美联储连续第四次会议维持利率不变后，美国总统特朗普一改过去频繁炮轰美联储的姿态，对最新决议表现出罕见淡然。 当地时间周三，结束法国举行的七国集团（G7）峰会后，特朗普在巴黎向记者表示，美联储维持利率不变“也没关系”，“无所谓（Whatever）”。对于点阵图显示已有半数美联储决策官员预计今年会加息，特朗普称，加息有可能发生，但同时表示，加息很不寻常，会拖累经济增长。 值得注意的是，特朗普还公开表达了对新任美联储主席沃什的支持。他说，现在联储有一位非常优秀的领导，他会按照沃什的想法来。 相比此前频繁抨击前主席鲍威尔，这一表态显示特朗普政府与新一届美联储之间的关系正在发生变化。 特朗普淡定看待按兵不动：无所谓 美东时间17日周三，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）一致决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%，符合市场预期。 据报道，在离开G7峰会后，特朗普被问及最新利率决议时显得颇为淡定，说“还行吧。无所谓了。（It's all right. Whatever.）” 这与特朗普此前长期要求美联储大幅降息形成鲜明对比。 过去数月，特朗普曾多次公开批评时任美联储主席鲍威尔，指责其降息动作过慢，并一度表示，如果由沃什担任美联储主席，利率将会更快下降。 然而，刚刚接任联储主席职位的沃什在此次会议上与其他FOMC委员一致投票支持按兵不动。 对此，特朗普并未表达不满，而是表示：“不过，我们现在那里有一位非常优秀的人选，所以我听取他的意愿。” 点阵图出现加息偏好，特朗普称加息会让国家停滞不前 除了维持利率不变，本周三美联储公布的最新经济预测、尤其是体现联储官员利率预测的点阵图备受市场关注。 点阵图显示，在18位提供利率预测的FOMC官员中，有九人预计今年美联储至少会有一次加息，只有一人预计今年会降息，而上次3月会后公布的点阵图显示，联储官员总体预计今年会降息一次，当时无人预计会加息。 据报道，在评价美联储最新政策决定时，特朗普称：“他们维持利率不变也是可以的，无所谓。” 在谈及潜在的加息可能时，特朗普说：“这事儿可能会发生。（It could happen）” 不过他又说，加息“难以置信。（it's hard to believe）” 特朗普认为，加息会压制经济活动，说“它只会让一个国家停滞不前。这太不寻常了。” 这一表态显示，尽管特朗普仍然不认同加息逻辑，但对于美联储独立作出的政策决定，至少在公开场合采取了更加克制的态度。 从炮轰鲍威尔到支持沃什，白宫与美联储关系出现变化 相比此前频繁向鲍威尔施压，特朗普对沃什的态度明显不同。 在鲍威尔任内，特朗普曾反复要求大幅降息，并多次批评美联储政策“太迟”“太紧”，甚至称鲍威尔是美国经济增长的障碍。 而在挑选鲍威尔接班人期间，特朗普则曾多次称赞沃什，认为后者理解经济增长的重要性，并暗示其将采取更宽松的货币政策。 不过，沃什上任后的首次FOMC会议并未立即开启降息周期，而是与其他FOMC投票委员一致支持维持利率不变。 特朗普周三的最新表态显示，虽然双方在政策方向上未必完全一致，但白宫至少暂时接受了新一届美联储的决策节奏。 今年加息预期升温 市场关注点转向下半年经济数据 点阵图中出现半数决策官员支持今年加息后，市场对年内加息的预期升温。 货币市场走势显示，市场认为9月有可能加息，且定价体现，交易员已完全消化了10月前加息的市场预期。 分析人士认为，若通胀重新升温，决策层内部对于维持高利率甚至进一步收紧政策的讨论可能会增加。 特朗普周三“无所谓”的表态，则意味着至少在短期内，来自白宫的公开施压可能暂时减弱。

美联储新任主席沃什在其首场FOMC新闻发布会上宣布维持3.5%-3.75%利率不变，称委员会明确且一致地致力于实现物价稳定，实现2%的通胀目标。 同时推行改革，本次声明取消长期以来的“前瞻性指引”，宣布将立即成立五个特别工作组（沟通机制、资产负债表、数据源的使用、生产率与就业，以及美联储的通胀框架），在年底前提出改进建议。 其中之一的特别工作组将审查美联储6.7万亿美元的资产负债表，研究货币政策是来自利率工具还是资产负债表工具。 沃什拒绝提交个人经济预测（SEP）。提交预测的18位政策制定者在利率走向上出现了明显的分歧。其中一半人预计今年至少会加息一次，而另一半人则认为利率将维持不变或下降。 利率决议至沃什讲话结束期间，美股等风险资产全线走低，黄金大跌逾150美元，2年期美债上涨15BP，美元指数拉升近百点，利率期货定价今年加息幅度上涨18BP至39BP。 坚守2%通胀底线，表示当前政策限制性“不均衡” 面对过去五年持续偏高的物价，市场高度关注美联储对通胀的容忍度。沃什对此毫不妥协： “今天， 我宣布这个委员会明确且一致地决定我们将实现（2%的）目标 。 FOMC的成员们明确且一致地认为，本委员会将实现价格稳定。” 当被问及是否会修改2%的通胀目标时，沃什用一贯犀利的语言打消了市场的猜测： “在我们重新确立对实现2%通胀目标的承诺和能力之前，没有必要重新审视它。” 对于当前的利率水平是否足够具有限制性，沃什给出了一个耐人寻味的评价——“不均衡”。他指出： “如果我看房地产市场作为一个例子，美联储政策似乎具有一定的限制性。但如果我要描述金融市场正在发生的事情，就很难用‘限制性’这个词。” 这一表态意味着，美联储已关注到资产价格的狂飙并未体现出现有货币政策的紧缩效应。 成立五大工作组，负责审查美联储资产负债表、降低数据误差等 为了从根本上改变美联储的运作方式，沃什宣布将立即成立五个特别工作组，分别聚焦：美联储沟通、资产负债表、数据源使用、生产率与就业（AI的影响）、通胀框架。他期望这些工作组能在今年年底前得出结论。 沃什表示，他正在组建的独立工作组之一将“审查当前充足储备制度的益处和风险以及资产负债表的构成”，研究“货币政策究竟是来自利率工具还是资产负债表工具”。 在谈及数据工作组时，沃什对现有的经济统计方式提出了尖锐批评。他认为央行官员依赖的旧调查方法无法真实反映当前的美国经济，数据发布存在严重滞后。 “我们收到的一些数据……可能只是‘历史的回响’。我们需要降低这些误差范围。我们真正感兴趣的是现在正在发生的事情，而不是历史的回响。” 本次取消前瞻性指引，主席史无前例“拒交”点阵图 在本次会议中，最让投资者感到意外的是美联储政策声明的“大瘦身”。沃什在发布会上直言： “你们可能已经注意到了今天政策声明中的一个不同之处。它更简短、更简洁，并且省略了一些旧有的措辞。 所谓的‘前瞻性指引’也不再包含在内，我们一致认为它不适合当前的政策组合。” 不仅如此，作为美联储主席，沃什打破了常规，明确拒绝提交自己的经济预测摘要（SEP）和点阵图。对此，其解释为： “我审查了点阵图，当我看到提交的内容时，我注意到所有提交都是用铅笔写的，那种带大橡皮擦的铅笔……对我来说，这对政策实施没有帮助。” 尽管沃什本人未提交预测，但根据其他参与者提交的SEP中值显示：今年实际GDP增长率预期为2.2%，明年为2.3%；今年总体PCE通胀率为3.6%，明年为2.3%；失业率约为4.3%。联邦基金利率中值预计今年年底为3.8%，明年年底为3.6%。 打破“喂食”式市场互动，称AI带来巨大需求 长久以来，华尔街习惯于根据美联储官员的讲话来定价。沃什在会上明确表态，要打破这种“喂食”式的市场互动。沃什强调： “当金融市场所做的只是反映我们所说的话时，那么我们就是在拿走最重要的信息来源并对其视而不见。 我想让我们建立一个系统，去除这些眼罩，让市场遵循他们认为可靠的数据。他们会通过市场价格为我们带来更好的信息，我们就能做出更明智的决策。” 针对市场热点的人工智能（AI），沃什将AI定义为“成年生活中经历的最重要的变化”，并指出AI带来了巨大的需求（体现在数据中心、电力等），但在推断供给侧的扩张时还不确定。 “AI可能是我成年生活中经济、商业和家庭所经历的最重要的变化。 我们如果做好工作，可以使强劲增长、低价格和强劲就业相互兼容。” 沃什新闻发布会发言原文翻译如下： 沃什 大家下午好。能回到美联储，并在这样一个充满重大影响的时刻承担这一职责，是一种荣幸，真正的荣幸。老朋友们和新同事们的热情欢迎尤其让我感到鼓舞。我也认真倾听了FOMC同事们的意见，吸收了许多新想法、新思维，以及推动美联储向前发展的真诚意愿。 