能意味着，澳大利亚较长期债券的收益率表现不佳，肯定会逊于美国债券。” 澳洲联储的加息幅度低于全球其他央行，因为它寻求保住就业增长，同时担心负债累累的家庭的应对能力。顽固的通胀表明，澳洲联储可能无法实现明年年底将物价涨幅恢复到2%-3%的目标，这可能需要进一步加息，并有可能使疲弱的经济陷入衰退。 澳大利亚降通胀进展落后于其他国家和地区 在价格报告发布之前，澳大利亚就业增长高于预期，零售销售强劲，而企业调查指标仍保持弹性。5月份，部分物价指数连续第三个月涨幅超过预期，引发了人们对政策是否“足够限制性”的质疑。 澳洲联储承诺对价格上行风险保持“警惕”，利率制定委员会在6月份考虑加息，但最终决定维持4.35%的利率不变。尽管加息的可能性较本月初有所降低，但货币市场仍认为，澳洲联储在8月5-6日会议上加息的可能性为五分之一。 AMP公司的副首席经济学家Diana Mousina表示:“相对于全球其他国家，澳大利亚的通胀率仍然很高。”她认为CPI环比涨幅超过1%“可能会导致澳洲联储加息”，因为这将远离其通胀目标。 经济学家预计澳大利亚第二季度CPI环比上涨1%。 澳大利亚的政策谨慎使其接近全球周期的尾部，因为澳洲联储正在讨论加息，而一些央行已经在放松货币政策。日本央行是一个例外，市场预测该行周三将加息。 相比之下，加拿大央行连续降息，欧洲央行也下调了利率。作为澳大利亚最大的贸易伙伴，中国一直在降低借贷成本。 美联储可能会在本周的会议上为9月份的政策转向奠定基础。一个特别鸽派的美联储可能会警告澳洲联储不要加息。 道明证券驻新加坡高级利率策略师Prashant Newnaha表示：“随着中国放松政策，以及美联储和其他发达市场央行即将放松政策的风险，澳洲联储非常清楚，当趋势转向下行时，需要对货币政策进行微调。” Newnaha指出，近期澳元遭遇抛售，称“ CPI不太可能挽救澳元跌势。” 由于大宗商品价格下跌和对经济的担忧打击了风险情绪，澳元兑美元本月下跌了近2%，是表现最差的主要发达市场货币之一。这对澳元来说是一个逆转，此前对澳洲联储加息的押注推动澳元表现出色。

北京时间周五晚间20点30分，美国商务部经济分析局公布6月PCE价格指数。作为“美联储最关注通胀指标”，最新数据显示降通胀的进展在6月相对有限，但也在意料之中。 （来源：美国商务部经济分析局） 数据显示， 6月PCE价格指数环比增长0.1%，同比上升2.5%，前值为2.6%；更受关注的核心PCE价格指数环比增长0.2%，同比上升2.6%。 （美国核心PCE价格指数环比、同比增速，来源：tradingeconomics） 当然，这个数字是经过取整处理的，6月PCE实际上的环比增速为0.18%，与分析师事前预期相同。分析师们同时预测6月PCE价格指数环比上升0.08%、同比上升2.5%。 （来源：Nick Timiraos） 财联社的读者们应该还记得，昨日公布的美国二季度核心价格指数，也就是4月、5月和6月的核心通胀年化季率增速达到2.9%，比起预期值稍高一些。在这样的背景下， 6月数据能够符合预期的大前提，源自于5月核心PCE通胀环比增速从0.08%上修至0.13%（取整之后依然还是“0.1%”）。 其他数据方面，6月个人收入环比增长0.2%，低于分析师事前预期的0.4%，5月增速也从0.5%下修至0.4%；个人支出环比增速同样是0.2%，上个月的数据从0.3%上修至0.4%。 值得一提的是，6月美国居民储蓄率进一步下降至3.4%，前值为3.5%。这还是在美国政府向个人转移支付（社会福利开支）连续7个月上升的背景下发生的。 （美国政府向个人支付社会福利金数据，来源：ZeroHedge） 市场反应&评价 基本符合预期的数据出炉后，美国股指周五集体高开，特别是连跌三日的纳指开盘涨幅接近0.8%。十年期美债收益率小幅下降，回落至4.20%附近。美元指数小幅回落， 近期颇受关注的日元汇率出现小幅拉升，在美国通胀数据公布后涨破154关口。 （美元/日元分钟线图，来源：TradingView） 摩根士丹利旗下E*Trade的投资交易董事总经理Chris Larkin表示：“对美联储来说，这是美好的一周。