北京时间周四（10月30日）凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，符合市场普遍预期。 这是美联储2025年年内第二次降息，也是继今年9月以来连续第二次降息。今年前八个月，该行一直按兵不动，以等待评估关税及其他政策调整对经济的影响。 美联储在声明中写道，在本次决议中，（特朗普提名的）美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）和堪萨斯联储主席杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）投出了反对票。 米兰主张美联储应该在本次会议上降息50个基点 ——在9月会议上，他也曾主张降息50个基点，但以11比1的投票结果被否决； 施密德则认为应该维持利率不变。 声明写道，现有指标显示美国的经济活动以温和的速度扩张。今年以来，就业增长有所放缓，失业率略有上升，但截至8月仍处于较低水平，最新数据显示，这一趋势仍在延续。 通胀自年初以来有所上升，并仍维持在相对偏高的水平。声明再度强调，联邦公开市场委员会（FOMC）的长期目标是实现最大就业与2%的通胀率。 声明提到，经济前景的不确定性仍然较高。FOMC密切关注其双重使命（就业与物价稳定）两方面的风险，并判断近几个月就业面临的下行风险有所上升。 FOMC重申，将坚定支持实现最大就业，并推动通胀率回归至2%的目标。为实现目标并考虑风险平衡的变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调1/4个百分点至3.75%-4.00%。 在考虑进一步调整目标区间时，FOMC将仔细评估最新数据、经济前景变化以及风险平衡状况。 与此同时， 委员会决定于12月1日结束对整体证券持有规模的缩减，即“结束缩表”。 抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债，并对所有到期的美国国债本金支付进行展期。 在评估适当的货币政策立场时，FOMC将持续监测最新信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍目标实现的风险，委员会准备适时调整政策立场。 声明最后写道，FOMC的评估将综合考虑广泛信息，包括劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期、以及金融和国际形势的发展。 推荐阅读： 》一图解读美联储10月决议：如期降息25基点，但鲍威尔说12月有点“悬”！ 》鲍威尔敲打华尔街：别把12月降息当成理所当然 》凌晨，全线跳水！美联储如期降息，鲍威尔“放鹰” 》加拿大央行如期下调政策利率25基点 暗示“降息到这里差不多够了”

美联储将于北京时间周四凌晨2点公布备受瞩目的10月利率决议，主席鲍威尔则将按惯例在半小时后(2点半)举行新闻发布会。这无疑是本周这个涵盖了美欧日加四大央行决议以及众多科技巨头财报的“超级周”中，最为重要的一出“大戏”！ 对此，不少业内人士表示， 美联储周三最轻松的任务，或许是在为期两天的政策会议结束时宣布再度降息。然而，真正的挑战则将在于如何处理其他细节问题 ——这些细节恰恰正给当前的政策制定带来重大挑战。由于并非季度末的决议，本次议息会议将不会公布新的经济预测及利率点阵图。 目前，市场普遍预计联邦公开市场委员会(FOMC)今晚将会连续第二次会议宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4%——根据芝商所的美联储观察工具，这一降息概率目前已高达99.9%。 然而，本月降息几乎板上钉钉的概率预期，或许并不意味着美联储内部在货币政策前景方面就能完全达成一致。事实上， 由于美国政府停摆所导致的政府官方数据缺失，美联储眼下其实正处于了一个极其尴尬的境地——在本周的议息会议上，鹰鸽阵营的不同决策者们很可能会就未来利率路径的走向、缺乏经济数据带来的挑战、乃至是否应提前结束缩表的问题上，展开一番唇枪舌战。 以下是我们对今晚这个美联储“降息夜”一些主要看点的前瞻解读 ，这些悬念很可能将会决定今晚乃至接下来一段时间里全球金融市场的走向： 悬念一：美联储将如何评估未来利率路径？ 考虑到今晚美联储降息基本已板上钉钉，市场交易员们最为关注的一点，或许就在于美联储是否能释放出未来政策走向的更多线索。 美联储主席鲍威尔在本月早些时候的一次演讲中已表达过对劳动力市场的担忧，这暗示了其对10月再度降息的默许。