据受访经济学家们表示，欧洲央行现在可能会在明年年底前的每个季度都进行一次基准利率下调。若按照这个时间表，那么意味着欧洲央行的宽松周期将比此前预期的更早结束。 据媒体对预测者的一份调查显示，在2025年12月底前，欧洲央行将连续六次降息25个基点（累计150个基点），将存款利率调整至2.25%。而此前受访者预测，这一水平将在2026年第二季度才能达成。 截至目前，欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别维持在4.25%、4.5%和3.75%的水平。 后续存有不确定性 自今年6月份开始，欧洲央行5年来首次降低借贷成本，将欧元区三大关键利率均下调25个基点，因为人们对通胀将在适当的时候回落到2%的目标越来越有信心；7月的政策会议上，欧洲央行决定维持欧元区三大关键利率不变。 接下来，欧洲央行势必还会有更多的降息，不过政策制定者们以不确定的经济背景为由，并未承诺一个具体的时间表，而是表示会更大程度依赖于数据。 目前来看，顽固的薪资压力似乎助长了通胀。欧元区7月通胀意外小幅上升，CPI年率初值录得2.6%，超过了6月份2.5%的增幅，市场预期为2.5%。 这无疑增加了欧洲央行在制定货币政策时所面临情况的复杂性。在欧洲央行管委会的上次会议上，一些官员怀疑年内是否只能再降息一次。 不过，随着经济前景趋于恶化，那些主张加快降息的人们似乎得到了数据上的支持。 上月数据显示，欧元区私营部门的增长在7月份陷入停滞，其中欧洲最大经济体德国仍是该地区其他国家的拖累。欧元区7月标普全球综合采购经理指数降至50.1，虽然这一数字高于预示经济增长阈值50，但这是2月以来最差的数据。这一数据可以归咎于德国，德国当月表现意外萎缩，且自3月以来首次跌破荣枯分界水平。 此外，在截至6月底的三个月里，欧元区的国内生产总值（GDP）较上一季度增长0.3%，与前值持平。然而，德国统计部门发布的初步数据显示，德国第二季度GDP收缩0.1%，这反映出欧元区增长的步伐的不均，也凸显了欧洲央行决策者面临的挑战。他们需要在9月就欧元区经济是否脆弱到需要再次降息做出判断。 目前，受访经济学家普遍下调了对德国的预期，并预计今年其经济增速仅为0.1%。

近期，伴随着市场波动加剧，以及消费者在高利率环境下捂紧腰包，越来越多的声音呼吁美联储尽快降息。 美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）周日警告称，如果美联储不尽快开始降息，美国消费者可能会感到沮丧。 7月底，美联储将政策利率维持在5.25%-5.50%区间不变。自2023年7月以来，联邦基金利率一直保持在这一水平。美联储当时暗示，若通胀继续降温，最早可能在9月份降息。 但自那以来，一系列经济数据不及预期加剧了衰退担忧。上周一，美股创下两年来的最大跌幅。这令一些人呼吁，美联储应该提前降息，并且应该加大降息幅度。 “他们（美联储）告诉人们利率可能不会上涨，但如果不尽快开始降息，美国消费者可能会感到沮丧，”莫伊尼汉在接受媒体采访时表示。“一旦美国消费者真的开始变得非常消极，就很难把他们拉回来。” 消费是美国经济的关键支柱之一，历史表明，消费强劲曾多次助力美国经济免于衰退。 然而，由于利率居高不下，美国消费正在遭受打击。 近期，包括电商巨头亚马逊，传媒娱乐巨头迪士尼和住房租赁平台爱彼迎在内，越来越多公司警告称，消费者支出有所减弱。 当被问及共和党候选人唐纳德·特朗普关于总统应该对美联储的决定有发言权的言论时，莫伊尼汉表示，人们可以自由地向美联储主席鲍威尔提出建议，然后由鲍威尔来决定怎么做。 “如果你看看世界各地的经济体，你会看到那些央行独立、自由运作的国家，它们的经济往往比那些央行不独立的国家表现得更好。”他表示。