经济基础看起来依然稳固，PCE通胀基本保持稳定。但是，下周降息仍然可能性不大。虽然在9月议息会议前，经济形势仍有足够的时间发生变化，但这些数字近来一直朝着美联储期望的方向发展。” 随着本周一系列通胀数据完成发布，下周苹果等大公司财报的重要性再度摆上台面。 TradeStation全球市场策略主管David Russell表示， 投资者现在可以专注于下周的大公司财报 ，而不必担心通胀和利率，因为现在整体趋势似乎终于扭转了。 降息共识维持不变 总而言之，随着通胀按照美联储官员设想中的“剧本”逐步趋缓，降息的步伐也越来越近。自2023年7月以来，联邦公开市场委员会一直将联邦基金利率的目标区间设定在5.25%-5.50%。最新的期货市场定价显示，在美联储9月的政策会议上出现25个基点的降息可能性达到100%。 最新的6月数据，也进一步加强了“降息将至，但不是下周”的市场共识。 （来源：CME） 在今年6月公布的经济预期中，美联储官员们对2024年美国核心PCE价格指数增速的中位数预期上升至2.8%，并认为这个指标能够在2025年回落到2.3%，最终在2026年的某个时间点彻底完成“降通胀大业”。 （来源：FOMC 6月经济预期） 这套逻辑对应的美联储降息路线图，分别是2025年降至4%-4.25%区间（距离当前位置125个基点），以及2026年降至3%-3.25%区间（距离当下有9次25个基点的降息）。

美联储最青睐的通胀指标在6月温和上升，消费者支出保持稳固，叠加周四公布的二季度GDP超预期增长，美国经济释放更多“软着陆”的信号。 7月26日，美国商务部公布数据显示，美国6月PCE物价指数同比增速从前月的2.6%下滑至2.5% ，为五个月来最低水平 ，高于预期的2.4%；环比增速从5月的0%上升至0.1%，持平预期。 剔除波动较大的食品和能源价格后，6月核心PCE物价指数同比增速为2.6%持平前值， 为2021年3月以来的最低水平 ，但高于预期的2.5%，环比增速从前月的0.1%反弹至0.2%，但符合市场预期。 数据公布后，市场波动不大。美股三大期指保持上涨，美债收益率跌至盘中低点，10年期收益率报4.22%。 消费支出保持稳定，购买力进一步削弱 6月份消费者支出环比增长0.3%持平预期，5月份的增幅从0.2%上修至0.4%。 实际消费者支出（经通胀调整）环比增长0.2%，虽低于预期的0.3%，但5月份的增幅上修至0.4%（修正前为0.3%）。 劳动力市场的降温开始转化为购买力的削弱。 6月份个人收入环比上升0.3%，是5月增长速度的一半。在通胀调整的基础上，可支配收入增长放缓至0.1%。 储蓄率下降至3.4%，为2022年12月以来的最低水平。 超级核心PCE指数放缓，医疗服务成本继续飙升 从根本上看，耐用品通缩持续拖累核心PCE走低，而服务成本则持续上涨。 更值得注意的是， 所谓的超级核心PCE（扣除住房以后的核心服务）物价指数环比上涨0.2%，同比增长至3.43%，较5月份进一步放缓。不过，这是超级核心PCE物价连续第50个月上涨。 医疗服务成本继续飙升，住房和公用事业成本小幅上涨，交通服务和休闲、娱乐和旅游服务成本小幅下滑。 美联储更关心的住房和能源服务通胀6月环比上升0.2%，持平前值。 总而言之，这份PCE报告释放了经济“软着陆”的更多信号。7月利率决议即将来袭，华尔街普遍预计美联储将继续按兵不动，但押注9月将进行首次降息。

