随着美国经济不确定性的迷雾日益浓厚，有19位官员组成的美国联邦储备委员会内部的分歧与异议也正不断加深，这正让美联储主席鲍威尔向来为人所称赞的沟通能力面临终极考验…… 美联储上周降息的决定并不出人意料，但这次会议却具有历史意义——美联储以10比2的投票结果决定降息25个基点，这两张反对票分别来自支持更紧缩货币政策的“鹰派”阵营和支持更宽松货币政策的“鸽派”阵营，这样的局面可以说极其罕见 ——自1990年以来的美联储议息会议历史上，仅第三次出现。 特朗普今年刚任命的美联储理事斯蒂芬·米兰在上周投票支持降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德则投票支持维持利率不变。 而在这两人背后，美联储内部其实还有着更为深层次的分裂现状。 甚至于，华尔街可能从未见过这样的美联储——美联储理事会正逐渐被特朗普扶持的鸽派“中央军”占据；而在地区联储这一块，鹰派“地方军”则对无视通胀的连续降息“怨声载道”…… 美联储鹰鸽之争演变为“派系对立”？ 在历史上，由19名成员组成的美国联邦储备委员会(其中12人具有投票权)存在分歧的情况并不罕见——这19人中包括了7位美联储理事及12家地区联储的主席。 但 在过往，美联储“鸽派”与“鹰派”间的分歧，从未像现在这样可以大致呈现为理事会成员与地区联储主席间的对立格局。 没错，双方目前均存在中间派阵营，但不难看到的趋势是，将近乃至超过半数的美联储理事会成员目前倾向于宽松政策，而多数地区联储主席则更对进一步降息持谨慎态度。 从下面这张摩根大通制作的美联储鹰鸽阵营图中不难看到，美联储内部当前立场最为鸽派的六位官员中，有多达五位的身份是美联储理事，它们分别是——米兰、沃勒、巴尔、杰斐逊和鲍曼。 而剩下的两位理事会成员、也是白宫频繁攻击的对象——鲍威尔和库克，则属于中间阵营。 相比之下，地方联储主席目前则几乎完全由鹰派和中间派成员占据。 自上周三美联储议息会议结束以来，达拉斯联储主席洛根、堪萨斯城联储主席施密德、克利夫兰联储主席哈马克及芝加哥联储主席古尔斯比，均对进一步降息表露了担忧。 与此同时，米兰、沃勒和鲍曼三位美联储理事，则均公开支持上周降息决定并主张进一步宽松。沃勒和鲍曼已被美国财政部长贝森特列入接替鲍威尔的下任美联储主席候选人名单，鲍威尔的主席任期将于明年五月届满。 事实上，我们在今年8月《 7大理事+12位地区联储主席！特朗普真能“一统”美联储？ 》的文章中，就曾猜测过白宫对美联储潜在的改造计划，而从目前的情况看，虽然没能以伪造房贷记录为由直接干掉理事库克，但特朗普政府至少已经初步掌握了在美联储理事会的更大权力。 鲍威尔正面临“空前”难题？ 美联储主席鲍威尔在上周议息会议后的新闻发布会上，其实也强调了美联储内部目前存在的这些裂痕。 他当时告诉记者，官员们对于如何推进持有“强烈不同的观点”，这意味着像市场此前所预期的那样在12月放松政策“远非定论”。事实上，从目前的情况看，12月利率决议的结果可能最终会像抛硬币一样，介于再次降息25个基点或维持不变之间。 而这一切都发生在一个充满挑战的时刻——投资者不仅要应对因美国政府停摆(预计将成为有记录以来最长的一次)导致的经济数据空白，而且现有的指标正显示劳动力市场趋于疲软而通胀却具有粘性。同时，美联储正被高度政治化，特朗普政府不断抨击着央行的独立性，并正在准备提名鲍威尔的继任者。 诚然，面对美联储权力中枢——理事会内部更大的降息呼声，无投票权的地区联储主席们当前也正在试图展现他们的影响力，但最终效果如何还有待观察。 正如SGH宏观顾问公司的首席美国经济学家Tim Duy所指出的那样，“权力来自理事会”。 而若政策分歧持续加剧，许多投资者将面临陌生局面——他们早已习惯美联储政策提前释放信号、共识驱动的运作模式。法国巴黎银行首席美国经济学家James Egelhof认为，投资者习惯的“非常高程度的(政策走向)共识”，在未来数月可能变得“难以捉摸”。 目前，尽管Egelhof仍预期美联储将持续降息(包括12月)，但他同时也指出决策过程可能变得“喧嚣而混乱”，导致政策路径较之以往“更颠簸且更难预测”。“两极分化将导致不确定性，”他如是说道。 在这样的背景下，Duy表示：“鲍威尔在货币政策领域达成共识的难度已变得更大”，尽管他同时补充称鲍威尔在担任主席的这些年里，在凝聚共识方面做得“非常出色”。 或许，电影《天下无贼》中的一句台词可以描绘鲍威尔眼下的艰难处境：“人心散了，队伍不好带了”……

