当地时间周二（12月16日），亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，进一步降息可能使美国货币政策转向偏宽松立场，刺激经济增长的同时，也会令美国面临通胀及通胀预期再度上升的风险。 美联储上周宣布降息25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%—3.75%。与此同时，决策者也释放出可能暂停降息的信号。利率点阵图显示，决策者的共识预测显示明年只会有一次25个基点的降息。不过，市场目前普遍预计明年会有两次降息。 博斯蒂克周二撰文称：“进一步下调联邦基金利率，将把货币政策推向接近或进入宽松区间，这有可能加剧本已偏高的通胀，并使企业和消费者的通胀预期失去锚定。这并不是我目前愿意承担的风险。” 博斯蒂克今年没有对货币政策的投票权，他将于明年2月退休。 博斯蒂克认同美国劳动力市场正在走弱，但认为并未朝着明显衰退的方向发展。 他指出，目前出现的一些变化，可能是经济对结构性转变的反应，例如新技术的出现、移民状况的变化，或企业在新冠疫情期间囤积劳动力后，对人员规模进行重新调整。 “我们研究团队的审慎分析表明，劳动力市场可能并未处于负向拐点……我并不认为短期内最可能出现的是严重的劳动力市场下滑，”博斯蒂克表示。他形容当前劳动力数据“模棱两可”，整体呈现“横向波动”。 相比之下，通胀目前似乎仍明显高于美联储2%的目标水平，且可能要到明年年底才会回落。 博斯蒂克称：“几乎没有迹象表明价格压力会在2026年年中至年底之前消散。”根据他的判断，明年年底通胀率可能仍将高于2.5%。 他表示，这种局面可能会危及美联储的公信力，并加大将通胀率拉回目标区间的难度。 “公众在经历五年通胀高于目标后，是否会失去信心？六年呢？没人知道，”博斯蒂克说。“但我们确实知道，公信力是有效货币政策的基石。” 在周二当天与媒体的交流中，博斯蒂克表示，他并不认为上周那次降息是必要的，并预计明年不会再降息。因为他预计经济增速将回升至约2.5%，且通胀压力仍将维持在高位。

本周五，日本央行即将公布年内最后一次利率决议。 尽管面临着来自美国的关税冲击，以及日本首相高市早苗一直呼吁鸽派立场的压力，但外界预计，日本央行仍然将选择加息，并承诺还将继续提高借贷成本。 这将会是日本央行年内的第二次加息。在本次加息后，日本利率将会来到过去30年来的最高水平。 尽管在本次加息后，日本央行的政策利率仍然低于全球平均水平，但考虑到日本已经经历了三十年的超低利率环境，这次加息将会是行长植田和男推动日本货币政策正常化的又一重要里程碑。 日本央行加息已经箭在弦上 由于日本食品价格持续居高不下，且通胀率已超过日本央行2%的目标近四年之久，因此，外界普遍预计，日本央行将在周五的政策会议上将把短期利率从 0.5%上调至 0.75%。 消息人士还透露，植田和男预计将在周五强调其将继续提高利率的决心，不过，未来具体的加息速度将取决于日本经济对每次加息的反应情况。 尽管日本首相高市早苗此前一直更支持放宽货币政策和财政刺激，以支撑经济发展。不过，日本政府对于央行本周的加息似乎已经开了绿灯。 本周二，日本财务大臣片山皋月对记者表示：“ 政府和日本央行在对经济的看法上不存在分歧” ，这表明政府对将利率提高至 0.75%持宽容态度。 日本央行官员在近年反复强调，他们持续关注着提高借贷成本的前提条件：日本能否在维持持续的通胀上升态势的同时，实现强劲的工资增长。 在本周一发布的一项短观调查中，日本央行表示，其大部分分支机构预计，日本企业明年将继续大幅提高工资，原因是劳动力短缺问题日益严重。这就为日本央行加息提供了必要的前提条件。 植田和男将释放何种信号？ 在本月早些时候，植田和男已经在一次演讲中对外暗示了12月加息的计划，因此，相比于日本央行加息与否，市场将更关注这位行长在会后新闻发布会上将释放出何种信号，以表明未来加息路径的走向。 