在市场交易者密切关注日元走势之际，本周五又传出一个令日元多头振奋的好消息：日本东京7月通胀率连续第三个月上升——这意味着日本央行下周加息的可能性又增加了一些。 电费上涨推高东京通胀 日本内务部周五公布，日本7月东京消费者价格指数（不包括生鲜食品在内）同比上涨2.2%，高于6月份的2.1%。该数据与普遍预期相符，表明东京的通胀正如期走在持续升温的道路上。 日本7月的全国通胀数据将在8月才公布。而通常来说，东京的通胀数据就是全国数据的领先指标，所以这一指标，将很大程度上影响本月底日本央行的政策决议。 推动东京通胀上涨的主要是能源价格上涨：日本东京7月电价同比上涨19.7%。不过，东京加工食品价格涨幅略有放缓，东京酒店价格的增长速度也有所放缓。 这表明，东京7月核心通胀指数的走强，主要是受到当月日本政府公用事业补贴结束的提振。 有经济学家表示： “东京7月份核心通胀率的加速上升，为日本央行在下周的会议上加息提供了强有力的支持——正如我们一直预测的那样。该指数受到最近削减公用事业成本补贴的提振。” 此前一天公布的日本6月份企业服务价格跃升至约33年来的最高水平。 这些数据对于日本央行官员来说意义重大。在日本已经实施了多年的激进宽松政策之后，这些通胀上升的迹象，很可能将巩固其加息的信心。 细分数据暗含隐忧 不过，并非所有经济学家都感到乐观。日本第一生命研究所（Dai-Ichi Life Research Institute）高级执行经济学家Yoshiki Shinke表示，周五的数据似乎显示，由于消费者支出疲软，企业难以将更高的成本转嫁给消费者。 "日本央行下周的政策决定有可能升息，也有可能不升息，" Shinke表示，“今天的数据并不令人失望，但它们也不会让他们对通胀趋势更有信心。如果我要做决定，我会等待更多的数据。” 引起这位经济学家担忧的，可能是周五公布的一些细分数据。 比如，在剔除新鲜食品和能源价格因素后，东京的核心通胀率涨幅就只有1.5%了，低于6月份的1.8%。 此外，东京7月的服务价格指标也从6月的0.9%放缓至0.5%，可能会给下周日本央行董事会的讨论带来一些谨慎情绪。 日本央行加息与否将决定日元走向 日本央行将在7月31日宣布其货币政策决定。目前已经确定的是，届时日本央行将会公布其减少债券购买计划的细节，但央行会否加息仍然是个谜。 据本周早些时候的一项调查，虽然只有约30%的日本央行观察人士笃信，日本央行将在7月会议上加息；但超过90%的央行观察人士都认为，不能排除日本央行有加息的可能。 日本央行行长植田和男曾多次表示，央行正在密切关注各类经济数据，寻找各类蛛丝马迹，以确信日本的工资上涨正在刺激消费，推动以需求驱动的物价增长，并将通胀率固定在2%的目标上方。 日本央行还将在7月会议后更新其对日本通胀和经济增长的预测。目前，日本预计其基准价格指标在截至明年3月份的财年中将保持在2%的目标之上，然后在下一个财年回落至2%以下。 在日元近两周持续走强之后，本周五，日元涨势稍歇。截至发稿，美元兑日元徘徊于153.76附近，日内小幅上涨0.04%。在下周的日本央行决议，或将成为决定日元未来走势的关键。

北京时间周四晚间20点30分，美国商务部经济分析局同时公布二季度美国实际GDP和PCE通胀数据的年化季率。众所周知，这两个数据一个管美联储何时适合开始降息（通胀），另一个管美联储何时不得不降息（经济增速）。 总结来说，周四的这两个数据都指向美联储并不用着急，至少赶在下周打出超预期降息的急迫性并不高。数据公布后， CME“美联储观察”工具显示的降息概率变化不大，依然是9月100%降息，但7月降息的概率不足10%。 （来源：CME） 公布的数据显示， 美国二季度GDP年化季率增长2.8%，事前分析师预期大致集中在2%左右。这个数字比起此前Q1的年化季率1.4%接近翻了一倍 ，但与去年下半年4.9%和3.4%的增速相比仍然有所放慢。 （美国GDP年化季率，来源：tradingeconomics） 当然，年化季率这个指标也存在一个问题——数据会显得相当“嘈杂”。用中国股民更加熟悉的同比数据来看， 美国二季度实际GDP的增速为3.1% ，大致与之前三个季度相近。 （来源：美国商务部经济分析局） 晨星首席美国经济学家普雷斯顿·考德威尔（Preston Caldwell）预测，随着经济增速降温，到年底时实际GDP增速将降至1.6%。他警告称：“按季度计算的GDP相当嘈杂......如果你看一下季度环比的年化数据，你会看到它在不同季度之间忽高忽低。有很多统计噪声是无法提前预测的。” 需要注意的是， 这里的美国二季度数据都是初值，后续还会进行多次调整 。