沃什 本周的FOMC会议充分体现了美联储最优秀的传统：严谨的辩论、开放的心态、对使命的承诺，以及对绩效的责任感和担当。在这个行业里，所有这些归结为一点，那就是制定正确的货币政策，或者说尽可能地接近正确——这就是我们的北极星。 沃什 我和我的同事们在此是为了履行我们的法定职责，正如你们之前听我们所说过的：价格稳定和最大就业。这些目标指导了我们刚刚结束的会议中的各项工作。 沃什 正如你们几分钟前看到的，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在3.5%到3.75%。为了支持美联储的双重使命，委员会还重申了维持银行体系充足准备金的政策。尽管由于中东冲突等原因，不确定性升高，但经济活动仍以稳健的步伐扩张。生产率增长和资本投资均表现强劲，就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变化不大。我们认识到，通胀率一直远高于美联储长期宣称的2%通胀目标。这种情况已经持续了五年多。持续的高物价对美国人民来说是一个负担，但过去的经历不一定会重演。 沃什 我很高兴地向大家报告，FOMC的成员们明确且一致地认为，本委员会将实现价格稳定。在任何机构中，领导层的更迭都是一个自然且及时的契机，用以重申其使命、审视当前做法，并考虑这些做法是否最符合我们的目标。我和我的美联储同事们将紧密合作，探讨哪些变革可能有助于改善货币政策的实施。 沃什 在这一点上，你们可能已经注意到了今天政策声明中的一个不同之处。它更简短、更简洁，并且省略了一些旧有的措辞。这份声明只是尽可能根据我们的判断向你们陈述事实。所谓的“前瞻性指引”也不再包含在内，我们一致认为它不适合当前的政策组合。 沃什 今天下午，你们还会收到例行的经济预测摘要（SEP）。委员会的一贯做法是让参与者提交这些预测，我也鼓励我的同事们继续这样做。然而，我自己没有提供任何预测，这符合我对SEP（至少是目前的结构）所持的一贯看法。在预测中值方面，今年实际GDP增长率为2.2%，明年为2.3%；今年总体PCE通胀率为3.6%，明年为2.3%；失业率约为4.3%。参与者预测的联邦基金利率中值，今年年底为3.8%，明年年底为3.6%。 沃什 现在，请允许我就我们今天宣布的一项关键举措说几句。我将在五个对货币政策广泛实施至关重要的领域各任命一个特别工作组。第一，美联储的沟通；第二，美联储的资产负债表；第三，我们对现有数据源的使用和依赖；第四，转型时期的生产率和就业；最后，美联储的通胀框架。 沃什 这些议题是及时的、重要的，在我看来，值得重新审视。我和我的同事们在过去几天里对它们进行了充满活力和目标明确的讨论。对于每一个独立的工作组，我正在招募一些最优秀的人才，包括经济学界内外的人士。他们将得到我们优秀的美联储工作人员中主题专家的支持，并承担一个明确的任务。 沃什 从第一原则出发，提出尖锐问题，审视当前做法，考虑替代方案，并最终为政策制定者提出下一步行动的建议。自去年夏天以来，我的同事们讨论了改善美联储沟通形式和功能的可能方案。这个新的工作组将在此基础上继续努力，我期望它能提出一些深思熟虑的变革建议，包括对我刚才提到的SEP的建议。第二个工作组，即关于资产负债表政策的工作组，将审查当前充足准备金制度以及美联储资产负债表构成的收益和风险。他们将评估实施和操作货币政策的替代框架。 沃什 第三个工作组，即数据工作组，将评估新的信息来源，并考虑改进数据收集的方法论变革，旨在为政策制定者提供更准确、相关、即时，也许最重要的是，关于我们经济状况的可操作信息。 沃什 第四，生产率和就业工作组，将审视包括人工智能在内的新通用技术的步伐、范围和经济影响，并探讨其对美联储追求就业和通胀任务的潜在影响。 沃什 最后一个工作组，即通胀框架工作组，将研究通胀的驱动因素。从根本上说，探索在一个不断变化的经济中实现价格稳定的各种理念。在接下来的几周里，你们会听到更多关于这些工作组和这一总体倡议的信息。现在只需做一个简单的陈述：每一个工作组都将服务于系统内每个人、服务于过去几天与我围坐在桌旁的每个人所共同分享的目标——一个对其使命有清晰认识、符合目标并着眼未来的美联储。好了，感谢大家的关注，我很乐意回答你们的问题。 --- 发言人2 你好，沃什主席。很高兴再次见到你，欢迎回来。这么快就启动这么多事情，你设想的每个工作组的时间表是怎样的？ 沃什 我想这取决于各个工作组。这也取决于我们迫切需要在多大程度上得到明确的答案。我的预期——我仍在招募和最终确定成员的过程中——工作组将在未来几周内开始工作。我们将在夏末开始从他们那里获得更多信息，了解他们如何看待问题的框架。希望大多数（如果不是全部的话）能在年底前得出结论。 发言人2 具体就通胀框架而言，你谈到了第一原则。这是否包括对2%目标本身的审查？你曾提到小数点右边的数字不重要。这是否意味着要从“2%作为点目标过于严格”这一前提出发？ 沃什 让我把它分成两部分。首先，关于通胀框架审查，其职责是：通胀的驱动因素是什么？美联储在多大程度上对通胀负有责任？我们如何衡量通胀？但这会与我的数据工作组有所重叠。关于2%的通胀目标，这是美联储长期持有的2%目标。你们以前听我说过，我倾向于关注小数点左边的数字。嗯，2现在是小数点左边的数字，零在右边。我认为，在我们重新确立对实现2%通胀目标的承诺和能力之前，没有必要重新审视它。所以这不在我们此次工作的范围之内。 发言人3 科比，非常感谢。我是《纽约时报》的科比·史密斯。你曾经说过通胀是一种选择。在政策声明中，包含了今天你重申的实现价格稳定的承诺。但看看SEP，你的大多数同事预计核心PCE到今年年底将在3.3%左右，而2%的通胀目标要到2028年才能实现。所以我很想知道，在当前这个节点，美联储在等待一次性的通胀浪潮过去、以及在高通胀持续多年后等待通胀回落方面，能有多大耐心？在什么情况下你会支持美联储采取行动并加息？ 沃什 好的，这里问题不少。让我试着分解一下。首先，我们有能力和承诺实现2%的价格稳定目标。这正是我们要做的。在美联储过去几年（包括一月份）对其战略的审查中——包括我们仍受其约束的战略——美联储声明指出，通胀主要由货币政策决定。当然是这样。我多年来一直说通胀是一种选择。当然是这样。今天，我宣布这个委员会明确且一致地决定我们将实现这一目标。你问题的其余部分听起来像是鼓励我给出前瞻性指引。我们已经放弃了前瞻性指引。委员会中的一些人，我想，放弃了它，我怀疑从我们过去几天的讨论来看，因为感觉在当前时刻提供前瞻性指引是不合适的。其他人则有不同的看法，认为作为一个普遍命题，前瞻性指引不是我们应该从事的业务。但这将由沟通工作组和我的政策制定者同事们来处理。我们会认真听取专家的意见，然后做出自己的决定。但我不能给出任何关于我们下一步行动的前瞻性指引。好消息是，我们将在6周后再次开会。 发言人3 那么，我想跟进一下，关于当前的政策设定，鉴于我们看到的以及预测中的数据流，你认为当前的政策限制性如何？ 沃什 我在美联储内外都听到过各种描述。我谈谈我自己的看法：不均衡。如果我看房地产市场作为一个例子，美联储政策不是决定房地产市场状况的唯一因素。但总的来说，我认为那里的美联储政策似乎具有一定的限制性。如果我要描述金融市场正在发生的事情，就很难用“限制性”这个词。所以我说这是不均衡的。这可能是货币政策不同传导机制的函数，无论货币政策是来自我们的利率工具还是资产负债表工具。好消息是，我们也有一个关于这个的工作组，资产负债表工作组会更深入地研究这个问题。 发言人4 你说你不喜欢前瞻性指引，这次从声明中删除了它。但是点阵图显示，有9位成员表示他们希望在今年年底前加息，市场已经将此视为前瞻性指引。那么，这对于你如何引导市场以及点阵图的未来意味着什么？ 沃什 我得给你和给史密斯女士同样的答案。我们有一个工作组负责此事。我再多说一点。我审查了点阵图，当我看到提交的内容时，我注意到所有提交都是用铅笔写的，你知道，那种带大橡皮擦的铅笔。这就是说，我认为在座的同事们提交他们的点时，明白世界变化很快，他们不觉得会被6周或6天后的情况所束缚。万一情况有变……我还想指出其他几点。我在桌上听到的是，当他们提交模型预测时——要明确，这并不是说这比别的可能性更大，这仅仅是说比其他情景更有可能。所以我没有听到极大的信心。我听到的是一种谦逊，我认为我们应该有这种谦逊。我没有提交点。对我来说，这对政策实施没有帮助。