美联储政策分歧与通胀预期升温共同冲击市场，美国国债在美联储决议公布后出现明显抛售。对利率最敏感的短端品种跌幅居前，其中两年期美债收益率单日上升约11个基点至3.95%，创下自2022年1月以来美联储议息日的最大涨幅。 市场波动在美联储会议前已开始显现。中东局势紧张以及霍尔木兹海峡持续封锁推动油价走高，加剧通胀担忧，为债市下行埋下伏笔。随着决议发布，收益率全面上行，30年期美债收益率升至5%，为去年7月以来首次触及这一水平，美元同步走强。 利率预期也随之发生变化。利率互换显示， 交易员目前认为美联储在2027年4月前加息的概率已上升至50%，并预计今年剩余时间利率将维持不变 。这与冲突爆发前市场曾押注年内至少两次降息的判断形成鲜明对比。 此次政策决定本身维持利率区间不变，但内部投票分裂显著。共有四名官员投下反对票：克利夫兰联储主席哈玛克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根反对声明中保留偏向宽松的措辞；而理事米兰则主张降息25个基点。美联储在声明中同时指出，其“双重使命”的两个方面均面临风险。 摩根大通资产管理投资组合经理普丽娅·米斯拉（Priya Misra）表示，这三张来自地区联储主席的反对票显示出联邦公开市场委员会（FOMC）在通胀与就业目标以及政策路径风险上存在明显分歧。她认为， 市场的抛售既反映了油价走高，也体现出加息门槛被“略微降低”的信号 。 对于短端收益率的快速上行，法国外贸银行北美美国利率策略主管约翰·布里格斯（John Briggs）指出，这意味着市场正在接受一个判断：作为关键能源通道的霍尔木兹海峡若持续关闭，将使能源价格在更长时间内维持高位。 他补充称， 一个整体转向更鹰派的美联储正在放大市场波动 。 三菱日联金融集团美国宏观策略主管乔治·贡萨尔维斯（George Goncalves）则强调， 市场对反对者试图删除宽松倾向措辞感到不安 ，这种变化本身是一种妥协，也让外界对下一任主席凯文·沃什未来整合委员会意见的能力产生更多不确定性。 长期债券收益率的关键关口也重新受到关注。30年期美债收益率触及5%被部分投资者视为“心理门槛”，具有特殊意义，有人将其视为市场的“分水岭”。这一水平虽在2023年和2025年曾短暂突破，但均未持续数日。 道明证券美国利率策略主管根纳迪·戈德堡（Gennadiy Goldberg）表示，这一位置往往会引发所谓“债券卫士”的再度活跃，以及对未来利率进一步上行的担忧。如果收益率持续站稳5%甚至超过2023年短暂触及的5.17%，市场可能进入近二十年来未见的新区间。 法国兴业银行美国研究主管苏巴德拉·拉贾帕（Subadra Rajappa）认为，此次反对票的数量出乎市场预料， 可能为未来几次会议逐步摆脱宽松倾向铺平道路 。她指出， 在当前鹰派与鸽派并存的委员会结构下，沃什需要花费更多精力建立共识 。 宏观策略师塞巴斯蒂安·博伊德（Sebastian Boyd）则从交易层面分析称， 油价上行促使利率市场不断为更鹰派的路径定价 ，而此次分裂的投票结果显示，美联储内部判断正逐渐向市场靠拢。他补充说，当前交易员对宽松信号并不敏感，但若美伊冲突缓解甚至达成协议，这种预期可能迅速逆转。

北京时间周四20点15分，欧洲央行将公布利率决议。与本周全球主要央行的步调一致， 该央行维持利率不变几成定局 。但决策者很可能同时释放明确信号——为应对伊朗冲突引发的能源价格飙升与通胀攀升， 加息窗口最快可能在6月打开。 自冲突爆发以来，欧元区通胀率已远高于央行2%的目标， 官员们正密切关注涨价压力是否会嵌入实体经济，并形成第二轮价格效应，使高通胀陷入自我强化的循环。 不过，这种次生效应目前尚未明显显现。作为此前物价上涨核心驱动力的服务业，其降温幅度超出了部分预期，这降低了欧洲央行立即行动的压力，也为决策者留出更多时间梳理尚未充分反映冲突影响的经济数据。 投资者已押注欧洲央行将在6月采取行动，年内随后再追加两次加息 。伊朗实现和平的希望日益渺茫，而油价已突破每桶110美元，逼近欧洲央行所设想的“最坏情境”水平。 摩根士丹利经济学家Jens Eisenschmidt认为，欧洲央行的核心意图在于向物价和工资制定者传递一个信号：“我们保持着高度警惕，绝不会让通胀在这片土壤里生根发芽。”他补充说，“这些加息举措不会从根本上改变整个利率环境”，其作用“实际上只是把存款利率从大致中性的水平，推高到中性区间的上限而已”。 20点45分，欧洲央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会，投资者将紧盯她的发言。在上次新闻发布会上，她表示，即使欧元区通胀预期飙升最终被证明是暂时的，政策制定者也准备加息。 经济增长急刹车令决策陷入两难 然而， 在加息预期水涨船高之际，欧洲经济增长的迅速放缓让欧洲央行陷入了遏制通胀与保护增长之间的两难境地 。 本周公布的一系列调查数据已发出多重预警：商业信心下滑速度快于预期，服务业景气度恶化，企业利润持续缩水，出口在关税打击下仍步履维艰，各大银行也计划收紧对企业的信贷投放。任何加息的举动都可能进一步扼杀本就脆弱的经济动能，甚至增加将整个欧元区拖入衰退的风险。 然而同一批调查也显示， 无论是消费者还是企业，均预计通胀还将进一步加速 。欧洲央行公布政策决议前数小时出炉的数据预计将显示欧元区4月通胀率从3月的2.6%攀升至2.9%，远超央行目标。 法国巴黎银行首席经济学家Luigi Speranza直言：“出现次生效应的概率非常高。能源和食品价格的上涨，以更容易被感知到的方式传导并波及到核心通胀，这种可能性确实极高。” 历史教训下的等待与观察 面对此种局面， 决策者可能并不急于立即反击。 本周，美联储、日本央行及加拿大央行均已选择维持利率不变，英国央行预计也将做出同样决定。欧洲央行官员此前曾表示，两次政策会议之间短短六周时间不会产生太大实质性差异，因此 在真正“扣动加息扳机”之前，等待更多确凿数据是更稳妥的选择。 麦格理外汇及汇率策略师Thierry Wizman表示，决策者“肯定越来越注意战争对实现通胀目标的影响，不过，这不会影响多数与会者在本周改变政策设定。” 这一判断之所以重要，在于 当前这波通胀与2022年的大爆发存在本质区别 ，当时欧洲央行因行动迟缓而广受批评。 2022年时，通胀水平高得多，利率仍深陷负值区间，政府预算宽松，劳动力市场更为紧俏，家庭部门还持有大量疫情期间积累的储蓄随时准备释放。而今天的环境已截然不同。 野村证券给出的判断是：“我们认为， 如果到欧洲央行6月份会议时，布伦特原油现货价格仍死死钉在每桶95美元上方，那么欧洲央行将在6月份加息25个基点，并在9月份再加息一次 。” 该机构进一步指出，管委需要先确认此次冲击是否像2022年那样导致持续高通胀，或者显著推高了通胀预期，才会真正决定启动加息。