到8月29日，经济分析局会凭借更加完整的数据，对GDP数据进行“第二次预估”。 经济分析局表示，实际GDP的增长主要反映消费者支出、私人库存投资和非住宅固定投资的增长。与一季度相比， 二季度实际GDP的加速主要反映出私人库存投资的回升和消费者支出的加速 ，住宅固定投资的下滑部分抵消了这些增长。 同时公布的还有 二季度核心PCE物价指数年化季率初值2.9% ，虽然高于事前预期的2.7%，但比起一季度与去年同期的数据（都是3.7%）明显回落。包含食品和能源价格的二季度PCE物价指数年化季率初值为2.6%，一季度数据为3.4%。就通胀数据而言，明天晚上盘前公布的6月PCE数据会更受关注一些。 （来源：美国商务部经济分析局） 知名宏观记者、被称为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯第一时间评价称，基于此前4、5月的PCE数据，以及6月CPI/PCE数据的转化，周四的二季度核心PCE数据是要略高于预期的。 目前分析师们对6月核心PCE的环比增速中位预期在0.18%，要实现这个数字，意味着4月（+0.26%）和5月（+0.08%）通胀数据需要出现上修。 （分析师6月PCE增速预期，来源：尼克·蒂米劳斯） 市场反应 鉴于美股昨日大跌，源于对财报不佳和经济快速转冷的担忧。所以周四超预期的经济数据，并没有引发美股市场的骤然剧变——周四美股三大指数均以微幅上涨的状态开盘，但缺乏降息利好依然会对科技成长股持续造成压力。开盘后没过多久，科技股又迎来了新一轮的抛盘，纳指短时走低超1%。 从另一个角度来看， 掉期市场继续维持“9月首降”的预期，所以GDP超预期走强，对市场前景的判断并没有造成显著的预期变化。 摩根士丹利旗下E*Trade的分析师Chris Larkin解读称，从今天的数据来看，没有迹象表明经济衰退迫在眉睫。由于GDP超出预期，每周初请失业金人数下降，美联储下周“7月惊喜”的可能性并没有上升。目前市场仍聚焦于9月份出现首次降息。 LPL Financial首席经济学家Jeff Roach也表示，经济增速从第一季度的疲软数据中反弹，但因为通胀放缓， 今天的数据并没有改变人们对美联储今年将至少降息两次的预期 。 其他资产方面，现货黄金延续接近1%的跌幅，报2370美元/盎司，但多数跌幅都出现在数据发布前。十年期美债收益率从4.20%附近拉升至4.25%。近几天表现活跃的日元则出现了一波涨幅回吐，最新美国经济数据发布后，日元汇率迅速跌穿153关口，目前正在154关口附近拉扯。 （美元/日元分钟线图，来源：TradingView）

当地时间周四（7月25日），欧洲央行管委、德国央行行长纳格尔表示，如果经济数据保持正常，欧洲央行未来应该能够降息。 纳格尔周四在里约热内卢出席了二十国集团（G20）相关会议，他在会议间隙接受媒体采访时称：“如果未来12个月的数据保持正常，我们可能有机会在某次会议上进一步降息。” 欧洲央行上周维持利率不变，三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别为4.25%、4.50%和3.75%。在利率会议后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，有关9月会议上会采取何种行动是完全开放性的。 据媒体援引知情人士称，尽管市场预计今年还会有两次降息，但政策制定者对降息两次的信心越来越小，他们不希望投资者认为下次会议降息是板上钉钉的事情。 作为鹰派阵营的一员，纳格尔强调，对于未来的政策路径，决策者需要保持耐心，在通胀达到2%的稳定水平之前，保持货币政策在限制性范围内。 纳格尔重申了欧洲央行的路线，即利率政策将在逐次会议上依据数据做出决定，并警告称，不要对9月的利率决定预先做出承诺。 纳格尔指出，欧元区薪资上涨仍然非常强劲，通胀降至2%目标水平的过程将是颠簸的。不过，他也承认，通胀相比峰值时期已大幅下降。 欧盟统计局7月17日发布数据显示，欧元区6月份CPI终值同比上升2.5%；5月份为同比上升2.6%。欧元区6月份不含能源、食品、烟酒的核心CPI同比上升2.9%。