而近期的私营部门数据和坊间调查确实也显示，美国就业市场可能仍在恶化。 薪资处理机构ADP报告称，9月份私营部门就业岗位减少了3.2万个；同时，美联储褐皮书——一份汇集了全美各地坊间调查、供美联储开会时参考的报告，也描绘了就业市场疲软的景象。 不过，尽管承认就业市场存在风险，但仍有相当一部分美联储官员同样对通胀表示担忧。数据也显示，虽然美国9月份CPI全线低于预期，但核心CPI(被视为衡量通胀潜在趋势的更好指标)同比仍上升了3%，依然比美联储的目标高出整整一个百分点。 耶鲁大学教授、美联储前货币事务主管Bill English指出，“当前政策周期中，美联储内部存在切实的分歧——一方认为虽可以降息但尚不急于行动，另一方则主张尽管存在(通胀)风险，此刻依然应采取更大力度的宽松措施。主张立即降息派与主张观望派之间分歧严重。” 根据最近的声明和华尔街主流观点，特朗普今夏新任命的美联储理事斯蒂芬·米兰，此次很可能因支持更大幅度的降息而再度投下反对票— —正如他在9月议息会议上所做的那样。 与此同时，克利夫兰联储主席哈马克、达拉斯联储主席洛根和圣路易斯联储主席施密德，则可能对进一步降息持保留态度。其中，作为今年轮换票委的施密德握有本次会议投票权 ——业内人士预计他可能成为“支持维持利率不变”的潜在异议者。 在这种背景下，不少分析师预计，美联储主席鲍威尔在今晚的新闻发布会上，可能会寻求避免对未来几次会议的政策路径做出过于明确的指引。由于政府停摆导致官方经济数据缺失，他也将会更为谨慎。 德意志银行美国首席经济学家Matthew Luzzetti表示，“目前只能希望未来公布的数据，能帮助弥合美联储鹰鸽两派之间的分歧。但只要分歧仍在，鲍威尔就会尽量避免对12月及之后的会议走向发出信号”。 耶鲁大学教授English也表示，“我预计他(鲍威尔)会试图走中间路线， 不在12月是否降息的问题上透露太多——我不认为他想被锁定在12月降息上。但另一方面，他似乎对劳动力市场和实际活动前景感到担忧，所以他也不会想显得很鹰派。” 悬念二：数据迷雾中美联储如何看待当前美国经济处境？ 由于美国政府陷入停摆，本月迄今美国金融市场可以说陷入了经济数据的迷雾之中。在此期间，美国劳工统计局仅发布了一份延迟公布的美国9月CPI数据，令市场得以一窥美国经济现实处境的“冰山一角”。 而 随着今晚美联储货币政策声明的发布和鲍威尔新闻发布会的召开，市场人士无疑也将会迫切想要知道，美联储当前又究竟是如何看待美国经济处境的？无论如何，美联储手中掌握的信息和资料，总要比普通市场人士多一些…… 有业内人士表示，在货币政策声明方面，投资者可能需要关注于美联储是否会将有关“就业下行风险”“通胀压力缓解”等的表述进一步强化。当然，更多的信息和线索可能仍将从鲍威尔的口中方能获悉。 Wilmington Trust首席经济学家Luke Tilley指出，“当你无法获得美联储双重使命中至少一个目标的数据时，制定政策来实现两个目标……是很困难的。”他指的是美联储的就业最大化和保持物价稳定的双重使命，以及由于政府关门而缺失的9月非农就业报告。 “我预计他们会传达对未来路径的更多不确定性——他们必须准备好转向并维稳利率；或者如果必要的话，在最终获得数据时更快地降息，”Tilley称。 Tilley认为，美国就业市场放缓，可能主要源于劳动力需求疲软，而非特朗普政府政策导致移民减少引发的劳动力供给缩减。他预计就业增长不会加速回升。“就业市场属于滞后指标，存在持续下滑风险，表明经济已出现转折点。” 费城联储前主席、现任宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授哈克(Patrick Harker)则表示，“美联储目前处境艰难。当前的局面看似已处于滞胀——虽非1970年代那般严重，但确实有滞胀之感。” “劳动力市场明显趋弱。尽管尚未获得官方数据，但所有其他指标均显示其正在走软。虽未出现断崖式下跌，但确实在走弱，而通胀却持续居高不下。”哈克还认为，通胀短期内难以缓解，因为关税正逐步传导至经济体系，此前按兵不动的零售商也已开始提价。 悬念三：美联储是否会正式宣布结束缩表？ 最后，本次美联储决议的第三大悬念——无疑是近来被越来越多投行提及的“结束缩表”话题。 摩根大通和美国银行策略师近期均已预计，美联储本周的议息会议上就可能会宣布停止缩减其约6.6万亿美元的资产负债表，从而终结这一旨在从金融市场抽离流动性的进程。 这两家华尔街大行均进一步提前了对美联储结束量化紧缩(QT)的窗口预测，理由是美元融资市场近期借贷成本上升。 