我猜想，正如我在开场白中提到的，到年底，将对沟通的方方面面——新闻发布会、点阵图、会议、 transcripts、纪要——进行审查。这将是其中的一部分。我不想预判结果，但我对可能的结果持相当开放的态度。在过去的几天里，坦率地说，在过去的三个星期里，我的同事们对于变革以及充满风险的简易变革表现得非常开放，这给我留下了极其深刻的印象。但我们的首要目标是正确制定货币政策。正确制定货币政策的方法就是履行国会赋予我们的职责，实现价格稳定，在这些问题上没有任何分歧。 发言人4 可能得到关于工作组的同样答案……沟通方面，你对这些新闻发布会有什么看法？你认为你会继续在每次会议后都举行吗？你觉得它们有用吗？凯文·沃什沟通方式的未来是什么？ 沃什 嗯，这次可能还有15到20分钟，所以我不想预判结果。新闻发布会可以是非常有用的方式，与家庭、企业以及更广泛地通过像你们这样的媒体进行沟通。我有一位伟大的已故导师，名叫乔治·舒尔茨，他的格言是新闻发布会是有用的，但当你举行时，要确保你有重要的事情要说。今天，我认为我们有重要的事情要说：我们实现价格稳定的承诺，我们重新思考实践以期推动美联储前进的承诺。为了让你们和美国人民感觉到这些不是空想，而是具体的想法，我们将寻求最优秀的人才——无论是美联储内部的最佳思想，还是我在商业、经济学、学术界、技术等领域认识的最优秀的人——来分享他们的观点。这就是我们将在这里做的，追求真理。我认为我们会提出一些新的、有趣的东西。我们今天做了一些改变。我预计会有更多变化，其中一些可能值得召开新闻发布会。 发言人5 你好，我是美联社的克里斯·鲁格伯。感谢你回答我们的问题。你能给我们讲讲你对通胀的长期看法吗？我知道你可能不会评论短期的起伏，但这是主要由能源价格和伊朗战争驱动的吗？还是你对经济中的潜在通胀压力有任何担忧？谢谢。 沃什 我无法比委员会刚刚所做的说得更好，所以让我重申一下。通胀相对于委员会2%的目标仍然偏高，部分反映了导致某些行业（包括能源）价格上涨的供给冲击。这段话接着说，但要明确，美联储将实现价格稳定。我自己的判断是，委员会不仅在这两天，而且在几周的时间里，花了相当多的时间讨论这个问题。这就是我们准备就通胀所说的内容。但实现这一目标的承诺是坚定的、一致的和明确的。我认为这是我们五年来错失的一个重要信息，我们将纠正这一点。 发言人5 好的。另外，关于你的数据工作组和其他方面，我的意思是，总的来说，我认为人们觉得美联储已经考虑了所有数据。当然，之前就是这种感觉。有什么数据是你觉得没有得到足够重视的吗？我的意思是，你过去提到过“均值回归”的趋势，但同样，这对大多数美联储成员来说都是众所周知的。那么这个工作组在看什么？可能的结果是什么？我知道你不想预判结果，但有没有你期望会得到更多重视的数据例子？谢谢。 沃什 所以，你在问我的问题。让我说，我不想预判结果。我也不想过多说明他们将做什么，因为在我最终确定负责人选之前，我还要打一两个电话。我对外部专家对此事的看法很感兴趣。我会这样说：一般来说，美国中央银行家和其他政府官员消费的大部分数据都来自老式的调查方法，是基于国民账户……对美国经济的描述看起来与2026年的美国经济大相径庭。调查方法的回应率达不到我们需要的要求，所问的问题可能在一代人之前非常适用，但现在却不那么适用了。因此，即使在官方统计内部，如果工作组和我们自己的最佳思考提出建议，如何利用新的分析方法将这些官方统计提升到符合我们时代的标准，我也会持开放态度。我还要说，几乎每个经营自己企业的私营公司CEO都在使用实时信息，这些信息不会经过大量修订，能告诉他们当时刚刚发生了什么。如你所知，货币政策的实施存在正常、漫长且多变的滞后。我们真正感兴趣的是现在正在发生的事情。我们不那么感兴趣的是历史的回响。从我的回答中你们可以听出，我们收到的一些数据，比如我们等待的每月第一个周五的薪资指数或其他数据，可能只是历史回响，虽然在其第三次修订时相当有用。我们需要降低这些误差范围，因为我们必须实时做出艰难的决定。我非常有信心，我们可以从私营部门、官方部门的改革以及新的分析技术中学到很多新的数据来源，这些技术远比问一个关于某物是核心还是非核心的简单问题要精细得多。 发言人6 谢谢。欢迎你，主席先生。我是福克斯商业频道的。那么，如果你不提供很多持续的前瞻性指引，市场会不会有更多波动？难道美国人不应该更多地了解你未来的想法吗？ 沃什 我认为金融市场在对传入数据做出反应时表现最佳。我认为，当金融市场问“美联储将如何对传入信息做出反应？”时，它们的效率较低。市场越是关注实体经济中发生的事情，判断什么是好数据、什么是较差的数据，金融市场就越能对最可能发生的情况和尾部风险进行定价。金融市场价格可能是指导中央银行家最重要的信息来源。但是，当金融市场所做的只是反映我们所说的话时，那么我们就是在拿走最重要的信息来源并对其视而不见。我想让我们建立一个系统，去除这些眼罩，让市场遵循他们认为可靠的数据，他们会关注数据，我们也会关注数据。他们会通过市场价格为我们带来更好的信息，我们就能做出更明智的决策。但最终，我在开始时设定的目标——实现国会指示我们的价格稳定目标——是我们必须着手去做的事情。 发言人6 如果我可以把你带回到会议中一点。这是你的第一次会议。理事会成员似乎相当鹰派。当你总体上听取他们的发言时，有没有讨论过未来降息的问题？ 沃什 今天？桌上只有一个提案。没有讨论任何其他提案。关于那个提案的讨论，我想说，相当有限。大家对此是一致且明确的。这家央行和其他央行的惯例是有一系列备选方案。今天，我们只有一个。我认为进一步的讨论加深了理解，明确了我们需要做什么以及如何实现。我不想预判未来会发生什么，但对我们来说只有一个重要议题。我们接受了它。我们为此进行了几天不错的内部辩论，最终我认为我们处在一个更好的位置。 发言人7 非常感谢，我是《金融时报》的克莱尔·琼斯。你知道，在阅读这份非常简短、我认为我们在场所有人都很欣赏的声明时，人们可能会想，鉴于你在这里所说的关于美国通胀风险和你职责的内容，为什么今天不加息？我想问，为什么不？你需要看到什么才会采取加息行动？其次，关于你的工作组，你会考虑借鉴其他央行的任何最佳实践吗？谢谢。 沃什 我很高兴他们习惯于让你提两个问题，因为我对你第一个问题的回答会非常简短：除了声明本身，我无话可说。针对我之前得到的问题，市场对我们未经过滤的言论的反应，我认为比发布声明后再即兴发挥更有帮助。关于工作组的最佳实践，这是我思考过一些的话题。我一生中也参与过一两个工作组。最佳实践是：找到最聪明的人；确保工作组拥有不同背景和倾向的人员，这样他们也能进行一些内部辩论；确保当你成立工作组时，作为信息接收方的团队也觉得自己在其中有利害关系。这就是为什么我们正在寻找——还没有最终确定名单——我们大楼里和各地储备银行中一些最重要的人才，每个领域都有，并且在某种意义上，将他们借调到这个小组几个月。这样工作组的负责人就能了解世界上最具分析能力的中央银行对此的看法，并能在最终的最佳实践中加以反映。我们没有把决策外包给任何人。管理当局和历任储备银行选择了桌上的19个人。这些将是我们的决定。我们可以同意某些建议，不同意其他建议，并就此进行良好的内部辩论。但他们的成果，我希望并相信，将使我们的内部讨论更好、更强、更具辩证性，以便我们最终能够实现价格稳定目标。 发言人7 关于你提到的市场观点，再快速跟进一下。如果你看看两年期国债收益率，它们实际上表明市场认为需要更多紧缩。这是否也是你对两年期收益率所传达信息的解读？ 沃什 嗯？我们本来处在一个很好的状态。我想这就是我们不回答第三个问题的原因。我不打算评论过去30或60分钟的市场反应。我们给市场的，是中央银行的新篇章，一些新的思考。我们给市场、家庭和企业的，我认为，是承诺向自己提出难题，以便我们能够兑现以前做出的承诺。这对金融市场来说是很多需要消化的变化。我不会对他们最初几分钟甚至几天的反应特别感兴趣。我认为最重要的是金融市场，至少同样重要的是，家庭和企业知道这家央行将实现价格稳定。 发言人8 你好，沃什主席。我是NBC新闻的布莱恩·钟。感谢你回答我们的问题。所以当你说我们放弃了前瞻性指引时，对于普通人来说，这听起来可能像是美联储将说得更少，或者对其借贷成本的走向提供更少的洞察。所以，对于那些你也许会在杂货店里遇到的、价格标签上涨速度快于他们工资的人来说，你会如何向他们解释？我不知道，也许“工作组”是答案。但你会如何沟通这个时代，这个美联储的篇章？ 