日本央行的政策制定者已表示，他们打算谨慎行事，同时将利率推升至中性利率水平。此前官员们暗示他们估计中性利率在1%至2.5%的区间，其下限距离本次加息后的短期利率0.75%仅有一步之遥，这意味着本次加息后，可能日本央行不会有太大的进一步空间。 但分析师表示，植田和男也面临着需要释放鹰派信号的压力，以免日元出现新一轮贬值，从而推高进口成本和整体通胀水平。 加息预计也带不动日元？ 据私人智库德勤经济研究所上个月发布的一项调查，日本今年价格上涨的食品和饮料超过2万种，这一涨价品类的数量较2024年增长64.6%，不过到2026年这一数字可能会降至略高于1000种。 但分析师表示，如果未来日元贬值速度加快，价格上涨的种类可能会大幅增加，从而加大日本通胀风险，并使日本央行明年的加息决策变得更加复杂。 SuMi TRUST研究所的高级经济学家Kei Fujimoto表示，鉴于市场已将日本央行12月加息的预期考虑在内，且近期日元的疲软主要是由于对日本财政状况恶化的担忧所致，他预计日元在央行本周加息后不会大幅升值。 “日元走弱和利率上升都可能推高消费价格、企业生产成本和融资成本，从而可能对日本的商业信心造成负面影响。”他表示。

美国波士顿联储主席苏珊·柯林斯（Susan Collins）周一表示，不断变化的通胀前景使她倾向于支持上周的降息，但暗示在那之后，美联储明年将暂停降息。 作为今年具有投票权的美联储政策委员会成员之一，她在LinkedIn上发帖写道：“我支持上周联邦公开市场委员会（FOMC）将联邦基金利率目标区间下调25个基点的决定，尽管对我来说，这是一个艰难的决定。” 柯林斯指出，虽然她在11月份倾向于维持利率不变，但到了12月份的会议，“现有信息表明风险平衡已经发生了一些变化”。 她进一步解释称，“通胀进一步显著上升的情况似乎不太可能发生”，并列举了三个关键因素：长期通胀预期下降、近期贸易政策变化表明有效关税税率降低以及劳动力市场疲软。 在这点上，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯同日也表示，美联储货币政策目前处于良好位置，随着就业市场降温，通胀有望趋于缓和。 “随着我们迈入2026年，货币政策处于一个良好的位置。我的判断是，近几个月来，随着劳动力市场降温，就业的下行风险有所上升，而通胀的上行风险则有所减弱。”他补充道。 上周，为平衡持续的通胀风险和日益疲软的就业市场，美联储将目标利率区间下调至3.5%至3.75%之间。这是美联储2025年年内第三次降息，也是继今年9月以来连续第三次降息。至此，今年累计降息幅度达75个基点。 暗示暂停 在上述帖子中，尤其值得注意的是，柯林斯指出， “对我来说，重要的是，委员会声明中的前瞻性指引与2024 年12月的声明中的措辞相呼应，而该声明是在暂停降息之前发布的。” 根据12月会议后发布的FOMC声明，决策者们写道：“在考虑对联邦基金利率目标区间进行进一步调整的幅度及时机时，委员会将仔细评估最新数据、不断变化的前景以及风险平衡。”其中的“幅度及时机”是本次声明新增的，与去年12月的声明一致。 而美联储则在去年12月如期“三连降”后，暂停了降息。今年前八个月，该行一直按兵不动，以等待评估关税及其他政策调整对经济的影响。 “ 鉴于目前的政策立场处于我认为较为保守区间的下限，我希望在进一步调整政策之前，能够更清楚地了解通胀形势， 以确保通胀及时回归委员会2%的目标。”她写道。