贝莱德全球固定收益首席投资官、美联储主席潜在“接班人”里克·里德（Rick Rieder）放话称， 美联储应在12月再次降息，而不是明年， 同时他还阐述了市场已经发出降息信号的原因。 他认为，通胀正在降温，劳动力市场不稳定，并称由于人工智能推动的生产力提高，劳动力市场正在悄然软化，同时利率带来的痛苦也恰恰体现在最受打击的地方：想想小企业、低收入借款人和住房。 里克•里德是贝莱德的资深高管，目前担任全球固定收益部门的首席投资官（CIO），同时也是贝莱德的高级董事总经理，负责管理公司的基本固定收益业务和全球配置投资团队。 此外，他还积极管理iShares Flexible Income Active ETF （BINC），并获得了晨星公司（Morningstar）颁发的2023年杰出投资组合经理奖。里德掌管着一个近2.4万亿美元资产规模的平台，因此，他对经济形势的任何精辟见解都几乎不容忽视。 最近，他还被认为是美联储主席杰罗姆•鲍威尔（Jerome Powell）的潜在继任者，这使得他对降息的评论更加引人关注。 12月降息理由？ 正如里德所说，“我从市场中学到的一件事是，你必须解读市场所说的话。”对他来说， 这是一个提醒，这些数据实际上是在“低语”——美联储的下一步行动早该开始了。 首先，通货膨胀已今非昔比。里德对通胀的看法很简单，那就是加息并不能解决所有问题。 “哪些领域的通胀难以逆转？医疗保健、保险和教育，”他说。“要让利率有利于医疗保健、保险和教育，相当困难。因此，美联储可以随心所欲地提高或降低利率，但这些成本不太可能变动，因为它们与借贷无关。” 然而，总体而言，形势看起来比较平静：“六个月核心个人消费支出……约为2.5%”，以及“5年期盈亏平衡通胀率为2.5%”。所以，通胀正在降温，而不是卷土重来，而整体市场似乎对此感到满意。 此外，里德的警告针对的是就业，而不是经济增长。 里德指出，人工智能和自动化正在提高产量，同时削减员工数量，尤其是在数据中心这样的热门领域。他说：“你看不到很多人……你看到的是大量的资本支出，各地的生产率都在爆炸式增长。” “虽然这对利润率来说是件好事，但对工人来说却困难得多。”他补充说。 总而言之，里德坚持认为，除去医疗保健，就业增长实际上是负的， 这意味着12月可能的降息看起来更像是一种解脱，而不是风险。

在美国联邦政府“关门”、数据缺失的情况下，芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）、美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）和旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）周一均表示，尚未就12月是否再次降息一事作出决定。 古尔斯比指出， 考虑到通胀担忧和缺乏官方经济数据，再次降息的门槛更高了。 他在接受采访时说道：“我还没有决定在12月的会议上如何做。我对通胀方面的情况感到紧张，你看到通胀已经超过目标水平4.5年了，而且正朝着错误的方向发展。” 上周，美联储如期将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间。这是美联储2025年年内第二次降息，也是继今年9月以来连续第二次降息。今年前八个月，联储一直按兵不动，以等待评估关税及其他政策调整对经济的影响。 古尔斯比表示， 他预计今年将降息两次，现在已经实现了。 他说，他仍然担心“提前降息”，并指出，过去三个月的核心通胀率折合成年率为3.6%，而同期核心服务通胀率接近4%。美联储的通胀目标为2%。 “这令人担忧，因为情况正在朝着错误的方向发展。如果我们只是指望这种情况会因为是暂时的而消失，这让我感到不安。” 在劳动力市场方面，古尔斯比说，他认为失业率保持稳定，目前为4.3%，其他指标受人口变化或移民政策的影响较小。 “如果你回顾过去12个月，失业率并没有上升。如果就业市场开始以更明显的方式恶化，那么这将改变风险的平衡。”他补充道。 同日， 库克在华盛顿布鲁金斯学会（Brookings Institution）发表演讲时也表示：“展望未来，政策不会沿着一条预定的道路前进。每次会议，包括12月的会议，都是‘实时会议’。” 她指出，当前政策适度具有限制性。但美联储的双重使命面临的两方面风险均有所上升：通胀居高不下，并面临上行风险；劳动力市场依然稳固，但需密切关注其是否出现麻烦迹象。 库克强调，12月有可能降息，但将取决于后续新出炉的信息。 戴利当天则表示，之前支持降息，且降息是恰当的。 今年降息50个基点使美联储处于更有利的位置，决策者应对12月利率决定持开放态度。 她强调，通胀仍高于目标水平，需要将其降下来，而劳动力市场已明显放缓。 三人都承认，在数据缺失的情况下制定政策存在挑战。