沃什 如果我在牛奶货架前告诉某人我有一个工作组来处理这个，我想那会做得很糟糕。所以我感谢你的问题。如果我在杂货店遇到某人，我会对他们说：我们对特定价格，比如今天的石油价格，甚至一打鸡蛋的价格，无法产生非常大的影响。这对我们所做的事情没有首要的影响。但我们在那里有一项非常重要的任务，那就是确保石油、牛肉、鸡蛋或牛奶的这些变化不会在经济中扩散，不会产生第二和第三轮效应。这就是我们的工作，我们的承诺，我们的能力，我们将实现它。 发言人8 美联储与财政部的关系也在审查中吗？通常会有与财政部长的早餐会。你打算继续这样做吗？自从你宣誓就职以来，你和总统有过交谈吗？ 沃什 关于总统，我没有什么要告诉你的。关于财政部长，他一直在发布早餐的照片。所以我想我无法否认央行主席和财政部长每周会晤的悠久传统。我想我们到目前为止已经进行了三次。我相信他这周在海外，所以这周会是例外。我认为这些讨论非常有用。央行的目标以及我们的角色和责任与财政当局有相当明确的区分。在我看来，货币政策在我们所做的事情上是独立的。但这并不意味着我们不感兴趣。财政当局发生了什么，我的思考方式是，这家央行需要视野开阔但职责集中。我们需要对世界上发生的事情相当感兴趣。我不会在这里爆料说我们对中东发生的事情非常感兴趣。那确实会对我们的日常工作产生一些影响。这不意味着那是我们的责任，但我认为我们会保持广阔的视野。到目前为止，我与贝森特部长的会面有助于扩大这个视野。所以我们能意识到可能影响我们日常工作的事情，即使那不是我们的直接职责。 发言人9 史蒂夫·利斯曼，CNBC。主席先生，谢谢。感谢回答我的问题。你曾在你成为主席之前说过，你认为生产率是美联储可以降低利率的一个原因。你现在仍然这么认为吗？ 沃什 委员会今天讨论了生产率。提到了AI。我之前对此的看法，以及与社会化交流的看法是，人工智能，最新一代的通用技术，可能是我成年生活中经济、商业和家庭所经历的最重要的变化。它充满了巨大的机遇和风险。我对两者都非常重视。你可能听我说过，AI是美国创造力的简写。这并不意味着它会很容易。这当然并不意味着它不会有破坏性。但从长远来看，我的信念——今天在委员会中也听到了相当多的支持——美国是赢家，随着我们沿着这条路走下去，美国最终会变得更好。现在，回到政策的实施，时机、规模、速度、对产出和就业的影响，这就是我们设立工作组要做的事情之一。 发言人9 如果你不介意从另一个角度跟进，那就是当你看到强劲的就业增长、高企的通胀、GDP似乎表现良好，股市似乎也在飙升时。你审视这个经济体，觉得联邦基金利率有限制性吗？ 沃什 所以这是你的第二个问题。我会给出和之前相同的答案。我说，当我思考政策实施时，重要的是政策的效果，不是我们说了什么，而是发生了什么。我能描述的最好方式是不均衡。我确实在房地产市场等领域看到了一些限制性。但很难在其他任何地方使用同样的描述。我再补充一点。你谈到了我们的双重任务之一以及就业方面。我不认为我们面临残酷的选择。我不同意几代人前表达的观点，即美联储主席站在这样的讲台上说，你必须选择，你必须决定是否愿意容忍更高的通胀来让更多人就业。我不相信这个。我相信的是，如果我们做好我们的工作，我们可以使强劲增长、低价格和强劲就业相互兼容。所以你今天从委员会听到的是，我们在价格稳定方面还有一些工作要做。 发言人10 谢谢，我是《华尔街日报》的尼克·蒂莫罗斯。沃什主席，你多次说过，信誉是靠实现来赢得的。如果信誉需要通过实现来获得，那么行动应该是收紧，或者至少是威胁要收紧。现在，你今天没有这样做。为什么？ 沃什 你表达的那个判断，在座的19个人中没有一个人表达过。我们将在六周后开会，将再次讨论这个问题。 发言人10 如果我可以问一下关于AI的问题。基础设施建设正在产生巨大的需求。资本支出、数据中心、电力，生产率的回报可能更远。那么在你今天的判断中，AI更多是增加了需求还是供给？ 沃什 这是中央银行和经济学界的一个好问题。我们大部分时间花在计算需求上。这更容易，我们可以看到它，可以计算它，可以检查它，可以修订它。但我们要做的是推断供给。你会注意到，在你们一位同事描述为非常简短的声明的第二段中，我们有一句关于需求侧的句子，和一句同样长度关于供给侧的句子。两者都很重要，仅仅因为我们可以更好地计算其中一项，并不意味着我们会比另一项更偏爱它。关于AI以及数据中心和相关基础设施的增长，我们在计算需求侧，毫无疑问这正体现在GDP数据中。当我们在推断供给侧的时机和增长程度时，我们就不那么确定了。也许直观上看，供给侧将会扩张，但需要更长时间。我这样描述：存在一场供给与需求之间的竞赛。米尔顿·弗里德曼说，我们对经济学唯一知道的是有一条供给线，一条需求线。它们最终会相交。这对政策意味着什么？好消息是，我们有一个工作组来处理这个问题。 发言人11 谢谢，主席先生。听起来，关于数据的工作组，你在考虑彻底改革国民账户体系，即政府衡量经济的方式。这是你的目标吗？ 沃什 用一个词回答：不。用几个词回答：这些数据收集大部分发生在其他政府机构，我们对它们怀有极大的尊重和顺从。但如果在过程中，我们提出了建议——美联储工作人员已经开始开发这些建议——关于他们可以做什么来帮助我们作为政策制定者获得信息，我们不会犹豫。再说一次，我不想试图界定数据工作组研究的四至范围。但我确实认为将会对官方统计进行审查，并且至少同样重要的是，会考虑引入私营部门的最佳实践和由AI带来的新分析工具。这样我们可以将它们整合起来，为我们提供更好的实时信息。这样，正如我先前提到的，当我们做决策时，我们依据的是真正的同期数据，而不是我们称之为同期数据、实际却是历史回响的东西。 发言人11 好的，谢谢。我想问的另一个问题与大楼翻新有关。你是否在考虑对翻新项目做任何更改？鉴于它们在过去一年里在某种程度上成为了政治足球。 沃什 我听说过一些关于那个的事情。我想我不是在爆料什么，但我的观点是，当你进入一个新机构时，你应该去见监察长，这只是一个良好实践。我希望继续这种做法。我已经和监察长开过一次会了。他告诉了我我认为世人都知道的事情，他将在今年夏天晚些时候就大楼和大楼项目发布一份报告。我将有兴趣阅读这份报告。从我的角度来看，以向前看的目光，从现在到项目完成，我们能做什么或应该做什么，来尽我们所能成为纳税人资金的好管家，并确保我们兑现了所做的承诺。还有一些工作要做。你可能不会惊讶，在最初的几周里，我有些忙于其他事务，但我承诺在接下来的几周里会全面处理美联储的各项任务。 发言人12 维多利亚·吉达，来自Politico。我知道你没有提交预测，但你是被授权代表FOMC发言的人。所以我想知道你是否能告诉我们，在SEP中，通胀预期的上升，是全部因为伊朗战争吗？关于通胀预期上升以及潜在增长放缓的讨论是怎样的？ 沃什 我对会议讨论的解读是——我必须承认，SEP显示，一半的同事认为，鉴于所有事态发展，从现在到年底，政策利率应该处于当前水平或更低；另一半则认为应该更高。第19位投票者是我，我没有提交。关于第一轮和第二轮影响的问题存在一系列观点，没有达成共识或坚定的看法。但我们将在六周后再次开会。我认为到时我们会知道更多，而且我认为我的同事们对从现在到那时的新进展会非常关注。 发言人13 我能否快速跟进一下SEP，你说你仍在鼓励你的委员会同事提交预测，即使你自己不做。那么你认为他们这样做（即使你不这样做）的好处是什么？ 沃什 这是FOMC做出的承诺，也是我希望我们能够履行的承诺。我们做出的承诺是实现价格稳定。我期望我们在今年年底前能兑现它。正如我提到的，如果出现新的沟通框架，我不会感到惊讶。会有一些变化。关于SEP，那是一个委员会的讨论，一个激烈的讨论。我认为我们会进行这样的讨论。我相信我们会达成一个更好的沟通组合来兑现我们的承诺。但我不想预判那些是什么。但在那之前，我会继续期望同事们提交他们的SEP。他们中的一些人，我认为，认为当前的做法结构是可以的，但我听到了很多关于所有这些主题进行真正改革的兴趣。你没有问这个，但我会回答。过去的几天非常友善，过去的几周也相当温暖。这个机构想要找出我们如何能做得更好。机构回归第一原则。我受到鼓舞的是，我们在声明中所做的，我们正在考虑的关于SEP的变革，那种开启新篇章的本能是真实的。到今年年底，我希望我们能在形式和实质上取得一些成就。 发言人13 能否请你介绍一下指导你自己反应函数的一些原则，并告诉我们一些你认为美联储应该做出反应的条件？ 