美联储理事斯蒂芬·米兰周一表示，目前高于目标的通胀水平并没有反映真实的供需情况，经济中推动价格上涨的真实力量实际上使通胀水平更接近美联储2%的目标。他断言"价格目前已恢复稳定"。 而最新一份美国通胀报告显示，美联储偏好的通胀指标年化增速为2.8%，高于其2%的政策目标。 不过，米兰指出，其中的住房通胀成分具有明显的滞后性，无法反映租金涨幅正在持续放缓的现实。此外，一些推高通胀的其他因素，包括基于当前高资产价格收取的投资组合管理费，也未能体现价格涨幅的潜在趋势。 米兰表示：“当前测得的‘超额通胀’并未反映现实中的供需动态。住房通胀所体现的，是两到四年前出现的供需失衡，而非当下的情况。考虑到货币政策存在明显滞后性，我们制定政策时应面向2027年，而不是停留在2022年。” 剔除上述因素后，米兰估计“潜在通胀水平低于2.3%，与美联储的目标相差不大。”他警告称，如果因为2022年遗留的失衡问题，或统计口径本身的技术性偏差而维持过度紧缩的货币政策，将会导致就业岗位流失。 在上周美联储决定将利率下调25个基点时，米兰投下了反对票，他主张一次性降息50个基点。这是他自去年9月加入美联储以来、第三次在利率决议中持不同意见。 在同一次会议上，另有两名美联储官员则反对任何形式的降息，理由是通胀近期并未朝着目标水平取得进展。许多美联储官员将这一现象归因于商品价格上涨，而这又被认为与特朗普政府时期实施的进口关税有关。 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克上周五表示，她倾向于将利率维持在略微更具限制性的水平，以便继续对通胀施加下行压力。 此外，美联储主席鲍威尔也将通胀反弹的大部分责任归咎于特朗普今年实施的全面关税政策。“关于通胀的故事，我们非常清楚，如果不考虑关税，通胀水平就在2%左右的低位。实际上，正是关税导致了大部分通胀的超标。” 米兰承认，他并不能完全解释当前通胀为何仍处于较高水平，尤其无法解释商品价格上涨的原因。但他表示，基于对最新数据的分析，这一现象并非由特朗普政府的关税政策所致。 “我承认，目前我并不知道是什么因素在推动商品通胀走高，”米兰说道，但他提出了"不容乐观的可能性"，即商品通胀水平可能已永久性地高于疫情前水平。 米兰表示，美国家庭仍然因过去的通胀而感到痛苦，并且对生活成本的可负担性深感不满。但他强调：“价格现在已经重新稳定下来，尽管处在更高的水平上。货币政策应当反映这一现实。”

当地时间周一（12月15日），纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储货币政策目前处于良好位置，随着就业市场降温，通胀有望趋于缓和。 威廉姆斯周一在新泽西银行家协会于泽西城举行的一场活动上表示：“随着我们迈入2026年，货币政策处于一个良好的位置。” 作为纽约联储主席，威廉姆斯在联邦公开市场委员会（FOMC）兼任负责制定利率政策的副主席，与美联储理事一样拥有永久的投票权，被视作联储的“三号人物”。 在上周的利率会议上，美联储将政策利率下调至3.5%—3.75%的区间。 他指出，随着近期政策放松，负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）已将“略具限制性的货币政策立场”向中性方向推进。 所谓中性利率，指的是既不刺激、也不抑制经济增长的水平。 尽管如此，威廉姆斯仍将当前利率形容为“略具限制性”，这也暗示在真正达到中性水平之前，利率仍存在进一步下调的空间。 威廉姆斯强调，将通胀降回2%的目标水平“至关重要”，同时不能“对就业市场造成不必要的风险”。 他说：“我的判断是，近几个月来，随着劳动力市场降温，就业的下行风险有所上升，而通胀的上行风险则有所减弱。” 威廉姆斯指出，目前许多劳动力市场指标已回落至新冠疫情前水平，当时的就业市场并不存在过热问题。 他强调，尽管劳动力市场明显降温，但这一过程是持续且渐进的，尚未出现裁员人数激增或其他快速恶化的迹象。 威廉姆斯还表示，关税对通胀的影响比此前预期更为温和，且持续时间更长。他估计，关税大约使通胀增长了0.5个百分点。 展望未来，威廉姆斯称尚未看到关税引发“第二轮效应”或其他通胀外溢影响的迹象，并指出当前并不存在大范围的供应链瓶颈。同时，他提到，住房相关通胀已持续回落，工资增速指标也显示出继续温和放缓的趋势。 他表示，关税对价格压力的影响“将在2026年完全显现”，并预计通胀将在明年降至2.5%，到2027年回落至2%。 威廉姆斯预计，受财政政策支撑、金融环境相对有利、人工智能投资增加以及政府停摆结束后的反弹等因素推动，2026年经通胀调整后的GDP增速将达到约2.25%。