当地时间4月29日周三，美联储如期按兵不动。本次声明中，美联储对美国经济前景的表述较今年3月会议整体变化不大，有所调整的地方包括： 美联储对“就业增长仍然缓慢”的表述，增加了“平均而言”的定性。 美联储对通胀的表述，从此前的“依然略高”，本次变为“通胀处于高位” ，并加上了理由说明——“部分原因在于近期全球能源价格上涨”。 美联储强调了中东局势带来的不确定性， 本次声明为“中东局势的发展为经济前景带来高度不确定性”，比上次会议的“不确定性仍处于较高水平”、“影响尚不确定”等表述更进一步。 本次会议上，不出意外， 美联储理事米兰再次投下反对票 ，他认为应降息25个基点，与1月和3月会议时的立场一致。去年9月、10月、12月会议美联储均降息25个基点，米兰那三次会议也均投反对票，他认为应降息50个基点。 本次会议上另有三名票委投下反对票，分别是：克利夫兰联储主席哈马克（Beth M. Hammack）、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）和达拉斯联储主席洛根（Lorie K. Logan）。 他们三人虽然均支持维持利率目标区间不变，但不赞成在本次FOMC声明中纳入宽松偏向的表述。 声明全文翻译 声明全文翻译如下。黑色字体是与2026年3月FOMC会议声明相同部分，红色字体为2026年4月的新增部分，括号内蓝色字体为删除的3月声明措辞（转载请注明出处）： （可获得的）近期指标表明，经济活动以稳健的速度扩张。（平均而言），就业增长仍然缓慢，失业率近几个月变化不大。通胀处于高位（依然略高），部分原因在于近期全球能源价格上涨。 委员会力求长期内实现最大化就业和2%的通胀率。中东局势的发展为经济前景带来高度不确定性。（经济前景的不确定性仍处于较高水平。中东局势的发展对美国经济的影响尚不确定。）委员会密切关注可能影响其双重使命的风险因素。 为支持自身目标，委员会决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%。在考虑对联邦基金利率目标范围进一步调整的幅度和时机方面，委员会将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会坚定承诺支持最大化就业，以及让通胀回到其目标2%。 在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测最新信息对经济前景的影响。若出现可能阻碍实现目标的风险，委员会将准备好酌情调整货币政策立场。委员会的评估将参考广泛信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际形势变化的数据。 赞成此次货币政策的投票者包括：FOMC主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome H. Powell）、委员会副主席威廉姆斯（John C. Williams）、巴尔（Michael S. Barr）、鲍曼（Michelle W. Bowman）、库克（Lisa D. Cook）、（哈马克（Beth M. Hammack）、）杰斐逊（Philip N. Jefferson）、（卡什卡利（Neel Kashkari）、洛根（Lorie K. Logan）、）保尔森（Anna Paulson）和沃勒（Christopher J. Waller）。投票反对此举的委员包括斯蒂芬·米兰（Stephen I. Miran），他倾向于在本次会议上将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分（。）；哈马克（Beth M. Hammack）、卡什卡利（Neel Kashkari）和洛根（Lorie K. Logan）则支持维持利率目标区间不变，但不赞成在本次声明中纳入宽松偏向的表述。

要点 ： 美联储如市场所料连续三次会议暂停降息，反对决议者由上次的一人增至四人。 12名票委中四人反对，其中理事米兰今年坚持降息25基点，三位地方联储主席支持不降息，但不支持声明保留宽松倾向。 声明继续重申准备适当情况下调整货币政策立场。 声明删除“中东局势对美国经济影响不确定”表述，改称中东局势加剧经济前景高度不确定性。 声明新增，高通胀部分源于近期全球能源价格上涨。 “新美联储通讯社”：联储内部对是否应暗示未来可能进一步降息存在严重分歧。 在鲍威尔担任美联储主席的最后一次货币政策会议上，联储如市场所料继续按兵不动，但暴露了决策层内部在是否继续降息方面出现更大的分歧，一些官员质疑要不要继续暗示降息的可能性高于加息。 美东时间4月29日周三，美联储公布，联储货币政策委员会FOMC会后决定，将联邦基金利率的目标区间继续维持在3.50%至3.75%。至此，在截至去年末连续三次会议降息后，FOMC进入2026年以来的三次货币政策会议均暂停行动。 此次美联储决策完全在市场意料之中。到本周二收盘，芝商所（CME）工具显示，期货市场预计本周不降息的概率为100%，6月下次会议也不行动的概率约为97%，到12月年底，降息的概率只是略超过20%，为21.9%。 和一个多月前的上次FOMC会议一样，本次会议上，美国总统特朗普去年“钦点”的联储理事米兰继续支持降息。不同于上次会议的是，除了米兰，本次还有三名拥有投票权的FOMC委员因为决议声明的宽松立场而站到了反对阵营。 以上结果意味着，在12名FOMC投票委员中，包括鲍威尔本人在内的八人支持决议声明，共四人反对。 有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos指出，本次决议暴露了，对于是否应暗示未来可能进一步降息，联储内部存在更为严重的分歧。从12名票委中四人反对的结果看，这是自1992年以来持有异议人数最多的一次联储货币政策会议。 Timiraos评论称，上述异议结果或许预演了下任美联储主席提名人沃什（Kevin Warsh）在上周的提名确认听证会上所表达的预期，沃什预计，会看到那种“混乱的会议”与“内部争论”的场面。这种分歧凸显了，在联储试图应对能源冲击引发的新通胀风险时，沃什可能面临怎样的决策挑战。 理事米兰今年坚持降息25基点 三位地方联储主席不支持保留宽松倾向 相比 3月的上次声明 ，本次会议声明最大的差别是，共有四名FOMC投票委员不支持本次的决议声明，上次只有一人反对。 本周三披露的投票结果显示，在四名“异议”者中，和上次会议一样，联储 理事米兰 （Stephen Miran）再投反对票是因为他支持降息25个基点。 白宫经济顾问米兰自他去年9月兼任理事以来一直对美联储的利率决议投反对票。他去年9月、10月和12月的三次会议一直希望降息50个基点， 今年 的三次会议则 一直主张降息25个基点 。 