当地时间周三（7月24日），加拿大央行宣布将政策利率从4.75%下调25个基点至4.5%，与市场先前预期一致。 需要指出的是，这是加央行连续第二次会议下调利率，该行还暗示未来将进一步放松政策。官员们认为低于潜在水平的经济增长将继续冷却通胀，并表示他们花更多时间讨论经济逆风。 决议公布后，美元兑加元一度升至1.3807，创4月19日以来的最高水平。 加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆在讲稿中写道，随着通胀目标在望且经济中有更多过剩供应，“下行风险在我们的货币政策讨论中占据了更大的权重。” 麦克勒姆强调，进一步降息的预期是“合理的”，但也表示央行将逐次会议做出决定。官员们表示，他们在控制价格压力方面继续取得进展，2%的通胀目标“指日可待”。 整体来看，官员们似乎更确信价格压力已在控制之中，并越来越关注如何确保经济实现软着陆。“鸽派”的说辞表明，理事会将注意力转向确保通胀不会显著低于2%的目标。 分析指出，这是加央行对通胀态度的显著转变。与之相比，6月时决议显示，决策者们辩论还在是否需要更多的去通胀证明才能放松政策，现在他们更确信已有足够的证据。 风险的平衡也在变化，官员们将低于预期的家庭支出列为主要下行风险，并指出即将到来的抵押贷款更新是消费增长的风险。在声明中，央行表示看到劳动力市场有更多“松弛迹象”，并称求职者找到工作的时间更长。 在随附的货币政策报告中，央行基本保持了经济预测不变：预计今年通胀上升至2.6%，并稳步减速，到2025年底达到2%，住房价格的急剧上升不再被列为主要上行风险。 第三季度增长将重新加速至年化2.8%的速度，部分原因是“Trans Mountain”输油管道扩建带来的出口增加。但央行预计2024年经济将增长1.2%，较之前的1.5%有所下调。 央行表示，尽管工资增长仍然较高，但随着劳动力市场放松，工资增长正在放缓。企业定价行为已“基本正常化”，通胀预期也有所下降。

前纽约联储主席杜德利最新撰文称，他长期以来一直站在“更长时间维持高利率”的阵营，认为要控制通胀就必须把利率保持在当前或比当前更高的水平。 但时移世易，现在情况已经发生了变化，所以杜德利自己也改变了想法。他认为美联储现在应该降息，最好在下周的利率决议上就采取行动。 杜德利指出，多年来，美国经济的持续强劲表明，美联储在减缓经济过热方面做得不够。尤其是在新冠大流行期间，政府大放水举措让个人和企业拥有大量资金可以消费。拜登政府在基础设施、半导体和绿色转型方面的巨额投资增加了需求。金融环境的宽松(尤其是股市的飙升)，增加了富裕家庭的消费倾向。看起来，要控制由此产生的通胀，需要美联储持续的货币紧缩政策。 但现在，美联储为给经济降温所做的努力正在产生明显的效果。诚然，由于资产价格上涨以及利用处于历史低位的长期利率进行抵押贷款再融资，富裕家庭仍在消费。但其他人普遍已经耗尽了他们从政府巨额财政转移中所积累的储蓄，并且他们正在感受到信用卡和汽车贷款利率上升的影响。 由于借贷成本上升削弱了建造新公寓大楼的经济性，住房建设也陷入了停滞，拜登的投资计划所产生的势头似乎正在减弱。 周三公布的数据显示，美国6月新屋销售意外下滑，购房者信心跌至历史最低点。 增长放缓意味着就业机会减少。家庭就业调查显示，过去12个月仅增加了19.5万份工作岗位。空缺职位与失业工人的比率为1.2，回到了新冠大流行之前的水平。 杜德利强调，最令人不安的是，三个月平均失业率较前12个月的低点上升了0.43个百分点，非常接近萨姆规则确定的0.5阈值，该阈值在预示美国经济衰退方面的作用一贯奏效。 与此同时，在今年早些时候出现一系列上行意外之后，通胀压力已显著减轻。美联储最喜欢的消费者价格指标——核心PCE通胀在5月份同比上涨2.6%，仅略高于央行2%的目标。 那么，为何美联储官员仍强烈暗示下周会议不会降息呢？ 杜德利认为有三个原因。