沃什 这将会是一个非常不令人满意的最终问题答案。美联储有很多责任，不仅在货币政策方面，还有监督和监管、消费者事务和支付。我自己的观点是，我们的信誉来自于在我们所做的一切事情上兑现我们所说的。在我最初的三周里，我花在货币政策上的时间比所有其他事情都多。但是，我们越多地兑现我们作为良好监管者和监督者的承诺，我们获得的益处就越多，我们在货币政策上的信誉增强就越多。看，当我们实现我们的价格稳定目标时——我们会的——美国人民会感觉到他们过去五年因通胀而经历的困难已成为过去。而这种信誉将在我们所做的事情上产生红利。这个机构将像这样带着改革的动力、带着做得更好的动力来参加新闻发布会。但我们会取得一些成就。 发言人14 劳动力数据在各地区的情况。你如何总结劳动力市场？ 沃什 劳动力市场现在，你认为它是稳定的，还是可能是通胀的一个来源？谢谢。好的，是的。如果我要捕捉委员会的看法，委员会认为劳动力市场是稳定的。委员会中有些人认为趋势比这更好。趋势比数据点更重要。三个月或六个月内发生的情况比任何一个数据点、任何一次数据发布都更重要。我想说就业数据一直在向好的方向发展。如果我在过去几天里听到了关于这个主题的另一件事，那就是强劲的生产率带动增长不是我们害怕的东西，而是我们拥抱的东西。非常感谢大家。

美联储将于北京时间周四凌晨2:00公布最新利率决议，半小时后新任主席凯文・沃什（Kevin Warsh）将迎来履职后的首场新闻发布会，市场已完全计价本次会议维持基准利率不变。 市场关注重心并非简单的利率调整，而是三大核心主线：点阵图变数与年内利率路径、美联储政策独立性争议、沃什主推的央行沟通体系全面改革。各路市场分析师观点分歧显著。 点阵图迎来重大变数，全年利率路径出现两极预期 市场预计即将发布的季度《经济预测摘要》（SEP）点阵图将出现明显鹰派转向，与三个月前3月会议形成鲜明反差。 3月时绝大多数美联储官员预判年内降息。而 本次多数政策制定者预计将认为今年全年维持利率不动，少数委员或在点阵图中标注加息，防范通胀持续走高固化。 就业、通胀数据的持续变化彻底扭转委员会讨论方向，此前FOMC争论焦点是何时降息，如今 议题转为是否需要重启加息。 本次点阵图将同步更新 经济预期。 摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）预计，美联储官员将下调年末失业率预估至4.3%，与过去三个月的实际失业率相符；同时上调核心PCE通胀预期至2.9%，部分经济学家甚至预计这一指标将突破3%，为鹰派预期提供基本面支撑。 各大机构对全年利率路径判断撕裂。 PGIM经济学家认为年内需要三次加息才能压制通胀。与之形成鲜明对比的是，花旗则依托美伊停战、油价回落判断，劳动力市场将走弱，预计美联储全年将降息三次。 Evercore ISI分析师克里希纳・古哈（Krishna Guha）指出沃什本次必须拿捏微妙平衡， 表态过鹰会推升加息预期、打压股市，表态过鸽则长期收益率和盈亏平衡点将上升，同样利空风险资产。 未知因素：沃什是否提交个人利率预测？ 本次SEP最大悬念在于沃什本人是否填写并提交个人利率预期点位，市场存在 四种不同预判。 区域银行首席经济学家理查德・穆迪（Richard Moody）、TD Securities分析师判断沃什 放弃提交利率预测 ，以此表达对这套指引工具的否定，弱化点阵图自带的鹰派信号。 费罗利认为沃什 必须提交点位 ，刻意缺席会被视作与委员会公开对立。 部分分析师预判沃什 参与提交，但会后启动整套央行沟通机制全面复盘 ，长远或将废除2012年启用的点阵图。 另一种可能性是沃什履职仅三周，以尚未充分熟悉工作为由 暂缓填写预测 。 缺席点阵图还附带一层政治风险：特朗普任命的前理事斯蒂芬・米兰（Stephen Miran）此前一直是点阵图中预期利率最低的委员，现已卸任。 若沃什提交的点位无法填补这一宽松预期缺口，市场将立刻判定其政策立场远比特朗普期待的更为鹰派。 美联储独立性存疑 年初市场集体押注降息，但近几周通胀、能源价格反弹后加息预期快速升温，完全背离特朗普政府的降息呼吁。 凤凰城期货期权总裁凯文・格雷迪（Kevin Grady）表示， 沃什政策框架将延续前任鲍威尔的数据驱动逻辑，不会因白宫诉求改变判断。 但Barchart.com资深市场分析师达林・纽瑟姆（Darin Newsom）持完全相反观点，直言鲍威尔卸任后 美联储公信力彻底崩塌。 特朗普曾公开表态乐见通胀上行，释放明确干预信号，联邦基金利率期货当前已将加息预期推迟至12月，11月中期选举前不会收紧政策。 纽瑟姆认为沃什上任核心任务是执行白宫指令， 即便FOMC存在异议投票，特朗普已在委员会布局大量立场一致的官员 。沃什发布会所有强调央行独立性的发言均为空泛话术，全球投资者均不再采信，这也是各国央行持续增持黄金的核心原因。 他表示，特朗普更在意政策调整时点而非动作本身，由于通胀忧虑仍存，降息诉求短期无法落地，因此 沃什可能只会维持现状 ，届时若通胀问题仍然存在，加息可能会推迟到2027年初。 StoneX集团大宗商品资深经纪商丹尼尔・帕维洛尼斯（Daniel Pavilonis）则指出，美伊和平协议已成为改变全年通胀与美联储内部分歧的关键外部变量。若协议顺利落地，霍尔木兹海峡航运恢复，海量原油涌入市场，油价回调幅度或超出预期；历史上原油曾在四周内暴跌30美元，本次地缘缓和将快速压低整体通胀读数。 帕维洛尼斯预计，通胀降温后，委员会内主张加息的鹰派异议委员立场会逐步中立。同时他预判， 特朗普政府会在11月中期选举前出台各类托举股市的政策，维持资本市场热度。 前瞻指引弱化恐加剧市场波动 沃什履职前便在国会听证、IMF演讲中多次批判现行沟通框架，认为美联储过度对外披露政策路线图，官员频繁公开讲话，容易让央行被自身言论束缚，面对经济环境变化失去调整弹性，政策制定者会沦为“自身表态的囚徒”。 此前伯南克曾提出货币政策98%依靠沟通、2%依靠操作，而沃什希望彻底改写这套模式，核心思路是大幅减少市场前瞻指引，压缩公开信息披露规模。 耶鲁大学教授、前FOMC秘书威廉・英格利希（William English）警示， 沟通机制大幅收缩存在显著风险，透明度快速下滑会加剧金融市场波动，政策调整极易超出市场预期。 结合沃什表态与多家机构推演，沟通改革存在多重落地可能性： 精简季度SEP，甚至逐步废除点阵图； 大幅缩短FOMC会后政策声明文本； 减少议息会议后的新闻发布会场次，当前制度为八场/年，自2011年推行； 约束理事会官员公开演讲频次，近年美联储官员年演讲量较二十年前提升20%。 康宁资管（GLW）北美首席投资官辛迪・博利厄（Cindy Beaulieu）认为，若废除点阵图、削减发布会，债券市场波动率会显著抬升，每一份经济数据都将引发市场过度博弈。 新世纪咨询前美联储经济学家克劳迪娅・萨姆（Claudia Sahm）评价，沃什主推的模糊化沟通模式类似格林斯潘时代，当年格林斯潘以含糊表态为标志性沟通策略，但即便在格林斯潘任期，央行透明度改革也已启动。2013年缩减购债恐慌等事件证明， 完全模糊的沟通反而容易引发市场剧烈抛售，如今多数美联储观察人士认可适度透明更利于稳定预期。 前美联储副主席唐・科恩（Don Kohn）指出，央行沟通机制 一旦修改很难反向回撤 ，一旦改革引发市场持续动荡，后续修正成本极高，因此任何调整都需要FOMC全员广泛共识。 他表示， SEP自2007年推出，无需委员会投票即可调整或废止 ，但沃什为避免在点阵图、指引等次要议题消耗共识， 大概率不会一次性落地激进改革，将分步推进复盘与优化。 市场博弈沃什政策指引，黄金长牛不改？ B2BROKER首席商务官约翰・穆里略（John Murillo）表示，本次会议行情的催化剂并非利率决议，而是美联储政策指引， 核心观察沃什是否会强化将保持紧缩直至2027年的观点。 他指出，若点阵图、政策声明释放超预期鹰派信号，资产价格将遵循固定传导顺序： 美债市场率先反应，实际收益率上行推高债券收益率，曲线短端波动最剧烈；收益率走强将支撑美元指数上行，并直接施压黄金。 但穆里略提示，美联储短期政策冲击不会逆转黄金长期上行趋势。三大结构性利好持续支撑贵金属配置价值：各国央行持续购金实现储备多元化、伊朗地缘冲突维持避险资产需求、美国财政赤字长期承压推动资金配置硬资产。即便会议释放鹰派信号引发金价走弱，下行行情只会吸引中长期买盘，难以形成持续性熊市。拉长周期，结构性需求才是决定金价走势的核心因素。