另外三人 均为今年拥有FOMC会议投票权的地区联储主席，分别是：克利夫兰联储主席哈马克（Beth Hammack）、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）和达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）。 这三人的立场和米兰又有所不同。声明披露，他们“ 支持维持联邦基金利率目标区间不变，但不支持在声明中体现宽松倾向 。” 媒体评论称，本次投票结果显示联储出现两个截然不同方向的分歧，米兰还在主张降息，另外三名投票委员则反对保留所谓的“宽松倾向”，那是指，过去两年里，联储一直暗示降息的可能性高于加息。 评论称，本次会议声明的措辞实际上并没有明确袒露宽松倾向，并未直言降息。 声明继续重申 ： “如果出现可能阻碍（FOMC）委员会实现其目标的风险，委员会将 准备在适当的情况下调整货币政策立场 。” 不过，三位地区联储主席给这段措辞贴上了宽松倾向的标签。 改称中东局势加剧经济前景高度不确定性 相比上次会议，本次会议声明在经济评价方面的主要变动体现在伊朗战事的影响上。 上次 决议声明新增了一句有关中东局势的表述：“ 中东局势演变对美国经济的影响尚不确定 。” 本次 声明 删除 了那句话，修改了有关美国“经济前景的不确定性依然居高不下”这种说辞， 改称 ： “ 中东局势演变加剧了经济前景的高度不确定性 。” 在上面这句话之前，声明继续重申，FOMC致力于在长期内实现充分就业和2%的通胀率目标，在这句话之后，声明再次重申，FOMC密切关注在就业和通胀两方面面临的风险。 新增高通胀部分源于全球能源价格上涨 其他有关经济形势的评论方面，本次声明只作出很小的调整。本次并未像上次声明那样重申通胀率依旧略为高企，而是强调了中东战事的影响，称： “通胀水平处于高位，部分源于近期全球能源价格上涨。” 上次声明重申，就业增长水平依然较低，本次声明在这个表述前加了一个修饰语，改为“平均而言，就业增长水平依然较低”。上次声明称，“现有”指标表明经济活动“一直在稳步扩张”，本次只是将这句话中的“现有”改为“近期”。 本次声明照搬了上次的“失业率近几个月来基本保持不变”说辞。 本次的声明未提及购买国债等资产负债表相关变动，显示纽约联储的准备金管理购买（RMP）行动按最近的计划进行。 去年12月的FOMC会议宣布启动所谓的准备金管理，当时的声明称，FOMC认为“准备金余额已降至充足水平，并将根据需要开始购买短期国债，以此持续维持充足的准备金供应。” 当时纽约联储公布，计划从12月11日开始，未来30天买入400亿美元短期国债。 本月稍早 纽约联储公布的计划 显示，在截至5月13日的月度周期内，将进行买入规模250亿美元的RMP行动，较去年12月的购买水平缩减近四成。 以下红字可见本次决议声明相比上次的删减和新增内容。

美联储现任主席鲍威尔在卸任前夕宣布留任理事，叠加联邦公开市场委员会（FOMC）内部在降息路径上出现罕见的严重分歧，为即将接任的沃什呈现了一个充满挑战与高度不确定性的复杂接班局面。 在周三结束的4月28日至29日政策会议上，美联储如期将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%。 然而，此次会议出现了自1992年以来最多的反对票，共有四名官员对货币政策行动表示异议，其中三名官员强烈反对声明中暗示未来降息的措辞。 与此同时，鲍威尔在最后一次作为主席的新闻发布会上明确表示， 在针对美联储总部翻修工程的调查彻底结束前，他将继续担任美联储理事。 美国财政部长贝森特猛烈抨击此举是对美联储传统的破坏，并认为这是对新一届领导层的侮辱。 内部僵局与地缘政治驱动的通胀压力直接冲击了金融市场。投资者对宽松政策的预期大幅降温，市场定价显示今年降息的概率已急剧萎缩，这使得主张降息的沃什在6月上任时将面临极为严峻的政策考量。 三十年来最大分歧重挫降息预期 在此次会议上，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%。然而，决策委员会（FOMC）的罕见分歧成为市场关注的核心。 理事Stephen Miran投票支持直接降息， 而克利夫兰联储行长Beth Hammack、明尼阿波利斯联储行长Neel Kashkari和达拉斯联储行长Lorie Logan虽支持维持利率现状，但强烈反对声明中暗示降息可能是下一步行动的措辞。 这三位地区联储行长此前均曾公开表达对通胀回升的担忧。鲍威尔在会后的新闻发布会上承认，委员会对声明措辞的辩论非常激烈，倾向于使用更中立语言的阵营自上次会议以来已显著扩大。 投资者迅速对美联储鹰派声音的增强做出反应。根据Morningstar的数据，市场对今年降息的概率预期在周三从前一天的18%暴跌至仅3%。Morningstar首席美国经济学家Preston Caldwell表示，预计在2027年之前不会出现降息；他警告称，如果通胀形成自我强化，美联储可能不得不完全放弃降息，转而考虑加息。 通胀粘性与外部冲击限制宽松空间 阻碍美联储降息步伐的核心因素在于顽固的通胀数据与外部地缘政治冲击带来的叠加效应。 数据显示，美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）价格指数在2月上涨了3%，主要受商品关税推动。包括食品和能源在内的总体通胀率为2.8%，而市场普遍预计3月的数据将明显走高。总体而言，美国通胀率已连续五年高于美联储2%的年度目标。 此外，伊朗战争引发的油价飙升进一步复杂化了美联储的决策环境。 鲍威尔指出，尽管美联储传统上倾向于忽略短期能源价格波动，但在关税驱动型通胀已经居高不下的背景下，能源冲击有可能推高其他类别的价格，例如航空票价已经开始上涨。美联储必须看到能源价格回落且关税通胀开始消退，才能考虑在利率上采取下一步行动。 鲍威尔破例留任引发高层冲突 除了棘手的经济数据，美联储的体制稳定性也成为焦点。鲍威尔宣布，他将作为美联储理事继续留任，直到针对美联储华盛顿总部翻新工程超支问题的调查彻底结束。他的理事任期将持续至2028年初。 鲍威尔将此举定性为对美联储遭遇前所未有的“法律攻击”的回应。 今年1月，美国司法部因翻新工程证词对其展开刑事调查。尽管美国检察官Jeanine Pirro近日表示调查已结束，但随时可能重启。此外，最高法院目前仍在审理关于总统是否可以罢免美联储理事Lisa Cook的案件。鲍威尔强调，他担忧这些政治攻击正在破坏美联储不受政治干扰执行货币政策的核心能力。 然而，这一决定招致了强烈的批评。 美国财政部长贝森特在接受Fox Business采访时公开抨击鲍威尔的决定，称其严重违背了美联储的规范。贝森特表示，这一举动是对Kevin Warsh以及同为共和党提名人的理事Michelle Bowman和Christopher Waller的“侮辱”，暗示鲍威尔认为只有他自己才能维持美联储的完整性。 新任主席面临复杂开局 在上述背景下，作为降息的倡导者，沃什接掌美联储的道路充满挑战。他预计将于5月下旬获得参议院确认，并大概率在6月16日至17日主持他的首次FOMC会议。 沃什此前在参议院听证会上曾表示，他希望美联储内部减少寻求共识的倾向，鼓励更多坦诚的意见分歧。如今，面对高企的通胀数据、三位坚决抵制宽松政策的票委，以及依然坐在同一张会议桌前的前任主席鲍威尔，这位新任主席将不得不在极具挑战的内部格局与复杂的宏观经济环境中，寻找掌控美联储政策方向的平衡点。 （华尔街见闻）