美东时间周日，美国财政部长斯科特·贝森特再次呼吁美联储加快降息步伐。他警告称，美国经济的部分领域，尤其是房地产行业，可能已经陷入衰退，原因是利率过高。 贝森特在电视节目上表示：“我认为（美国）整体经济状况良好，但经济中有一些领域正处于衰退之中…美联储的政策造成了很多分配问题。” 贝森特称，尽管美国整体经济依然稳健，但高昂的抵押贷款利率仍阻碍了房地产市场的发展。他指出， 美国房地产行业实际上正处于衰退之中，而受到冲击最严重的是低收入消费者，因为他们身背着债务，而非资产。 美国房地产市场依旧悲观 根据全美住房建筑商协会（NAHB）9月发布的数据，美国房屋建筑商信心指数在9月持续徘徊于阶段低位。该月有美国65%的建筑商提供了某种形式的购房优惠，报告降价的建筑商比例达到39%，为疫情以来的最高水平，然而房地产销售情况却依旧死气沉沉。 不过在10月，随着美联储降息的消息传来，美国住宅建筑商的信心创下自2024年初以来的最大涨幅。该信心指数当月上升了5点至37点，不过仍然低于50的基准线，表明建筑商们仍然认为美国地产市场糟糕，而非良好。 NAHB主席Buddy Hughes在声明中表示：“尽管近期抵押贷款利率下降对改善负担能力而言是一个令人鼓舞的信号，但市场仍然充满挑战。大多数购房者仍在观望，等待抵押贷款利率下降。” 上周，美联储主席鲍威尔曾暗示，美联储在12月的议息会议上可能不会进一步降息，这一表态引发了贝森特等美政府官员的强烈批评。 特朗普政府强烈催促降息 美东时间周六，美联储理事斯蒂芬·米兰接受采访时表示，如果美联储不迅速降低利率，就有可能引发经济衰退。 斯蒂芬·米兰此前曾担任特朗普政府内的白宫经济顾问委员会主任，在被特朗普提名担任美联储理事后，一直是美联储内部最为积极鼓吹降息的成员。他对降息的态度也侧面反映了特朗普政府的态度。 在上周，美联储决定降息25个基点，而米兰正是唯二对这一决定投下反对票的FOMC成员之一。他主张将降息幅度提高到50个基点，即0.5个百分点。 米兰表示：“如果货币政策长期维持如此紧缩的状态，那么就有可能导致经济衰退。鉴于我并不担心通胀上升，所以我看不到冒这种（经济衰退的）风险的理由。” 贝森特也持相同观点，他在周日表示，特朗普政府削减政府开支的举措使得政府支出占国内生产总值的比例从6.4%降至5.9%，这反过来有助于降低通货膨胀率。 他说，“麻省理工学院（MIT）刚发布的一项研究显示，2022年严重通胀的42%源于政府过度支出。因此，如果我们减少了支出，那么我认为通货膨胀率应该会下降。如果通货膨胀率下降，那么美联储就应该降低利率。”

美国财政部长斯科特·贝森特周四表示，虽然他对美联储将利率下调25个基点的决定表示赞赏，但美联储同时释放出的“谨慎言论”显示，这一机构仍停留在过去，亟待全面改革。 贝森特在当天接受采访时透露，他将在12月初展开第二轮候选人面试，以遴选美联储主席鲍威尔的继任者，目标是让特朗普能在圣诞节前确定人选。 他补充道：“我们的目标是找到一位能够重塑美联储内部流程与运作机制的新领导人。” 贝森特声称，他赞同美联储周三降息的决定，但对美联储随之发布的声明语气颇为不满。 “美联储昨日降息25个基点的决定，我表示赞赏；但伴随决策的措辞让我确信，这家机构仍被过去所束缚。它们今年的通胀预测一塌糊涂，他们的模型已经失灵。” 他进一步批评称，无法理解为何美联储暗示12月“按兵不动”，并指出其对GDP与通胀的预测“始终不准”。 贝森特再次强调：“我们要找的人，是能彻底重塑这个机构的方方面面的领导者。” 鲍威尔在会后的新闻发布会上罕见地明确表态，反驳了市场关于美联储在12月下一次会议上降息已成定局的预期。他告诉记者：“远非如此。” 本周美联储如市场预期般将利率下调25个基点，旨在缓解就业市场的进一步疲软。然而，美联储在声明中多次提到，由于政府关门导致的官方数据缺口，决策者若缺乏更多就业与通胀报告，将不得不采取更谨慎的立场。 特朗普自连任以来持续抨击鲍威尔的领导。本周二，他在东京与商界领袖会面时，再次称鲍威尔“无能”。 值得注意的是，特朗普还声称，他在考虑提名贝森特出任下一任美联储主席，尽管这位财政部长已表示不考虑自己，并正主导物色鲍威尔的接任者的工作。 特朗普称贝森特在财政部表现出色，在其非常规经济政策引发市场动荡时“总能化解风险”。“他上电视时的表现多好啊？他能安抚市场。而我不会，我有时反而会让市场感到不安。” 而贝森特周一向记者透露，鲍威尔任期将于明年5月届满，目前有五位最终候选人进入遴选名单：白宫经济顾问凯文·哈塞特、前美联储理事凯文·沃什、现任美联储理事克里斯托弗·沃勒、美联储副主席米歇尔·鲍曼、贝莱德高管里克·里德。