本周，美国金融市场关于美联储未来降息幅度的激烈争论，料将因一系列关键经济数据的发布而升温。对于许多市场人士而言，这或许也将是2025年最后的一个数据“超级周”…… 随着延迟多时的美国月度非农就业和通胀数据即将在未来一周陆续出炉，这些报告无疑将填补美国政府停摆造成的数据空白，而1月初还将发布更多关键就业数据。 这些指标将有助于解答2026年伊始的核心问题：在连续三次降息后，美联储是否已接近结束宽松周期，抑或需要采取更激进的降息行动？ 这对债券交易员来说至关重要。他们目前正押注美联储明年将降息两次以支持就业市场和前景——尽管当前美国通胀仍居高不下。这一降息次数预估比美联储上周点阵图中暗示的还要多出一次。 如果这些利率市场的押注正确，可能会为美债乃至美股迎来又一轮强劲走势铺平道路，今年美国国债正朝着2020年以来表现最佳的一年迈进。 德意志资产管理公司美洲固定收益主管George Catrambone表示，明年利率走向最重要的单一数据点可能就是周二公布的就业数据。“这是我唯一关注的指标，劳动力市场的走向将决定利率走向。” Catrambone是预期美联储将不得不大幅降息的分析师之一。鉴于本周非农数据公布前美国劳动力指标疲软，其预计美联储降息幅度可能远超预期——他上周在美债收益率飙升至数月高位时已买入了美国国债。 部分华尔街交易员目前也正在建立相关期权头寸——如果市场转向预期美联储明年一季度降息，这些头寸将获利。 值得一提的是，市场定价眼下并未完全消化美联储在明年年中之前再次降息的预期，第二次降息的预期窗口则在明年10月份。 积压的数据成关键 这使得业内人士对即将公布的11月及10月部分美国宏观数据的关注度持续升温。 继美联储上周的议息会议之后，将于本周二公布的美国11月就业报告预计将进一步影响2026年的借贷成本前景。 媒体调查显示，11月非农就业人数预计增加5万人。此前延迟发布的数据显示，9月美国就业岗位增加了11.9万个，超出预期，但失业率升至4.4%，为2021年以来最高水平。 该报告还将包括对10月份非农就业人数的补发——该数据因联邦政府停摆而延迟发布。然而，美国劳工统计局此前已表示，由于无法进行当月的家庭调查，10月份的失业率数据将因此空缺。 宏观策略师Ed Harrison表示，“美债涨势要想延续，12月16日的就业报告将成为下一道数据关卡。 市场普遍预期11月非农就业人数将增加5万，若实际数据低于预期，或将推动债市延续上涨行情，并将首次完全定价的降息时间从明年6月提前到明年4月。” WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan则认为，“美联储在1月下次会议上降息的门槛已经提高了。人们需要看到就业报告中出现明显的经济降温证据。” Flanagan表示， 若11月非农数据维持在9月的(较高)水平区间，可能引发美债抛售潮，推动10年期美债收益率升至4.25%。 他还认为，美联储降息周期即将结束，并援引其研究指出3.5%就是所谓中性利率——既不刺激也不抑制经济。 此观点在一定程度上呼应了美联储主席鲍威尔上周表态。他当时称，政策利率现已进入美联储官员们所估计的“中性”利率范围内。部分人士认为，这表明美联储进一步宽松的空间有限。根据掉期市场数据，交易员预计美联储将在降息至3.2%左右结束本轮宽松周期。 除了非农数据外，美国政府四季度早些时候经历的史上最长停摆，还波及到了另一项备受关注的经济指标：CPI。 