美联储7月29日宣布连续第七个月维持利率不变，基准利率继续停留在3.5%至3.75%区间。消息公布后，30年期美债收益率单日飙升最多14个基点，触及5.23%，为2007年以来最高水平。与此同时，市场通胀预期指标上升，美元走软，股市下跌。 市场的逻辑很直接：沃什嘴上说要打压通胀，但迟迟不动手，市场开始怀疑他是否真的会出手。 曲线陡峭化，市场在“投票” 这次债市的反应，有一个值得关注的结构性信号——收益率曲线出现了罕见的大幅陡峭化。 短端（2年期）收益率下行，因为市场认为近期加息的可能性降低了；长端（30年期）收益率上行，因为投资者要求更高的通胀风险补偿。 据彭博报道，这一"短降长升"的组合，是1990年代中期以来美联储会议后最大幅度的曲线陡峭化之一。 Highline Asset Management固定收益董事总经理、FedWatch Advisors创始人Ben Emons直接点出问题所在： "这表明沃什的政策策略缺乏可信度。" 他进一步解释： "鹰派表态却不采取行动，是一种让市场自行判断、让市场来替代美联储收紧政策的便捷方式。但一旦通胀加速，市场判定美联储再次落后于形势，这种做法就会适得其反。" 沃什的逻辑：长端利率已在替我干活 面对记者的追问——通胀仍以3.5%的年率运行，为何还要等待——沃什给出了自己的解释： 长端市场利率的上升，已经在替美联储做一部分收紧工作了。 这个逻辑并非没有道理。长端利率上升会推高房贷、企业融资等实体经济成本，客观上起到抑制需求的效果。 WisdomTree投资策略主管Kevin Flanagan认可这一判断，但也划出了红线："市场已经替美联储收紧了。但这只能走这么远。如果沃什继续鹰派表态，而数据又指向需要加息，那他的公信力就岌岌可危了。" Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre则更直白："我不记得有哪次记者会上，记者们说他们听不懂、要求更多澄清。市场的感受也一样。"他说，"长端根本不相信他的抗通胀故事。" 放弃前瞻指引，债市变“悠悠球” 沃什上任以来，主动抛弃了前任们长期坚持的前瞻指引做法——即提前向市场暗示政策走向。他的理由是，过度的前瞻指引会让决策者陷入被动。 但这一转变的代价，正在债市上显现。 阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok在接受彭博电视采访时表示，正是这种"沉默"，让债市收益率"像悠悠球一样上下震荡"。 数据印证了他的判断：在沃什之前，美联储会议前市场对政策走向的确定性通常高达90%左右；而这次会议前，CME FedWatch显示加息概率仅约38%，分歧之大，在近年来极为罕见。 更戏剧性的是，在沃什新闻发布会进行期间，9月加息的概率从约70%实时跌至50%。 Slok说："市场几乎找不到任何可以依靠的锚。今天决策的依据是什么，也很难搞清楚。" 他同时指出，30年期收益率的飙升，说明债市已经决定自己动手收紧："如果你不加息，我们来。" 三票异见，内部分歧浮出水面 这次会议还有一个不寻常的细节：三名委员投票支持立即加息，公开与沃什的按兵不动立场唱反调。 WisdomTree的Flanagan说："你开始看到一点家庭内部的争吵被摆到台面上来了，就是那三个异见者。" 在会议前，部分华尔街机构已开始预测美联储将在本次会议加息，交易员将加息概率一路推高至40%，这种临近决策日仍存在如此大分歧的情况，相当罕见。 沃什在发布会上也拒绝就8月下旬的杰克逊霍尔年会发出任何信号——那是央行官员传统上释放政策预期的重要场合。Conning北美首席投资官Cindy Beaulieu说，沃什把那次会议形容为"一张白纸"，"这让人们对这届美联储究竟有多认真地准备加息，产生了一些疑虑。" 通胀压力与债务扩张，长端承压有其基本面 长端利率的上行，并非只是对沃什的"惩罚"，背后也有实实在在的基本面支撑。 据彭博报道，推动长端利率走高的因素包括：通胀持续高于目标、联邦债务规模持续膨胀，以及大型科技公司为人工智能投入数千亿美元资本开支所带来的大规模融资需求。 通胀方面，CPI同比涨幅仍维持在3.5%，已连续五年超过美联储2%的目标。Slok补充指出，油价近期再度上涨，进一步加大了通胀的不确定性。 在这一背景下，沃什面临的压力正在从两个方向同时累积：市场在用长端利率倒逼他行动，内部异见者在用选票施压。

华尔街见闻提及 ，美东时间7月29日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间继续维持在3.50%至3.75%不变。 至此，在截至去年末连续三次会议降息后，FOMC进入2026年以来的五次货币政策会议均按兵不动。 消息公布后，市场反应明显。美国10年期及两年期国债收益率均出现下行，现货黄金大幅走高，股市表现分化，标普与道指下跌，纳指则转为上涨。 美联储决议公布前 美联储利率决议公布前，市场整体在等待美联储政策信号过程中维持谨慎态势。 美元指数小幅走弱，美股普遍下跌，道指领跌。黄金、白银双双上涨，避险情绪有所升温。美债收益率短端与长端同步小幅上行。具体表现： 美元指数跌0.08%，美元兑日元跌0.02%、美元兑瑞郎涨0.09%，欧元兑美元涨0.11%、英镑兑美元涨0.15%，商品货币澳元兑美元跌0.57%、纽元兑美元跌0.17%、美元兑加元跌0.11%。 标普500指数跌0.61%，道指跌775点、跌幅1.47%，纳指跌0.58%，半导体指数跌3.3%，银行指数跌1.6%，小盘股指跌1.2%。 现货黄金涨幅扩大至0.42%，暂报4045.51美元，白银涨1.40%，暂报57.88美元。 美国10年期国债收益率涨2.8个基点，两年期美债收益率涨2.88个基点、暂报4.3159%。 美联储决议公布后 美联储声明公布后、沃什新闻发布会前，主要资产反应强烈： 美国10年期国债收益率短线从4.635%附近，一度跳水至4.61%下方。 两年期美债收益率从4.32%附近跳水至接近4.24%，整体转跌。 现货黄金从4040美元附近拉升至4081美元上方，涨幅超过1.2%。 标普跌0.2%，道指跌1.1%，纳指转涨。 