美联储按兵不动的决定背后，一场罕见的内部分裂正在重塑市场对利率路径的判断。 据华尔街见闻文章，美联储周三维持利率不变，但此次决议出现四票反对，其中三位地区联储主席——克利夫兰联储主席Beth Hammack、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）和达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）—— 明确反对声明中保留"宽松偏向"措辞 ，令市场措手不及。 两年期美债收益率单日跳升约11个基点至3.95%，创2022年1月以来美联储决议日最大单日涨幅；30年期收益率则突破5%关口，为2025年以来首次。与此同时， 利率互换市场已将2027年美联储加息的概率定价至50%。 此次债市抛售并非孤立事件。分析指出， 中东局势持续紧张、霍尔木兹海峡封锁延续，推动油价大幅上涨，通胀预期随之升温，为债市提前埋下压力 。而三位票委的鹰派异议进一步强化了市场信号——美联储内部对降息路径的共识正在瓦解，政策天平正向"更长时间维持高利率"乃至"不排除加息"的方向倾斜。 短端收益率领跌，30年期破5%引发警觉 债市抛售以短端为主，两年期收益率对美联储政策预期最为敏感，单日上涨约11个基点至3.95%， 为2022年以来美联储决议日最大单日涨幅。 30年期收益率突破5%同样引发市场高度关注。 分析指出，5%被部分投资者视为长债市场的"心理防线"，此前虽在2023年和2025年两度被突破，但均未能持续超过数个交易日。 TD Securities美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，5%是"一个心理门槛，往往会重新点燃市场对债券义警和未来更高利率的担忧"。 Natixis北美利率策略主管John Briggs指出， 前端收益率飙升是市场对霍尔木兹海峡持续封锁将令能源价格长期高企这一现实的"认可"，而美联储整体立场明显趋鹰，进一步放大了这一走势。 利率互换定价：今年按兵不动，2027年或加息 债市波动背后，利率衍生品市场的定价已悄然发生结构性转变。 利率互换市场目前隐含的路径为： 美联储今年余下时间维持利率不变，并反映出2027年加息的可能性，概率已升至50% 。这与战争升级前市场预期今年降息逾两次的定价形成鲜明对比。 摩根大通资产管理投资组合经理Priya Misra表示， 三票异议传递出一个信号——FOMC成员对双重使命两侧的风险及政策应对存在强烈分歧。市场抛售"正在为更高的油价以及异议所揭示的相对较低的加息门槛定价"。 法国兴业银行美国研究主管Subadra Rajappa表示， "异议明显出乎我们和市场的意料，可能为未来会议放弃宽松偏向埋下伏笔。" 她同时指出，特朗普提名的下任美联储主席沃什（Kevin Warsh）——周三已获参议院银行委员会支持——在这一鹰鸽分化的委员会中建立共识的难度不容小觑。 油价与地缘政治：通胀预期的核心变量 此轮债市压力的根源，在于伊朗战争引发的油价上涨对通胀预期的持续冲击。 霍尔木兹海峡是全球重要的石油运输通道，其持续封锁推高了汽油价格，并带动通胀预期上行。 在此背景下，市场普遍认为美联储在战争爆发前已充分定价的降息路径难以兑现。 MUFG美国宏观策略主管George Goncalves表示，希望删除宽松偏向措辞的异议票是一种妥协的体现，并使Warsh未来主导委员会达成共识的前景更加复杂。 彭博宏观策略师Sebastian Boyd指出， "利率交易员整日都在随油价上涨而定价更鹰派的路径，而分裂的投票结果表明，委员会正越来越与市场判断趋于一致。坦率地说，交易员目前并不认真对待宽松偏向，但如果美伊之间达成和平协议，这一判断将迅速改变。" 四票反对，分歧方向截然不同 此次FOMC决议共出现四票反对，但反对理由指向截然相反的两个方向，折射出委员会内部深层分歧。 美联储理事Stephen Miran投票支持降息25个基点。自特朗普去年任命他以来，他在每次FOMC会议上均投票支持降息。本月早些时候，Miran表示今年美联储或可降息三至四次，"我仍然看不到继续等待的充分理由，"他4月16日表示。 与Miran截然相反，Hammack、卡什卡利和洛根三人支持维持利率不变，但反对在声明中保留暗示未来将恢复降息的"宽松偏向"措辞。 三人的共同逻辑在于： 伊朗战争及霍尔木兹海峡持续封锁带来的能源价格上涨，正在加剧通胀上行风险，政策声明不应预设宽松方向。 Hammack此前明确表示，利率存在双向风险，"取决于数据走向，我们可能需要更宽松，也可能需要更紧缩。" 卡什卡利曾在3月表示，地缘政治事件令今年政策走向更加不确定，"现在判断通胀影响及其持续时间还为时过早。" 洛根同样警告，若霍尔木兹海峡封锁持续，经济所受冲击将更为深远。

美联储按预期维持利率不变，但内部出现34年来最严重分歧，叠加布油创2022年6月以来新高，美债遭抛售，美元走强，黄金与加密货币同步回落。 尽管如此，市场对即将公布的科技巨头财报抱有极高期待，标普、纳指横盘。 盘后公布的财报则迅速成为新焦点：Meta因上调资本支出展望而股价下跌，微软云业务增速未能消除投资者对人工智能回报的疑虑，Alphabet则因销售数据稳健而上涨。 华尔街见闻提及，美联储维持利率不变，但本次出现四票异议，构成自1992年以来最分裂的决策会议。 同时美联储声明措辞出现重要调整，首度明确指出"中东局势正在助推经济前景的高度不确定性"。 鲍威尔在新闻发布会上发出鹰派信号，表示"与石油相关的通胀影响仍在前方"，并指出能源价格冲击对实际经济增长的影响"通常需要3至4个月才能在部分消费支出数据中显现"。 货币市场随即几乎放弃了对今年降息的押注，并开始为2027年加息的可能性定价。 Glenmede的Jason Pride则认为，若冲突降级且能源价格未显著渗透至核心通胀，下半年仍存在一至两次降息的基准情形。 此次会议也是鲍威尔以主席身份主持的最后一次发布会。美国司法部此前撤销了对美联储的争议性刑事调查，扫清了沃什参议院确认程序的障碍，参议院银行委员会当日已就其提名投票推进。 鲍威尔表示，他将留任美联储理事。LPL Financial的Jeffrey Roach则指出： 声明措辞预示着，新主席上任后在推行新政策框架时将面临额外阻力。 