特朗普选他来降息，他上任不久，同事们却开始在讨论加息。 《华尔街日报》最新刊发了一篇由资深记者Nick Timiraos撰写的深度报道，时间节点正是美联储新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主持首次利率会议前夕。Timiraos长期深耕美联储报道，被市场视为"美联储传声筒"。 Timiraos写道，沃什是在一个极为尴尬的时刻走进这间会议室的。他去年公开主张降息，也正是凭借这一立场获得特朗普青睐。然而，就在他正式就任后，美联储内部的讨论方向已悄然逆转——不再是"何时降"，而是"要不要升"。 这种反转并非突然。今年以来，美国通胀不降反升，已突破3%；就业市场重新走强；AI建设热潮带来的供应瓶颈、伊朗战争推高的油价，都在持续给物价添柴加火。原本支撑降息预期的那些理由，一个接一个地消失了。 沃什面对的，是一个他没有亲手组建的委员会、一套他长期批评的预测工具，以及一个与任命他的总统意愿背道而驰的政策方向。这场首秀，注定不轻松。 鸽派怎么变鹰的？ 最能说明问题的，是美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）的态度转变。 沃勒去年一整年都在担心就业市场走弱，甚至在今年1月顶着多数同事的反对投票支持降息。但就在上个月，他公开表示，最新数据"把我推向了另一个方向"。他明确表示支持删除声明中的"宽松偏向"，并直言："我不能再排除未来某个时候加息的可能性。" 对于市场上仍有人讨论9月降息，沃勒的回应相当直接："作为一个严肃的央行官员，你不可能认真地谈论这件事。" 中间派也在动摇 如果说沃勒代表的是鸽派的转向，那么理事莉萨·库克（Lisa Cook）的变化，则说明连"中间地带"也在松动。 库克并非鹰派，她上个月仍表示维持利率不变是正确选择，基准情景依然是通胀会自行回落。但她同时加了一个条件——这个条件放在一年前的她身上，几乎不可能出现：她说，如果通胀回落"未能及时出现"，她"已准备好加息"。 这背后的担忧，是五年持续高于目标的通胀，可能已经开始影响企业和工人定价、谈薪的方式，形成自我强化的预期。 鹰派早就在等这一天 委员会里的鹰派，其实早就不满了。 去年底美联储降息时，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）、达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）和明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里（Neel Kashkari）就曾对降息决定提出异议，认为宽松的理由本就站不住脚。 今年4月，三人再度联手，这次他们反对的不是利率决定本身，而是声明中那句暗示"下一步更可能是降息"的措辞——他们要求删除，以表明加息同样是可能的选项。 如今，数据进一步向他们倾斜。哈马克本月表示，目前维持不变是合理的，"但如果近期趋势持续，可能很快就需要采取行动"。洛根则更进一步："我越来越担心，今年晚些时候可能有必要提高利率。" 鹰派们还提出了一个值得关注的论点：随着通胀上升，经通胀调整后的"实际利率"实际上在下降，这意味着美联储的政策对经济的限制程度，可能比表面数字显示的要低。换句话说，光是"按兵不动"，在某种意义上已经是一种宽松。 沃什的两难困局 本周三，美联储预计将维持基准利率在3.5%至3.75%不变。但真正的看点，在两个地方。 一是声明措辞。那句维持了数月的"宽松偏向"——暗示下一步更可能是降息——预计将被删除，意味着降息和加息的可能性已被视为同等。 二是季度"点阵图"。今年3月，还有十几位官员预计今年至少降息一次。这次，预计多数官员将显示年内维持不变，甚至有人会在图上标注加息。 沃什本人长期批评美联储过度依赖"前瞻指引"，包括点阵图这类工具。他可以选择不提交自己的预测，也可以从官方声明中剔除相关暗示。但Timiraos指出，这种操作上的区别，对投资者来说意义不大——他们会直接读懂实质内容。真正在意这种区别的，是那位希望看到低利率的总统。 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）上个月的一句话，或许最能概括当下的处境："现在我们面临一个相当严重的通胀问题正在形成，但就业市场基本稳定。" 结果就是：委员会里几乎已经没有人在主张降息。沃什主持的这场首秀或将发出一个信号——美联储的下一步，可能是加息。而这一切，将通过他批评已久的工具、由他没有亲选的委员会来传递，走向一个他的任命者并不希望看到的方向。

凯文·沃什执掌美联储后的首次议息会议备受瞩目，但市场对其初期行动的预期极为有限。 北京时间周四凌晨，美联储将公布最新利率决议。据CNBC美联储调查，32位受访经济学家、基金经理和策略师普遍认为，美联储在本次会议及2027年前的任何会议上均不会调整利率。 与此同时， 88%的受访者预计美联储将在本周声明中删除"宽松偏向"措辞——该措辞此前一直暗示下一步行动将是降息。这一预期调整意味着，市场对降息的押注正式退出近期视野。 高通胀是利率按兵不动的核心原因。受访者指出，特朗普政府的关税政策及美伊冲突推高了通胀，令降息空间几乎消失。与此同时， 沃什本人虽被普遍视为鸽派，但他接手的是一个立场明显趋鹰的委员会，部分官员已公开表示若通胀持续高于目标，加息应保留为选项。 利率预期：降息无望，加息亦非基准情形 调查结果显示，受访者对联邦基金利率的预测基本维持在当前3.62%水平，直至2027年。高油价虽构成通胀压力，但受访者并不认为这将触发加息。 EY首席经济学家Gregory Daco表示："尽管沃什普遍被视为鸽派，但他将接手一个立场明显趋鹰的委员会。多位政策制定者近期已主张，若通胀持续高于目标，加息应保留为选项，而能源驱动的通胀压力只会进一步强化这一倾向。" 沃什本人曾表示利率可以更低，但面对近期通胀反弹和就业数据走强，他尚未明确表态是否已调整自身展望。调查完成后，美伊潜在协议的消息浮出水面，这或许为沃什提供了早于预期降息的操作空间，但目前这仍属变数。 Brean Capital首席经济顾问John Ryding则持更为鹰派的立场，他表示："联邦公开市场委员会应当加息，以遏制通胀预期升温，并使政策更接近中性水平。"Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas亦指出，短期劳动力市场脆弱性已经过去，央行的双重使命天平正明显向通胀一侧倾斜。 经济韧性：衰退概率下降，增长预期上调 尽管利率前景偏紧，经济基本面的改善为沃什提供了相对有利的接任环境。 受访者将2026年美国GDP增长预期上调至2.2%，较上次调查提高0.25个百分点；2027年预期为2.3%，两者均收复了此前因美伊紧张局势引发的大部分下调幅度。衰退概率从4月的33%降至25%，今明两年失业率预期基本维持在当前4.3%水平附近。 经济学家Hugh Johnson写道："经济和就业状况改善、股价温和上涨，是当前股市-经济-利率周期阶段的共同特征。牛市终结型衰退的早期预警信号尚未出现。" 多位受访者认为，健康的就业市场意味着美联储应将注意力集中于通胀目标——而这一目标在过去六年中大部分时间均未能实现。 沟通改革：市场支持"少说话"，但新闻发布会存悬念 在货币政策之外，沃什推动美联储沟通方式改革的主张获得了受访者的广泛认同。 调查显示， 59%的受访者认为美联储官员发言过多，仅38%认为发言量适当，这与沃什倡导减少公开表态的立场高度契合。 然而， 59%的受访者预计沃什将在每次会议后举行新闻发布会——这与他在4月参议院确认听证会上拒绝作出承诺的态度形成落差。 在"点阵图"问题上，53%的受访者认为应彻底取消这一工具。包括会后数日发布、或将点位与官员具体经济预测挂钩在内的多种改革方案，均遭到多数受访者否决。 风险图谱：AI泡沫与通胀并列首位威胁 调查将通胀列为增长的首要风险，AI泡沫破裂紧随其后。84%的受访者认为AI股票估值偏高，较去年12月下降6个百分点，平均高估幅度约为21%。此外，69%的受访者认为整体股市估值偏贵，但这一比例已是近一年来的最低水平。 MetLife Investment Management首席市场策略师Drew Matus警告称："AI的现实与预期之间的落差，是股市和依赖股市财富效应的消费者面临的风险。财富效应很可能成为下一轮经济下行的传导渠道。" 受访者对股市的整体展望较为保守，预计标普500指数到2027年才能接近8000点，较当前水平涨幅约为5.5%。 相比之下，信用市场风险的担忧有所缓解。目前仅53%的受访者认为信用市场系统性风险"有所上升"，而今年3月这一比例曾高达75%，另有3%认为风险"极度上升"。 Haverford Trust Co.固定收益总监John Donaldson表示："尽管存在一些悲观预测，我们并未看到信用市场面临广泛威胁，任何疲软都局限于CCC和CC级信用，金融板块的信用利差完全未显示任何压力。"