目前业内预计，周四公布的11月CPI报告将显示，当月总体CPI和剔除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅均为3%，环比涨幅则均为0.3%。目前，美国通胀仍持续高于美联储2%的官方目标。 美国商务部本周二还将公布10月份的零售销售数据。 经济学家预测，剔除汽车和汽油支出后，核心零售销售将环比增长0.2%，这表明第四季度初消费者需求依然较为强劲。 当然，除了一系列经济数据的密集出炉，另一重大事件目前也正在酝酿： 随着特朗普总统施压要求大幅降息，部分投资者的关注焦点已转向鲍威尔五月任期届满后的继任人选。特朗普的遴选工作目前已进入最后阶段。 Allspring全球投资公司固定收益团队主管Janet Rilling指出：“无论经济是否过热，新主席上任都意味着美联储将采取更鸽派的立场。”她补充道，“就业市场可能成为政策调整的掩护。我们虽不预期失业率会大幅攀升，但若就业形势略显疲软，这将成为未来进一步降息的借口。”

当地时间周五，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，她倾向于将利率维持在略微更具限制性的水平，以便继续对通胀施加下行压力。 当天在辛辛那提的一场活动上，哈马克表示：“目前我们的政策大致处于中性水平，但我更倾向于维持略微偏紧的政策立场，以继续对通胀施加压力。” 哈马克指出，通胀已连续数年高于美联储2%的目标，近期仍停留在接近3%的水平。 美联储本周早些时候连续第三次降息，却罕见出现“内部分裂”。其中，芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德正式投下反对票，主张维持利率不变；另有六位决策者在点阵图中给出暗示，显示他们也不赞成继续降息。 而此次降息旨在支撑就业市场，同时寄希望于随着特朗普加征关税影响的消退，仍处高位的通胀将继续回落。 哈马克今年没有货币政策投票权，但将在2026年轮值投票。被问及是否支持本周的降息时，她并未正面回答，而是称这是一个“复杂的决定”，因为美联储决策者在物价与就业两端都面临压力。 值得注意的是，哈马克上月就警告，过早放松利率可能令通胀在目标之上停留更久。她透露，自己10月已反对降息，12月也看不出降息的必要。 哈马克表示，她很高兴政策制定者将在未来几周收到关键物价和就业数据，这将有助于他们理解经济走势。此前这些数据因联邦政府停摆而推迟发布。 她还称，美国经济正在经历一些结构性变化，例如劳动力供需错配、供应链重构等，而美联储的工具箱并不擅长应对这类深层次的结构性问题。 哈马克提到，她的企业联系人普遍对价格压力保持担忧，而当前过高的通胀似乎并非仅由关税因素驱动。 她指出，如果通胀在较高水平“再持续一段时间，那对我来说意味着，也许我们需要重新审视当前的政策位置。假设劳动力市场依旧稳健，或许我们的政策还不够紧缩。”但她补充说：“如果劳动力市场进一步疲软，那么我们就会再次面临这个艰难时刻，必须在货币政策上找到恰当的平衡。” 在讲话中，哈马克还表示，她相信下一任美联储主席将继续把控通胀作为核心目标。“我完全相信，新任美联储主席也会坚持以2%通胀目标为重点。”

随着现任美联储主席鲍威尔任期愈发接近尾声，特朗普近期也越来越频繁地谈及他心目中继任者的人选。当地时间周五，他首次明确表示，凯文·沃什已跃居其下一任美联储主席候选名单的首位，不过其他人仍在竞争之列。 鲍威尔的美联储主席任期将在2026年5月15日结束，理事任期将在2028年1月31日结束。沃什曾担任美联储理事，尽管此前也在特朗普的候选名单中，但并非最受青睐。不过在周三与特朗普面谈后，他显然赢得了总统更多的好感。 特朗普指出， 沃什在货币政策上与自己的观点大体一致。 “他认为必须降低利率，而且我谈过的所有其他人也都这么认为。”他补充道。 不过，特朗普此前曾表示已决定由谁接替鲍威尔，并将于明年初公布提名。而在最新采访中他又称，他对提名谁有一个“相当好的想法”。