日本央行前理事樱井诚（Makoto Sakurai）表示，考虑到央行最近加息后引发的市场动荡（即“黑色星期一”），以及日本经济快速复苏的可能性很低，日本央行今年将无法再次提高政策利率。 他在接受最新采访时表示，“至少在今年余下的时间里，他们不会再加息了。明年3月之前他们是否能加息还很难说。” 最近的市场动荡以及日本央行的反应令市场参与者对前景保持警惕。货币市场定价显示，日本央行年内加息的可能性已经大幅下降。日本央行副行长内田真一也承诺在市场不稳定时不会加息。 摩根大通全球利率主管谢默斯·麦克·戈兰（Seamus Mac Gorain）在内田发表上述言论后表示，这意味着日本央行的下次加息可能要等到明年了。 “他们（日本央行）可能会进行一系列加息，但这将取决于一个相当温和的全球背景。很明显，在市场稳定下来之前，日本央行不会采取行动。而市场稳定与否，这当然取决于美国和全球经济能否避免衰退。”他说。 樱井诚则指出，“在恢复正常货币政策的过程中，他们决定从一个几乎为零的世界转向正常的0.25%，这是件好事。但此举需要耗费太多精力，因此他们应该观望一段时间判断是否进一步加息。” 7月底，日本央行意外宣布加息，引发了全球市场爆发史诗级“海啸”。随着日元套利交易的大范围平仓，不仅日本国内从日债、日元乃至日股的金融市场几乎都惨遭“血洗”，还产生了联动效应，美股、韩股等多国股市亦是哀鸿遍野。 在此背景下，日本央行对外的沟通受到了密切关注。樱井诚则批评了行长植田和男关于进一步加息的强硬语气。 他解释称，“植田和男没有很好地控制局面。日本央行正在从过度的货币宽松转向适当的货币宽松，最大的问题是植田和男未能坚定地传达他们将继续维持宽松政策。这是他们一直保持的条件。而缺少这样的措辞，植田和男最终给人的印象是他会‘不断提高利率’。” “学院派经济学家往往过于直率，因为答案可以从数字中找到。但实际经济并不那么简单。因此，当局也需要摸索适当的方式来应对现实。”他补充说。 本周，日本将迎来盂兰盆节，这是日本人用来纪念祖先的时期。虽然日本央行官员没有公开发言的安排，但政府计划在周四公布第二季度国内生产总值（GDP）的数据。分析师预计该数据在收缩后将出现反弹。

波士顿联储主席柯林斯最新在接受采访时表示，如果数据继续按照预期发展，她相信很快就会开始调整政策，但具体放松多少、调整的时间和步伐如何，还得由数据来决定。 她表示，美联储在降低通胀方面取得了重大进展，而且是在劳动力市场保持健康的情况下做到这一点的，相信有一条在不过度放缓的情况下降低通胀的道路。 目前市场普遍预计美联储将在下一次会议上降息，最近的市场大跌甚至促使一些人呼吁美联储提前紧急降息。 上周五公布的失业率意外上升，加剧了投资者对美国经济可能在高利率重压下陷入衰退的担忧，自那以来，美国股市、美元和美国国债收益率均大幅下跌。 柯林斯预计，在未来几年政策利率将更低。她表示：“我们将在9月份发布一份新的经济预测总结，其中包括联邦公开市场委员会(FOMC)19位委员根据迄今为止看到的数据做出的展望。它将包括我们对2024年底、2025年和2026年利率的展望。” 不过，柯林斯没有提供更多关于降息时机和步伐的具体细节。她表示：“我确实预计未来几年我们会看到一些缓和。但利率调整的幅度、时间和速度还得由数据来决定。” 柯林斯称，她在过去大约一年半的时间里一直是“现实的乐观主义者”，她相信可以在不造成经济增长过度放缓的情况下降低通胀。 当被问及美国经济是否将进入衰退期时，柯林斯提到了上周五发布的7月份非农就业报告比许多人预期的要疲软。但她警告“不要过分强调任何一个或两个后期发布的数据”。 她补充道：“经济数据特别重要，但数据也是充满噪音的。还有一些其他的指标表明劳动力市场的状况相对健康，并且与通胀回归目标相一致。例如，裁员人数仍然很低。