从数据层面看，美联储决定是否继续缩减资产负债表的关键考量因素——美国银行体系的准备金，上周已连续第二周跌破3万亿美元大关，这恰逢联储即将敲定资产负债表调整路径之际。 美联储主席鲍威尔本月早些时候在演讲中曾表示，当银行准备金略高于政策制定者认定的“充足”水平时，缩表进程就将停止——该水平是防止市场动荡的最低要求。他暗示美联储认为该水平已近在咫尺，称央行“未来数月”可能接近这一节点。 宏观经济学家Anna Wong表示，“美联储预计将在10月28-29日的会议上降息25个基点，但市场目前尚不确定FOMC是否会同时宣布结束量化紧缩(QT)。我们的预测是FOMC此次将会宣布在11月正式结束QT。” 值得一提的是，美国利率市场上周晚些时候也出现了一笔规模可观的大宗交易，似乎是在为美联储即将宣布结束缩表计划进行布局。 根据芝商所集团(CME)的数据显示，上周四出现一笔涉及4万份11月到期合约的大宗交易，押注11月份有担保隔夜融资利率(SOFR)平均只会比预期的联邦基金利率高出不到9个基点。 数据显示，SOFR目前为4.24%——该利率是主要以国债作为抵押品的短期现金的隔夜借款利率，反映隔夜回购市场的融资成本。而联邦基金利率目前为4.11%——该利率是银行为满足准备金要求而相互收取的无抵押隔夜贷款成本。本质上，该交易是在押注若美联储在本周为期两天的会议上宣布缩减量化紧缩计划，并如预期实施25个基点降息，则11月SOFR平均利率将降至3.95%或更低，而联邦基金利率则将处于3.86%(4.11%-0.25%)或更高。 德意志银行美国利率策略师Steven Zeng表示，这是一笔押注美联储本周将停止QT并宣布新政策以安抚融资市场的交易，这将使SOFR相对于联邦基金利率的利差从当前水平下降。 Tilley则指出，“有迹象表明，美联储在准备金是否充裕方面已接近底部，甚至可以说，在流动性方面实际上出现了一些紧张。所以这就是为什么我预计(此次会议至少)会有结束缩表的公告，如果不是直接行动的话”。

周四凌晨02:00，美联储FOMC将公布利率决议。30分钟后，美联储主席鲍威尔将在02:30召开货币政策新闻发布会。 市场认为，联邦公开市场委员会（FOMC）在此次会议上批准 再次降息25个基点的可能性接近100%。 目前隔夜贷款基准利率区间为4%至4.25%。 对美联储来说，政策会议时宣布降息将是容易处理的部分，困难的是处理好其他细节问题，这些问题近来给美联储的政策制定带来了巨大挑战。 政策制定者可能还会讨论以下问题： 未来的降息路径、缺乏经济数据带来的挑战以及结束缩减资产负债表计划的时间表。 美联储的资产负债表上大多是美债和抵押贷款支持证券。所有这些讨论都将突显出 美联储内部对货币政策未来走向的分歧越来越大。 内部分歧 耶鲁大学教授、美联储前货币事务主管比尔·英格利希（Bill English）说：“他们正处于政策周期的关键时刻，一些人认为美联储可能要降息，但还没准备好再次降息；另一些人则认为尽管存在风险，但现在应该采取更多行动。 他们之间存在真正的分歧。 ” 从近期的声明和华尔街的普遍情绪来看，新上任的美联储理事 米兰可能会支持更大幅度的降息 ，就像他在9月份FOMC会议上所做的那样。 与此同时，克利夫兰联储主席哈玛克、达拉斯联储主席洛根和圣路易斯联储主席施密德已表示不愿进一步降息 ，不过目前尚不清楚他们是否会在本周的会议上投票反对降息。在上个月11比1的委员会投票中，只有米兰一人持反对意见，他当时希望降息50个基点。 美联储主席鲍威尔将试图弥合分歧 ，他在最近的一次演讲中表达了对劳动力市场状况的担忧，暗示将在10月份降息。投资者将期待这位将于2026年5月卸任的美联储主席就普遍情绪提供指引。 英格利希说：“我预计他（鲍威尔）会采取中间立场，不一定透露他对12月政策会议的态度， 我认为他不想被12月降息束缚住手脚。 但另一方面，他似乎确实对劳动力市场和实体经济活动的展望感到担忧， 所以他不想给人留下鹰派的印象。 ” 就业形势 官员们倾向于降息的一个主要原因是对劳动力市场的担忧。尽管缺乏数据，但有明显迹象表明， 通胀正在放缓。 尽管联邦政府停摆，但从各州仍在提交的失业申请来看， 裁员似乎并没有加速。 威尔明顿信托公司首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）说，事实上， 对就业形势的担忧可能会让美联储将降息持续到2026年。 蒂利说：“我们预计美联储将在周四降息25个基点，然后在12月、明年1月、3月和4月再次降息， 然后这将使利率降至我们所说的中性区间，即2.75%至3%。 ” 美联储官员在9月份通过“点阵图”表示， 他们要到2027年才能达到所谓的“中性”利率，即使到那时，这一利率也将比蒂利预计的高出25个基点。 然而，他认为美联储将别无选择，只能对劳动力市场疲软作出反应，尤其是这给今年下半年出人意料的经济增长带来了挑战。 尽管通胀率远高于美联储2%的目标，但对就业形势的担忧已经吸引了美联储更多的注意力。美国劳工统计局上周报告称，9月份消费者价格指数衡量的年通胀率停留在3%。这是美国政府停摆期间发布的唯一官方数据。 缺乏数据 除了消费者价格指数报告，美联储官员还面临美国政府停摆导致的数据短缺的额外挑战。蒂利说：“当你无法获得关于至少一个目标的数据时，就很难制定实现两个目标的政策。“他指的是美联储实现就业最大化和维持物价稳定的双重职责，以及由于美国政府停摆而缺乏9月份的非农就业报告。 蒂利说：“我预计，这将意味着未来道路上的不确定性增加， 他们必须准备好转向并维持利率不变，如果有必要的话，或者在最终获得数据时加快降息速度。 ” 资产负债表 最后，市场将寻求更明确的答案：美联储何时将停止缩减其6.6万亿美元的资产负债表，其中大部分是美债和抵押贷款支持证券。这一名为量化紧缩的过程需要允许到期证券的收益流出，而不是像往常一样进行再投资。 鲍威尔在最近的一次演讲中表示，美联储停止量化紧缩的时间越来越近。尽管金融状况基本上仍保持稳健，但最近出现了一些短期市场收紧的小迹象。随着美联储的隔夜融资工具几乎耗尽， 官员们可能在本周发出量化紧缩计划进入最后阶段的信号。 市场评论人士对美联储是否会宣布实际结束该计划，以及暗示未来停止该计划的时间存在分歧。 蒂利说：“有迹象表明，他们的准备金正接近最低水平，实际上出现了一些流动性紧张。因此，我预计届时会发布一项声明，如果不是采取行动的话。” 黄金技术分析 Fxstreet分析师Haresh Menghani表示，金价昨日收盘跌破8-10月上涨行情的38.2%斐波那契回撤位，这可能为黄金空头提供新的催化剂。此外，日线图上的震荡指标刚刚开始获得下行动能，支持金价延续过去一周左右的近期回调走势。不过， 若金价持续回升至4000美元心理关口上方，可能引发空头回补行情，推动金价上探4058-4060美元的中间阻力，并进一步挑战4100美元整数关口。 下行方面， 亚洲时段低点（约3917-3916美元区间）、3900美元关口以及隔夜波动低点3886美元区域或将成为近期支撑。 若跌破这些支撑，后续需关注50%斐波那契回撤位（3844-3843美元区域），失守该水平后金价可能进一步下探3800美元整数关口。下跌轨迹或将延续至3765-3760美元的中间支撑区域，最终可能指向3720-3715美元区间（即61.8%斐波那契回撤位）。

作为全球最具影响力的中央银行，美联储本周公布的最新利率决议，无疑将成为全球市场上万众瞩目的重头戏。不过，从央行领域的财经日历看，美联储显然不会是接下来两天唯一的亮点…… 目前，业内普遍预计，在北京时间周四凌晨2点结束为期两天的议息会议时，美联储料将再度宣布降息25个基点。而在美联储公布决议的数小时前(北京时间周三21:45)，加拿大央行也将召开议息会议并宣布利率决议。欧洲央行管理委员会与日本央行同样将于周三召开为期两天的会议，但最终的决议将于周四公布。 对此， 有业内人士表示，上述四大央行同时召开会议的情况实属罕见。道琼斯市场数据团队分析显示，这至少是自2021年初以来，上述四大央行决策者首次在同一天商讨利率问题。 即便是其中三家同时开会也属罕见。今年7月底，美联储、日本央行和加拿大央行曾同日召开会议，但这仅是2021年初以来发生的第四次——还有一次发生在2025年1月，2021年则有两次。 这四大央行尽管每年会各举行八次货币政策会议，但具体的日期往往各不相同。以往更常见的局面，通常是出现两家央行会议时间重叠的情况。 毫无疑问，主要央行同步举行会议，可能会对全球市场产生溢出效应。 在过往，更多央行共同降息通常将使全球资金环境趋于宽松——尤其是当美联储参与其中时。联邦基金利率的变动会影响全球储备货币美元的价值。美元贬值将降低美国商品的海外价格竞争力。全球54%的贸易发票是以美元开具的。 Virtus Investment Partners首席经济学家Seamus Smyth在一封电子邮件中写道：“有时，当各经济体同步发展时，由于各国央行采取一致行动，这种融合可能会导致市场出现大幅波动。” 不过，他也坦言，这一次，世界经济并没有出现同步转变的迹象。 各国央行其实正在努力应对不同的问题。 正如上文所述，尽管因政府停摆而导致美联储陷入数据迷雾，但业内仍普遍预计美联储主席鲍威尔本周将宣布降息，以重振疲软的美国就业市场。 