此外，特朗普在谈到白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）时说，“我觉得这两个凯文都很棒。” “我认为还有其他几个人也很棒，”总统补充说。 因此， 其最新评论表明，遴选过程仍在不断变化，最终人选还尚未确定。 美国民主党资深参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）评论称，她担心特朗普会任命一个“傀儡”担任美联储主席，只听命于他。 除了强调目前最看好沃什外， 特朗普当天还重申了他过去的主张，即美联储主席应该就利率决定征求总统的意见。 “现在通常都不这么做了。以前这是例行公事，现在应该继续这么做。我的观点很有见地，应该被倾听。”他补充说。 事实上，自开启第二任期以来，特朗普与鲍威尔的“战争”就从未停歇过，他还多次威胁要解雇鲍威尔。他不断敦促美联储大幅降息以刺激经济进一步增长，但结果显然不如他意。在从今年9月连续降息三次后，美联储今年的降息幅度已累计达75个基点。 在本周美联储发布利率决议后不久，特朗普就再次批评称，降息力度还不够。他指出，25个基点的降息是“一个相当小的数字，本可以翻倍——至少翻倍”。他还称，鲍威尔是“一个死板的人”，降息幅度“相当小”。 最后，特朗普还再次指责其第一任财政部长史蒂文·姆努钦在2017年鼓励他提名鲍威尔为美联储主席。 “我想我有一个我最喜欢的人。我喜欢他们所有人，但我想要小心，因为当他（姆努钦）提名鲍威尔时，我得到的推荐很糟糕。”他补充说。

下周四和周五（12月18日至19日），日本央行将召开年内最后一场货币政策会议。 据三位熟悉日本央行想法的消息人士称，日本央行下周加息已经基本上是板上钉钉。同时，日本央行行长植田和男还将强调日本的实际借贷成本仍为负值，以证明进一步加息的合理性，打消市场认为“日本央行未来可能不会进一步加息”的猜测。 加息已经板上钉钉 实际上，目前市场几乎完全消化了日本央行将会在下周的会议上将利率从0.5%上调至0.75%的可能性。投资者们的关注点早已经从“下周是否加息”，转向“日本央行在未来还会加息多少”这个问题上。 此前，日本央行所估计的中性利率是在1.0%至2.5%区间。消息人士称，尽管日本央行可能会在内部讨论和更新其对政策利率距离中性水平还有多远的预期，但由于难以给出精确预测，它不会将这个预期公布出来并作为未来加息路径的主要沟通工具。 相反，日本央行预计将解释称，未来加息的决定将基于过去加息对日本银行贷款、企业融资条件和其他经济活动的影响来做出。 尽管日本的通胀率已连续三年多超过2%的目标，但其实际借贷成本仍为负值。消息人士称， 日本央行下周可能会强调这一点，以证明进一步加息的合理性。 其中一位消息人士表示：“日本的实际利率非常低，这使得日本央行能够分阶段继续加息。” 进一步加息并非不可能？ 若日本央行下周加息至0.75%，日本央行的政策利率将达到三十年来的最高水平，并且接近其此前预测的中性利率区间下限，尽管这一水平仍然低于全球大多数主要经济体的政策利率。 因此，此前一直有市场参与者猜测，日本央行不会再进一步大幅提高利率，因为担心这会损害经济。 但是消息人士称，央行将试图在下周的新闻发布会上打消投资者们的这一猜测，并表示，尽管中性利率是制定货币政策的重要参考指标，但它们不会成为决定何时再次提高利率的决定性因素。 他们将对外表示，日本央行将仔细评估每次加息对经济的影响，以判断其政策利率是否接近被视为中性的水平，从而决定是否进一步提高利率。 他们还称，日本央行的工作人员将根据最新数据对中性利率的估计值进行内部更新，但不太可能在明年之前公布具体的中性利率预估值。 几乎不可能判断中性利率具体水平 日本央行委员野口旭曾在上个月的演讲中警告称，过度依赖中性利率的预估是存在风险的，因为要准确判断中性利率的具体水平是“基本不可能”的。 “对于实际政策的执行而言，最切实可行的方法是设定一个基准值，作为我们认为中性利率可能所在的范围……然后随着时间的推移逐步提高利率，并同时监测这一举措对经济活动和物价的影响。”他当时说道。 日本央行前首席经济学家龟田清作表示，随着利率逐步接近被认为中性的水平，央行在提高利率时可能会比以往更加谨慎。 “日本央行可能会更新其中性利率的估计值，但无法给出任何精确的预测值。”龟田清作说道，“日本央行在将利率提高至0.75%时，必须且很可能传达的关键信息是，即使采取了这一举措（加息），货币环境仍将保持宽松。”