最新的初请失业金人数也有所下降。” 柯林斯指出，虽然失业率上升了，但它的上升涉及很多因素，包括劳动参与率的增加以及移民人数的持续增加。 经济总体上仍在增长，并且增长的速度应该能够保持一个坚实的劳动力市场。柯林斯对此表示乐观，不过仍然需要保持警惕，如果事情继续按照预期的方式发展，很快开始调整政策将是合适的。 当被问及今年的总统大选是否会改变利率轨迹时，柯林斯回答道：“无论谁入主白宫都不会影响我对经济状况的评估，也不会影响我对未来的展望，也不会影响我认为合适的利率政策。” 她强调，美联储专注于价格稳定和最大限度的就业，这得到了国会的明确授权，也意味着要非常仔细地处理数据。 然而，美国前总统、共和党总统候选人特朗普周四表示，美国总统应该要对央行利率和货币政策有一定的发言权。“我认为，在很多情况下，我的直觉比美联储官员或美联储主席要好。”特朗普还声称，如果当选，他将大幅降低利率。

当地时间周六（8月10日），美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）表示，她仍然看到通胀存在上行风险、劳动力市场持续强劲。 媒体分析称，这表明这位联邦公开市场委员会（FOMC）票委很有可能在9月会议上支持较小幅度的降息，甚至可能准备不支持央行放松借贷利率。 来源：美联储官网 鲍曼说道：“5月份和6月份的降通胀进展令人欣喜，但通胀率仍远高于委员会2%的目标，这一点令人不安。在考虑对当前政策立场进行调整时，我将继续保持谨慎。” 她表示，美国的财政政策、移民对住房市场的影响，以及地缘政治风险都可能给物价带来上行压力。 美国经济分析局上月公布的数据显示，美联储最青睐的通胀指标，核心个人消费支出（PCE）价格指数在6月份同比上升2.6%，进一步靠近该行2%的目标，让许多官员将注意力转移到了劳动力市场上。 美联储主席鲍威尔也在上月底决议的发布会上提到，“问题在于，整体数据、不断变化的前景和风险平衡是否与通胀信心增强和劳动力市场保持稳健相一致。如果满足这一标准，我们最早可能在9月会议上考虑降息。” 上周五的非农报告显示，美国7月份失业率意外升至4.3%，达到了2021年10月以来的最高值，并触发了“萨姆规则”。历史上，这一规则在1960年以来一共9次美国经济衰退中全都得到了验证。 本周早些时候，金融市场大幅调高了对美联储年内降息幅度的预期，有投行一度认为可能会发生“紧急降息”的状况。对此，鲍曼表示， 4.3%的失业率可能夸大了劳动力市场降温的程度。 目前市场认为，在19位美联储政策制定者（7位理事+12位地区联储主席）中，鲍曼是最“鹰派”的成员。 在担任美联储理事前，鲍曼是堪萨斯州银行监理官，因此，她也被委任为负责社区银行监管的理事。 在7人理事会中，她与鲍威尔和克里斯托弗·沃勒是被前总统特朗普提名进入的成员，但鲍威尔第二任期是由拜登提名的。 （右起）沃勒、鲍曼、美联储副主席杰斐逊、鲍威尔等 来源：美联储官网 鲍曼称，“今年失业率的上升主要反映了招聘疲软，求职者找到工作的时间更长，但裁员仍然较少。” 当然，鲍曼也承认降息过晚存在风险，他说道，如果通胀数据继续改善，“逐步降低联邦基金利率以防止货币政策过于紧缩将是合适的做法。” 她还强调，在9月会议前，官员们将会获得一系列新数据，包括一份就业报告和两份通胀报告。