首先，美联储不想再次被愚弄。去年年底，通胀放缓只是暂时的。这一次，鉴于去年下半年的基数低，接下来抗通胀取得进一步进展将是困难的。因此官员们可能会犹豫是否应该宣布胜利。 其次，美联储主席鲍威尔可能希望等待建立尽可能广泛的共识。由于市场已经充分预期9月份降息，他可以向鸽派人士辩称，即使推迟降息也不会产生什么后果，同时向鹰派人士争取更多对9月份降息的支持。 第三，美联储官员似乎并不特别担心失业率可能很快突破萨姆规则阈值的风险。其逻辑是，推动失业率上升的是劳动力供应的快速增长，而不是裁员的增加。但是，这并不令人信服：萨姆规则准确地预测了20世纪70年代的经济衰退，当时劳动力市场也在迅速增长。 杜德利表示，尽管现在通过降息来抵御经济衰退可能已经为时已晚，但此时的磨蹭更是不必要地增加了风险。

智通财经APP获悉，经济学家们普遍预计加拿大央行可能连续两次宣布降息，因为该央行核心目的是避开经济衰退，其次是避免通货膨胀加剧。加拿大央行行长麦克勒姆近日表示，他看到加拿大经济“软着陆”近在眼前——即经济增长放缓将缓解价格压力，但不会引发大规模失业以及深度经济衰退。上个月，麦克勒姆成为七国集团中首位宣布降低基准借贷成本的央行行长，经济学家们普遍预计周三加拿大央行将再次下调关键政策利率，从4.75%降至4.5%。 尽管前方障碍重重，但麦克勒姆的任务将是确保加拿大央行及时走上常态路线。一方面，存在通胀风险：尽管6月份加拿大整体通胀率继续放缓，但核心指标仍然居高不下。另一方面，存在经济下行威胁：一半的抵押贷款持有人仍需要以更高的利率续签合同，失业率上行以及政府遏制临时移民的努力将消除掩盖消费者情绪恶化的人为甜味剂。 来自Manulife的经济学家多米尼克·拉普安特在电子邮件中表示：“只要反通胀趋势持续，加拿大央行就有一条通往软着陆的狭窄道路，但这需要他们继续降息。” 对于加拿大央行行长麦克勒姆来说，风险很高，他因在2020年向加拿大人承诺利率将在“很长一段时间内”保持低位而受到批评，然后又因通胀飙升而推迟转向加息。但上个月，这位央行行长似乎对货币政策预期充满信心，并可能在周三重申，只要价格压力继续减弱，就有可能在后续进一步降息。 加拿大央行届时还将发布一批新的经济预测数据，这些预测可能与经济学家们的温和乐观情绪相吻合，他们认为，到2025年底，加拿大整体通胀率将从目前的2.7%的年增长率降至加拿大央行2%的目标，届时经济也将以每年2%的速度增长。 麦克勒姆和加拿大央行官员们不太可能在周三提供明确的前瞻性指引，而是重申，他们将全面权衡各项经济数据，逐次会议地做出决定。他们曾预计降低借贷成本的路径将是“渐进的”，经济学家们预测，到明年年底，加拿大关键利率将达到3%。 尽管如此，连续两次降息——而且远远领先于包括美联储在内的其他全球主要央行，将引发人们对加拿大央行计划以多快的速度实现借贷成本正常化的质疑。 有经济学家指出，更快地采取行动将使央行的政策制定者们能够赶在即将到来的抵押贷款续约之前，减少在新冠疫情期间以最低利率签约的购房者所面临的巨额付款冲击。但过快削减利率由可能将重新引发成本压力或该国供应紧张的住房市场。 加拿大央行预计将再次降息——近期加拿大失业率上升，经济疲软，同时通货膨胀率显著下降 6 月份利率决定后，一份通胀报告出乎意料地出现了超预期上行。尽管下一份报告显示整体数据有所放缓，但核心指标的三个月移动平均值加速至2.91%。这可能会让央行的一些政策制定者停下来，上个月加拿大央行利率会议的审议摘要显示，他们讨论了在持续宽松之前是否需要更多的反通胀数据趋势证明。 尽管如此，此前紧俏的加拿大劳动力市场正在放松，失业率比一年前上升了一个百分点，达到6.4%。就业增长未能跟上人口的爆炸性增长的步伐，这是由外国工人和国际学生等临时居民所推动。加拿大总理贾斯汀·特鲁多政府已经采取措施遏制这些移民的增长速度，并计划在未来几个月内对该群体进行全面限制。 虽然加拿大整体的薪资增长速度仍然很快——这是该国生产率低下(衡量每个工人的国内生产总值)所同步带来的通货膨胀率风险——但劳动力短缺现象大多已经消失，加拿大央行的官员们可能会强调，这减轻了他们对薪酬压力的担忧。 上周，加拿大央行的季度商业和消费者调查报告显示，市场通胀预期减弱，企业定价行为正常化，这是加拿大央行密切关注的两个指标。 “所有这些似乎都指向了正确的方向，”德勤首席经济学家唐·德雅尔丹在接受采访时表示。“我认为这确实会使他们持续放松货币政策。”

