美联储周三不出市场所料，将基准利率从4.25%下调至4%，开启特朗普任内的降息周期。华尔街几乎完全预判了美联储的这一行动，但也有人点出美联储最新的经济展望带来了意外。 Quant Data创始人兼首席执行官Andrew Hiesinger指出，此次降息虽在预期之内，但投资者正密切关注今年是否还有两到三次降息以及2026年的经济前景信号。 他补充称，期权市场看跌期权交易激增，这可能反映出投资者为防范下行风险而增加了对冲操作。真正的意外在于美联储对当前美国经济状况的判断，他们暗示未来经济将出现疲软，这也意味着美联储考虑进一步降息。 TIAA财富管理首席投资官Niladri Neel Mukherjee也表示，美联储在决定降息25个基点，并预测年内还将降息两次时，代表着该机构现在更重视劳动力市场疲软而非关税引发的通胀风险。 Mukherjee认为，这是风险管理性质的降息，美联储试图从限制性政策立场转向中性立场，因为劳动力市场的风险正在增加。从鲍威尔的讲话来看，美联储现在对市场放缓背景下物价上涨的担忧不是很大。 港湾资本投资组合经理、纽约联储市场部前成员Jake Schurmeier进一步强调，周三的意外并非降息本身，而是美联储点阵图显示的年底前降息中位数为三次，而非市场预期的2.5次。这种略向鸽派倾斜的转变表明，美联储委员会成员的政策思维发生了实质性变化。 资产价格展望 美联储上调了美国年底经济增长的预期，并维持通胀和失业率预测不变。鲍威尔还在随后的新闻发布会上强调了美联储正面临紧张局势，称其为一种寻常的情况。 鲍威尔指出，通常情况下，当劳动力市场疲软时，通胀率较低；而当劳动力市场强劲时，就应该警惕通胀。现在美联储面临的形势是双向风险，没有无风险的道路。 蒙特利尔银行资本市场利率策略师Ian Lyngen表示，美联储的预测显示，委员会内部的分歧越来越大。潘森宏观经济公司首席美国经济学家Samuel Tombs则预计，鹰派最终会被数据说服，从而支持进一步降息。 谈及市场，Hiesinger认为， 目前美联储的信息对科技股和成长股都是利好消息 ，降息通常都会带来股市上涨。但Mukherjee却认为， 当前的政策框架更利于债券，利空美元 ，对股市而言则是短期中性影响。

美联储周三一如预期进行了9个月来的首次降息，幅度为25基点。在美联储最新利率决议公布后，华尔街大行中，高盛率先更新了其对美联储未来利率路径的预测。 高盛资产管理公司——高盛集团旗下主要投资业务部门——最新预计，继周三降息之后， 美联储将在今年10月和12月分别再降息25个基点，从而延长其宽松周期 。 该行表示， 美联储点阵图指向稳步的宽松步伐 ，凸显出政策制定者相信通胀呈下降趋势且经济增长风险正在上升。 在高盛看来， 只有通胀意外大幅上升，或者劳动力市场突然反弹，才会阻碍美联储进一步降息 。如果不发生此类事件，美联储似乎将致力于逐步放松货币政策，在控制通胀与支持经济之间取得平衡。 高盛强调，联邦公开市场委员会（FOMC）的风险管理框架目前倾向于谨慎行事，多数成员释放出的信号显示，政策应继续朝着限制程度更低的方向转变。该行表示， 这意味着到年底进一步降息将是基准情景 。 该行还预计，FOMC 2026年将进一步降息两次。 高盛的最新预测并未较该行此前的预测作出调整，且符合美联储自身的预测。 高盛在此前的研报中就预测，美联储今年将降息三次，每次25个基点，明年将再降息两次。 9月18日凌晨，美联储公布最新议息决议，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%-4.25%。其发布的 “点阵图” 显示，19名官员中有10人（包括最新出任美联储理事的白宫官员米兰）预计今年还会再降息两次或两次以上。 据CME“美联储观察”，目前美联储10月维持利率不变的概率为12.3%，降息25个基点的概率为87.7%。美联储12月维持利率不变概率为0.9%，累计降息25个基点的概率为17.6%，累计降息50个基点的概率为81.6%。