北京时间周四晚间，欧洲央行发布10月利率决议，如期 连续第三次会议维持三大关键政策利率不变 ，上一次降息已经是在6月。政策制定者依然没有提供前瞻指引，坚持按照依赖数据、逐次会议决策的方式行动。 其中，欧洲央行将存款机制利率维持在2%，主要再融资利率和边际贷款利率维持在2.15%和2.40%。 （来源：欧洲央行） 作为这一决定背后的经济基础， 欧元区通胀率已经连续多月徘徊在2%目标附近 。同时欧盟统计局周四的数据显示， 欧元区三季度GDP增幅也超出预期 。其中的主要助力来自法国，交出了2023年以来最强的季度表现。德国和意大利则处于停滞状态，勉强避免陷入衰退。欧元区的下一份通胀数据定于周五公布，市场预期将进一步降至2.1%。 （欧元区CPI，来源：tradingeconomics） 与今天凌晨“走走停停”、今年一共才降了两次息的美联储不同，拉加德领导的欧洲央行本轮降息周期已经打出8次降息。所以市场的关注重点，已经转向 欧洲央行本轮降息“是否已经到头了” 。 欧洲央行在决议声明中写道：“ 尽管全球环境充满挑战，欧元区经济仍保持增长。 强劲的劳动力市场、稳健的私人部门资产负债表，以及此前的降息举措，仍是 支撑经济韧性的关键因素 。不过，前景依然存在不确定性，尤其受到持续的全球贸易争端和地缘政治紧张局势的影响。” 同时决议也重申“通胀仍接近2%的中期目标，管委会对通胀前景的评估总体上未发生变化”。 拉加德也在周四的发布会上表示， 目前的货币政策利率处在一个“好位置”，虽然所谓的“好位置”并非固定不变，但欧洲央行将尽其所能让货币政策留在“好位置”里面。 欧洲央行掌门也表示，随着夏季达成的欧美贸易协议，中东最近宣布的停火，和今天的最新进展，已经 中和了经济增长的部分下行风险 。但她也警告称：“与此同时，仍然动荡的全球贸易环境可能扰乱供应链，进一步压制出口并对消费和投资造成压力。” 对于欧洲央行的最新决议，Morningstar Wealth的欧洲、中东与非洲首席投资官Mike Coop周五表示：“多么无聊的声明。这确实暴露出一个事实：通胀实际上已经回到了相当受控的状态……因此他们不急于改变利率并不令人惊讶。” Coop也表示：“我认为更大的背景是，欧洲仍在适应三重冲击：廉价能源的消失、与美国的贸易条款恶化以及需要增加国防开支。在这三方面之外，现在还有美国从世界其他地区吸走投资，所以欧洲没有像美国那样的刺激来支撑增长。” 利率决定发布后，交易员对欧元区未来降息的预期总体保持不变， 掉期市场预测到明年6月前再出现降息的概率只有40% 。欧元兑美元的汇率维持日内跌幅，主要原因依然是美联储主席鲍威尔早些时候的鹰派表态。 （欧元兑美元日线图，来源：TradingView） 欧洲央行的下一次议息会议将于12月举行，届时还将发布延伸至2028年的最新经济预测。 欧洲央行利率决议全文： 欧洲央行管理委员会今日决定维持三大利率不变。通胀仍然接近2%的中期目标，管理委员会对通胀前景的评估基本未变。尽管全球环境充满挑战，欧元区经济仍保持增长。强劲的劳动力市场、稳健的私人部门资产负债表，以及此前的降息举措，仍是支撑经济韧性的关键因素。不过，前景依然存在不确定性，尤其受到持续的全球贸易争端和地缘政治紧张局势的影响。 管理委员会重申，坚定致力于确保通胀在中期内稳定在2%的目标水平。在决定适当的货币政策立场时，将继续采取依赖数据、逐次会议决策的方式。特别是，利率决策将依据对通胀前景及其风险的评估，结合最新的经济与金融数据、潜在通胀走势，以及货币政策传导强度。管理委员会不会预先承诺特定的利率路径。 主要利率 存款便利利率（Deposit Facility）：2.00% 再融资操作利率（Main Refinancing Operations）：2.15% 边际贷款便利利率（Marginal Lending Facility）：2.40% 以上三项关键利率均保持不变。 资产购买计划（APP）与疫情紧急购债计划（PEPP） APP与PEPP的资产组合正以有序且可预测的速度缩减，