沃什新闻发布会 7月29日新闻发布会，沃什释放了强烈的“鹰派暂停”与“制度改革”双重信号。 他一方面用3张反对加息的选票和“必要时将加息”的表态向市场施压，要求通胀必须回落；另一方面，他正试图剥离美联储对前瞻指引的依赖，将决策锚点重新拉回实时数据与底层逻辑（如AI带来的供给侧变革）。 新闻发布会后，美国两年期国债收益率跌7个基点，刷新日低至4.2171%。 美国30年期国债收益率2007年以来首次涨穿5.2%，日内当前涨幅将近12个基点。 现货黄金曾涨超2%、一度站上4100美元关口，随后跌幅迅速收窄至0.54%。 美联储主席沃什新闻发布会期间美元指数持续扩大跌幅。彭博美元指数跌0.34%，报1217.55点，日内交投区间为1222.93-1215.52点，也在沃什新闻发布会结束后迅速刷新日低。 欧元兑美元涨超0.6%，在美联储主席沃什新闻发布会结束后刷新日高至1.1467，英镑兑美元涨0.51%，美元兑瑞郎跌0.54%。

如大多数市场人士所料，美联储继续按兵不动，但在沃什接掌后的第二次货币政策会议就暴露了内部对于何时加息的分歧。 美东时间7月29日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间继续维持在3.50%至3.75%不变。至此，在截至去年末连续三次会议降息后，FOMC进入2026年以来的五次货币政策会议均按兵不动。 此次美联储决策符合大多数市场人士的意料。到本周二收盘，芝商所（CME）工具显示，期货市场预计本周不加息的概率接近70%、有一次25基点加息的概率略微超过30%，9月下次会议继续保持利率不变的概率不到24%，到12月，利率不变的概率不足9%，至少两次25基点加息的概率约有58%。 本次公布的决议声明几乎沿用了6月的上次会议声明说辞。和上次一样，本次声明继续强调，美联储致力于实现价格稳定。本次声明再次重申，中东冲突导致经济高度不确定性，通胀仍处高位、部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张、失业率基本保持不变。 本次声明照搬了上次声明中对通胀的评价，“相对于（FOMC）委员会2%的目标，通胀率仍处高位，这在一定程度上反映了导致能源等特定领域价格上涨的供应冲击。” 相比上次，本次声明只有一处大变动：投票结果显示，在12名今年拥有FOMC会议投票权的委员中，有九人赞成保持利率不变，三人反对此决定。有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos评论称，这是2016年来首次有三名票委在政策调整方面投出同一立场的反对票。 Timiraos撰文指出，此次分歧凸显，在沃什接任主席两个月后，美联储内部正面临越来越大的压力，这种压力要求联储针对已连续五年高于目标水平的通胀采取行动。 Timiraos在决议公布前就指出，如果此次会议有一两位委员投票反对暂停加息，就清晰地表明FOMC内部的鹰派压力正积聚。以往的美联储主席可以通过在声明中加入鹰派或鸽派措辞、或暗示下次会议更可能行动等方式，来安抚潜在的异见者。但沃什明确表示要抛弃这些工具，因此他可能没有足够的手段把分歧压在台面之下。 本次声明最大变化：四分之一FOMC票委支持加息25基点 据本次会议声明，三名对利率决议投反对票的FOMC委员均为地区联储主席。 他们分别是克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）和达拉斯联储主席洛根（Lorie K. Logan）。声明显示，这三人均支持本次会议加息25个基点。 这相当于，四分之一的今年FOMC票委倾向于本次就采取加息行动。上次会后公布的点阵图显示，在18名提供利率预期的美联储决策者中，共九人预计今年至少有一次25个基点的加息，其中六人预计至少有此类加息两次。 本周FOMC会议的投票结果印证了沃什在担任美联储主席前后作出的联储会有“内战”这一预言。 上次FOMC会议上，包括沃什在内的全体FOMC票委同意维持政策利率不变，这是利率决议九个月来首次获票委全票支持。 不过，随着中东局势紧张不断推升油价，新一轮通胀压力浮现，美联储在上次会议转向暗示加息可能性超过降息后面临新的挑战。 Timiraos本周一撰文指出，本周的FOMC会议是对沃什整套策略的一次集中检验。如果选择维持利率不变，问题就来了：沃什上任两个月来反复强调美联储绝不容忍通胀超标，但如果按兵不动又不给出任何行动触发条件，市场自然会质疑这些强硬表态究竟有没有牙齿。 以下截图中的红字为本次美联储删除的上次FOMC会议声明内容，绿字为本次声明的新增内容。 推荐阅读： 》沃什：2%通胀目标不动摇，保持独立性，关注AI变革（附全文） 》中东局势突变叠加美联储鹰派分歧 油价飙8% 纳指六连跌 》沃什“只有嘴硬”？美债不买账

华尔街日报记者Nick Timiraos最新发文，直指本次美联储会议的三大核心悬念——决策结果、战略意图与政策解释。与以往不同，这次会议的走向异常难以预判，市场的目光最终聚焦在一个人身上： 美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）。 素有新美联储通讯社之称的资深记者Nick Timiraos于7月28日最新发文称， 这是近年来最难读懂的一次FOMC会议。 Timiraos在文章开篇就点明了这次会议的特殊性——"通常在美联储开会之前，华尔街早就知道结果了。但 这次不一样 。" 按照惯例，美联储高级官员会在会议前通过公开讲话，向市场"预告"政策走向，这种默契已经运行多年。然而这一次，主席沃什的"沉默策略"打破了这一惯例，让整个市场陷入了罕见的不确定状态。 从核心观点来看，文章围绕三大看点展开： 其一，美联储究竟会加息还是按兵不动？其二，沃什此举背后的战略逻辑是什么？其三，无论做出何种决定，他将如何向市场解释？ 目前，期货市场显示7月加息的概率约为三分之一，预测市场的概率则略低。Timiraos认为，这场政策博弈，已经从一场数据驱动的集体决策，演变成了对一个人心思的猜测游戏。 值得注意的是，就在两周前，局势还相对清晰——6月通胀数据低于预期，市场普遍认为加息讨论将推迟至9月。