人们很可能即将见证全球央行领域上演一幕本世纪以来罕见的景象：美联储正准备启动一个降息周期，而此时此刻，众多非美经济体央行却在收尾它们的降息周期…… 严格来说，美联储是在重启其宽松周期——在去年12月宣布连续第三个月降息后(累计降息100个基点)，该联储在过去九个月曾长时间暂停降息步伐。 无论如何，这个“世界上最重要的央行”即将逆全球潮流而动，这是投资者多年来未曾见过的，尤其是在政策宽松方面。 因此，世界其他地区的决策者们，可能需要为未来可能出现的一些动荡局面提前做好准备。 欧元问世以来首现 自1999年欧元问世以来，全球掐指算来其实共经历过四轮大规模的宽松周期（含当前周期）。 在前三轮宽松周期中，美联储要么率先行动(如2019年)，要么则成为降息力度最大的央行之一(如互联网泡沫破灭时期)。 但去年，美联储的降息行动其实本身就相对迟缓，顽固的通胀和强劲的经济增长使其在多数同行之后才启动降息。而在连续降息三次后，美联储又罕见地长时间停止了进一步降息的脚步。 其结果是，美联储现在可能会发现自己正在追赶其他货币当局的步伐，尤其是欧洲央行和加拿大央行——本轮周期中，这两家央行已分别降息了200个基点和225个基点。 根据美联储周三发布的最新利率点阵图，在本周降息25个基点之后，美联储在年内余下的两次会议上料将连续降息。而尽管最新点阵图中位数仅预计美联储明年只会再降息一次，但业内普遍预计，随着美联储主席鲍威尔的任期于明年5月结束，试图“大改造”美联储的美国总统特朗普，很可能只会令美联储的人员构成变得更为鸽派。 这也预示着，美联储接下来一年乃至数年的宽松力度，很可能会远远超过世界其他发达地区。 根据利率市场的定价，交易员目前预计到明年年底英国央行、加拿大央行、澳大利亚和新西兰联储仅会再降息40-60个基点。 与此同时，欧洲央行和瑞士央行已被认为结束了本轮降息周期，而“走着独特的道路”的日本央行则正在缓慢加息。这种政策分歧可能在美国本土之外引发一些问题。 外汇市场首当其冲 上述货币政策分歧带来的最直接、最明显的市场影响，料体现在外汇市场上。 美元在经历了夏季相对稳定的走势后正再度走弱。对其他国家而言，未预见且不受欢迎的本币走强，可能会给许多央行增添困扰。 以欧洲央行为例：官员们已预期欧元区核心通胀率将低于其2%的目标——到2027年末仅达1.8%。欧元兑美元汇率今年迄今15%的涨幅已基本纳入了欧洲央行模型的考量，但这一全球最重要货币对进一步跳升的风险恐怕仍未被计入。目前，欧元兑美元汇率正朝着2003年以来最大年度涨幅迈进。 若欧元走强与受关税拖累的经济增长进一步抑制通胀，这是否意味着欧洲央行需要再次开始降息？ 或许如此。但这无疑将带来风险——这可能会将目前为2%、处于欧洲央行1.75%-2.25%中性利率区间中段的政策利率推入刺激性领域，欧洲央行颇具影响力的执委会成员伊莎贝尔·施纳贝尔已对此提出过警示。 按某些指标衡量，欧元区经通胀调整的实际利率已低于“R*”——即既不加速也不减缓经济增长的长期中性利率。由此不难理解施纳贝尔等人为何对进一步宽松持谨慎态度。 全球股市将受何种影响？ 在股市方面，从政策利率的角度看，美联储宽松历来是全球股市的顺风因素。尤其当降息后实现“软着陆”（即避免衰退）时，这种效应更为显著——这合乎逻辑。 当前市场似乎就正押注历史重演。自四月以来，对美联储利率日益鸽派的预期、经济实现软着陆的希望，以及对人工智能和科技巨头的乐观情绪，共同推动了全球股市的上涨。众多股指屡创新高，累计涨幅达两位数。 这些利好是否已被充分计入股价？ 部分分析师显然认为，市场仍有上涨的空间。 Exane策略师就仅认为股市仅处于上涨周期的“初级阶段”，最终可能演变为“狂热行情”，并建议超配欧洲和日本股市。花旗策略师则在全球范围内内采取“最大程度做多”策略，并将欧洲市场取代新兴市场成为主要超配标的。 风险在于，若美联储未来数月未能满足市场对激进宽松政策的预期，可能引发美元急升、全球金融条件收紧，进而导致美股乃至全球股市出现“战术性”修正。 时间最终将给出这一切的答案，但市场正步入未知领域已是不争事实。 当众多股市创下历史新高、债券利差处于历史低位、关键汇率达到数年未见的水平时，投资者在美联储最新宽松周期展开之际，或许仍应谨慎行事。