因为欧元体系已不再对到期证券的本金进行再投资。 管理委员会随时准备在其授权范围内调整所有工具，以确保通胀在中期内稳定在2%的目标水平，并维护货币政策传导的顺畅运行。此外，传导保护工具（Transmission Protection Instrument，TPI）仍可用于应对无理或混乱的市场波动，这些波动若对欧元区国家间货币政策传导构成严重威胁，管理委员会将通过TPI确保政策效果能够有效实现其价格稳定使命。

日本央行周四（10月30日）维持基准利率在0.5%不变，连续第六次按兵不动。此次央行会议是高市早苗本月出任日本首相后举行的首次央行会议。 该行此次决策以7票赞成、2票反对的结果通过，反对票来自两位政策委员田村直树和高田创，他们提出应将利率上调25个基点。 这一决定与经济学家们的预期相符。可见，在通胀率连续41个月高于央行2%的目标水平的情况下，日本央行短期内加息的紧迫性有限。 不过两名投票者的加息立场也让市场意识到，日本央行可能最早在12月迎来加息。 市场对这一决定的反应则是相对平淡，日本10年期国债收益率几乎没有变化，日元兑美元汇率下跌0.2%至153.03，而日经股指略微上涨后又出现回落。 12月加息与否？ 道富投资管理公司亚太区经济学家Krishna Bhimavarapu在该决定公布后发表的一份声明中表示，鉴于当前全球贸易相关的市场波动情况有待进一步评估，未来两场政策会议中加息的可能性“有所增加”。 她补充道，“不过，该央行在接下来的一年里也仍可能会以较为缓慢的节奏推进相关事宜。” 牛津经济研究院驻东京高级日本经济学家Norihiro Yamaguchi表示，关键问题是植田行长是否会暗示下次加息迫在眉睫。我预计日本央行将在12月加息至0.75%；但如果新首相高市早苗坚持对货币政策正常化的谨慎立场；也存在推迟的可能。” 汇丰银行驻香港首席亚洲经济学家Fred Neumann表示，"日本央行正在踮着脚尖走向加息。随着通胀保持高位、经济表现良好以及财政利好加速；日本央行加息只是时间问题。虽然市场推迟了对日本央行收紧货币政策的预期；但官员们可能会更早而非更晚加息。" 经济和价格预测 在周四（30日）发布的季度展望报告中，央行委员会还小幅上调了截至2026年3月的本财年的经济增长预测。日本央行称，2025-2027财年实际GDP增速预期中值分别为0.7%、0.7%、1.0%（上次预期分别为0.6%、0.7%和1.0%） 虽然报告中预测日本经济将保持温和复苏，但仍详细阐述了海外风险，例如特朗普总统的关税政策的不确定性，以及人工智能需求如何影响全球增长。 与此同时，该行上调了对日本2026财年的通胀预期，但维持了其对于价格前景风险大致平衡的看法；同时预计，在三年预测期的后半段（即2027财年）之前，核心通胀率将达到目标的2%，这与7月份报告中的表述一致。 央行在报告中写道，“如果我们的经济和价格预测成为现实，我们将继续提高政策利率，并根据经济和物价的改善调整货币支持程度。 行长植田和男在决定后的新闻发布会上指出，“前景存在各种风险，特别是贸易政策对海外经济和价格发展的影响仍然存在很大的不确定性。” 新的政治挑战 除了即将到来的海外风险之外，政治因素也使日本央行的决策变得复杂。 上周，新首相高市早苗就职后，市场降低了对10月加息的预期，因为高市被认为是支持宽松货币政策的倡导者。 然而，由于通货膨胀率已超过日本央行的目标超过三年之久，大多数经济学家预计日本央行将在10月或12月加息，且几乎所有经济学家都预测，到明年3月底利率将升至0.75%。 而且在本周，美国财政部长贝森特于与高市内阁的新任财务大臣片山皋月进行了会面，贝森特似乎针对日元的疲软问题发起了抨击。 在周二（10月28日）发布的一份声明中，贝森特呼吁日本加快加息步伐，以避免货币过度贬值。