在经历了“黑色星期一”的疯狂行情后，摩根大通全球利率主管表示，预计日本央行将避免在短期内再次加息，而未来的加息路径可能要取决于美国经济形势。 与多数经济学家的判断不同，他预计，日本央行的下一次加息可能要等到明年了。 日本央行加息路径要取决于美国？ 上周，日本央行意外宣布加息，引发了日本市场的一场史诗级“海啸”：随着日元套利交易的大范围平仓，日本从日债、日元乃至日股的金融市场几乎都惨遭“血洗”。 日元兑美元本周一一度飙升至1美元兑141.70日元的高位，日股也在周一暴跌，日经225指数周一一度暴跌超12%。 不到48小时后，日本央行副行长内田真一便出面表示，如果市场不稳定，日本不会加息。随后，日元汇率跌至1美元兑147.90美元。 摩根大通全球利率主管谢默斯·麦克·戈兰（Seamus Mac Gorain）显然认可内田真一的言论。他认为，内田的言论意味着，日本央行的下次加息可能要等到明年了。 日本央行可能要到明年才会加息 在经历了疯狂的一周后，全球都在密切关注日本央行的下一步政策。 目前，围绕日本政策路径，市场上有着许多相互矛盾的观点。 从经济学家们的角度来看，日本当前的经济情况已经满足了足够的加息条件：在接受彭博调查的34位经济学家中，约65%的人预计，日本将在今年年底前再次加息。 但华尔街交易员们看来，日本央行在经历了“黑色星期一”后，恐怕没有信心贸然加息：掉期市场的定价显示， 市场预计日本央行在今年年底前再次加息25个基点的可能性仅约为30%，已经大幅低于一周前的60%左右。 麦克·戈兰也是站在交易员这一边。他认为，日本央行可能要到2025年才会再一次加息。 他在接受采访时表示：“他们（日本央行）可能会进行一系列加息，但这将取决于一个相当温和的全球背景。” "很明显，在市场稳定下来之前，日本央行不会采取行动，" 他表示。 “而市场稳定与否，这当然取决于美国和全球经济能否避免衰退。” 他表示：“日本央行实际上有再次采取行动的路径，但美联储也可以降息并设法稳定美国经济…如果我们（美国）陷入衰退，当然，他们（日本）也完蛋了。”

在“衰退论”席卷市场之际，华尔街目前预计，美联储结束缩表在望，但实际收官日期将取决于降息步伐和融资市场压力。 自2022年6月起，美联储开始实施量化紧缩政策，即缩表（QT），但是自今年以来美联储缩表进程已逐渐放缓。此前，美联储政策制定者们已经暗示，其减持美国国债的进程将于年底前完成。 不过，华尔街策略师们普遍认为，“急刹车式”突然间宣布缩表结束的可能性不大。 美国银行策略师Mark Cabana和Katie Craig在最新报告中写道：“如果美联储的目的是通过降息来刺激美国经济增长，那么QT可能也将随之停止。但如果美联储目的是让货币政策正常化，那么缩表也许将继续。” 大摩则在最新报告中写道，“两个可能的因素可能会让美联储的QT计划提前结束：货币市场流动性枯竭，或者美国经济衰退。我们认为这两种结果都不太可能出现。” 情况有变？ 但最近的数据表明，美国经济增长显著放缓甚至有可能已步入衰退，以及美国金融市场流动性压力的相关风险——这一点在美国金融体系中已经非常明显，因此使投资者们对美联储缩表前景产生怀疑，认为缩表有可能即将宣布终结。 具体而言，一方面，决策者过去也曾讨论过在开始降息时不必停止QT的可能性。但是，美国经济可能步入衰退，尤其是劳动力市场的突然下滑却威胁到政策平稳过渡，当前劳动力市场乃美联储最关注的焦点。 此外，迪士尼、希尔顿等公司近日接连警告称，美国家庭消费紧缩风暴来袭，美国经济的“软着陆”前景可谓迷雾重重。 另一方面，虽然目前高达3.37万亿美元的储备金（近两个月来的最高水平）通常被认为是充足的，但如果美联储让储备金大幅缩水，则有可能引发隔夜融资市场的波动，类似于2019年9月的金融体系流动性危机情况。美联储近期放缓了QT步伐，也是为了缓解货币市场利率的潜在压力。 不过，融资市场仍出现了压力迹象。在美国政府债券发行量增加、一级交易商们持有的美国国债接近历史最高水平之际，隔夜回购协议（以政府债券为抵押的贷款）利率正在上升。 与此同时，被视为衡量金融体系流动性过剩的指标——美联储隔夜逆回购工具（RRP）的余额在本月每个交易日都在下降，一度降至2870亿美元，为三年多来的最低水平。周四，这一数字小幅上升至3030亿美元。 不过，即使资金压力变得更加严重，美联储也已采取支持措施来解决潜在的紧张局势，包括提供相对容易获得融资来源的赞助回购，以及美联储的常备回购工具，该工具允许符合条件的机构以符合美联储政策目标范围上限的利率借入现金，以换取国债和机构债务。