布伦特原油当日升至2022年6月以来最高水平，WTI原油大涨8.2%至每桶108.11美元，市场担忧霍尔木兹海峡停滞状态可能持续更长时间，全球供应缓冲迅速收窄。 Kpler政策与地缘政治风险主管Michelle Brouhard表示： 僵局可能持续数周， 局面将取决于，全球市场是否向特朗普表明无法承受如此油荒 ，或是伊朗提出希望恢复石油出口。 Kpler数据同时显示，伊朗原油储存空间正迅速耗尽，这可能加速其产量削减。瑞穗证券能源期货部门主管Robert Yawger表示： 只要没有结束这一混乱局面或至少重开霍尔木兹海峡的方案，市场将持续攀升。 油价飙升与美联储鹰派信号共同推动美国国债收益率全线上行。 10年期收益率上涨7个基点至4.41%，创2025年7月以来新高。 2年期美债收益率单日上涨10个基点至3.93%，是当日最大涨幅；30年期收益率上涨5个基点至4.99%。 Natixis北美利率策略主管John Briggs表示 ，前端收益率的跳升是市场"认识到"霍尔木兹海峡的持续封锁将令能源价格保持高位的体现，同时美联储整体立场"明显向鹰派移动"也加剧了这一走势。 值得关注的是，上述债市抛售发生在近期规模最大的月末养老金再平衡操作背景下，养老金通常在月末将股票仓位调仓至债券，但本次债市依然承压。 股市层面，标普500指数收盘几乎持平，纳斯达克100指数上涨0.6%，道琼斯工业平均指数下跌0.6%，小盘股表现最弱。 值得注意的是，FOMC声明公布后30分钟内，标普500指数一度下跌0.19%。 高盛交易台观察到，财报公布前市场活动水平偏低，成交量萎缩，ETF仅占成交量的23%。 零售投资者的行为引发关注。据高盛最新资金流向报告，散户对3倍做空半导体ETF（SOXS）和3倍做多半导体ETF（SOXL）的参与比例分别达到了97%和99%。 美元走强，黄金与比特币同步回落。 美元指数当日上涨0.4%，升至近三周最高水平。日元汇率跌破160关口，触及2024年以来最弱水平。 黄金现货下跌1.1%，回落至一个月低位。 加密货币市场同步承压。 比特币倒V走势，一度涨1.8%，随后较日高跌近3%、曾短暂跌破7.5万美元关口。 周三美股交投情绪谨慎，标普、纳指几乎持平，道指跌0.57%。盘后绩后，Meta因上调资本支出展望跌超6%，Alphabet营收超预期增长、大涨6.6%，高通大涨12%，亚马逊涨超3%，微软走势震荡微跌0.1%。 美股基准股指： 标普500指数收跌2.85点，跌幅0.04%，报7135.95点，整体呈现出W形走势。 道琼斯工业平均指数收跌280.12点，跌幅0.57%，报48861.81点。 纳指收涨9.441点，涨幅0.04%，报24673.241点。纳斯达克100指数收涨157.973点，涨幅0.58%，报27186.985点。 罗素2000指数收跌0.60%，报2739.472点。 恐慌指数VIX收涨5.33%，报18.78。 美股行业ETF： 油气涨3.52%，标普能源板块涨2.32%，芯片涨2.57%。美国光伏则跌2.64%。 （4月29日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数收跌0.55%，报213.57点。 英伟达跌1.84%，微软跌1.12%，特斯拉跌0.86%，Meta跌0.33%，苹果跌0.2%，谷歌A涨0.05%，亚马逊涨1.29%。 盘后绩后，Meta因上调资本支出展望跌超6%，Alphabet营收超预期增长、大涨6.6%，高通大涨12%，亚马逊涨超3%，微软走势震荡微跌0.1%。 芯片股： 费城半导体指数收涨235.72点，涨幅2.35%，报10271.298点。 恩智浦半导体公司飙升25%。 台积电ADR涨0.38%，AMD涨4.3%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收跌0.64%，报6791.66点，整体呈现出长尾L形走势。 热门中概股里，大全新能源收跌12.7%，小马智行跌6.7%，再鼎医药跌6.1%，百度跌3.8%，小鹏跌1.8%，小米、腾讯、阿里至少跌约0.3%。 其他个股： 受希捷科技乐观的第四季度业绩预期提振，希捷股价飙升13.8%，而存储股美光科技、闪迪和西部数据分别上涨3%、8.3%和10%。 咖啡巨头星巴克上调年度盈利预期后，日内股价上涨9.7%。 支付处理公司 Visa 和 Mastercard 的股价分别上涨了 8.9% 和 3.8%，此前 Visa 上调了全年盈利预期。 英国股市收跌超1.1%，丹麦股指跌超1.8%，意大利银行板块跌超0.5%。 泛欧股指： 欧洲STOXX 600指数收跌0.65%，报602.64点。 欧元区STOXX 50指数收跌0.34%，报5816.48点。 各国股指： 德国DAX 30指数收跌0.27%，报23954.56点。 法国CAC 40指数收跌0.39%，报8072.13点。 英国富时100指数收跌1.16%，报10213.11点。 （4月29日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，慕尼黑再保险收跌3.23%，意大利国家电力公司ENEL跌2.79%，爱特思集团跌2.35%，宝马跌2.27%，欧莱雅跌2.17%。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，科尼集团收跌13.54%，巴黎机场公司跌7.01%，圣詹姆士广场公共有限公司跌5.99%，葛兰素史克跌5.42%跌幅第五大。 鲍威尔最后一次新闻发布会期间，美国两年期国债收益率涨穿3.95%。 美债： 纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率涨8.62个基点，刷新日高至4.4318%。 两年期美债收益率涨11.08个基点，报3.9468%，日内交投于3.8340%-3.9510%区间，鲍威尔新闻发布会开始后曾刷新日高。 （美国主要期限国债收益率） 欧债： 欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨4.3个基点，报3.110%，日内交投于3.058%-3.118%区间。 英国10年期国债收益率涨4.7个基点，报5.053%。 法国10年期国债收益率涨4.5个基点，报3.769%；两年期法债收益率涨8.0个基点，刷新日高至2.876%。 美元指数在“鲍威尔最后一次新闻发布会”当天涨超0.3%。比特币倒V走势，一度涨1.8%，随后较日高跌近3%、曾短暂跌破7.5万美元关口。 美元： 纽约尾盘，ICE美元指数涨0.33%，报98.968点，日内持续震荡上行，交投区间为98.565-99.050点。 彭博美元指数涨0.40%，报1202.65点，日内交投区间为1196.91-1203.27点。 （彭博美元指数） 日元： 纽约尾盘，美元兑日元涨0.51%。 欧元兑日元涨0.14%，英镑兑日元涨0.16%。 离岸人民币： 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.8474元，较周二纽约尾盘涨72点，日内整体交投于6.8313-6.8493元区间。 加密货币： 纽约尾盘，比特币倒V走势，一度涨1.8%，随后较日高跌近3%、曾短暂跌破7.5万美元关口。以太坊日内跌2.4%。 （比特币价格） NYMEX 5月天然气期货收报2.647美元/百万英热单位。 原油： WTI 6月原油期货收报106.88美元/桶。 （WTI原油期货） NYMEX 5月汽油期货收报3.7411美元/加仑。 天然气： NYMEX 5月天然气期货收报2.647美元/百万英热单位。 黄金在美股盘初刷新日低，美联储发布决议声明、鲍威尔新闻发布会期间，交投于4540美元附近。铜价回吐涨幅并连续第五个交易日下跌，受宏观经济担忧影响。 黄金： 纽约尾盘，现货黄金下跌1.15%，报4544.05美元/盎司，整体持续走低，交投于4610.29-4510.32美元。 （现货黄金） 白银： 纽约尾盘，现货白银跌2.44%，报71.2949美元/盎司。 其他金属： LME期铜收跌32美元，报13004美元/吨。LME期铝收跌50美元，报3488美元/吨。 LME期锡收跌201美元，报48753美元/吨。LME期镍收跌178美元，报19272美元/吨。

美联储4月FOMC会议结果几无悬念——利率维持不变，但这场会议的真正看点，在于鲍威尔以主席身份主持的最后一次政策会议将释放何种信号，以及委员会是否正式向市场传递"降息已基本出局"的鹰派立场。 美联储将于北京时间4月30日凌晨2:00公布利率决议，基准利率预计维持在3.5%至3.75%区间不变，市场共识高度一致，预计仅有理事Miran一票异议，支持降息25个基点。 最新变化来自通胀端，伊朗战争及能源冲击继续扰动前景，汽油价格仍高于4美元，霍尔木兹海峡交通仍高度受阻。与此同时，近期就业数据表现出韧性，削弱了鸽派委员要求尽快托底劳动力市场的紧迫感。 美联储官员普遍预计，通胀回落将再度推迟整整一年。市场对降息的预期已大幅收窄，德意志银行已撤销此前对9月降息的预测，将基准情景调整为联储在中性利率附近“无限期按兵不动”。 此次会议的核心博弈集中于声明措辞与新闻发布会的风险定性——前瞻指引中一个词的增删，或将向市场传递截然不同的政策信号。与此同时，随着美国司法部终止对鲍威尔的调查，凯文·沃什的美联储主席提名之路已基本畅通，这也令本次会议更具历史意味。 按兵不动成共识，争议转向“下一步” 本次FOMC没有点阵图，利率本身也几乎没有悬念。焦点在于，美联储是否仍愿意保留“下一步更可能降息”的政策暗示，还是开始承认风险已经转向双向。 据Bank of America，当前通胀前景与3月会议时一样不清晰。虽然股市交易状态仿佛伊朗战争已经结束，但能源和航运扰动仍在，冲突对核心通胀的传导仍存在较高不确定性。 就业端则没有提供足够理由让美联储急于转鸽。3月非农、ADP和初请失业金等数据均显示劳动力市场具备韧性，甚至出现一些改善迹象。这意味着，过去主张降息的委员也更难继续强调“就业下行风险”作为主要政策依据。 鸽派也开始收紧，降息紧迫性下降 此次会议前，美联储内部最引人注目的变化，是此前立场偏鸽的委员们相继收紧表态。 Waller上周讲话不只强调伊朗战争带来的通胀上行风险，还提到劳动力供给冲击。他认为，这意味着经济可能“几乎不需要或不需要净新增就业”，就能维持失业率稳定。美银认为，Waller可能仍希望今年降息，但降息幅度可能比此前预期更少，时点也更靠后。 Daly的表态更进一步。她表示，如果全年政策不变，这将对通胀形成良好约束，同时不会限制到伤害劳动力市场。她还认为，伊朗战争对通胀的影响可能大于对增长的影响，Daly当前的基准情形已经变为全年利率路径持平。 即便是FOMC中最鸽派的Miran，也表示自己倾向于今年降息三次，而不是四次，原因是年初以来通胀组合变得更差。美银认为，若4月会议有点阵图，部分委员的2026年利率预期已经会上移，而到6月时，更多“点”上移的风险仍在增加。 声明措辞：一词之差，信号迥异 此次FOMC声明的最大看点，是美联储是否会暗示政策路径风险已经转向“双向”。 目前声明中关于"additional adjustments（额外调整）"的表述隐含了下一步行动为降息的鸽派预设。若将其改为"any adjustments"或直接删去"additional"，则意味着下一步行动方向不再预设为降息，政策路径正式转向双向开放。3月会议纪要显示，支持采纳双向风险表述的委员人数已从1月的"若干人（several）"增至"一些人（some）"，且措辞坚定性有所加强。 美国银行认为，这是一个接近五五开的判断，但多数委员仍倾向于维持现有前瞻指引语言不变。德意志银行则倾向于认为，实质性指引调整将推迟至6月，届时委员会将对中东局势、劳动力市场稳定性及通胀传导路径有更多清晰判断，但风险明显偏向鹰派。 此外，声明中预计将有一处调整：鉴于四季度GDP下修及1至2月消费支出疲软，美联储可能将经济活动描述从"稳健（solid）"下调至"温和（moderate）"。不过，美国银行指出，这一调整本身带有鸽派色彩，与委员会当前希望向市场传递鹰派信号的整体意图存在一定矛盾。 新闻发布会：鲍威尔强硬姿态势在必行 如果这确实是鲍威尔作为主席的最后一场新闻发布会，他大概率会维持适度偏鹰立场。 据美银，鲍威尔的核心信息可能是，美联储将坚定按兵不动，当前政策已做好充分准备以应对双重使命面临的风险。在不确定性仍高的情况下，美联储没有理由反驳市场对利率路径持平的定价。 发布会最敏感的问题，是加息门槛。若鲍威尔重申加息不是委员会多数人的基准情形，市场可能将其解读为鸽派信号。若他更强调完成抗通胀任务的重要性，或指出通胀已连续多年高于目标，则会被视为鹰派信号。 值得注意的是，3月发布会上"通胀"被提及67次，"劳动力市场/就业/失业"仅被提及40次，通胀已显然成为政策天平最重的砝码。预计他不会给出量化的加息门槛。 关于伊朗战争，鲍威尔预计会同时承认通胀上行风险，以及增长和劳动力市场下行风险。但市场更关注他向哪一边倾斜。如果他的表态接近Daly，即战争对通胀影响大于对增长影响，市场可能将其视为非常鹰派。 关注降息是搁浅，还是仅推迟？ 有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos在会前撰文称，4月会议标志着一场更深层政策辩论的节点：美联储还能坚持“下一步更可能降息而非加息”的立场多久。 Timiraos指出，两年前鲍威尔曾淡化滞胀担忧，称“既看不到滞，也看不到胀”。但如今，战争引发的能源冲击与尚未回到2%目标的通胀叠加，使1970年代滞胀的历史镜像不再像过去那样遥远。 