周三落幕的美联储10月议息会议，可以说既符合市场预期，又多多少少给市场带来了几分意外…… 符合预期之处在于，此次利率决议的许多内容几乎全部如我们昨日发布的 前瞻 中所料 ——例如，美联储如期降息了25个基点、此次同时在鹰鸽阵营两个方向都出现了反对票、美联储如不少华尔街机构猜测的那样宣布了结束缩表、美联储主席鲍威尔也果然不愿轻易为12月降息进行背书…… 而几分意外之处则在于，从事后来看，鲍威尔的鹰派表态似乎多多少少有些过于“强硬”了。 他在周三会后的新闻发布会上罕见地明确表态，反驳了市场关于美联储在12月下一次会议上降息已成定局的预期。以至于“远非如此”一词，成为了此次会议中最令人影响深刻的四个字！ 无论如何，最新的25个基点降息，将使美联储的基准短期利率降至3.75%至4%的区间，这是三年来的最低水平 ——同时也已大幅低于了去年大部分时间该联储维持的约5.4%的峰值。美联储此次降息旨在防止近期招聘放缓的势头进一步恶化。 但鲍威尔的言论也凸显出，逆转该央行此前激进加息举措的“最简单阶段”或许已经结束，因为他领导的联邦公开市场委员会内部，质疑进一步降息是否有必要的官员呼声已变得越来越大。 美国政府关门导致的数据真空，也正使这项棘手的任务在目前这个阶段变得更加复杂。 以下，是我们对昨夜这个美联储议息夜五大关键要点的简要归纳： 要点①：FOMC如预期般实施了25个基点的降息，但幕后暗流涌动——两名票委投下了反对票，方向各异。 其中，特朗普今夏新任命的美联储理事米兰因主张大幅降息50个基点，而再度投下了人们普遍预期中的反对票；在另一边，堪萨斯城联储主席施密德则主张维持利率不变，他可能代表着美联储日益壮大的鹰派群体——他们担忧美联储的宽松倾向可能导致抗通胀任务失败。 根据圣路易斯联储的数据，这是自1990年以来，美联储政策制定者第三次在不同的政策方向上同时出现异议票，这显然预示着美联储内部目前对经济走向存在巨大的意见分歧。 要点②：美联储主席鲍威尔极其不同寻常地使用了罕见措辞，强烈反对会前市场预期概率高达90%的12月再次降息押注。 正如鲍威尔亲口所说的，“在12月会议上进一步下调政策利率远非定局”。 鲍威尔补充道，10月降息与9月降息具有相同的风险管理逻辑，但未来将有所不同。美联储尚未就12月会议作出决定，届时需要考虑不确定性。他还进一步指出19位与会者在会上表达了“截然不同的观点”，并强调会议纪要将在三周后公布时体现出这种分歧。 要点③：市场人士会前虽猜测美联储量化紧缩进程行将结束，但对具体时间一直尚不确定。而在此次会议上，美联储官员们最终官宣了结束QT的时间表 ——同意在12月1日停止他们长达三年半的缩减美联储6.6万亿美元资产负债表的行动。这项努力旨在被动地解除疫情期间的刺激措施。 美联储官员们早就表示，当他们在隔夜贷款市场发现银行业流动性不再过剩的迹象时，就会停止QT进程。而这些信号在过去一周有所增加。根据美联储的最新安排，抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债，并对所有到期的美国国债本金支付进行展期。鲍威尔称此举将使资产负债表向短久期化倾斜，并更侧重于短期国债。 要点④：关于通胀问题，鲍威尔此次暗示通胀正回归美联储2%的目标，但仍处于较高水平。 目前，美联储首选的通胀指标核心PCE物价指数同比涨幅仍高达2.8%，已连续数年高于美联储2%的目标，并且今年停止了下降，这在很大程度上反映了美国总统特朗普加征关税后商品价格的上涨。 不过，在关税对通胀的影响方面，鲍威尔依然重申，在合理的基准情形下，关税对通胀的影响将是短暂的——基本预期是额外关税将带来通胀，关税或导致通胀率再上升0.2、0.3或0.4个百分点，但应属一次性影响；关税需要一段时间才能传导至消费者。 要点⑤：鲍威尔承认政府停摆带来不确定性，但表示公共数据缺失可能不会改变经济图景 ——即经济正在温和扩张，劳动力市场似乎逐步降温，通胀水平仍略显偏高。他表示，“尽管部分重要联邦政府数据因停摆延迟发布，但现有公共及私营部门数据表明，自9月会议以来就业与通胀前景未发生显著变化。” 鲍威尔还提到，政府停摆将暂时拖累经济活动，现有证据表明裁员和招聘人数仍然偏低，就业面临的下行风险似乎有所上升。这一系列评论基本与美联储发布的决议声明一致。 华尔街热议：12月降息还有戏吗？ 全球金融市场在昨夜迅速对美联储决议结果和鲍威尔讲话做出了反应。 标普500指数盘中一度快速下跌，不过最终在收盘前依然强势反弹，全天基本持平。而在鲍威尔鹰派言论的影响下，美债收益率周三则普遍上涨——指标10年期美债收益率一度攀升至10月10日以来最高，尾盘上涨8.6个基点，报4.07%。 根据芝商所的美联储观察工具显示，利率市场交易员最新预计美联储在12月份降息的可能性约为65%，远低于周二的约90% ——这表明交易员们已经收到了美联储主席鲍威尔发出的信号，即12月降息并非板上钉钉“”。但他们同时也仍然认为，届时降息的可能性要略大于不降息。 在社交媒体上，鲍威尔周三关于未来降息路径的鹰派言论，显然让一些投资者感到不安。 