由于7月份失业率飙升、就业意外疲软，再加上“黑色星期一”的巨大震撼力，投资者愈发担心潜在的经济衰退，美联储的压力也越来越大：有人指责其降息过晚，有人认为应紧急降息。 权威衰退风险指标“萨姆规则”（Sahm Rule）的提出者、美联储前经济学家萨姆（Claudia Sahm）表示，尽管近期经济数据弱于预期， 但美联储不需要紧急降息。 “我们不需要紧急降息，就我们目前所知，我认为没有必要这样做。”她在接受最新采访时说。 但与此同时，萨姆指出， 有充分理由尽快降息50个基点，并补充称，美联储需要“退出”其限制性货币政策。 虽然美联储有意利用利率对美国经济施加下行压力，但萨姆警告称，美联储需要保持警惕， 不要等太久才降息，因为利率变化需要很长时间才能对经济产生影响。 “最好的情况是它们开始提前逐渐放松。所以我所说的是（经济衰退的）风险，我仍然非常强烈地感到这种风险是存在的。”她补充说。 萨姆规则是一种用于预测经济衰退的指标，它基于失业率的变动。具体来说，当失业率的3个月平均值上升到过去12个月的最低值之上0.50个百分点时，就被认为是经济衰退的可能信号。这一规则由经济学家萨姆提出。 随着近几个月失业率的上升，“萨姆规则”在华尔街引发了越来越多的担忧。上周公布的数据显示，美国7月失业率意外升至4.3%，达到了2021年10月以来的最高值，并触发了萨姆规则（0.53个百分点）。 以史为鉴， “萨姆规则”在1960年以来一共9次美国经济衰退中全都得到了验证。 这加剧了外界对美国经济衰退的担忧，并在本周早些时候引发了全球市场的暴跌。 不过， 当被问及美国经济是否陷入衰退时，萨姆仍坚持认为目前还没有，但她补充说，无法保证经济下一步会走向何方。 如果出现进一步的疲软，那么它可能会被推入衰退。 “我们需要看到劳动力市场稳定下来。我们需要看到经济增长趋于平稳。疲软是一个真正的问题，特别是如果7月份的情况持续下去，那么就会恶化。”她补充说。

美东时间周二，在全球都将目光集中在大幅震荡的股市上时，可能鲜少有人发现，美联储公布了一份重磅报告，悄然敲响了美国家庭的财务警钟。 美国家庭债务增至创纪录水平 美东时间周二，纽约联邦储备银行公布了一份关于2024年第二季度家庭债务和信贷的报告。该报告发现，美国家庭的总债务增加了1090亿美元，达到17.80万亿美元的创纪录水平。 美国家庭债务增加值创纪录水平，蓝色为住房相关债务 分项来看： 抵押贷款余额增加了770 亿美元，达到12.52万亿美元； 汽车贷款环比增加了100亿美元，达到1.63万亿美元； 信用卡贷款环比增加了270亿美元，达到1.14万亿美元，比去年同期高出5.8%。 此外，尽管信用卡债务和汽车贷款的拖欠率在第二季度趋于稳定，但也一直在上升。 信用卡和汽车债务拖欠超过90天的比例增高 在周二的电话新闻会上，美联储的研究人员表示，虽然美国消费者持有的债务绝大多数是“高质量的”，而且消费者们的财务状况总体上看起来良好，但他们正在密切关注信用卡债务和汽车债务的拖欠水平——一旦拖欠水平提升，可能预示着巨大的麻烦。 后疫情时代家庭债务压力加大 在新冠疫情时期，许多家庭都有能力及时偿还债务；而在新冠疫情过去之后，美国人的债务压力反而更大，拖欠时间也反而更长。 这乍看之下有些反直觉，但其实很好理解：在后疫情时代，美国通胀持续火热、美联储利率也居高不下，同时，消费者在服务和体验方面支出较疫情期间大量提高，导致消费者的债务偿还负担也不断加重。 