日本央行如期加息，但围绕政策终点的不确定性却在上升。副行长内田真一明确表示，中性利率估算区间过宽、无法用于实际决策， 这一表态意味着即便政策利率已触及央行公布的中性利率区间下限，也不足以令其放缓加息步伐。 6月16日发布的研究报告，日本央行在本次会议上将政策利率上调25个基点至1%，符合市场普遍预期。由于行长植田和男缺席会议，表决由八名委员进行，其中高市早苗政府任命的首位委员Asada以生产和就业存在下行风险为由，投出唯一反对票。 在国债购买方面，央行决定维持现行缩减计划至2027年3月，此后暂停进一步削减，并将每月购债规模维持在约2万亿日元。据追风交易台，摩根大通最新报告认为， 本次加息不会对经济造成显著下行压力，并预计央行将于10月再度加息，届时通胀压力料将更为明显。 中性利率：无法锚定的政策坐标 本次会议最受市场关注的表态，来自副行长内田真一对中性利率的定性。 他明确指出， "中性利率估算的区间过宽，无法用于实际政策决策"，并将当前加息定性为"向中性水平调整的政策校准"，同时补充称"我们无法事先判断何时达到中性立场，只有到达之后才能知晓"。 这一表述较行长植田和男此前的措辞更为直白。植田长期以来虽也强调中性利率估算存在不确定性，但内田的说法更为明确。其实际含义在于：尽管政策利率已升至央行公布的中性利率估算区间下限，但这一事实本身并不意味着央行将对进一步加息变得更为审慎。 委员会内部：通胀判断存在分歧 政策声明及新闻发布会传递的整体立场是，核心通胀正处于向2%靠拢的过程之中。然而，委员会内部对这一判断并不一致。 委员Takada和Tamura对上述表述提出异议，认为核心通胀已经达到2%水平。内田则在发布会上表示，多数其他委员认为这一目标将在2026财年下半年至2027财年上半年之间实现。 在通胀风险的定性上，政策声明指出"核心CPI通胀存在偏离2%价格稳定目标上方的风险"，但摩根大通指出，这并非新信息——央行4月《展望报告》中的核心通胀预测（剔除生鲜食品和能源）已隐含整个预测期（至2028财年）通胀持续高于2%的判断。内田亦表示，相较于4月会议，经济下行风险的减退是本次决定推进加息的主要背景。 量化紧缩：路径延续，节奏趋缓 在国债购买安排上，央行决定维持现行缩减计划至2027年3月，此后每月购债规模稳定在约2万亿日元，不再进一步削减。央行同时表示，该安排可视情况调整。 摩根大通分析认为，若上述政策得以维持，央行资产负债表将持续收缩，但收缩速度将从2028年起有所放缓。 内田对国债购买决定的解释相对简略，仅表示"市场功能持续稳步改善，因此决定暂时维持现状"。摩根大通指出，这一解释较其在其他议题上的严密逻辑略显粗疏。 政治变量：异见票与行长缺席 本次会议出现两个值得关注的政治信号。其一，Asada作为高市早苗政府任命的首位央行委员，投出反对票。摩根大通指出，尽管本次决定经过充分的事前沟通且已被市场充分定价，这一异见票仍可能表明，政府内部对央行政策正常化的强烈抵制依然存在。 其二，行长植田和男缺席本次会议，未参与投票。值得注意的是，内田此前住院期间曾以远程方式参与上次会议并保留投票权，而植田此次则未能投票。内田对此仅表示，原因"与医疗相关"，未作进一步说明。 此外，内田回避了有关央行政策与高市政府财政政策一致性的提问。 摩根大通：10月或再度加息 摩根大通维持此前判断，预计本次加息不会对经济产生显著下行压力。 该机构预计， 随着通胀压力在夏季前后更加明显，日本央行将于10月再次加息。 内田在发布会上重申，央行将在核心通胀向2%靠拢的过程中持续推进加息，并强调"未来保持通胀稳定在2%附近将至关重要"。在中性利率坐标无从锚定的背景下，通胀数据的走势将成为市场判断央行政策路径的核心依据。

本周四即将公布的美联储利率预测预计显示，多数决策者倾向于在2026年全年维持短期利率不变，另有少部分人认为需要进一步加息，以防止通胀压力在经济中固化。 这种对“点阵图”的调整，意味着 政策立场相较三个月前明显转向更偏鹰派 。当时，决策层仍普遍围绕降息展开讨论，而如今争论焦点已转向是否需要加息。这一变化与近期经济表现密切相关——就业增长持续强劲，同时自2月28日伊朗冲突爆发以来，通胀不断抬升。 市场普遍预计，美联储将在本次会议上把政策利率维持在3.50%至3.75%区间，并在会后声明中删除有关未来可能降息的暗示。与此同时，点阵图中利率路径的上移，将反映出决策层对收紧政策持更开放态度，即便多数人尚未准备立即加息。 法国巴黎银行指出，目前联邦公开市场委员会（FOMC）的 核心分歧在于：维持高利率是否足以压制通胀，还是必须进一步提高借贷成本 。 沃什面临沟通考验 新任美联储主席沃什上任仅三周，政策沟通环境却愈发复杂。美国总统特朗普在任命他接替鲍威尔时，明确表达了希望其推动降息的意图。 沃什本人曾提出包括人工智能具备抑制通胀作用在内的多项降息理由，但他同时强调 未作出任何政策承诺 ，并在提名听证会上明确表示， 不支持提供前瞻性指引。 围绕本次点阵图， 一个关键不确定性在于他是否会提交个人利率预测 。Regions Bank首席经济学家Richard Moody认为：“沃什可能只是决定不参与其中，以此来表明他对此举毫不在意。” 道明证券则预计， 沃什可能刻意不提交，以降低点阵图释放鹰派信号的程度 。也有观点认为，他会参与预测，同时启动对美联储沟通机制的全面评估，这或将动摇自2012年以来按季度发布点阵图的惯例。 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli则持不同看法：“我们预计沃什将提交他自己的预测。 如果不这样做，看起来就像是对他自己的委员会表达了一种充满恶意的异议。 ” 此外， 是否提交预测还涉及政治与市场信号的权衡 。如果沃什给出的利率路径高于市场预期，可能暴露其立场并不如特朗普所期望的那样偏向宽松。此前，由特朗普在去年夏天任命的美联储理事米兰曾持续给出最低利率预测，而随着其离任，这一极低预测已从点阵图中消失。 经济预测分歧加大 在今年3月的预测中，多数官员预计年底前可能降息，理由包括通胀回落或劳动力市场走弱，甚至两者同时发生。当时仅有一名决策者预计加息，且时间指向2027年而非2026年。 即将公布的新一轮预测可能呈现出不同图景。分析人士预计，美联储将对就业前景更为乐观，同时对通胀走势更加担忧。 摩根大通的Feroli预计，失业率预期将从此前的4.4%下调至4.3%，以反映过去三个月的实际表现。在通胀方面，他判断核心PCE通胀率年底预测将上调至2.9%；也有经济学家认为该指标可能超过3%。无论具体数值如何，都将高于3月份时2.7%的预测水平，但仍低于当前经济学家对5月同比3.4%的预期。 鲍威尔在任期间曾反复强调，经济预测往往存在较大误差，点阵图既不是承诺，也不应被视为精确预测。市场预计， 沃什在会后新闻发布会上也会重申这一立场，同时尝试在政策表达上与前任有所区分。 在美联储之外， 市场同样存在明显分歧 。路透社调查显示， 多数经济学家预计今年利率将维持不变，但不同机构之间判断差异显著 。 PGIM认为，为遏制通胀，美联储今年可能需要 加息三次 ；而花旗银行则预计，随着中东局势缓和推动油价回落、劳动力市场趋弱，美联储将进行 三次降息 。 Evercore ISI的Krishna Guha形容当前政策处境“如履薄冰”。他指出，如果政策立场过于鹰派，将引发市场对加息的强化预期，拖累股市；而若过于鸽派，则可能推高长期收益率和通胀预期，同样对市场不利。