但随后美伊停火协议破裂，能源价格走高，市场情绪迅速逆转， "7月加息"的预期开始自我强化，形成了一种"交易员因为其他交易员在押注而跟着押注"的羊群效应。 这一背景，构成了理解本次会议的重要底色。 看点一：决策结果——按兵不动还是意外加息？ 按照Timiraos的分析， 维持利率不变是"常规操作" 。当前联邦基金利率区间为3.5%至3.75%，6月的温和通胀数据本已为暂停加息提供了充分依据，多位通常负责"引导市场预期"的美联储官员也已将市场预期锚定在"按兵不动"上。更重要的是，沃什本人在两周前长达五小时的国会听证中，也没有释放任何加息信号。 然而，"按兵不动"并不意味着会议毫无看点。Timiraos特别提示， 要关注是否出现异见票 。如果有一两位委员投票反对暂停加息，将清晰地表明委员会内部的鹰派压力正在积聚。他还指出，以往的美联储主席可以通过在声明中加入鹰派或鸽派措辞、或暗示下次会议更可能行动等方式，来安抚潜在的异见者。但沃什明确表示要抛弃这些"工具"——这意味着他可能没有足够的手段把分歧压在台面之下。 如果美联储选择 意外加息 ，那影响将远不止于利率本身。Timiraos认为，这将直接削弱那些此前引导市场预期的官员的公信力，"下次他们说话，市场还会信吗？"此外，这还将产生明显的政治效应——白House过去一年来一直坚称利率过高、通胀已受控，而特朗普自己提名的美联储主席若此时加息，无异于公开打脸这一立场，也将彻底打消外界认为沃什在"配合总统"的猜测。 看点二：战略意图——沃什究竟在下一盘什么棋？ Timiraos在文章中深入剖析了沃什的战略逻辑。他指出，沃什将自己塑造成"终结五年通胀超标时代"的主席形象， 在前任们会选择等待的时刻出手，本身就是一种宣示 ——这种宣示的力度，是任何演讲都无法替代的。换句话说，加息不仅仅是货币政策工具，更是一种"信号弹"，用来证明这届美联储说到做到。 然而，这一战略并非没有争议。纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）本月早些时候明确表达了不同看法。他说：" 维护数十年积累的公信力，靠的是根据数据做出最佳决策，而不是试图用货币政策来影响公信力。 "这句话，几乎是对沃什逻辑的直接反驳。 更让市场困惑的是， 沃什并没有解释清楚，加息究竟如何应对当前的通胀压力 。他此前曾表示，美联储在短期内对能源价格冲击等外部因素无能为力，同时还暗示人工智能的大规模建设有望在未来带来价格下行压力。这种逻辑链条，让"现在加息"的必要性显得更加模糊——如果问题出在供给侧，需求侧的紧缩工具真的有效吗？ 看点三：政策解释——怎么说，比做什么更重要 Timiraos在文章中特别强调， 无论美联储做出何种决定，沃什的解释方式将决定市场的走向 。这一判断颇具洞见——在当前的信息环境下，政策的"叙事框架"往往比政策本身更能左右市场预期。 如果选择按兵不动，沃什面临的核心问题是：他过去两个月一直高调宣示要恢复价格稳定、强调美联储对通胀负有责任，那么这次"放弃出手"，市场会怎么理解？是数据不够充分，还是口号大于行动？Timiraos指出，上次会议时伊朗局势似乎在缓和，而现在这种"安慰"已经消失，沃什需要给出令人信服的理由。 如果选择加息， 解释的"定性"至关重要 。Timiraos分析了两种截然不同的叙事路径：若将加息定性为对美联储长期未能实现通胀目标的系统性回应，市场可能预期这是一系列加息的开始，部分分析师甚至认为长期收益率反而会下行——因为市场会相信通胀终将被压制；但若将其定性为针对当前能源冲击的一次性反应，则信号意义大打折扣。 美国银行经济学家Stephen Juneau对此表达了担忧。他说：" 市场有可能对此过度解读，因为问题在于——在通胀数据如此温和的情况下，他们为什么要在这个时候动手？ "这种困惑，可能引发市场的非理性波动，反而增加政策传导的不确定性。 9月才是真正的分水岭 文章指出，沃什的"沉默"打破了美联储多年来的预期管理惯例，让市场重新学习如何解读一位新主席的信号。 正如Timiraos所言，这次会议"与其说是在猜委员会的集体决策，不如说是在猜一个人的战略"。这种高度个人化的政策风格，将是未来相当长一段时间内，市场必须适应的新常态。 无论本次会议结果如何，Timiraos在文章结尾给出了一个重要判断： 这次决定，未必能说明接下来会发生什么。 真正的关键节点，是9月的会议——而9月的走向，将取决于整个夏季的通胀数据表现。 美联储官员已经划定了清晰的"红线"：如果通胀数据持续偏强，9月加息几乎是板上钉钉；如果数据继续温和，美联储则可以继续观望。这条逻辑线，其实也适用于理解今晚的决定——它更像是一次"中场检验"，而非终局。

今晚的美联储决议大概率仍是“按兵不动”，但市场真正担心的不是基准情景，而是一次罕见的意外加息，或一次措辞足够鹰派的暂停。 北京时间7月30日凌晨2:00，美联储将公布最新利率决议。本次会议没有点阵图和经济预测更新，联邦基金利率目标区间预计维持在3.50%-3.75%。 据路透调查，104位受访预测人士全部预计利率不变。不过，货币市场仍给出约32%的本周加息概率，并计入年内约42个基点的收紧幅度，这使今晚成为近年“不确定性”最强的一次会议。 不确定性来自两股力量的拉扯。6月CPI全面低于预期，非农就业弱于预期，油价在会议前回落，都给美联储继续等待提供了空间。但通胀仍高于目标，中东局势和油价反复，部分美联储官员近期表态偏鹰，加上主席沃什尚未形成清晰政策记录，市场难以完全排除加息风险。 瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle表示， 他对即将到来的美联储决议感到的不确定程度，是20年来之最——上一次有类似感受，还是伯南克刚刚接任美联储主席之时。 "沃什将在未来几次会议上主导政策走向，而我们对他如何看待货币政策几乎一无所知。" 对投资者而言，风险集中在短端利率，美元和美股的即时反应。据摩根大通Market Intel测算，若美联储意外加息25个基点，标普500指数可能下跌1.5%-2%；若加息50个基点，跌幅可能扩大至2%-4%。即便维持利率不变，只要声明和发布会偏鹰，也可能限制风险资产反弹。 