美联储周三决定将联邦基金利率下调25个基点，符合市场预期。新上任的理事、美国总统特朗普的盟友斯蒂芬•米兰对于该决定提出了反对意见，他支持降息50个基点。 米兰的做法在预料之中，然而令人意外的是，米兰成为美联储理事中唯一对美联储决议持异议的成员。 特朗普在第一任期内任命的另外两名美联储理事米歇尔•鲍曼和克里斯托弗•沃勒在上次美联储会议上曾反对按兵不动，并支持降息25个基点， 但这次却与美联储主席鲍威尔等人站在了一边 。 在决议前，市场曾预计，弱于预期的劳动力市场数据可能会使鲍曼和沃勒本周再次提出异议，与米兰一道，支持比金融市场普遍预期的25个基点更大幅度的降息。 米兰对美联储今年剩余时间降息幅度的呼声也远强于其他美联储理事，后者大多认为2025年只会再降息两次。按照米兰的预期，9月降息后，美联储应该在年内再额外进行至少100个基点的降息。 下图是美联储所谓的“点阵图”，展示了美联储官员对未来几年联邦基金利率的预测，点阵图是匿名的，但图上最突兀的那个点极有可能来自米兰。 本周一，美国参议院批准米兰进入美联储理事会，随后他火速完成了相关的文书工作并宣誓就职，赶上了本周的联邦公开委员会（FOMC）决议。FOMC是美联储系统内负责制定货币政策的核心机构。 今年8月，特朗普任命米兰填补前美联储理事库格勒突然辞职留下的职位空缺。米兰在理事会的任期将持续到2026年1月31日，届时库格勒的任期将结束。米兰在就任美联储理事的同时，并未放弃其白宫经济顾问委员会主席的职位，而是选择无薪休假。 随着米兰担任理事，美联储理事会中已经有三人由特朗普提名，批评人士将米兰入驻美联储理事会视为特朗普对美联储独立性的进一步威胁。 过去几个月，特朗普频频抨击美联储主席鲍威尔，并于近期以抵押贷款欺诈为由下令解雇美联储理事库克，升级了其与美联储之间的斗争。不过，特朗普针对库克的行动正面临法律挑战。 华尔街怎么看？ 有分析认为， 仅有一人对美联储决议提出异议的局面，表明在特朗普施压下，鲍威尔仍维持了美联储团结 。这种共识在一定程度上缓解了人们对美联储独立性的担忧。 鲍威尔本人在决议后的新闻发布会上评论称，本周会议上并没有对更大幅度、即50个基点的降息形成广泛支持。 摩根资产管理全球固定收益主管Bob Michele表示，美联储本次决议仅出现一票反对异议，令人惊讶，这显示美联储团结一致降低政策限制性，政策此前的限制性程度超出他们预期。 毕马威首席经济学家Diane Swonk表示：“很明显，鲍威尔成功把'猫赶到了一起'(把意见不和的人都拢到一起）。” B Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan表示：“（鲍威尔先生）在建立共识方面做得很好。” “有趣的是，尽管沃勒和鲍曼都在争取美联储主席职位，但他们都坚持共识，而新成员米兰却以更为鸽派的50个基点的反对意见超越了他们，”Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli表示。“他们可能正试图将自己定位为美联储更严肃的成员，他们有意降息25个基点，但并不认为有必要进行大幅降息。”

在为期两天的议息会议后，北京时间周四凌晨两点，美联储如期宣布降息25个基点，这也是今年特朗普入住白宫以来的首次降息。 “新债王”、双线资本首席执行官兼首席投资官杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）随后评论称，美联储降息25个基点是“正确的举措”。他警告称， 任何激进的宽松政策都可能引发通胀。 冈拉克在接受最新采访时表示，“我认为存在过度宽松的风险”。他指的是近期就业数据下修，以及就业市场的混乱。 在这一点上，冈拉克的想法似乎与美联储一致。