在欧洲，政策利率制定者则预计将连续第三次会议按兵不动，在此之前，欧洲央行曾先后八次降息。目前，欧洲服务业通胀依然顽固地维持在约3%的水平，这表明通胀动态尚未完全正常化。 富国银行宏观策略主管Mike Schumacher表示，与美联储类似，加拿大央行本周也可能连续第二次会议降息，“尽管这将是个艰难的决定”。强劲的就业数据和顽固的通胀可能会迫使该行接下来暂停降息步伐。 在日本方面，因政治压力风险，日本央行本月加息的预期已大幅降温。新任首相高市早苗去年曾称加息是“愚蠢之举”，令投资者心存戒备。高盛表示，其基准预期是日本央行会在明年1月份加息。 上述不同的优先事项，意味着各家央行不太可能采取一致行动。一些央行优先考虑经济支持，而另一些央行则更注重通胀。 法国巴黎银行在一份研究报告中写道：“尽管如此，鉴于美联储可能会进一步降息，加上企业盈利强劲，这应该会有助于支撑风险资产。”

有迹象显示，美国利率市场上周晚些时候出现了一笔规模可观的大宗交易，似乎是在为美联储即将宣布结束其缩减资产负债表计划(即量化紧缩政策，QT)进行布局。 芝商所集团(CME)的数据显示，上周四出现一笔涉及4万份11月到期合约的大宗交易，押注11月份有担保隔夜融资利率(SOFR)平均只会比预期的联邦基金利率高出不到9个基点。 分析人士指出，这一交易将标志着今年以来两者趋势的转变，并反映出人们越来越预期美联储将在周三政策会议结束时宣布QT政策的终结。 数据显示，SOFR目前为4.24%——该利率是主要以国债作为抵押品的短期现金的隔夜借款利率，反映隔夜回购市场的融资成本。而联邦基金利率目前为4.11%——该利率是银行为满足准备金要求而相互收取的无抵押隔夜贷款成本。 交易员指出，上述4万份合约意味着该头寸每出现1个基点的利差变动，就将产生约200万美元的盈亏。这一利率风险衡量指标被称为“DV01”。 鉴于该交易风险敞口几乎完全集中于一个月期利率的利差，因而此头寸规模可以称得上极为庞大——其利率敏感度相当于持有20亿至30亿美元的十年期国债。 本质上，该交易是在押注若美联储在本周为期两天的会议上宣布缩减量化紧缩计划，并如预期实施25个基点降息，则11月SOFR平均利率将降至3.95%或更低，而联邦基金利率则将处于3.86%(4.11%-0.25%)或更高。 这与远期市场的预期形成了鲜明对比——上周五一个月期远期合约显示，交易员预计到11月底时SOFR将比联邦基金利率高出10个基点，这将是一个创纪录的利差水平，表明回购融资条件仍然紧张。 德意志银行美国利率策略师Steven Zeng表示，这是一笔押注美联储本周将停止QT并宣布新政策以安抚融资市场的交易，这将使SOFR相对于联邦基金利率的利差从当前水平下降。 他表示，“尽管CPI涨幅仍有3%，但我们上周得到的最新通胀数据比预期略低。” 美联储主席鲍威尔在10月14日曾表示，美联储已准备好结束QT，理由包括流动性条件收紧，以及回购利率走强。 QT结束将带来更低的回购利率 通常而言，美联储量化紧缩(QT)时期往往与回购利率上升同时发生 ，因为当国债和机构证券到期时，美联储不会将所得资金进行再投资。然后，美国财政部会赎回债务，并通过从其在美联储的存款现金账户(TGA)余额中减去所需金额来向美联储付款。 为了补充现金余额，美国财政部必须发行更多新债。而投资者也会使用他们银行账户中的资金购买这些新债券，这反过来又会降低银行准备金水平。银行和货币市场基金可用于隔夜贷款的可用现金或准备金减少，从而便会对回购利率构成上行推力。 而当缩表结束时，情况显然将发生逆转。 随着美联储将到期证券再投资，银行准备金下降趋势将停止甚至可能回升，从而增加系统流动性并导致回购利率下降。 过去几个月，回购利率上升还源于美国财政部在夏季债务上限解除后激进发行短期国债以补充现金储备。国债发行量激增导致市场对回购融资的需求上升。 野村证券美国利率策略主管Jonathan Cohn目前与德意志银行策略师Zeng观点一致，即认为上述SOFR与联邦基金利率间利差交易背后的动因，在于美联储资产负债表的潜在动态。 他还指出，市场普遍预期美联储很可能“通过向系统回注准备金或降低流动性释放操作利率等方式提供流动性支持”。 自10月中旬以来，SOFR利率持续徘徊在美联储4.00%-4.25%政策利率区间的上限附近，甚至曾两次短暂突破该区间。而再往前，自8月22日起，SOFR利率就始终高于联邦基金利率，该利率在年内大部分时间也都高于后者。 事实上，在理想情况下，SOFR的利率价格反而应低于联邦基金利率 ——因为前者有国债担保，信用风险极低。相比之下，联邦基金利率反映的是无担保的银行间借贷，涉及交易对手风险。因此，联邦基金市场的贷款人通常要求比SOFR略高的利率以补偿该风险。 但近来，美国利率市场上这一不寻常的倒挂，无疑凸显了短期融资市场中力量的转变。 当然，目前也并非所有市场人士都认为上述大宗交易由结束QT的押注而来。道明证券美国利率策略师Jan Nevruzi认为，芝商所的大宗交易行为可能并非仅由缩表因素驱动。他认为这更反映出全年显现的估值扩张态势，暗示投资者可能正在“高位减仓”。