美国消费金融服务公司Bankrate最近的的调查显示，34%的债务人表示，自2022年初以来的超高通货膨胀加重了他们的信用卡债务负担；而32%的债务人认为，是美联储的高利率加重了他们的债务负担。 更多人背负着更多债 Bankrate的分析师泰德·罗斯曼（Ted Rossman）还表示：“越来越多的人背负债务的时间更长了，而且债务规模更大了。” 他指出，Bankrate调查发现，在信用卡持有者中，有50%的持有者每个月都背负着信用卡债务，这是自2020年3月以来的最高比例。 每个月都背负信用卡债务的信用卡持有者达到50% 此外，其中60%的信用卡持有者背负信用卡债务的时间超过一年。 你背负信用卡债务的时间有多久？ 美联储研究人员还特别指出，30岁至39岁的人群是一个潜在的问题点。与疫情前的时代相比，这一群体陷入信用卡严重拖欠的可能性比其他年龄组高得多。 美联储的报告没有对这一趋势的原因进行解释，但研究人员在新闻电话会上提出了一些可能的原因。比如在疫情爆发之初，这些消费者当时可能较为年轻，更加容易过度消费；此外，这一人群初次进入职场的时间可能正好处于2008金融危机后的大萧条时期，这给他们的财务状况留下的疤痕至今仍未愈合。 美联储发布这份报告之际，美国经济正处在一个脆弱的时刻。在美国股市大跌和上周公布的非农就业报告逊于预期之后，华尔街对于美国经济衰退的担忧正在在日益加剧。而美国家庭债务的持续加重，可能会酝酿出新一场意想不到的风暴。

美国顶级投行高盛集团的首席执行官大卫·所罗门（David Solomon，或“苏德巍”）认为美国经济将能避开衰退，并预计美联储不会采取“紧急降息”的做法。 当地时间周二（8月6日），所罗门在媒体采访中说道：“我认为，你不会看到美联储在9月之前采取任何行动。（美国）经济将继续平稳发展，我们可能不会看到衰退。” 据了解，市场对美国衰退的担忧源于劳工部上周五公布的就业形势报告，7月份失业率意外升至4.3%，达到了2021年10月以来的最高值，并触发了萨姆规则（0.53个百分点）。 根据萨姆法则，当失业率的三个月移动平均值相对于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，美国经济就会陷入衰退。 萨姆法则 来源：圣路易斯联储官网 本周一的时候，全球金融市场集体“恐慌”，大部分股市暴跌，甚至引发了对美联储本周采取“非常规/紧急降息”的预测。当时，衍生品市场一度暗示美联储在一周内降息的概率达到了60%。 进入周二之后，金融市场终于回归理性，关注的重点变为美联储会在9月会议上降息25个基点还是50个基点。所罗门说道：“基于我们现在看到的经济数据和美联储传达的信息，我们可能会在秋季看到一到两次的降息。” 所罗门称，许多投资者原本指望美国能够软着陆，在上周就业数据公布后，一些人开始对冲这一预测。但事实上，“这并不是一份糟糕的就业报告，只是比人们预期的要疲软一些。” 所罗门指出，市场主要是受到了日本央行上周加息的冲击，此举迫使许多投资者平仓了他们的套利交易。日内早些时候，摩根大通策略师称，由于日元仍然是最被低估的货币之一，平仓还有更大的空间。 先前所罗门曾表示，市场对降息的速度过于乐观。5月份的时候，他甚至认为年内可能不降息，但之后他对观点进行了调整。而在大银行中，高盛旗下的分析团队也属于较为“保守”的一派。 在非农报告公布后，花旗集团和摩根大通大幅上调了降息幅度预期，而高盛的经济学家团队认为，如果8月份的数据同样疲软，9月份降息50个基点“将成为可能”。 所罗门在采访中透露，他预测金融市场将会重新调整对新的经济数据和央行未来行动的预期，震荡还会持续一段时间，“（美股）市场刚经历了一段非常强劲的上涨后，正在进行一次调整。” 与许多观点一样，所罗门也认为本次调整“可能是健康的”，“在短期内，我们会看到更多的波动，这是一次相当大、相当有意义的调整。”