一位用户在X论坛上发帖感慨道，“远非确定”表明鲍威尔确实深谙言辞的锋芒。另一位用户则发帖称，“这哥们儿要让我们等两个月才能知道我们能不能过个快乐的圣诞节。” “他(鲍威尔)简直像WWE摔跤手般重击了市场对12月降息的预期。虽然大门并未完全关闭，但此前市场已视12月降息为定局。而鲍威尔却强势表态：‘别这么想’。” 安联高级经济学家丹·诺斯表示。 不过，其他一些专业人士则没那么惊讶。 “劳动力市场疲软以及关税引发通胀的风险，使得未来没有明确的应对方案可循，”Glenmede首席投资策略与研究员Jason Pride在一份报告中写道，“未来的政策决策远非预先设定，而且高度依赖于数据。” InvestingLive首席货币分析师Adam Button则表示，“施密德的异议是鹰派的，这反映了一些美联储官员的情绪，因此鲍威尔可能会面临一些压力，以抑制市场对12月降息的定价。” Angeles Investments公司首席投资官Michael Rosen指出，“美联储10月降息在意料之中。鲍威尔的讲话使市场对12月再次降息的预期有所减弱，鲍威尔反映了美联储内部在通胀仍然高企且高于美联储自身目标的情况下，围绕额外宽松政策话题的紧张态势。" 与此同时，华尔街部分人士也仍然看到了美联储需要继续降息的迹象。 LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach就认为，“就业市场的下行风险很可能导致美联储在12月以及未来一年继续降息。” “主席鲍威尔表示，12月再次降息并非板上钉钉，”Wealthspire Advisors 高级副总裁兼顾问Oliver Pursche称，“不过没有任何一次降息是板上钉钉。因此，对我来说，这并非不恰当的说法。美联储总是要以数据为依归的。” 有着“新债王”之称的双线资本首席执行官冈德拉克(Jeffrey Gundlach)则指出，“预计美国通胀率同比仍将持续高于3%，我们正在关注收益率曲线趋陡的可能性，12月降息的可能性为五五开。”

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上提到，市场预期的12月份再度降息“远未成定局”——这一表态重创正在交易的风险资产。 日内早些时候，美联储宣布将联邦基金利率目标区间 下调25个基点到3.75%至4.00%之间 ，这是该行继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。 鲍威尔表示，现有数据表明前景未有太大变化，经济正在温和扩张，劳动力市场似乎逐步降温，通胀水平仍略显偏高，“（联邦政府）停摆前的数据显示，经济可能正朝着更稳固的轨道发展。” 鲍威尔说道，政府停摆将暂时拖累经济活动，现有证据表明裁员和招聘人数仍然偏低，就业面临的下行风险似乎有所上升。这一系列评论与稍前发布的决议声明一致。 谈及通胀，鲍威尔补充称，服务业通胀回落似乎仍在持续，大多数衡量长期通胀预期的指标与目标一致，但近期通胀预期已有所上升，因较高的关税政策正在推高部分商品的价格。 他也承认，“在合理的基准情形下，关税对通胀的影响将是短暂的。”鲍威尔强调，需要管控通胀持续更久的风险，美联储有责任确保其不会成为持续性问题，可及时应对经济发展。 鲍威尔在回答环节中补充道，商品价格正推动通胀上升，但住房服务通胀下降是个好消息，剔除关税后的核心个人消费支出（PCE）可能为2.3%或2.4%，距离2%的目标并不遥远。 鲍威尔称，美联储本次降息是“迈向更中性政策立场的又一步”，“对于12月如何行动，我们的看法存在很大分歧。”他强调， 12月降息“远未成定局”（Far From Foregone Conclusion）。 鲍威尔补充道，10月降息与9月降息具有相同的风险管理逻辑，但未来将有所不同。他指出，美联储 尚未就12月会议作出决定 ，届时需要考虑不确定性。 鲍威尔称，FOMC中一些人认为现在是时候退一步了——倾向于暂停降息，而另一些委员则支持继续进一步降低利率。 如果没有获得新信息，且经济状况看起来没有变化，那么将有理由放慢降息步伐。 有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos评论道，FOMC整体上并不认同市场此前对12月降息的高度定价。这已经超出了他们通常所说的免责声明，即“政策并非按照预设路径前进”。 