市场共识是暂停，但定价并不平静 从传统预测看，本次决议似乎没有悬念。据路透调查，104位经济学家全部预计美联储维持利率不变。其中78人预计今年余下时间也不会调整利率，仅6人预计会降息。 但同一项调查显示，66%的受访者认为今年加息的可能性“高”，这与6月时“低”的主流判断明显不同。市场定价也显示，投资者正在为加息尾部风险付费。交易员目前不仅给出本周约三成的加息概率，还完全计入到9月前加息25个基点，并计入到明年3月前接近50个基点的加息幅度。 高盛认为，这种定价意味着本次会议结果“异常不确定”。如果美联储加息，历史上属于罕见的意外行动；如果不加息，市场也会迅速重估此前计入的加息风险。 BMO Capital Markets的Ian Lyngen称，自2015年以来，交易员在美联储决议前一天对最终利率决定的平均误差仅为2.4个基点，而这一次市场更容易出现比通常更剧烈的即时反应。 数据支持等待，但通胀风险仍在 支持美联储暂停的理由主要来自最新数据。6月CPI低于预期，削弱了此前因Waller偏鹰表态引发的加息押注。Waller曾表示，如果6月核心CPI偏热，近期加息应被考虑；如果数据偏冷，他仍需要看到更多类似读数，才会将其视为明确信号。 劳动力市场也给了美联储更多观察时间。6月非农就业弱于预期，前值被下修，两个月净修正为减少7.4万人，前次为增加9.3万人。虽然失业率小幅下降，但素材显示，这可能主要源于整体劳动参与率下降。 油价也是关键变量。美国与伊朗冲突在上次会议后出现新的升级，相关谅解备忘录被违反，双方重新发动打击。不过，在会议前的周末，打击暂停，地缘政治风险溢价下降，油价随之回落，这有助于缓和通胀预期。美联储官员此前也提醒，不应过快回应可能只是暂时性的供应冲击。 问题在于，潜在通胀仍明显高于目标。 摩根士丹利指出，上行风险包括油价持续高企，美联储反应函数更加鹰派，以及AI驱动投资推高中性利率。高盛也认为，关税，战争和AI统计误差对月度通胀的综合影响未来可能减弱，但不确定性仍大，一旦通胀改善中断，美联储内部关于加息的讨论会重新升温。 沃什时代的沟通本身就是风险 沃什主持的上一次FOMC会议也是其首次会议。当时声明被大幅缩短，删除前瞻指引语言，并强化委员会将通胀带回2%目标的承诺。这意味着，本次即便只有细微措辞变化，也会被市场放大解读。 摩根士丹利预计，本次声明大概率保持不变，包括重申“充足准备金”政策，描述经济活动在高度不确定性下仍“以稳健速度扩张”，失业率“变化不大”，通胀仍“高企”。由于本月没有经济预测摘要，决策者也没有必要通过点阵图重新设定市场预期。 发布会可能更重要。沃什预计会被问及中东冲突对通胀的影响，新宣布的主席工作组，以及最新数据是否会提前政策行动时间表。高盛预计，沃什不会给出明确政策信号，可能强调所有选项仍然开放，未来决定取决于数据。 Credit Agricole认为，美联储正进入一个前瞻指引更有限的新阶段，这会让更多会议变成真正的“活会议”。该行预计，美联储本次仍将按兵不动，并认为自上次会议以来的数据至少为继续暂停争取了时间。对于沃什新设的五个工作组，Credit Agricole不预计近期有重大更新，相关建议可能要到接近年底才会完成，这也意味着资产负债表政策暂时不太可能变化。 分歧扩大，暂停也可能伴随异议，关注反对票 美联储内部的分歧是本次会议不确定性的核心。6月预测中，提交预测的18位参与者中有9位预计今年至少加息一次。此后，多位官员的表态显示，如果通胀回落停滞，他们愿意考虑进一步收紧。 Waller和Cook均表示，如果反通胀进程停滞，可能考虑收紧政策。2026年票委Logan和Hammack的讲话更为鹰派。Logan主张政策利率应适度更高，以更好平衡前景和风险，并认为仍需要一定限制性政策帮助通胀回到目标。Hammack则直接表示，美联储可能需要考虑加息。 因此，即便利率维持不变，也可能出现反对票。仅从近期评论看，如果美联储选择暂停，可能出现2至4张赞成加息的异议票。 高盛预计，本次声明可能承认地缘冲突带来的通胀上行风险，并可能至少有一名委员投票支持加息。 美国银行分析师Mark Cabana预计美联储周三维持利率不变，但可能吸引Lorie Logan和Beth Hammack等地区联储主席反对。他同时表示，如果市场不排除加息风险，策略师也不会排除。 少数机构押注加息“惊吓” 尽管主流观点仍是暂停，部分机构明确押注意外加息。Citadel Securities成为显著异类， 其宏观策略主管Frank Flight本周将基准情景改为本周加息25个基点。他认为，这将强化沃什在抗通胀中的可信度，并“明确终结前瞻指引时代”。 PGIM全球债券主管兼首席投资策略师Robert Tipp也表示，市场可能低估了周三行动的概率。他认为， 沃什实际上已经为加息搭好了舞台，如果现在推迟决定，可能提高9月一次加息50个基点的概率。 Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall则称，美联储没有充分理由不加息。债券市场老将Harley Bassman甚至主张，美联储应一次性加息50个基点，以强化抗通胀信誉。 不过，高盛仍认为，大多数票委在6月通胀数据偏软后不太可能推动本周加息。该行还指出，美联储历史上避免在会议上制造意外加息，尤其是在没有经济预测摘要的会议上，官员可能更担心市场过度解读其意图。 资产反应：加息是最大冲击，鹰派暂停也不轻松 摩根大通Market Intel将“鹰派暂停”列为基准情景，概率为50%。在这一情景下，标普500指数可能上涨0.25%至下跌0.50%。其逻辑是，美联储会因劳动力市场和增长仍有韧性而暂停，但继续强调对通胀保持警惕。 若意外加息25个基点，摩根大通预计标普500指数下跌1.5%-2%，纳斯达克100指数跌幅可能更大。若加息50个基点，标普500指数可能下跌2%-4%。若是“鸽派暂停”，即维持利率不变且沟通缓和，则标普500指数可能上涨0.50%-1%。期权市场方面，7月29日到期的期权计入约0.8%的标普500波动，低于近期CPI事件约1.1%的定价。 