他强调，美联储正在观察美国经济如何消化五年内第四次供给冲击，包括疫情重启、俄乌冲突、关税风波和伊朗战争。每次冲击单独看都可能被解释为无需政策回应的偶发事件，但连续叠加后，通胀预期管理变得更棘手。 Timiraos认为，声明本身可能与利率决定一样重要。若美联储修改正式声明措辞，暗示降息已基本出局，其市场影响可能不亚于一次政策行动。 最后一舞与位置交接 这场会议之所以更受关注，还因为它可能是鲍威尔主席任内最后一次FOMC。 鲍威尔的美联储主席任期将于5月15日届满，他此前承诺以“临时主席”身份履职至继任者确认到位。随着DOJ停止对鲍威尔相关事项的调查，凯文·沃什的参议院确认路径更为清晰。 瑞银预计，凯文·沃什可能在6月16日至17日FOMC会议前宣誓就任。若这一节奏兑现，4月会议将成为鲍威尔时代最后一次完整的政策沟通窗口，市场也会更关注其是否为下一任主席留下一个“更久不降息”的政策起点。 市场反应：非事件外衣下的尾部风险 高盛交易台观点显示，市场整体将本次FOMC视为低波动事件，但不同资产仍存在方向性敏感点。 利率方面，高盛分析师Brian Bingham预计声明不会出现明显鹰派通胀措辞转变，鲍威尔将重申等待观察。不过，当前到12月仅定价约5个基点变动，进一步大幅抛售并计入实质加息概率的门槛较高。若基准情形偏离，风险更可能指向更高利率、更少降息和更平坦曲线。 外汇方面，高盛交易员Carlie Ladda认为，美联储略偏鹰可能带来一定美元买盘，但不太可能形成持续行情。市场仍更关注伊朗局势、企业财报和月末因素。交易台倾向于在美元反弹时卖出美元。 股票方面，高盛的Vickie Chang指出，FOMC对股市的主要风险在于，鲍威尔若更谨慎强调大宗商品价格冲击带来的通胀风险，可能打击风险偏好。当前风险资产较大程度上已经看淡冲突影响，下行尾部风险可能被低估。

北京时间周四凌晨2点，美联储将公布4月利率决议，这极可能是鲍威尔作为主席主持的最后一次会议。 市场普遍预计， 委员会将连续第三次投票维持基准隔夜利率在3.50%至3.75%不变 ，该水平自去年12月起便未再调整。鲍威尔的新闻发布会将在半小时后，即北京时间凌晨2点30分召开。 鲍威尔的八年掌舵生涯正逼近终局。他的主席任期于5月15日届满，而美国总统特朗普提名的继任者凯文·沃什的确认程序，已在近日扫除最大障碍。美国司法部上周五撤销了对鲍威尔涉及美联储总部翻新项目的刑事调查，促成关键共和党参议员汤姆·蒂利斯于次日放弃阻挠。 蒂利斯表示，已获得调查“彻底全面结束”的保证。参议院银行委员会随即把沃什的推进提名投票安排在美东时间4月29日，为5月11日以前完成全院确认铺平道路。 若沃什顺利过关，他将同时接任主席与理事席位，原临时补缺的理事米兰随即离任，成为20世纪50年代以来任职时间最短的理事。 加息选项会否放上桌面？ 值得注意的是， 美联储内部对通胀的定性正在发生微妙变化 。过去几年，关税与石油冲击一再被美联储归为“一次性事件”，降息策略的前提是通胀处于下行轨道，这类波动可以忽略。 但理事沃勒上周在一场公开评论中提出了尖锐质疑：经历一连串“一次性冲击”之后，通胀究竟什么时候才不再属于暂时现象，而必须认定其具有顽固性？ 沃勒坦言，能源价格居高不下、海峡封锁持续，高通胀渗透到各类商品与服务的可能性就会上升，供应链效应与实体经济活动放缓将同步出现。 他将这种可能同时应对就业疲弱与通胀高企的局面描述为“非常复杂” 。这一表态也为他此前因担忧就业而呼吁降息的立场明显降了温。 圣路易斯联储主席穆萨勒姆当月早些时候在接受路透社采访时表示，当前政策“处于一个良好的状态”，维持一段时间不变是合适的。但他提醒，长期油价高企不仅会推升整体通胀，还会抬高核心通胀， 一旦风险变得迫切，“通胀预期脱锚的风险将变得不容忽视……加息或许就变得顺理成章了 。” 就连最坚定推动降息的理事米兰近期也因通胀前景“不那么乐观”，开始考虑放缓建议的降息步伐。 目前官员们几乎一致支持按兵不动， 真正的悬念落在政策声明的措辞上 。3月会议中已有多位决策者提及加息的潜在需求， 其争议核心在于，本次声明是否会加入前瞻指引，暗示下一步利率动作不局限于降息 。 美国银行经济学家在上周报告中判断，美联储“将在4月份的会议上坚决按兵不动”，伊朗冲突带来的通胀上行风险未消，劳动力数据改善，“ 最大的悬念在于声明中的前瞻性指引措辞是否会暗示政策风险是双向的。我们认为不会，但结果将充满悬念。鲍威尔的语气可能会显得偏向鹰派。 ” 债券市场对降息的押注已大幅收缩，隔夜掉期定价显示，政策利率至少到2027年中期都将维持在现有水平附近。 油价高悬，核心通胀压力正在累积 在美联储进行4月决议之际，中东冲突已进入第三个月，能源市场仍充满变数。 布伦特原油期货自2月28日冲突爆发以来已飙升约50%，美国3月汽油与能源价格随之大幅攀升，消费者物价指数创下近四年最大涨幅。 前克利夫兰联储主席梅斯特指出：“关于这场冲突最终将如何收场，目前仍存在不确定性，而且油价也一直剧烈波动。但无论如何，目前的油价仍远高于冲突爆发前的水平，因此这最终必然会对经济产生影响。” 尽管整体通胀数字被汽油价格拉高，能源成本向商品和服务价格的传导尚未充分显现。梅斯特提醒， 美联储需对这种“价格传导”保持高度警惕 ，“这正是他们在此次会议上要重点关注的问题。” 她预计未来几个月通胀受到的冲击还会更大，因为油轮从海峡驶抵目的港仍需时间，这迫使委员会直面一个问题：“他们究竟应该继续选择无视，还是应该严肃考虑这种局面可能会更加持久，并最终向核心通胀渗透？” 前堪萨斯城联储主席乔治观察到，市场普遍预期冲突的连锁反应将贯穿整个夏季甚至延伸到秋季，油价势必居高不下。 她认为当前局面对美联储意味着“只能继续按兵不动，然后慢慢寻找降息的窗口期” ，因为官员们的核心政策倾向并未改变。不过，她同时指出，如果仅仅是汽油价格在涨，并不会动摇这一倾向，关键要看其他领域是否出现通胀升温迹象。 此外，能源成本正通过消费端对经济施加另一种牵引。威尔明顿信托（Wilmington Trust）首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）表示，截至4月15日，美国退税总额较去年同期增长20%至450亿美元，但日常汽油开支就吞噬了约三分之一，这严重削弱了退税款对经济的刺激效应，尚未计入企业承担的更高柴油成本。 他认为， 需求的支撑力正在缺位 ——供应端推高物价，消费者却因实际购买力受损而减少开支，企业最终会停止涨价以保住市场份额，通胀自然会降温。 蒂利预计今年仍会出现三次降息，最早可能从7月开始，因为高油价对消费的拖累将迫使美联储行动。 他特别将这种逻辑类比去年：当时关税损害经济增长，美联储在整个夏季按兵不动后于秋季连续三次降息，“你完全可以把‘油价’这个词替换成‘关税’。” 