Timiraos认为，这明显是美联储方面试图重新夺回一定政策灵活性的尝试，以避免被迫采取某种特定行动。 鲍威尔在回答环节中称，如果数据显示就业市场好转，就会影响决策。他提到，不确定美联储能否在12月会议前会得到什么数据， 经济数据缺失可能构成暂停利率调整的理由。 鲍威尔说道，“在政府停摆期间，我们不太可能对经济有非常细致的了解。”他透露，该行正参考PriceStats与Adobe数据辅助通胀监测，但私营部门数据不能取代政府统计数据。 谈及“结束缩表”，鲍威尔表示，美联储无法仅凭一种工具同时应对就业和通胀风险，资产负债表决定给予市场一些适应时间。过去三周货币市场流动性趋紧，继续缩表益处不大。 鲍威尔还提到，数据中心投资和人工智能是一笔大生意，人工智能显然是增长的重要来源之一，数据中心支出对利率敏感度相对有限。很多时候裁员与人工智能有关，可能会对就业创造产生影响。 被问及美股估值时，鲍威尔表示，关注任何单一资产并非美联储的职责。但他评论道，人工智能与20世纪90年代泡沫不同，因为一些巨头已拥有与互联网明星企业截然不同的收入、商业模式和利润。

北京时间周三深夜，作为“全球央行十二时辰”的序章，加拿大央行如期打出25个基点的降息。同样如外界预料， 加央行也在政策决议中暗示现在已经接近本轮降息周期的末尾 ——除非与美国的贸易冲突带来更严重的经济冲击。 在加央行之后，美联储将在周四凌晨发布利率决议，日本央行和欧洲央行分别将在周四中午和晚间披露货币政策。 政策决议宣布，因美国关税带来的冲击，调降政策利率25个基点至2.25%。这是加央行连续第二次会议降息，该国的利率目前处于2022年7月以来最低水平。 （来源：加央行） 同时鉴于“美国贸易行动对经济增长和通胀的影响已有所明晰”，10月的加拿大《货币政策报告》时隔9个月恢复公开经济预测。 与1月时的预测相比，加拿大央行将加拿大经济2025年增长预期下调至1.2%，并将2026年预期下调至1.1%，此前两年均预计为1.8%。 由于美国关税冲击，加拿大经济在二季度萎缩了1.6%，市场也正在担忧三季度可能难以回正。在加拿大央行的预测中，第三季度年化增长为0.5%，第四季度为1%。 官员们在利率决议中写道：“ 加拿大经济正面临艰难的转型 。贸易冲突造成的结构性损害降低了经济的供给能力并增加了成本，这限制了货币政策在维持低通胀的同时刺激需求的作用。” 加央行行长蒂夫·马克莱姆也在发布会上表示：“ 这不仅是周期性下滑，而是结构性变化。美国已转向保护主义。与美国做生意变得更难了。企业现在不得不寻找新市场并重新配置供应链，这些都会增加成本。 ” 他还强调，在当前形势下，货币政策的作用有些有限。货币政策不能针对铝、钢铁和汽车等特定行业，也不能帮企业开拓新市场。现在货币政策能做的，是尽量减缓受重创行业向其他经济部门的溢出效应，并尽力帮助经济适应这一结构性变化 作为市场关心的另一个话题，加拿大央行也在周三的政策声明中暗示这一轮降息“差不多到头”了。 政策声明表示， 如果通胀和经济活动大体按十月预测演变，管理委员会认为目前的政策利率处于一个大致合适的水平，既能使通胀接近2%，又能在这一结构性调整时期帮助经济。 马克莱姆在记者会上也表示，贸易战虽压制了需求，但也为许多企业增加了成本。央行预计这些力量会相互抵消。 他也指出，这份经济预测存在重大不确定性，因此“必须对预测保持谦逊”。如果前景发生变化，加央行已准备好作出回应。 市场反应 面对“降息结束”的暗示，加元在决议后持续走强，达到10月1日以来的最高水平。加拿大政府债券收益率全线走高。隔夜掉期交易者将12月降息的预期从此前逾30%下调至约20%。 （加元连续第三天上涨，来源：TradingView） 加拿大央行的利率决议和政策报告公布的节点，距离 加拿大总理卡尼公布首份预算案（11月4日）只剩1周 。市场普遍预期，面对关税逆风， 卡尼将在基础设施和其他重大项目上大量投资以刺激增长 。 道明银行经济学家Andrew Hencic表示，假设加拿大央行在今天降息25个基点后按兵不动是合理的，同时“更大的不确定性几乎是必然的”。 Hencic在周三的报告中写道：“基准情形是政策利率将在2.25%处企稳，但我们也承认风险重重。加央行目前处于其估计中性区间的下限，暂时按兵不动是合理的。但前景充满不确定性，尤其是因为 CUSMA（加拿大—美国—墨西哥协定）谈判预计将在明年加速进行。” Hencic也表示，尽管贸易冲突对前景构成下行风险，但即将到来的联邦预算也可能成为上行风险。