美联储本周预计将连续第二次降息，以支撑摇摇欲坠的就业市场。但若试图将宽松周期延长至10月之后，可能面临部分官员的再度反对——这些官员仍对通胀问题忧心忡忡。 不少业内人士表示，尽管美联储内部的鸽派目前仍在辩论中占上风并有望再度推动本月降息，但政策制定者中的鹰派阵营，则可能依然会担心降息力度过猛。 上周五公布的最新CPI数据显示，美国9月核心通胀增速创三个月新低。这虽然强化了美联储本周降息的计划，但物价降温进程整体停滞的态势，并不足以支撑美联储未来进一步降息的理由。 富国银行经济学家Nicole Cervi表示，“这份数据将使美联储在10月份保持宽松倾向，但通胀的基本面其实并没有真正改变。” 今年前八个月，美联储政策制定者曾一直保持按兵不动，以等待评估关税及其他政策调整对经济的影响。今年夏季招聘大幅放缓后，官员们于9月决定将基准利率下调25个基点。在当月发布的点阵图中，他们预测年底前还将再降息两次。 而自9月会议以来，最新的美国劳动力市场数据——部分由私营数据机构填补了政府停摆造成的数据空白，本身也并未带来太多积极的信号。美联储主席鲍威尔本月初表示，劳动力市场“实际上已显著走软”，并指出存在“相当大的下行风险”。 受此影响， 利率期货市场目前已几乎完全消化了美联储本周降息25个基点、12月再降息一次、甚至明年3月进一步降息的预期。 规模达29万亿美元的美国国债市场投资者，借着市场对美联储连续降息的预期，今年也斩获了超常收益——有望创下自2020年以来的最佳年度表现。美债市场本月延续了这些涨幅，因预期未来将进一步降息而上涨了1.1%。 “要让市场放弃对接下来两次会议总共降息50个基点的定价将会非常困难，”摩根士丹利投资管理公司固定收益团队负责人Vishal Khanduja表示，“很难证明偏离市场预期的合理性。” 桑坦德美国资本市场首席美国经济学家Stephen Stanley也表示：“金融市场采取了非常激进的押注策略，而美联储领导层对此也没有明确反对。” 内部分歧恐进一步加剧？ 然而，即便金融市场似乎已经为美联储持续降息“勾勒”好了路径蓝图，鲍威尔似乎也“放任为之”，但这并不意味着美联储内部不会存在异议的声音。 业内人士表示，包括圣路易斯联储主席穆萨莱姆、堪萨斯城联储主席施密德和克利夫兰联储主席哈马克在内的一批地区联储主席可能会提出异议。9月公布的利率预测显示，在美联储19位决策者中，有9人支持今年最多再降息一次，其中7人倾向于不再降息。 该群体中的数位官员确实承认招聘放缓，并支持了9月的降息决定。但他们同时也指出，由于移民数量急剧下降，劳动力供给与需求同步萎缩。这意味着维持失业率稳定所需新增就业岗位减少。有专家估算，当前维持失业率稳定的盈亏平衡水平其实已接近目前的就业增速——过去三个月月均新增就业为2.9万人。 同时，这些官员们对通胀的担忧正再次“抬头”。 尽管关税并未引发许多人预期的那种程度的物价上涨，但特朗普持续宣布的新关税措施引发了人们的担忧——即关税影响可能将更为持久。此外，近期有证据表明，物价压力正在直接受关税影响区域以外的类别中积聚。 明年将获得FOMC投票权的克利夫兰联储主席哈马克，本月就已公开表达了对服务业价格飙升的忧虑。数据显示，2025年初非住房核心服务通胀曾有所回落，但目前已连续四个月同比涨幅超过3%。 多位官员指出，通胀率已连续四年超出美联储2%的目标，预计要到2028年才能重回目标区间。如此长时间的“超标”状态，恐将显著推高长期通胀预期的上升风险——这种发展态势足以令政策制定者真正警觉。 费城联储新任主席安娜·保尔森本月在上任后的首次政策演讲中就强调：“长期通胀预期的稳定性是货币政策可信度的关键试金石。完成降通胀任务——使通胀率回归2%至关重要。” 就连今年夏天最早警示招聘放缓的美联储鸽派理事沃勒，近期也因强劲增长与疲软劳动力市场之间的矛盾，呼吁谨慎降息。 沃勒在本月初的演讲中表示：“两者中必有一变——要么经济增长放缓以匹配疲软的劳动力市场，要么劳动力市场复苏以匹配更强劲的经济增长。” 无论如何，政府停摆期间官方数据的缺失，可能将使美联储官员的政策判断更显迷雾重重。这一背景意味着美联储本月大致将维持9月时的“航向”，但要说会释放多么明确的鸽派信号，可能性无疑也不大。 花旗集团经济学家Veronica Clark指出，这可能意味着他们将延续9月利率预测中既定的政策路径——即今年再降息两次，2026年仅降息一次。 “分歧依然很大，但目前没有足够证据能真正左右决策方向，”Clark指出，“这可能成为主要信号之一——当前缺乏清晰度，导致决策者难以准确预判未来走向。”