主席鲍威尔在会后发表讲话称，今天的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。这意味着美联储并不会进入持续性的降息周期，打击了市场乐观情绪。 不过，作为特朗普的“亲信”首次参会的米兰提出了唯一的反对意见，并建议应降息50个基点，尽管没有人认同。鲍威尔对此也评论称，本周会议上并没有对更大幅度、即50个基点的降息形成广泛支持。 “在过去五年里，我们曾进行过非常大幅度的加息和降息，而那通常发生在政策明显错位、需要迅速调整到新水平的时候。但现在绝对不是那种情况，我认为今年以来我们的政策一直在正确的轨道上运行。”他说。 冈拉克还预计，美联储将在10月份的会议上再次降息。 关于这一点，美联储最新公布的“点阵图”显示，有1人认为年底前应该加息1次，另有6人认为年内不再调整，有2位官员认为年内应该再降息25个基点；另外有9名官员认为今年应该再降息50个基点，也就是两次25个基点的标准降息。 而更有甚者，米兰认为，9月降息后，美联储应该在年内再额外进行至少100个基点的降息。如此一来，就构成了美联储预期年内还要降息两次的中位判断。 冈拉克还警告说，美国可能正在进入实际利率为负的环境。 “实际利率为负”是指名义利率低于通货膨胀率，导致资金的实际购买力下降。 最后，冈拉克还谈到了金价。他指出，黄金价格在过去两年中上涨了100%以上，今年迄今已上涨了45%，他称这一走势“离谱”。 “现在甚至连金矿商也参与其中，这表明散户投资者开始加入黄金市场的动量交易。”他说道。冈拉克指出，他一直看好黄金，并在今年早些时候预测金价将达到4000美元。而如今，他更确信这一点： “我认为，到今年年底，金价几乎肯定会收于4,000美元以上。”

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）最新表示，如果经济形势发生变化，即便目前的利率水平合适，央行也会随时准备调整政策。 当地时间周三（9月17日），欧洲央行在官网发布了德金多斯接受采访的实录，“我们一致同意，必须保留所有可能的选项。如果情况发生变化，我们会相应地调整立场。” “老实说，如果你能找到一个能完全准确预测未来六个月的人，我们应该马上聘用他。”德金多斯说道。 由于欧元区通胀接近目标，且目前经济似乎能抵御逆风，欧洲央行上周连续第二次会议维持利率不变。大多数经济学家和投资者也预计该行近期不会有新动作。 对此，德金多斯表示，金融市场“并不总是错误的，但也并不总是正确的”。 “没有人能够准确预测未来，市场往往会出现波动；然而，央行不能出现波动。这就是为什么我们需要谨慎行事。而这正是我们正在做的。” 欧洲央行在上周决议声明中提到，当前欧元区通胀率约为2%，接近中期目标。行长克里斯蒂娜·拉加德也在新闻发布会上说道，欧元区经济“继续处于一个良好的位置”。 周三公布的修正数据显示，欧元区8月份通胀率已经连续第三个月维持在2%的目标水平，低于此前预估的2.1% 。央行官员们还预测明年通胀率将低于目标水平，但预计这只是暂时现象。 欧洲央行发布的另一组数据还显示，近年来推高通胀的协商薪酬增幅将在2026年上半年保持在2%以内。央行表示，该数据预示着“工资增长速度将更低且更加稳定”。 本周早些时候，欧洲央行执委施纳贝尔呼吁维持借贷成本不变；欧洲央行管委、德国央行行长纳格尔上周警告说，进一步降息可能危及中期物价稳定。 不过，法国央行行长维勒鲁瓦认为，不能排除再度降息的可能性。上周，法国总理贝鲁在信任投票失败后递交辞呈，因其推出的2026年预算计划遭到反对。 对此，金多斯表示，欧洲央行尚未讨论动用危机工具（允许其购买政府债券），“目前金融市场平稳有序，我们没有看到流动性紧张迹象。”