但梅斯特警告， 过早重启降息风险极大 ，“我需要看到更具说服力的证据，证明我们已经彻底摆脱了支撑通胀走高的上行因素——而且目前我并没有看到通胀真正踏上降至2%的轨道——在这之前，我是绝对不敢贸然重启降息的。” 通胀预期是否依然牢靠地锚定在2%，也在承受愈发沉重的审视。 乔治指出，过去五年货币政策的整个操作都建立在通胀预期被牢牢锚定的前提之下，随着已处于高位的通胀继续前行，“这个前提地基正变得越来越不稳固。” 鲍威尔去留决定理事会权力格局 除利率决议外， 鲍威尔个人的去留选择将决定美联储的治理结构走向。 他的理事任期至2028年1月截止。按惯例，主席卸任时常一并辞去理事席位，但鲍威尔上月表态可能留任，称将“基于我认为对机构和我们所服务的人民最有利的原则”来抉择。他曾把调查终结设为离开的条件， 如今调查已撤，但去留悬念仍在。 特朗普曾因降息力度不足公开称其为“太迟先生”，鲍威尔若继续留在理事会，无疑将构成对白宫干预央行独立性的一次持续压力测试。 假如鲍威尔在5月15日同时放弃理事席位，特朗普将获得再任命一名理事的机会，从而在七人理事会中拥有包括沃勒、鲍曼和沃什在内的四名亲自任命的人选。 这种多数格局将为更激进的行动提供制度支撑，例如罢免地区联储主席，进而动摇美联储的传统治理架构。高低立判的影响，使得本周会议和鲍威尔的最后表态远比单纯的利率决定更具分量。 威尔明顿信托高级债券基金经理威尔·斯蒂斯（Wil Stith）总结道：“美联储这次肯定会稳坐泰山，他们会重复和上次会议一模一样的说辞，我认为鲍威尔现在只希望能给沃什留下尽可能多的政策灵活性。”

鲍威尔时代即将谢幕，凌晨或上演“最后一舞” 若您想了解更多期货专业资讯与分析服务，欢迎咨询： 》国泰君安期货 北京时间4月30日（周四）凌晨2:00，美联储将公布利率决议，随后在2:30，现任主席杰罗姆·鲍威尔将举行新闻发布会。这极有可能是鲍威尔作为美联储主席主持的最后一次FOMC会议——他的主席任期将于5月15日正式到期，一个时代即将落幕...... “从2018年上任后延续加息周期，到2020年疫情暴发时推出的“无上限”量化宽松（QE）救市，再到2022年以四十年来最激进的加息节奏对抗通胀，鲍威尔的主席生涯始终在市场的惊涛骇浪中穿行。他与特朗普在降息问题上的公开分歧导致两人关系持续紧张，而一场针对他的司法部调查，也在上周（4月24日）突然画上句号。” 今夜，当他重新站在聚光灯下，迎来的，或许将是他在美联储权力核心的最终谢幕。市场将仔细倾听，试图从中捕捉几个关键问题的线索：…… 【一、利率决议：几乎无悬念的按兵不动】 根据金十数据，截至今日清晨6时，CME“美联储观察”工具显示：市场认为美联储在4月会议上维持利率不变的概率为100%；而到6月累计降息25个基点的概率仅为2.6%，维持利率不变的概率则高达97.4%。在地缘局势未见转机、油价持续高位、通胀压力依然存在的背景下，本次会议讨论降息的可能性极低。 因此，利率决议本身或许不会带来意外， 市场的对此的反应也可能相对平静。 而真正的行情，可能会从2点30分鲍威尔开口那一刻才开始。 【二、最大变数：鲍威尔是“ 走” 是“ 留” ？】 故事要从一场持续数月的政治博弈说起。现任总统特朗普一直希望美联储能更快、更大幅度地降息，以刺激经济，但鲍威尔领导的美联储出于对通胀的担忧，始终维持相对谨慎的立场。这种政策分歧，最终演变成了一场公开的权力较量。 一项由司法部对鲍威尔展开的刑事调查，被广泛视为双方政治博弈的焦点。鲍威尔本人曾斥责该调查为“政治报复”。面对压力，鲍威尔展现出了强硬的一面。他曾公开表示，在司法部调查正式结束之前，他不会离开美联储。这是一个巧妙的“挡箭牌”——因为他的主席任期虽在5月15日到期，但他作为美联储理事的任期可以一直持续到2028年。这意味着，如果调查不结束，他完全可以“只辞主席，留任理事”，继续在决策层发挥作用。 然而，就在上周（4月24日），这场悬而未决的调查突然被司法部宣布终止。这道最大的障碍被扫清了。市场立刻开始猜测：这是否意味着双方在幕后达成了某种和解？特朗普政府是否以结束调查为条件，换取了鲍威尔的某种承诺？ 因此，凌晨新闻发布会的核心悬念，变成了“鲍威尔自己将如何选择”。他会不会在聚光灯下，亲口宣布自己将于5月15日卸任一切职务，彻底离开？还是说，他会选择另一种方式，继续留在美联储的舞台中央？ • 情景一：鲍威尔“ 彻底离开” ： 这或意味着权力将平稳交接给沃什。一个相对更偏“鸽派”的美联储主席上台，会强化未来的降息预期。这对黄金是潜在利好，因为更宽松的货币政策会压制美元和实际利率，提振金价。 • 情景二：鲍威尔“ 只辞主席，留任理事” ： 这将带来更多的混乱。一位偏鹰派的前主席留在决策层，很可能与新主席沃什产生分歧，导致美联储内部矛盾加大，未来的政策方向将充满不确定性。这种“政治混乱”叠加“鹰派干扰”，可能会使黄金的走势变得复杂。 【三、政策风向：鲍威尔如何给“ 高油价” 定调？】 您可能会觉得，一位即将离任的主席，他的话还重要吗？ 我认为的答案是——依然值得仔细聆听。因为这不仅关乎当下，更是在为未来“铺设道路”。 （1 ）代表“ 官方立场” ： 他仍是现任主席，他的表态是美联储对当前经济形势的“官方定调”，直接影响市场对近期政策的预期。 （2 ）影响“ 未来基调” ： 他的临别发言，尤其是对通胀的定性，会为继任者设定一个讨论框架和舆论压力，间接影响未来的政策锚点。 回顾鲍威尔在2026年3月30日于哈佛大学的那次重要演讲，当时中东冲突升级正引发能源冲击，他的核心立场是：美联储倾向于保持观望，甚至“暂时忽略”这类冲击的直接影响。但他也留下了一个关键的警告——如果物价上涨开始改变公众对通胀的长期预期，美联储将无法继续袖手旁观。 如今，油价已持续数月高位运行。今夜，当他再次站到话筒前，市场最关心的悬念正是：面对同样的能源冲击， 这位即将离任的主席，会坚持当初“观望”的立场，还是改口流露出对通胀更强烈的担忧？ 如果他放弃“暂时忽略”的说法，转而强调通胀风险，这可能会被市场解读为鹰派信号； 总体上，今夜凌晨的核心交易逻辑可能是“人”的变动，而非对“数”的决议。鲍威尔的去留或影响未来货币政策的底色，而他临别前对通胀的态度，则可能决定眼前的情绪。随着司法部调查的落幕，舞台的灯光也将逐渐打向接任者沃什及其在参议院的确认进程。 请各位系好安全带，迎接这个充满变数的夜晚。 截稿时间：2026年4月29日10点55分 资料来源：证券时报、金十数据 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 免责声明： 基本面观点出自国泰君安期货研究所，支撑压力为通过均线、布林轨道、形态、黄金分割线等技术分析手段综合得出，仅供参考。投资者须注意支撑压力位有效突破后，支撑压力相互转化的可能。 本内容仅用于学习交流，不构成任何投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，并确保内容完整性。