美股主要股指以齐创历史新高的势头结束了本周，三大指数均累计上涨约2%。 下周，全球金融市场的焦点将集中在以美联储为首的多家央行上。此外，美股Q3财报季也将迎来多家科技巨头密集发布财报。 美联储将于美东时间下周三（北京时间周四凌晨）宣布利率决定，市场普遍预计决策者将再次降息25个基点。 安联研究分析师表示：“我们预计美联储将再次降息25个基点……持续疲软的就业市场仍是其首要担忧。” 投资者将重点关注美联储主席鲍威尔随后的新闻发布会，以判断未来降息幅度和节奏。美国货币市场数据显示，投资者普遍预期美联储将在12月再次降息。 由于美国联邦政府停摆导致多项经济数据推迟发布，市场将特别关注周二公布的10月消费者信心指数。 此外，美国财政部将于周一发行690亿美元的两年期国债和700亿美元的五年期国债，周二发行440亿美元的七年期国债。 除了美联储之外，欧洲央行、日本央行以及加拿大央行也将在下周公布利率决议。 下周将是财报季最繁忙的一周，预计有超过170家公司发布业绩，其中包括微软、苹果、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和Meta——即所谓“七巨头”中的五家。 这些巨头的利润增速虽在收窄，但仍显著高于整体水平。LSEG高级研究员Tajinder Dhillon预计，“七巨头”本季利润增长16.6%，而其他标普500指数成分股公司为8.1%。 这些科技巨头也是人工智能（AI）行业的核心参与者，而AI热潮正是近几年股市上涨的主要动力之一。 Ameriprise Financial首席市场策略师Anthony Saglimbene表示：“从现在到年底，最具影响力的因素将是这些大型科技公司的财报。它们面临的市场预期门槛非常高。” （下周财报看点） 其他计划于下周公布财报的公司还包括医保巨头联合健康、制药商礼来、两大石油巨头埃克森美孚与雪佛龙，以及支付巨头Visa和万事达（Mastercard）。 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 周一（10月27日）： 英国10月CBI零售销售差值、德国10月IFO商业景气指数、美国10月达拉斯联储商业活动指数 周二（10月28日）： 美国8月FHFA房价指数月率、美国10月谘商会消费者信心指数、美国10月谘商会消费者信心指数 周三（10月29日）： 澳大利亚第三季度CPI年率、 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告 周四（10月30日）： 美联储FOMC公布利率决议、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会、 日本央行公布利率决议和经济前景展望报告、欧洲央行公布利率决议 周五（10月31日）： 美国9月PCE数据、亚太经合组织（APEC）领导人峰会举行

本周五，日本央行公布的数据显示，日本9月份核心消费者价格同比上涨 2.9%，不仅仍高于央行设定的2%的目标水平，而且较前一个月2.7%的涨幅进一步加速，这使得短期内加息的预期得以延续。 日本食品价格同比增长7.6% 数据显示，日本消费者价格指数同比增长2.9%，日本核心消费者价格指数（剔除波动较大的新鲜食品，但包括燃料成本）同样上涨2.9%。该指数的上涨幅度虽然与市场预期相符，但较8月份的2.7%涨幅有所加快。 而在剔除波动性食品、新鲜食品和燃料成本后，日本的核心CPI指数同比涨幅就来到了3%，而8月份的该指数涨幅为3.3%。该指数受到日本央行的更多关注，因其更能反映物价的潜在趋势。 上述数据表明，日本通胀的增长很大程度上是由能源成本的再度上升以及食品价格的持续上涨所推动的。 在这其中，食品价格的上涨尤其迅猛—— 日本9月份剔除波动性新鲜食品后的食品价格同比上涨了7.6%。 自去年年底日本“米荒”以来，日本的大米价格就一直不断升高，直至目前仍未降温。 