外汇方面，高盛外汇团队认为，如果美联储暂停，美元可能出现战术性走弱，但只要能源价格仍高，这种走弱可能较短暂。中期看，若美联储按该行经济学家预期年内维持利率不变，对美元兑G10货币将构成温和但可控的压力。 利率市场的焦点在前端。高盛利率交易台认为，市场可能将“缺少前瞻指引”误读为刻意模糊。该交易台倾向于认为，如果美联储理事会不支持加息，鹰派票委并没有足够票数推动本周行动。但若7月暂停，沃什仍可能给出鹰派暂停，并为9月加息铺垫。 大宗商品方面，高盛原油交易台称，原油风险溢价正在快速消退，因美国与伊朗周末形成事实停火，重开霍尔木兹海峡的谈判推进。但上行风险尚未消失，如果针对沙特石油设施或产量的攻击继续，油价可能重新上行。黄金则在过去两个月约250美元区间内波动，交易台维持长期看多，但倾向围绕新闻事件战术交易。 这意味着，今晚的关键不只是利率是否变化，而是沃什如何解释“不变”或“改变”。在市场已经为加息风险付费，而经济学家几乎一致预计暂停的背景下，美联储无论选择哪一边，都可能给市场带来一次不小的震动。

CNBC分析指出，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）本周大概率不会推动加息，尽管市场对这一结果并不确定。 前银行分析师梅雷迪斯·惠特尼（Meredith Whitney）也认为，美联储本周大概率维持利率不变。她因2007年全球金融危机前发布的报告而声名鹊起。 惠特尼表示，美国消费者正在承受更高油价压力，信用卡消费增长也正在放缓，这将 给美联储继续观察经济提供空间 。 目前，美联储官员内部正出现明显分歧。部分决策者认为，通胀压力持续存在，尤其是能源价格上涨可能重新推高物价，因此需要尽快收紧政策。芝商所（CME）的FedWatch工具显示，市场预计本周加息概率接近40%。 但沃什面临三方面原因，使其更倾向于维持利率不变： 其一，他本人并不完全认同当前加息逻辑；其二，加息可能削弱他推动美联储改革的政治空间；其三，过早收紧政策可能让他在特朗普政府的政治环境中陷入被动。 沃什对能源和AI通胀的判断偏向谨慎 沃什上任后最显著的政策变化之一，是减少美联储对未来利率路径的提前指引。他认为，央行不应过度承诺未来行动，而应根据经济数据灵活调整。 不过，沃什仍透露了一些自己的“反应机制”，即如何判断经济变化以及决定政策方向。其中，能源价格冲击是市场最关注的问题之一。 由于美伊冲突升级，停火破裂后，美国汽油和柴油价格快速上涨。部分美联储官员担心，能源成本上升可能扩散至其他领域，重新推动通胀。 但沃什在7月15日出席参议院听证会时表示， 能源价格冲击属于美联储无法直接控制的因素 。他认为， 单一商品价格上涨并不必然意味着整体通胀失控。 也就是说， 如果能源价格上涨没有导致更广泛的价格压力，美联储不一定需要通过加息应对。 这一判断也得到近期通胀数据支持。6月消费者价格指数（CPI）数据显示，在新一轮中东冲突爆发前，美国整体价格压力已经有所缓解。 对于AI投资带来的成本压力，沃什同样保持谨慎态度。 部分美联储官员此前警告，科技企业大规模建设AI基础设施，可能推高半导体、电力等成本，并进一步传导至消费者。 但沃什认为， 一次性的价格变化未必构成持续通胀，因为市场可能通过增加供应进行调整。 他表示，美联储需要判断当前供需变化是否属于必须通过加息解决的通胀问题。 改革计划成为沃什暂缓行动的重要理由 沃什推动的五个外部专家工作组，也是他暂缓加息的重要原因。这些工作组将研究美联储如何评估经济、如何制定通胀框架、如何管理资产负债表，以及如何改善政策沟通方式。 沃什希望通过这些改革重新审视过去几十年的货币政策理念，包括美联储是否过度依赖经济预测、是否低估了通胀风险，以及AI等新技术是否改变了经济运行模式。 如果沃什在第二次主持联邦公开市场委员会（FOMC）会议时就支持加息，实际上可能削弱这些改革的意义。 因为这意味着他在没有完成政策框架重新评估之前，就选择沿用传统应对方式。 市场观察人士认为，沃什可能更愿意等待几个月，让工作组先形成结论，再决定是否调整政策方向。 惠特尼也表示， 沃什创建的五个政策工作组实际上为其争取了时间，使他可以暂时保持强硬表态，但避免立即采取行动。 “他们可能会保持利率不变，同时继续使用鹰派措辞，为未来政策调整留下空间。”惠特尼称。 政治压力让沃什难以贸然加息 除了经济判断，政治因素也是沃什需要考虑的重要变量。 沃什此前多次强调，美联储将独立制定利率政策，不会受美国总统特朗普的影响。但现实政治环境使其无法完全忽视白宫态度。 特朗普长期要求降低利率，并批评前美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）降息不够积极。特朗普近期甚至表示，美联储委员会内部存在“不愿采取正确行动的人”。 目前，鲍威尔仍是美联储理事会成员，其任期理论上可以持续至2028年1月。不过，如果美联储监察机构完成对美联储翻修项目成本问题的调查，且司法部不继续追究，鲍威尔可能提前离任。 如果沃什希望影响下一任美联储理事人选，他需要避免与特朗普产生新的政治冲突。 在这种情况下， 本周加息可能带来额外政治风险。支持加息的保守派人士可能将其视为对鲍威尔政策路线的延续，而特朗普阵营则可能借此攻击美联储。 因此，沃什当前面临的是一场平衡：既要维护美联储抗击通胀的信誉，又不能过早采取可能限制其改革空间的行动。 不过，沃什最终仍需要面对现实。如果未来通胀持续高于目标，美联储迟早需要启动加息周期。 正如惠特尼所言，沃什目前的倾向是“等待，并确保下一步行动正确”。而 本周的政策会议，将成为市场观察这位新任美联储主席真实政策取向的重要窗口 。