本周三，美联储决定降息25个基点，符合市场预期。 随着美联储今年最后一次会议落下帷幕，以及眼下全球多个央行“鹰风再起”，投资者的关注点转向美联储2026年的利率走向 ：降息周期能否持续？明年降息几次？明年首降在什么时候？ 尽管美联储本周的行动被视为一次“鹰派降息”，但整体基调不如市场此前所担忧的那样强硬，被一些美联储观察人士视为“鹰气不足”。 美联储主席鲍威尔在货币政策会议结束后的新闻发布会表示，目前利率水平处于良好位置，可应对经济前景变化。他还表示，劳动力市场可能比最初预期的更为疲软，近期就业数据每月被高估了约6万个岗位。 美联储最新公布的“点阵图”显示，决策者的预测中值是2026年仅进行一次幅度为25个基点的降息，与9月时的预测相同。不过，美联储货币政策声明表示，未来降息“幅度和时机”将取决于经济前景的变化。 尽管美联储暗示近期不太可能降息，但多数华尔街投行依然维持此前判断，认为美联储明年将降息两次，累计降息50个基点，尽管他们在降息时间表上存在分歧。 花旗集团预计，受疲软的劳动力市场数据支撑，美联储将在明年1月和3月分别降息；摩根士丹利则预测降息时点为明年1月和4月。 下周即将公布的11月非农就业报告和通胀报告将成为影响美联储1月政策会议决策的关键因素。 摩根大通预计，美联储明年将仅降息一次，降息时间在明年1月；瑞银全球财富管理也预计，美联储明年仅降息一次，时间在第一季度。 高盛、富国银行和巴克莱的策略师们均认为，美联储明年将降息两次，3月和6月是可能降息的月份。 高盛首席美国经济学家David Mericle在美联储公布利率决议后写道，从FOMC决定和美联储主席鲍威尔的评论中得到的最重要的新信息是，美联储认为目前每月就业人数增长被夸大了6万。该行还指出，美联储主席有关劳动力市场的鸽派言论，以及对通胀取得进展的持续信心，推动市场作出了更为鸽派的反应。 值得注意的是，尽管美联储点阵图显示，决策者预期2026年将仅降息25个基点，但在鲍威尔明年5月份卸任后，这种情况可能会发生变化。 美国总统特朗普频繁公开批评鲍威尔降息太慢，外界认为白宫经济顾问凯文·哈塞特或将接替鲍威尔。哈塞特更倾向于采取激进降息策略。 根据LSEG编制的数据，交易员预计，美联储到2026年底将累计降息约55.5个基点。 美联储下次议息会议时间为2026年1月27日-28日。据CME“美联储观察”，目前美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%。 少数投行预计明年不降息 另一方面，渣打银行维持美联储明年不降息的立场。 “总体而言，我们认为（鲍威尔的）讲话激发了广泛的风险偏好情绪，但并未对预期政策路径带来重大改变。”渣打银行表示。 此外，汇丰证券也预测，美联储明后两年将把利率维持在周三所设定的3.5%-3.75%区间。 该机构美国经济学家Ryan Wang在12月10日的报告中指出，美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上“对明年FOMC是否及何时进一步降息的问题持开放态度”。 “我们认为，FOMC在整个2026年和2027年将维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，但随着经济的演变，和过去一样，需始终关注这一展望面临的重要双向风险”。