日本农林水产省公布的数据显示， 今年9月，日本农协等大米收购商向批发商销售的价格同比上涨63%， 达每60公斤36895日元，这大约相当于每公斤大米28.66元，创下2006年有调查以来的最高交易价。 和不断上涨的商品价格相比，日本9月份服务业价格较上年同期仅上涨了1.4%，远低于商品价格4.2%的涨幅。 日本央行仍将按兵不动？ 日本央行下周即将举行为期两天的货币政策会议，届时今日发布的通胀数据将是央行官员们需要仔细考量的因素之一。在下周的政策会议上，日本央行委员会将讨论是否将利率维持在0.5%不变，并发布新的季度经济增长和物价预测。 资本经济公司（Capital Economics）的高级经济学家阿比吉特·苏里亚（Abhijit Surya）表示：“目前来看，剔除食品价格的通胀率以及剔除食品和能源价格的通胀率都有望达到或超过日本央行对本财政年度的预期。” 苏里亚还称：“尽管如此，日本央行最近几周的表态一直较为谨慎，并未暗示即将加息。”他预计，日本央行将在本周持续按兵不动，直到明年1月可能才会再次加息。 去年，日本央行结束了长达十年的激进刺激计划，并于今年1月将短期利率上调至0.5%，当时认为日本即将成功实现2%的通胀目标。 尽管日本的消费者物价指数已连续超过日本央行设定的2%的目标近三年之久，但日本央行行长植田和男却一直强调，在进一步加息时必须谨慎行事。在今年尤其如此，因为日本经济面临着新的不确定性因素，即美国关税的冲击。 他还一直表示，日本需要看到由强劲的国内需求和工资增长所驱动的持续通胀，这样日本央行才能恢复加息周期。

本周三，日本央行前货币政策委员会成员前田荣治透露，日本央行可能会在12月之前就提高利率。 他认为，在新首相高市早苗推行的扩张性财政政策影响下，将有助于日本经济抵御来自美国关税的冲击，从而为日本央行加息提供更良好的环境。 加息缓慢已经带来负面影响 前田称，日本央行应稳步推进进一步的加息举措，因为加息步伐缓慢已产生了一些负面影响，比如大城市房价飙升以及日元疲软导致家庭生活成本上升。 他表示：“日本央行在应对通胀风险方面或许已经有些落后了，这导致了经济出现了一些扭曲现象。” “在政策正常化过程中行动过于迟缓会损害民众的生计，因为这会使日元贬值并加速通货膨胀。”他说道，日本央行必须保持警惕，不仅要防范经济下行风险，还要防范物价上涨风险。 虽然日元疲软能促进出口，但对日本政策制定者们来说却是一个令人担忧的问题，因为它会推高进口成本。 前田表示，他预计日本经济将继续保持温和增长态势，因为美国关税对经济增长的冲击程度实际上比最初预估的要小，而且日本企业预计会继续维持积极的资本支出和工资上涨计划。 “日本央行很可能会在今年12月或明年1月再次提高利率，” 他说道。 等待更多数据出炉 前田曾在2020年5月之前担任日本央行理事，负责制定货币政策草案，并且目前仍与现任决策者保持密切联系。 前田表示，他们还在等待更多数据的出炉，包括目前因政府停摆而缺失的美国经济信息，以及12月初的日本“企业动向”商业调查数据。 他还表示，日本大型汽车制造商（作为日本企业界的风向标）有关明年工资计划的线索将于12月公布，这也值得高度关注。 日本央行将于10月29日至30日举行下一次政策会议，届时委员会将讨论是否将利率维持在0.5%不变，并发布新的季度经济增长和物价预测。随后的利率制定会议将于12月18日至19日举行。 展望未来，前田预测，在12月或明年1月将利率提高至0.75%之后，日本央行很可能在明年夏季左右再次将其提高至1%——进入其估计的日本中性利率区间（即既不会使经济降温也不会使其过热的水平）。 一旦日本货币政策利率达到1%，日本央行可能会缓慢地进一步加息，以仔细观察经济对更高借贷成本的反应，他补充道。 高市上台反而可能加速加息？ 去年，日本央行结束了长达十年的大规模刺激政策，并于今年1月将利率上调至0.5%。当时，市场一度以为日本央行将走上加息的道路，然而，特朗普的关税政策打乱了日本央行的加息步伐，导致日本央行从年初至今一直维持利率不变。 但市场目前预计，日本央行会在明年1 月之前加息，因为日本食物价格已经居高不下，导致日本通胀率持续高于目标水平已超过三年之久。 在日本近日迎来史上首位女首相高市早苗后，一些分析师认为，日本央行可能会推迟加息以避免与高市早苗产生冲突——高市早苗是支持扩张性财政政策和鸽派货币政策的倡导者。 但前田却对此持相反的观点。他认为表示，高市早苗政府引导的刺激措施可能会导致日本经济中通货膨胀率进一步上升，从而更加加速日本央行的加息步伐。 “政府可能负责整体的经济政策制定。但过去的经验和其他国家的实例表明，中央银行应当负责实现价格稳定的目标。”他说道。