美联储会议临近之际，华尔街罕见地无法提前判断政策走向。过去，市场通常会在决议公布前通过官员讲话、数据变化和政策信号形成较明确预期，但这一次，交易员正在围绕新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的个人政策取向进行判断。 两周前，市场普遍认为美联储将继续维持利率不变。目前联邦基金利率目标区间为3.5%至3.75%。此前，多位通常能够传递央行政策意图的高级官员已经暗示，只有在特定情况下才会考虑加息，而6月较温和的通胀数据并未触及这一触发条件，因此市场原本预计相关争论将推迟至9月会议。 但上周开始，情况发生变化。美伊停火破裂推动能源价格上涨，市场关于7月加息的讨论迅速升温。部分交易员开始押注加息，其中一个原因是其他市场参与者也在进行类似交易，导致预期进一步强化。 截至周二，期货市场显示，美联储7月加息概率约为三分之一，预测市场给出的概率略低。 《华尔街日报》首席经济记者、素有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos撰文称， 如果美联储在当地时间周三最终选择加息，市场认为，这一决定更可能源于沃什个人判断，而非委员会此前释放出的明确政策信号。因此，本次会议已经演变成对沃什政策策略的一场判断。 维持利率还是加息，两个选择都伴随风险 Timiraos写道， 维持利率不变仍是最符合传统路径的选择 。这不仅符合6月通胀数据释放出的信号，也符合多数美联储官员此前对市场预期的引导。 此外，多数分析人士认为，沃什本人在两周前持续五小时的国会听证会上，也没有为任何政策调整提前铺路。 如果美联储选择按兵不动，市场将重点关注是否出现反对票。一两票反对维持利率不变，将显示委员会内部支持加息的压力正在增强。 过去，美联储主席通常可以通过调整声明措辞、增加鹰派信号，或者暗示未来会议可能采取行动，来降低委员会内部公开分歧。但沃什希望减少对这种前瞻性指引工具的依赖，这意味着他可能缺少过去主席用于管理内部意见分歧的传统手段。 如果美联储意外加息，则意味着政策方向出现重大变化。这不仅会推翻此前部分官员认为当前利率水平合适的判断，也会降低未来这些官员公开讲话的参考价值。 同时，加息还具有政治影响。美国白宫过去一年大部分时间都认为利率过高，并强调通胀已经得到控制。 如果由特朗普提名的沃什领导美联储后选择加息，将向外界传递完全不同的信息，也可能终结市场对于他是否会受到总统影响的猜测。 加息背后的战略考量：沃什能否借此建立信誉 支持加息的一个核心理由，是其象征意义。 沃什一直希望塑造自己作为结束多年通胀高于美联储2%目标时期的主席形象。 如果在其他决策者倾向等待时主动收紧政策，这一行动传递出的信号可能比任何讲话都更强烈。 但这种做法也存在争议。 纽约联储主席威廉姆斯本月早些时候曾反驳通过货币政策建立信誉的逻辑。“维持几十年来建立起的公信力的方式，是在数据基础上做出尽可能好的决策，而不是试图用货币政策来影响公信力。”威廉姆斯表示。 此外，加息也面临政策解释上的困难。沃什此前并未说明，紧缩政策如何有效应对当前主要压力来源。 相反，他曾表示，美联储短期内无法通过货币政策解决石油价格冲击，并暗示人工智能基础设施建设可能带来缓解价格压力的潜在因素。 市场关注沃什如何解释政策，9月行动仍取决于数据 Timiraos认为， 无论美联储最终采取何种行动，沃什会后的解释都将成为影响市场的重要因素。 过去两个月，沃什一直强调恢复价格稳定，并表示美联储需要对通胀承担责任。如果美联储最终维持利率不变，市场可能会追问，他为何没有利用此次会议证明此前承诺并非只是表态，以及未来什么条件会促使他采取行动。 此前一次美联储会议召开时，伊朗冲突似乎正在缓和，但这种市场此前获得的安全感如今已经减弱。 如果美联储选择加息，沃什如何定义这一行动，将决定市场后续反应。 如果他将加息描述为对美联储长期未达到通胀目标的回应，市场可能认为这代表一轮持续加息周期的开始。 一些分析人士预计，在这种情况下，长期收益率反而可能下降，因为投资者可能认为美联储终于开始坚定控制通胀。 但如果沃什将加息解释为一次性应对措施，政策信号的重要性则会明显降低。 美国银行经济学家斯蒂芬·朱诺（Stephen Juneau）表示，缺乏解释的加息可能导致市场混乱。 “存在一种风险，即市场对此反应过度，”朱诺说，“因为在通胀数据偏软的情况下，他们为什么要现在这么做？” Timiraos总结道，无论此次会议结果如何，市场仍无法从中完全判断美联储下一步行动。 更重要的问题将是9月会议是否会调整政策，而这一决定将取决于整个夏季的通胀数据。 目前，美联储官员已经划定政策边界：如果未来通胀数据重新走强，加息压力可能上升；如果数据继续温和，美联储则仍有空间保持观望。

北京时间周四2:00，美联储将公布利率决议。半小时后，美联储主席沃什召开货币政策新闻发布会。市场目前仍无法笃定美联储是加息还是维持利率不变，虽然结果并非完全无迹可寻，但整体不确定性大幅走高。 这一局面一定程度上是美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）主动造成。在长期批判美联储以往主动引导市场预期的操作后，他5月上任时便大幅缩减政策前瞻指引。 多数市场观点认为联邦公开市场委员会（FOMC）会将基准利率维持在3.50%-3.75%区间。 但芝商所美联储利率观察工具（FedWatch）依托利率期货定价测算， 市场押注本次意外加息的概率约三成 。 加息与否，都会令人意外 ING美洲研究主管帕德里克·加维（Padhraic Garvey）表示，本次会议可能成为很长一段时间里，相当一部分市场观察人士预判落空的一次会议。 支持加息的理由主要来自通胀压力。6月通胀数据有所降温，主因汽油价格回落，给美联储留出暂缓加息的缓冲空间。不过美国通胀同比增速仍达3.5%，远高于2%政策目标；若美伊冲突再度升级，物价存在反弹上行风险。 加维判断，美联储存在 实施“防御性加息” 的可能性。此举既能 遏制通胀反弹 ，也能在沃什上任初期 巩固其抗通胀的市场公信力 。 威廉布莱尔宏观分析师理查德・德・沙扎尔（Richardde Chazal）表示，加息能够直观体现沃什抗击通胀的坚定立场。 美联储官员当下存在两种判断：若中东冲突降温、关税对物价冲击持续弱化、房租价格稳步回落，通胀有望持续下行。但同时风险因素同样突出：美伊战火推高原油价格，叠加全球AI产业扩张抬升多行业成本，或将再度推升通胀。 沙扎尔称，当前通胀水平依旧偏高，下行趋势并不稳固，沃什可借加息向市场传递强硬信号。 加息虽会引发市场剧烈波动，但沃什或许愿意承受这一代价，尤其如果美联储本身倾向于9月开启加息周期。 