澳洲联储周二宣布维持官方基准利率在4.35%不变，符合市场预期，此前连续三次会议加息。 本轮决策出台背景是国内经济活动显著降温，失业率攀升至四年以来新高。市场此前已普遍预判本次暂停加息，但对于背负房贷压力的居民而言，该结果难以带来实质减负。 澳洲联储利率决议公布后，澳元兑美元短线波动不大，报0.7051。 澳洲联储表示，今天的利率决定获得一致通过，并指出最新数据显示整体和核心通胀仍然过高， 将采取必要措施以实现目标，包括在必要时进一步提高现金利率目标。 澳洲联储主席布洛克将在稍后举行新闻发布会，投资者将关注政策制定者是否会进入长期暂停状态，或继续维持紧缩立场。 澳洲联储在声明中表示：“自年初以来，现金利率目标已三次上调，当前的金融环境较此前更为紧缩，经济放缓的迹象也如预期般显现。” 此次暂停加息标志着澳洲联储对其激进的紧缩政策有所收敛，此前该行因采取此类政策而在主要央行中显得格格不入。尽管政策制定者继续警告称通胀水平依然过高，且与伊朗战争相关的能源成本高企带来了上行风险，但近期数据走软为央行提供了按兵不动并进行评估的空间。 2026年上半年澳洲联储的连续三次加息给背负房贷的人群带来持续压力。以74.5万澳元标准新增自住房贷款为例，当前常规贷款利率6%，年内多轮加息令月供从4114澳元上涨至4467澳元；倘若央行选择第四次加息，每月还款额还将再增加120澳元。 截至3月的三个月内，家庭非必需消费品支出增长近乎停滞，居民只能动用储蓄，用以支付电费、燃油等刚需开支。消费疲软直接拖累经济增长，一季度实际国内生产总值环比增速仅0.3%，去年四季度该数值尚有0.9%，增长动能大幅回落。就业端同样亮起红灯，5月失业率跳升至4.5%，创下2021年后最高水平。 惠誉评级高级主管贾斯汀・祖克（Justin Zook）分析，2026年加息对居民消费的压制力度，将远超2022至2023年，核心原因是家庭缓冲储蓄大幅缩水。疫情期间居民居家消费受限、积累的大量现金储备如今已消耗殆尽， 抵御利率上行冲击的能力明显减弱。 市场焦点转向降息窗口 澳洲四大主流银行均预判央行本周会暂停加息，但对于后续利率走势的判断出现分歧。 澳新银行、联邦银行、国民银行首席经济学家一致认为，当前利率已抵达本轮周期顶点，降息窗口将落在2027年年中。唯独西太平洋银行坚持认为今年（8月、9月）还将迎来两次加息。金融市场也押注未来12个月再度加息的概率更高。 国民银行首席经济学家萨莉・奥尔德（Sally Auld）在接受雅虎财经采访时表示，澳洲联储启动降息前，必须确认两大条件：通胀具备持续回落趋势，经济降温力度足以支撑通胀稳步下行。她判断 央行还需要至少两个季度的数据 ，才能充分确认通胀与经济的中期走向。 失业率是左右货币政策节奏的关键变量，当前澳洲失业率为4.5%，短期大幅上行概率较低，但 一旦指标逼近5%，政策路径或将快速反转。 奥尔德指出， 若失业率加速走高，降息落地的速度会远超机构与市场当下的预判。 最为鹰派的西太平洋银行认为， 降息周期最早要到2028年才会开启 。西太平洋银行首席经济学家露西・埃利斯（Luci Ellis）预判，2026年末通胀峰值将达到4.7%，高于澳洲央行官方预测区间。 埃利斯上周五在研报中指出，美以对伊朗开战推高国际燃油价格，会持续抬升物流运输及全产业链成本，全年通胀将维持高位。随着澳洲政府燃油消费税减免政策到期，该行预测未来三个月汽油均价将升至2.05澳元/升，柴油均价达到2.39澳元/升，进一步加大国内通胀上行压力。

周三（6月16日），日本央行宣布将基准利率上调25个基点至1%，达到1995年以来最高水平，并宣布将于2027年4月起暂停缩减国债购买规模。 两项决议均以7比1的投票比例通过。 此次加息符合市场预期。日本央行在声明中警示， 核心CPI通胀率存在向上偏离物价目标的风险，CPI同比涨幅可能加速至明显高于2%的水平 ，并特别点名油价上涨传导正以"相对较快的速度"推进，可能蔓延并推高广泛商品和服务的消费者价格。央行同时表示， 将根据经济活动、物价及金融状况的发展，继续提高政策利率。 在缩债安排上， 央行宣布自2027年4月起将每月国债购买规模维持在约2万亿日元，不再进一步压缩，并取消此前的中期评估惯例。 此举意味着央行在维持加息路径的同时，对量化紧缩节奏踩下刹车，在政策取向上形成一定的内部平衡。 在日本央行升息后，日经225指数涨超0.5%，触及历史新高；东证指数收复跌幅，转为涨跌持平。 通胀风险上行，加息理由充分 日本央行在声明中给出了加息的核心依据：日本经济整体符合基准预测情景，薪资与物价同步温和上涨的机制预计将得以维持，且核心CPI通胀率预计将逐渐上升，并于2026财年下半年至2027财年之间达到与物价目标相符的水平。 央行指出，日本经济已温和复苏，局部虽仍存在疲软，但与前一段时期相比，经济出现严重放缓的风险已有所降低，预计将继续温和增长。金融环境仍处于宽松状态，实际利率维持负值，主要集中在短期和中期区间。 央行表示，政策利率调整后，宽松的金融环境仍将持续，继续坚定支持经济活动。 暂停缩债，为长端利率留有余地 在缩债安排上，现行计划维持不变——在2027年1月至3月之前，每季度将每月国债购买规模减少2000亿日元。2027年4月起，购债规模将稳定在每月约2万亿日元，不再收缩。 审议委员田村直树提议自2027年4月起继续按每季度2000亿日元的节奏压缩购债，该提议被多数票否决。 央行同时表示，若长期利率出现快速上升，将敏捷应对，包括增加国债购买量及实施固定利率购买操作。按照央行测算，至2030年3月，其日本国债持有量将较2024年6月减少约36%至39%。 外部风险是主要不确定性来源 尽管国内通胀路径总体可控，日本央行在声明中着重提示了外部风险因素。 央行表示，在当前时期，需特别关注中东局势走向对金融市场、外汇市场、经济及物价的潜在影响，并强调必须密切跟踪全球AI相关需求以及未来汇率走势对日本经济和物价的影响。 在政策前瞻指引上，央行表示将在考量政策调整时机和步伐时，评估实现基准预测情景的概率以及潜在风险，措辞延续了其一贯的数据依赖立场。

美伊紧张局势缓和带来短暂喘息，但城堡证券（Citadel Securities）认为，更深层的宏观逆风正在积聚，风险资产面临的真实考验或许才刚刚开始。 该公司欧中东非地区固定收益销售主管Nohshad Shah在最新报告中指出，当前市场环境与两段历史高度相似——世纪之交的互联网泡沫，以及1970年代石油驱动的通胀冲击。 顽固的高通胀、强劲的劳动力市场和高企的油价，预计美联储最早可能在9月启动加息。与此同时，人工智能能否支撑企业当前的高估值预期，正面临市场的愈发严格审视。 两重压力叠加之下，风险资产估值或面临双杀：一旦AI相关企业营收增长令人失望，而油价与利率上行同步收紧金融条件，当前集中于单一增长主题的市场将高度脆弱。 历史镜鉴：加息周期如何刺破牛市 Shah援引两段历史作为分析框架。2000年代初，美联储紧缩、油价上涨与增长放缓三重打击刺破了互联网股票泡沫；1970年代，能源价格飙升与通胀加速制约了美联储托底经济的能力，引发旷日持久的股市熊市。 两段历史的共同规律被Shah提炼为一个核心判断： "市场最脆弱的时刻，往往不是长期叙事破灭之时，而是宏观背景开始对抗股市叙事之时。" 他进一步指出，紧缩周期历来具有终结大型股票牛市的记录，尤其是在投资者已高度集中于单一主导增长主题之后。 美伊缓和提供喘息，但油价正常化之路漫长 本周一，市场情绪出现明显回暖。美伊两国就重开霍尔木兹海峡达成协议，全球股票和债券随之上涨，市场对持续数月的两国冲突走向终结寄予乐观预期。 然而Shah对此保持审慎。他警告称，油价在短期内不太可能快速回落。冲突期间库存与战略储备已遭消耗，而航运网络、保险市场与供应链的正常化均需时间。 这意味着即便地缘政治风险出现实质性缓解，能源层面对通胀的压力仍将延续。 AI估值承压：盈利预期遭遇成本质疑 Shah还援引同事Frank Flight的研究，就人工智能投资逻辑发出警示。 据华尔街见闻此前文章，OpenAI正在考虑下调其AI服务定价，这一动向表明客户对成本的敏感度正在上升，由此引发市场对最先进AI模型能否维持当前广泛普及程度与盈利能力的疑问。 Shah指出，若AI相关企业的营收增长令人失望，恰逢油价高企与利率上行共同收紧金融条件，当前相关标的的高估值将面临显著下行压力。 在他看来，当前投资者围绕AI这一单一主导主题高度集中的仓位结构，正是历次紧缩周期中市场承压最深的典型前提条件。