美债收益率周二普遍小幅下跌，美国方面当天公布的楼市和地区联储制造业数据均表现疲软，进一步助燃了人们对美联储下半年有望多次降息的预期。此外，美国财政部周二进行的两年期国债标售也获得了创纪录的强劲需求，投资者蜂拥而至，有力地表明了他们对宽松周期可能即将开启的信心。 行情数据显示，截止纽约时段尾盘，美债收益率多数收跌。 其中，2年期美债收益率下跌2.6个基点报4.5%，5年期美债收益率下跌1个基点报4.166%，10年期美债收益率下跌0.2个基点报4.253%，仅30年期美债收益率上涨1.2个基点报4.485%。 当天美债市场最受瞩目的消息面事件，无疑是美国财政部进行的690亿美元两年期美债标售。 而最终，在三类主要投标人中，由投资者组成的两类竞标人——直接和间接投标人获配比例合计达91%，创下了2003年以来最高。具有购买所有未能拍出国债以防止拍卖流产义务的 一级交易商获配比例则仅为9%，创下了有纪录以来最低。 虽然690亿美元的标售规模创下了历史记录，但最终的得标收益率仅为4.434%，比美东时间下午1点投标截止时的发行前交易水平低出了2个基点以上。这是自1月份以来2年期国债发行中标收益率的最低水平。1月份的发行规模还只有600亿美元。 牛津经济研究院分析师John Canavan表示，市场预期美联储下周会议将为9月降息奠定基础，这一前景“维持了本月以来对短期美债的强劲需求，这种需求也延续到了今天下午的拍卖”。 蒙特利尔银行资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen在一份报告中也写道，“货币市场和短期国库券市场中仍有大量现金，这与投资者现在开始进入票息曲线以锁定未来两年收益的观点是一致的。直观地说，随着近期降息前景的确定性增强，一级市场供应将受到欢迎。” 值得一提的是，两年期美债收益率在4月底时还曾一度位于5%以上的峰值，但随着利率期货对美联储在2024年年底前至少两次降息25个基点(从9 月份开始)的押注愈发坚定，与利率预期关联最为紧密的两年期美债收益率，在过去几个月已一路稳步回落。 本周余下时间里市场还将迎来更多债券供应，美国财政部将在周三将标售700亿美元的五年期国债 ，在周四标售440亿美元的七年期国债。 在经济数据方面，周二最新出炉的两组美国经济数据表现惨淡，也进一步增强了市场对美联储降息的预期。 美国全国房地产经纪人协会报告称，与5月份相比，6月份成屋销售量环比下降了5.4%，经季节性调整的年化为389万套。销售额也比去年6月下降5.4%。这是自去年12月以来最慢的销售增速。 NAR首席经济学家Lawrence Yun表示：“我们看到房地产市场从卖方市场向买方市场的缓慢转变。待售房屋在市场上停留的时间更长，卖家收到的报价越来越低。越来越多的买家坚持进行房屋检查和评估，在全国范围内，二手房库存正在明显上升。” 此外，周二最新出炉的美国7月里奇蒙德联储制造业指数一路暴跌至了-17，创下了自新冠疫情封锁以来的最差水平。美国硬数据(成屋销售)和软数据(地区联储调查)都表现不佳的局面，也令不少业内人士再度对美国经济的走向捏了一把汗。 目前，投资者还在等待周四将公布的美国第二季度国内生产总值(GDP)报告和周五公布的6月份PCE物价指数的表现，这些数据将为美联储的利率路径提供更多线索。 美国银行财富管理高级投资策略师Tom Hainlin表示，美国国债市场目前面临的首要压力是美联储、国债供应，然后是经济增长和通胀预期 。“我们的预期是，6月份的PCE数据将强化我们对于通胀正在减速的观点，而如果你看到PCE数字出现令人惊讶的增加，这可能会让投资者重新评估股票的市盈率或美债收益率。”