他对比了新旧政策框架：此前美联储将规避市场超预期波动视作核心政策目标；而在沃什治下，重建央行抗通胀公信力被放在更高优先级。 莱特森ICAP分析师也认为当下加息具备充足合理性，尤其如果沃什落实其强硬抗通胀表态。 即便沃什主张收紧政策，也不会遭遇大规模委员反对 ，本次会议加息25个基点的概率高于维持利率不变。 摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔・盖彭（Michael Gapen）表示，两天的议息会议上，委员们 核心争论将围绕美联储是否已经失去等待通胀回落的耐心 。 盖彭的基准预测为维持利率不变，理由是 通胀已经出现充分改善，足以支撑美联储暂缓收紧 。但如果沃什的政策反应机制远比市场预判更为鹰派，加息就有可能落地。 路透分析则指出，从利率期货定价来看， 本周落地加息的门槛，实际上高于当前市场定价。 一方面6月通胀降温、美伊冲突暂时缓和；另一方面市场会将单次加息解读为系列加息周期开启，美联储对此极为谨慎。 历史规律指向两种极端走向 尽管如此，支撑美联储年内加息的核心风险因素并未消失。 美国通胀连续五年高于2%目标。本月中东停火协议破裂，原油价格再度冲高，通胀担忧卷土重来。多名经济学家与美联储官员担忧，通胀压力已经从能源、食品扩散至更多行业，AI产业投资扩张进一步加剧多领域需求过热。 多数经济学家预判， 至少1至3名委员在本周会议上将投下反对票，主张立即加息。除非通胀数据出现明确、持续的下行，否则9月议息会议或将正式开启连续加息周期。 资本经济机构分析师基准预期为9月首次加息，届时美联储将掌握更充分数据，证明商品端通胀压力并未随关税冲击弱化而消退。此外 当前市场已经完全定价9月加息 ，沃什多次强调，市场定价将是政策制定的重要参考依据。 沃什推行极简沟通的初衷，是减少美联储向市场释放政策信号， 倒逼投资者自主解读经济数据 ，而非单纯跟随官员讲话交易。 但巴克莱经济学家乔纳森・米勒（Jonathan Millar）指出，该模式暗藏自我实现预期的风险。 即便经济数据不支持加息，市场持续高涨的加息预期，也会给美联储委员施加巨大的加息压力。 另外值得注意的是，美联储仅实施单次加息的情况在现代极为少见。上一次美联储单次加息后未连续收紧发生在2015年。时任美联储主席珍妮特・耶伦（Janet Yellen）多年承诺货币政策正常化，首次加息后，政策制定者耗费一年时间确认经济能够承受持续收紧，才推出后续加息。 现代史另一例外是1997年3月，此次加息前后均为降息操作。会议纪要显示，时任美联储主席艾伦・格林斯潘（Alan Greenspan）判断再度加息概率超五成，但不愿市场形成持续收紧的一致预期，因此专门发布声明区分本次加息为单次调整。当年后续会议纪要虽持续释放收紧倾向，但通胀并未持续走高，美联储无需落地新一轮加息。1998年俄罗斯债务违约、美国大型对冲基金濒临破产，美联储自9月起开启连续降息。 因此， 本次会议的核心博弈不在于单次加息与否，而是美联储是否将正式启动至少三次加息的完整收紧周期，或是全程维持利率不变。 本次利率决议对美元、黄金的潜在影响 道明证券策略师霍华德・杜（Howard Du）表示，若美联储本周维持利率不变，美元将走弱。 美元下跌幅度取决于全体委员是否达成一致投票维持利率不变 。 若维持利率不变，且支持加息的委员仅有两人及以内，将引发市场加息预期消退，美元快速回调；若本次决议无任何委员主张加息，市场将视为沃什成功凝聚委员共识，美元会出现更大幅度抛售。 道明证券测算，全体委员达成共识维持利率不变时，彭博美元指数将下跌0.5%；若出现两名反对（即支持加息）的委员，美元指数跌幅约0.3%， 两名潜在的异议者为克利夫兰联储主席贝丝・哈玛克（Beth Hammack）、达拉斯联储主席洛里・洛根（Lorie Logan）。 杜补充，市场当前做多美元的仓位，已经提前计入7月会议鹰派加息的风险溢价。美国商品期货交易委员会最新持仓数据显示，资管机构、非商业外汇投机者持续增持美元多头，当前多头持仓规模创2015年以来新高。 尽管中东冲突推升油价加剧通胀风险，导致加息逻辑有所强化，但机构认为， 美联储仍需要更多通胀降温证据，才能获得多数委员支持加息 。 SIA财富管理首席市场策略师科林・切申斯基（Colin Cieszynski）表示，美伊冲突造成能源价格与通胀预期剧烈波动， 美联储最早也要等到9月才会做出重大政策调整。 在此背景下， 金价短期陷入区间震荡，震荡格局或将延续至秋季，极端情况下或持续至2027年初 。 切申斯基接受Kitco新闻采访时称，物价稳定性、中东地缘局势带来巨大不确定性，黄金持仓交易风险偏高。此前金价自接近5600美元的历史高位大幅回落至4000美元附近，虽部分地缘冲突溢价被消化，但避险需求并未完全出清。 一旦美联储开启加息周期，美元走强将直接压制金价。 切申斯基认为， 沃什短期内不会推出重大政策调整，有望至少留出整个夏季的时间 ，等待内部专项工作组完成经济复盘。美联储需要时间确认6月通胀回落是短期一次性波动，还是持续性下行趋势。冬春季节物价反复波动，且9月议息会议前各类经济数据、地缘局势均存在变数，美联储倾向于推迟政策调整至9月，将所有核心政策博弈集中在此次会议。此外美国中期选举临近，也意味着美联储不会轻易出台任何紧缩政策。 切申斯基认为，本次议息会议难以形成金价破位的核心催化， 很难带动金价走出4170至3960美元的近期震荡区间 ，除非美联储给出超预期的加息信号，而该情景发生概率偏低。叠加夏季市场整体交投清淡、企业财报集中披露，市场整体倾向平稳观望，各方都无意在夏季触发大规模市场波动。