当地时间周三，加拿大央行将基准利率下调25个基点至2.50%，符合市场预期，为六个月来首次降息，并表示如果未来几个月经济风险增加，将准备进一步下调利率。 加拿大央行表示，此次25个基点的降息反映了疲弱的劳动力市场，以及对通胀潜在压力的担忧减轻。 加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆表示，美国关税带来的负面冲击意味着经济前景依然存在相当大的不确定性。“但随着经济走弱、通胀上行风险减轻，货币政策委员会认为，降低利率更有助于平衡前景风险。” 麦克勒姆称，货币政策委员会一致通过此次决议，上一次关键利率触及2.5%还要追溯至2022年7月。 面对部分关键行业的关税冲击，加拿大经济最初表现尚算稳健。但过去两个月就业市场明显恶化，流失超过10万个岗位。除去新冠疫情期间，目前的失业率已升至九年来最高。 第二季度经济萎缩1.6%，第三季度展望同样黯淡。出口和企业投资下滑是主要拖累，美国关税与贸易不确定性“严重压制经济活动”。 加央行指出：“未来数月，人口增长放缓和劳动力市场疲弱可能会抑制家庭支出。” 对于加央行是否会在10月再次降息，麦克勒姆并未直接回应。他表示，央行将密切关注出口情况、疲弱出口对整体经济的传导影响，以及企业成本压力。 他补充道：“我们今天已经表明，若风险天平进一步倾斜，我们准备采取行动，但我们将坚持逐次会议进行判断。” 虽然多数经济学家普遍预期该央行年底前还会有一次降息，但货币市场定价显示，加拿大央行10月29日再次降息的概率约为48%。 道明证券全球利率策略主管Andrew Kelvin表示：“我仍预计10月会有一次降息，2.25%的利率水平是一个非常合理的终点。” 尽管加央行最为关注的核心通胀指标仍在3%左右徘徊，即目标区间(1%—3%)的上限，但麦克勒姆对降息引发通胀飙升的担忧却有所减轻。 他指出，更广泛的指标显示，潜在通胀已回落至2.5%。此外，加拿大政府近期取消了对部分美国进口商品的报复性关税，也有助于减轻通胀压力。“不过，贸易格局的变化仍会增加成本，同时拖累经济活动。” 麦克勒姆指出，关税正在对多个关键行业产生深远影响，包括汽车、钢铁和铝业。其关注重点仍是出口在美国关税威胁下的表现，以及相关冲击如何进一步传导至投资、就业和消费。 麦克勒姆同时表示，近期美国关税趋于稳定，使“短期不确定性有所下降”，但即将到来的美加墨贸易协定重新谈判正成为新的焦点。

美联储如期降息！ 当地时间9月17日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定 将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%~4.25%之间 。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。 尽管美国通胀率有所上升，并维持在略高的水平，但近几个月新增就业远低于预期让美联储终于采取降息措施。近期指标显示，美国上半年经济活动增长放缓，就业增长放缓，经济前景的不确定性依然存在，就业下行风险上升。 会议纪要显示，委员会将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券。美联储将维持当前资产负债表缩减速度。 刚被任命的美联储理事、目前仍担任白宫经济顾问委员会主席的斯蒂芬·米兰是唯一持不同意见的，他支持降息50个基点。 随政策会议纪要一同发布的点阵图也显示，美联储官员预计 到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点 。不出意外，点阵图上也出现了刺眼的“白宫降息呼声”。 毫无疑问，点阵图上最突兀的那个点有极大概率来自米兰。按照他的预期，9月降息后，美联储应该在年内再额外进行至少100个基点的降息。 点阵图同时显示，9月降息后，除米兰外的18位官员中， 有1人认为年底前应该加息1次 ，另有6人认为年内不再调整，有2位官员认为年内应该再降息25个基点；另外有9名官员认为今年应该再降息50个基点，也就是两次25个基点的标准降息。 这9名官员再加上米兰，构成美联储预期年内还要降息两次的中位判断。 美联储主席鲍威尔：没有必要快速调整利率 在美联储如期降息25个基点之后，美联储主席鲍威尔发表了讲话，他表示今天的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。 “在过去五年里，我们曾进行过非常大幅度的加息和降息，而那通常发生在政策明显错位、需要迅速调整到新水平的时候。但现在绝对不是那种情况，我认为今年以来我们的政策一直在正确的轨道上运行。”鲍威尔说。 鲍威尔指出，上半年美国经济增速已出现放缓，而通胀水平“有所上升，并依然处于高位”；与此同时，就业市场面临的下行风险也有所增加，劳动力市场不如以前活跃，略有疲软。 鲍威尔强调，鉴于劳动力市场出现明显降温的迹象，央行在其双重使命中，正从此前长期侧重抑制通胀，逐步转向更加关注“充分就业”目标。 当被问及白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰加入美联储，该机构如何能保持其在公众眼中的独立性时，鲍威尔表示，美联储“坚定致力于”保持其不受政治影响的独立性。 市场人士：美联储表态偏鸽 “美联储传声筒”Nick Timiraos表示，美联储的预测突显出未来的降息决定可能更具争议性：19名与会者中，有7人预计今年不会进一步降息，还有两人预计只会再降息一次。这些数据表明，大多数官员预计明年不会进行多次降息。 三菱日联美国宏观策略主管George Goncalves表示，美联储做出了最鸽派的表态。美联储并没有进入降息冲刺模式，他们只是重启了降息进程，因为他们承认就业市场并不像预期中的那么好。美联储有可能在10月和12月各降息25个基点。 在美联储做出利率决议后，“新债王”冈拉克谈到了金价。冈拉克指出，金价在过去两年中上涨了100%以上，今年已上涨了45%，他称这一走势“离谱”。冈拉克指出，他一直看好黄金，今年年底金价将达到4000美元/盎司。 根据CME“美联储观察”数据，美联储10月维持利率不变的概率为12.3%，降息25个基点的概率为87.7%。美联储12月维持利率不变概率为1.1%，累计降息25个基点的概率为19.0%，累计降息50个基点的概率为79.9%。 美股方面，三大指数如坐过山车，最终收盘涨跌不一。鲍威尔称此举并不意味着将开启长期的降息周期，打击了市场做多情绪。 截至收盘，道指涨260.42点，涨幅为0.57%，报46018.32点；纳指跌72.63点，跌幅为0.33%，报22261.33点；标普500指数跌6.41点，跌幅为0.10%，报6600.35点。纳斯达克中国金龙指数收涨2.85%，热门中概股多数上涨，百度涨超11%，蔚来涨超6%，拼多多涨4.5%，阿里巴巴、哔哩哔哩、理想汽车涨超2%。 商品方面，现货黄金跌0.81%，报3659.79美元/盎司；COMEX黄金期货跌0.82%，报3694.60美元/盎司。现货白银跌2.08%，报41.648美元/盎司；COMEX白银期货跌2.15%，报41.995美元/盎司。国际油价17日微跌。 利多哪些资产？ 期货日报记者在采访中发现，美联储在北京时间9月18日凌晨2点发布利率决议，市场关注点集中在三个方面：一是9月降息幅度，二是美联储官员的投票结果以及点阵图分布，三是鲍威尔的讲话。 海通期货工业硅研究员许青辰告诉记者，美联储议息会议不仅发布利率决议，还对未来经济、失业率和通胀给出预测。近期，市场对特朗普干预美联储独立性的担忧加剧，美联储官员的投票结果备受关注。在6月的点阵图中，支持2025年全年降息0、25、50、75个基点的官员数量分别为7、2、8、2名。 事实上，在通胀压力不大的情况下，美联储更关注劳动力市场降温带来的经济下行压力。最新一期非农就业数据不及市场预期，反映出劳动力市场持续走弱。此外，截至9月6日当周首次申领失业金人数为26.3万，预期23.5万，也反映出劳动力市场疲软。 据光大期货研究所金融期货分析师赵复初介绍，在本次会议上，美联储将关注重心从通胀转向劳动力市场疲软，重启降息是合理的选择。后续降息路径取决于企业将关税负担转嫁给消费者的力度，以及消费者信心。这些因素可能决定今年美联储的降息节奏。 “在降息空间充足的情况下，即使美国经济有进一步下行的风险，风险资产也将从流动性进一步宽松的预期中受益。海外资产方面，美元指数中期承压，美债收益率或走高，投资者可以等待回调后的配置机会。”中信期货宏观与国际研究部总经理姜婧说。 美联储开启降息，利多哪些资产？赵复初认为，美联储降息将提升市场风险偏好，利多风险资产，但短期需要关注两个潜在的影响因素：一是特朗普对鲍威尔及其他理事持续施压，美联储独立性受到质疑，市场波动或加剧。二是本次降息后，若美国经济数据好转，降息周期可能提前结束，风险资产也可能出现回调。 “四季度若鲍威尔维持谨慎鸽派，美元指数下行速度可能放缓，贵金属价格涨势则可能停滞，甚至出现回调。”许青辰说，若美联储后期加快降息节奏，美元指数会加速下行，贵金属将加速上攻。 姜婧认为，对国内资产而言，一方面，弱美元将继续推动全球资金流入新兴市场，为A股提供增量资金；另一方面，美联储降息也会为我国降息降准提供更大的操作空间，如果四季度央行适时降息降准，充裕流动性将继续推动权益资产上涨，国债也会有配置的机会。大宗商品的价格弹性将由供给政策、市场流动性和估值主导。铜、贵金属和棕榈油的金融属性偏强，美联储降息利多这三个品种。 记者在采访中获悉，在此前的全球央行年会上，鲍威尔已经明确表示劳动力市场走弱的风险正在上升，且通胀上行风险已经减弱，这被市场解读为美联储可能加快降息节奏，鲍威尔的立场正在逐步从鹰派转向鸽派。 “美元走弱可能从汇率层面对A股形成一定的支撑，但我国降息降准的节奏并不会因美国大幅降息而加速。所以，美联储降息对A股的影响或是阶段性的，不是中期的主要交易逻辑。”许青辰说。 中信期货金融研究部副总经理姜沁认为，结合黄金及全球股市近期的表现来看，9月美联储降息已被市场充分计价，对A股的利多作用不宜高估。进入四季度，弱美元对A股仍会起到一定的支撑作用，叠加潜在的政策利好，A股预计保持温和上涨态势，中证1000指数、创业板和科创板可能更受资金青睐。 “黄金表现依然强势，表明市场对美联储年内降息次数和幅度有所期待。短期驱动金价再创新高的核心逻辑仍然是避险需求与美联储降息预期升温，这在短期内改变的可能性较低。但政策预期复杂多变，投资者依然要谨慎对待。”赵复初说，从中长期来看，市场对美元信用存在一定担忧，尤其是美债规模加速扩张将显著增加美国财政压力，在美国财政与货币政策双重宽松的驱动下，金价可能继续上涨。 推荐阅读： 》美联储利率决议：如期降息25个基点 “白宫声音”刺眼亮相点阵图 》鲍威尔：此次降息是风险管理决策 正在把政策重点从通胀转向就业 》一图解读美联储9月决议：如期降息25个基点，鲍威尔淡化持续宽松可能性！ 》美股收盘：降息夜市场剧烈震荡 三大股指涨跌不一 中国金龙指数大涨2.8% 》加拿大央行如期降息25个基点 强调经济面临下行风险

美东时间周三，在美联储如期降息25个基点之后，主席鲍威尔发表了讲话，他表示今天的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。这意味着美联储并不会进入持续性的降息周期，市场情绪因此降温，纳指盘中一度跌逾1%。 在新闻发布会上，鲍威尔指出，上半年美国经济增速已出现放缓，而通胀水平“有所上升，并依然处于高位”；与此同时，就业市场面临的下行风险也有所增加，劳动力市场不如以前活跃，略有疲软。 鲍威尔强调，鉴于劳动力市场出现明显降温的迹象，央行在其双重使命中，正从此前长期侧重抑制通胀，逐步转向更加关注“充分就业”目标。 他表示，自4月以来，高企且持续的通胀风险已经有所缓解，部分原因在于就业增长放缓。他还指出，美联储的基本判断是，关税对通胀的影响可能只是短期的。另一方面，劳动力市场的下行风险却在上升，似乎已经低于维持失业率稳定所需的所谓“盈亏平衡水平”。 鲍威尔声称，不希望劳动力市场进一步走软，少数族裔失业率上升是令人担忧的迹象之一。 鲍威尔坦言，央行正面临“两难且罕见”的局面：劳动力市场走弱，通胀却仍处高位。通常情况下，劳动力市场走弱应降息刺激，而通胀居高不下则需要更紧缩的政策立场。 “这是典型的双面风险，根本不存在无风险路径。”这一分歧也直接体现在美联储季度《经济预测摘要》中，官员们对利率前景的判断出现了广泛分歧。 当被问及特朗普政府针对美联储理事丽莎·库克的抵押贷款欺诈案是否破坏美联储独立性时，鲍威尔选择了回避。“我认为这是一个法庭案件，我不宜发表评论。” 在被问及公众应关注哪些迹象来判断美联储是否丧失独立性时，鲍威尔给出了简洁的回答：“就看我们怎么做。” 鲍威尔表示：“基于数据来开展工作、绝不考虑其他因素，这是我们文化的核心。所有在美联储工作过的人对此都深有体会。你会从我们的表态方式、官员的演讲、以及所作出的决策中看出来。” 他强调，尽管华盛顿无疑是一个政治色彩浓厚的地方，但美联储是个例外，而这种状况不会改变。“我们从不以政治结果来设定或理解这些问题，在华盛顿的其他地方，一切事务往往被放在政治视角下审视。人们很难相信，美联储完全不是这样思考问题的。” 尽管特朗普已经针对美联储采取了一系列行动，包括公开批评美联储及鲍威尔、将自己的经济顾问斯蒂芬·米兰安排进理事会，但鲍威尔强调，他不认为美联储会被政治化。“我不认为我们会走到那一步，我们现在仍在一如既往地开展工作。” 值得注意的是，米兰是本次决议中唯一反对降息25个基点的官员，他想要大幅降息50个基点。对此，鲍威尔评论称，本周会议上并没有对更大幅度、即50个基点的降息形成广泛支持。 “在过去五年里，我们曾进行过非常大幅度的加息和降息，而那通常发生在政策明显错位、需要迅速调整到新水平的时候。但现在绝对不是那种情况，我认为今年以来我们的政策一直在正确的轨道上运行。” 对于关税冲击，鲍威尔表示，特朗普加征的关税似乎主要由进口公司支付，这意味着消费者还没有看到与关税相关的重大价格上涨。“对消费者来说，这种影响相当小，也比我们想象的要慢、要小。” 鲍威尔指出，但可以肯定的是，公司已经表示，他们最终计划将更多的成本增加转嫁给消费者，这可能导致更高的物价。

北京时间周四凌晨两点，美联储如期宣布进行2025年的首次降息。 与市场预期一致， 联邦公开市场委员会将联邦基金利率目标区间下调25个基点 ，调整至4.00%-4.25%。 （来源：美联储） 如同鲍威尔8月讲话那般，经严格审核的决议也通过措辞变化着重体现 美国劳动力市场风险 ，同时也点出通胀上行的两难局面。 决议指出，近期指标显示，今年上半年经济活动的增长有所放缓。 就业增长速度减慢 ， 失业率小幅上升 但仍处于低位。 通胀有所上升 ，并保持在相对较高的水平。委员会关注双重使命两方面的风险，并判断 就业方面的下行风险有所增加 。 考虑到风险平衡的变化 ，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 （来源：美联储决议对比） 与7月类似，9月决议也出现了反对票—— 周二刚来美联储兼职的白宫经济顾问米兰要求降息50个基点 。 随政策决议一同发布的点阵图也显示，美联储官员们目前的中位预期是2025年还有两次各25个基点的降息。不出意外，点阵图上也出现了刺眼的“白宫降息呼声”。 毫无疑问，点阵图上最突兀的那个点有极大概率来自米兰。按照他的预期，9月降息后，美联储应该在年内再额外进行至少100个基点的降息。 点阵图同时显示，9月降息后，除米兰的18位官员中， 有1人认为年底前应该加息1次 ，另有6人认为年内不再调整，有2位官员认为年内应该再降息25个基点；另外有9名官员认为今年应该再降息50个基点，也就是两次25个基点的标准降息。 这9名官员再加上米兰，构成美联储预期年内还要降息两次的中位判断。 （美联储官员对2025年底时的政策利率展望“点阵图”） 经济预期方面，较6月时的预期，美联储官员们 整体预期GDP增速小幅抬高 （2025年1.4%→1.6%、2026年1.6%→1.8%）；失业率变化不大，还 小幅下修了2026年的数据 ；但通胀更加顽固， 2026年的PCE与核心PCE展望均抬高0.2%，至2.6% ；对长期“中性利率”的预期维持在3%。