美联储利率决议公布前夕，债券市场的不确定性明显升温。虽然多数交易员仍预计政策制定者将维持利率不变，但包括城堡证券（Citadel Securities）和PGIM在内的部分华尔街机构正在押注，美联储可能在新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主持的第二次会议上意外加息。 这一预期变化被视为美联储沟通方式转向的重要信号。沃什上任后一直寻求改变以前依赖前瞻性指引的做法，不再提前向市场明确释放政策方向。 如果美联储选择加息，将有助于沃什建立抗击通胀的政策信誉。也正因为如此，一些市场参与者认为，本周会议出现加息的概率正在上升，而交易员近期创纪录增加针对意外加息的对冲仓位，也反映出市场焦虑情绪。 “沃什仍然有点像一张百搭牌，他一直相当坚决地表示自己对前瞻性指引不感兴趣。”哈特福德基金（Hartford Funds）固定收益投资专家乔·博伊尔（Joe Boyle）表示，“他对透露任何信号都不感兴趣，但也许会有疏漏，也许他确实会做出一些被视为前瞻性指引的事情。” 多家机构倾向于加息 支持加息的声音近期持续增加。城堡证券宏观策略主管弗兰克·弗莱特（Frank Flight）本周调整了此前判断，将基准预期转向加息。 弗莱特认为，加息将“果断结束前瞻性指引时代”，同时能够强化美联储独立性。 Wrightson ICAP首席经济学家卢·克兰德尔（Lou Crandall）表示，美联储没有充分理由不采取加息行动。 PGIM全球债券主管兼首席投资策略师罗伯特·蒂普（Robert Tipp）则认为，市场低估了本周加息的可能性。 “他真的已经为加息做好了铺垫，”蒂普说， “现在推迟决定将提高9月加息50个基点的可能性。” 债券市场资深人士哈雷·巴斯曼（Harley Bassman）进一步提出，美联储应采取更激进的行动。他在周二发布于金融市场评论网站The Convexity Maven的报告中表示， 美联储应该“像撕创可贴一样干脆利落”，直接加息50个基点。 巴斯曼认为，这一举措既能提升美联储抗击通胀的可信度，也能抵御美国总统特朗普要求降低借贷成本的政治压力。 “加息50个基点表明新警长来了，而且他不受制于总统。”巴斯曼写道。 市场加速对冲政策转向，交易员对沃什路线仍缺乏判断 美联储政策不确定性正在推动交易员增加风险对冲。8月联邦基金期货合约的未平仓合约数量上周五超过2024年10月创下的纪录，达到909714份。周一公布的数据显示，该数字进一步升至967136份。这种交易反映出对美联储下一步行动的不同寻常的巨大分歧。 彭博策略师迈克尔·鲍尔（Michael Ball）表示， 市场正在进入一个此前较少经历的阶段，即美联储主席可能在没有提前释放明确信号的情况下调整政策。 他认为，尽管这种做法可能带来短期冲击，但如果投资者最终认可其政策合理性，风险资产仍可能获得支撑。 近期利率重新定价，主要受到两方面因素推动：一方面，美伊冲突升级后能源价格反弹，加剧市场对通胀压力的担忧；另一方面，美国就业市场仍保持韧性。 尽管周二油价回落推动美国国债价格上涨，但交易员仍在押注，美联储可能在9月前加息25个基点，并预计到明年3月前累计加息接近50个基点。 “市场正在为美联储加息的真实风险定价。”美国银行的美国利率策略主管马克·卡巴纳（Mark Cabana）表示，投资者“仍在试图理解美联储在沃什主席领导下将如何运作”。 根据卡巴纳领导的美国银行策略团队上周五发布的研究报告，该团队预计美联储本周将维持利率不变，但认为地区联储主席洛根和哈玛克可能提出反对意见。 “如果市场不会排除加息风险，我们也不会。”该团队写道。 蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）美国利率策略主管伊恩·林根（Ian Lyngen）周二在报告中指出，自2015年以来，交易员在美联储公布决议前一天对最终利率结果的预测平均误差为2.4个基点。 “市场对FOMC声明的膝跳反应将比通常情况下更为剧烈。”林根表示。 瑞银首席美国经济学家乔纳森·平格尔（Jonathan Pingle）则表示，他对即将到来的美联储政策决定感到如此不确定，是近20年来首次出现类似情况。上一次类似时期发生在本·伯南克（Ben Bernanke）刚担任美联储主席之际。 平格尔认为，沃什缺乏足够的历史政策记录可供参考，加上近期美联储官员之间存在分歧，使市场更难判断未来方向。他表示，并不能排除沃什本人在委员会中发挥决定性作用的可能。 “鉴于他目前有能力推动委员会的中位数立场，他将在未来几次会议上决定政策方向，而我们对凯文·沃什的货币政策思路真的毫无头绪。”平格尔说。

贵金属板块风向突变！ 今日，内外盘金银价格延续跌势。截至发稿，沪金期货主力合约跌超1%，沪银期货主力合约跌超3%。国际市场方面，现货黄金价格跌破4050美元/盎司关口，现货白银价格跌超2%。 “今日，贵金属价格回调主要由货币政策预期驱动。一方面，美联储议息会议召开前，7月加息预期升温，美元指数升至近一个月高位，直接压制以美元计价的黄金和白银价格。另一方面，本次美联储议息会议结果高度不确定，部分资金选择主动降低方向性敞口，进而触发短线多头止盈和技术性卖盘。白银兼具金融属性与工业属性，价格弹性和波动均高于黄金，因此调整幅度相对更大。”金瑞期货贵金属分析师吴梓杰说。 周一，特朗普公开施压美联储降息，表示“美国应拥有世界上最低的利率”。 据了解，本次美联储议息会议被市场称为“多年以来最难预测的一次”。美联储将于当地时间7月28日至29日召开会议，北京时间7月30日凌晨公布利率决定。根据CME美联储观察工具，美联储7月维持利率不变的概率为63.7%，累计加息25个基点的概率为36.3%。 在徽商期货贵金属分析师从姗姗看来，美国经济韧性超市场预期、油价维持高位、市场担忧能源价格上升导致通胀反弹、美联储主席沃什表态偏“鹰”等因素共同驱动美联储加息预期升温。 吴梓杰认为，从利率期货定价看，当前贵金属板块已经部分计价年内加息一次，但尚未充分计价7月立即加息。 “若美联储‘按兵不动’，金银价格大概率反弹，但反弹持续性取决于政策声明和沃什的表态：若美联储仍明确保留9月加息选项，反弹空间可能有限，甚至出现冲高回落；若政策表述转‘鸽’，推动美元和实际利率回落，反弹才有持续性。若此次会议意外加息，黄金价格可能跌破4000美元/盎司大关，白银价格可能跌至55美元/盎司。”吴梓杰表示。 在从姗姗看来，市场已充分定价年内至少加息一次的基准情景，同时提前计入高利率维持至2027年的远期路径。 “全球央行持续性购金、全球储备多元化的长期买盘会限制黄金价格下跌幅度。若此次会议意外加息，黄金价格会快速回落，中长期配置资金会逢低入场。白银工业属性偏强，波动率更高，若意外加息25个基点，白银价格跌幅可能更大。”从姗姗说。